EL EFECTO MULTIPLICADOR DEL GASTO PBLICO PARA EL CASO COLOMBIANO

LINA MARIA BOTERO DUQUE SARAH T ARCHOPULOS ARANGO

Monografa de grado para optar al ttulo de Economista

Ase sor: Jess Botero Garca

UNIVERSIDAD EAFIT ESCUELA DE ADMINISTRACIN DEPART AMENTO DE ECONOMA MEDELLN 2010

CONTENIDO

Pg. INTRODUCCIN .. .......5 1. 2. 3. 4. 5. 6. MARCO TERICO ...9 EST ADO DEL ARTE.. 11 METODOLOGIA.18 MODELO .. 19 ANLISIS DE RESULT ADOS ..30 CONCLUSIONES40

BIBLIOGRAFIA... 41

LIST A DE CUADROS

Pg. Cuadro 1. Impacto de un aumento permanente del gasto pblico en ..13 un 1% del PIB, utilizando un modelo antiguo keynesiano Cuadro 2. Impacto de un aumento permanente del gasto pblico en .. 14 un 1% del PIB, utilizando un modelo de corte nuevo keynesiano Cuadro 3. Comparacin de resultados del multiplicador keynesiano .... 19

LIST A DE GRFICOS

Pg. Grfico 1.Gasto de gobierno de Estados Unidos ........................................ 7 Grfico 2. Gasto gobierno de Colombia. 8 Grfico 3. Corea: Acumulativo de los multiplicadores ...15 fiscales para el caso base. Grfico 4. Figura 1 del escenario base . 35 Grfico 5. Figura 2 del escenario base . 36 Grfico 6. Figura 3 del escenario base . 37 Grfico 7. Figura 1, cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la demanda de exportaciones . 38 Grfico 8. Figura 2, cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la demanda de exportaciones . 39 Grfico 9. Figura 3, cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la demanda de exportaciones . 40 Grfico 10. Figura 1, cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la demanda de importaciones . 41 Grfico 11. Figura 2, cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la demanda de importaciones ... ..........42 Grfico 12. Figura 3, cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la demanda de importaciones ...43

LIST A DE ANEXOS

Pg. Anexo A. Filtro de Hodrick y Prescott 52 Anexo B. Calibracin del modelo 53 Anexo C. Lista de variables y parmetros del modelo ............. ..55

GLOSARIO

DSGE: (Dinamic Stochastic General Equilibrium). Modelos dinmicos estocsticos de equilibrio general. Modelos que intentan explicar fenmenos econmicos agregados como el crecimiento econmico, los ciclos econmicos e intenta evaluar los efectos macroeconmicos de las polticas fiscal y monetaria. GDP: (Gross Domestic Product). Producto interno bruto. Es el valor total de los bienes y servicios producidos en un perodo determinado en el territorio de un pas. GIMF: (Global Integrated Monetary and Fiscal Model). Un modelo dinmico estocstico de equilibrio general de varios pases utilizado por el Fondo Monetario Internacional y por varios bancos centrales de algunos pases para anlisis de poltica y riesgo. OECD: (Organization for Economic Cooperation and Development). Organizacin internacional que brinda ayuda a los gobiernos abordar los retos econmicos, sociales y de gobierno de una economa globalizada. RBC: (Real Bussiness Cycle). Los modelos RBC han sido utilizados ampliamente en laboratorios para anlisis de polticas en general y para el estudio de polticas monetarias y fiscales ptimas en particular.

INTRODUCCIN

El gasto pblico es un elemento vital dentro de la economa de un pas. Segn Shah (2008) los gobiernos reciben unos ingresos que provienen de impuestos, prstamos, de la venta de bienes, servicios y recursos naturales. Estos recursos luego son destinados para varios fines como por ejemplo la creacin de nuevos puestos de trabajo, transferencias para mejoras en la educacin y la salud de la poblacin, para cumplir con el servicio de la deuda y otro tipo de gastos generales en los que incurren los gobiernos, como defensa nacional. El buen o mal manejo de un presupuesto pblico puede llegar a afectar de manera directa a la economa y por ende a la poblacin, ya que est altamente relacionado con un sinnmero de variables a nivel macro. Por mencionar algunas de las variables tenemos la inflacin, el empleo, la inversin, el ahorro y el dficit fiscal. Un gasto excesivo puede generar inflacin. Su mala asignacin puede generar pobreza. Pero puede ser fuente de empleo cuando el gobierno decide construir obras pblicas, o afectar negativamente el ahorro cuando los impuestos necesarios para financiar ese gasto son tantos y tan altos, que la capacidad de los hogares para ahorrar es poca o nula.

Por muchos aos, ideas como el mercado auto regulador de la economa y la incapacidad del Estado para administrar, operar y ser productivo, rega los pensamientos de las

autoridades econmicas del siglo XIX. Segn Medema (2006), los economistas clsicos en especial Smith, confiaban y crean ciegamente en la idea de dejar actuar libremente al mercado con una intervencin mnima del gobierno; asimismo lo crean los marginalistas y neoclsicos que durante el siglo XIX trajeron consigo fuertes crticas. A partir de ese momento fue cambiando la visin que tenan los economistas con respecto al gobierno, la escuela marginalista se fue fragmentando en inglesa, francesa y austraca y sus

autores se vieron influenciados por una filosofa positiva que se vio reflejada en los trabajos de la poca; ideas que antes se centraban tan solo en el papel que deba jugar el gobierno, ahora iban ms all y trataban temas como la importancia y la utilizacin de sus ingresos. La industrializacin por la que atravesaba el mundo y sus efectos negativos y positivos, hizo que el pensamiento econmico replanteara las ideas sobre el mercado.

Segn Sierra (2007), John Maynard Keynes publica su libro "The General Theory of Employment, Interest and Money", en un momento en el que el sistema capitalista sufra de grandes males y atravesaba por grandes transformaciones. Es por ello que propone la idea de que el Estado asuma un papel influyente sobre la econom a. "De acuerdo con los postulados keynesianos, el gasto pblico que tiene un mayor factor de multiplicador es aquel que llega a sectores con una alta propensin a consumir, los cules, al recibir el ingreso, acrecientan la demanda agregada de la economa y por lo tanto incrementan el volumen de la renta. 1

Desde el 2008 el mundo atraviesa nuevamente por una crisis econmica y se ve inmerso en un ambiente de incertidumbre y volatilidad. Esta recesin lo ha llevado a un dilema en el que la pregunta bsica es cmo solucionar la crisis econmica actual y cal modelo econmico se debe utilizar para tal medio. Las principales economas del mundo como la de Estados Unidos han implementado polticas expansivas nunca antes vistas. Grfico 1. Gasto del Gobierno de EEUU trimestral. (Billones de dlares de 2005)

Fuente: Bureau of economic analysis.

Restrepo, Juan Camilo. (1996). p.50

Se puede observar en el grfico No. 1 el gasto pblico de los Estados Unidos trimestral desde el 2004. El repunte del gasto en el primer trimestre del 2009 es un reflejo de los diferentes paquetes o programas de rescate del gobierno de Barack Obama.

La iniciativa del actual gobierno norteamericano para intentar devolverle la estabilidad a la economa, consiste en un plan de estmulo donde los componentes claves son los siguientes: 2

- Inversin en infraestructura, educacin, salud y energa. - Bonos para la alimentacin y ampliacin del seguro para desempleados. - Incentivos para la inversin empresarial. - Recorte de impuestos para la clase media. - Incentivos para la inversin privada.

Grfico 2. Gasto del gobierno de Colombia trime stral (Miles de millones de pesos constantes del ao 2000)

Fuente: Banco de la Repblica.

Romer et al.( 2009).p.4.

La tendencia vista hasta el momento debido a la crisis es que la mayora de modelos utilizados son de corte Keynesiano. Son dos las teoras Keynesianas del gasto, la nueva teora keynesiana y la antigua teora Keynesiana. Es la discusin central de este trabajo observar y concluir cual de las dos teoras mencionadas anteriormente se aplican al caso colombiano. Para ello, se construir un modelo dinmico estocstico de equilibrio general, con competencia monopolstica, rigideces de precios, sector externo y gobierno, con el cual se pretende evaluar los efectos del multiplicador del gasto pblico en Colombia. El modelo se calibrar para el ao 2005, ao en el que se puede suponer que la economa estuvo cerca de una situacin de estado estacionario, y sus resultados se compararn con los resultados encontrados en la revisin bibliogrfica realizada.

Este trabajo est compuesto por 6 secciones organizadas de la siguiente manera: La primera, segunda y tercera seccin abordan el marco terico, el estado del arte y las definiciones metodolgicas. La cuarta seccin incluye la presentacin y la d efinicin del modelo. La quinta seccin muestra la evidencia y el anlisis de los resultados para luego conclur en la sexta y ltima seccin.

1. MARCO TERICO

Woodford

(2009),

menciona

cmo

hace

algunos

aos

existieron

entre

los

macroeconomistas diferencias muy marcadas, y cmo considera que el paso del tiempo y los nuevos estudios que se han llevado a cabo en esta materia, condujeron a que dichas diferencias disminuyeran. Otros autores como Blanchard (2008), afirman tambin que las diferencias entre los macroeconomistas han disminuido al punto que en las ltimas dcadas ha habido una convergencia tanto en la visin como en la metodologa. Son varias las teoras cuyos orgenes se remontan al siglo XX, y se han encontrado diferencias entre los monetaristas y los keynesianos, entre keynesianos y clsicos por mencionar algunos, pero pese a que en los ltimos aos estas diferencias parecen disminuir como se mencion anteriormente, existe hoy a raz de la crisis una nueva discusin entre las teoras sobre qu es lo mejor para la economa, una intervencin del estado o libre funcionamiento de los mercados.

Farmer (2009) reconoce cmo los mercados fallaron y cmo la prdida de confianza ha generado un gran desempleo y una crisis en la que es necesaria una intervencin activa del gobierno para poder salir de ella. El libre mercado por un lado es definido como un proceso en el que muchas personas actan de manera individual, movidas por iniciativas personales, realizando intercambios entre s y sin intervencin gubernamental que oriente esas acciones. 3, y la idea central de la economa keynesiana definida por Stiglitz segn Tenjo (2002), es la funcin y justificacin de una intervencin del Estado en la economa para lograr un incremento en el bienestar de la poblacin debido a la imposibilidad del libre mercado para lograrlo. Dentro de la teora keynesiana tambin se hallan diferencias, estn los nuevos keynesianos y los antiguos keynesianos. El trmino Nuevo

Keynesiano es utilizado para referirse a los modelos orientados hacia el futuro con expectativas racionales de las personas y de las firmas, y alguna forma de rigidez de precios, usualmente precios escalonados o fijacin de salarios. 4

En : http://www.contrapeso.info/articulo-4-1136-0-3408.html ( Febrero , 2010) Cogan et al.(2009) p.4.

10

De acuerdo con Cogan et al (2009) estos modelos pueden reflejar cmo las firmas y las personas cambian sus comportamientos a travs del tiempo debido a una poltica aplicada. Borondo (1994) resalta la importancia que tienen para estos modelos la rigidez en los precios o, como el mismo autor las define, las reacciones de las empresas ante una perturbacin sin modificar sus precios nominales Esta rigidez de precios fue introducida en modelos de equilibrio general como el de Hairault y Portier (1993), bajo supuesto de competencia monopolstica arrojando resultados muy positivos inclusive aun mayores que en modelos puramente competitivos. La competencia monopolstica es un mercado en que las firmas entran libremente y cada firma produce una versin de un producto diferenciado. 5 Por otro lado, Cogan et al (2009) afirma como los modelos de la antigua teora keynesiana no consideran las expectativas racionales de las personas y que por esta razn son poco utilizados en las universidades. Asimismo, estos modelos no reflejan como las empresas se comportan y responden ante polticas de intervencin.

Los planes de estmulo aplicados por Estados Unidos y el mundo a raz de la crisis que se desat en el 2008, estn basados fundamentalmente en la poltica fiscal y en ideas keynesianas como se mencion anteriormente. La poltica fiscal es la poltica que sigue el sector pblico respecto de sus decisiones sobre gasto, impuestos y sobre el endeudamiento . 6 Sin embargo, como lo anota Wieland (2009), se han adoptado otras medidas que resultan familiares, ya que en algn momento de la historia fueron tambin adoptadas, como es el caso del banco central de Japn al influir en la cantidad de dinero en circulacin de ese pas durante la crisis que enfrent en el 2001.

Taylor (2009), considera que toda la culpa de la crisis recae sobre las acciones e intervenciones del gobierno. Este autor presenta evidencia emprica que confirma su idea de que el gobierno no solo gener la crisis financiera sino que adems la prolong y empeor. Propone la necesidad de realizar un di agnostico previo del problema que sea la base de cualquier intervencin junto con su respectiva justificacin, como una herramienta que podra contribuir para que este suceso no se repitiese en el futuro.
5

En: http://economia.uniandes.edu.co/ (Diciembre ,2009)

RESTREPO, Juan Manuel. Poltica fiscal: variable clave para el desarrollo. Universidad Nacional de Colombia, Sede Medelln. Disponible en: http://www.seminar iopublica.info/maindata/seminario/20082419267/imagesdirs/P18_JMRestrepoQ.pdf (Mayo, 2010)

11

2. EST ADO DEL ARTE

Son varios los estudios hallados acerca de los efectos multiplicadores del gasto pblico y son varios los resultados obtenidos, por lo tanto, se har referencia no slo a trabajos que analicen la relacin directa entre el gasto pblico y los efectos que este conlleva en el corto plazo, sino tambin en el mediano y largo plazo, as como aquellos trabajos que se centren en evaluar la efectividad de estos paquetes; si son la mejor y nica opcin para salir de la crisis.

Para empezar con los efectos del gasto, Romer y Bernstein (2009), evalan los efectos sobre el PIB y los empleos creados de los paquetes de estmulo a la recuperacin del nuevo gobierno. Este reporte sugiere una metodologa para asegurar que el paquete de incentivos contenga suficientes estmulos que ellos consideran podr n crear nuevos empleos. Para el estudio, el plan de gobierno ser de alrededor de 775 billones de dlares. Las estimaciones estn basadas en dos modelos macroeconmicos: el modelo de una empresa privada de prediccin y un modelo FRB/US de la Reserva Federal. Para ambos modelos se utilizaron los multiplicadores de aumento del gasto del gobierno y el de recorte en los impuestos.

Entre los hallazgos preliminares de los autores con el nuevo presupuesto destinado al gasto pblico encuentran que el nmero de empleos generados ser alrededor de 4 millones, un 90% de ellos sern en el sector privado. Asimismo encuentran que un recorte de impuestos y las ayudas fiscales crean un menor nmero de puestos de trabajo que un gasto directo del gobierno. Luego de desarrollar el modelo concluyen que el plan de recuperacin deber ser muy amplio para contrarrestar el desempleo que es muy probable que ocurra. El plan debe incluir varios componentes como gasto directo del gobierno, ayudas fiscales estatales y recortes de impuestos para garantizar una generacin de empleo rpida y en toda la economa. Un plan agresivo no solo crear nuevos empleos y de tiempo completo con buenos salarios, sino que ayudar a los ms vulnerables . En lo que a los resultados del multiplicador respecta, estos se presentan a continuacin.

12

Cuadro 1. Impacto de un aume nto permanente del gasto pblico en un 1% del PIB. Utilizando un modelo antiguo ke ynesiano (Tasa de los fondos federales en 0 durante el 2009)

2009Q1 ROMER Y BERNSTEIN 1.05

2009Q4

2010Q4

2011Q4

2012Q4

1.44

1.57

1.57

1.55

Fuente: New Keynesian versus old Keynesian government spending multipliers .

Otro caso en los que el multiplicador del gasto es relativamente grande es el de Christiano et al (2009) donde argumenta que este puede ser mayor que uno en aquellos casos en lo que la tasa de inters nominal no responde a los incrementos en el gastos realizados por el gobierno. Llegan a esta conclusin luego de desarrollar un modelo que arroj un multiplicador bastante modesto debido a que la tasa de inters nominal estaba gobernada por la regla de Taylor.

Cogan et al (2009), realizan una revisin y crtica al modelo de Romer y Bernstein. Utilizando el modelo de Smets/Wouters, "un modelo estimado dinmico estocstico de equilibrio general con precios y salarios rgidos, creado por Fran Smets y Raf Wouters para la zona euro 7, llegan a la conclusin que los resultados obtenidos por Romer y Bernstein difieren mucho de resultados obtenidos con modelos ya estimados, criterio que consideran ellos es de suma importancia para evaluar las polticas. Al analizar los multiplicadores del gasto y sus efectos en el P IB y en el empleo, el multiplicador de un modelo de corte nuevo keynesiano, un modelo Smets/Wouters, se presentan a continuacin.

UHLIG,H. The Smets Wouters Model Monetary and Fiscal Policy. [En lnea] Disponible en: http://www 2.wiw i.huberlin.de/w pol/html/toolkit/MacAppSoft/SmetsWouters_Lecture_v2.pdf (Mayo 2010)

13

Cuadro 2. Impacto de un aumento permanente del gasto pblico en un 1% del PIB. Utilizando un modelo de corte nuevo Ke ynesiano (Tasa de los fondos federales en 0 durante el 2009)

2009Q1 SMETS/WOUTERS 1.03

2009Q4 0.89

2010Q4 0.61

2011Q4 0.44

2012Q4 0.40

Fuente: New Keynesian versus old Keynesian government spending multiplier.

Hall (2009), consigue resultados ms cercanos a los nuevos keynesianos. Intentando cuantificar tambin la magnitud del multiplicador cuando el gobierno compra ms bienes y servicios. Encuentra que los incrementos en el gasto del gobierno en su mayora provienen de la inversin y del consumo y no aumentan la produccin total sustancialmente. Afirm a el autor luego de desarrollar sus estudios que el GDP aumenta en aproximadamente la misma cantidad que aumentaron las compras del gobierno e inclusive este puede ser aun mayor cuando la poltica monetaria llevada a cabo es pasiva debido al lmite cero de las tasas de inters.

No solo se encuentran trabajos que intentan cuantificar los ef ectos del estimulo fiscal para el caso de Estados Unidos. Leif Lybecker Eskesen (2009) intenta, con un modelo GIMF calibrado para Corea, estimar el impacto y la magnitud del reciente estimulo fiscal implementado en este pas. "Un modelo GIMF es un modelo dinmico estocstico de equilibrio general utilizado ampliamente por el Fondo Monetario Internacional as como algunos bancos centrales para anlisis de polticas y riesgo". 8 El autor concluye que pese a que la economa de Corea es una economa muy abierta, los paquetes fiscales son una buena herramienta para estabilizar la economa. Algunas de las enseanzas que vale la pena mencionar luego de realizar una serie de simulaciones, es que los multiplicadores difieren dependiendo de la medida fiscal; son mayores para gastos en infraestructura, consumo y las transferencias dirigidas a los agentes con restricciones de liquidez. En cambio los recortes en impuestos no se espera que tengan repercusiones importantes en
8

Freedman et al (2009).Pg.2.

14

el corto plazo para el crecimiento de Corea. Leif Lybecker Eskesen menciona el aporte importante que las medidas complementarias de la poltica monetaria pueden realizar al fortalecimiento de los estmulos fiscales. Los resultados del multiplicador para el caso de Corea se presentan a continuacin.

Grfico 3.Corea: Acumulativo de los multiplicadores fiscales para el caso base . (Impacto en el GDP ante un estmulo del 1% del PIB en el ao 1 a menos que se especifique lo contrario).

Fuente: Countering the CycleThe Effectiveness of Fiscal Policy in Korea

Retomando el tema de los impuestos Eggertsson (2009), utiliza un modelo dinmico estocstico de equilibrio general para responder a la pregunta de cul es el efecto de los recortes en los impuestos y el gasto del gobierno en el marco de

las circunstancias econmicas que caracterizaron la crisis de 2008. El autor concluye luego de presentar y desarrollar el modelo, que los efectos en la economa al reducir los impuestos y cuando el gobierno realiza un gasto son muy diferentes cuando la tasa de inters nominal est cercana a cero.

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Para la regin de Europa existen tambin trabajos que intentan cuantificar y evaluar la magnitud de los programas anunciados por estos gobiernos para los aos 2008 y 2009 para luego cuantificar la magnitud de sus efectos para le economa. Utilizando 5 modelos macroeconmicos dentro de los cuales 4 son modelos dinmicos estocsticos de equilibrio general, Cwik et al (2009) encuentran que stos no brindan un apoyo para los efectos multiplicadores keynesianos tradicionales. El gasto del gobierno se traduce en una reduccin en el sector privado en el consumo y la inversin. Lo anterior debido a las expectativas de una futura alza en los impuestos y las tasas de inters. Los resultados son tan poco alentadores al punto que el GDP puede ser negativo si las medidas no son implementadas inmediatamente.

Con respecto a los efectos en el corto, mediano y largo plazo hay varios trabajos muy importantes que vale la pena resaltar. Por un lado Kumhof et al (2009) intenta identificar la efectividad de los estmulos del gobierno en el corto plazo as como sus efectos en el largo plazo si dicho gasto se vuelve permanente. Con un modelo GIMF, dinmico

estocstico de equilibrio general multiregional, de la economa mundial diseado con 5 regiones, llega a la conclusin que una poltica fiscal y monetaria bien diseadas

aplicadas en el corto plazo pueden llegar a ser una medida muy efectiva siempre y cuando los planes para el largo plazo sean los de un gasto conservador y controlado, no disparado y excesivo. Utilizando tambin un modelo dinmico estocstico Leeper et al (2009), trabaja dos dimensiones significativas en la evaluacin del gasto y son las siguientes: lo oportunos que pueden llegar a ser estos paquetes as como los mtodos de financiacin fiscal en el futuro. Estos autores concluyen que bajo un financiamiento de suma fija (lump-sum), si el capital pblico eleva la productividad de la produccin privada, la inversin productiva del gobierno origina el crecimiento econmico. En cambio si el capital pblico es poco productivo, la inversin pblica puede llegar a ser contractiva en el largo plazo, y los incentivos para invertir y trabajar sern nulos debido a ajustes fiscales futuros.

Por otro lado Giancarlo Corsetti et al (2009) investigan la importancia de estos paquetes en el mediano plazo. Al estimar un modelo VAR en series de tiempo de Estados Unidos llegan a la conclusin que el efecto que pueda tener en la economa un aumento del gasto en la actualidad depende en gran medida en las expectativas de los agentes de que 16

dicho gasto se tendr que pagar finalmente en el futuro. As como Charles Freedman et al (2009), Giancarlo Corsetti, Andr Meier, y Gernot Mller reproducen resultados similares con respecto a la efectividad de la poltica fiscal, concluyendo que la efectividad depender de que sta vaya acompaada de un compromiso futuro por parte de los hacedores de poltica para ir disminuyendo el gasto en el mediano plazo.

Corden (2009), preocupado por las generaciones futuras, por a quellos efectos que podra generar un multiplicador del gasto en el largo plazo, hace un acercamiento a la teora keynesiana en lo que respecta a las polticas de estmulo de los gobiernos llevadas a cabo en muchos pases. La pregunta que intenta responder es si un estmulo fiscal financiado con deuda podra afectar a las generaciones futuras que se vern comprometidas para responder por la deuda generada. Para el anlisis se tienen en cuenta el papel que juegan los estabilizadores automticos y la paradoja del ahorro de Keynes. El modelo utilizado es para un solo pas con tasa de inters flotante y se asume la incapacidad de los mercados de resolver problemas como el desempleo y por ende brechas de produccin, por lo que es necesaria la intervencin de l gobierno. Corden concluye que es necesario que los gobiernos para estabilizar las economas mantengan supervits fiscales en pocas de auge, para soportar los dficits en momentos de crisis.

Entre otras publicaciones que desarrollan la iniciativa de l os gobiernos para aplicar polticas fiscales expansivas en pocas de crisis, est Feldstein (2009), que se basa en la idea que por mucho tiempo sostuvieron los economistas de que las polticas fiscales no eran buenos instrumentos contracclicos, para intentar demostrar como a raz de la crisis las cosas han cambiado al punto que varios gobiernos como el de Estados Unidos y del resto del mundo han decidido aplicar extensos paquetes fiscales a la economa. Feldstein concluye que pese a que es difcil determinar cul es la mejor opcin, se pueden considerar tres alternativas como medidas para salir de la crisis: Un aumento del gasto del gobierno, una reduccin en los impuestos o una depreciacin del dlar ya sea planeada o espontanea y tambin suficiente para eliminar el dficit comercial. Farmer (2009) por su parte intenta entonces verificar si la poltica fiscal es la mejor salida a la crisis o si existe alguna alternativa que sea menos costosa y ms efectiva. Encuentra en sus resultados lo ineficaz que puede ser la poltica fiscal y sugiere que una alternativa 17

para salir de la crisis es que la Reserva Federal interviniera comprando y vendiendo en un fondo de acciones en los mercados de activos.

En un intento por determinar la efectividad de los paquetes fiscales, Mulas-Granados et al (2009), "cimentados en una base de datos construida por Laeven y Valencia en el 2008 que contiene un ranking de los 100 episodios de crisis bancarias que ocurrieron entre 1980-2008, pretenden evaluar la efectividad de la poltica fiscal y resaltar la im portancia de la composicin de sta a la hora de determinar la duracin de la crisis y posterior crecimiento de la economa" 9. Estos autores llegan a la conclusin que son de gran utilidad las polticas contracclicas si se acompaan de medidas complementarias para enfrentar la debilidad del sector. Con respecto al tema de la composicin, enfatizan que aquellos paquetes que se basan en un gran porcentaje en medidas para apoyar el consumo del gobierno, acortan las crisis en mayor magnitud que aquellas basadas en la inversin pblica. Tambin concluyen que se generara un gran problema en el mediano plazo reflejndose en el crecimiento econmico, si la poltica fiscal no es llevada a cabo debidamente y bajo ciertas condiciones y restricciones.

Auerbach et al (2009), por su parte, intentan determinar cules son las medidas ptimas que deben ser adoptadas, en este caso las polticas discrecionales o las activistas, pero utilizando un modelo DSGE concluye que las acciones intervencionistas vistas en los ltimos tiempos de los gobiernos, son un reflejo del apoyo que stos le brindan a las ideas activistas que inclusive ya se poda vislumbrar antes que estallara la crisis. Alesina et al (2009) tambin se centra en responder que es lo mejor para reducir los dficits, pero para este caso las opciones son aumentar los impuestos o reducir el gasto. Utilizando un panel de pases OECD para un periodo entre 1970 y 2007, concluye que los estmulos fiscales basados en una reduccin de impuestos arrojan resultados ms favorables que un incremento en el gasto.

Los diversos valores del multiplicador keynesiano encontrados en los artculos reseados, se resumen en el cuadro 3.

Mulas-Granados et al (2009).Pg 4.

18

Cuadro 3. Comparacin de resultados del multiplicador ke ynesiano

TITULO

THE JOB IMPA CT OF THE A MERICA N RECOV ERY AND REINV ESTMENT PLAN

NEW KEYNESIA N VERSUS OLD KEYNESIA N GOV ERNMENT SPENDING MULTIPLIERS

COUNTERING THE CY CLE THE EFFECTIV ENESS OF FISCAL POLICY IN KOREA

EL EFECTO MULTIPLICADOR DEL GASTO PUBLIC PA RA EL CASO COLOMBIA NO

AUTOR

Romer et al (2009)

Cogan et al (2009)

ESKESEN (2009)

LINA MARIA BOTERO Y SARAH TARCHOPULOS (2010)

MODEL O

2 MODELOS MA CROECONMICOS: 1. MODELO DE UNA EMPRESA PRIVADA DE PREDICCIN. 2. MODELO FRB/US DE LA RESERVA FEDERAL SMETS WOUTERS (DSGE) GIMF DSGE

RESULTADO MULTIPLICADOR

2009Q1: 1.05 2009Q4: 1.44 2010Q4: 1.57 2011Q4: 1.57 2012Q4: 1.55

2009Q1: 1.03 2009Q4: 0.89 2010Q4: 0.61 2011Q4: 0.44 2012Q4: 0.40 0.8
10

2006Q1: 0.72

ANUAL: 0.8

10

Un aumento temporal en el consumo y el gasto del gobierno en un 1% del PIB se estima que aumentar el crecimiento de Corea alrededor de 0.8 puntos porcentuales en el primer ao comparado con la base sin ningn tipo de estmulo fiscal.

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3. METODOLOGIA

Para la elaboracin del objetivo propuesto, se realizar una investigacin de tipo exploratoria, emprica y propositiva utilizando informacin secundaria que ser obtenida de las Cuentas Nacionales de Colombia para calibrar un modelo dinmico estocstico. La macroeconoma moderna es el resultado de un intenso, en momentos apasionado, debate cientfico que ha tomado lugar durante las dos ltimas dcadas. A principios de los 80s, una nueva aproximacin al anlisis del ciclo de los negocios fue introducida por Kydland and Prescott (1982) 11. Esta aproximacin surgi como una crtica al keynesianismo, ya que sostena que los ciclos econmicos no eran producidos por shocks en la demanda sino por shocks en la oferta, en la productividad por ejemplo, que podan ser analizados mediante funciones de impulso-respuesta. El modelo que proponan los autores mencionados era un modelo con un mercado perfectamente competitivo y con agentes racionales maximizadores de utilidad que operaban sujetos a restricciones presupuestales. Despus de algunos aos este modelo empez a ser criticado por sus rigideces tericas, y desde ese momento se le empezaron a introducir ideas de los nuevos keynesianos y as fue como se pas de los modelos RBC Real Business Cycles - a los modelos DSGE. Unas contribuciones particularmente importantes para el paso de los RBC a los DSGE fueron: Obstfeld y Rogoff (1995), en la macroeconoma

internacional, Rotemberg y Woodford (1997), en la economa monetaria, y para el anlisis de la poltica fiscal, Baxter y King (1993) y Chari, Christiano y Kehoe (1994).

El modelo dinmico estocstico utilizado representa un gran nmero de consumidores productores mediante agentes representativos, que escogen cuanto consumir, cuanto trabajar, cuanto trabajo contratar, cuanto capital invertir, para maximizar su utilidad sujetos a las restricciones. Despus de plantear la maximizacin sujeta a las restricciones, se derivan las condiciones de primer orden, y se implementa su solucin en Dynare con la respectiva calibracin tomando como estado estacionario al ao 2005. El modelo se usa para simular shocks fiscales, cuyos resultados se analizan para extraer

11

Kremer et al. (2006).

20

conclusiones acerca del impacto del gasto pblico sobre el producto y las dems variables econmicas.

Los resultados de las simulaciones del modelo dependen, como es habitual, de los parmetros elegidos en la calibracin (ver detalle en el Anexo C). Sin embargo, cabe anotar que la mayor parte de los parmetros utilizados se derivan directamente de los datos de Cuentas Nacionales de Colombia, del 2005: son los parmetros que permiten replicar ese ao como un equilibrio de estado estacionario (ver Anexo B, para el detalle del procedimiento). Slo un reducido grupo de parmetros (que expresan, en general, las elasticidades de sustitucin en el modelo) no pueden determinarse a partir del estado estacionario: el parmetro de elasticidad de sustitucin entre compras domsticas e importaciones; el parmetro de elasticidad de sustitucin de las exportaciones del pas y las fuentes alternas de abastecimiento del resto del mundo; y la elasticidad de sustitucin de la frontera de posibilidades de produccin, entre ven tas nacionales y exportaciones 12. La estrategia en el anlisis, en lo relativo a estos parmetros, es acotar un rango de valores posibles para ellos, y realizar anlisis de sensibilidad respecto al cambio de valor del parmetro, determinando as qu tan sensible es el resultado obtenido a valores alternativos, y qu tan slidas son las conclusiones, para el rango de valores del parmetro establecido.

12

Otros parmetros estn implcitos en la forma funcional elegida: la elasticidad de substitucin entre trabajo y capital (que se asume unitaria, al escoger una funcin Cobb -Douglas); y las elasticidades de sustitucin intertemporal de consumo y de ocio (que quedan determinadas al usar una funcin de utilidad logartmica).

21

4. MODELO

Se documenta a continuacin un modelo dinmico estocstico, calibrado para la economa colombiana, 2005 13 , y adaptado para ser resuelto trimestralmente. Es un modelo con comercio exterior, precios rgidos y sector gobierno. Los agentes que interactan entre si son: los hogares, las firmas, el gobierno y el sector externo.

1. El problema del consumidor

Los hogares toman decisiones intertemporales de consumo, pagan impuestos y reciben flujos del exterior y se comportan de la siguiente manera:

Max E
ct , nt
t 0

t t 0

Lt ln ct L0

ln(1 nt )

Sujeto a:

Rt kt

Lt 1 Wt nt Lt

gat

ert f t

pt ct

it

Donde:

c : Consumo per cpita.

i : Inversin per cpita.

f : Flujos del exterior.

ert : Tasa de cambio.
R : Remuneracin al capital. L : Poblacin.

13

Para la eleccin del ao base, se aplic el filtro de Hodrick- Prescott a la serie del PIB anual, encontrando que en 2005 confluyen el PIB potencial y el PIB observado.

22

n : Porcentaje del tiempo disponible dedicado al trabajo.

W : Salario.
: Tasa de impuesto a la renta.

p t : Precio del producto demandado.

gat : Ganancias del empresario en el modelo de competencia imperfecta .

La evolucin del capital es:

kt

(1

)kt

Lt 1 Lt

it

Los parmetros que forman parte del problema del consumidor son: un factor de descuento intertemporal , un factor que representa las preferencias por el ocio , y la depreciacin del capital . Su clculo se detalla en los anexos.

De esta forma el problema a maximizar es:

Max L
ct ,kt ,nt
t 0

E0
t 0

Lt ln ct L0
1

ln(1 nt Wt nt gat err f t pt ct kt (1 )kt Lt 1 Lt

t t t 0

Rt kt

Lt 1 Lt

Las condiciones de primer orden son:

L ct L nt
L kt

Lt t L0 ct

t t

pt

(CPO 1)

t Lt L0 (1 nt )

t t

Wt

0 (CPO 2)

t t

pt

E0

t 1 t 1

pt

Lt 1 Lt 1

t 1

Rt pt

1 1

(CPO3) 23

L
t

Rt k t

Lt 1 Lt

Wt nt

gat

ert f t

p t ct

kt

(1

)k t

Lt 1 Lt

0 (CPO 4)

De las ecuaciones (CPO 1) y (CPO 2) se sigue:

ct (1 nt )

1 pt

Wt

(1)

De las ecuaciones (CPO 1) y (CPO 3), se sigue:

1 ct

E0

1 (1 ct 1

t 1

Rt pt

1 1

(2)

La ecuacin (CPO 4) se puede re expresar de la siguiente forma:

Rt k t

(1

) 1

Wt nt

gat

ert f t

p t ct

kt

pt 1

kt

0 (3)

Donde: : Tasa de crecimiento de la poblacin.

La ecuacin de dinmica del capital es:

kt

(1 )kt 1 (1 )t

it

(4)

2. Competencia monopolstica Los empresarios no son tomadores de precios, en otras palabras operan en competencia monopolstica y fijan su precio de acuerdo al modelo de Dixit-Stiglitz (1977), en el que se asume que hay una masa unitaria de empresas que producen un bien diferenciado para atender la demanda total.

24

En el esquema de precios a la Calvo (1983) existen dos ti pos de empresas: una de bienes finales y otra de bienes intermedios.

Las firmas de bienes finales:

Estas firmas son las encargadas de tomar cada uno de los bienes diferenciados de las firmas de bienes intermedios y convertirlas en un bien uniforme que ser el que consumirn los agentes.

Su funcin de produccin es una CES:

1 /( 1)

yt
0

( 1) / t ,i

di

Donde: : Elasticidad de sustitucin de Allen entre las diversas variedades del bien, mayor que 1.

pyt : Precio del bien agregado en el perodo t.

pt ,i : Precio del bien de la empresa i en el perodo t.

yt ,i : Produccin de la empresa i en el perodo t.
El problema de cada firma ser maximizar su beneficio sujeto a su funcin de produccin CES:

y t ,i p t ,i

p t ,i pyt y pyt t y t ,i

yt
1/

(EA. 1)

25

Donde:
1 1 /(1 ) 1 t ,i

pyt
0

di

El precio agregado se obtiene de los precios de las empresas, mediante la funcin dual de agregacin CES.

3. Precios rgidos

Las firmas de bienes interm edios venden a las firmas de bienes finales sus productos diferenciados. Cada firma de bienes intermedios tiene una probabilidad precio ajustado en el periodo anterior y una probabilidad 1de manera ptima en el periodo t. de mantener el

de poder ajustar su precio

Para las firmas que no pueden ajustar su precio en el perodo t:

pt ,i

pt

1,i

Lo que significa que dejarn el precio ajustado del perodo anterior .

En cuanto a las firmas que pueden ajustar su precio, su funcin d e produccin es:

Yt ,i

Kt

1,i

zt ,i Lt ,i nt

La minimizacin de costos respecto a K t

1,i y

Lt ,i nt conduce a:

Yt ,i Kt
Y:
1,i

Kt

1 1,i

zt ,i Lt ,i nt

Rt
t ,i

Yt ,i Lt ,i nt

(1

) Kt

1,i

zt ,i

Lt ,i nt

Wt
t ,i

26

Donde:

t ,i

cu t ,i

CTt ,i Yt ,i

es el multiplicar de Lagrange del problema de optimizacin. 14

En trminos per cpita:

kt

1 1,i

(1

)1

zt ,i nt

Rt
t ,i

(5)

(1

)kt

1,i

(1

) zt1,i nt

Wt
t ,i

(6)

La produccin:

yt ,i

kt (1

1,i

zt ,i nt

(7)

Y el costo unitario:

Rt kt
t ,i

1,i

cu t ,i

(1

) yt ,i

Wt ,i nt
(8)

El problema de cada empresa ser determinar el precio ptimo que maximiza su ganancia, teniendo en cuenta la probabilidad cada perodo sub-siguiente: de que no pueda cambiar el precio en

Max
pt , j
t ,i 0

j t ,i 0 j 0

[ pt*,i yt

j ,i

cu t

j ,i

yt

j ,i

]=

j 0 j 0

[ pt*,i

cut

j ,i

yt

j ,i

14 Este resultado se obtiene reemplazando las funciones de demanda condicionadas en la ecuacin de costos. Ntese que
t

cu t .
27

S.a.:

yt ,i

pt*,i pyt

yt

y t ,i

f (nt ,i , k t ,i )

Donde f es una funcin Cobb-Douglas, de rendimientos constantes a escala 15 y:

cu t ,i : Costo por unidad producida de la empresa i en el perodo t.

Derivando con respecto a pt*,i :
j j

t ,i * t ,i

j 0

[ pt*,i cu t pi*,t

j ,i

pt*,i yt j pyt j ]

p
( ( (

t ,i * t ,i

j t j 0

yt j pyt j (1
j

) pt*,i
pt*, j pt*, j
1 t j 0 1 t

cut j pt*, j
j j 0 j

1) pt*,i 1) 1)

j t j 0

yt j pyt

yt j pyt j cu t

j t j 0

yt j pyt j pt*,i yi ,t pt*, j

j j j
1 t

yt j pyt j pt*,i cu t

j t j 0

j j 0

yi ,t j cu t

* t ,i

j 0 t j 0

yi ,t j cu t
j

1)
v1 1) v 2

y i ,t

pt*,i

(9)

15

Dado que la funcin Cobb-Douglas exhibe rendimientos constantes de escala, el costo total de cada empresa puede

expresarse como:

CTt ,i

cut .i yt .i .
28

Donde:

v1t
v2 t
Y

yi ,t cut
yi ,t v2 t

v1t
1

(10) (11)

se ha definido como el margen ma de ganancia de las firma de bienes

intermedios:

ma

1.

El precio agregado sera entonces:

pyt

pyt1 1

( p * )1 t

1 /(1

(12)

Las ventas totales de las empresas son el agregado de ventas domsticas y exportaciones:

pyt yt

pxt xt

pdt d t

(13)

La variable xt representa las exportaciones, cuyos precios se expresan en pxt , d t representa la parte de la produccin que es demandada a nivel interno, con su respectivo nivel de precios pdt . Las ganancias de competencia monopolstica se define n como:

gat

pyt yt

Rt kt 1 Wt nt (1 )

(14)

4 .El comercio exterior

La demanda domestica de la economa se satisface por medio de las importaciones y de la produccin domstica, y por el hecho de que estas dos no son sustitutos perfectos, se modelan por medio de una CES:
1 1 1

ct

it

gt

mi

(1

)d t

(15)

Donde: 29

mi : importaciones.

d i : produccin domstica.

B, , : El parmetro de escala B se obtiene a partir del estado estacionario, mientras

que 1 representa la participacin de las importaciones dentro de la demanda representa la elasticidad de sustitucin entre bienes importados y agregada interna.

bienes producidos a nivel interno.

De la minimizacin de gasto de la funcin resulta la siguiente senda de expansin, que describe la combinacin ptima entre bienes importados y produccin domstica:

mt dt
Donde:

pmt 1 pd t

(16)

pmt , pd t : Precios de las importaciones y los bienes domsticos.

Sobre las compras totales, se pagan impuestos indirectos, de modo que:

p t ct
Donde:

it

gt

1 ivat pmt mt

pdt d t

(17)

iva : Tasa de impuestos indirectos.

La demanda de exportaciones est determinada por la funcin de agregacin de importaciones del resto del mundo:
e e

1
e

1
e

xtt

Be

e xi

(1

e ) xxt

16

(18)

Donde:

xt i : Compras totales del resto del mundo. x i : Compras de exportaciones originadas en el pas.
16

En el programa de Dynare se utiliza una versin lineal s implificada de esa agregacin .

30

xxi : Compras de bienes y servicios provenientes de otros orgenes. Be ,

que
e

,
e

e:

El parmetro de escala Be se obtiene a partir del estado estacionario, mientras 1 representa la participacin de las exportaciones del pas dentro de las
e

exportaciones del resto del mundo.

representa la elasticidad de sustitucin entre

bienes exportados por el pas y bienes exportados por los dems pases.

La senda de expansin es:

xt xxt

pwxt 1 pwt

e e

(19)

pwt Representa el precio de las exportaciones locales, mientras que pwxt representa el
precio de las exportaciones del resto del mundo. La balanza de pagos est conformada por el endeudamiento del gobierno en el exterior

s t , las importaciones, las exportaciones y las remesas a los hogares 17:

pxt xt
Donde:

ert f t

st ert

pmt mt (1 arant )

ert st 1 (1 rm) 1

aran : Tasa arancelaria.

ert : Tipo de cambio

rm : Tasa de inters a la cual se exponen los activos del gobierno en el exterior.

En cuanto a la oferta de exportaciones, el productor tiene la posibilidad de decidir la combinacin ptima entre exportaciones y ventas domsticas. Esto se modelo por medio de una frontera de posibilidades de produccin tipo CET :

17

Esta ecuacin no se incluye en el programa de Dynare debido a la ley de Walras.

31

d d

1
d

1
d

yt

Bd

xt

(1

)d t

(20)

Donde:

y i : Produccin total. x i : Exportaciones. d i : Ventas domsticas.

Bd ,
d

: Parmetros de escala Bd , de participacin

1 y de sustitucin. El

parmetro de sustitucin es menor que cero en la funcin CET.

La senda de expansin es:

xt dt

pxt 1 pd t

d d

(21)

5. El gobierno El gobierno genera un dficit fiscal o supervit, el cual ajusta con activos en el exterior. En el caso del supervit, compra bonos al exterior y en el caso del dficit los coloca:

st ert

ert st 1 (1 rm) 1

Rt kt 1 Wt nt (1 )

gat

ivat

pt ct it g t (1 ivat )

arant pwmt ert mt

pt g t

(22)

6. Los precios externos

El precio de las exportaciones est determinado por el precio externo y la tasa de cambio:

pxt

pwxt ert

(23) 32

El precio de las importaciones est determinado por el precio externo, la tasa de cambio y los aranceles:

pmt

pwmt ert (1 arant )

(24)

7. Los procesos exgenos

Proceso exgeno de la productividad:

zt

1 zt 1 1z

exp( 1t ) y 1t se distribuye Normal o,

. (25)

Proceso exgeno del gasto pblico:

gt

1 gt 2 1g

exp( 2 t ) y 2 t se distribuye Normal 0,

(26)

Proceso exgeno de los flujos del exterior:

ft

ft

3 1

f1

exp( 3t ) y 3 t se distribuye Normal 0,

(27)
4 xtt 1 xt1 4

Proceso exgeno del volumen de comercio internacional: xtt

exp( 4 t ) (28)

33

5. ANLISIS DE RESULT ADOS

A continuacin se presentar el escenario base y se realizarn dos corridas adicionales cambiando los parmetros que ms impactan en el resultado del multiplicador. Estos parmetros son la elasticidad de sustitucin de la demanda de importaciones y la elasticidad de sustitucin de la demanda de exportaciones. Para el escenario base la elasticidad de sustitucin de la demanda de importaciones fue tomada de Annabi et al (2006) con un valor de 0.265. Por otro lado, para elegir la elasticidad de sustitucin de la demanda de exportaciones, se consider un rango de valores, acotado superiormente por la estimacin de Misas et al (2001), que encuentra un valor de la elasticidad precio de las exportaciones en el largo plazo de 1.49. Pero dado que el modelo es un modelo trimestral, se adopt un valor sustancialmente menor, que refleja las inflexibilidades del corto plazo (en este caso, 0.5). No obstante, se emplea el valor original para una corrida adicional, que permite evaluar el impacto del parmetro en los resultados del modelo. Los resultados de la corrida bsica del modelo se presentan en los grficos 3, 4 y 5, en los que se muestra el impacto del shock sobre las variables econmicas, y la forma como esas variables retornan de nuevo al estado estacionario inicial.

34

Grfico 4. Figura 1, funcin impulso respuesta escenario base

Un aumento del 1% del gasto pblico genera un aumento del producto de 0.168% produciendo un multiplicador anual de 0.8. El multiplicador anual se calcula considerando el gasto agregado y el productro agregado para los cuatro primeros trimestres de la simulacin. Se puede observar como el consumo y la inversin aumentan por lo que es claro que si hay una filtracin del gasto, sta se da por medio del comercio exterior, a travs del aumento en las importaciones y la disminucin de las exportaciones que se presentan en la siguiente grfica. Estos dos efectos estn asociados basicamente a una revaluacin de 2.76%.

35

Grfico 5. Figura 2, funcin impulso respuesta escenario base

36

Grfico 6. Figura 3, funcin impulso respuesta escenario base

A continuacin se presentar una corrida alternativa con el parmetro de elasticidad de sustitucin de demanda de exportaciones de 1.49, igual al estimado por Misas para demostrar que mientras ms grande sea este parmetro menor ser el multiplicador Keynesiano debido a que parte del efecto del gasto se filtra va comercio exterior.

37

Grfico 7. Figura 1, funcin impulso respuesta cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de de manda exportaciones

Se puede observar que un aumento del 1% del gasto genera un aumento de tan solo 0.058% del producto, generando asi un multiplicador anual de 0.29, mucho menor al obervado en el escenario base. As, mientras ms flexible sea la demanda externa, mayor ser la filtracin del gasto, y menor el impacto multiplicador.

38

Grfico 8. Figura 2, funcin impulso respuesta cambiando el parme tro de elasticidad de sustitucin de de manda de exportaciones

39

Grfico 9. Figura 3, funcin impulso respuesta cambiando el parme tro de elasticidad de sustitucin de de manda de exportaciones

Por ltimo se presenta una simulacin en la que se cambia el parmetro de la elasticidad de sustitucin de la demanda de importaciones por 0.5 p ara mirar de igual manera la disminucin del multiplicador Keynesiano filtrndose nuevamente el efecto va comercio exterior.

40

Grfico 10. Figura 1, funcin impulso respuesta cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la de manda de importaciones

Un aumento del 1% del gasto pblico genera un aumento de 0.0917% generando un multiplicador anual de 0.45.

41

Grfico 11. Figura 2, funcin impulso respuesta cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la de manda de importaciones

42

Grfico 12. Figura 3, funcin impulso respuesta cambiando el parmetro de elasticidad de sustitucin de la de manda de importaciones

43

6. CONCLUSIONES

Los ejercicios realizados permiten una conclusin bsica: el efecto de la poltica fiscal depende, de manera decisiva, de la flexibilidad de los mercados de exportacin e importacin del pas. En un modelo de economa real, con tipo de cambio flexible, parte del efecto del gasto pblico adicional se filtra al exterior media nte un efecto de revaluacin de la moneda, que produce un aumento de las importaciones y una disminucin de las exportaciones. Cuanto ms flexibles son esos mercados, tanto mayor es la filtracin, pero incluso con valores reducidos de los parmetros releva ntes de elasticidad de sustitucin (entre 0 y 0.5), el efecto multiplicador es inferior a 1.

Una interpretacin posible de este resultado es la siguiente: la financiacin del gasto pblico genera un cambio en la posicin de activos externos del pas , bien sea disminuyndolos o generando endeudamiento para financiar el incremento del gasto pblico. Este cambio en la posicin de activos externo genera revaluacin, lo que produce a su vez un aumento en las importaciones y una disminucin en las exportaciones , impidiendo que el multiplicador sea igual o mayor que uno. Por otra parte, mientras ms abierta sea una economa menor ser su multiplicador.

Para valores plausibles de las elasticidades, el multiplicador del gasto podra llegar a ser 0.8, un valor que, por lo dems, est en el rango de resultados de los trabajos reseados. Este rango se ubica entre 0.216 y 1.6, existiendo entre ellos diferencias en la metodologa utilizada para la realizacin de los modelos.

Ahora bien, un valor del multiplicador del gasto inferior a 1 tiene una implicacin importante: el gasto pblico permite sin duda impulsar la reactivacin en la economa, mxime en circunstancias como las observadas recientemente en el mundo, en las que existe poco margen de accin para la poltica monetaria 18 Pero ese impulso tiene un costo mayor al efecto producido con el gasto: por cada peso gastado (y en consecuencia, por
18

La crisis del 2008 estuvo caracterizada por tasas bajas de inters, y por el uso alternativo de polticas cuantitativas, que cumplieron un papel importante en evitar el colapso absoluto de los mercados de crdito.

44

cada peso adicional que se debe recaudar, para equilibrar las finanzas pblicas de nuevo) se consigue un efecto total menor a un peso. Por ello, es una receta limitada y peligrosa, que slo puede aplicarse de manera limitada, mientras la iniciativa privada recupera de nuevo su dinamismo.

El presente modelo tiene muchas posibilidades de ampliacin, dentro de las cuales est la separacin de sectores transables y no transables; la introduccin de poltica monetaria; la consideracin de niveles de desempleo; y la inclusin de efectos de multiplicador financiero en el funcionamiento de la economa. As mismo, es posible pensar en t cnicas de estimacin bayesiana del modelo, para abordar el problema de los parmetros crticos de elasticidad de sustitucin. Esos anlisis permitirn validar las conclusiones aqu obtenidas.

45

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51

ANEXO A. FILTRO DE HODRICK Y PRESCOTT PIB Efectivo vs PIB Potencial

52

ANEXO B. CALIBRACIN DEL MODELO

El modelo se calibra a partir de las cuentas nacionales del ao 2005. Con los datos del trimestre representativo de dicho ao, y las ecuaciones definidas para el estado estacionario, se despejan aquellos parmetros cuyo valor est unvocamente

determinado por el estado estacionario. Los parmetros restantes (especficamente las elasticidades de sustitucin) se toman de otros estudios, especialmente en la tradicin de los modelos de equilibrio computable.

Las ecuaciones que se utilizan para despejar los parmetros unvocamente determinados por el estado estacionario son:

De la ecuacin (4):

k (1 k

)(k i)

De la ecuacin (2):

(1

(1 ivat ) ) R (1 )(1 iva)

De la ecuacin (1):

(1

)W (1 n) (1 iva)c

En las funciones CES, y dado el parmetro de sustitucin, se despejan los parmetros de escala y participacin del sistema de ecuaciones conformado por la funcin CES y la senda de expansin, una vez reemplazadas los argumentos de la funcin con sus valores en el ao base. As, por ejemplo, en la funcin de demanda de importaciones, se tienen las ecuaciones:
1 1 1

ct

it

gt

mi

(1

)d t

53

mt dt

pmt 1 pd t

Se reemplazan los valores de las variables c, i, g, m, d , pm, pd , se incluye el valor de que, a partir del anlisis de la literatura disponible, se considera adecuado, y se despejan (del sistema de dos ecuaciones resultante), el valor de B y w que son consistentes con el ao base considerado.

54

ANEXO C. LIST A DE VARIABLES Y PARMETROS DEL MODELO

La siguiente tabla presenta los valores de los parmetros en el escenario base, donde la elasticidad de sustitucin de la demanda de importacio nes es 0.265, la elasticidad de sustitucin de la demanda de exportaciones es 0.5, la elasticidad de sustitucin de la oferta de exportaciones es -0.89, y el parmetro de inflexibilidad de precios a la calvo es 0.75. Por otro lado, se presenta el estado estacionario de las variables de acuerdo a la matriz de contabilidad social de la economa colombiana para 2005; estas estn expresadas en logaritmo natural puesto que permite la obtencin de resultados en trminos de desviaciones respecto a la media. Cabe d estacar que el estado estacionario es el mismo para cada escenario a excepcin de los parmetros a los que se hace referencia anteriormente. Parmetros 0.30693 0.00422 1.12185 0.01637 Variables 1.04997 0.50000 0.83466 2.61149 -0.89000 14.25012 1.00000 0.09292 0.12399 0.04461 0.95730 0.09091 0.75000 12.00000

Be
e d

n
K R

-0.89406 2.87960 -3.54695 1.03703 0.26374 0.59660 -2.57484 -1.00746 -0.81614 -0.27627 0.38415 -1.05681 0.00000 0.00000 0.00000

py

0.00000 0.00000 2.63207 0.48150 -0.86494 2.65677 0.00000 0.00000 -1.88831 -0.08701 0.00000 1.86984 1.95685 0.69929

er xx
z g

Bd
d

0.42108 0.34756 1.61850 1.00000 0.99121 0.01067

W c
Y

xt

z px*

pw iva

f
i m s

xt pwx p ga
p* v1

1.55752 0.26500 1.00000 0.07617 0.00062

*

aran pwm ma

pwx* f

d x pm

v2
PIB

pd
px

rm

0.00249

55