Sistema Financeiro Nacional - Degrau Cultural

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Complemento da Apostila de CVM - 1
COMPLEMENTO DA APOSTILA DE AGENTE EXECUTIVO - CVM 1a EDIO - CD.: 0546

O SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL E A CVM
1. S ISTEMA F INANCEIRO N ACIONAL : B ASES, F UNES , ESTRUTURA E FUNCIONAMENTO
BASE Aspectos Legais O atual mercado financeiro e mercado de capitais foi criado essencialmente pelas seguintes leis: 4.595, de 31.12.64 - a qual ficou conhecida como a Lei da Reforma Bancria. .4.728, de 31.12.64 - conhecida como Lei do Mercado de Capitais determinou que os mercados capitais fossem disciplinados, naquela poca, pelo Conselho Monetrio Nacional e fiscalizados pelo Banco Central do Brasil. (ex.: Bolsas de Valores, Bancos de Investimentos) Objetivos bsicos de criao dessa Lei sobre Mercado de Capitais: I - facilitar o acesso do pblico a informaes sobre os ttulos ou valores mobilirios distribudos no mercado e sobre as sociedades que os emitirem; II - proteger os investidores contra emisses ilegais ou fraudulentas de ttulos ou valores mobilirios; III - evitar modalidades de fraude e manipulao destinadas a criar condies artificiais da demanda, oferta ou preo de ttulos ou valores mobilirios distribudos no mercado; IV - assegurar a observncia de prticas comerciais eqitativas por todos aqueles que exeram, profissionalmente, funes de intermediao na distribuio ou negociao de ttulos ou valores mobilirios; V - disciplinar a utilizao do crdito no mercado de ttulos ou valores mobilirios; VI - regular o exerccio da atividade corretora de ttulos mobilirios e de cmbio. QUADRO GERAL DE INSTITUIES DO SFN
Normativas (1) (s deliberam) Supervisoras (2) (Fiscalizadoras) - Conselho Monetrio Nacional (CMN) (Autoridade Monetria) - Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) - Banco Central do Brasil (BACEN) (Autoridade Monetria) - Comisso de Valores Mobilirios (CVM) (Autoridade de Apoio) - Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) (Autoridade de Apoio) - Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (PREVIC) (Idem) Operam a conta Depsitos Vista (Contas-Corrente de clientes). - Bancos Comerciais (BC) - Bancos Mltiplos com Carteira Comercial - Caixas Econmicas e Caixa Econmica Federal (CE e CEF) - Cooperativas de Crdito (CC) e Bancos Cooperativos (BCo) Importante: estas instituies criam, atravs de operaes crdito, novos depsitos criando uma Moeda Escritural. Para evitar um crescimento brutal dessa moeda, o que prejudicaria o controle da inflao, o Conselho Monetrio Nacional (CMN) instituiu um recolhimento compulsrio de parte ou total dos recursos captados.
FUNES, ESTRUTURA E FUNCIONAMENTO Conceito Geral (SFN) um conjunto de instituies com as seguintes caractersticas: - Normativas (1) - Supervisoras (2) - Financeiras Monetrias (3) - Financeiras No-Monetrias (4) Referidas instituies utilizam instrumentos financeiros especficos para captao de dinheiro juntos aos seus clientes (depositantes, poupadores, investidores) e para a aplicao destes mesmos recursos em operaes de crdito (emprstimos, financiamentos, descontos), compra de ttulos pblicos e privados, aquisio de cotas de fundos de investimentos e leasing, entre outras aplicaes. Este processo denominado de intermediao financeira (art.17, Lei 4.595/64) No mercado de capitais existem tambm as instituies no financeiras, que so empresas, associaes civis, condomnios e pessoas fsicas que auxiliam, orientam ou participam no processo de colocao e distribuio de ttulos e valores mobilirios, no processo de liquidao, custdia e compensao de valores ou no processo de administrao de recursos de terceiros. Desta forma temos: - Auxiliares (ou Equiparadas s Instituies Financeiras) (5) - Administradoras de Recursos de Terceiros (6) - Entidades de Compensao, Custdia e Liquidao de Valores (7) - Entidades de Previdncia Complementar (abertas e fechadas) (8) - Seguradoras, Capitalizao, Seguro-Sade e Resseguros (9) Vinc/Fiscalizados
MF MF CMN CMN CNSP MPS BACEN
Inst.Fin. Monetrias (3) (Operadoras)
2 - Complemento da Apostila de CVM
Inst.Fin. No-Mon. (4) (Operadoras)
Instit. Auxiliares (5) (Operadoras)
Adm. Rec. de Ter. (6) (Operadoras)(
Entidades Compensao e Liquidao (7) (Operadoras)
Prev. Complementar (8) (Operadoras)
Seguros, Capitalizao e Resseguros (9) (Operadoras)
No podem receber Depsitos Vista - Bancos de Investimentos (BI) - Bancos Mltiplos com as seguintes Carteiras: (exceto Comercial) - Investimentos - Desenvolvimento (s setor Pblico) - Financeiras - Crdito Imobilirio - Arrendamento Mercantil (Leasing) - Sociedades de Crdito ao Microempreendedor (SCM) - Bancos de Desenvolvimento (BD) (ex.: BNDES) (vinculado Min. Des., Ind. e Com.) - Sociedades do Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimo (SBPE): Sociedades de Crdito Imobilirio (SCI) Associaes de Poupana e Emprstimo (APE) e Companhias Hipotecrias (CH) Auxiliam ou participam no processo de intermediao de Valores Mobilirios - Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SCTVM) - Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SDTVM) - Sociedades Corretoras de Mercadorias - Agentes Autnomos de Investimentos (Pessoas Fsicas ou Uniprofissionais) - Bolsas de Valores, Mercadorias e Futuros (Bovespa, BVRJ, BM&F,..) Outras Sociedades ou Representaes Estrangeiras - Sociedades Corretoras de Cmbio - Agncias de Fomento ou Desenvolvimento (uma por Unidade Federativa) - Escritrios de Representao Estrangeira Observaes: 1. SCTVM - Operam com exclusividade nos preges das Bolsas (eletrnicos e viva-voz). Recentemente a Bovespa acabou com Prego Viva-Voz. Por causa disto, necessitam de autorizao para o seu funcionamento do Bacen e da CVM. 2. Leasing (Arrendamento Mercantil) so consideradas Instituies Auxiliares, mesmo quando integrantes da carteira de uma Banco Mltiplo. - Fundos Mtuos de Investimentos - Clubes de Investimentos - Carteiras de Investidores Estrangeiros - Administradoras de Consrcios. Clearing Houses ou Cmaras de Compensao (exemplos) - SELIC Sistema Especial de Liquidao e Custdia - CETIP Central de Custdia e de Liquidao de Ttulos - Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia CLBC - Clearing House da BM&F (Departamento da BM&F) - Compe (Compensao de Cheques e Outros Papis) (Executor: Bco do Brasil) et.c. Autorizadas e Fiscalizadas pela PREVIC (ex - SPC da Presidncia da Repblica) - Entidades de Previdncia Complementar Fechadas Autorizadas e Fiscalizadas pela SUSEP - Entidades de Previdncia Complementar Abertas Autorizadas e Fiscalizadas pela SUSEP - Companhias Seguradoras - Sociedades de Capitalizao - Sociedades Administradoras de Seguro-Sade Instituto de Resseguros do Brasil
BACEN E CVM BACEN E CVM BACEN BACEN BACEN BACEN BACEN BACEN BACEN
BACEN E CVM BACEN CVM CVM CVM BACEN BACEN BACEN
CVM CVM CVM E BACEN BACEN BACEN BACEN CVM CVM BACEN MPS
CNSP CNSP
CNSP
Observaes: 1. Ministrio da Fazenda (MF) - Tanto o Conselho Monetrio Nacional (CMN) quanto Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) so rgos vinculados ao Ministrio da Fazenda. 2. Autoridades Monetrias - O Banco Central do Brasil (BACEN) e Conselho Monetrio Nacional (CMN) so considerados Autoridades de Monetrias porque o primeiro responsvel pela emisso de moeda (papel-moeda e moedas metlicas) (art. 164, da CF) e o segundo pela autorizao da quantidade a ser emitida. Quem fabrica, em carter de exclusividade, Casa da Moeda CMB (empresa pblica, criada pela Lei 5895/73). 3. Processo de Autorizao para Emisso de Moeda - O Presidente do Bacen submeter ao CMNl, no incio de cada trimestre, programao monetria para o trimestre. Esta solicitao baseia-se, principalmente, em necessidades do PIB Produto Interno Bruto, reposies fsicas e metas inflacionrias. Aps aprovao do CMN, a programao monetria ser encaminhada Comisso de
Assuntos Econmicos do Senado Federal. O Congresso Nacional poder, com base em parecer da Comisso de Assuntos Econmicos do Senado Federal, rejeitar a programao monetria, mediante decreto legislativo, no prazo de dez dias a contar do seu recebimento. 4. Autarquias O Bacen, CVM, Susep e Previc so Autarquias em regime especial. A definio de Autarquias baseada no DL 200/67 a seguinte: Autarquias Comuns um servio autnomo, criado por lei, com personalidade jurdica, patrimnio e receitas prprias para executar as atividades tpicas da Administrao Pblica (Administrao Indireta), que requeiram, para seu melhor funcionamento, gesto administrativa e financeira descentralizada (mera vinculao). Autarquias de Regime Especial - aquela assim qualificada por sua lei de criao, em virtude de caractersticas especficas a ela atribudas, que lhe conferem uma autonomia excepcional, incomum, o que, ento, nessa medida, a diferencia das autarquias comuns. Este tipo de Autarquia de Regime Especial tem sido utilizada, particularmente, com vistas possibilidade de estabelecimento, para ela, de quadro
prprio de pessoal, diferenciado, melhor adaptado s caractersticas das atividades que lhes so atribudas. Nota: para efeitos criminais os servidores e dirigentes das autarquias igualam-se aos funcionrios pblicos. 5. Instrumentos de Poltica Monetria utilizados pelo Bacen alm do Recolhimento Compulsrio sobre os recursos captados para efeito de diminuio do volume de crdito ofertado, o Bacen utiliza, via de regra, mais dois instrumentos clssicos de poltica monetria: - Compra e venda de ttulos de pblicos federais (Tesouro Nacional) (operao compromissada chamada, open market) - Redesconto ou Emprstimo a Assistncia a Liquidez de Instituies Financeiras. Para fazer este recolhimento os bancos (inclusive de investimentos) abrem uma conta especial no Banco Central (espcie de uma conta-corrente dos bancos no Bacen) para recolhimento do percentual mdio mnimo exigvel pela Autoridade Monetria para o perodo. (vide atribuies do Bacen Pgina 129 da Apostila da Central) 6. Instituies Estrangeiras ou Agncias de Capital Estrangeiro o art. 52 da Constituio Federal (CF) vedou a instalao de novas agncias ou bancos estrangeiros no Pas, entretanto, uma Exposio de Motivos n 311/95, do Ministrio da Fazenda, prope a liberao da entrada de capitais estrangeiros, devendo ser aprovada pelo CMN e sancionada pelo Presidente da Repblica. 7. Banco do Brasil (BB) e Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) conforme o art. 1, Lei 4.595/64, o Sistema Financeiro Nacional, estruturado e regulado por esta Lei, ser constitudo tambm do Banco do Brasil S. A (Autoridade de Apoio, exAutoridade Monetria at 1986, pois emitia moeda atravs de uma conta denominada Conta-Movimento) e do Banco Nacional do Desenvolvimento Econmico e Social (Autoridade de Apoio, ex-Autarquia Federal criada em 1952 e, atualmente, empresa pblica federal). 8. Caixa Econmica Federal Fundada em 1861, pelo Imperador Dom Pedro II, a CEF passou a ser empresa pblica, dotada de personalidade jurdica de direito privado, com patrimnio prprio e autonomia administrativa, vinculada ao Ministrio da Fazenda e subordinada ao CMN e Bacen pelo Decreto-Lei 759/69. Referido DL centralizou as 22 Caixas Econmicas Federais existentes poca na CEF. Em 1986, com extino do BNH Banco Nacional da Habitao e assuno de suas atribuies pela CEF, a CEF passou a ser a gestora do Sistema de Crdito Imobilirio. Hoje, a CEF considerada uma Autoridade de Apoio e maior Banco Social do pas (Gestora do FGTS, Pis, Seguro Desemprego e outros programas sociais). 9. Banco da Amaznia BASA e Banco do Nordeste do Brasil - BNB so dois importantes bancos da regio norte e nordeste do pas, respectivamente, atuando como bancos de desenvolvimento regionais. Eles operam programa de incentivos fiscais, como por exemplo: Finam e Finor (rgos Sudam e Sudene). Por este tipo de atuao so considerados Autoridades de Apoio 10. Conselho Monetrio Nacional - CMN - As deliberaes do Conselho Monetrio Nacional entendem-se de responsabilidade de seu Presidente e obrigaro tambm os rgos oficiais, inclusive autarquias e socieda-
des de economia mista, nas atividades que afetem o mercado financeiro e o de capitais. (vide atribuies do CMN Pgina 129 da Apostila da Central) 11. Sociedades de Economia Mista So entidades que tm capital pblico e privado, mas o controle acionrio est na mo do governo. Exemplos: Banco do Brasil (BB), Instituto de Resseguros do Brasil (IRB), Banco do Nordeste do Brasil (BNB) e Banco da Amaznia (BASA). 12. Sociedades Annimas Os bancos so, por definio legal, constitudos juridicamente como Sociedades Annimas, ou seja, pessoas jurdicas cujo capital se divide em aes (de livre negociabilidade), limitando-se a responsabilidade de seus acionistas ao preo pago ou subscrito. A lei que rege a S.A. a Lei 6.404, de 15 de dezembro de 1976. a lei de direito societrio mais importante do pas Toda empresa S.A. tem fins lucrativo e, no importando seu objeto social, considerada como empresa mercantil. Seus atos constitutivos so registrados na Junta Comercial do Estado, aonde pertence sede do banco. As empresas S.A. podem ter seu Capital aberto ou fechado. Se a empresa for de Capital Aberto (Cias Abertas), pela Lei das S.A. negociam suas aes na Bolsa de Valores (Bovespa), passando, a partir da, ser credenciadas e fiscalizadas pela CVM quanto s informaes divulgadas em Balanos e fatos relevantes de sua vida empresarial. A idia primordial da S.A. e de criao da CVM tentar proteger, de todas as formas jurdicas, os acionistas minoritrios, detentores em sua maioria de grande parte das aes preferncias das empresas.Toda S.A. tem que ter seu Estatuto Social aprovado ou alterado pelas Assemblias, que so consideradas o poder maior da Cia. obrigatrio para a S.A. de Capital aberto constituir um Conselho de Administrao (mnimo trs conselheiros). (vide Sociedades Annimas Companhias Abertas Pgina 141 da Apostila da Central) 13. Conselho de Recursos do Sistema Financeiro Nacional CRSFN rgo criado em 1985, julga em segunda e ltima instncia administrativa os recursos interpostos das decises relativas s penalidades administrativas aplicadas pelo Bacen, CVM e Secretaria de Comercio Exterior (Ministrio do Desenvolvimento, Indstria e Comrcio). Infraes previstas na lei 4.595/64 e outros dispositivos legais correlatos (ex.: Lei do Colarinho Branco, Lei 7.492/86). Notas: a) O CRSFN rgo colegiado de segundo grau. Em termos da legislao em vigor, podemos entender como hierarquia de graus administrativos para o Setor Pblico o seguinte: - de 1 grau - os vinculados Presidncia da Repblica; - de 2 grau - os vinculados aos Ministros de Estado, e Dirigentes de Autarquias ligadas pesquisa cientfica e tecnologia, pura e aplicada, de alto nvel; ao ensino superior; ao desenvolvimento do Pas no plano nacional ou regional; previdncia e assistncia social de mbito nacional; e atividade bancria; - de 3 grau - os no compreendidos nas alneas anteriores. (vide CRSFN Pgina 130 da Apostila da Central) 14. Factoring (Fomento Comercial) - as Sociedades de Fomento Mercantil (Factoring) no so consideradas instituies financeiras ou auxiliares. A Factoring no pode captar dinheiro e emprest-lo pois, isto , ati-
vidade tpica de Banco, sujeitando-se a processo administrativo pelo Bacen e processo criminal (Resoluo 2.144/95 e art. 44 da Lei 4.595/64). As Factorings prestam servios e compram crditos (direitos) da empresas mercantis (no podem comprar de pessoas fsicas) decorrentes de suas vendas a prazo. uma compra definitiva (pro soluto) em que ela assume os riscos de insolvncia dos crditos adquiridos. Constatada, porm, a fraude na compra do crdito, a Factoring tem todo o direito de agir contra a sua empresa cliente. Portanto, so entidades de crdito fora do mbito de fiscalizao direta Bacen ou CVM. 15. Sigilo Bancrio x Lavagem de Dinheiro A Lei 9613/ 98 e a Lei Complementar de 105/01 disciplinaram a lavagem de dinheiro e em que casos pode haver a quebra de sigilo bancrio de pessoas fsicas ou jurdicas. Para efeito destas leis sero consideradas instituies financeiras as seguintes entidades, quando houver crimes de lavagem de dinheiro e sonegao fiscal: - Entidades de Liquidao, Compensao e Custdias de Valores; - Administradoras de Cartes de Crdito; - Bolsas de Valores, de Mercadorias e Futuros e - Companhias de Factoring. 16. Seguradoras, Capitalizao e Bolsas de Valores 1, art. 18, da Lei 4.595/64 estabelece: Alm dos estabelecimentos bancrios oficiais ou privados, das sociedades de crdito, financiamento e investimentos, das caixas econmicas e das cooperativas de crdito ou a seo de crdito das cooperativas que a tenham, tambm se subordinam s disposies e disciplina desta lei no que for aplicvel, as bolsas de valores, companhias de seguros e de capitalizao, as sociedades que efetuam distribuio de prmios em imveis, mercadorias ou dinheiro, mediante sorteio de ttulos de sua emisso ou por qualquer forma, e as pessoas fsicas ou jurdicas que exeram, por conta prpria ou de terceiros, atividade relacionada com a compra e venda de aes e outros quaisquer ttulos, realizando nos mercados financeiros e de capitais operaes ou servios de natureza dos executados pelas instituies financeiras. 17. Investidores Institucionais No compem uma instituio em si, mas constituem grupo de investidores que tm seus limites de aplicaes financeiras oriundos de captao de recursos ou para garantir reservas tcnicas, regulados por entidades normativas e/ou supervisoras, em particular, CMN e Bacen. So esssas entidades consideradas como Investidores Institucionais por lei: Seguradoras, Fundos Mtuos de Investimentos e de Previdncia Complementar. (vide Investidores Institucionais Pgina 137 da Apostila) 18. Agentes Autnomos de Investimentos so pessoas naturais ou jurdicas uniprofissionais, que tm como atividade principal a distribuio e mediao de ttulos, valores mobilirios, quotas de fundos de investimento e derivativos, sempre sob a responsabilidade e como prepostos das instituies integrantes do sistema de distribuio de valores mobilirios, isto : Sociedades Distribuidoras ou Corretoras de Ttulos, Valores Mobilirios ou Mercadorias e Bancos de Investimentos ou de Administrao de Recursos de Terceiros os denominados Fundos Mtuos de Investimento. So supervisionados pela Comisso de Valores Mobilirios (Resoluo CMN 2.838, de 2001).
Para o exerccio da sua atividade o agente autnomo deve: - ser julgado apto em exame de certificao organizado por entidade autorizada pela CVM; - distribuio e mediao nos mercados de derivativos dependem, ainda, de aprovao em outro exame mais especfico que avalie o respectivo conhecimento sobre o funcionamento e os riscos inerentes a esses mercados; - abster-se de receber ou entregar aos investidores, por qualquer razo, numerrio, ttulos, valores mobilirios ou quaisquer outros valores, que somente devem ser movimentados por meio de instituies financeiras e do sistema de distribuio de valores mobilirios. (vide Agentes Autnomos Pgina 138 da Apostila) 19. Bancos Mltiplos Em 1988, conforme a Resoluo n.1524, a Autoridade Monetria permitiu aos bancos realizarem suas operaes principais atravs de uma nica empresa. Esta empresa chama-se Banco Mltiplo (BM). Um BM pode ter at cinco carteiras: - Investimentos - Desenvolvimento (s setor Pblico) - Financeiras - Crdito Imobilirio - Arrendamento Mercantil (Leasing) Para funcionamento ele deve ter, no mnimo, duas carteiras: comercial ou investimento. (vide bancos Mltiplos Pgina 134 da Apostila) INSTITUIES NORMATIVAS rgos que s tomam decises, no lhes cabendo funes executivas ou de fiscalizao: 1. Conselho Monetrio Nacional (CMN) (Autoridade Monetria) - rgo de deliberao colegiada superior (1 grau) do (SFN). - Fixa, coordena, regulamenta e adapta, principalmente, as seguintes polticas traadas pelo Governo Federal: Monetria (volume dos meios de pagamentos, valor da moeda interna e externa e taxa de juros) Creditcia (disciplina o crdito sob todas as formas e modalidades). Cambial (regula o valor externo da moeda e o equilibro do Balano de Pagamentos do Brasil) - Regula as condies de constituio, funcionamento e fiscalizao das instituies integrantes do SFN. - A Secretaria-Executiva do CMN exercida pelo Banco Central do Brasil (Bacen). Composio Atual do CMN (Membros Participantes) (art. 8 da Lei 9069/95) Ministro da Fazenda (Presidente do CMN) Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto Presidente do Banco Central do Brasil - Perodo de Reunies: O CMN reunir-se- ordinariamente uma vez por ms e extraordinariamente por convocao do seu Presidente (Ministro da Fazenda). - Deliberaes (decises): o CMN deliberar mediante Resolues, por maioria de votos (publicadas no D.O.U. e assinadas pelo prprio Presidente do Bacen). Notas: a) Comoc e Outras Comisses Consultivas - Foi criada junto ao CMN a Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (COMOC), bem como as seguintes Comisses Consultivas: - Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito (COMOC), composta dos seguintes membros:
Presidente do Bacen (Coordenador) Presidente da CVM Secretrios Executivos do MF, do Planejamento, Oramento e Gesto e do Tesouro Nacional. Quatro Diretores do Banco Central do Brasil indicados pelo Coordenador da Comisso Compete COMOC: - propor as instrues necessrias execuo de matrias de competncia do CMN - manifestar-se, previamente, sobre as matrias de competncia do CMN, especialmente da Lei n 4.595/64; - convidar pessoas ou representantes de entidades pblicas ou privadas para participar de suas reunies; - propor ao CMN alteraes em seu regimento interno, entre outras. b) Comisso Consultiva de Poltica Monetria e Cambial (COPOM) - Criada em 20.06.96, atualmente a Comisso Consultiva mais famosa e falada no Pas. Basicamente seus objetivos e atuao so: - estabelecer as diretrizes da poltica monetria; - definir a taxa de juros bsica da economia (taxa Selic e seu eventual vis) e; - o produzir o Relatrio de Inflao (periodicidade: trimestre civil). Convm lembrar, conforme Decreto 3.088/99, do Executivo, que institui as Metas de Inflao (Inflation Targeting), as reunies do COPOM tm como objetivo fazer cumprir as metas de inflao definidas pelo CMN, conforme autorizao do Presidente da Repblica. - As reunies ordinrias do COPOM so mensais, dividindo-se em dois dias inteiros: 3. e 4. feiras. - composto por oito membros da Diretoria Colegiada do Bacen, com direito a voto. - presidido pelo Presidente do Bacen, que tem o voto de qualidade. - Oito dias aps a reunio do COPOM so divulgados os principais termos da Ata de Reunio, constando inclusive opinies diversas de cada Diretor do Bacen integrante da Comisso Consultiva. (vide texto sobre COPOM Pgina: 132 da Apostila) c) Outras Comisses Consultivas - Funcionaro, tambm, junto ao Conselho Monetrio Nacional, as seguintes Comisses Consultivas: - de Normas e Organizao do Sistema Financeiro; - de Mercado de Valores Mobilirios e de Futuros; - de Crdito Rural; - de Crdito Industrial; - de Crdito Habitacional e para Saneamento e InfraEstrutura Urbana; - de Endividamento Pblico. Atribuies Principais do Presidente do CMN: - convocar as reunies ordinrias e extraordinrias; - abrir as reunies e dirigir os trabalhos; - definir a pauta dos assuntos a serem discutidos em cada reunio; - autorizar o adiamento da votao de assuntos includos na pauta ou extrapauta; - convidar para participar das reunies do Conselho, sem direito a voto, outros Ministros de Estado, assim como representantes de entidades pblicas ou privadas;
- deliberar ad referendum do Colegiado, nos casos de urgncia e de relevante interesse, submetendo a deciso ao colegiado na primeira reunio que se seguir a este tipo de deliberao; - convocar reunies extraordinrias da Comisso Tcnica da Moeda e do Crdito e das Comisses Consultivas, por iniciativa prpria ou por solicitao dos demais membros do CMN. Atribuies Principais dos Conselheiros: - apresentar proposta ao CMN, na forma de Voto; - submeter ao Colegiado o exame da convenincia de no divulgao de matria tratada nas reunies; - solicitar manifestao da COMOC ou assessoramento das Comisses Consultivas; - abster-se na votao de qualquer assunto; - solicitar o adiamento da votao de assuntos includos na pauta ou submetidos extrapauta. Participantes das Reunies do CMN: Quem pode participar? - os Conselheiros; - os membros da COMOC; - os Diretores do Banco Central do Brasil, no integrantes da COMOC; - representantes das Comisses Consultivas, quando convocados pelo Presidente do CMN. Podero assistir s reunies do CMN: a) assessores credenciados individualmente pelos Conselheiros; b) convidados do Presidente do Conselho; c) funcionrios da Secretaria-Executiva do Conselho, credenciados pelo Presidente do Bacen. Observaes: 1. - Somente aos Conselheiros dado o direito de voto. 2. - Tanto o CMN quanto as Comisses Consultivas atuam conforme determinaes emanadas de seu Regimento Interno aprovado pelo Presidente da Repblica (Poder Executivo) (exemplo: vide Decreto 1.307/94) 3. - Como o Bacen atua como uma espcie de Secretaria-Executiva do CMN realiza, via de regra, os seguintes trabalhos: organizao da pauta de reunio, comunicao aos Conselheiros da data, a hora e o local das reunies ordinrias ou a convocao para as reunies extraordinrias; confeco das Atas de Reunies do CMN, devidamente assinadas pelos Conselheiros etc. (vide Outras Atribuies do CMN Pgina 131 da Apostila) 2. Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) (Autoridade de Apoio) - Entidade integrante do Ministrio da Fazenda, de carter normativo. - Fixa as diretrizes e normas, bem como regula e disciplina constituio, organizao e funcionamento de entidades do mercado de seguros, previdncia complementar aberta, capitalizao e corretores habilitados (pessoas fsicas e pessoas jurdicas). - rgos subordinados ao CNSP: - Superintendncia de Seguros Privados (Susep) e; - Instituto de Resseguros do Brasil (IRB). Composio atual do CNSP: Ministro da Fazenda (Presidente)
Superintendente Geral da Susep Representantes do: Ministrio da Justia, Ministrio da Previdncia e Assistncia Social (MPS), Banco Central do Brasil (Bacen) e da Comisso de Valores Mobilirios (CVM). INSTITUIES SUPERVISORAS So entidades que para execuo de suas atividades principais de superviso, autorizao, normatizao, aprimoramento e fiscalizao do mercado operador (exemplos: bancos comerciais, bancos de investimentos, bancos mltiplos e seguradoras) regulamentam e acompanham disposies legais e/ou emanadas dos Conselhos, pelos quais so subordinados (vinculados). 1. Banco Central do Brasil (Bacen) (Autoridade Monetria) - Criado pela Lei da Reforma Bancria, de 1964 (Lei 4.595) - Autarquia de Natureza Especial normativa, supervisora e fiscalizadora do SFN. - rgo de Execuo das polticas monetrias, de crdito e poltica cambial traadas para o pas. - por meio do (Bacen) que o Governo Federal intervm diretamente no SFN e, indiretamente na economia. - Conforme dispositivos legais e/ou determinaes do CMN, o Bacen executa principalmente, entre outras atribuies: a) Emisso de Moeda: papel-moeda e metlica b) Saneamento do Meio Circulante: troca de moeda velhas, emisso de novas moedas. c) Recolhimento Compulsrio: sobre Valores Sujeitos ao Recolhimento (VSR) de recursos captados ou de servios prestados pelas instituies juntos aos seus clientes depositantes, aplicadores ou conveniados. d) Open Market (Mercado Aberto): compra e venda de Ttulos Pblicos Federais. e) Redescontos ou Emprstimos de Assistncia Liquidez: suprimento de recursos junto s instituies, seja por desencaixes momentneos ou iliquidez temporrias indesejadas. NORMATIVOS Resolues Circulares Carta-Circulares Comunicado-Conjunto MANUAIS MNI Manual de Normas e Instrues COSIF - Plano Contbil do Sistema Financeiro Nacional MCR Manual de Crdito Rural RMCCI Regulamento do Mercado de Cmbio e Capitais Internacionais etc.
f) Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis: regula a execuo do Servios de Compensao de Cheques e Outros Papis, execuo esta realizada, diariamente, pelo Banco do Brasil, via o controle de vrias Cmaras de Compensao (Locais, Regionais, Nacional) espalhas pelo nosso pas. Atualmente, este sistema integra o Sistema de Pagamentos Brasileiro SPB (implantado em abril/2002). O SPB considerado um marco histrico em termos de evoluo de controle e liquidao dos meios de pagamento e de gerenciamento financeiro do setor financeiro. A partir da criao desse sistema, a conta de Reservas Bancrias do bancos junto ao Bacen no pode mais estourar o seu saldo (ficar negativa, a descoberto). O instrumento mais famoso criado, no qual se transita recursos superiores a R$ 5.000,00 entre os bancos da rede bancria, de forma On-line e Real Time, o TED Transferncia Eletrnica Disponvel. Notas: 1. - no confundir o TED com o DOC - Documento de Crdito, utilizado pela rede bancria para transferncia de valores inferiores a R$ 5.000,00 entre os Bancos. (documento fsico ou magntico, enviado para o Servio de Compensao de Cheques e Outros Papis, no perodo noturno, o qual poder devolv-lo, se houver qualquer irregularidade). 2. - o SPB Sistema de Pagamento Brasileiros um grande sistema de teleprocessamento eletrnico online e real time, que engloba diversas Cmaras de Liquidao e Compensao, exemplos: Cetip, Selic, Compe, Tecban, Cartes de Crditos etc. Principais normativos ou manuais do Bacen Para comunicao com o SFN e o pblico em geral e para base legal de suas atividades operacionais o Bacen publica no D.O.U e/ou disponibiliza no Sisbacen (dependendo do caso) os seguintes normativos e manuais:
Decises do Conselho Monetrio Nacional Normatizao de Resolues Maior detalhamento das normas anteriores Atos normativos conjuntos de duas Autarquias
Assinadas pelo Presidente do Bacen Assinadas pelos Diretores do Bacen Assinadas pelos Chefes de Depto Exemplos: CVM e BACEN
ndice Remissivo por Assuntos de todas as normas Plano Contbil do Sistema Financeiro Nacional Normas operacionais das operaes de crdito rural Normas operacionais das operaes de cmbio (comrcio exterior, turismo) e capitais internacionais (ingressos de investimentos, sadas de royalties etc.) 5. Caixa Econmica Federal (CEF) 6. Bancos de Investimentos (BI) 7. Sociedades de Crdito, Financiamento e Investimentos (SCFI) (Financeiras) 8. Sociedades de Crdito Imobilirio (SCI) 9. Associaes de Poupana e Emprstimo (APE)
O Bacen autoriza, normatiza, fiscaliza, pode intervir ou liquida extrajudicialmente as seguintes instituies: 1. Bancos Mltiplos (BM) 2. Bancos Comerciais (BC) 3. Bancos de Desenvolvimento (BD) 4. Caixas Econmicas (CE)
10. Companhias Hipotecrias (CH) 11. Sociedades de Arrendamento Mercantil (SAM) (Leasing) 12. Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SCTVM) 13. Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SDTVM)
14. 15. 16. 17. 18. 19.
Cooperativas de Crdito (CC) Bancos Cooperativos Fundos Mtuos de Investimentos Agncia de Fomento ou de Desenvolvimento Administradoras de Consrcio Empresas em Liquidao Extra-Judicial
QUADRO GERAL DAS PRINCIPAIS INSTITUIES FISCALIZADAS PELO BACEN

Bancos Mltiplos - Podem operar conjuntamente at carteiras, dentro de uma nica instituio. - Captam Depsitos Vista, Depsitos a Prazo (CDB, RDB, CDI,...), Obrigaes por Emprstimos e Repasses etc. Suas operaes ativas de crdito so de curto a mdios prazos (entre: 1 a 180 dias). - Realizam tambm: operaes de open market, prestao de servios de cobranas, arrecadao de tributos, transferncia de saldos, custdia de valores e outras operaes atravs de sua ampla rede de agncias e pontos eletrnicos, inclusive por internet e home banking. - Podem operar Carteiras de Cmbio. - No recebem Depsitos Vista. - So importantes para o Mercado de Capitais pois realizam operaes de financiamento (capital de giro ou fixo) de longo prazo (superior a 1 ano), operaes de emprstimos e repasses de rgos pblicos e privados (ex.: Finame, Exim Pr Embarque,..) e operaes de prestao de servios como underwriting e de reestruturao de empresas denominadas corporate finace: ciso, incorporao, fuso e transformao (inclusive com a criao de Holdings). - Podem operar tambm Carteira de Cmbio. - Costumam ser os Administradores Principais de Fundos Mtuos de Investimentos, seja atravs de uma diretoria ou diretor especfico do Banco ou atravs de unidades empresarias constitudas na forma de Asset Management Unitis - Capta depsitos vista, poupana e realizam financiamentos imobilirios. Seu maior agente, hoje em dia, a Caixa Econmica Federal CEF ( maior Banco Social da Amrica Latina) - As Financeiras captam Letras de Cmbio ( ou CDI- Certificado de Depsito Interbancrio, por exemplo) e realizam operaes de Crdito Direto ao Consumidor (CDC e CDCI). Sua operao mais famosa, atualmente, so os Crditos Consignados que permitem descontos diretos em folhas de pagamentos (funcionrios pblicos ou privados ou nos proventos do INSS (aposentados) das parcelas de financiamentos e/ou emprstimos pessoais - Captam poupana e realizam financiamentos imobilirios. As companhais hipotecrias podem captar debntures - As companhias de arrendamento mercantil realizam normalmente no mercado uma operao denominada leasing financeiro (aluguel de bens mveis ou imveis). Neste tipo de operao o cliente paga uma taxa de arrendamento (aluguel) mensal e, via de regra, ao final do contrato tem a opo de ficar com o bem de consumo durvel ou imvel alugado, pagando uma taxa denominada de Valor Residual Garantido VRG (usualmente de 1% sobre o valor vista do bem financiado). Referidas instituies podem captar Debntures O Banco Mltiplo mesmo com a Carteira de Leasing no pode captar Debntures - Principal agente operador dentro das Bolsas de Valores (exclusivo). Participam, promovem, intermedeiam, custodiam, administram ou organizam carteiras de ttulos e valores mobilirios Conta Margem: emprstimo que as Corretoras (ou at Distribuidoras) podem fazer aos seus clientes para que o mesmo adquiram aes no mercado vista. As garantias dadas pelo clientes para esta operao so diversas, inclusive aes emprestadas via contrato de outra instituio ou pessoa fsica - Operam numa faixa mais restrita do que as Corretoras, isto , no tm acesso direto (dentro) ao prego das Bolsas de Valores, Mercadorias e Futuros
Bancos Comerciais
Bancos de Investimentos
Caixas Econmicas Soc. de Crditos, Financ. e Invest. (SCFI) Soc. de Crdito Imobilirio
Leasing
Soc. Corretoras de TVM
Distribuidoras de TVM
(vide Agentes de Mercado Pgina 134 da Apostila da Central) Notas: 1. Emisso de Debntures e Partes Beneficirias Por determinao legal so vedados aos Bancos emitirem debntures e/ou partes beneficirias (exceto companhias de leasing e companhias hipotecrias). (Vide Debntures e Partes Beneficirias Pginas: 145 e 147 da Apostila, respectivamente) 2. Movimentao das Contas de Poupana A poupana um dos produtos mais tradicionais do mercado financeiro. de livre movimentao e seus rendimentos so calculados atravs de datas de aniversrios (depsitos iniciais efetuados de 1 a 28, de cada ms), conforme a variao da TR - Taxa Referencial (desde o Plano Real) e taxa de juros de 0, 5% a.m. O que vale ressaltar que sua captao efetuada por instituies integrantes do SBPE Sistema de Brasileiro de Poupana e Emprstimo(SCI, CH e APE), Caixas Econmicas e os Bancos Mltiplos com Carteira de Crdito Imobilirio. Conforme Resoluo 3.005/02, do Bacen, 65% (sessenta e cinco por cento) de seu valor captado tem que ser aplicado em operaes de financiamento habitacional e 20% em encaixe obrigatrio no Bacen (espcie de recolhimento compulsrio). Para o saque da poupana proibido o uso de cheques. 3. Derivativos 3.1. Definio: - O termo derivativo relativamente recente (dcadas de 80/90 maior nfase, no Brasil).
- Conceito: instrumento financeiro cujo valor deriva do preo de um bem ou performance de outro ativo. - Alguns estudiosos do assunto conceituam como instrumento financeiro sem valor prprio (derivam de outro valor: preo, ndice e taxas de referncia). Exemplos de contratos na BM&F: Bens: - contratos de ouro (cotao em R$ / gr) - commodities agropecurias: caf, milho, soja, boi gordo, algodo, etc. Taxa de Referncia: - contratos de ndice bovespa (cotao em pontos) - contratos de taxa de juros (PU, taxa ou em pontos) - contratos de taxa de cmbio (cotao em R$ / US$) Na prtica, qualquer ativo/passivo que possa ser valorizado e negociado atravs de um contrato financeiro. 3.2. Qual o objetivo bsico deste mercado? - Proteger-se das oscilaes futuras de preos, taxas e ndices, fazendo-se um hedge (garantia para uma operao anteriormente realizada). - H uma transferncia de riscos entre os agentes participantes da operao. 3.3. Agentes Participantes: - Hedgers so os agentes que desejam se proteger das oscilaes futuras (provveis perdas de valor do ativo ou maiores riscos com passivos). - Especuladores Pessoas Fsicas e Jurdicas dispostas a assumir riscos financeiros futuros. Por que motivos elas esto dispostas a correr esse risco financeiro? Resposta: Ganhos Financeiros. um mercado puramente especulativo. Os especuladores so importantes porque sem eles no haveria liquidez para este mercado. - Arbitradores Conforme Jonh Hull so pessoas que realizam operaes simultneas para travar o risco ou correr pouco risco financeiro na operao. Num sentido mais amplo, acredito que um arbitrador um especialista capaz de se valer de distores de preos relativos no mercado financeiro, de bens e de cmbio. - Market Maker Assim como o Bacen usa os famosos dealers, as bolsas de valores, mercadorias e futuros, esto criando especialistas para formao de preo, carregamento de posies de compra e venda (similar ao processo de open market). 3.4. BM&F Bolsa de Mercadorias & Futuros (So Paulo) uma Associao Civil sem fins lucrativos, com patrimnio e gesto financeira prpria. formada pelas Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (inclusive de mercadorias), as quais adquirem um Ttulo Patrimonial emitido pela prpria Bolsa. Adquirem tambm estes Ttulos Patrimoniais: - Corretoras de Mercadorias; - Operador Especial (Pessoas Fsica ou Firma Individual, que pode operar no prego por conta prpria ou atravs de uma SCTVM). Alm disto, existem tambm as Corretoras Associadas s outras Corretoras Oficiais da BM&F que podem atuar na BM&F So as chamadas Permissionrias Correspondentes. A BM&F a 1. Bolsa da Amrica Latina em Commodities e 4. mundial em volume de contratos. 3.5. Clearing Houses ou Cmaras de Compensao Para assegurar a liquidez das operaes realizadas nas Bolsas um sistema de garantias foi criado. Este ad-
ministrado por Clearings Houses ou Cmaras de Compensao, as quais podem ser departamentos ou empresas prestadoras de servios. No caso da BM&F um departamento. A Clearing Houses ou Cmaras so as primeiras garantidoras das operaes entre os membros participantes, mas a responsabilidade final da Corretora. 3.6. Garantias Todos os clientes operadores que assumem riscos em aberto so obrigados a depositar certa garantia inicial e/ ou adicional: dinheiro, ttulos pblicos e privados, ouro ou carta de fiana bancria. Para assegurar tambm maior garantia, a Bolsa instituiu limites de posies em aberto ou de oscilaes de preos junto aos clientes e constitui alguns Fundos juntos aos membros integrantes da Bolsa para garantir liquidez das operaes e se uma operao devedora de um cliente no for honrada no final por uma Corretora. 3.7. Margens e Coberturas Toda transao requer um depsito de garantia. Estas garantias so denominadas cobertura ou margens Cobertura (exemplo): depsito na bolsa dos ttulos objetos de venda Margens (definio): depsito em R$ ou outros ativos da diferena entre preo vista, preo futuro e volatilidade do papel/instrumento. Nota: - Toda margem depositada em dinheiro remunerada como se fosse uma aplicao no mercado aberto (open market) (vide Bolsas, Sistemas de Liquidao e Custdia e Operaes a Termo, Futuro de Aes e Mercado de Opes nas Pginas 134, 138 e 144, respectivamente) 2. Comisso de Valores Mobilirios (CVM) (Autoridade de Apoio) - Autarquia Federal de natureza especial - Criada pela Lei 6.385, 07.12.76 e reforado seu papel pela Lei das Sociedades Annimas (S.A.) (Lei 6.404, de 15.12.76). - Suas atividades bsicas de registro, autorizao e fiscalizao so para acompanhamento da (s): Emisses Pblicas de valores mobilirios de Companhias Abertas; Distribuio, Negociao e Intermediao de valores mobilirios no Mercado de Capitais; Negociao e Intermediao de valores no mercado de Derivativos; Organizao e Funcionamento das Bolsas e dos Fundos Mtuos de Investimento, tanto de Renda Fixa como de Renda Varivel. - A CVM tambm cadastra e acompanha os trabalhos realizados pelos Auditores Independentes, empresas independentes contratadas especificamente pelas Companhias Abertas para emisso de Pareceres sobre seus Balanos Patrimoniais publicados. Nota: Os Pareceres de Auditoria de Independentes podem ser: a) Limpos: padro; b) Limpo, contendo pargrafo de nfase em alguma operao ou forma de registro contbil; c) Com Ressalva: contabilizao efetuada em desacordo com os Princpios Fundamentais de Contabilidade ou leis, decretos, normativos etc;
d) Discordantes de Opinio; e) Sem Opinio: quando ocorrer insuficincia de informaes; - A CVM tem poderes para determinar o recesso das Bolsas de Valores (Bovespa, BVRT, BM&F,..). NORMATIVOS PRINCIPAIS Instrues Deliberaes Notas Explicativas Comunicado-Conjunto Pareceres
Principais normativos ou manuais da CVM Para comunicao com entidades sob a sua gide, pblico em geral e para base legal de suas atividades operacionais a CVM publica no D.O.U. os seguintes normativos:
Atos normativos conforme art. 8, da Lei 6.385/76 Consubstancia atos do Colegiado Motivos explicativos para determinadas normas Atos normativos conjuntos de duas Autarquias Interpretao de leis, normativos ou respostas s consultas de agentes de mercado
Assinadas pelo Presidente Assinadas pelo Presidente Assinadas pelo Presidente Exemplos: CVM e BACEN Assinadas pelo Presidente
da CVM da CVM da CVM da CVM
(vide CVM e Lei 6.385/76 Pginas 131 e 150 da Apostila da Central) 3. Seguros, Capitalizao, Resseguros e Retrocesso de Seguros 3.1. Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) (Autoridade de Apoio) - Autarquia federal de natureza especial - rgo executante da poltica traada pelo CNSP. - Fiscaliza s Seguradoras (inclusive quanto ao Seguro Sade), as Sociedades de Capitalizao e os Corretores de Seguros, fixando as condies gerais das aplices, tarifas a serem cobradas (prmios) e dos planos de operaes dessas companhias. - Por determinao do Governo Federal fiscaliza tambm as Entidades Abertas de Previdncia Complementar 3.2. Instituto de Resseguro do Brasil (IRB) - Sociedade de Economia Mista subordinada ao CNSP e ao Governo Federal, o qual regula o cosseguro (diviso de riscos de seguros entre vrias cias de seguro) e resseguro no Brasil. Nota: 1- Mercado Ressegurador Internacional Retrocesso Quando o resseguro for de valor muito alto o IRB pode realizar junto ao mercado internacional um resseguro do resseguro 4. Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (PREVIC) Recentemente foi criada (pela MP 233, de 30.12.04) a Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar, em substituio a Secretaria de Previdncia Complementar (SPC), rgo que era subordinado Presidncia da Repblica. uma autarquia de natureza especial, responsvel pela fiscalizao e superviso das entidades de previdncia complementar fechadas (fundos de penso de empresas pblicas ou privadas), instalada no Pas. Estas entidades so consideradas complementares ao sistema oficial de previdncia (aposentadoria) do INSS. Por este motivo esto vinculadas ao Ministrio da Previdncia Social (MPS). Para melhor garantir a aplicao financeira de seus recursos captados seja para rendimentos dos planos investidos ou reserva tcnicas dos planos institucionalizados pelos Fundos para seus funcionrios contribuintes, essas instituies so obrigadas a seguir normas especficas de aplicao de recursos oriundas do Conselho Monetrio Nacional (CMN) e seu principal executor Bacen. Convm lembrar, que essas entidades de previdncia complementar so uma das empresas consideradas pelo Governo Federal como Investidores Institucionais.
2. M ERCADO F INANCEIRO ECONMICA
E DE
C APITAIS : IMPORTNCIA
Mercado pode ser entendido com um processo pelo qual pessoas, empresas, esto interessadas em vender alguma coisa para algum. O segmento bancrio especializado em vender um processo denominado de intermediao financeira, ou seja, captam recursos de agentes superavitrios (poupadores, depositantes, aplicadores) e emprestam estes mesmos recursos para agentes deficitrios (tomadores de recursos, tanto pessoas fsicas como pessoas jurdicas de direito pblico ou privado) Neste tipo de mercado existem tambm bancos, empresas e pessoas fsicas especializadas em orientar, assessor grupo, empresas ou pessoas em investimentos de longo prazo. Para que possamos entender melhor os conceitos de mercado existentes em nossa economia, descrevo abaixo os principais: Mercado Monetrio (1) Mercado de Crdito (2) Mercado de Cmbio (3) Mercado de Capitais (4) (1) Monetrio: Guardada a importncia econmica e relevante de cada tipo de mercado, o mercado monetrio com suas polticas implementadas pelas Autoridades Monetrias deste Pas (CMN e Bacen), sem dvida o que mais afeta as decises, no dia a dia, de qualquer pessoa ou empresa. Muito embora as Autoridades Monetrias no consigam interferir diretamente no cotidiano dos agentes econmicos, como por exemplo, para aumentar ou diminuir o nvel de consumo das mercadorias, o Governo Federal, nestes ltimos anos, se especializou em alguns instrumentos de controle (open market, recolhimento compulsrio, redescontos punitivos,..) e medies monetrias:
a) Meios de Pagamentos e Base Monetria: (graus de liquidez) M1: Moeda em Circulao + Depsitos Vista (moeda escritural) (Base Monetria) M2: M1 + Depsitos a Prazo remunerados M3: M2 + Cotas de Fundos de Renda Fixa e Open Market (Operaes Compromissadas) M4: M3 + Ttulos Pblicos (Federais, Estaduais e Municipais) Notas: - o conceito M1 a M4 envolve ativos monetrios (M1) e ativos no monetrios (M2 a M4) - durante o Plano Collor existiu o M5 (M4 + Cruzados retidos no Bacen) - todos os conceitos aqui apresentados so considerados sob a tica do aplicador de recursos, para evitar dupla contagem de valores. b) Metas Inflacionrias (Inflation Targeting) (a partir do segundo semestre/99) Sua sistemtica foi determinada por Decreto Presidencial e serve como uma diretriz mestre da poltica monetria.a ser perseguida pelo Pas.. O Banco Central tem a obrigao de usar todos os instrumentos necessrios para obteno do percentual destas metas de inflao, procurando assegurar um crescimento econmico sustentado. As metas para cada ano so definidas pelo CMN por proposta do Ministro da Fazenda. O ndice escolhido para referncia da inflao a ser medida o IPCA do IBGE. A meta de inflao definida pelo CMN tem intervalo de tolerncia de 2% para cima ou para baixo para cada ano. O estabelecimento da sistemtica de metas inflacionrias provocou mudanas no funcionamento das reunies do COPOM (passaram de 10 para 12), j que o Bacen tem produzir e divulgar ao pblico, a cada trs meses (trimestre civil), um Relatrio sobre a Inflao. Para conseguir lograr xito nas Metas Inflacionrias planejadas, o Governo atravs do COPOM (Comisso Consultiva do CMN), vem usando (e s vezes at abusando) do aumento excessivo da taxa de juros bsica da economia. Como esta taxa a taxa utilizada para remunerao mnima de emisso dos ttulos pblicos federais (taxa Selic), podemos estar vivenciando uma espiral inflacionria: aumento dos juros, aumento do endividamento pblico, maior necessidade de arrecadao, aumento de tributos, aumento de preos, inflao e recesso. (2) Crdito: onde se operam operaes de crdito do tipo: - emprstimos (no tm destinao especfica dos recursos), exemplos: crdito pessoal, cheque especial, crdito rotativo para capital de giro,.... - financiamentos (possuem destinaes especficas para os recursos cedidos), exemplos: financiamento de consumo de bens durveis pelas Financeiras, financiamentos rurais e agroindustriais, financiamento de cmbio de exportaes e importaes, financiamentos imobilirios,.... - descontos de ttulos de crdito: duplicatas, notas promissrias, cheque pr-datados,...
Estas operaes, normalmente, so de curtssimo prazo a mdio prazos (1 a 180 dias). Para a sua formalizao, a fim de se evitar uma maior inadimplncia ou perda futura da operao de crdito so exigidas inmeras garantias pessoais e reais (aval, fiana, penhor, alienao fiduciria, cauo, hipoteca,..) dos clientes pessoas fsicas e/ou jurdicas, conforme o caso. Atualmente, as Autoridades Monetrias tm regras bastante rgidas para concesso, acompanhamento de suas atualizaes (em decorrncia da contratao de correes monetrias ou correes cambiais e a taxa de juros do contrato) e pagamentos/amortizaes/liquidaes dos clientes. Operaes vencidas por mais 180 dias, assumem riscos de perdas de 100%, ocorrendo provises de despesas (prejuzos) de todo o valor da operao, anteriormente concedida. (3) Mercado de Cmbio: onde ocorrem operaes de compras e vendas de moedas internacionais conversveis. Este mercado opera com todos os agentes econmicos que realizaram transaes com o exterior, seja em decorrncia de comrcio internacional (exportao e importao), pagamentos de juros, dvidas, royalties, recebimentos de capitais para investimentos em capital fixo, captaes de recursos via contratos, emisso de ttulos de crdito etc. O Bacen dos grandes agentes deste mercado, seja pelo controle do fluxo internacional de recursos, nvel das reservas internacionais (moedas estrangeiras e ouro, onde o Bacen um fiel depositrio), e controle do valor da moeda nacional em relao ao valor de outras moedas estrangeiras. Com relao a este ltimo item de paridade cambial do Real(R$) em relao s outras moedas estrangeiras, diversos fatores influenciam para valorizao ou desvalorizao da moeda nacional, exemplos: taxa de inflao, poltica interna de juros, volume das reservas internacionais, balano de pagamentos, etc. Convm relembrar que a venda ou compra de moeda estrangeira somente pode ser realizadas pelo Bacen e seus agentes credenciados e autorizados a operar com carteiras de Cmbio (Bancos Comerciais, Bancos Mltiplos, Bancos de Investimentos, Sociedades Corretoras, Agncias de Turismo,..). Na prtica, trata-se de um monoplio do Governo. (4) Mercado de Capitais: O Mercado de Capitais, em qualquer economia desenvolvida, o que assume o papel mais importante e relevante num processo de desenvolvimento econmico acelerado e sustentvel. o grande agente propiciador de recursos permanentes e relativamente baratos para aqueles que esto precisando de recursos de investimentos. O mercado de capitais est estruturado (ou sendo estruturado) para fornecer investimentos de mdio e longos prazos atravs de diversos e modalidades de operaes. Exemplos: a) Bancos de Investimentos: Financiamento para Capital de Giro ou Fixo (prazo entre 6 a 24 meses), Operaes de Emprstimos e Repasses de rgos Pblicos
de Desenvolvimento ou Privados, exemplo: BNDES, CEF, Banco Mundial,.. b) Sistema Brasileiro de Poupana e Emprstimos: Financiamentos Imobilirios c) Companhias de Leasing (ou carteiras de Bancos Mltiplos): Contratos de Arrendamento Mercantil (aluguel de bens mveis ou imveis) d) Lanamento pblico (ou privado) de ttulos de renda fixa ou varivel atravs do Sistema de Distribuio de Valores Mobilirios (Agentes principais: Bancos de Investimentos, Corretoras e Distribuidoras de Valores e as Bolsas de Valores): Aes Debntures Commercial Papers (Notas Promissrias Comerciais) Depositary Receipts DRs (ADRs American Depositary Receipts ou GDRs Global Depositary Receipts) Bnus/Eurobnus US$ Commercial Papers Tpicos de Investimentos Relevantes como forma de relembrar alguns tipos de captao de recursos ou investimentos possveis de ttulos e valores mobilirios para pessoas fsicas e/ou jurdicas disponveis no mercado, excetuando-se aplicaes em Ttulos Cambiais de Instituies Financeiras (CDB, RDB, LC, LI etc.), operaes no mercado aberto (open market) e Caderneta de Poupana, descrevo a seguir: a) Aes - Podem ser: - Ordinrias: com direito a voto para eleio de diretoria, deliberaes sociais da cia, etc. - Preferenciais: com direitos antecipados para recebimento de dividendos ou para pagamento de suas aes no caso de venda ou dissoluo sem dvidas da cia. - a menor frao que se pode dividir o capital social de uma empresa legalmente constituda. - Podem ser negociadas: 1) Bolsas de Valores - para uma S.A. de Capital Aberto registrada na CVM e na Bovespa; 2) Mercado Balco Organizado (Over the Counter Market) um sistema organizado de registro e negociao de ttulos e valores mobilirios, administrado por entidade autorizada pela Comisso de Valores Mobilirios CVM. A Sociedade Operadora de Mercado de Acesso (SOMA) uma empresa S.A. de capital fechado (controlada pela Bovespa) autorizada pela CVM com regras operacionais diferentes no ambiente da Bolsa (ex: os intermedirios no precisam ser Corretoras, podem ser Distribuidoras ou Bancos). Para operar neste mercado a companhia tem que se tornar cia aberta. Este modelo de negociao foi inspirado no modelo americano: NASDQ National Association for Securities Automated Quotation. As operaes so eletrnicas, de abrangncia nacional (a SOMA no tem um local fsico determinado) Os investidores pessoas jurdicas, inclusive no financeiras, podem ter em suas empresas os terminais diretos de negociao da SOMA. Observaes: - Novo Mercado um segmento de aes de empresa que se comprometem voluntariamente, com a adoo de boas prticas
de governana corporativa (conselho de administrao profissional, modelos gerencias avanados) e disclosure adicional em suas informaes legais de publicao de balanos. - Mercado Balco No Organizado So operaes realizadas com empresas de capital aberto ou fechado (inclusive Ltdas) que no desejam ver seus valores mobilirios ou ttulos emitidos negociados em bolsas de valores. - Direitos e Proventos das Aes Os principais conceitos so: Dividendos: Distribuio em dinheiro, de parte dos lucros auferidos pelas empresas. Por lei, o valor mnimo, a ser distribudo no fechamento de cada exerccio social (geralmente coincide com ano civil) de 25% do lucro lquido ajustado. No so dedutveis para efeito do IR e CSLL da empresa. Acionistas, desde 1996, esto isentos do IRRF de 15%. Juros sobre Capital Prprio: conforme Lei 9.249/95 a empresa podem remunerar o capital dos acionistas at o valor da TJLP vigente. A despesa correspondente ao pagamento deste valor (espcie de dividendos extras) dedutvel para efeito de IR da pessoa jurdica. O valor do acionista sofre desconto na fonte de 15%. Subscrio Direito do acionista de aquisio de aes por aumento de capital, com preo e prazo para realizao do direito. Bonificao Distribuio gratuita de novas aes aos acionistas. Quando ocorre o aumento do capital por incorporao de reservas Split (Desdobramento) ou Inplit (Agrupamento) Distribuio gratuita de novas aes aos acionistas. O capital ficar diludo em um nmero maior de aes (SPLIT). Condensao do capital em um menor nmero de aes (INPLITT) Bnus de Subscrio D ao seu portador o direito de subscrever uma nova ao dentro de um prazo previamente estabelecido. Este preo por ser corrigido monetariamente ou no e, geralmente, a quantidade de bnus a ser subscrita pode ser proporcional ao nmero de aes j possudas pelo acionista. O acionista que efetuar a subscrio fora do prazo estabelecido, perder este direito, mesmo que tenha pago algum valor antecipadamente. Partes Beneficirias So ttulos estranhos ao Capital Social da empresa. Por qu? - So nominativos, endossveis (negociveis), sem valor nominal. - Conferem aos titulares um direito de crdito eventual contra a cia. - Este direito consiste na participao nos lucros anuais no superiores a 10% deste lucro. - Seu prazo de durao fixado em Estatuto (a empresa dever constituir Reserva especfica para tal fim). - Poder ser convertido em aes com a simples reverso da reserva anteriormente constituda - As empresas de capital aberto no podem emitir estes ttulos, exceto de capital fechado. - As instituies financeiras no podem emitir este ttulo.
Carteira Selecionada de Aes (CSA) - Consolidao de um conjunto de aes na forma de uma carteira de aes e sua negociao se d como se fosse uma nica ao. Vantagens desta aplicao: o investidor no tem que pagar taxa de administrao, a qual cobrada pela administrao Fundos Mtuos de Investimentos autorizados a investir em ttulos de renda varivel. Recompra pelo Acionista das Prprias Aes (Aes em Tesouraria) - As empresas podem recomprar at 10% das aes de sua emisso (por srie), descontadas aquelas que esto na mo do acionista controlador. - Acima deste limite precisam de autorizao da CVM. - Vantagens da recompra: revend-las mais tarde a preos mais altos. - Enquanto as aes esto em Tesouraria no conferem nenhum direito como por exemplo pagamento de dividendos ou de voto nas Assemblias. - O prazo limite para permanncia em Tesouraria de 365 dias, no qual findo o prazo a cia dever vend-la no mercado ou providenciar seu cancelamento, consequentemente reduzindo o Capital Social emitido. b) Debntures - um ttulo de crdito autorizado em sua emisso pelas AGE Assemblias Gerais Extraordinrias - emitido por S.A. de Capital aberto No-Financeiras (exceto as cias. de leasing e cias. hipotecrias que so autorizadas pelo Bacen) - Muito embora s possam ser emitidas por Cias. Abertas, as debntures podem ter sua negociao de forma direta com instituies financeiras e fundos de penso. - uma forma de financiamento a longo prazo pela empresa. - Conforme a Lei das S.A. (Lei 6.404/76) seu limite mximo de emisso o valor do Capital Prprio da empresa. - Aps a aprovao da AGE, a cia emite uma Escritura de Emisso. Esta escritura deve ser escrita (registrada) em Cartrio de Registro de Ttulos e Documentos. - Agente Fiducirio: os debenturistas formam um condomnio o qual representado por um agente (pessoa fsica individual, empresa ou departamento jurdico de um banco) denominado de Agente Fiducirio. Ele deve zelar pelos direitos dos debenturistas. Ela atua a favor dos debenturistas e, muitas vezes, participa at da contratao. - Banco Mandatrio: responsvel pela confirmao financeira de todos os pagamentos e movimentaes efetuadas pelo emissor. S pode ser Banco Mltiplo com Carteira Comercial ou Banco Comercial - Seus tipos de emisso podem ser: Simples: credor recebe juros e correo monetria Conversveis em Aes: credor pode determinar aps determinado prazo, se vai converter o valor aplicado em aes da cia. Emissora. Permutveis: o credor pode transformar em aes de outra cia. Perptua: de prazo indeterminado, s perde validade atravs uma AGE. - A remunerao pode ser composta de atualizao monetria, juros e prmios aos debenturistas. - Com prvia autorizao do Bacen as Cias Abertas ou Cias de Leasing ou Cias Hipotecrias podero emitir debntures no exterior, com garantia real ou flutuante.
Neste caso, alm dos juros ou prmios, tero correo cambial. - Garantias dadas para as emisses das debntures: Real: at 80% do Ativo (hipoteca ou outro instrumento vivel). Subordinada: no tem garantia, goza de preferncia ante os scios no caso de dissoluo ou liquidao da cia. Quirografrias: sem qualquer tipo de garantia ou preferncia sobre os direitos dos acionistas. Flutuante: tem privilgio sobre o Ativo Total da empresa. Neste tipo de emisso as debntures podem chegar at a 70% do Ativo da empresa envolvida, menos o valor dos bens dados em garantia quando o valor de emisso superar o valor do Capital Prprio. O Atino no fica impedido para negociao. Existe tambm prescrio de rotatividade para bens perecveis. c) Commercial Papers - So as chamadas Notas Promissrias Comerciais, emitidas por S.A. No Financeiras, sem garantia real, podendo ser dada como garantida uma Fiana Bancria. - Podem ser emitidos por Cias Abertas ou Fechadas - Sem garantia seu custos de emisso (remunerao) so superiores. - Os prazos mnimos e mximos de emisso so determinados pelo Bacen. - Se for feita oferta pblica, este tipo de ttulo classificado pelo Bacen como sendo de valor mobilirio. - O Patrimnio Lquido das S.A. tm que superior a 10 milhes de UFIRs. - No podem ser emitidos por instituies financeiras, cias de leasing e outras instituies auxiliares. d) DRs Depositary Receipts (Recibos de Depsitos em Aes) - ADRs American Depositary Receipts - quando lanados no mercado americano. - GDRs Global Depositary Receipts ou IDR International Depositary Receipts- quando lanados em outros pases. - Com o objetivo de estimular o mercado de aes no Brasil, o governo autorizou o lanamento destes tipos de papis. - So certificados negociveis em outros pases, recebendo o mesmo tratamento de valores mobilirios (aes) dispensado no exterior. - So livremente negociveis em Bolsas de Valores e Mercados Balco do exterior. - Para lanar ADR ou GDR a empresa deve emitir aes (ou comprar no mercado secundrio), depositar estas aes num banco local, que atuar como um banco custodiante. - Com lastro nessas aes, um banco no exterior (chamado de depositrio) emite ADRs ou GRDs correspondentes para a captao de recursos pelas empresas sediadas no Brasil. - Empresas listadas nas principais Bolsas Internacionais ou Mercado Balco ganham maior visibilidade, podendo surgir vrio benefcios a partir da. - Todos os direitos adquiridos pelos acionistas no exterior, como dividendos, direitos de subscrio e desdobramento tambm so oferecidos pelos ADR/GDR. - Os Depositary Receipts mais usados so os recibos garantidos, nveis I, II e II do mercado americano, regula-
dos pela Security and Exchange Comission SEC (CVM americana), bolsas e mercados balco organizados e pela United States Generally Accepted Accounting Principles (USGAAP), que estabelece os princpios e costumes de contabilidade geralmente aceitos. Nvel I (mercado balco) - permite iseno das regras da SEC americana. So negociados no mercado balco americano e colocados junto investidores institucionais: Seguradoras, Fundos de Penso e Administradores de carteiras com Patrimnio superior a US$ 100 milhes. - No exige alteraes de balanos, nem taxa de underwriting. Nvel II (registro em bolsas) no permite a captao de dinheiro, isto , lastro em aes novas. A vantagem que a empresa listada nas Bolsas Americanas, acarretando as exigncias da CVM americana e do USGAAP. Nvel III (oferta pblica) permite a captao nova de recursos Nota: BDRs - Brazilian Depositary Receipts so recibos de depsitos representativos de valores mobilirios emitidos por companhias abertas sediadas no exterior e negociados no Brasil. uma alternativa para aplicaes em aes e debntures (e assemelhados) no exterior disponvel aos investidores brasileiros. e) Bnus/Eurobnus - So ttulos lanados no exterior para captao de recursos elevados, por empresas nacionais de reputao internacional. - Bonds (bnus em portugus), significa ttulos emitidos no EUA com mais de 10 anos de prazo. - Notes so ttulos com prazo inferior a 10 anos de vencimento. - Quando a captao realizada em outros pases usase o termo Eurobnus (mais de 10 anos de prazo) ou Euronotes (menos de 10 anos de prazo). - As suas taxas podem ser fixas (Fixed Rates Notes) ou flutuantes (Floating Rates Notes). - Este tipo de captao normalmente usado como funding pelo setor financeiro para realizar operaes de crdito com variao cambial, na modalidade da Resoluo 63 (modalidade de emprstimo no exterior que o banqueiro nacional pode captar recursos aplicao em operaes de crdito, cujo recursos se no aplicado em crdito ou leasing, dever ser usado para comprar ttulos federais ou depositado no Bacen, como aplicao compulsria sem qualquer tipo de remunerao). f) US$ Commercial Papers - So ttulos similares aos bnus emitidos no exterior, geralmente emitidos por grandes exportadores e bancos. - Se emitidos sem garantia os custos de captao so maiores. - Quando captados por um Banco autorizado pelo Bacen, assemelham-se tradicional Resoluo 63, pois os recursos captados tm que ser repassados a tomadores de crdito, recursos este corrigidos pela paridade cambial da moeda estrangeira. - Quando emitidos por empresas o prazo mnimo de 180 dias (bancos 360 dias).
- O Banco Pontual, j liquidado, foi o primeiro banco brasileiro a captar recursos nesta modalidade. g) Certificado de depsito de valores mobilirios - Os certificados representativos de valores mobilirios de emisso de companhia aberta, ou assemelhada, so representativos ttulos ou valores mobilirios. Exemplos: Certificado de Aes Escriturais (custodiados em bancos autorizados pela CVM), Certificado de Depsitos de BDRs, h) Cdulas de Debntures - Regulamentada pelas Leis 6.404 e 9.457 e Resolues n 1.825 e 1.833 do Conselho Monetrio Nacional a cdula de debntures confere maior viabilidade s emisses de debntures, papel em regra vinculado a operaes de financiamento de longo prazo. - As instituies financeiras autorizadas pelo Banco Central do Brasil (exemplos: bancos comerciais, bancos mltiplos) a efetuar esse tipo de operao podero emitir cdulas lastreadas em debntures, com garantia prpria, que conferiro a seus titulares direito de crdito contra o emitente, pelo valor nominal e os juros nela estipulados. - vedada a emisso de cdulas garantidas por debntures de companhia ligada instituio emissora, bem como debntures com variao cambial. - A cdula de debntures deve, ser encarada como um instrumento adicional para o financiamento de companhias, mediante poupanas captadas no mercado de capitais. - A grande vantagem da cdula de debntures que nesta modalidade existe uma dupla garantia, composta pela credibilidade do emitente, a quem o portador das cdulas estar vinculado, e o penhor das debntures que serve de lastro para a emisso da cdula. - O valor da emisso de cdulas de debntures est limitado a 90% do valor de face das debntures empenhadas, com vencimento mnimo de 60 dias e mximo igual ao das debntures empenhadas. - Estas cdulas so conhecidas no mercado tambm como Cdulas Pignoratcias de Debntures. i) Fundos Mtuos de Investimento de Renda Fixa Reunio de recursos captados por um condomnio de pessoas fsicas e/ou jurdicas, de forma que a maioria dos recursos (51% ou mais) seja investida em ttulos com prazo de vencimento e rendimento pr-determinados. Exemplos de ttulos: Letra Financeira do Tesouro (LFT), Nota do Tesouro Nacional (NTN) etc. j) Fundos Mtuos de Investimento de Renda Varivel Reunio de recursos captados por um condomnio de pessoas fsicas e/ou jurdicas, de forma que a maioria dos recursos (51% ou mais) seja investida em aes ou outros ttulos de renda varivel emitidas por companhias abertas. Exemplo: Aes ordinrias e preferenciais, debntures conversveis em aes etc. Observaes: 1. Estruturao dos Fundos - As instituies financeiras quando estruturam seus fundos e, geralmente, se colocam como administradoras dos mesmos, pesquisam e estudam os tipos de ativos a serem investidos, riscos, retorno mdio e volatilidade de cada um e perfil dos investidores que sero possveis aplicadores (conservadores, moderados e agressivos).
2. Chinese Wall Uma das obrigatoriedades exigidas pelo Bacen que a instituio faa uma separao muito clara entre a administrao dos Recursos de sua Tesouraria e os Recursos Administrados de Terceiros, recursos colocados por quotistas pessoas fsicas e/ou jurdicas de direito pblico ou privados, cujo processo de administrao conhecido como Asset Management. Para evitar este conflito de interesse, os Fundos esto autorizados a aplicar um percentual definido previamente pelo Bacen e CVM, em ttulos de Renda Fixa de emisso da prpria instituio ou a ela ligada. Este tipo de gesto para minimizar conflitos de interesse ficou conhecido como Chinese Wall (muralha chinesa). 3. Marcao a Mercado no que se refere ao clculo dos rendimentos auferidos pelos ttulos e os instrumentos de renda fixa, inclusive com relao a aplicao de derivativos especficos, se for o caso (operao de derivativo no associada), devem ser contabilizados, diariamente, pelo seu valor de mercado. 4. Administrao de um Fundo entre vrias responsabilidades, responsveis e equipes de gesto podemos separar: Instituio Administradora a responsvel pelo cumprimento de todas as obrigaes legais, administrativas e operacionais do mesmo. escolhida em Assemblias Gerais realizadas para deliberaes sociais dos Quotistas (aprovao das demonstraes contbeis, mudana na taxa de administrao ou taxa de performance (success fee, percentual de sucesso sobre eventual ganho extra da carteira acima de um patamar previamente estabelecido) se for o caso etc.). As deliberaes nas Assemblias so tomadas por maioria de votos e cada quota equivale a um voto. Instituio Gestora se for o caso, a responsvel pelas polticas de administrao e decises de investimentos. Instituio Custodiante registro, liquidao e exerccios de direitos das carteiras de ttulos e valores mobilirios que compem o fundo. Instituio Distribuidora (uma ou mais) contratadas ou selecionadas para captao dos fundos. 5. Valor de Entrada e Sada so institudas por alguns fundos para melhor seleo dos aplicadores ou para induzir os clientes a permanecerem mais tempo. 6. Prospecto e Regulamento Todo cotista ao adquirir cotas de um fundo deve atestar (termo prprio) que recebeu o regulamento aprovado at a data e seu prospecto de divulgao, se for o caso. Estes documentos devem constar o nmero de registro do Administrador na CVM. 7. Fundos Abertos ou Fechados Abertos so fundos onde cliente pode resgatar a qualquer momento. Fechados, as cotas no so resgatveis junto ao emissor e sim em bolsas de valores e/ou mercado de balco organizados (tm nmero de cotistas limitado e prazo de durao determinado). 8. Vantagens dos Fundos de Investimentos - profissionalismo na gesto legal, financeira e administrativa: administradores certificados por rgos nacionais (Anbid, Ancor, Adeval) e internacionais e equipes tcnicas qualificadas, por tipo de fundo.
- diversificao dos ativos e consequentemente dos riscos envolvidos. - simplicidade para aplicao ou resgates (telefone, internet,...) - liquidez: via de regra, pode sacar a qualquer momento, dentro pr-estabelecidos. 9. Fundos de Investimentos regulamentados pela CVM (IN 409) (exemplos) - Fundos de Curto Prazo: recursos exclusivos para ttulos pblicos e privados (prefixados ou indexados Selic ou outra taxa de juros ou de ndice de preos). - Fundos de Aes 67% da carteira em aes do mercado a vista (bolsa ou mercado balco organizado) - Fundo Multimercado devem possuir uma poltica de investimentos que envolvam vrios fatores de riscos. O prazo mdio de suas carteiras de 365 (longo prazo) - Fundos Exclusivos - nico cotista. S investidores qualificados podem ser os aplicadores. Exemplos: Instituies financeiras, cia seguradoras e de capitalizao, entidades de previdncia complementar, pessoas fsicas (investimento superior a R$ 300 mil) administradores de carteiras e consultores em relao aos seus prprios investimentos. - Fundos de Investimentos para Investidores Qualificados - s para investidores qualificados. - Fundos de Investimento em Cotas de Fundo de Investimento em cotas de outro fundo de investimento - Fundo de Dvida Externa representativa da dvida externa de responsabilidade da Unio e custodiada no exterior. - Fundo Referenciado devem indicar em sua denominao (nome) o indicador de desempenho. Exemplo: Fundos Cambiais (real versus dlar ou euro) etc., Fundos DI (taxa Selic ou do mercado interbancrio de CDI). 10. Conta Corrente Investimento A Lei 10.892/04 autorizou s instituies financeiras que movimentam a conta de Depsitos Vista a criarem uma conta corrente de investimento acoplada a conta corrente comum (com nmero diferente). O objetivo de referida conta permitir que os clientes possam fazer aplicaes financeiras de renda fixa e varivel, de qualquer natureza, inclusive cadernetas de poupana sobre os saldos oriundos da mesma. A grande vantagem desta nova conta corrente (no movimentvel por meio de cheques ou carto magntico de dbitos) que sua movimentao est isenta da cobrana da CPMF Contribuio Provisria sobre Movimentao Financeira. No podem integrar o saldo desta conta valores como Depsitos Judiciais, Contribuies para Planos de Previdncia Complementar ou de Seguros de Vida. A partir de 01-10-06 os valores de resgate, liquidao e repactuao ( de aplicaes a partir de 30-09-04) s podero ser creditados nesta conta. (vide Mercado de Capitais, Mercado de Balco Organizado, Fundos de Investimentos, Valores Mobilirios, Debntures, Commercial Papers e ADRs Pginas 132, 136, 143, 145 e 147, respectivamente, da Apostila)
3. MERCADO PRIMRIO E MERCADO SECUNDRIO

Para que uma empresa ou banco possa ter acesso ao mercado de capitais, devemos dividir duas etapas muito importantes: - Mercado Primrio e; - Mercado Secundrio 3.1. Mercado Primrio - o mercado destinado colocao de aes (ou outros ttulos) provenientes de emisses novas. - onde a empresa capta recursos novos para ampliao ou desenvolvimento de suas atividades, ou seja, h a entrada de novos recursos no caixa da empresa. - As aes que abastecem o mercado primrio so normalmente oriundas de aumento de capital ou as que foram emitidas para subscrio pblica. O que determina o carter pblico de uma emisso a busca de novos acionistas e a existncia de um esforo de venda. Exemplos: utilizao de listas ou boletins de subscrio, procura de subscritores ou adquirentes para os ttulos, distribuio ou subscrio via internet ou outro meio eletrnico, folhetos, prospectos, anncios etc. (vide art. 19, Lei 6.385/76). 3.2. Mercado Secundrio - Ao contrrio do mercado primrio, o secundrio referese a ttulos j com trnsito no mercado, principalmente no mercado de Bolsas de Valores. - Na prtica, representam a troca de um acionista por outro, atravs de uma pagamento especfico do investidor ao acionista antigo. - Este novo investidor inscrito nos livros sociais da empresa pode no ter tido a oportunidade, por ocasio do lanamento primrio da ao, mas deseja faz-lo agora. - Como se pode ver, neste tipo de transao no ocorre nenhum ingresso de capital novo na empresa. H apenas a troca do acionista (e de valores entre eles: ao x R$), o que para uma empresa S.A. irrelevante, face que a mesma uma sociedade de capitais e no de pessoas, como so as empresas Ltdas. - Neste tipo de Sociedade (S.A.) a responsabilidade dos scios est limitada ao valor pago ou subscrito. Underwriting (Oferta Pblica de Ttulos) - uma operao cuja prtica est autorizada para os Bancos de Investimentos e demais agentes integrantes da distribuio. - Esses agentes intermediam a colocao (lanamento) ou distribuio de aes, debntures etc., seja para investimento adicional ou revenda, recebendo, normalmente, uma comisso de intermediao. - Existem quatro tipos de underwriting: Melhores Esforos (Best Efforts) - melhores esforos para colocar ou revender ao mximo, sem compromisso formal de compra. - qualquer risco de no colocao da empresa emissora Garantia Firme - garante a colocao a um preo determinado (subscrio pelas instituies, logo aps a emisso). - se remanescer algum saldo, aps o prazo de colocao, os ttulos so mantidos em carteira, para posterior revenda, com lucro ou prejuzo
Stand By (ou Residual) - a prpria instituio financeira adquire, aps determinado prazo, os ttulos onde no foram encontrados interessados Global Offering - trata-se de uma oferta global. (vide Mercado Primrio e Mercado Secundrio Pgina 132)
4. FASES DE ABERTURA DE CAPITAL DE UMA EMPRESA

Aps a definio do objetivo de captao pelos scios, anlise do montante necessrio, definio do tipo de ttulo (aes, debntures, notas promissrias,..), anlise do agente financeiro intermediador e tipo de contrato de underwriting, os passos principais para o devido credenciamento na CVM so: 1. Ser uma empresa S.A. (Lei 6.4.40/76) 2. Cpia da Assemblia que houver deliberado a transformao de uma Ltda ou S.A de Capital Fechado para S.A. de Capital Aberto, se for o caso. 3. Credenciamento na CVM: (itens principais) - cpia dos atos constitutivos, balanos, atas dos ltimos 12 meses, parecer de auditor independente etc. - cpia da Ata de nomeao de um diretor de relaes como o mercado (investidores). - declarao da bolsa informando que aprovar o registro caso a empresa seja aprova na CVM - cpia do contrato de servio de aes escriturais (ou outro ttulo, valor mobilirio) - cpia de contrato de auditores independentes etc. 4. Registro na Bolsa de Valores, aps aprovao da CVM Vantagens para abertura de capital: novo capital de longo prazo, de custo baixo de remunerao. maior status para a empresa acesso ao mercado internacional Desvantagens para abertura de capital: diluio dos lucros dos acionistas fundadores Taxas de fiscalizao, abertura CVM Taxas das Bolsas, Custdia e Entidades de Compensao e Liquidao Departamento de Acionistas Transparncias da empresa Custo de Publicao das Informaes Auditor Independente (vide Sociedades Annimas Pgina 141 da Apostila da Central)
5. T PICOS I MPORTANTES C RIAO DA CVM)
DA
L EI 6.385/76 (L EI
DE
- Esta lei surgiu junto com a lei 6.404/76 (Lei das S.A.). - Objetivo: regular, disciplinar, fiscalizar e estimular o mercado de valores mobilirios nacional. - composta de 35 artigos, divididos em oito captulos:
Captulo I - Disciplina as atividades a serem fiscalizadas - Define o que so valores mobilirios - Define as atribuies do CMN - Define as atribuies do CMN em conjunto com a CVM Captulo II - Define o que a CVM (art. 5) e a forma de administrao da CVM como rgo Colegiado (art. 6) - Demonstra de onde a CVM custear suas atividades (taxa de fiscalizao, dotaes,..) * Indica todas as Competncias Principais da CVM (art. 8). - Demonstra o que CVM poder fazer para punir, multar, advertir, suspender, inabilitar temporiamente (at 20 anos) solicitar informaes, abrir inqurito administrativo, intimar pessoas, aplicar multas cominadas etc. Captulo III - Sistema de distribuio de valores mobilirios (art. 15) - Servios que dependem de prvia autorizao da CVM (art. 16). * definio do que Bolsas de Valores e induo a processos de auto-regulao - Captulo IV - Emisso e distribuio: nenhuma emisso pblica ser distribuda sem prvio registro da CVM (art.19) - O que so atos de distribuio? Captulo V * Definio do que Cias Abertas Captulo VI - Exerccio profissional para administrao de carteiras Captulo VII - Registro dos Auditores Independentes, Consultores e Analistas de Valores Mobilirios Captulo VIII - o Bacen, CVM, Previc, SRF e Susep mantero um sistema de informaes (no fere o sigilo bancrio) - nos processos judiciais, que tenha matria de competncia da CVM, ser intimida para, querendo, oferecer parecer ou prestar esclarecimentos, no prazo de 15 dias a contar da intimao (art.31). (Amicus Curiae)
Captulo I - Capital Social dividido em aes - Responsabilidades dos Scios (limitada ao preo de emisso) - Objeto Social da empresa (fins lucrativos e comrcio) - Definio do que Cia Fehada ou Aberta (art. 4) - Cancelamento de Cias Abertas (processo junto a CVM) Captulo II - Formas de Subscrio do Capital Social (dinheiro, bens) Captulo III - Caractersticas das Aes (espcies, classes, direitos das preferenciais e ordinrias, aes escriturais, nominativas) - Negociao com as Prprias Aes (art. 30). Captulo IV - Partes Beneficirias Captulo V - Debntures Captulo VI - Bnus de Subscrio Captulo VII - Constituio da cia (subscrio, lista, boletim de entrada, convocao assemblia,..) Captulo X - Obrigaes do Acionista (pagar o valor subscrito, processo judicial contra Acionista Remisso art. 107, direito de voto, acionista controlador, acordo de acionistas) Captulo XI, Captulo XII e Captulo XII - Assemblias, Conselhos de Administrao, Diretoria Executiva e Conselho Fiscal. Captulo XIV - Modificao do Capital Social (Aumento, Capitalizao dos Lucros ou Reservas, Subscrio de Aes, Direitos de Preferncia. Captulo XVI - Dividendos (Seo III) Captulo XXV A CVM poder mandar publicar Balano tambm, em jornal de grande circulao, nas localidades em que a empresa negocia seus valores mobilirios (art. 289).
6. TPICOS IMPORTANTES DA LEI 6.404/76 (LEI DAS S.A.)

- a grande lei do mercado societrio. - Seus dispositivos versam sobre diversos assuntos que vo desde caractersticas das S.A., objeto social, capital social, demonstraes financeiras contbeis at direitos de retirada de acionistas minoritrios. - composta de 300 artigos, divididos em vinte e seis captulos - Relacionamos a seguir os principais captulos para efeito da CVM (concurso):
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Complemento da Apostila de CVM - 1

COMPLEMENTO DA APOSTILA DE AGENTE EXECUTIVO - CVM 1a EDIO - CD.: 0546

Inst.Fin. Monetrias (3) (Operadoras)

2 - Complemento da Apostila de CVM

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Inst.Fin. No-Mon. (4) (Operadoras)

Instit. Auxiliares (5) (Operadoras)

Adm. Rec. de Ter. (6) (Operadoras)(

Entidades Compensao e Liquidao (7) (Operadoras)

Prev. Complementar (8) (Operadoras)

Seguros, Capitalizao e Resseguros (9) (Operadoras)

BACEN E CVM BACEN CVM CVM CVM BACEN BACEN BACEN

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Complemento da Apostila de CVM - 3

4 - Complemento da Apostila de CVM

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Complemento da Apostila de CVM - 5

6 - Complemento da Apostila de CVM

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Complemento da Apostila de CVM - 7

14. 15. 16. 17. 18. 19.

QUADRO GERAL DAS PRINCIPAIS INSTITUIES FISCALIZADAS PELO BACEN

Soc. Corretoras de TVM

8 - Complemento da Apostila de CVM

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Complemento da Apostila de CVM - 9

da CVM da CVM da CVM da CVM

2. M ERCADO F INANCEIRO ECONMICA

10 - Complemento da Apostila de CVM

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Complemento da Apostila de CVM - 11

12 - Complemento da Apostila de CVM

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Complemento da Apostila de CVM - 13

14 - Complemento da Apostila de CVM

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Complemento da Apostila de CVM - 15

3. MERCADO PRIMRIO E MERCADO SECUNDRIO

4. FASES DE ABERTURA DE CAPITAL DE UMA EMPRESA

5. T PICOS I MPORTANTES C RIAO DA CVM)

16 - Complemento da Apostila de CVM

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6. TPICOS IMPORTANTES DA LEI 6.404/76 (LEI DAS S.A.)

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