Semaine du 30 dcembre 2013 au 3 janvier 2014

Semaine duDocument 30 dcembre 2013interne au 3 janvier 2014 usage

Marchs Actions
CAC 40 Eurostoxx 50 S&P 500

3/01/14

Perf. sur la semaine

Perf. sur le mois

Perf. Depuis le 31/12/13

BILAN ET PERSPECTIVES 2013 : un grand cru pour les bourses mondiales 2014 sannonce sous de trs bons auspices : vers une acclration de la croissance mondiale tire par les pays avancs. Mais gare aux illusions > Lire la suite ECONOMIE Pays mergents : Chine : recul des PMI en dcembre > Lire la suite MARCHES Devises : Leuro commence lanne en baisse, aprs avoir conclu lanne 2013 1,38 $. Taux : Forte baisse des taux priphriques et remonte des taux des pays du cur Actions : 2013 a t un grand cru pour les marchs boursiers des pays dvelopps. > Lire la suite

4233 3061 1832

3/01/14

-1,% -1,6% -0,5%

Sur 1 semaine

1,5% 1,6% 2,1%

Sur 1 mois

0% 0% 0%
Depuis le 31/12/13

Marchs de taux

Eonia*
OAT 10 ans

0,15% 2,55%
3/01/14

-4 pb* n/d
Perf. sur la semaine

+4 pb n/d
Perf. sur le mois

-29 pb n/d
Perf. Depuis le 31/12/13

Matires 1res
Ptrole (Brent,
$/baril)

108 1233
3/01/14

-3,6% 1,6%
Perf. sur la semaine

-4,0% 0,8%
Perf. sur le mois

-2,4% 2,3%
Perf. Depuis le 31/12/13

Or ($/once)

Devises
EUR /USD

1,36

-0,8%

0,4%

-0,8%

Source: Bloomberg, Stratgie Amundi - Donnes actualises 18h le 3/01/2014

NOTRE ANALYSE 2013 a t lanne du grand retour sur les actions des pays dvelopps, mais aussi celle de la dfiance lgard des mergents. 2014 sannonce, a priori, dans la continuit de 2013, avec des flux actions des pays dvelopps qui, compte tenu de lattnuation de la crise conomique dune part et dune politique montaire encore accommodante* dautre part, devraient demeurer bien orients. Aprs la forte hausse des ratios en 2013, les profits devront prendre le relais pour continuer de tirer les marchs la hausse en 2014. Compte tenu de leur euphorie passe, la performance des marchs dactions devrait certes sattnuer, tout en restant substantiellement positive. A linverse les marchs mergents devront faire leur preuve.

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* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 30 dcembre 2013 au 3 janvier 2014

BILAN ET PERSPECTIVES 2014

Vers une acclration de la croissance mondiale tire par les pays avancs Cest aux tats-Unis que la perspective dune reprise cyclique est la plus claire. Les mnages se sont dsendetts, les marges des entreprises sont au plus haut, le march du travail se reprend (lemploi a retrouv son niveau de la fin 2007). Le secteur bancaire, correctement capitalis, est en mesure de rpondre un surcrot de demande de crdit. La politique budgtaire sannonce moins restrictive. Linflation est encore trs faible. Lenvironnement est propice linvestissement des entreprises et aux hausses de salaires. La croissance devrait donc acclrer en 2014. En Europe, les situations varient grandement dun pays lautre. Cest au Royaume-Uni que la reprise sannonce la plus vigoureuse. En zone euro, la reprise sera trop faible pour amliorer significativement le march de lemploi dans les pays o il est trs dgrad. Les pressions dflationnistes ne sont pas radiques et la BCE se tient prte prendre des mesures non conventionnelles* si besoin. En Allemagne, la croissance, tire par la demande interne, sera nettement plus forte quen France (cf. PMI manufacturiers publis en dcembre). Le commerce mondial sera le principal facteur de soutien en Italie et, plus encore, en Espagne. Ceci dit, la construction de lunion bancaire peut progressivement lever les incertitudes sur la stabilit du secteur financier en cours danne. Au Japon : La politique mene par Shinzo Abe depuis plus dun an repose sur trois flches : (1) une politique montaire agressive, (2) une politique budgtaire flexible et (3) des rformes structurelles visant accrotre linvestissement et le potentiel de croissance de lconomie. Cest grce aux deux premires flches que la croissance a rebondi en 2013. En 2014, le rythme des rformes structurelles, la capacit de lconomie absorber la hausse de la TVA (au 1er avril) sans retomber en dflation, le rebond de linvestissement priv et les hausses de salaires seront autant dlments surveiller. Rien nest encore jou, mais jamais le Japon na t aussi proche de sortir de la dflation*. Vers un nouveau boom ? Cest hautement improbable. Parler de rattrapage serait plus juste. Dans la plupart des conomies avances, les potentiels de croissance sont plus faibles quavant la crise ; la population vieillit et la productivit est affaiblie, mme aux tats-Unis. Quant au Royaume-Uni, noublions pas quil na toujours pas retrouv son niveau dactivit de 2007, contrairement aux tats-Unis, lAllemagne, la France ou encore au Japon. Enfin, dans la zone euro il faudra encore plusieurs annes pour digrer la crise des dette souveraines et consolider les institutions. Une acclration de la croissance mondiale, sans pressions inflationnistes, laisse en effet toute latitude aux banques centrales pour maintenir des politiques hors normes . Aprs deux annes de performances remarquables, ce nest donc pas, loin sen faut, la fin de lhistoire pour les classes dactifs risques mais chemin faisant, gare aux illusions (sur la croissance) et aux bulles* (sur les actifs).
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* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 30 dcembre 2013 au 3 janvier 2014

ECONOMIE
Pays mergents : Chine : recul des PMI* en dcembre Le PMI manufacturier calcul par HSBC est au plus bas depuis 3 mois 50,5 contre 50,8 en novembre. Lindice manufacturier officiel tombe 51,0 (contre 51,2 attendu et 51,4 en novembre). Quant au PMI services, il touche un point bas de 4 mois 54,6 contre 56,0 en novembre.

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Changes : Leuro commence lanne en baisse, aprs avoir conclu lanne 2013 1,38 $ La parit USD/JPY a, pour sa part, fini 2013 en hausse 105. La livre sterling a, elle, retrouv une tendance haussire contre leuro. Taux : Forte baisse des taux priphriques et remonte des taux des pays du cur. Les taux espagnols et italiens ont fortement baiss ds le 1er janvier aprs une lgre hausse sur les dernires sances de 2013. Les taux longs allemands et franais restent sur une dynamique lgrement haussire, enclenche aprs le dernier comit de politique montaire de la Banque Centrale Europenne (BCE). En revanche, les taux montaires sont en repli depuis le dbut danne. Enfin, notons que les taux amricains et anglais sont galement dans une dynamique haussire. Actions : 2013 a t un grand cru pour les marchs boursiers dvelopps Aprs +13% en 2012, lindice MSCI World AC* a de nouveau bondi de 23% en 2013, soit un total de +120% depuis le point bas du 9 mars 2009. Lindice a t dop par la politique montaire trs accommodante* des grandes banques centrales et la stabilisation des conomies occidentales. Parmi les principaux marchs dvelopps, on notera la progression record du MSCI Japon (+52% en monnaie locale), dop par la nouvelle politique montaire de larchipel et la chute du yen, suivie des tats-Unis (+30%) et de lEurope (+18%). Exprime en dollar, la performance 2013 du MSCI tats-Unis (+30%), au plus haut historique, lemporte toutefois sur le Japon (+25%) et lEurope (+22%). Lexercice a en revanche t plus dlicat pour les marchs mergents qui ont subi le ralentissement de leur croissance conomique et le reflux des capitaux trangers. Le MSCI mergents* a ds lors stagn en 2013 (+1% en monnaies locales et -5% en dollar). Si les pays les plus solides, comme la Chine, la Core du Sud et Tawan ont tir leur pingle du jeu, avec des variations en dollar comprises entre 0 et +6%, les pays dont la balance courante tait plus vulnrable, ont connu une vritable correction avec -28% pour la Turquie, -25% pour lIndonsie, -19% pour le Brsil et -9% pour lAfrique du Sud.
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MARCHS

* Ce terme est dfini dans le lexique

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Semaine du 30 dcembre 2013 au 3 janvier 2014

LEXIQUE
Eonia : L'Eonia est l'abrviation d'Euro Overnight Index Average. Il correspond au taux moyen des oprations au jour le jour sur le march interbancaire en Euro, pondr par les transactions dclares par un panel d'tablissements financiers, les mmes que pour l'Euribor. Pb : pb est labrviation de point de base ; 1 point de base correspond une variation de 0,01%. De fait, 100 points de base correspondent une variation de 1%. Politique montaire accommodante : Une politique montaire accommodante est lorsquune banque centrale dsire stimuler la croissance de l'conomie en augmentant la masse montaire ou, travers des oprations sur des marchs ouverts, dsire crer une reprise de la consommation grce un faible taux dintrt. Mesures non conventionnelles : Elles sont prisent par les banques centrales (BC) dans le cadre de leur politique montaire non conventionnelles: Augmenter massivement la quantit de monnaie en circulation dans lconomie par la mise en place dune politique dachats de titres de la dette publique (assouplissement quantitatif) ou de produits de crdit bancaires; Agir sur la pente de la courbe des taux en sengageant sur la trajectoire future des taux directeurs de faon orienter les anticipations des agents. La BC peut, par exemple, sengager explicitement maintenir son taux trs bas pour une priode de temps significative ou dfinir les conditions pralables une augmentation future des taux (fonction du niveau dinflation par exemple). Dbloquer les marchs de crdit en achetant directement des titres sur ces marchs afin de peser sur les primes de risque, on parle dans ce cas de credit easing (assouplissement des conditions de crdit). Concrtement, la BC largit dans un premier temps la gamme des crdits lconomie quelle refinance puis peut se porter directement acheteuse de titres reprsentant des crdits lconomie : billets de trsorerie, obligations prives, bons hypothcaires. Ces oprations ont un double effet : elles raniment le march de ces titres ; elles procurent directement des financements lconomie. Bulle : Une bulle conomique, bulle de prix, bulle financire, ou encore bulle spculative, est un niveau de prix d'changes sur un march (march d'actifs financiers : actions, obligations), march des changes, march immobilier, march des matires premires, etc.) trs excessif par rapport la valeur financire intrinsque (ou fondamentale) des biens ou actifs changs. Climat des affaires : Indicateur qui synthtise la tonalit des enqutes de conjoncture menes auprs des industriels (volution de la production par rapport au mois prcdent, volution des commandes par rapport au mois prcdent, niveau du carnet de commandes, niveau des stocks de produits finis, taux d'utilisation des capacits de production et volution des effectifs). Dflation : Baisse gnrale des prix. A ne pas confondre avec la dsinflation, qui est le ralentissement de la hausse des prix. Indice PMI Composite : indicateur avanc de lvolution de lactivit conomique MSCI - Morgan Stanley Capital International : Indices de rfrence les plus couramment utiliss dans le monde par les grants de portefeuille. Les MSCI s'appliquent des groupes de pays, des pays en particulier, des secteurs conomiques ou des secteurs industriels.
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MSCI World AC (All Countries) : le MSCI Monde est un indice boursier calcul par Morgan Stanley Capital International. Il mesure la performance des marchs boursiers des pays conomiquement dvelopps. Il comprend plus de 1 600 valeurs (22 pays). Le MSCI Monde est, dans la gamme des indices de Morgan Stanley, celui qui est le plus rgulirement suivi par les marchs. MSCI Emergents : Est un indice action exprim en euro reprsentatif des principales valeurs en termes de liquidit et de capitalisation boursire des pays mergents toutes zones gographiques confondues. Cet indice est calcul par Morgan Stanley Capital International INC.

LEXIQUE

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AVERTISSEMENT
Achev de rdiger le 3/01/2014 18h Cette publication ne peut tre reproduite, en totalit ou en partie, ou communique des tiers sans notre autorisation. Edit par Amundi - Socit anonyme au capital de 596 262 615 euros - Sige social : 90, boulevard Pasteur, 75015 Paris - Socit de gestion de portefeuille agre par lAMF n GP 04000036 - 437 574 452 RCS Paris. Les informations figurant dans cette publication ne visent pas tre distribues ni utilises par toute personne ou entit dans un pays ou une juridiction o cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions lgales ou rglementaires, ou qui imposerait Amundi ou ses socits affilies de se conformer aux obligations denregistrement de ces pays. La totalit des produits ou services peut ne pas tre enregistre ou autorise dans tous les pays ou disponible pour tous les clients. Les donnes et informations figurant dans cette publication sont fournies titre dinformation uniquement. Aucune information contenue dans cette publication ne constitue une offre ou une sollicitation par un membre quelconque du groupe Amundi de fournir un conseil ou un service dinvestissement ou pour acheter ou vendre des instruments financiers. Les informations contenues dans cette publication sont bases sur des sources que nous considrons fiables, mais nous ne garantissons pas quelles soient exactes, compltes, valides ou propos et ne doivent pas tre considres comme telles quelque fin que ce soit.

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