INVERSIONES

DEL PROYECTO
Inversiones del Proyecto
La mayor parte de las inversiones debe realizarse antes
de la puesta en marcha del proyecto (Inversin Inicial).
Pueden existir inversiones que sean necesarias realizar
durante la operacin, (como por ejemplo el reemplazo
de activos desgastados, o por aumentos de la capacidad
productiva por incrementos de la demanda proyectada).
La Inversin Inicial de un Proyecto se constituye de tres
componentes:
1. Inversin en Activos Fsicos (Tangibles)
2. Inversin en Activos Nominales (Intangibles).
3. Inversin en Capital de Trabajo



1. Inversiones del Proyecto:
Activos Fsicos (Tangibles)
Corresponde a los recursos involucrados para
adquirir los activos fijos necesarios para la
explotacin del proyecto. Usualmente incluye
terrenos, edificios, maquinaria, vehculos, etc.
La mayora de estos activos son legalmente
depreciables (salvo los terrenos), lo que se
refleja en la cuenta de depreciacin del flujo
operacional.
La depreciacin es un concepto contable que
pretende reflejar el desgaste y la obsolescencia
del activo fijo.

2. Inversiones del Proyecto:
Activos Nominales (Intangibles)
Son todas aquellas que se realizan sobre
activos constituidos por los servicios o derechos
adquiridos necesarios para la puesta en marcha
del proyecto.
Ejemplos de Activos Nominales: Patentes,
Franquicias, Licencias, Gastos de Organizacin,
Gastos de puesta en marcha, la capacitacin,
las bases de datos y los sistemas de
informacin preoperativos.
2. Inversiones del Proyecto:
Activos Nominales (Intangibles)
Gastos de Organizacin: incluyen los desembolsos originados por la direccin
y coordinacin de las obras de instalacin y por el diseo de los sistemas y
procedimientos administrativos de gestin y apoyo (sistema de informacin,
gastos legales asociados a la constitucin jurdica de la empresa que se crear).
Gastos en patentes y licencias: corresponden al pago por el derecho o uso de
una marca, frmula, o proceso productivo y a los permisos municipales,
autorizaciones notariales y licencias generales que certifiquen el funcionamiento
del proyecto.
Gastos de puesta en marcha: son aquellos que se realizan al iniciarse el
funcionamiento de las instalaciones (en etapa de pruebas preliminares, como de
operaciones y hasta que alcancen un funcionamiento adecuado). Son gastos
que aunque sean parte de operacin, muchos sern desembolsados previo a la
puesta en marcha del proyecto. Ej: Pagos de remuneraciones, seguros,
arriendos y cualquier otro gasto que se realice antes del inicio de la operacin.
Gastos de capacitacin: son aquellos en los que se debe incurrir para la
instruccin, adiestramiento y preparacin del personal con el fin que adquieran
los conocimientos antes de la puesta en marcha del proyecto.

3. Inversiones del Proyecto:
Capital de Trabajo
Inversin correspondiente a la valoracin de los
recursos monetarios y fsicos que requiere un
proyecto para mantenerse en funcionamiento.
La necesidad de estos recursos se origina en
los desfases entre los pagos de costos y los
flujos de ingresos. Para Operar se requiere:
Incurrir compras de Existencias
Financiar Proceso Productivo
Realizar Pago de Servicios
Financiar Ventas a Plazo
Soportar necesidades de Efectivo para pago del IVA


Depreciacin de
Activos Fsicos (Tangibles)
Definicin SII

La depreciacin de los bienes del activo de una
empresa corresponde al menor valor que tiene un
bien, producto de su uso o desgaste, tema que est
contenido en el N 5 del artculo 31 de la Ley de la
Renta, que reconoce una cuota anual por concepto
de depreciacin de los bienes del activo
inmovilizado como gasto necesario para producir la
renta, determinada de acuerdo con la vida til fijada
por el Servicio de Impuestos Internos para tal bien.


Depreciacin de
Activos Fsicos (Tangibles)


Definiciones:
1. Costo Inicial (C): Corresponde al precio de adquisicin del activo.
2. Valor Residual Legal (VRL): Corresponde al valor residual contable definido por
la autoridad (usualmente es prximo a cero)

3. Valor de libros: Corresponde al monto no depreciado de un activo:


4. Depreciacin Acumulada: se obtiene multiplicando la depreciacin (D) por el
nmero de periodos de depreciacin a la fecha (t).


5. Valor de mercado: es la cantidad estimada si un activo fuera vendido en el
mercado abierto. Tambin se denomina el precio de venta en el mercado o
valor comercial al final de la vida til del activo.


=
=
Depreciacin de
Activos Fsicos (Tangibles)


Definiciones:
6. Vida Legal (n): Es una estimacin de la vida til medida en tiempo que es
definida por la autoridad pertinente. Corresponde a la cantidad de perodos en
los que se depreciar el activo.
http://www.sii.cl/pagina/valores/bienes/tabla_vida_enero.htm

7. Depreciacin: Es la asignacin de una cuota que pretende reflejar el desgaste,
agotamiento o envejecimiento de un activo de inversin. Se obtiene del
cociente entre el precio de adquisicin (deducido de su valor residual legal) y
una estimacin de la vida til medida en tiempo


Mtodos de Depreciacin
en Chile
Mtodos de Depreciacin en Chile:
depreciacin normal: Divide el valor del activo por la vida til
que entrega el servicio de impuestos internos para cada tipo de
activo de acuerdo a una tabla de vida til
depreciacin acelerada: Considera una vida til aproximada a
[1/3] de la vida til normal. Slo es posible de llevar a cabo en
bienes nuevos, adquiridos o importados y que la vida til normal
sea igual o superior a 3 aos.
depreciacin segn catlogo.

Si se deprecia acelerado el escudo tributario se anticipa
aumentando el VAN del proyecto porque anticipa flujos y
permite aprovechar el valor del dinero en el tiempo


Efectos de la Depreciacin del
Activo Fijo
La depreciacin no constituye un flujo de fondos
en s mismo.
Su incorporacin como tem del flujo de caja se
explica por el hecho de que como gasto reduce
el total imponible rebajando con ello el pago de
impuestos e incrementando con ello los flujos.
Lo anterior se denomina escudo tributario

Efectos de la Amortizacin del
Activo Nominal
Los activos nominales son legalmente amortizables
afectando (al igual que la depreciacin) el flujo de
caja por la va de disminucin del total imponible
Un caso especial es el caso del costo del Estudio
del Proyecto el que no debe considerarse dentro
de las inversiones (dado que corresponde a un
costo inevitable), pero si tiene un efecto en los
flujos por el efecto tributario.
Cmo Estimar el
Capital de Trabajo?
Existen 3 Mtodos para Estimar el Capital de Trabajo:

1. Mtodo del Perodo de Desfase
2. Mtodo de Proyeccin de Flujos Mensuales
3. Mtodo Contable

Mtodos de Estimacin del Capital de Trabajo
1. Mtodo del Perodo de Desfase:


Donde los meses de desfase corresponde a la cantidad de
meses sin ingreso. Es rpido y se recomienda su utilizacin
en proyectos donde el capital de trabajo es poco relevante
2. Mtodo de Proyeccin de Flujos Mensuales: Incorpora
todos los flujos incluyendo los pagos de IVA los cuales
pueden generar necesidades de efectivo en el corto plazo.
Este mtodo permite calcular los saldos mensuales
negativos de los meses iniciales, el monto mximo
acumulado para esos meses determina la necesidad de
inversin en capital de trabajo.
3. Mtodo Contable: AC Oper. PC Oper. (Requiere realizar
Previsiones de Balance)

12
l Operaciona Costo x Desfase de Meses
C
Ao1
= abajo apitaldeTr
Mtodos de Estimacin del Capital de Trabajo
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12
Ingresos - - - 40 50 110 200 200 200 200 200 200
Egresos 60 60 60 150 150 150 60 60 60 150 150 150
Saldo -60 -60 -60 -110 -100 -40 140 140 140 50 50 50
Saldo
acum.
-60 -120

-180

-290

-390 -430

-290

-150

-10

40

90

140
La reduccin del deficit acumulado solo demuestra que son recursos propios generados por el propio
proyecto. Si se debe considerar el IVA en el capital de trabajo.
Ejemplo: Mtodo de Proyeccin de Flujos Mensuales (dficit acumulado mximo)
Efectos del Crecimiento en el
Capital de Trabajo
El capital de trabajo puede ir variando de ao en
ao, dependiendo del volumen de produccin,
cambio en las condiciones de financiamiento de las
compras de materias primas o ventas. Si las
variaciones son significativas, puede justificarse
estimar el capital de trabajo para cada ao.
Por tanto, en cada ao variar marginalmente el
capital de trabajo por cambios en el volumen de
ventas
Qu pasa con la Inversin en
Capital de Trabajo el ltimo ao?
Se representan convencionalmente como
recuperaciones, tanto de lo invertido en Capital de
Trabajo como de los otros Activos
Los valores a incorporar requieren de mucha
experiencia
Como el ao de trmino es convencional, se asume
en el capital de trabajo recuperacin 100%
Qu ocurre al Momento de
Liquidar un Activo?
Se genera un ingreso por una sola vez en el ltimo flujo del proyecto
(en el apartado correspondiente a Flujo de Capitales) que puede
corresponder a un valor de mercado de liquidacin de desecho, o bien
al valor de mercado de un activo en plena funcin. Siempre un valor
de mercado.
Adicionalmente se produce una ganancia o prdida de capital
(movimiento que se refleja en el flujo de capitales):

Donde:

De la ecuacin se desprende que el valor libro suele ser distinto a el
valor econmico de un activo.
De la misma forma como el valor libro suele ser distinto a el valor
comercial (econmico) de un activo, la Vida Legal suele ser distinta a
la Vida til efectiva de los activos.

=
=
Cmo Estimar el Valor
Residual del Activo?
Existen Varios Mtodos para Estimar el Valor Residual (VR
= Valor de Liquidacin = Valor de Rescate = Valor de
Mercado de los Activos)

Entre los principales se encuentran los siguientes:
1. Mtodo Contable: Consiste en estimar el Valor Libro en el
momento n.
2. Series de Tiempo: Requiere de Varios Datos Histricos
3. Mtodos Econmicos: Se basan en el supuesto de que
los activos puede seguir generando flujos.
4. Mtodos Basados en Precios de Mercado: Solo para
empresas que tranzan en bolsa.

Mtodos Econmicos para
Estimar el Valor Residual
Se basan en el supuesto de que a los activos les queda vida til
desde t=n en adelante.






Ejemplo: Si se puede seguir generando flujos constantes de valor F
n
:



t
f1 f2 F
n
VR
t=n t=m
( )
( )
(

+
+
=

n m
n m
n
r r
r
F VR
1
1 1
Mtodos Basados en Precios
de Mercado
Se utiliza slo en empresas que tranzan en bolsa
Se utiliza la Razn Precio Utilidad (P-U) para estimar el Valor
Residual de la siguiente forma:




Dnde







U RaznP Utilidad VR
t n t
=
= = 1
UPA ecio U RaznP / Pr =