ANALISIS FINANCIERO ECONOMICO Harald Schimunek, Jaime Reyes.

Definiciones: A circulante: Bienes que permanecen durante el perodo de rotaci n o ciclo de maduraci n de la empresa. A. !i"o: Representan una permanencia dilatada con la intenci n de permanecer mientras e#ista la empresa. Resultado: $iene un tratamiento especial ya que su u%icaci n es de car&cter transitorio dentro del %alance. Si es perdida se pone en el Acti'o, como re(ulari)aci n con car(o a reser'as o como perdidas por amorti)ar en *l A fi"o. Si es utilidad se pone en el pasi'o, como pa(o de di'idendos, constituci n de reser'as o%li(atorias, pa(o de impuestos so%re %eneficios. +apital a"eno: financiamiento aportado por terceros y representa compromisos con pro'eedores comerciales etc. +apital ,ropio: aporte de socios, o autofinanciamiento 'a retenci n de utilidades. +apital social: aporte de los accionistas por compra de acciones o desem%olsos. I.- ANLISIS PATRIMONIAL ESTATICO Anali)a los datos actuales de la empresa, donde el acti'o representa los aspectos tan(i%les del patrimonio puesta en funcionamiento con el fin de incrementar el 'alor de la empresa. Se anali)a solide), sol'encia, equili%rio, endeudamiento. Los principios del equilibro financiero Liquidez del activo: la naturale)a financiera del acti'o se caracteri)a por presentar una tendencia interna hacia la liquide). -l acti'o fi"o tiende a ser m&s liquido a tra'*s de la depreciaci n, la .nica e#cepci n a estos son los terrenos, que no son deprecia%les. -l acti'o circulante e'oluciona constantemente en 'alores fsicos y monetarios, lo que se e#plica por su tendencia hacia la liquide). E i!ibilidad del pasivo: e#isten / e#i(i%ilidades que se le dan al pasi'o: la "urdica, que tiene e#i(i%ilidad inmediata y lo constituyen cr*ditos a corto y lar(o pla)o, y la e#i(i%ilidad t*cnica, constituyen las reser'as0que se hacen e#i(i%les cuando hay perdidas1, la pre'isi n de incendio 0 e#i(i%les cuando hay un desastre1, y el capital social 0e#i(i%le cuando hay disoluci n de la empresa. Solidez de la estructura patri"onial: es el (rado de equili%rio de la misma, *ste siempre e#iste, lo importante es que si *ste es fa'ora%le o no para la empresa. -l (rado de solide) de la estructura patrimonial depende de c mo se me)clen la tendencia a la liquide) del acti'o y el (rado de e#i(i%ilidad del pasi'o. AN#LISIS $EL AC%I&O Se de%e e'aluar la proporcionalidad del acti'o circulante y el acti'o fi"o, que proporci n e#iste en el acti'o fi"o entre lo operacional y lo no operacional, la mayor o menor tendencia a la liquide) del acti'o fi"o, (rado de funcionalidad y de materialidad2inmaterialidad de *ste. AN#LISIS $EL 'ASI&O 3dentificar la calidad del endeudamiento, si *ste es a corto pla)o ser& m&s ries(oso y menor la cantidad del endeudamiento y 'ice'ersa. Dentro de estos dos tipos de endeudamientos se de%e anali)ar: el hori)onte de 'encimiento del endeudamiento, la naturale)a del acreedor, ya que *ste ultimo punto determinara4 si credito se renue'a autom&ticamente o es un recurso e#preso 0 de car&cter fi"o.

Razones $e Endeuda"iento: comparan fondos proporcionados por los propietarios y por los acreedores que tienen m&s implicancia directa so%re el apalancamiento que tiene la deuda so%re la renta%ilidad Endeuda"iento sobre patri"onio: esta ra) n muestra la relaci n entre recursos a"enos y propios 0deuda2 capital1 $euda C(')L(' 'atri"onio Endeuda"iento sobre inversi*n total: mide la parte de la in'ersi n total que est4 financiada por recursos a"enos. $euda C(')L(' Activo total Raz*n n+ de veces que se !ana el inter,s: refle"a la capacidad de la empresa de pa(ar el inter*s anual so%re su deuda a partir de las utilidades -AI% : veces el inter,s !anado Intereses II.- ANLISIS PATRIMONIAL DINAMICO ,retende sa%er c mo ha sido la e'oluci n hist rica de la estructura patrimonial de una empresa en el tiempo. Equilibrio patri"onial: se manifiesta cuando la tendencia a la liquide) 5 tendencia a la e#i(i%ilidad. 6a solide) puede 'ariar por / factores: ,or la 'ariaci n del equili%rio en la cantidad. +omo por e"emplo, aumentar stock o clientes sin %uscar el pasi'o adecuado. ,or 'ariaci n del equili%rio del ritmo: cuando el (rado de transformaci n del acti'o en liquide) difiere con la transformaci n del pasi'o en e#i(i%le. Esque"a de usos . fuentes: es el instrumento fundamental para el an&lisis patrimonial din&mico, plantea la relaci n de las in'ersiones de la empresa y los mo'imientos de captaci n de recursos financieros usadas por la empresa en un periodo. -n (eneral: 7S8S: aumenta el acti'o. Disminuye el pasi'o. !7-9$-S: disminuye el acti'o. Aumenta el acti'o. III.- ANLISIS DEL CIRCULANTE O FINANCIERO Y ANLISIS DE RAZONES FINANCIERAS Solvencia: hay / acepciones: : la sol'encia como capacidad;, que dice si la empresa tiene los %ienes suficientes en su acti'o para responder el pasi'o e#i(i%le, y :la sol'encia como puntualidad;, que es la capacidad de la empresa para hacer frente a sus o%li(aciones en las fechas de 'encimiento.

El / de traba0o es una medida de la sol'encia corriente o de capacidad, y representa las in'ersiones de una empresa en act. < pas. +irculantes. 1Es aquella parte del pasivo financiada con capitales per"anentes23 = de tra%a"o %ruto: A.+: = de tra%a"o 9eto: A.+. 2 ,.+. Representado como fondo de manio%ra: = permanentes 2 A. !

-l = de tra%a"o rota en un flu"o continuo y circulatorio, lo que es la transformaci n sucesi'a de los fondos m&s lquidos en >at. ,rima, en ,,, ,$, cred a clientes, y nue'amente en fondos disponi%les en ca"a. De *ste ciclo se distin(uen / su%2ciclos: +iclo econ mico que es el apro'isionamiento, producci n y 'enta, y el ciclo de recuperaci n que es la recooperaci n 0co%ros1. ?. Razones de / de traba0o: mientras @ el = de tra%a"o, @ se(uridad que confiere a acreedores de corto pla)o / de traba0o 4 A3C 5 '3C3 A3C A3C3 / de traba0o inventario 4 A3C35 '3C3 inventario

/. Razones de solvencia corriente: se utili)an para determinar la capacidad de pa(o de la empresa con sus o%li(aciones de corto pla)o Ra) n corriente o de circulante: A3C3 '3C3 Ra) n &cida o de tesorera: A3C3 5 inventario '3C3 ra) n de tesorera: Ca0a)banco)act de facil liquidaci*n '3C3 A. Razones de actividad o puntualidad: permite "u)(ar la eficacia con que la empresa utili)a los recursos con que dispone. ,eriodo promedio de co%ro: Rot3 C6C 4 &tas al Credito C6C ,ermanencia: periodo prom. +o%ro 5 789 d:as Rot C6C 8tra forma de determinar el perodo promedio de co%ro es a tra'*s de la sumatoria de los promedios ponderados de los das promedios de co%ro por tramo de tiempo. Rot. 3n'entarios o stock 5 &tas a precio costo Inventario pro"edio ,ermanencia: 'eriodo pro" inventario 4 789 d:as Rot inventario Bste ndice se puede su%di'idir en: - Rot stock >at. ,rima 5 utilizaci*n Mat3 pri"a Stoc; "at pri"a - Rot stock ,, 5 fabricaci*n ter"inada Stoc; '' - Rot stock ,$ 5 &ta a p costo Stoc; '% Co"pras anuales Cuentas por pa!ar ,ermanencia: periodo prom pa(o 5 789 d:as Rot C6' ,eriodo promedio de co%ro 'Ds periodo promedio de pa(o: )per"anencia de inventarios - <d=as de cobro 5 d=as de pa!o> 4 )? necesidad de capital de traba0o rotaci n de los acti'os fi"os 5 &entas A3F3 neto rotaci n de los acti'os totales 5 &entas ,eriodo promedio de pa(o: Rot +C, 5

A3C3 total 6a tendencia a la liquide), en resumen, se define como el tiempo en que demora el acti'o: ,ermanencia de in'entarios E permanencia de clientes 5tendencia a la liquide) F permanencia pro'eedores 5 tendencia a la puntualidad. IV.- ANLISIS ECONMICO $iene como o%"eto el an&lisis del resultado, por lo que se de%e incurrir en la utili)aci n de *sta cuenta. Bste resultado se puede 'er desde A puntos de 'ista: !lobal, por el %eneficio de la reclamaci n de impuestos, desarrollo e"presarial@ por la retenci n de utilidades y autofinanciaci n, y dividendos@ ya que para el accionista es el o%"eto cla'e. ,ara el an&lisis econ mico se requieren / instrumentos %&sicos: los estados de perdida y (anancia y los ratios. Adem&s *ste se de%e hacer %a"o un criterio mar(inalista, se usan las 'entas netas, y los que interesa es lo que se (ener por la e#plotaci n. >odelos de ordenaci n del estado de resultados: se(.n naturale)a del costo se(.n criterio del portador del costo se(.n criterio mar(inalista 0 se parece al costeo 'aria%le1 -G RG %a"o el criterio mar(inalista: Htas F costos 'aria%les5 mar(en%ruto F (asto fi"o de la estructura 5 %eneficio neto de e#plotaci n F car(a financiera 0 pa(o de intereses por deuda5 %eneficio despu*s de resultado financiero E2 resultado e#traoperacional 0 in(resos o e(resos de la no operaci n 5 %eneficio antes de impuestos F impuesto 5 %eneficio neto total. Rendi"iento %,cnico $el Activo < $e E plotaci*n> -s la capacidad de la empresa para (enerar %eneficios de los acti'os de e#plotaci n disponi%les. Rendimiento 5 resultado neto de e#plotaci n 0BA3$1 # ?II Acti'o de e#plotaci n Donde el acti'o de e#plotaci n 5 acti'o total2acti'o e#trafuncional 0fi"oJ circulante1 Fcta de orden2 depreciaci n. -sta ra) n dice hasta que punto la acti'idad es m&s o menos %eneficiosa, prescindiendo de la suma de capital aportado y de los costos de los cr*ditos. -s por esto que el an&lisis nos dice si la acti'idad especfica del ne(ocio 'a a permitir la satisfacci n de los intereses crediticios, y la potenciaci n de una renta%ilidad alta a tra'*s de la mayor o menor financiaci n del capital propio. Adem&s en *ste an&lisis es importante no tomar la depreciaci n ya que empresas (randes tienen un fondo de depreciaci n muy (rande, comparado con empresas chicas, lo que influir& en el rendimiento, para la futura comparaci n de empresas de la misma industria. Rentabilidad de / 'ropio -l %eneficio neto, incluida car(a financiera y resultados, es comparado con la masa de = propios, es la medida de retri%uci n del accionista. Renta%ilidad 5 %eneficio neto total 0B9$1 #?II +apitales propios 6a diferencia entre el rendimiento y la renta%ilidad est4 en que el primer concepto atiende a la eficacia de la acti'idad fsica de la empresa y el se(undo atiende a la retri%uci n o pro'echo directo del accionista o propietario. Factores de $esco"posici*n del Rendi"iento . la Rentabilidad3 <"etodo $upont> Rendimiento 5 resultado neto de e#plotaci n Hentas <A> # 'entas acti'os de e#plotaci n <->

A> "ar!en de e plotaci*n: %eneficio que es capa) de (enerar la empresa por cada unidad monetaria 'endida. -> rotaci*n: nG de 'eces que se ha usado el acti'o para (enerar 'entas.0eficiencia1 renta%ilidad 5 %eneficio neto total # 'entas 'entas capitales propios <C> <$> C> "ar!en total: mar(en (lo%al por unidad 'endida. $> Rotaci*n del capital propio: cantidad de 'entas que se (enera con el capital propio. V.- APALANCAMIENTO & A3? Apalanca"iento Operativo -s la capacidad de una empresa para utili)ar sus acti'os operacionales o costos fi"os aumentando al m&#imo el rendimiento. Su o%"eti'o fundamental es determinar el impacto de los costos fi"os de operaci n dado un aumento o disminuci n en el 'olumen de 'entas, so%re los %eneficios netos de e#plotaci n o%tenidos por una empresa y por ende, su rendimiento econ mico. Si lo relacionamos con el -G RG, el apalancamiento operati'o ser&: in(resos por 'enta F costo 'aria%le de operaci n F costos fi"os de operaci n 5 %eneficio neto de e#plotaci n 'ariaciones K en el BA3$ Hariaciones K en las 'entas netas & B3? Apalanca"iento Financiero -s la capacidad de la empresa de utili)ar su car(a financiera para incrementar los efectos de cam%ios en el BA3$ so%re el B9$, adem&s sir'e para definir los efectos que la empresa tiene so%re la renta%ilidad Apalancamiento financiero 5 -#i(i%le $otal Acti'o total 6a estructura del financiamiento y apalancamiento estar& dado principalmente por: Si rendimiento @ costo de los cr*ditos con terceros: aumento de la renta%ilidad y por lo tanto e#iste apalancamiento financiero positi'o. Si el rendimiento L consto de los crMditos con terceros : disminuci n de la renta%ilidad , por lo tanto el apalancamiento financiero es ne(ati'o. Rendimiento F +ar(a !inanciera 5 Apalancamiento Deuda $otal Siste"a ROE$ Rent: 0?1 0/1 0A1 0N1 0O1 B9$ 5 BA3$ C Htas C Act. !unc. C BA$ C B9$ =, Htas Act. !unc. =, BA3$ BA$ 0P1 0Q1 0R1 0S1

Donde: ?1 /1 A1 N1 O1

apalancamiento de operaciones rotaci n del acti'o funcional ni'el de endeudamiento 'inculado con el acti'o total incidencia de la car(a financiera factor tri%utario y su efecto en la renta%ilidad

Q1 P1 R1 S1

factor de apalancamiento financiero rendimiento del acti'o renta%ilidad entes de impuesto renta%ilidad despu*s de impuesto

AnClisis del Efecto del Apalanca"iento Act. $otal = ,ropio 5 Si *ste ndice es ? el apalancamiento es nulo. Si aumenta el endeudamiento, la renta%ilidad aumenta. Si aumentan los capitales propios este ndice disminuye. BA$ BA3$ 5 Si aumentan los compromisos con terceros se incrementa la car(a financiera, por lo tanto el BA$ disminuye y el BA3$ se mantiene in'aria%le. Si aumenta el endeudamiento la renta%ilidad disminuye. Si aumentan los capitales propios este ndice aumenta.

Apalanca"iento -s el endeudamiento de la empresa. Se suele considerar s lo la deuda con coste. Se mide como porcenta"e so%re el total acti'o o total recursos propios, lo que da una idea del ries(o de la compaTa por financiaci n. A partir de un apalancamiento del PIK so%re total acti'o, puede considerarse como peli(roso. $euda con coste sobre pasivo total 9os indica el peso de la deuda con coste so%re total pasi'o. 6as empresas como las (randes superficies tienen cifras ele'adas de pasi'o que no tienen coste, por lo que un an&lisis superfluo puede lle'ar a confusi n. Fondo de "aniobra sobre ventas -l fondo de manio%ra indica la posici n a corto pla)o de la empresa. 6as suspensiones de pa(os suelen 'enir pro'ocadas por pro%lemas en este dato, ya que a pesar de 'ender mucho la empresa no co%ra, lo que pro'oca pro%lema de liquide). Si medimos esta situaci n so%re 'entas, nos da una idea de la eficacia en la utili)aci n de sus acti'os. 7n ni'el del ?OK 2 /IK es ra)ona%le. Fondo de "aniobra sobre activo circulante 3ndica dentro del acti'o a corto pla)o cu&nto supone el fondo de manio%ra. >uestra si un fondo de manio%ra, es relati'amente importante. Rotaciones >ide la rapide) o lentitud en el co%roDpa(o de sus clientesDpro'eedores, o en liquidar sus in'entarios. -sta capacidad incide directamente en la (esti n del mencionado fondo de manio%ra. #cido -s el ratio que se refiere al m&s corto pla)o de la compaTa, ya que se queda tan s lo con los acti'os m&s lquidos so%re el pasi'o total a corto pla)o.