Evidencia de Aprendizaje: Poltica monetaria

En funcin del anlisis presentado se puede concluir que el proceso de transicion ocurrido en Mxico para la decada de los ochentas, asi como las medidas de ajuste estructural y de liberalizacion financiera y comercial, fueron factores que impulsaron a que la politica monetaria en Mxico se moviera hacia el objetivo de estabilizar la inflacion. El comportamiento histrico de las tasas de inters reales ha tenido en Mxico etapas bien definidas. En primer lugar, durante el desarrollo estabilizador, los rendimientos reales fueron positivos y de alrededor de 5 por ciento. La poca de represin financiera (19701987) se caracteriz por rendimientos promedio reales negativos. A continuacin, las tasas reales alcanzaron su nivel histrico ms elevado durante la aplicacin del programa de estabilizacin de diciembre de 1987. El comportamiento en la dcada de los noventa se caracteriz por niveles de las tasas reales moderadamente positivos hasta 1994. En 1995, las tasas aumentaron sustancialmente, en especial las de corto plazo. A partir de 1996 los rendimientos reales descendieron, hasta la crisis rusa de agosto de 1998. Finalmente, si bien las tasas de inters reales fueron elevadas durante 1999, a partir de finales de ese ao 25 y hasta mediados de 2000 los rendimientos reales mostraron una reduccin significativa. En este lapso los niveles se ubicaron por debajo de los prevalecientes antes de la crisis rusa y no fueron muy distintos de los niveles promedio observados de 1951 a 1969. Asimismo, a partir de febrero de 2001 las tasas reales han registrado una baja muy significativa. Al analizarse el diferencial de las tasas de inters de corto y largo plazo entre Mxico y los Estados Unidos, puede observarse que durante el desarrollo estabilizador los diferenciales promedio fueron aproximadamente de 0.32 y 4.53 puntos porcentuales, respectivamente. Dichos diferenciales se volvieron marcadamente negativos durante la poca de la represin financiera en Mxico. Por otro lado, a lo largo de 2000 y hasta abril de 2001, los diferenciales correspondientes fueron en promedio respectivamente del 3.5 y 5.1 puntos porcentuales. En cuanto los indicadores del rendimiento de la deuda en dlares del gobierno mexicano que dan informacin sobre la percepcin del riesgo pas de Mxico, los resultados son como sigue: el diferencial de rendimiento del UMS26 con respecto al bono del Tesoro de los Estados Unidos a 30 aos ha sido en promedio inferior a 5 puntos porcentuales. A partir de finales de 1999, ste se ha encontrado en niveles por debajo de 4 puntos, destacando que en este ltimo perodo dicho rendimiento no fue afectado significativamente por las crisis de otros pases emergentes. El ndice EMBI y sus variaciones tienen un impacto significativo sobre los cambios de la tasa de inters interna. En el caso del indicador de riesgo, las estimaciones indican que un aumento de 100 puntos base genera un alza de 78 puntos base en la tasa de fondeo. Asimismo, una poltica monetaria ms restrictiva induce un incremento significativo de las tasas reales. De la investigacin que respalda los resultados aqu comentados destacan algunas observaciones relevantes. En primer lugar, que las tasas reales parecen tener un piso histrico de alrededor de 5 por ciento. Este se observ durante los aos del desarrollo estabilizador, periodo que puede tomarse como referencia dada la estabilidad macroeconmica y el crecimiento de la economa prevalecientes durante esa poca.

Segundo, desde finales de 1999 el nivel del diferencial de tasas reales entre Mxico y los Estados Unidos ha sido similar al del periodo 1951-1969. Durante 2000 no se observ una reduccin adicional de las tasas reales de inters, sino ms bien un estancamiento y un aumento considerable a partir de octubre de ese ao. Sin embargo, a lo largo de 2001 las tasas reales han experimentado una reduccin muy importante, ubicndose en julio de dicho ao en un nivel cercano a su piso histrico. Qu poltica fiscal se sigui en Mxico de 1980 a 1990? (Expansionista o Construccionista) Poltica fiscal expansionista Definicin Poltica fiscal expansiva o de estmulo a la economa: cuando hay crisis y la demanda agregada es insuficiente, esto supone que hay capacidad productiva sin utilizar y se genera desempleo. El Gobierno puede estimular la demanda a travs de: Aumentos del gasto pblico a travs de la inversin en obras pblica como carreteras, hospitales, etctera, o incrementando las ayudas a las familias y empresas (transferencias). Esto se traduce en un aumento de la demanda agregada que supone un incremento de la produccin y el empleo. El efecto negativo que pudiera ocurrir es que al aumentar la demanda suban tambin los precios (aumente la inflacin). Bajadas de los impuestos: as aumenta la renta que las familias disponen para consumir y disminuyen los costes de las empresas -los impuestos son costes-. Por lo tanto, las empresas tendrn ms recursos para invertir, lo que supone un aumento de la demanda agregada, que llevar a las empresas a incrementar la produccin y por lo tanto el empleo. El efecto negativo como en el caso anterior puede ser un aumento de la inflacin. Cules fueron los efectos de dicha poltica fiscal sobre la economa mexicana? En 1982, la administracin de ese entonces perdi prestigio, debido a la corrupcin y a la enorme deuda exterior, contrada por los fuertes prstamos internacionales. Una de sus ltimas medidas fue la nacionalizacin de los bancos privados. Sus relaciones conyugales durante su gobierno proporcionaron escndalos sociales que afectaron la administracin pblica. La poltica cambiaria asumi un rol central a lo largo de este periodo. Entre septiembre de 1982 y diciembre de 1991 Mxico tuvo dos tipos de cambio: uno libre y otro controlado. El primero signific una transicin hacia la determinacin del tipo de cambio por la oferta y la demanda. El segundo rigi para importacin de materias primas, bienes de capital y para el pago del servicio de la deuda, el tipo de cambio controlado vinculo la poltica cambiaria con la poltica comercial, introduciendo distorsionas que subsidiaban la competitividad de las exportaciones mexicanas y buscando compensar los efectos de la liberacin comercial. A partir de la dcada de los 90s Mxico experiment diversas polticas monetarias y regmenes cambiarios. En particular se observan tres grandes fases: En la primera el eje ordenador fue una meta de tipo de cambio definida en una banda antes de la crisis de 1994; posteriormente, se aplic un rgimen de metas de agregados monetarios y libre flotacin cambiaria por un periodo acotado por la crisis de 1994, que fue finalmente seguido por una fase de transicin e instrumentacin de una poltica de metas de inflacin. El Banco de Mxico dispuso de un conjunto de factores que contribuyen a consolidar la poltica de metas de inflacin tales como la independencia institucional (desde 1993) con el solo objetivo de controlar la inflacin, un rgimen cambiario de libre flotacin y un

entorno de aplicacin "transparente" de polticas monetarias apoyado por un rgimen fiscal austero. http://www.inap.org.mx/portal/images/RAP/politicas%20publicas%20alternativas%20en% 20mexico.pdf