L ANALYSE FINANCIERE

LE DIAGNOSTIC OPERATIONNEL
Il faut comprendre quel est le mtier de lentreprise : - Qui sont ses fournisseurs (nombre et taille) - Qui sont ses clients (nombre, taille, statut : particuliers, Sts, collectivit) - Quel est son process et ce quil engendre (immo, stocks, RH) - Quel est son mtier (sous-traitant, commerce, produit fini, technicit, travail de gros) Il faut dterminer dans quelle phase de dveloppement, lentreprise se situe : - Phase Recherche & dveloppement : risque du banquier fort = apport du dirigeant important - Phase Pilote - Phase industrielle : besoin dinvestissement important

La russite Technique doit tre suivie dune russite commerciale (CA) puis dune russite financire (rentabilit) Le Boston Consulting Group Phase dilemme : peu rentable / peu de trsorerie / gros besoin de financement Phase toile : forte croissance / Forte rentabilit / besoin important de trsorerie Phase vache lait : croissance ralenti / forte rentabilit / trsorerie positive Phase Point mort : dcroissance / rentabilit 0 / dclin Le Produit
Atout : marque, qualit, raret, notorit Vulnrabilit : banalisation = concurrence = marge serre, climat, dlais Contraintes dexploitation : stockage, technicit, moyens humain, moyens matriel

Le March
Atout : clientle, export Vulnrabilit : concurrence interne externe Contraintes dexploitation : saisonnalit, rglementation Existant, en pleine expansion, satur

DEFENIR LES GRANDES ORIENTATIONS DU DOSSIER MINI ANALYSE

La rentabilit oprationnelle: rsultat net / CA = mini 2,5% Dans le ngoce ratio peu lev

La rentabilit conomique La rentabilit est une comparaison dun rsultat par rapport une structure CMO : ce sont les capitaux mis en uvre pour atteindre ce rsultat Attention : une activit au BRF ngatif et ne ncessitant pas dimmo importantes peu se contenter dun EBE faible pour tre rentable (Ex : grande surface) EBE / CMO = mini 15% = EBE /( IMMO brutes + BFR) Le ratio CMO / EBE dfini le nombre danne ncessaire pour rembourser mon investissement = le retour sur investissement (ROA) maxi 7 ans dure moyenne dun crdit Le rendement pour les actionnaires est il intressant Lentreprise est elle solvable Lendettement Le niveau de trsorerie rsultat net / Fonds propres = mini 10% ressources propres / total bilan dettes structurelles / CAF < 3 ans Ressources propres / dettes structurelles > 1 FR, BFR, ETE

LA FORMATION DU RESULTAT
Pour chaque tape et chaque ratio il faut : - faire un constat et dterminer les faits - donner une explication rationnelle - faire une mini conclusion Le Chiffre dAffaire Lvolution : comparer la croissance du PIB franais Mesurer la performance de lvolution en fonction des difficults du march Lvolution du CA est elle due une augmentation de volume ou de prix Lvolution en volume reflte une cause externe : bonne tenue du march Lvolution en Prix reflte une cause interne : bon produit, rseau, technique Une stagnation est elle de latteinte maximum de la capacit de P Lexport : + dexport correspond une diversification + dexport correspond une reconnaissance de savoir faire Attention au risque sur change

La P immobilise : cest la P vendue soi-mme Si trop importante peut masquer de la sous activit Gnration de fausse activit. Cf proportion au CA Poids de la recherche et dveloppement dans la P immo (cf phase R&D) Dans une Ent. De Production lorsque la chane est lance, il est difficile de larrter ce qui entrane des stocks importants (ce qui est sur la chane doit tre fini) La P stocke : cest la P non vendue En rgle normale la P doit voluer dans les mmes proportions que le CA Si variation des stocks positive, comment sont financs les stocks ? La Marge Commerciale : commenter dans les entreprises de ngoce Elle nest ni bonne ni mauvaise La fiche sectorielle est une moyenne dentreprises trs diversifies La marge Co doit permettre de comprendre comment se fabrique la rentabilit Laugmentation de la marge peut tre due une baisse des prix dachat Laugmentation de la marge peut tre due une hausse des prix de vente La baisse de la marge peut tre due une baisse volontaire de mes prix de vente La baisse de la marge peut tre due une hausse de mes prix dapprovisionnement sans pouvoir ou vouloir augmenter mon prix de vente La Valeur Ajoute : commenter dans les entreprises de Production Lvolution des marges a t-elle un impact sur la VA Lvolution des charges a t-elle un impact sur la VA Lvolution des 2 est elle proportionnelle. Si non analyser les impacts sur la VA Si la variation de la VA est moins importante que la variation de la marge co, cest quil y a eu ajustement des charges externes La sous-traitance : on abandonne une partie de sa marge aux autres Est elle due une suractivit ponctuelle et non planifie Est elle la consquence de latteinte maxi de la capacit de P de lentreprise Est elle le reflet dun manque / de perte / de besoin de comptence, outillage

Le crdit bail Le crdit bail pour effet immdiat de diminuer lEBE, de ne pas impacter les frais financiers et lamortissement, par consquent de ne pas impacter la CAF (rintgration des amortissements) Le crdit bancaire contrario, na aucun impact sur lEBE, mais augmente les frais financiers et lamortissement qui sont rintgrs la CAF ( IS + amortissements = CAF) appele CAF Financire Par consquent, on retraite le crdit bail : o 33% en frais financiers ( 1/3 ) o 66% en amortissements (2/3) Dans le cadre dun crdit bail immobilier, on applique le ratio 50/50 (frais FI / amortissements) Lintgration du crdit bail doit se faire dans le tableau de financement, ainsi que dans tous les ratios incluant les frais Fi. : ex Frais FI / EBE , je rajoute 1/3 du crdit bail au frais Fi. Le taux de VA : en ngoce ne veut rien dire Il nest ni bon ni mauvais (moyenne de lindustrie franaise 37%) Plus le taux est lev plus on est dans un secteur de haute technicit, Plus le taux est lev plus on est dans un secteur de main duvre leve Dans le ngoce le taux est relativement faible Excdent Brut dExploitation : Comment se comportent les marges une fois pris en compte les charges de pers. Politique RH : nombre de salaris, montant des salaires Lvolution de lEBE est directement lie lvolution de la VA La VA progresse t elle dans les mmes proportion que la masse salariale (EBE) Un EBE qui volue dans les mmes proportions que la VA est le signe dune matrise des charges de personnels Les Charges Financires Dans quelle mesure la rentabilit de lentreprise est elle impute des charges Fi. Les charges Fi correspondent aux charges des capitaux apports par des tiers : Rmunration cpte courant dassocis, agios, intrts demprunt, perte change Ratio : Frais Fi. / CA norme 3% mais na aucun sens. Pour des charges Fi quivalentes et des CA quivalent lEBE peut tre totalement diffrent dune entreprise lautre (donc la rentabilit) Ratio : charge Fi. / EBE : seuil maxi 30% (avant 50% car taux plus levs) 80% des dpts de bilan ont ce ratio suprieur 50% la variation de ce ratio est d soit la variation de lEBE soit des charges Fi. Donc soit une baisse de la rentabilit soit une hausse de lendettement Si lendettement augmente plus vite que la rentabilit, le ratio augmente. Plus je mendette, plus mes frais financiers augmentent, plus la rentabilit de lentreprise diminue, moins mes fonds propres augmentent Les charges Fi peuvent tre la consquence de cpte courant dassocis important Les Transferts de charges : Permet de transfrer une charge dun poste un autre : o en cas derreur de comptabilit o en cas de partage de comptence ou matriel entre 2 entreprises o sils sont levs et rcurrents on peut les retraits en produits / charges dexploitation et les considrs comme un prt entre filiale

Lamortissement : Lamortissement au bilan : cest la dprciation et lusure dun bien compte tenu du temps qui passe Lamortissement au compte de rsultat : cest de la rtention de profit en franchise fiscale Rsultat net + amortissement = capacit dpargne Capacit dpargne = partie du CA non consomm Lamortissement sert prparer le renouvellement de mon outil de production Ce nest donc pas un cadeau fiscal puisque les actionnaires ne peuvent se servir dessus Ce mode de calcul ne permet pas cette partie dpargne de sortir de lentreprise Les Provisions : Les provisions ne font pas partie de la CAF Les provisions permettent dviter de payer des impts sur des crances douteuses Ce nest donc pas de lpargne mais une rserve sur crance non encaissable priori Seules les provisions pour hausse des prix ou fluctuation de change sont considres comme de lpargne Le rsultat net : Est impact par de lexceptionnel (perte ou gain) Les pertes exceptionnelles impactent le montant de limpt d Laugmentation du CA entrane telle une augmentation de la rentabilit Le rsultat net appartient aux associs qui prlvent ou non des dividendes ratio : rsultat net / Fonds propres = la rentabilit du placement peu de fonds propres augmentent le ratio, on peut aussi rintgrer les quasi FP Plus ce ratio est lev, plus lentreprise est susceptible dattirer des partenaires le rsultat net appartient aux actionnaires, ce nest pas un indicateur de rentabilit qui permette de porter un jugement La Capacit dautofinancement CAF 1re mthode danalyse : ratio de profitabilit : CAF / CA Est-ce que la CAF progresse de la mme manire que le CA Dans quelle mesure la croissance du CA profite la rentabilit de lentreprise Pour 100 de CA combien je dgage de rentabilit. Si le CA augmente et la rentabilit diminue il faut dterminer si le problme est structurel (continue dans le temps) ou conjoncturel (ex : recours ponctuel la sous traitance) Cette opposition est souvent le signe dune croissance mal matrise. 2me mthode danalyse : A quoi sert la rentabilit ? A rembourser la part de capital moins dun an Quand une entreprise se dveloppe, elle investie dans les immobilisations Son BFR augmente dans les mmes proportions que son activ (CA) ratio dautofinancement des besoins de base : pargne nette / variation BFR + Remboursement des dettes structurelles=100% Epargne nette = CAF conserve = CAF dividendes Variation du BFR = BFR (n+1) BFR (n). la rentabilit doit en partie financer la variation du BFR Quand ce ratio est infrieur 100, cela veut dire que la diffrence est finance par du crdit (commenter la proportion, quel moment le crdit se substitue la rentabilit) La CAF conserve doit permettre au minimum de payer 100% de laugmentation du BFR + les dettes structurelles La CAF doit me permettre de financer mon futur et rembourser mon prsent Dans tous les rsultats, il faut se baser sur la CAF financire ( crdits bail inclus)

CAF FI > Rbt dettes structurelles + du BFR + Amort. Du crdit bail LEXCEDENT DE TRESORERIE D EXPLOITATION La Liquidit : Cest la capacit de lentreprise trouver du cash Une entreprise peut tre en apparence rentable et dposer le bilan Cest la non liquidit, c'est--dire lincapacit de payer les dettes exigibles (passif) avec lactif disponible (trsorerie + liquidit) qui dclenche la cessation de paiement Le tableaux de rpartition des flux mesure le risque de non liquidit ETE= EBE variation du BFR Cest la capacit dgager de la trsorerie Comment la rentabilit est elle transforme en liquidit

E.T.E :

Le tableau pluriannuel des flux financiers Activit +EBE BFR = ETE annuits de remboursement charges financires participation IS = STO dividendes investissements + cessions 1re source dactivit la rentabilit Quand la variation du BFR est plus rapide que laugmentation que lEBE, lETE < 0. Mes marges sont toutes investies dans le cycle dexploitation ; mon dveloppement est trop rapide Ce sont les dcaissements obligatoires Aucune latitude possible STO : solde de trsorerie oprationnelle Ce sont les dcaissements discrtionnaires Les dividendes ne sont pas une contrainte lorsquils sont uniquement vers la famille Investissement : sur le MT et LT on ne sempcher dinvestir Les cessions de + value exceptionnelles mais rcurrentes (ex transporteurs) doivent rintgres dans la rentabilit de lent. Mes apports de capital : actionnaires + banque

moins Dcaissements Obligatoires

moins Dcaissements Discrtionnaires

plus Apports financiers

+ augmentation de K + apport en C.C.A + tout crdit bancaire

Un ETE ngatif , entrane un STO encore plus ngatif , qui augmente encore plus le ngatif du solde discrtionnaire Au final, les apporteurs de capitaux (banque et actionnaires) doivent verser encore plus Ces apports ne serviront pas financer linvestissement mais payer une partie des dettes et des frais financiers Ces apports gnreront de nouvelles dettes et de nouveaux frais fi. = cercle vicieux Une entreprise ne peut pas se dvelopper nimporte quelle vitesse. Dans un secteur dactivit faible marge, sil y a croissance exponentielle, lEBE naugmentera pas dans les mme proportion que la variation du BFR PAR CONSEQUENT UN E.T.E NEGATIF 2 3 ANS DE SUITE EST UN INDICATEUR DE FAILLITE EN CONCLUSION : L E.T.E DOIT ETRE POSITIF AINSI QUE LE S.T.O. LA RENTABILITE DEVANT ABSORBER LES DECAISSEMENTS OBLIGATOIRES (dans le cas contraire, les crdits supplmentaires serviront financer les dcaissements obligatoires)

DIAGNOSTIC FINANCIER : LE BILAN LA SOLVABILITE Mesurer la solvabilit de lentreprise : sa capacit faire face lensemble de ses dettes La capacit de lentreprise supporter la crise Ratio liquidatif : Fonds propres / Total actif = mini 20% en ngoce et 25% en industriel Quand on liquide une entreprise, on liquide son actif. Cest la part maximum que lentreprise peut supporter sans remettre en cause ses dettes Plus ce ratio est lev, moins lentreprise a de dettes envers ses tiers ce ratio est le point de dpart de la rflexion et non une fin en soi On doit ensuite valuer la valeur relle de lactif, sera-t-il facilement liquidable De quoi est compos lactif : on estime en moyenne que les moins values sur le total de lactif en cas de liquidation sont de 20% dans le ngoce et 25% dans lindustrie. (cf ratio) Si mes moins values sont suprieures mes fonds propres alors je naurai pas assez pour couvrir mes dettes. Attention : ce ratio tient compte du compte courant dassocis. Sil ne se retrouve pas dans la trsorerie cest quil a t investi dans le cycle dexploitation donc difficilement retirable moins de liquider de lactif Quand lactivit est en progression ( augmentation de lactif ) et que dans le mme temps tous les rsultats sont redistribus (baisse des fonds propres ) on obtient une diminution de ce ratio Une augmentation de lactif vient soit dune augmentation des investissements ( les immo ) soit une augmentation de lactivit (actif circulant) Toute augmentation dactivit entrane une augmentation des stocks et du poste client qui doit entrner une augmentation des fonds propres pour que lentreprise reste solvable. LES IMMOBILISATIONS Immo incorporelles : plus jai dincorporelles, plus jai de risque de recherche et dveloppement, plus jai un risque le moins value : mesurer le poids sur total bilan Matriel : avoir connaissance de sa spcificit, sa dure de vie, son entretien Immeuble : faire la diffrence entre la valeur marchande et la valeur comptable (amortissement) Plus un btiment est spcifique moins jai de chance de le vendre ( + voir localit) LES STOCKS Il y a un risque majeur sur les produits en cours et non fini Risque sur les denres prissables Risque sur stocks vieillissants LES CREANCES CLIENTS A priori les moins risques, mais il faut juger de la qualit des clients Une entreprise en difficult souvent des crances douteuses AUTRES CREANCES Peut correspondre lalimentation du CCA dune filiale Peut correspondre un trop vers de TVA LE FOND DE ROULEMENT Vision Mr PASQUAL : cest une notion totalement abstraite qui mrite peu quon sy intresse. Le Fond de roulement est la partie des ressources stables qui ntant pas utilis dans le cycle dinvestissement est disponible pour participer au financement du cycle dexploitation Ratio FDR / BFR : norme 50% cest la dpendance de lentreprise face au banquier Court Terme Moins jai de besoin CT moins je suis dpendant au banquier en cas de dnonciation Dans un prvisionnel, le FDR doit tre le meilleur possible pour viter le CT La seule faon naturelle daugmenter son FDR cest sa rentabilit (rsultat de lexercice) Le crdit de restructuration ne peut se justifier que si lentreprise apporte la preuve damliorer sa rentabilit

Un FDR faible, entrane un besoin de trsorerie donc une dpendance la banque, due une rentabilit insuffisante LE BESOIN EN FOND DE ROULEMENT Le BFR est cyclique mais durable donc on ne devrait pas le financer avec du CT. Le crdit court terme ne sert qu financer les variations saisonnires et non structurelles du BFR Laugmentation structurelle (durable) du BFR ne peut donc pas tre logiquement finance conomiquement et financirement par du CT Le CT na pas pour finalit de financer du structurel En cas de dnonciation du CT lentreprise devra liquider son stock et ses crances On lentrane alors davantage vers le dpt de Bilan Il faut par consquent apprendre au dirigeant ne pas financer sa croissance donc lvolution de son BFR par du CT mais grce sa rentabilit Lintgration dans lentreprise dune activit que lon sous-traitait avant, entranera une hausse des achats de matires 1re ce qui va augmenter mes stocks (actif) . Ces achats me cotant moins chers je vais dgager plus de marge donc plus de VA . Des achats moins chers (plus de sous traitance) donc un poste fournisseurs moins lev (passif) = mathmatiquement mon BFR augmente Dans ce cas de changement dactivit laugmentation du BFR nest pas du la hausse du CA. Dans ce cas on peut le financer avec du crdit stock MT LE TABLEAU DE FINANCEMENT FLUX DEMPLOIS INVESTISSEMENTS + DIVIDENDES + ANNUITES DE RBT DETTES STRUCT + VARIATION DU BFR FLUX DE RESSOURCES CAF + NOUVEAUX EMPRUNTS + APPORTS EN K + APPORTS EN CCA + CESSIONS EVENTUELLES

Si FLUX D EMPLOIS > FLUX DE RESSOURCES alors il y a besoin de trsorerie Attention : on peut souvent lire variation FDR + variation du BFR = variation de trsorerie Cest faux, cela sous entendrait que la variation du FRD financerait la variation du BFR Sur une trs longue priode 1/ les emprunts sont annuls par les annuits de remboursement 2/ sil y a cessions rcurrentes, elles viennent sajouter la CAF 3/ les dividendes long termes annulent les apports en capital Par consquent, sur le LT, seule la rentabilit de lentreprise (la CAF) permet de financer son dveloppement : variation du BFR + investissements Tout le reste ne sert que de relais court et moyen terme L ECART DE CONVERSION D ACTIF Ecart li au phnomne de cours du change Je facture 100$ J une exportation payable en dollars J+30 Si cette facturation intervient moins de 30 jours de mon arrt comptable et quentre temps le dollar baisse jencaisserai J+30 (aprs arrt) toujours 100$ mais qui vaudront moins en uros Cette perte potentielle passe lactif en cart de conversion dactif Crance 100 (vaut 95) Ecart de conversion -05 Si gain de change, on lenregistre en cart de conversion au passif Attention : cest une criture comptable, ce nest pas une charge active LES TRANSFERTS DE CHARGES Les transferts de charges apparaissent en ajout au compte de rsultat derrire la charge concerne. Cest une criture comptable qui permet dtaler une charge sur plusieurs annes (ex campagne Pub)

Pour une charge de 200e en N je dcide dun transfert de charge de 134e repartis sur N+1 et N+2 Au CdeR : N transfert = + 133 ; N+1 transfert = - 67 ; N+2 transfert = - 67

LES AUTRES NORMES PRUDENTIELLES AU BILAN Les fonds propres ne devraient pas tre infrieurs lendettement Ce qui limite lendettement de lentreprise cest sa capacit rembourser le capital des prts et les frais financiers Ratios : FP / dettes structurelles en cas de cessation les FP doivent faire face aux moins values de cession dactif Attention : les dettes structurelles peuvent tre trs > aux FP et ne pas lempcher de rembourser ses prts et de payer ses charges financires Ratio : endettement structurel / CAF < 3 ou 4 en nombre dannes de CAF pour rembourser les emprunts Ce nombre doit tre rapproch du type de financement (immeuble, machine, informatique) Pour un ratio trop important il y a risque de moins value donc de non remboursement Ratio : annuit de RBT de dettes structurelles / CAF : < 50% La CAF doit en plus du remboursement des annuits, financer la variation du BFR Dans une entreprise o le poids du BFR (sur total bilan) est faible, ce ratio peut tre suprieur 50% Dans une entreprise o le poids du BFR est important, ce ratio doit tre le plus bas possible Cas dune cration dentreprise Ratio CAF < Rbt DS + variation du BFR Pour obtenir lquilibre il ne faut pas permettre un endettement supplmentaire la CAF mais demander un apport en capital qui ne gnrera pas de frais financier Do lintervention des Sts Capital Risque ou Capital Investissement La contrainte de rentabilit de lentreprise est dpendante : o du montant de ses actifs : immo + BFR o du taux de croissance de lentreprise : variation du BFR Le cot apparent de lendettement rmunr global Ratio : charges Fi / endettement global Endettement global = compte courant dassocis + dettes structurelles + trsorerie ngatives si le taux est suprieur au taux de rmunration et/ou taux de prts appliqus sur le march il faut sinterroger sur la date darrte du bilan. Si ratio > 6% (taux moyens du march) lendettement est sous estim Si ratio < 6% lendettement est surestim Les charges Financires sont calcules sur un an , lendettement est une photo J au bilan Ratio : charges Fi / taux du march = montant de lendettement moyen rel. Attention : la tarification bancaire passe en charges externes et non en charges financires

LE PREVISIONNEL
Le prvisionnel est incertain, et fait pour satisfaire le banquier Il y a pire que le prvisionnel, cest de ne pas avoir de prvisionnel (objectifs de lentreprise) Il doit tre cohrent avec les tendances passes et prsentes Il doit tenir compte des dcisions de stratgies (RH, investissements, croissance ,phase de lentreprise) Il faut alors valider chaque SIG pour vrifier leur cohrence Au tableau de financement : les chiffres prvisionnels sont ils cohrents avec les perspectives

LA CONCLUSION
LA COTATION De A E : cotation de la situation actuelle De 1 5 : la cotation des perspectives LA PRISE DE POSITION Il faut prendre 2 types de position et clairement les dfinir Attention, il ne sagit pas ici de proposer des solutions de financement La banque est dans laffaire : La banque nest pas dans laffaire : je continue, je ne continue pas les relations Je finance, je ne finance pas les projets je rentre, je ne rentre pas en relation Je finance le CT, Le MT, Le LT