Analisis Economico

TEORA DE NVERSONES PA-440
CAPITULO 1
1. CONCEPTOS FUNDAMENTALES:
El objetivo de este capitulo es suministrar la terminologa bsica de la ingeniera
econmica y los conceptos fundamentales que forman la base del anlisis econmico.
1.1 Inters ( I )
Es la manifestacin del valor en el tiempo, el cual es una medida del aumento entre la
suma original solicitada en prstamo o invertida y la cantidad final acumulada o que se
adeuda. Si se ha invertido en el pasado se tiene que:
Original Inversion
Original Inversion Acumulada Total Cantidad
I

1.2 Tasa de Inters ( i )

Es el inters de una unidad monetaria en la unidad del tiempo considerada y cuya
representacin es porcentual.
% 100 x
Original Inversion
Tiempo de Unidad por Acumulado Interes
i
Ejemplo: Si se invierte S/. 100,000 al inicio de un ao y se obtiene
S/. 190,000 al final de ese ao. Calcular el nters y la tasa del nters.
Solucin :
a) Calculo del nters ( I ):
000 , 90 . / 000 , 100 000 , 190 S I
b) Calculo de la tasa de nters ( i ):

% 90 ) % 100
000 , 100
000 , 90
( i
1.3 Tasa Mn!a Atra"t#a de $et%rn% (TMA$)
Es la tasa de inters que esperan obtener los inversionistas por una inversin. Para que
una inversin propuesta parezca "rentable" a los ojos de los inversionista, estos deben
esperar recibir mas dinero que el invertido. En otras palabras, los inversionistas esperan
recibir una tasa justa por la inversin. Cuando el perodo de inters es igual o menor que
un ao, la tasa de retorno en porcentaje para el perodo de inters es :
) % 100 (
Re
Original Inversion
Original Inversion cibido Dinero de Total Cantidad
TMAR

1
) % 100 (
Original Inversion
Utilidad
TMAR
1.& E'(#a)en"a
El valor del dinero en el tiempo y la tasa de inters utilizados simultneamente, generan el
concepto de equivalencia, lo que significa que sumas diferentes de dinero a trminos
diferentes de tiempo pueden ser iguales en valor econmico.
Por ejemplo: Si la tasa de inters es de 6% anual, $100 de hoy (es decir actualmente)
equivaldrn a $106 en un ao. Por que como sabemos :
Cantidad Acumulada = 100 + 100(1 + 0.06) = 100(1.06) = $106.
1.* C%st% de Ca+ta)
Representa el costo del dinero obtenido de diversas fuentes tales como venta de
acciones, bonos prstamo directo, etc.
1., Inters S!+)e
Es la ganancia del capital principal o stock de efectivo ignorando cualquier inters que se
halla acumulado en los perodos anteriores:
n i P I . . Inters Simple
Donde: = nters, ganancia, crdito o devengado.
P = Principal, capital o stock inicial de efectivo.
i = Tasa de inters por perodos considerado.
n = Numero de perodos.
El tamao del perodo puede ser: un da, una semana, un mes. Si el inters ( ) se
agrega al principal ( P ) el resultado se denomina monto ( F ) o stock final.
I P F + Monto o Stock Final Del Efectivo
Ejemplo: Determinar el inters sobre S/. 1,000 al 12% de inters simple anual durante:
a.- 2 aos
b.- 8 meses
c.- 150 das.
Determinar adems el stock final para (c).
Solucin :
a.- Para 2 a-%s : = P i n
P = S/. 1,000 = (1,000 )(0.12 )( 2)
i = 12% anual = S/. 240
n = 2
b.- Para . !eses: = (1,000 )( 0.01 )( 8)
P = S/. 1,000 = S/. 80
2
im = (12%)/12 = 1% (tasa proporcional mensual)
n = 8
c.- Para 1*/ das: = 1,000 x 12/360 x 150
P = S/. 1,000 = S/ 50
id = 12%/360 (tasa proporcional diaria) F = P +
n = 150 F = 1,000 + 50
F = S/. 1,050
1.0 Inters C%!+(est%
Es la suma de la ganancia del capital y de los intereses acumulados en perodos
anteriores. En el inters compuesto, el inters del perodos se incrementa al capital
(capitalizacin de intereses).
Ejemplo: Calcular el monto total adeudado al cabo de 3 aos si se solicita un prstamo de
S/. 1,000 al 70% de inters compuesto anual.
Solucin :
Para e) a-% 1:
nters ao 1 = (1,000 )( 0.70 ) = S/. 700
Monto total adeudado al final del ao 1 = 1,000 + 700 = S/. 1,700.
Para e) a-% 2:
nters ao 2 = (1,700 )( 0.70 )= S/. 1,190
Monto total adeudado al final del ao 2 = 1,700 + 1,190 = S/. 2,890
Para e) a-% 3:
nters ao 3 = (2,890)( 0.70) = S/. 2,023
Monto total adeudado al cabo del ao 3 = 2,890 + 2,023 = S/. 4,913
3
CAPITULO 2
2. FACTO$ES 1 SU EMPLEO:
2.1 S!2%)%s 3 De4n"%nes
a. S!2%)%s 3 s( S5n4"ad%
P = valor o suma de dinero en un tiempo sealado como el presente.
F = Valor o suma de dinero en algn tiempo futuro.
A = Un pago simple en una serie de "n" pagos iguales hechos al final de este perodo.
N = Numero de perodos de pagos de inters.
i = Tasa de nters.
2. F)(6% de Ca6a
Al resultado de ingresos y desembolsos se le denomina flujo de caja.
s Desembolso Entradas Caa de Fluo
Ejemplo: Si se compr un televisor en 1,992 por S/. 900 y los costos de mantenimiento
anuales fueron de S/. 40 durante 3 aos, y luego se vendi por S/. 500. Cul es el flujo
de caja ?
Solucin:
Ao Entrada Desembolso Flujo de Caja
1992 0 900 -900
1993 0 40 -40
1994 0 40 -40
1995 500 40 460
Es importante tener presente que todas las entradas y desembolsos, y por lo tanto los
valores de flujo de caja, se consideran cantidades de fin de perodo.
". Da5ra!a de 4)(6% de "a6a
Es la representacin grfica del flujo de caja en una escala de tiempo, en donde el tiempo
cero representa el presente as por ejemplo, el tiempo tres representa el final del perodo
de tiempo tres.
En la escala de tiempo, de la siguiente figura, las flechas hacia arriba indican un flujo de
caja positivo, y hacia abajo un flujo de caja negativo.
10 30 100
0 1 2 3 4 5 6

5
Otra manera de representar lo anterior es como sigue:
4
10 30 - 5 100
0 1 2 3 4 5 6
Ejemplo: Supongamos que usted desea depositar en su cuenta de ahorro, a partir del
siguiente ao, una cantidad anual de S/. 20,000 durante los primeros 3 aos y luego, una
cantidad anual de S/. 50,000 durante los dos aos siguientes. Como resultar su flujo de
caja?.
Solucin:
Colocando las cifras en miles de soles se tiene:
20 20 20 50 50
0 1 2 3 4 5
P = ? i = 70%
o tambin :
20 20 20 50 50
0 1 2 3 4 5
2.2 Ded(""7n de F7r!()as 3 Fa"t%res:
a. Fa"t%r de "a+ta)8a"7n de (n s%)% +a5% % !+%s"7n
Clculo de un valor futuro (F) dado un valor presente (P) a una tasa de inters "i" en "n"
perodos.
Grfico:
P F 9 ?
0 1 2 3 n-1 n

Deduccin:
Al final del primer perodo se tiene:
F1 = P + P.i
F1 = P ( 1 + i )
Al final del segundo perodo se tiene:
F2 = F1 + F1.i
F2 = F1 ( 1 + i ) = P ( 1 + i ) ( 1 + i )
F2 = P ( 1 + i )
2
Al final del tercer perodo se tiene:
F3 = F2 + F2 i
F3 = F2 ( 1 + i ) = P ( 1 + i )
2
( 1 + i )
F3 = P ( 1 + i )
3
5
Al final de n perodos por induccin matemtica se tiene:
( )
n
i F + 1
A la expresin ( )
n
i + 1

se le denomina factor de capitalizacin de un sola imposicin o
pago y se le designa como (F/P i, n) entonces, el valor futuro de una imposicin se expresa
como:
F = P ( F / P, i, n )
En las tablas de inters se dan los valores de los factores para cada perodo.
Ejemplo: Si se invierte S/. 1,000 ahora al 6% de inters anual capitalizable anualmente .
Cul es el monto al final del cuarto ao?
F = 1,000 ( 1 + 0.06 )
4
F = S/. 1,262
2. Fa"t%r de) #a)%r a"t(a) de (na !+%s"7n
Calculo de P dado F, i y n
Despejando P en la relacin que calcula el monto de una imposicin o pago nico.
( )

,
_
n
i
F P
1
1
El factor :
( )
n
i + 1
1
es el llamado: Factor del Valor de una mposicin y se le designa as :
(P/F, i, n) entonces:
P = F ( P / F, i, n )
Ejemplo: Si dentro de cuatro aos se va a recibir S/. 1,262 entonces su valor actual al 6%
anual capitalizable anualmente es:
( )
( )
000 , 1 . /
4
06 . 0 1
1
. 262 , 1 S P
+
,
_
O bien, utilizando la notacin del factor y las tablas de intereses:

P = 1,262 ( P / F, 6%, 4 ) = 1,262 x 0.7921 = S/. 1,000
". Fa"t%r de "a+ta)8a"7n de (na sere de !+%s"%nes 5(a)es:
Clculo de un valor futuro o stock final (F) dada una serie de imposiciones iguales (A)
depositados al final de cada uno de los "n" perodos a una tasa de inters "i".
Grfico:

6

A A A A F=?
0 1 2 n-1 n

Aplicando la formula F = P ( 1 + i )
n
, determinada en (a), para cada pago (A) se tiene:

F = A ( 1 + i )
n-1
+ A ( 1 + i )
n-2
+ ......+ A ( 1 + i ) + A
Multiplicando esta igualdad por (1+i) se tiene:
F ( 1 + i ) = A ( 1 + i )
n
+ A ( 1 + i )
n-1
+ ...... + A ( 1 + i )
2
+ A ( 1 + i )
restando la primera igualdad a esta ltima, resulta:
( )
,
_
i
n
i
A F
1 1
El factor ,
( )
i
n
i 1 1 +
se denomina " Factor de Amortizacin de una serie de pagos o
imposiciones iguales, y se le denota como ( F/A, i, n ),entonces:
F 9 A ( F : A; ; n )
Ejemplo: Calcular el monto de una serie de 5 pagos de S/. 100 hechos al final
de cada ao al 6% de inters compuesto anual:
F =?
100 100 100 100 100
0 1 2 3 4 5
i = 6% anual.
El punto marcado con 0 (cero) es el presente o inicio del ao 1 y el marcado con 1 es el
final del ao 1 y comienzo del ao 2.
El valor futuro se puede calcular por partes aplicando la frmula F= P(F/P, i, n) para cada
valor A, pero es mas fcil aplicando la frmula encontrada en (c) as se tiene:
( )
( )
7 . 563 . /
06 . 0
1
5
06 . 0 1
. 100 S F
+
,
_
An ms sencillo resulta con la notacin del factor.

F = 100 ( F / A, 6%, 5 ) = 100 ( 5.637 ) = S/. 563.7
d. Fa"t%r de a!%rt8a"7n "%nstante % 4a"t%r de "a+ta)8a"7n en sere de +a5%s
5(a)es:
Despejando A en la frmula hallada en (c) se tiene:
7
( )

,
_
1 1
n
i
i
F A
el factor que resulta,
( ) 1 1 +
n
i
i
se denomina " factor de amortizacin constante o
factor de amortizacin en serie de pagos iguales", entonces:
A 9 F ( A : F; ; n )
Ejemplo: Si se desea acumular S/. 563.7 mediante cinco entregas anuales al 6% de inters
compuestos capitalizable anualmente el valor de cada pago ha de ser:
( )
( )
100 . /
1
5
06 . 0 1
06 . 0
. 7 . 563 S A
+
,
_
e. Fa"t%r de re"(+era"7n de "a+ta):

Clculo de A dado un valor presente P, i y n. De las relaciones anteriormente encontradas
tenemos :
( )

,
_
1 1
n
i
i
F A
( )
n
i F + 1
Reemplazando el valor de F se obtiene
( )
( )

,
_
+
+
1 1
1 .
n
i
n
i i
P A
El factor
( )
( ) 1 1
1 .
+
+
n
i
n
i i
se denomina : Factor de recuperacin de capital:. Se le designa:
(A/P, i, n) entonces:
A 9 P ( A : P; ; n )
Ejemplo: S/. 100,000 invertidos al 50% de inters compuesto capitalizable anualmente,
suministrarn 8 pagos de fin de ao de:
Solucin :
Grfico:
- 100000 A. A A A
-------------------------- ------ -
0 1 2 7 8
( )
( )
( )
032 , 52 . /
1
8
5 . 0 1
8
5 . 0 1 . 5 . 0
. 000 , 100 S A
+
+
,
_
Usando la notacin del factor y las tablas:

8
A = 100,000 ( A / P, 50%, 8 ) = 100,000 x 0.52030
= S/. 52,030
4. Fa"t%r de) #a)%r a"t(a) de (na sere de +a5%s 5(a)es
En la frmula anterior se puede despejar P :
( )
( )

,
_
+
+
n
i i
n
i
A P
1 .
1 1
El factor que resulta,
( )
( )
n
i i
n
i
+
+
1 .
1 1
se denomina: factor del valor actual de una serie de
pagos iguales:, se le simboliza con (P/A, i, n), entonces:
P 9 A ( P : A; ; n )
Ejemplo: El valor actual de una serie de 8 pagos anuales iguales de S/. 52.03 al 50% de
inters compuesto anual ser:
( )
( )
( )
032 , 52 . /
8
5 . 0 1 . 5 . 0
1
8
5 . 0 1
. 37 . 52 S P
+
+
,
_
Usando la frmula encontrada :

( P / A, 50%, 8 ) = 52,030 x 1,9220 = S/.100,002
Se observa error no significativo de 2 unidades, motivado por el uso de las tablas.
5. <radente (n4%r!e:
Cuando un flujo de caja varia en la misma cantidad cada perodo la cantidad del aumento o
disminucin se denomina gradiente (G).
La deduccin de las frmulas se hallan en el Anexo A.
CUAD$O DE $ESUMEN
9
N EXPRESON
MATEMATCA
NOTACON USANDO EL
FACTOR
SGLAS EN
NGLES
1
F P i
n
+ ( ) 1
F = P (F/P, i, n) FCCPU
2 P F
i
n
1
]
1
1
1 ( )
P = F (P/F, i, n) FVPPU
3 F A
i
i
n
1
]
1
( ) 1
F = A (F/A, i, n) FCCSU
4 A F
i
i
n
1
]
1
( ) 1
A = F (A/F, i, n) FFA
5
P A
i
i i
n
n
+
+
1
]
1
( )
( )
1 1
1
P = A (P/A, i, n) FVPSU
6
A P
i i
i
n
n
+
+
1
]
1
( )
( )
1
1 1
A = P (A/P, i, n) FRC
10
P$O=LEMAS:
1.- Si una persona deposita S/. 600 hoy, S/. 300 dos aos mas tarde y S/. 400 de aqu a
cinco aos. Cunto tendr en su cuenta dentro de diez aos si la tasa de inters es del
5% ?.
Solucin: El valor futuro es igual a la suma de los pagos nicos individuales en el ao 10
de esta manera:
F= 600 ( F / P, 5%, 10 )+ 300 ( F / P, 5%, 8 )+ 400 ( F / P, 5%, 5 )
= 600 (1.6289) + 300 (1.4774) + 400 (1.2763).
= S/. 1,931.1
2.- Cunto dinero estar dispuesto a pagar ahora por un pagar que producir S/.600
anuales durante nueve aos a partir del ao entrante, si la tasa de inters es del 7%?.
Solucin:
P = 600 ( P / A, 7%, 9 )
= 600 (6.5152)
= S/. 3,909.1
3.- Determinar el valor presente a la tasa del 10% anual, de las siguientes cantidades S/.
300 a comienzo del ao 3, S/. 400 al final del ao 5, y S/. 200 al final del ao 6.
Solucin:
P9> 300 400 200

0 1 2 3 4 5 6
P = 300 ( P / F, 10%, 2 ) + 400 ( P / F, 10%, 5 ) + 200 ( P / F, 10%, 6 )
= 300 x 0.8264 + 400 x 0.6209 + 200 x 0.5645
= S/. 609.2
4.- Cul es el flujo uniforme equivalente del problema anterior ?.
Solucin :
A A A A A A
11
0 1 2 3 4 5 6
P
A = 609.2 ( A / P, 10%, 6 )
= S/. 139.87
5.- Calcule el valor presente al 10% de las cantidades colocadas en la siguiente escala de
tiempo: (P)
100 100 100 100 100 100
0 1 2 3 4 5 6 aos
Solucin:
A continuacin se presenta dos mtodos de solucin:
Primer Mtodo:
a) Se calcula el valor presente de las cantidades consideradas hasta el ao 2.
b) Se calcula el valor futuro de las tres ultimas cantidades y se traslada al ao cero.
c) Se suman los resultados.
a). P1 = 100 ( P / A, 10%, 2 ) + 100
= 273.6
b). P2 = 100 ( F / A, 10%, 3) ( P / F, 10%, 6 )
= 186.8
c). P = P1 + P2 = S/. 460.4
Segundo Mtodo:
a) Se adiciona S/. 100 en el ao 3 para completar la serie, se traslada al presente y se
disminuye la cantidad equivalente sumada anteriormente.
Grficamente se tiene:
100 100 100 100 100 100
0 1 2 3 4 5 6
100
P = 100 (P/A, 10%, 6) + 100 - 100(P/F, 10%, 3)
= S/. 460.4
6.- Si una persona puede hacer hoy una inversin que requiere un gasto de S/. 3,000 para
recibir S/. 5,000 dentro de 5 aos.Cul ser la tasa de retorno sobre la inversin ?.
Solucin :
5,000

12
0 1 2 3 4 5
3,000

P = F (P/F, i, n)
3,000 = 5,000 1
(1+i)
5
(1+i)5 = 5/3 i = 10.76%
7.- Una reparacin efectuada en la actualidad evitar otras reparaciones, si la reparacin
actual cuesta 5,000 dlares y el valor cronolgico del dinero es 20%. A cunto debera
elevarse el costo de las reparaciones al ao siguiente, para justificar que se efecte dicha
reparacin en el momento actual?. Tmese en cuenta tambin una prdida por produccin
de 400 dlares hasta el final del ao siguiente:
Solucin :
F=?
-5000 -400
0 1 Ao

5000 = (F - 400)(P/F, 20%, 1)
F = $ 6 400.
Reparacin de fin de ao deber ser mayor que 6,400 dlares para que se justifique el
costo de reparacin actual.

13

14
CAPITULO 3
3. TIPOS DE TASAS DE INTE$ES:
3.1 Tasa de Inters N%!na) ( n)
La tasa de inters nominal viene a ser una tasa anual de inters donde tambin se
especifica la frecuencia de conversin (o nmero de periodo de conversin ) y a partir de
esta informacin se determina la tasa de inters del periodo.
3.2 Tasa de Inters Pr%+%r"%na) % de) Per%d% ( +)
Es el inters que gana la unidad monetaria en un periodo por lo general menor de un ao.
La tasa de inters proporcional se calcula dividiendo la tasa nominal entre el nmero de
perodos (m) considerados.
Ejemplo:
La tasa de inters nominal (in) es 60% capitalizable trimestralmente. Se pide calcular la
tasa de inters proporcional del periodo (ip).

meses
meses
m
3
12

m
i
i
n
p

ip = 15%
Ejemplos de tasa de inters nominal con sus respectivos periodo de conversin as como
su correspondiente tasa de inters del periodo:

Tasa n%!na)
de nters
Per%d% de
"%n#ers7n
P%r a-% ( !)
Tasa de nters de)
+er%d% (+)
12% convertible anual 1 12%
12% convertible semestral 2 6%
12% convertible trimestral 4 3%
12% convertible mensual 12 1%
3.3 Tasa de Inters E4e"t#a ( e)
Es el inters que gana la unidad monetaria en un ao, dependiendo de una tasa de inters
nominal y el nmero de periodos de capitalizacin.
Deduccin de la frmula:
P = Una cantidad presente
15
F = Una cantidad futura ( al cabo de un ao)
in = Tasa de inters nominal
m = Nmero de perodos en el ao.
ie = Tasa de inters efectiva
ip = Tasa de inters del perodo.

En un ao se tiene que F = P(1+ie) , reemplazando el valor F en la expresin anterior se
obtiene :

P (1 i ) P(1 i ) e
m
+ + p
i (1
i
m
)
m
1 e
n
+
i (1 i ) 1 e p
m
+
Ejemplo:
Si un banco pag 12% de inters anual capitalizando trimestralmente Cul es el valor
futuro en un ao de S/. 100.
Solucin:
P = 100
in = 12%
4
3
12
m

100 F = ?

0 (un ao o 4 trimestres) 4
F = P( 1 + ip )
m
F = 100(1+0.03)
4
= 100 (F/P, 3%, 4)
F = 112.55
De la expresin F = P(1+in)
n
, donde (in) es el inters nominal anual y n el nmero de aos
que se deduce, en el Anexo B, las frmulas de inters compuesto continuamente.

La tabla siguiente nos muestra el efecto de la frecuencia de capitalizacin:
Tasa de Inters N%!na)
"%n "a+ta)8a"7n
Tasa de Inters E4e"t#a
16
m
p
i P F ) 1 ( +
1 ) 1 ( +
m
p e
i i
5% anual 5.0000 %
5% semestral 5.0625 %
5% trimestral 5.0940 %
5% mensual 5.1160 %
3.& Tasa de Inters ?en"da ( )
Es la tasa de inters que se aplica como factor al capital inicial (P), para obtener un inters
( ) en la unidad de tiempo.
Si se desea conocer el inters ganado en la unidad de tiempo se hace uso de la frmula
siguiente:
= P i
La cantidad acumulada al final del perodo se obtiene de:
F = P +
Las deducciones de las frmulas efectuadas en (2.2) se hicieron aplicando el concepto de
tasa de inters vencida.
3.* Tasa de Inters Ade)antad% % Tasa de Des"(ent% (d)
Es la tasa de inters que se aplica como factor al valor final (F), para obtener un inters
(D), denominado descuento o inters adelantado.
Si se desea conocer el descuento en la unidad de tiempo se hace uso de la siguiente
frmula:
D = d F
Como se observa la tasa de descuento es referida a una cantidad futura y la tasa de
inters a una cantidad presente.
En consecuencia la cantidad presente se calcula mediante:
P = F - D
Relacin entre la Tasa de nters (i) y Descuento (d)
Se puede calcular el descuento (o inters) en una unidad de tiempo, usando la tasa de
descuento o la tasa de inters.
En el primer caso D = F d ...(a)
En el segundo casa = P i ...(b)
Para D = , por tanto se iguale (a) con (b)
F d = P i

F
i P
d ... (c)
Para un perodo se tiene : F = P(1 + i) ... (d')
17
reemplazando el valor F de (d') en (c).
i
i
+
1 i) P(1
Pi
d
En esta frmula se observa que la tasa de descuento es menor que la tasa de inters.
La frmula tambin se puede presentar de la siguiente manera:
d - 1
d
i
3.,Tasa de Inters a) $e2atr:
Es una tasa de inters que se cobra sobre los saldos de la deuda pendiente. Por ejemplo
Si tenemos una deuda de S/. 100,000 al 60% pagadera en cuatro cuotas semestrales. En
el primer semestre el pago por concepto de inters asciende a S/. 30,000.
60% (S/.100.000)
2
En el segundo, la deuda pendiente es S/. 75,000 (se amortiz la cuarta parte de la deuda),
los intereses son S/. 22,500.
60% (S/. 75,000) y as sucesivamente.
2
Pr%2)e!as:
1.@ Cul es el inters eficaz de un inversionista que paga por un bono la cantidad de S/. 8,000 el
cual tiene una antigedad de 8 meses , siendo el valor nominal de S/.2,500 con un inters
nominal de 20% capitalizable trimestralmente y con un tiempo de retencin de 1 ao . ?
Solucin:
-3500 F

0 1 ao
it 5%
4
20%
ip
Hallando el F :
F = 3,500 ( F/P , 5% , 4 )
F = 4,275
8000 F = 4,275

0 1 8 12
F = 8,000 ( F/P , in , 4 ) 4,275 = 8,000 ( F/ P , in , 4 )
( 1 + ie) = ( 1 + in )
12
0.53 = ( F/P , in , 4 )

ie = ( 1 + in )
12
- 1=571.6%
18
2.@ Una empresa constructora recibi en calidad de prstamo , la cantidad de S/. 130,000 a
pagarse en 3 meses . La tasa de inters trimestral es de 10% . Calcular el inters , el monto
total y la tasa de descuento si en lugar de prstamo se realiza una operacin de descuento .

Solucin:
Como = D = F - P
F = P ( 1+ i )
F = 130,000( 1 + 0.1 )
= 13,000
D = = 13,000 = Fd
x100
143,000
13,000
F
D
d
d
0.1
0.1 1
9.09%
+

3.@ Se necesita S/. 800 para comprar unas computadoras en los prximos 3 aos , se desea saber
cunto se debe deflactar mensualmente a un inters nominal anual de 12% capitalizable
semestralmente .
Solucin:
A A A
F = 8,000

0 1 2 36 meses
m = 2 6% is
m
in

( 1 + is ) = ( 1 + im )
6
( 1 + is )
1/6
- 1 = im

En los 3 aos se tendr :
A = F (A/F , im , 36 )

A = 8,000 (A/F,0.97%,36)
A = 186.53
&.@ Cunto dinero habr que retirar de una cuenta de ahorros si estos retiros se realizan
semestralmente , debido a inversiones que se realizan en la compra de bonos. ?
Al cabo de 2 aos se posee en la cuenta de ahorros S/. 150,000.
Para no afectar dicho saldo se deposita mensualmente una pequea suma de S/. 100 a la tasa
de inters de 12 % capitalizable trimestralmente .
Solucin:
m = 4 P F
% 3
4
% 12
m
im
it
19
0 it = 3 % 1 trimestres

0 1 2 3 meses
( 1 + in )
3
= ( 1 + it )
in = ( 1 + it )
1/3
1
in = 0.99 %
Analizando los depsitos :
F = A ( F/A , in , 24 ) = A ( F/A , i , n )
F1 = 100 ( F/A , in , 24 )
Analizando los retiros :
F = A ( F/A , i n ,n)
F2 = - A ( F/A , is , 4 )
De F = 150,000
150,000 = 100 ( F/A , in , 24 ) - A (F/A , is , 4 )
Hallando is :
( 1 + is ) = ( 1 + it )
2
is = ( 1 + it )
2
- 1
is = 6.09 %
Del Grfico:
- A - A
100 100 100 100 100

0 1 2 6 12 24 meses

) 4 , , / (
000 , 150 ) 24 , , / ( 100
is A F
in A F
A

) 4 %, 09 . 6 , / (
000 , 150 ) 24 %, 99 . 0 , / ( 100
A F
A F
A

A = -33,627.96
*.@ Se tiene un bono con un valor nominal de S/. 1,000 , con una vida de 2 aos y con un inters
mensual del 2 % . Cunto estara dispuesto a pagar por el bono este inversionista si han
transcurrido 13 meses desde la vigencia . El inters eficaz es del 36 % .
Solucin: 1,000
Pinv = ? 20 20 20

20
0 1 2 13 14 15 24
nters Mensual ( ) :
= Vn ip = (1,000)(0.02) = 20
ie= 0.36
1+ ie = ( 1 + in )
12
nversionista :
iinv = (1.36)
1/12
- 1
Pinv = 20 ( P/A , iinv , 11 ) + 1,000 ( P/F , iinv , 11 )
Pinv =189.32 + 754.82 = 944.14
,.@ Si una persona deposita S/.1,000 hoy, 3,000 dentro de cuatro aos y 1,500 de 6 aos, a una
tasa de inters del 6% anual capitalizada semestralmente Cunto dinero tendr en su cuenta
dentro de 10 aos?.
Solucin:
1000 3000 1500 F=?

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 P.anuales
0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 P.semestrales
Primer Mtodo:
Consiste en calcular el inters efectivo anual y luego utilizarse para encontrar F en el
ao 10.
ie = ( 1 + 0.06/2)
2
-1 = 6.09%
Entonces:
F = 1,000(F/P,6.09%,10) + 3000(F/P,6.09%,6) + 500(F/P,6.09%,4)
F = S/. 7,983.7
Segundo Mtodo:
Como la capitalizacin es semestral a un inters del 3% por perodo se calcular el
valor futuro considerado los perodos semestrales.
F = 1,000 (F/P,3%,20) + 3000(F/P,3%,12) + 1500 (F/P,3%,8)
F = S/. 7,983.7
0.- Calcular el depsito mensual necesario para acumular S/.5,000 en 5 aos a un 6% nominal
anual capitalizado diariamente.
21
Solucin:

5,000
A A A A A=?
0 1 2 59 60 meses
El inters efectivo mensual se calcula de la manera siguiente:
360
06 . 0
. id Diario Inter!s
Se considera como 30 el nmero de das por mes, por consiguiente existen 30
perodos de capitalizacin en el mes. nters efectivo del perodo:
im = 0.501%
En los cinco aos har un total de 60% depsitos.
A = F(A/F,0.501%,60)
A = 5,000 (0.01434)
A = S/. 71.7 mensual.
Caso de Bonos.-
El bono es un documento valorado emitido por una institucin con el propsito de financiar
proyectos, en este documento consta el tiempo de vigencia y el inters que se ha de pagar
peridicamente al tenedor del bono, en otros tipos de bonos el inters se capitaliza y al vencimiento
de ste el tenedor del bono recibe el valor nominal ms los intereses acumulados.
..@ Una persona tiene un bono de Reconstruccin con un valor nominal de S/. 100,000 al 56%
capitalizable trimestralmente y con periodo de vigencia de 2 aos .Cuanto estara dispuesto a
pagar por el bono un inversionista que desea ganar el 90% capitalizable trimestralmente ?.
Solucin:
100,000 F = ?

0 1 2 aos
0 1 2 3 4 5 6 7 8 trimestres
El poseedor del bono recibira al cabo de dos aos la siguiente cantidad.
F = 100,000(F/P,56/4%, 8)
F = S/. 285,529
El inversionista de acuerdo a lo que el desea ganar, estara dispuesto a pagar en el
presente:
P = 285,259 (P/F, 90/4%, 8)
P = S/. 56254

A.@ Una persona tiene bonos de S/.1,000 c/u al 60%. El inters se pagar trimestralmente siendo el
22
1 )
360
06 , 0
1 (
30
+
m
i
tiempo de vigencia de 5 aos. Si un inversionista desea ganar el 90% capitalizable
mensualmente. Cunto estara dispuesto a pagar por cada bono ?.
Solucin:
150 150 150 150 1,000
0 1 5 aos
0 1 2 3 4 20 Trimestres

Datos del Bono:
Valor Nominal = S/. 1,000
Duracin (n) = 5 aos o 20 (trimestres)
Tasa nominal Anual = 60%
Tasa trimestral = i
nters Trimestral = 15% x 1,000 = S/. 150
Datos del nversionista:
Tasa Nominal Anual = 90%
Tasa Mensual im = 7.5%
El inversionista al adquirir el bono en el presente (t=0) recibir en el transcurso de los 5
aos, las cantidades que se muestran en el grfico pero como l desea obtener el 90%
capitalizable mensualmente deber hacer los siguientes clculos para determinar la cantidad
equivalente a pagar por el bono.
Procedimiento:
a) Calcular la tasa efectiva trimestral ya que el inversionista desea una capitalizacin
mensual.
b) Calcular el valor presente de las cantidades del grfico, con la tasa determinada en (a).
a). (1+r) = (1+im)
3
r = (1,075)
3
- 1
r = 0.2423
b). Cantidad dispuesta a pagar por cada bono (VP = Valor presente)
VP = 150 (P/A, 24.23%, 20) + 1000 (P/F, 24.23%, 20)
VP = S/. 624
1/.- Diez compaeros de trabajo de una empresa deciden conformar una junta en las siguientes
condiciones:
El Aporte acordado de cada participante que no ha obtenido la Junta deber ser de S/.
100,000 mensuales.
La cantidad total recaudada al final de cada mes se ha de sortear entre los participantes que
an no han obtenido el monto.
El favorecido en el sorteo del monto, adquiere el compromiso de devolver en los meses
23
restantes, la cantidad adeudada en cuotas mensuales iguales considerando para dicho
clculo una tasa del 5% de inters mensual a fin de compensar el efecto de la inflacin.
Se pide construir unta tabla donde se seale los aportes mensuales de cada participante.
Solucin:
Primer Mes:
La cantidad total recaudada en el primer mes en miles de soles, es:
P = 100 x 10 = S/.1000
Si el primer participante obtiene la Junta, entonces su deuda es:
D = 1,000 - 100 = S/. 900
Por consiguiente el pago mensual (cuota) durante los 9 meses siguientes es:
A = 900 (A/P, 5%, 9)
A = S/. 126.3
1000
(100) A A A

1 2 9 10
Segundo Mes:
Cantidad Recaudada: P = (100) x 9 + 126.3 = 1,026.3
Si el segundo participante obtiene la Junta se deuda es:
D = 1,026.3 - 100 (F/A, 5%, 2)
D = S/. 821.3
La cuota mensual es:
A = 821.3 (A/P, 5%, 8)
A = S/. 127.1
1,026.3
(100) (100) A A A

1 2 3 9 10
En general se puede aplicar la siguiente frmula para encontrar la cuota mensual de cada
participante que ha obtenido la Junta.
A = P - 100 (F/A, 5%n) (A/P, 5% 10 - n)
n: 1,2......,10
Aplicando esta frmula se obtiene la siguiente tabla:
24
Partic
Mes
1 2 3 ............
.
6 7 8
1 100.0 100.0 100.0 ............
.
100.0 100.0 100.0
2 126.3 - - ............
.
- - -
3 - 127.3 - ............
.
- - -
4 - - 127.6 ............
.
- - -
5 - - - ............
.
- - -
6 - - - ............
.
- - -
7 - - - ............
.
129.1 - -
8 - - - ............
.
- 129.6 -
9 - - - ............
.
- - 130.1
10 - - - ............
.
- - -
11.- Calcular la tasa de inters vencida y efectiva de S/. 1000 a 90 das si el descuento es de S/.
130
Solucin :
D = d F
d = (130/1,000)/ 0.13
i = 14.94%
d
d
i
1
ie = (1+i)n n = 360/90

ie = 174.55%
En consecuencia las tasas de inters vencida y efectiva son 14.94% y 174.55%
respectivamente.
12.@ Si la tasa efectiva anual (ie) es 40% Cul es el descuento (D) de un letra por S/.100 que
vence dentro de 90 das.
Solucin:
F = S/.100
ie = 40%
Perodo (p) = 90 das
Nmero de perodos en el ao (n) = 360/90 = 4
Clculo del inters del perodo (ip)
ie = (1+ip)
n
- 1

Clculo de la tasa de descuento (d)

ip
ip
d
+
1
..........(2)
25
Clculo del descuento D
D = d F
D = S/. 8.07
Adicionalmente con la informacin anterior, se calcula el inters del perodo.
P ip = F d = D

p
D
ip

D F
d
ip

07 . 8 100
07 . 8
ip
ip = 8.78% P = F - D
P F

0 90 das
13.@ Con una tasa del 15% transfrmese la siguiente serie no uniforme en una serie uniforme: una
suma de S/. 20,000 se presenta al comienzo del primer ao, en los diez aos siguientes, se
presentan sumas de S/. 8,000 al final de cada ao durante los primeros 4 aos y 10,000 al final
de cada ao durante los 6 aos restantes. Se presentan sumas complementarias de S/. 6,000 al
principio del tercero y el sexto ao.
Solucin:
(en miles de nuevos soles)
El diagrama de flujo ser el siguiente:
6 6
20 8 8 8 8 10 10 10 10 10 10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Clculo de la serie anual:
A = 20 + 8(P/A, 15%, 4) + 10 (P/A, 15%, 6)(P/F, 15%, 4) +
6 (P/F, 15%, 2) + 6(P/F, 15%, 5) (A/P, 15%, 10)
A = S/. 143456
1&.@ Determinar el valor de una cantidad X de Soles, sabiendo que se efecta los siguientes
depsitos:
X al inicio del ao 1
26
X + S/.100 al final del ao 3
A un inters del 12% capitalizado mensualmente. Estos depsitos han de cubrir 6 pagos
trimestrales de s/.300 a partir del quinto ao.
Solucin:
X X+100
A A A A A A A = 300

0 1 2 3 4 5 6
Valor Presente de los Depsitos:
P = X + (X+100) (P/F, 1%, 36) .................(1)
Valor Presente de los Pagos Trimestrales:
P = [300 + 300(P/A, ip, 5)] (P/F, 1%, 48)......(2)
% 0301 . 3 1
3
3
03 . 0
1 +

,
_
ip
gualando (1) y (2) se tiene:
( ) ( )
48
01 . 1
5 . 786 . 1
36
01 . 1
100
x
x
X = S/. 786.7
1*.@ Una persona tiene un bono de S/. 1,000 al 70%. El inters se pagar trimestralmente siendo el
tiempo de vigencia de 6 aos. Si un inversionistas desea ganar el 100% capitalizable cada dos
meses Cunto estara dispuesto a pagar por el bono ?
Solucin :
Bono:
= S/. 1,000x0.175 P = 175(P/A,26%,24) + 1,000(P/F,26%,24)
n = 24 perodos P = S/. 674.4

nversionista
1,.@ Una persona tiene un bono de Reconstruccin con las siguientes caractersticas :

27
)% 4 / 70 (
p
i
)% 6 / 100 (
p
i
) (i t!imest!" inte!#s de $"s"s
$
% 26 1
5 . 1
6
1
1 +
,
_
iT
Valor nominal de S/. 100
Tasa de inters : 56% capitalizable trimestralmente
Vigencia del bono : dos aos
Meses que faltan para su redencin : 13
Cunto estara dispuesto a pagar por el bono un inversionista que desea un rendimiento
efectivo de 181% ?
Solucin :
100 Pi = ? F

0 11 24 meses
% 14 %
4
56
i
Valor del bono al cabo de dos aos (F)
F = 100 (F/P,14%, 8)
F = S/. 285,259
Monto que puede pagar el inversionista (P1)
P1 = S/. 93.156
10.@ Una persona que depsito en una entidad financiera una suma A, hace tres aos, desea
determinar la cantidad de dinero que tiene en el presente, cuenta para ello con la siguiente
informacin:
Ao Tasa de nters Capitalizacin
1 60 mensual
2 70 quincenal
3 90 diario
a) Cunto dinero posee al cabo de 3 aos?
b) Cul es la tasa efectiva y la tasa nominal equivalente de una capitalizacin trimestral?
Solucin :
28
st". in%e!si&ni e p"!" pe!'&d& de inte!#s de $"s"
i p
% 99 . 8
p
i
( ) ( )
n n
i
F
p
0899 . 1
259 . 285
1
,

A
0 1 2 3
Valor en el ao 3 (A3)
)
360
0.9
( (1 )
24
0.7
( (1 )
12
0.6
( )(1 *
)3
360 24 12
A3 = 8.797 A
Tasa efectiva equivalente (ie)
A(1 + ie)
3
= 8.797 A
ie = 106.43%
Tasa nominal equivalente (in)
in = 79.46%
1..@ Una importante compaa manufacturera compr una maquina semiautomtica por un valor de
S/.13,000. Su mantenimiento anual y el costo de operacin ascendieron a S/. 1,700. Cinco aos
despus de la adquisicin inicial, la compaa decidi comprar una unidad adicional para que la
maquina fuera totalmente automtica. La unidad adicional tuvo un costo original de S/.7,100. El
costo de operacin de la maquina en condiciones totalmente automticas fue de S/.900
anuales. Si la compaa uso la maquina durante 16 aos y despus vendi la unidad
automtica adicional en S/.1,800Cual fue el costo anual uniforme equivalente de la maquina a
una tasa de inters de 9% ?.
Solucin :
7,100 1,800 (venta)
13,000 1,700 ... 1,700 900 ... 900

0 1 ... 5 6 ... 16
Valor presente de las adquisiciones y la venta .......................(P1)
P1 = 13,000 +7,100 (P/F, 9%, 5) - 1,800 (P/F, 9%, 16)
Valor presente del costo de operacin ..................................(P2)
P2 = 1,700 (P/A, 9%, 5) - 900 (P/A, 9%, 11)(P/F, 9%, 5)
Costo anual uniforme (A)
29
1
4
4
1 +
,
_
i
e
i
4 ) 1
4
0643 . 2 ( x
n
i
A = (P1 + P2)(A/P,9%,16) = S/. 3,339
1A.@ Al inicio del primer ao, la persona A hace un depsito de S/.100 en una entidad financiera. La
tasa de inters es del 80% capitalizable trimestralmente, al trmino del primer semestre del
primer ao, otra persona B hace un depsito de S/. 100 en otra entidad financiera a una tasa del
90% de capitalizacin continua. Cuanto tiempo ha de transcurrir para que la persona B tenga
50% ms que A ?.
Solucin:
A : 100
0 1 2 ................................. aos
80% cap. trimestral
B: 100
. 0 1 2 .................................. aos
90% cap. continuo
Clculo del valor futuro de A(FA)
FA = P(F/P, 20%, n) = 100 [(1 + 0.20)
4
]
n
= 100 x (2.0736)
n
Clculo del valor presente B(P
B
)
Calculo del valor futuro de B(FB)
FB = 63.7628(1 + 1.46)
n
FB = 1.5 F n = 2.63 aos.
2/.@ Un seor tiene s/ 20000 quiere depositar el dinero suficiente con el fin de obtener s/ 50000
para educar a su hijo ; si el hijo tiene 5 aos y comienza sus estudios a los 18 aos Cunto
deber depositar el seor con el fin de poder ganar un 8% de inters con capitalizacin
trimestral.
Solucin :
P = ? F = 50000
5 6 7 18
30
( ) 5 . 0 9 . 0
100 100
x
e
m
e
"
p
% 146 % 96 . 155 1
9 . 0
e
"
i
)
+
(i "n," inte!#s de t"s" " de -./,&

0 1 2 13
in = 8% capitalizable trimestralmente
tenemos que m = 4
entonces :

ie = (1+ip)
4
- 1
ie = 8.24%
P = F(P/F,ie,n)
P = 50000(P/F, 8.24%,13)
P = 17861.94
RTA 17861.94
21.- Cunto dinero podemos retirar trimestralmente durante 15 aos de un fondo de retiro que
produce 8% de inters anual capitalizable semestralmente . Se tiene actualmente 40000.
Solucin :

P = 4000 A A A

0 1 4 15

it = (1+0.04)
1/2
-1
it = 1.98%
A = P(P/A,it,n)
A = 40000(P/A,1.98%,60)
A = 1145.15

RTA 1145.15
22.-Cuntos depsitos mensuales de $45 debe efectuar una persona con el objeto de acumular
$10000 si la tasa de inters es del 10% anual capitalizable semestralmente ?
Solucin:
31
% 2
4
% 8

m
n
i
p
i
ente semest!"m 0e /"pit"i1" "n," 8%
n
i
4
2
8

m
n
i
p
i
45 45 45 45

0 1 2 3 n
in = 10% anual capitalizable semestralmente
ip 9
2
in
9
10
2
9 5
im = (1+0.05)
1/6
- 1
im = 0.82%
Sabemos :

F = A (F/A,im,n)
10000 = 45 (F/A,0.0082,n)
log1.182 = n log1.0082
n = 20

RTA = 20
23.@ Diez participantes en una Junta (100 $/ cu). La modalidad para obtener la junta es al remate.
El primer mes sali con $ 150.
El segundo mes sali con $ 160.
El tercer mes sali con $ 175.
Al final del cuarto mes un participante por motivo de viaje se retira de la Junta.
Se pide determinar la cantidad que se le deber entregar.
Solucin:
Para el 1er mes :
Recibe : $ 1000 Periodo Deuda nters Cuota Amort.
Deuda : $ 900 2 900 8.1 150 69
Cuota : $ 150 3 871 74.8 150 75.2
# de Cuotas : 9 4 755.8 68.0 150 82.0
Clculo del inters : 5 673.8 60.6 150 89.4
P = D(P/A,i,9) 6 584.4 52.6 150 97.4
900=150(P/A,i,9) 7 487.0 43.8 150 106.2
= 8.98% 8 380.8 34.3 150 115.7
aproximando : 9 265.1 23.9 150 126.1
i = 9.00% 10 139.0 12.5 150 137.5
Para el 2do mes :
32
( )
,
_
0082 . 0
1 0082 . 0 1
45 10000
n
( )
n
0082 . 1 182 . 1
Recibe = 150 + 9x100 Periodo Deuda nters Cuota Amort.
= 1050 3 841 87.5 160 72.5
Deuda = 1050 - 4 768.5 79.9 160 80.1
(100+(900+81)/9) 5 688.4 71.6 160 88.4
= 841. 6 600 62.4 160 97.6
Cuota = 160 7 502.4 52.2 160 107.8
# de Cuotas = 8 8 324.6 41.3 160 119
Clculo del inters : 9 275.6 28.7 160 131.3
P = D(P/A,i,8) 10 144.3 15 160 145
841=160(P/A,i,8) ; i = 10.4 %
Para el 3er mes :
Recibe = 150 + 160 + 8x100
= 1110 Periodo Deuda nters Cuota Amort.
Deuda : 780.7 4 780.7 99.1 175 75.9
Cuota : 175 5 704.8 89.5 175 85.5
# de Cuotas : 7 6 619.3 78.7 175 96.3
Clculo del inters : 7 523 66.4 175 108.6
P = D(P/A,i,7) 8 414.4 52.6 175 122.4
.780.7 = 175(P/A,i,7) 9 292 37.1 175 137.9
i = 12.7 % 10 154.1 19.6 175 155.4

Para el 4to mes :
Recibe = 150 + 160 + 175 + 7x100 = 1185
Deuda = 1185 ((755.8+68)/7 +(768.5+79.9)/7 +(780.7+99.1)/7 +100)
= 1185 464.6 = 720.4
Se le entrega = 1185 720.4 = 464.6
2&.@ Se trata de un prstamo bancario de 40 millones de soles a una tasa de inters efectiva de
27%, pero el Banco cobra el inters por adelantado.
Se debe hallar la Tasa de Descuento equivalente y los cuadros de repago de la deuda a lo largo de
4 meses (a cuotas decrecientes, constantes y crecientes)
Solucin :
Siendo : i = 0.27

Entonces : d = 0.2126 d = 21.26%.
1.-CUOTAS DECRECENTES

8100 5400 2700
10800 12700 12700 12700 12700
33
i
d
+

1
1
1
0 1 2 3 4
50800
mporte nicial = 40 000 000/(1-d) = 50 800.
Nro
SALDO AMORTZACON NTERES
Saldo*0.2126
CUOTA
0 50800 - 10800 10800
1 50800 12700 8100 20800
2 38100 12700 5400 18100
3 25400 12700 2700 15400
4 12700 12700 - 12700
50800 27000
2.- CUOTAS CONSTANTES
A1 A2 A3 A4
C1 C2 C3 C4
10800 1 2 3 4

0 1 2 3 4
50800
A1 + A2 + A3 + A4 = 50800
(50800 A1)xd + A1 = C1
50800xd + A1(1-d) = C1
(50800 A1 A2)xd + A2 = C2
50800*d + A2(1-d) A1xd = C2
(50800 A1- A2 - A3)xd + A3 = C3
50800d + A3(1-d) A2d A1d = C3
(50800 A1 A2 A3 A4)xd + A4 = C4
50800xd + A4(1-d)- A3d- A2d- A1d = C4
C1 = C2 50800xd + A1 (1-d) = 50800xd + A2(1-d) A1d
A1 = A2 (1-d) = A3 (1-d)
2
= A4 (1-d)
3
A2 = A3 (1-d) = A4 (1-d)
2

A3 = A4 (1-d)
A1 + A2 + A3 + A4 = 50800 = A4 ((1-d)
3
+(1-d)
2
+(1-d)
1
+1)
d = 0.2126 A4 = 17543.90 = C
Nro SALDO AMORTZACON NTERES
Saldo*0.2126
CUOTA
0 50800.00 - 10800.00 10800.00
1 50800.00 3564.70 8979.20 17543.90
2 42235.30 10877.20 6666.70 17543.90
34
3 31358.10 13814.10 3729.80 17543.90
4 17544.00 17544.00 - 17544.00
50800.00 30175.70
3.- CUOTAS CRECENTES
10800 50800 10160 15240 20320
0 1 2 3 4
50800
Nro SALDO FACTOR DE
AMORTZACON
AMORTZACON NTERES
Saldo*0.2126
CUOTA
0 50800 - 10800 10800
1 50800 1/10 5080 9720 14800
2 45720 2/10 10160 7560 17720
3 35560 3/10 15240 4320 19560
4 20320 4/10 20320 - 20320
50800 32400
35
P$O=LEMAS P$OPUESTOS
1.@ Una institucin bancaria anuncia que otorga una tasa del 5,25% con capitalizacin diaria, que
segn dicho anuncio es equivalente a una tasa efectiva del 5.39%. Un inversionista tiene
depositado su dinero en una cuenta que o paga el 5% capitalizable trimestralmente. Si esta
persona transfiere 10000 de su cuenta al banco , Qu inters adicional recibir al ao.
RTA : 30%
2.@ Una compaa maderera requiere incrementar su capital en 2 millones para financiar una
pequea expansin. Cul debera ser el valor nominal de sus bonos si los mismos pagaran un
inters del 12% anual capitalizable trimestralmente y vencimiento en 20 aos ?. Suponga que
los inversionistas requieran una tasa de retorno del 16% anual capitalizable trimestralmente.
RTA : 2!2"#$%"
3.@ Un inversionista compr un bono de 1,000 dlares al 5% en 825. El inters se paga
semestralmente y el bono vence en 2 aos. El bono se conserv durante 8 aos y se vendi en
800 inmediatamente despus del pago N 16 de inters. Qu tasa de retorno anual nominal se
consigui con esta inversin ?.
RTA : $&"%
36
Ca+t()% &
&. INFLACIBN 1 DE?ALUACION:
Trataremos aqu este problema, que es muy comn para las personas de todo el mundo,
que es el cambio constante de los precios los cuales les crean un problema a aquellas que tienen
ingreso fijo.
En este captulo aprenderemos como dar cuenta de los efectos de la inflacin y la escalacin de
costos cuando est manejndose un anlisis econmico de alternativas.
&.1 De4n"%nes
La inflacin (f) se describe ms comnmente en trminos de un porcentaje anual que representa la
tasa a la cual los precios del ao en referencia han aumentado en relacin con los precios del ao
anterior.
Ejemplo:
Si la tasa de inflacin anual fue de 125% determinar la inflacin promedio mensual.
nflacin en el ao f = 125%
nflacin promedio mensual f m = ?
n =1 ao = 12 meses
Aplicando la frmula determinada en el captulo 3 "Tasa de nters Efectiva", se obtiene:

La prdida del valor adquisitivo de la moneda puede expresarse matemticamente utilizando el
factor 1/(1+i)
n
.
De4)a"t%r
El deflactor es un ndice de precios con el que se convierte una cantidad 'nominal' en otra 'real'.
Numricamente es el cociente entre el PB nominal y el PB real expresado en forma de ndice .
De acuerdo al siguiente cuadro

ACO
P=I
NOMINAL
P=I
$EAL
DEFLACTO$
P=I
TASA
INFLACIBN
1 988 40 164,0 35 911,8 111,8 5,7
1 989 45 024,9 37 622,1 119,7 7,0
1 990 50 074,1 38 980,5 128,5 7,4
1 991 54 775,2 39 903,1 137,3 6,9
37

m
7% 2
m
12
2 * 2 ( 1 - 1
1 - 1,25 1 2
12
m
+
1 992 58 911,6 40 378,1 145,9 6,3

E'emplo () *
Un empleado recibe actualmente S/. 145 como sueldo, considerando una tasa de inters
real de 20% anual con una inflacin anual estimada de 1.2% . Se pide el valor final del
sueldo al cabo de 3 aos.
Sol+ci,n :
145 F = ?

0 1 2 3
ir = 20%
fanual = 1,2%
usando :
2 1
2 i n
! i
+

i' n = ir( 1+f ) +f
Y reemplazando los datos tenemos
in = 21,44%
F = P ( 1 + in )
3
= 145 ( 1 + in )
3
= 260
F = 260

Ejemplo N 2
Se espera que la inflacin aumente a razn de 15% durante 8 aos . Se pide el valor futuro
38
27 137 100
1 39903
2 54775
1991 # x
#
#
del$P"I De%lactor$ $
0 10
1991
1991
+3. 1991 x
real P"I
nal& P"I & nomi
del$P De%lactor$

x100
1992 !e" P+3
1992 n&min" P+3
. . 1992

delP"I De%lactor
100 in2
1991
1991 1992
1992 x
De%lactar$
$ &De%lactar De%lactar
lacion$ Tasa de
$

9 145 100
1 40378
6 58911
1992 # x
#
#
del$P"I$ De%lactor$
3 6 100
3 137
9 145
in2 1992 # x
#
#
lacion$ Tasa$
de la inversin actual de S/. 2 000 en una cuenta de ahorro , con un rendimiento del 10%
de inters .
Sol+ci,n :
Se calcula el valor futuro de S/ 2 000 sin descontar la inflacin (Fn).
Debido a eso :
Fn= 2 000 ( F/P, 10% , 8 )
Fn = 4 287,18
El valor futuro en unidades monetarias del mismo poder adquisitivo (Fr) se obtiene
deflactando Fn:
F r=4 287,18/(1+0,15)
8

F r= 1 401,4

Ejemplo N 3
Cual es la inflacin mensual equivalente (Fm) si se tiene los estimadores para los
siguientes tres trimestres:

f1 = 12% , f2 = 13% , f3 = 14%
Sol+ci,n :
P F

0 1 2 3
P(1 + fm )
3
= P(1 + f1 )(1 + f2 )(1 + f3 )
( 1 + fm )
3
= ( 1 +f1 )( 1+ f2 )( 1+ f3 )
( 1 + fm)
3
= (1+ 0,12)( 1 + 0,13)( 1 + 0,14 )
fm = 12,9%
Ejemplo N 4
Si un trabajador tena hace un ao un haber mensual de S/. 480 y en la actualidad percibe
S/. 750, considerando que la tasa de inflacin anual es de 125%. Determinar el poder
adquisitivo del haber actual con respecto al ao anterior.
Sol+ci,n:
P' = S/. 480
P = 750
P1 = ? Poder adquisitivo del dinero al cabo de un ao.
f = 125%
n = 1
39
P' = 480 F1 = 750
-1 0
Deflactando se tiene:

F
F
(1 2)
1
+
n

F
+
750
1 1
1
333
( ,25)
,33
Clculo de la prdida del poder de adquisicin
480 333,333

-1 0
Prdida del poder adquisitivo:

i = - 30,56%
Los S/. 333,333 tienen un poder adquisitivo de 69,44% con respecto al ao anterior, o sea
que ha perdido el 30,56% del poder adquisitivo.
Los tipos de tasas de inters estudiados en el captulo 3, tienen una caracterstica en
comn: ignoran la existencia de la inflacin; por eso en el lenguaje de inflacin se dice que
todas aquellas tasas de inters son NOMNALES. Al concepto de tasa de inters nominal,
que es el que ignora la existencia de la inflacin se opone la nocin de inters REAL, que
es la que precisamente la tiene en cuenta.
Bajo estas denominaciones se tiene lo siguiente:
in = tasa de inters nominal
ir = tasa de inters real
Se sabe que:
................. (1)
Si se toma en cuenta la inflacin se tiene:
................. (2)

Remplazando (1) en (2) se tiene:
40

i 1
333,333
0 48
+
2 1
F
F
1

+
) i P(1 F n 1 +
Por estar considerada la inflacin, entonces:

..............(3)
La frmula N (3) tambin se acostumbra a ser presentada de la forma siguiente:
(1+in) = (1+i
r
) (1+f)
El problema anterior (ejemplo 4) se resuelve de la siguiente manera:
De (1):

f = 125%
Aplicando (3) se tiene:

La tasa de inters real es negativa, lo que significa que el haber mensual del
trabajador ha perdido poder adquisitivo.
Observando el numerador de la formula
i
i 2
1 2
!
n

+
Se apreciara de inmediato que se tendr una tasa de inters real positiva si el inters
nominal es mayor que la inflacin.
41
2) (1
) i (1
P F
n
+
+
) i P(1 F ! +
2) (1
) i (1
P ) i P(1
n
!
+
+
+
2 1
2 - i
i
n
!
+
100 4 1
480
750
in
,
_

56,25% in
2,25
100 4 1,25) - (0,5625
i!
30,56% - i!
E'emplo () $:
Si una persona deposita una cantidad P en soles con un inters bancario de 11 % anual y
la misma cantidad en dlares con un inters de 6 % anual y una devaluacin anual de 10%
. Cul opcin le convendr ?

Sol+ci,n:
Moneda Nacional :

P F
0 i1 = 11 % 1
F1 = P (1 + 0,11) = 1,11P
Moneda Extranjera :

P
5
F'
0 i2 = 6 % 1
sea X = cantidad de soles por dlar
F6
P
5
(1 0,06) +
Convirtiendo los dlares a soles, aplicando la tasa de devaluacin del 10%, se tiene:
F2=1,166P
La mejor opcin es depositar en dlares
E'emplo ( ! :
Un empleado recibe de sueldo en la actualidad 12 000 soles y al cabo de 5 meses recibe
19 000, asumiendo una inflacin mensual del 1,5% se pide la tasa de inters real.
42
2 F )5 (1,06)(1,1
5
P
(1,1)5 6 F
Sol+ci,n :
P = 12 000 F = 19 000

0 1 2 ............................ 5 meses

F = P(1+ in')
5

19 000 = 12 000( 1+ in')
5

19
12
1 i 6
5
n

De :

Tenemos :

i
i 6 0,015
1,015
0,08
!
n

ir = 8%
E'emplo () -:
Se pide estimar la inflacin anual , si las inflaciones en los tres primeros meses son :
f1 = 1,3%
f2 = 1,2%
f3 = 1,4%
Cul es la inflacin anual?
Sol+ci,n :
0 f1=1,3% 1 f2=1,2% 2 f3=1,4% 3 meses
0 Ft 1 trimestre
1 + Ft =(1+f1)(1+f2)(1+f3)
Ft = 1,013 x 1,012 x 1,014 - 1
Ft = 0,04
(1+fm)
3
= (1+f1)(1+f2)(1+f3)
43
2 1
2 6 i
i
n
!
+

fanual = (1+ft)
4
1 = 0,17
E'emplo () ":
Si se espera que la inflacin aumente a razn de 125% anual, comprese la inversin
actual de S/. 10 000 000 en una cuenta de ahorro por 3 aos con un rendimiento del 80%
de inters efectivo anual, con la inversin actual de
10 000 000 en una mquina que se necesitar dentro de 3 aos.
Sol+ci,n:
Si la mquina aumenta de precio conforme a la inflacin, como resultado de sta, S/.
10 000 000 dentro de 3 aos, no permitir adquirirla, puesto que se tiene a una tasa
inflacionaria del 125%, los S/. 10 000 000 se convierten en:
F = 10 000 000 (1+1,25)
3
= S/. 113 906 250
Esta cantidad tendr igual poder adquisitivo que los 10 000 000 actuales; mientras que
el depsito en el banco acumular slo:
F = 10 000 000 (1+ 0,8)
3
=

S/. 58 320 000
Cantidad que no permite adquirir la mquina, ya que representa slo el 51,2% del
valor de ese monto.
Para calcular el valor adquisitivo puede utilizarse tambin el cuadro de "NDCE
GENERAL DE PRECOS AL CONSUMDOR".
Ejemplo N 9
Si al 31 de abril de 1 982 una persona ganaba S/. 250 000 y al 31 de abril de 1983 gana S/.
400 000, calcular el valor real del dinero al 31/04/83.
ndice General de Precios al Consumidor
o = 254,0 (ndice al 31.04.82)
1 = 408,6 (ndice al 31.04.83)
Sol+ci,n:
Los ndices se pueden tratar como cantidades equivalentes en el tiempo.
254,0 408,6
44
0,013 1 1,04 2
3
m

0 1
La tasa de inflacin es:
F = P (1+f)
1
408,6 = 254 (1+f)
1 2
408,6
254
+
1+ f = 1,6087
f = 60,87 %
Por consiguiente, el valor adquisitivo de 400 000 (F) es de:

Valor con respecto al 31.04.82:
Esta cantidad representa, respecto a lo que ganaba al 31.4.82 - el 99,46%
Mtodo Usual del Clculo:
En la prctica se opera de la siguiente manera:
DEFLACTOR :

Valor adquisitivo :
4.2 De4n"7n de E#a)(a"7n 3 A+)"a"%nes
El trmino de evaluacin significa simplemente el reconocimiento de que la unidad
monetaria ha perdido parte de su valor adquisitivo y que en consecuencia est siendo
ajustada a fin de reflejar dicha prdida.
La devaluacin est referida a que la moneda ha perdido su valor adquisitivo al compararlo
con otra moneda de valor ms estable.
Ejemplo N 1
Se puede adquirir bonos de Reconstruccin de los tenedores primarios pagando el 38%
del valor nominal. Estos bonos rinden un inters nominal del 56% capitalizable
trimestralmente, siendo redimibles a los 2 aos.
Se puede adquirir tambin Certificados Bancarios en moneda extranjera al 16% anual a 30
das renovables (capitalizacin mensual), asumiendo una tasa mensual de probable
devaluacin del 4,52% se pide:
a) Cul es el rendimiento anual efectivo para los bonos de reconstruccin?
b) Cul es el rendimiento anual del certificado bancario en moneda extranjera?
c) Cul es la mejor alternativa?
Sol+ci,n :
45
654 248
) 6087 , 0 (1
000 400

2) (1
F

+
+
99,46% e se! " %iene 7,e 650 248 8/
6087 , 1
000 400

6087 , 1
254
6 , 408

a) Sea B el valor nominal del bono y 0,38 lo que se pag por ste, entonces al cabo de
dos aos recibe

F = B(F/P,56/4%,8)

aos 0 1 2
Trimestres 4 8
Como slo se convirti 0.38 B el rendimiento o inters anual es:
0.38B = B(F/P,56/4%,8) (P/F,i%,2)
Con las frmulas se tendra:
0,38 = (1+0,14)
8
*

2
i = 173,99%
b) La inversin en certificado bancario en moneda extranjera es 0.38B, entonces el
rendimiento anual efectivo de la inversin considerando la devaluacin efectiva anual
es:
0,38 B
aos 0 1 2
meses 12 24

i = 99,26%

El factor (1+0,16/12)
12
se aplica para determinar el inters de la moneda extranjera en
un ao y el factor (1+0,0452)
12
se utiliza para convertir la moneda extranjera en
nacional ya que como se menciona, en el enunciado, la devaluacin es 4,52%
mensual. El rendimiento se puede calcular tambin de la siguiente manera:
(1+i) = (1+0,16/12)
12
(1+0,0452)
12

i = 99,26%
c) La mejor solucin alternativa es (a).
Ejemplo N 2
46
i) (1
1
+
100 4
0,38+
0,38+9 0,0452) (1 )
12
0,16
:0,38+(1
"n," & Rendimient
100 4
3n%e!si;n
3nte!es
"n," & Rendimient
12 12
+ +

Una compaa invierte S/. 3 000,00 anualmente durante 8 aos comenzando dentro de un
ao en un nuevo proceso de produccin Cunto dinero deber recibir al final del ao 8 en
moneda corriente en ese entonces para que la compaa recupere su inversin a una tasa
de inters del 13% anual y a una tasa de inflacin del 10%?

Sol+ci,n :
Sabemos if = i + if + f
if =0,13+(0,13)(0,10)+0,1

if = 0,243
A A A F = ?
0 1 2 if= 0,243 7 8
F= A(F/A, if ,n)
F = 3 000(F/A,24,3%,8)

F = 58 007

Ejemplo N3
Calcular cuanto dinero se debe ahorrar anualmente durante 12 aos una fbrica
empacadora de carne a travs de la recuperacin de residuos para justificar un
desembolso de 35 000 ; si la tasa de inters es del 20% anual y la tasa de inflacin del 7%
anual.
Sol+ci,n :
P = 35 000 A A A A
0 1 2 11 12
i = 20% anual
hallaremos la tasa de inters inflada
if = i + f + if
if = 0.2 + 0,07 +0,2x0,07
if = 28,4%
sabemos

A = P (A/P,if ,n)
47
A = 35 000 (A/P,28,4%, 12)
A = 10 461
Ejemplo N4
Hallar la cantidad de moneda de hoy y moneda corriente en el ao 10 que ser equivalente
a una inversin actual de S/. 33 000 a una tasa de inters anual del 15% y una tasa de
inflacin del 10%.
Sol+ci,n :
a)
P =33 000 F = ?

0 1 2 9 10
i= 15%

Sabemos

F = P(F/P, i ,n)
F = 33 000 (F/P,15%,10)

F = 133 503,4
b)
P = 33 000 F = ?

0 1 2 9 10
if = i +f+if
if = 0,15 +0,1 +0,15x0,1
if = 26,5%

Sabemos
F = P(F/P ;if,n)
F = 33 000 (F/P,26,5%,10)
F = 346 273
48
Pr%2)e!as $es(e)t%s
1. El gerente de la tienda de alimentos "Sper rpido est tratando de determinar cuanto
deber gastar ahora para evitar el gasto de $10 000 dentro de dos aos, en un equipo
de refrigeracin. Si la tasa de inters es de 3/2% mensual y la tasa de inflacin es de 1%
tambin mensual. Cul es la mxima cantidad de dinero de la que puede disponer el
gerente para gastar ?
S./01I.(:
P = F(P/F, i'n%, 24 )

... (1)
i'n = (1+f)(1+ir)-1
(1+ in)
24
= (1+ f)
24
(1+ir)
24
.............................(2)
(2) en (1) :
P= 5 509
2. A una chica con suerte le acaban de informar que su abuelo muri y le dej una cuenta
de ahorro de $3 000 000. Si el abuelo abri la cuenta hace 50 aos, con un depsito
nico y nunca deposit otro dlar a la cuenta original, Cunto deposit ? Suponga que
la cuenta gana intereses a una tasa de 20% anual y la tasa de inflacin fue de 5%
durante ese perodo.
Sol+ci,n
Al igual que el problema anterior.

49
24 24
i!) (1 2) (1
F
P
+ +
24 24
0,015) (1 0,01) (1
000 10
P
+ +
50
!
50
) i (1 2) (1
F
P
+ +
50 50
) 2 , 0 1 ( ) 05 , 0 1 (
000 000 3
P
+ +
24
) i6 (1
F
P
n
+

P= 28,74
1. Cunto dinero podr gastar la compaa GROQ hoy para evitar gastar $5 000
anuales por seis aos a la tasa de inters de 15% y la tasa de inflacin del 10% anual ?.
Sol+ci,n
Sabemos que:

P= 1 220,18.

CAPITULO *
*. P$INCIPALES MODALIDADES DE OPE$ACIONES FINANCIE$AS
*.1 O+era"%nes A"t#as Presta!%s
Los prstamos de mayor inters son los que se otorgan a mediano y largo plazo.
La devolucin gradual de un prstamo se denomina amortizacin, la mayora de las veces se
efecta pagos peridicos que incluyen adems los intereses, comisiones, costos de operar el
50
6
!
6
) i (1 2) (1
F
P
+ +
6 6
) 15 , 0 (1 ) 1 , 0 (1
5000
P
+ +

crdito, etc. se denomina Costo de Capital del inversionista.
La descomposicin de los pagos en perodos se llama programa de amortizacin.
Las formas usuales de pago son:
Plan de cuotas decrecientes.
Plan de cuotas constantes.
Plan de cuotas crecientes.
Sistema de reajuste de deudas.
P)an de C(%tas De"re"entes
Tambin llamado " PLAN DE AMORTZACONES CONSTANTES ", bajo esta modalidad
quien recibe un prstamo lo tiene que amortizar en partes iguales adicionando adems los
intereses a rebatir o sobre el saldo pendiente de cada perodo ya que los intereses
disminuyen al disminuir el saldo de la deuda.
En el cuadro N
o
5,1 se muestra un programa de amortizacin para un prstamo obtenido bajo
esta modalidad de pago.
Cuadro N
o
5,1 : Programa de Amortizacin
Plan de Cuotas Decrecientes
Monto : S/.10 000 000
Plazo : 2 aos = 8 cuotas trimestrales
nters : 12 + 3 = 15% anual
nters trimestral : 15/3 = 3.75% trimestral
Amortizacin : 10 000 000 / 8 = 1 250 000
Pe!'&d& De,d" )m&!ti1"/i;n 3nte!#s < 8"d& $&t" "
$!imest!" -&misi;n P"="!
1 10 000,00 1 250,00 375,00 8 750,00 1 625,00
2 8 750,00 1 250,00 328,13 7 500,00 1 578,13
3 7 500,00 1 250,00 281,25 6 250,00 1 531,25
4 6 250,00 1 250,00 234,38 5 000,00 1 484,38
5 5 000,00 1 250,00 187,50 3 750,00 1 437,50
6 3 750,00 1 250,00 140,63 2 500,00 1 390,63
7 2 500,00 1 250,00 93,75 1 250,00 1 343,75
8 1 250,00 1 250,00 46,88 0,00 1 296,88
$>$)? 10 000,00 1 687,50 11 687,50
P)an de C(%tas C%nstantes
Mediante este sistema vara tanto las amortizaciones como los intereses, pero la suma de ambos,
o sea la cuota, que se ha de pagar en cada perodo es constante, sta se obtiene aplicando la
siguiente frmula:
A = P (A / P, i, n)
A : Cuota o armada constante
P : Principal o prstamo
51
: Tasa de inters proporcional
n : Nmero de perodos
Calculada la cuota, se determina los intereses del perodo y por diferencia se obtiene la
amortizacin del prstamo en cada perodo.
En el cuadro N 5,2 se muestra un programa de amortizacin para un prstamo obtenido bajo
esta modalidad.
Cuadro N 5,2: Programa de Amortizacin
Plan de cuotas Constantes
Monto : S/.10 000 000
Plazo : 2 aos - 8 cuotas trimestrales
nters : 12 + 3 = 15%
3nte!#s p&! pe!'&d& 3,75%
@Ame!& de pe!'&d&s 8 t!imest!es
B"&! P!in/ip" 10 000,00
Pe!'&d& De,d" )m&!ti1"/i;n 3nte!#s < 8"d& $&t" "
$!imest!" -&misi;n P"="!
1 10 000,00 1 094,98 375,00 8 905,02 1 469,98
2 8 905,02 1 136.05 333,94 7 768,97 1 469,98
3 7 768,97 1 178,65 291,34 6 590,32 1 469,98
4 6 590,32 1 222,85 247,14 5 367,48 1 469,98
5 5 367,48 1 268,70 201,28 4 098,77 1 469,98
6 4 098,77 1 316,28 153,70 2 782,49 1 469,98
7 2 782,49 1 365,64 104,34 1 416,85 1 469,98
8 1 416,85 1 416,85 53,13 0,00 1 469,98
$>$)? 10 000,00 36 929,90 11 759,87
P)an de C(%tas Cre"entes
En este plan las cuotas aumentan en forma sucesiva a travs del tiempo, esto se consigue de la
manera siguiente:
Se suma los dgitos de los perodos.
Se divide el prstamo entre la suma de los dgitos ,y
La amortizacin se calcula aplicando la siguiente frmula:

P : Monto nicial
m : Dgito del perodo
S : Suma de dgitos de los perodos
El sistema de cuotas crecientes es utilizado principalmente en el sector vivienda ya que permite un
mayor acceso de viviendas a las familias de menores recursos.
En el Cuadro N 5,3 se muestra un programa de amortizacin para un prstamo obtenido bajo esta
modalidad.
Cuadro N 5,3: Programa de Amortizacin
52
( )
,
_
s
m
P (n Amorti)aci
Plan de Cuotas Crecientes
Monto : S/. 10 000
Plazo : 2 aos = 8 cuotas trimestrales
nters : 12 + 3 = 15 %
3nte!#s p&! pe!'&d& 3,75%
@Ame!& de pe!'&d&s 8 t!imest!es
B"&! P!in/ip" 10 000,00
Pe!'&d& De,d" P!&p&!/i;n )m&!ti1"/i;n 3nte!#s < 8"d& $&t" "
$!imest!" )m&!ti1"/i;n -&misi;n P"="!
1 10 000,00 0,0278 277,78 375,00 9 722,22 652,78
2 9 722,22 0,0556 555,56 364,58 9 166,67 920,14
3 9 166,67 0,0833 833,33 343,75 8 333,33 1 177,08
4 8 333,33 0,1111 1 111,11 312,50 7 222,22 1 423,61
5 7 222,22 0,1389 1 388,89 270,83 5 833,33 1 659,72
6 5 833,33 0,1667 1 666,67 218,75 4 166,67 1 885,42
7 4 166,67 0,1944 1 944,44 156,25 2 222,22 2100,69
8 2 222,22 0,2222 2 222,22 83,33 0,00 2305,56
$>$)? 1,000 10 000,00 12 125,00
O+era"%nes de des"(ent% "%n !Ds de (na a!%rt8a"7n
Plan de cuotas Decrecientes
Ejemplo:
Se tiene la siguiente informacin:
P = S/. 100 (cantidad recibida)
P = M - D
0 60 120 180
Perodo de descuento = 60 das
i
e
= 40% anual
Plazo = 180 das
Solucin:
Clculo de la tasa de descuento:
53
6
1
1
1
ie
d
+

6
60
360
n
% 45 . 5 d
Clculo del monto total del prstamo (M):
Clculo del monto a amortizar cada 60 das :
Pr%5ra!a de A!%rt8a"7n
P)an de C(%tas De"re"entes
Intersporperodo 15,75%
Nmerodeperodos 8trimestres
ValorPrincipal 10000,00
Perodo Deuda Amortizacin Intersy Saldo Totala
Trimestral Comisin Pagar
0 105,76 0,00 5,76 105,76 5,76
1 105,76 35,25 3,84 70,51 39,09
2 70,51 35,25 1,92 35,25 37,17
3 35,25 35,25 0,00 0,00 35,25
TOTAL 70,51 82,03
P)an de C(%tas C%nstantes
Sea:
A = Cuota constante
Cj = Amortizacin en el perodo j, j : 1,2, , , n
D = Tasa de descuento
M = Monto total del prstamo
P = Cantidad neta recibida en el perodo cero
n = Nmero de perodo de amortizacin.
Para n =1
P= M-D A
0 1
P = M-D
M = C
1
M = C
1
= A
54
76 . 105
0545 . 0 1
100
1
) 1 (

M
d
P
M
d M P
D M P
25 . 35
3
76 . 105
3
60
180

A
*
M
A
n
Para n =2
A A
0 1 2
M = C
1
+ C
2

A = C
2
A = C
1
+ C
2
d
C
1
= A - C
2
d
= A - Ad
M = A[ 1 + (1-d) ]
Para n =3
A A A
0 1 2 3
M = C
1
+ C
2
+ C
3 A = C
3
C
3
= A A = C2 + C3d
A = C
3 A = C1+(C2 + C3).d
C
2
= A - C
3
d
= A - Ad
A = C
2
+ C
3
d
C
1
= A - (C
2
+ C
3
)d
= A - (A- Ad +A)d
A = C
1
+ (C
2
+ C
3
)d
M = A + A - Ad +A(A - Ad + A)d
= A + [A - Ad + A](1-d)
= A + A[1 + (1-d)](1-d)
= A[1 +(1-d) + (1-d)
2
]
Para el perodo n, se tiene:
M = A [ 1 + (1 d) + ( 1 d)
2
+ ... (1 d)
n-1
] ...(1)
Multiplicando (1) por (1-d):
M = A[ (1 d) + (1 d)
2
+ ... +(1 - d)
n
] ...(2)
(1) - (2) :
Efectuar el programa de amortizacin bajo de cuotas constantes para la siguiente informacin:
55
( ) [ ]
( )
n
n
d
d
M A
d A Md

1 1
1 1
P = S/. 100 000
Perodo de descuento = 30 das
ie
= 40% anual
Plazo = 120 das
Clculo de la tasa de descuento:
Clculo del monto del prstamo (en miles de Soles)
M = 100/ (1- 0,02765)
M = 102,84
Clculo de la cuota constante:
n = 120 / 3 = 4
A = M d

1 (1-d)
n
A = 26,80
Programa de Amortizacin
Plan de cuotas constantes
Perodo Deuda Amortizacin Dscto. Saldo Total a
Mensual pagar
0 102,84 0,00 2,843 102,84 2.84
1 102,84 24,64 2,162 78,20 26.80
2 78,20 25,34 1,462 52,86 26.80
3 52,86 26,06 0,741 26,80 26.80
4 26,8 26,80 0,000 0,00 26.80
Esta tabla se construye partiendo del ltimo perodo, puesto que en l la amortizacin es igual a la
cuota. Finalmente se aplica los ndices que refleja la inflacin y se tiene el siguiente sistema:

Sste!a de rea6(ste de de(das
El sistema de reajuste de deudas o de indexacin de capital est definida como el reajuste
peridico y automtico de determinados valores con ndices que reflejan la inflacin.
Del captulo anterior se tiene:
56
% 765 . 2
4 . 0 1
1
1
30
360
12

+

d
n
(1 + i
n
) = (1 + i
r
) (1 + f)
f : representa la tasa de reajuste de la deuda,
i
r
: representa la tasa de inters bsica
Pr%5ra!a de A!%rt8a"7n
Sste!a de $ea6(ste de De(das
Monto Total : S/. 100 000
Plazo : 3 aos
nters : 12% (i
r
= 3% trimestral)
Descuento : 90 das
Factor de reaj. : 40% anual
(f = (1,4)
0,5
- 1 = 8,77572 % trimestral)
Miles de Soles
Perodo Deuda Amortizacin Dscto. Saldo Total a
Trimestral Pagar
0 100,000 0,000 3,000 100,000 3,000
1 108,776 21,800 3,263 86,976 25,063
2 94,608 23,700 2,838 70,908 26,538
3 77,131 25,700 2,314 51,431 28,014
4 55,945 28,000 1,678 27,945 29,678
5 30,397 30,397 0,000 0,000 30,397
Una modalidad de clculo muy usada en el medio comercial para la adquisicin de artefactos
elctricos, muebles, etc., es la aplicacin de la tasa de inters flat.
Tasa de Inters F)at % Dre"t%
Sea una tasa de inters mensual (i), el inters () se calcula de la manera siguiente:
C : Cantidad a pagar (deuda total)
n : Nmero de perodos (meses)
: C . i . n
El monto a pagar es:
M = C + C . i . n
La cuota mensual (A) qued determinada por:
A = M/n = ( C + C . i . n) /n
Esta modalidad de pago genera un mayor pago de intereses que los anteriores ya que el clculo
del total de estos es sobre la base de la deuda contrada inicialmente.
E6e!+)%
Un comprador adquiri una refrigeradora al precio de S/.2 000 y dio una cuota de S/. 200 como
inicial. Para el saldo se comprometi a pagar 12 cuotas de S/. 240 c/u, el vendedor le dijo que la
tasa mensual era de slo 5%.
El clculo de la cuota mensual le demostr que se obtena del siguiente modo:
= 240
Es 5% la tasa real mensual?. Determine la tasa efectiva anual.
Solucin :
57
1800 240 240 240
0 1 2 ... 12
1 800 = 240(P/A ,i , 12)
(P/A, i,12) = 1 800/240 = 7,5
DATOS DE TABLA
nters Factor
8% 7,5361
i% 7,5
9% 7,1607
nterpolando :
La tasa de inters mensual es : i = 8,1%
La tasa efectiva anual es : ief = (1+0,081)
12
- 1 = 154,63%
*.2 O+era"%nes Pas#as
Depsitos de ahorro y plazo fijo.
El Banco Central de Reserva con fecha 14/01/ 98 unific la tasa mxima de inters que las
instituciones de crdito, estn autorizadas a pagar por cualquier tipo de operacin pasiva.
En el mercado financiero la capitalizacin de los intereses qued libre lo cual convirti el tope
mximo de 60% en una simple referencia para el clculo de rendimiento efectivo.
As se tuvo que para una tasa del 60% capitalizable diariamente, el inters efectivo fue de:
Segn la ltima circular del Banco Central de Reserva al Sistema financiero se tiene por ejemplo
que las tasas de inters pasivo para depsito de ahorro es de 10% etc. en moneda nacional.
En cuanto a la tasa de inters activa, la efectiva mxima anual por todo concepto ser de 30%
anual para cada ao y de 15% para crditos a plazo mayor de un ao.
E6e!+)%
Se form una junta con 6 participantes, la cuota mensual ser de S/.100 para todos aquello que no
han obtenido la Junta. La forma de obtener la junta es bajo la modalidad de remate, es decir el
monto total se entregar a aquel participante que present la mejor oferta o cuota que ha de pagar
en cada uno de los meses restantes.
Los ganadores de los tres primeros meses se comprometieron con cuotas de 200, 250 y 350 soles
mensuales.
En el cuarto mes uno de los participantes, que an no ha obtenido la junta, decide retirarse. Se
pide calcular la cantidad de dinero que le corresponde.
Solucin:
MES 1
58
% 12 . 82
1 )
365
6 . 0
1 (
365
+
ie
ie
El primer ganador obtiene un monto de S/.600 pero le pertenecen S/.100 por consiguiente adquiere
una deuda de S/.500 que devolver en cinco cuotas constantes de S/.200
1 2 3 4 5 6
200 = 500 (A/P, i , 5)
i = 28,63%
MES DEUDA NTERES AMORT, CUOTA
2 500,00 143,15 56,85 200
3 443,15 126,87 73,13 200
4 370,02 105,94 94,06 200
5 275,96 79,01 120,99 200
6 154,97 44,37 155,63 200
MES 2:
Monto = 4(100) + 200 + 250
= S/. 850
Deuda = [ 850 (443,15 + 126,87)/4 + (471,37 + 182,47)/4 +100]
= S/. 444
350 = 444 ( A/P, i , 3)
i = 59,3%
MES DEUDA NTERES AMORT, CUOTA
4 444,00 264,18 85,82 350
5 358,18 213,12 136,88 350
6 221,30 131,67 218,33 350
MES 4:
La cantidad que le corresponde al participante que se va a retirar es:
Cantidad = (370,02 + 105,94)/3 + (403,84 + 156,33)/3 +
(444 + 264,1)/3
= S/. 581,44
CAPITULO ,
,. =ASES PA$A LA COMPA$ACION DE ALTE$NATI?AS:
En el presente captulo, se mostrar tres mtodos bsicos para la evaluacin de alternativas:
,.1 ?a)%r Presente 3 E#a)(a"7n de) C%st% Ca+ta)8ad%
a) ?a)%r Presente(?P) El objetivo de este mtodo es comparar el valor presente de cada
una de las alternativas.
59
E6e!+)%
Comparar el valor presente de las mquinas de igual servicio, i =10% (Costos con signo
positivo y beneficios con signo negativo) dado en miles soles.
Mquina A Mquina B
Costo inicial (P) 100 130
Costo anual de operacin (CAO) 40 30
Valor de Salvamentos (VS) 10 13
Vida til, aos 5 5
Nota: El valor de salvamento es el valor que an posee el activo al final de su vida til.
Solucin:
VP
A
= ?
-10
100 40 40 40 40 40
0 1 2 3 4 5
Mquina A
VP
A
= 100 + 40 (P/A, 10, 5) - 10(P/F, 10 ,5) = S/. 245 400
VP
B
= ?
-13
130 30 30 30 30 30
0 1 2 3 4 5
Mquina B
VP
B
= 130 + 30 (P/A,10%, 5) - 13(P/F,10% ,5) = S/. 235 700
Se debe seleccionar la mquina B puesto que VP
B
< VP
A
En el ejemplo precedente la vida til de las alternativas es la misma, cuando esto no ocurre,
se procede como en el siguiente ejemplo:
Ejemplo 6,2
Comparar el valor presente de las mquinas de igual servicio, i =10%
Mquina A Mquina B
Costo Anual de operacin (CAO) 40 42
Valor de Salvamento (VS) 10 13
Vida til 2 3
Sol+ci,n:
Cmo las mquinas tienen distintas vidas tiles, deben compararse sobre la base del
60
mnimo comn mltiplo de los aos, es decir en este caso 6 aos.
MQUNA A
VP
A
= ?
100(P) 100(P)
-10(VS) -10(VS) -10
100 40 40 40 40 40 40
0 1 2 3 4 5 6
Mquina A
VP
A
= 100+40(P/A,10%,6)+(100-10)(P/F,10%,2) +(100-10)(P/F,10%,4) -
10(P/F, 10%, 6)
=404,4
MQUNA B:

-13(VS)
130(P) -13(VS)
130 42 42 42 42 42 42
0 1 2 3 4 5 6
VP
B
= 130+42(P/A,10%,6)+(130-13)(P/F,10% ,3) -13(P/F,10%, 6)
= 393,5
Se debe seleccionar la mquina B, puesto que VP
B
< VP
A
b) C%st% Ca+ta)8ad%: Est referido al valor presente de un proyecto que se supone tendr
una vida til perpetua.
Lmite del factor de recuperacin de capital (A/P, i, n)
Entonces si A = P (A/P, i, n), cuando n tiende a infinito se tiene que:
A = P i
Ejemplo 6,3
Calcular el costo capitalizado de un proyecto que tiene un costo inicial de S/. 100 000 y un
costo de inversin adicional de S/.30 000 despus de 5 aos, el costo anual de operacin es
S/.3 000 para los primeros 4 aos y S/.5 000 de ah en adelante. Adems se espera un
costo recurrente de mantenimiento general de S/.12 000 cada 12 aos, suponer que i =
10%.
Solucin:
Por conveniencia se supone a los costos con signo positivo y en miles de soles.
61
100 30 12 12
3 3 3 3 5 5 5 5 5
0 1 2 3 4 5 6 12 24 25
1. Hallamos el valor presente del costo inicial y de la inversin adicional:
P
1
= 100 + 30 (P/F, 10%,5) = 118,6
2. Hallamos el valor presente del costo recurrente de mantenimiento:
P
2
= [ 12(A/F, 10%,12) ] / 0,10 = 5,6
3. Calculamos el costo capitalizado para la serie de 3 hasta el infinito
P
3
= 3/0,10 = 30
4. Calculamos el valor presente de la serie de 5-3 = 2 del ao 5 en adelante
P
4
= [ 2/0,10] (P/F, 10,4) = 13,7
5. Luego, el costo total capitalizado se obtiene de la suma:
P
T
= P
1
+ P
2
+ P
3
+ P
4
= 118,6 + 5,6 + 30 + 13,7 = 167,9
,.2 ?a)%r Ann(a) E'(#a)ente
Es otra base de comparacin la cual consiste en encontrar una cantidad anual equivalente, y
a diferencia del mtodo de valor presente no interesa uniformar el nmero de aos para
evaluar alternativas.
Ejemplo 6,4
Comparar el costo anual y uniforme equivalente (CAUE) de las mquinas de igual servicio,
i=10%, en miles de soles.
Mquina A Mquina B
Costo Anual de operacin (CAO) 40 42
Valor de Salvamento (VS) 10 13
Vida til 2 3
Sol+ci,n:
CAUE
A
= 100 (A/P, 10%, 2) + 40 10 (A/F, 10% , 2)
= 52,9
CAUE
B
= 130 (A/P, 10%, 3) + 42 13 (A/F, 10% , 3)= 90,3
Se debe seleccionar la Mquina A puesto que CAUE
A
< CAUE
B
,.3 Tasa De $et%rn%
De4n"7n.@ Tasa de retorno o tasa de rendimiento, es un ndice de rentabilidad
ampliamente aceptado. Est definido como la tasa de inters que reduce a cero el valor
presente de una serie de ingresos y egresos.
En trminos econmicos la tasa de rendimiento representa el porcentaje o tasa de inters,
ganado sobre el saldo no recuperado de una inversin. Se puede considerar el saldo no
recuperado de una inversin como aquella parte de la inversin inicial que queda por
recuperar despus de haber sumado y deducido los pagos de inters y los ingresos
respectivamente causados hasta que se haga el anlisis.
62
CD)"()% de )a Tasa de $et%rn%.@ El clculo de la tasa de retorno requiere por lo general una
solucin de ensayo y error.
E'emplo !#$
Calcular la tasa de retorno para el flujo de efectivo presentado a continuacin:
Fin de Ao t Flujo de Efectivo F
t
0 - 1 000
1 - 800
2 500
3 500
4 500
5 1 200
Es decir encuntrese el valor de i que satisfaga la ecuacin

n
F P F i t t ( / , , )
= 0
t =0
donde n es el ltimo ao del flujo de efectivo.
Solucin:
Aplicando la frmula se tiene:
0 = -1 000 - 800 (P/F, i , 1) + 500(P/A, i , 1) (P/F, i , 1) + 700 (P/F, i ,5)
Se puede resolver el problema aplicando el Mt%d%s de tante%s:
Para i = 0%, el valor presente VP es:
VP ( i =0%) = -1 000 - 800 + 500 x 4 + 700 = 900
Puesto que el valor presente para i=0% es positivo, la tasa es mayor que 0. Si se toma otro
valor por ejemplo i=12%, se tiene:
VP( i=12%) = -1 000 - 800(P/F,12%,1) + 500(P/A,12%,4)(P/F,12%,1) +
700 (P/F,12%,5)
= 32
Puesto que VP ( i =12%) sigue siendo mayor que cero se debe ensayar una tasa superior de
inters. Con i=15% se tiene que:
VP( i=15%) = - 1 000 - 800 (P/F,15%,1) +500(P/A,15,4) +(P/F,15,1) +
700 (P/F,15%,1)
= -116
En esta forma se sabe entonces que la tasa de rendimiento est entre el 12% y el 15%.
Graficando las dos ltimas se tiene:
C (12;32)
63
= D

A E(1*;@11,)
Por semejanza de tringulos se calcula la tasa que hace VP(i) =0
AC=BC
AE BD
BD = 0,649
La tasa de retorno = 12+ 0,6 = 12,6%
Ejemplo:
Comparar mediante el mtodo de la tasa de retorno de maquinas de igual servicio si se
tiene que la TMAR, para una inversin adicional es del 10%.
(miles de soles)
MAQUNA A MAQUNA B
Costo inicial -100 -130
Costo anual de operacin -40 -30
Valor de salvamento 10 13
Vida til 2 3
Solucin:
Aqu interesa averiguar si las 30 unidades adicionales que cuesta la mquina B con
respecto a la mquina A tiene un retorno mayor al 10%.

-130
+13 +13
-130 -30 -30 -30 -30 -30 -30
Flujo de B:
0 1 2 3 4 5

-100 -100
+10 +10 +10
-100 -40 -40 -40 -40 -40 -40
Flujo de A:
0 1 2 3 4 5 6

64

90 -117 90 3
-30 10 10 10 10 10 10
Flujo de (B-A):
0 1 2 3 4 5 6

Valor presente a la tasa del 10% de (B-A):
VP(B-A) = -30+10(P/A,10%,6) + 90(P/F,10%,2) -
117(P/F,10%,3) + 90(P/F,10%,4) + 3(P/F,10%,6)
VP(B-A) = 63.2
Ya que el valor presente result positivo a la tasa del 10% se concluye que la tasa de
retorno para (B-A) es mayor que el 10% y se elige la maquina B.
Flujo De Efectivo Con Multiples Tasas De Rendimiento
La ecuacin del valor presente (VP(i) = 0) es un polinomio de grado n de la forma :
VP(i) = 0 = F0 +F1X + F2X
2
+ ........ + FnX
n
Donde X = 1/(1+i)
Para este polinomio puede existir races o valores de X diferentes que satisfagan la ecuacin
en un nmero de n.
Una regla til para identificar la posibilidad de tasas mltiples de rendimiento es la regla de
signos de Descartes para un polinomio de grado n.
Esta regla dice que el nmero de races reales positivas de un polinomio de grado n, con
coeficientes reales, no es nunca mayor que el nmero de cambios de signo en la sucesin
de sus coeficientes. En caso que el nmero de tales races sea menor, la diferencia ser un
nmero par.
Ejemplo:
Encontrar el posible nmero mximo de races reales positivos de los siguientes flujos:
(En miles de soles)
FN DE AO FLUJO A FLUJO B FLUJO C FLUJO D
0 -1000 -1200 -1500 -1700
1 500 -300 0 4700
65
2 400 -200 15000 -6700
3 300 -300 0 3600
4 300 2500 0 0
5 100 4000 3000 0
Posible #
mx. de
races 1 1 1 2
reales
positivas
Es de notar cuando existen ceros en los flujos de efectivo C y D, pueden ser considerados
carentes de signo al aplicar la regla de los signos.
,.& Tasa Interna De $et%rn%(Tasa De $et%rn%) En In4)a"7n.@
Cuando existe inflacin es necesario expresar los flujos de efectivo a precios
constantes o del mismo poder adquisitivo.
De la expresin :
VP(ir) = 0 = Fo + F1/(1+ir) + F2/(1+ir)
2
+ ... + Fn/(1+ ir)
n
... (a)
(ir) es la tasa interna de retorno cuando no existe inflacin, pero cuando esta existe y se
considera que la inflacin anual es constante a travs del tiempo la expresin anterior se
convierte :
VP(ir) = 0 = Fo + F1/((1+ir) (1+f)) + F2/((1+ir)(1+f))
2
+
... + Fn/((1+ ir)(1+f))
n
... (b)
Si no se decuenta la inflacin de cada flujo la tasa resultante es una tasa nominal.
i' = Tasa de inters nominal (1 + i') =(1+ir)(1+f) ... (c)
ir = Tasa de inters real.
f = Tasa de inflacin.
Segn la expresin (c) se tiene que :
1+i' = (1+ir)(1+f)
ir = i' - f
1+ f
Frmula til para calcular la tasa de retorno real (a precios constantes) , cuando se a
determinado la TR de un flujo con inflacin.
Analizando las expresiones anteriores, se observa que es lo mismo evaluar un flujo a
precios corrientes, es decir incluyendo la inflacin, y luego obtener el TR real mediante (d)
o evaluar el flujo a precios constantes (deflacionados) obteniendo as la TR real del
proyecto directamente.
PROBLEMAS
1)Calcular la tasa de retorno del siguiente flujo de efectivo :
66
-60000 25000 32000 49000
0 1 2 3
Solucin:
Probando con i = 25%
VP(25) = -60000 + 25000(P/F,25%,1) + 32000(P/F,25%,2) +
+49000(P/F,25%,3)
=5568
Como el VP es positivo se prueba con una tasa mayor i= 30%
VP(30) = -60000 + 25000(P/F,30%,1) + 32000(P/F,30%,2) +
+49000(P/F,30%,3)
=468.82
Como an se sigue teniendo un valor positivo se continua incrementando i, para i = 31%
VP(31) = -60000 + 25000(P/F,31%,1) + 32000(P/F,31%,2) +
+49000(P/F,31%,3)
= -472.82
Como se tiene un valor negativo y el anterior positivo por interpolacin resulta que :
i = 30+ 468.82 x 1

468.82+472.82
i = 30.50%
1) Si en el anterior problema se nos dice que es un flujo con inflacin donde f=13%.
Cual es la tasa de retorno real?.
Solucin
i' = 30.5%
f = 13% ir = i'- f
1+f
ir = 15.48%
2) Calcular la tasa de retorno real del siguiente flujo de efectivo.
Aos Flujo (miles de soles) Tasa de inflacin(%)
0 -80000
1 60000 30
2 90000 40
3 150000 70
Solucin :
67
-80000 60000 90000 150000
0 1 2 3
VP(ir) = -80000 + 60000 + 90000 +
(1+ir)(1+0.3) (1+1r)
2
(1+0.3)(1+0.4)
+ 150000
(1+ir)
3
(1+0.3)(1+0.4)(1+0.7)
Si se deflaciona esta expresin se tiene:
VP(ir) = -80000 + 46154 + 49451 + 48481
(1+ir) (1+1r)
2
(1+ir)
3
Primera prueba
i = 30% VP(30) = 6830
Segunda prueba
i = 40% VP(40) = -4135
TASA DE RETORNO(TR) = 30 + 10 .6830
6830+4135
= 36.2%
3) Se est considerando dos mquinas que tienen los siguientes costos para un
proceso de produccin continua :
MAQUNA G MAQUNA H
Costo inicial 62000 77000
Costo anual de operacin 15000 21000
Vida til, aos 4 6
Utilizando una tasa de inters del 15% determine que alternativa debe seleccionarse con
base a un anlisis de valor presente.
Solucin :
Ma'(na <
VP = 62000 + (62000-8000)(P/F,15%,4) + (62000-8000) )(P/F,15%,8)
8000(P/F,15%,12) + 15000)(P/A,15%,12)
VP = 190344
Ma'(na E
VP = 77000 + (77000-10000)(P/F,15%,6) 10000(P/F,15%,12) +
210 00(P/A,15%,12)
VP = 217928
68
Por consiguiente se debe elegir la mquina G dado que su valor presente es mayor.
4)Se han presentado al administrador de una planta de produccin dos propuestas para
automatizar un proceso de ensamble. La propuesta A incluye un costo inicial de $ 15000 y
un costo anual de operacin de $ 2000 al ao para los cuatro aos siguientes. De ah en
adelante se supone que el costo de operacin aumenta en $ 100 al ao. Se espera tambin
que la vida til del equipo sea de 10 aos sin valor de salvamento. La propuesta B incluye
una inversin inicial de $ 28000 y un costo anual de operacin de $ 1200 para los tres
primeros aos. Posteriormente se prev que el costo de operacin aumente en $ 120 al ao.
Se espera que el equipo tenga una vida til de 20 aos y un valor de salvamento de $ 2000.
Si la tasa mnima atractiva de retorno es del 10%, . que propuesta se debe aceptar con
base en el anlisis del valor presente?.
Solucin:
Propuesta A:
VP = 15000 + 2000(P/A,10%,10) + 100(P/G,10%,7) (P/F,10%,3)
VP = 28248
Propuesta B :
VP = 28000 + 1200(P/A,10%,20) + 120(P/G,10%,18) (P/F,10%,2) -
2000(P/F,10%,20)
VP = 42842
El VPA < VPB por consiguiente se elige la propuesta A.
5)Un alumno adinerado de una pequea Universidad quiere establecer u fondo permanente
de becas. Desea ayudar a tres estudiantes, durante los cinco primeros aos, despus de
que se haya establecido el fondo y a cinco estudiantes de ah en adelante. Suponiendo que
los derechos de matrcula tiene un valor de $ 400 al ao, cuanto dinero debe donar el
estudiante hoy si la universidad puede obtener un 6% sobre el fondo?
Solucin :
P = 1200(P/A,6%,5) + 2000 . 1 (P/F,6%,5)
0.6
P = 29965
La donacin en el presente es de $ 29965.
6)Compare las siguientes mquinas en base a su costo anual uniforme equivalente. Utilice i
= 8%.
MAQ.NUEVA MAQ.USADA
Costo anual de operacin 7000 9000
Costo anual de reparacin 210 350
Reparacin cada dos aos - 1900
Reparacin cada cinco aos 2500 -
Vida til, aos 15 8
Solucin
Ma'(na n(e#a
CAUE = 44000(A/P,8%,15) + 7210 + 2500(A/F,8%,5) - 4000(A/F,8%,15)
69
CAUE = 12629.4
Ma'(na (sada
CAUE = 23000(A/P,8%,8) + 9350 + 1900(A/F,8%,2) - 3000(A/F,8%,8)
CAUE = 13983
Se elige la maquina nueva por tener menor CAUE.
7)El administrador de una planta de conservacin de carne quiere decidir entre dos cuartos
fros. El mtodo de rociado atomiza agua sobre los jamones hasta que la temperatura se
reduce a 95
0
F. Con este mtodo se requieren aproximadamente 20 galones de agua por
jamn. Por otra parte podra ser til un mtodo de inmersin y slo se necesitaran cuatro
galones de agua por jamn. Sin embargo, este mtodo requerira una inversin inicial
adicional de $ 2000 con gatos de reparacin adicionales de $ 100 al ao y el equipo tiene
una vida til de 10 aos. La compaa cocina 10 millones de jamones al ao y paga $ 0.25
por 1000 galones de agua. La compaa tambin debe pagar $ 0.09 por cada 1000 galones
para la eliminacin de aguas negras. Si la tasa mnima atractiva de retorno de la compaa
es del 15%. Que mtodo de enfriamiento debe utilizar?
Solucin
$%"ad%
CAUE = 10000 x 20(0.025 + 0.09)
CAUE = 68000
In!ers7n
CAUE = 10000 x 4(0.25+0.09)+2000(A/P,15%,10) + 100
CAUE = 14299
Conviene el mtodo de inmersin
8) Una ciudad va a construir un estadio a un costo de $ 12 millones con el fin de traer un
equipo de ftbol profesional. Se espera que el mantenimiento sea de $ 25000 anuales y
adems, que el csped artificial tendra que reemplazarse cada 10 aos a un costo de $
150000. La pintura del estadio cada 5 aos costara $ 65000. Si la ciudad espera mantener
el servicio indefinidamente. Cual sera el costo anual uniforme equivalente si i = 6% ?
Soluci(n
CAUE = 12000000 x 0.06 +25000 + 65000(A/F,6%,5) + 150000(A/F,6%,10)
CAUE = $ 7247911
9)Un inversionista compr tres clases de acciones (identificadas aqu como A, B y C). El
inversionista compr 200 acciones de A, a $ 13 cada una, 400 de B, a $ 4 cada una y 100 de
C a $ 18 cada una. Los dividendos fueron de $ 0.50 por accin de A durante tres aos y
luego la accin se vendi en $ 15. La accin B no produjo dividendos pero se vendi en $
5.50, dos aos despus de su compra. La accin C dio dividendos de $ 2.10 durante 10
aos, pero debido a una depresin del mercado de valores en el momento que se vendi,
fue vendida por slo $ 12 la unidad. Calcule la tasa de retorno sobre cada grupo de
acciones, as como la tasa de retorno total sobre la inversin en acciones?
Solucin:
Accin A
70
2600 = 100(P/A,i,3) + 3000(P/F,i,3)
i = 8.56%
Acci(n "
1600 = 2200(P/F,i,2)
i = 17.27%
Acci(n C
1800 = 210(P/A,i,10) + 1200(P/F,i,10)
i = 9.6%
Tasa de inversi(n total
6000 = 100(P/A,i,3) + 3000(P/F,i,3) + 2200(P/F,i,2) + 210(P/A,i,10) + 1200(P/F,i,10)
i = 10.4%
10) El ingeniero de una compaa de cigarrillos quiere efectuar un anlisis de tasa de
retorno utilizando los costos anuales de dos mquinas empacadoras. Los detalles se
presentan a continuacin; sin embargo, el ingeniero no sabe que valor de TMAR utilizar,
dado que algunos proyectos se evalan al 8% y otro al 10%. Determine si esta diferencia en
la TMAR cambiara la decisin sobre la compra de la mquina. Utilice el mtodo de tasa de
retorno sobre la inversin incremental.
MAQUNA A MAQUNA M
Costo de mano de obra anual 5000 5000
Costo anual de mantenimiento 500 300
Vida til, aos 6 4
Soluci(n
Ma+uina A
CAUE = 1000(A/P,i,6) + 5500 - 1000(A/F,i,6)
Ma+uina M
CAUE = 9000(A/P,i,4) + 5300 - 1000(A/F,i,4)
C,lculo de la tasa de retorno
CAUEA - CAUEM = 0
Esta igualdad se cumple para la tasa del 38%.
Puesto que el 38% > 10% > 8% se elige la mquina A
12) Se desea decidir entre dos propuestas de inversin recprocamente excluyentes, la
TMAR es de 10% y los flujos de caja son :
Flujo de caja (millones de soles)
AO PROYECTO A PROYECTO B
0 (160) (160)
1 20 200
2 0 0
3 250 20
S%)("7n
El camino correcto para decidir entre los dos proyectos es calculando el valor presente de
71
los dos proyectos :
VPA = -160 + 20(P/F,10%,1) + 250(P/F,10%,3)
VPA = 46 millones
VPB = -160 + 200(P/F,10%,1) + 20(P/F,10%,3)
VPB = 36.8 millones
Por consiguiente el proyecto A es mejor que B.
El sustento del mtodo de calculo se puede extraer del siguiente grfico
VP
46
A B
13 20.4 33.8 TR
PROY A PROY B
TR 20.4% 33.8%
VP(10%) 46' 36.8'
Como se observa en el grfico, la decisin de la eleccin est en funcin de la TMAR.
Si la TMAR est entre 0 y 13% se elige el proyecto A
Si la TMAR es13% es indiferente la eleccin
Si la TMAR es mayor que 13% hasta 33.8% se elige el proyecto B
Elegir el proyecto que tenga la mayor TR cuando se trata de proyectos excluyentes, es un
error, ya que esto implica que los fondos liberados ganen al ser reinvertidos la misma tasa
que rinde el proyecto.
Por ejemplo para el proyecto B se parte del supuesto de que pueden reinvertirse los 200
millones de soles obtenidos al final del primer ao, ganando en esa reinversin el 33.8%
anual cuando solamente la empresa est en capacidad de reinvertir ganando el 10%.
Finalmente cabe indicar que se puede obtener tambin un resultado correcto aplicando el
todo de la inversin incremental.
72
73
CAPITULO 0
0.$ELACION =ENEFICIO COSTO 1 PE$IODO DE $ECUPE$ACION DE CAPITAL
0.1 $e)a"7n =ene4"% C%st%
El clculo de la razn beneficio-costo es un mtodo para decidir la justificacin econmica
de un proyecto que pertenece generalmente al sector pblico. Esta razn se puede
expresar como:
-&st&s
i&s des0ene2i/ - +ene2i/i&s
+/- R"1;n
Un proyecto ser aceptado su B/C>1
Los beneficios son ventajas expresadas en trminos monetarios que recibe al propietario
como por ejemplo: los beneficios que se obtienen por la construccin de una carretera o una
hidroelctrica. Se presentan desbeneficios cuando el proyecto involucra desventajas como
por ejemplo inundaciones de terrenos de cultivo o pagos por derecho de va de una
carretera. Finalmente, los costos son los gastos anticipados de construccin, operacin
mantenimiento, etc.
Si el estudio que analiza pertenece al gobierno es conveniente asumir que el pblico es el
propietario y el que incurre en costos es el gobierno.
Ejemplos:
El Ministerio de Transporte y Comunicaciones, est considerando un proyecto para la
localizacin de una nueva carretera. La informacin que se posee es:
(millones de soles)
Costo de construccin 14,00
Beneficio anual 2,000
Costo anual de mantenimiento 400
Vida til, indefinida
Mediante la aplicacin del mtodo de beneficio y costo, determine si es aceptable o no
este proyecto si i=10%.
Solucin:
Beneficio = 2,000
Costos = 14,00 x 0,1 + 40c
= 1,900
B/C = 2,000
1,800
= 1.11
B/C> 1 por tanto, al proyecto es aceptable.
Si se tiene dos o ms alternativas mutuamente excluyentes el mayor valor del B/C no es un
indicador correcto para elegir la mejor alternativa, por ello es conveniente utilizar el principio
del rendimiento incremental.
Ejemplo:
Se tiene identificadas tres alternativas, mutuamente excluyentes, la informacin es la
siguiente:
74
(miles de soles)
Alternativa
Beneficios
anuales
Costos
anuales
B/C
A 185,00 92,000 2.01
B 170,00 80,000 2.13
C 115,00 89,000 1.29
Cul de las alternativas se debe elegir?
Solucin:
Comparando la alternativa A con C se tiene:
Alternativa A Alternativa B Diferencias
Beneficios
anuales
185,000 115,000 70,000
Costos
anuales
92,000 89,000 3,000
La razn B/C de las diferencias es:
33 . 23
000 , 9
000 , 70
- / +
Lo que indica que por un costo incrementa de 3,000 (miles de soles) de A, se obtiene un
mayor beneficio en congruencia alternativa A es mejor que la C.
Comparando la alternativa A con B se tiene:
Alternativa A Alternativa B Diferencias
Beneficios
anuales
185,000 170,000 15,000
Costos
anuales
92,000 80,000 12,000
25 . 1
000 , 12
000 , 11
- / +
El resultado indica que la alternativa A es mejor que B, pese a que la razn B/C de la
alternativa B, dada en la informacin inicial, es mayor que la obtenida en A y C.
Respuesta: Se elige la alternativa A.
Beneficio Costo Empresarial
El coeficiente de Beneficio Costo de una empresa resulta de dividir el valor actual de los
futuros ingresos netos descontados a la TMAR, por la inversin requerida.
Ejemplo:
La inversin necesaria para un proyecto es de 100 millones de soles, los ingresos anuales
se muestran en el siguiente flujo de caja.
75
Si la TMAR es 30%, calcular el B/C.
Solucin:
Costo = 100
Beneficio = 80(P/F, 30%, 1) + 40(P/A, 30%, 4) (P/F, 30%, 1).
= 89.7
B/C =
100
7 . 89
= 0.897
El "Proyecto no es aceptable por que la relacin B/C es menor que la unidad.
0.2 Per%d% de $e"(+era"7n de Ca+ta) (P$O)
Llamado tambin periodo de repago. Es el lapso en el que la sumatoria de los valores
actualizados de los beneficios iguala a la de los costos del proyecto.
Dicho de otro modo, mide al tiempo necesario para que al inversionista recupere su
inversin y como es de suponer, mientras ms corto sea el periodo de recuperacin, su
efecto a la vida estimada del proyecto, es mayor el atractivo para invertir.
Ejemplo:
Sea el siguiente flujo:
(millones de soles)
AO COSTOS DE
CONSTRUCCON
NGRESOS NETOS
0
1 1,000
2 3,000
3 800
4 1,500
5 2,000
6 2,000
7 2,000
8 2,500
9 2,500
10 2,500
Si i=10%, determine el periodo de recuperacin de capital.
Solucin:
VP = 0 = -1,000 (P/F,10%,1)-3,000 (P/F,10%,2) + 800 (P/F,10%,3) + 1500 (P/F,10%,4)
........
El valor presente incluyendo el costo del ao 5 es VO5 = -521.3.
76
(100) 30 40 40 40 40
0 1 2 3 4 5
Para el ao 6
VP6 = 607.7
Por consiguiente se obtiene que el periodo de recuperacin es 5.5 aos.
Problemas
1)Estn bajo consideracin dos rutas para una carretera interdepartamental. La carretera
larga tendra una longitud de 14 kilmetros y un costo inicial de 5.21 millones. La ruta a
travs de la montaa tendra una longitud de 9 kilmetros y un costo inicial de US$ 45
millones. Se calculan 400,00 vehculos al ao. Si los gastos de operacin por vehculo son
de US$ 0,12 por kilmetro, determine qu ruta se debe seleccionar por (a) anlisis B/C y (b)
anlisis B-C. Supongamos una vida til de 20 aos para cada carretera y una tasa de
inters del 6% anual.
SOLUCON:
Ahorro (benfico) por utilizar carretera que cruza las montaas:
B = (14-5) x 0.12 x 400,00 = 240,00
ncremento anual en costo de la carretera que cruza las montaas con respecto a la
carretera larga.
- Carretera larga (A)
000 , 000 C 21 -)DE
)
(A/P, 6%,20)
- Carretera que cruza las montaas (B)
000 , 000 C 45 -)DE
+
(A/P, 6%,20)
- ncremento anual en costo
) +
-)DE -)DE -
= 2117,320
Relacin B/C
11 . 0
320 , 117 C 2
00 . 240
- / +
Como B/C>1, conviene la construccin de la carretera larga.
Relacin B-C
B- C = 240,000 2117,320
= 1877,320
2)La Agencia de Restauracin est considerando el revestimiento de los canales principales
de sus sistemas de rrigacin. Se espera que el costo inicial del revestimiento sea de US$ 4
millones, ms de US$ 25.000 de mantenimiento anual. Si los canales no se recubren, se
tendr que llevar a cabo una operacin de control de malezas y sedimentos que tendra un
costo inicial de US$ 700.00 y un costo de US$ 50.000 el primer ao, US$ 52.000 el segundo
y cantidades que aumentan en US$ 2.000 al ao durante 25 aos. Si los canales no se
recubren, e perder menos agua por infiltracin dando como resultado tierras adicionales
que se podran utilizar para la agricultura. Se espera que el ingreso agrcola obtenido con la
tierra adicional sea de US$ 120,000 anuales. Utilice a) el mtodo B/C y b) el B-C para
determinar si los canales se deben revestir. Supongamos que la vida til del proyecto es de
25 aos y la tasa de inters del 6% anual.
77
SOLUCON:
- Canal con revestimiento (R)
CAUER = 4000,000 (A/P,6%, 25) + 25,000
= 337,920
Beneficio = 120,000
- Canal sin revestimiento (SR)
CAUESR = 700,000 (A/P,6%, 25) + 50,000 + 2,000 (A/G, 6%, 25)
= 122,905
Costo = CAUER CAUESR = 215,015
a)
56 . 0
015 , 215
000 , 120
- / +
B/C<1, entonces no se recubre.
b) B-C=120000-215015=-95015
B-C<0, entonces no se recubre.
3)El costo del alquiler de camiones es de US$ 275 por camin al mes. Como alternativa, el
precio de compra por camin es de US$ 700 al mes con un pago mensual de US$ 300
durante cuatro aos. Un camin se puede vender en promedio por US$ 1,200
independientemente del tiempo de propiedad. Una droguera debe pagar el mantenimiento,
la operacin y el seguro de los camiones, sean comprados o alquilados, este costo es igual,
y por lo tanto, no se tiene en cuenta (a) Durante cuantos aos se deber llevar a cabo el
plan para que la compra o el alquiler sean iguales? (b) Si un camin comprado tiene una
vida til esperada de 6 aos, se deben comprar o alquilar los camiones?
SOLUCON:
Tiempo para que sea indiferente comprar (C) c alquilar (A):
CAUEA = 275
CAUEC = 700 (A/P, 1%, n) + 300 - 1,200 (A/F, 1%, n)
CAUEA = CAUEC
N = 14,6 meses
Si la vida til es seis aos conviene comprar?:
CAUEA = 275
CAUEC = 700 (A/P, 1%, 72) + 300 (P/A, 1%, 48) (A/P, 1%, 72)
= 225
CAUEC < CAUEA por consiguiente conviene comprar.

78
CAPITULO .
.. $EEMPLAFO; $ETI$O; ANGLISIS 1 EHUILI=$IO
..1 O26et#%
El objetivo de este captulo es comparar econmicamente dos activos, el propio y otro que
puede reemplazarlo. El activo propio se le denomina Defensor y el que puede reemplazarlo
se denomina Retador.
Para efecto de evaluacin se parte del supuesto de que el activo que posee no es propio y
por consiguiente se tiene:
-Precio del defensor: Precio actual del mercado o valor comercial del activo usado.
-Valor de salvamento y vida til restante: Son estimados a partir de las condiciones actuales
del activo.
Ejemplo:
Hace cuatro aos, se compr una mquina por S/. 100,000, la vida til estimada fue de 10
aos, el valor de salvamento de S/. 10,000 y un costo anual de operacin de S/. 4,000 Ahora
se ofrece una mquina, para reemplazar a la anterior por S/. 50,000, la vida til estimada es
de 10 aos, valor de salvamento de 9,000 y costos anuales de operacin de 2,300. Se hace
nuevos clculos por la mquina usada: valor comercial S/. 70,000, valor de salvamento S/.
5,000, vida til restante 5 aos y los mismos costos de operacin. Si = 10%, Cul de los
activos conviene?
SOLUCON:
DEFENSOR RETADOR
Precio del activo 70,000 90,000
Costo anual de operacin 4,000 2,500
Valor de salvamento 5,000 9,000
Vida til (aos) 5 10
CAUE (Defensor) = 70,000 (A/P, 10%, 5)+4,000-5,000(A/F, 10%, 5)
= 21,647
CAUE (Retador) = 90,000 (A/P, 10%, 10)+2,500-5,000(A/F, 10%, 10)
= 16,582.8
Conviene la mquina nueva (Retador) por tener CAUE menor que la mquina no antigua.
En el anlisis de reemplazo se debe dar un adecuado tratamiento al costo amortizado para
el caso de que ste se presente.
Costo amortizado = valor actual en libros valor actual de salvamento lograble.
El valor actual de salvamento lograble es el valor comercial del activo. Si el costo
amortizado es positivo algunos analistas tratan de recuperarlo sumndolo al costo inicial del
retador con lo cual se pretende cubrir el posible error de la decisin de compra anterior.
El costo amortizado debera ser cargado a una cuenta de tal forma que se refleja en el
estado de ganancias y prdidas. Desde el punto de vista tributario, el valor de este costo es
importante por cuanto involucra una ganancia o prdida de capital.
En el anlisis de reemplazo el costo amortizado no debe incluirse en la comparacin
79
econmica.
..2.Per%d% de est(d% en e) anD)ss de ree!+)a8%
Para el periodo de estudio se presenta uno de estos costos:
-Vida til restante del defensor igual a la vida til del retador.
-Vida til restante del defensor menor que la del retador.
Para el primer caso se utiliza cualquier mtodo de evaluacin.
Ejemplo:
El valor comercial de un vehculo con dos aos de uso es de S/. 180,000 los costos de
mantenimiento, combustible, impuestos, etc, son de S/. 20,000 al ao. La vida til y el valor
residual estimados para el vehculo usado son de 10 aos y S/. 15,000. Se tiene la opcin
de alquilar un vehculo a un costo de S/. 25,000 por ao y S/. 18,000 de costo anual de
operacin (CAO). Si se requiere una tasa de retorno del 10% Conviene alquilar el
vehculo?.
SOLUCON:
Defensor Retador
P = S/.180,000 Costo de alquiler= S/.25,000
CAO = 20,000 CAO = 18,000
V/S = 15,000 n = 10 aos
n = 10 aos
El costo anual uniforme equivalente del defensor (CUE0) es:
CAUED = P(A/P, 1%, n) VS (A/F, 1%, n) + CAO
= 180,000 (A/P, 10, 10) 15,000 (A/F, 10,10)+20,0000
= S/. 48,353.8
El costo anual uniforme equivalente del retador (CAUER) es:
CAUER = 25,000 + 18,000
= S/. 43,000
Conviene alquilar el vehculo.
Par el caso en que la vida til del defensor sea menor que la del retador el mtodo adecuado
de anlisis es el CAUE.
Ejemplo:
Una mquina adquirida hace tres aos tiene un CAUE de S/. 50,000 al ao y una vida til
anticipada restante de cinco aos. El posible reemplazo del activo tiene un costo inicial de
S/. 250,000 un valor de salvamento de S/. 40,000 una vida til de 10 aos y un costo anual
de operacin de S/. 10,000. Si la compaa utiliza una tasa de retorno mnima de 10&
Debe reemplazar el activo?
SOLUCON:
CAUED = S/. 50,000
= 250,000 (A/P, 10, 10) 40,000 (A/F, 10,10) + 10,0000
= 48,177.5
Se debe reemplazar el activo.
Ocurre a veces que la administracin es escptica en lo que se refiere al futuro lo que la
80
induce a tomar periodos cortos de tiempo para el horizonte de planificacin, es decir, que los
valores de n en los clculos reflejarn el horizonte acortado.
Ejemplo:
Con la informacin del problema anterior, excepto que se utiliza un horizonte de
planificacin de cinco aos, ya que la administracin tiene recelo ante el progreso
tecnolgico en este campo. Se debe reemplazar el activo?
El periodo de recuperacin del activo es de cinco aos.
CAUED = S/. 50,000
CAUER = 250,000 (A/P, 10, 5) - 40,000 (A/F, 10,5) + 10,000
= S/. 69,398
Ahora la retencin del defensor es menos costosa, cambiando de esta manera la decisin
adoptada con un horizonte de diez aos.
En el ejemplo anterior se observa que se ha mantenido el mismo valor residual que para el
caso de que este activo dure 10 aos, esto se debe a que a veces no es posible predecir el
valor residual del activo.
..3 CD)"()% de) #a)%r de ree!+)a8% +ara (n de4ens%r
Cuando se tiene definido un retador, el valor de reemplazo del defensor se puede calcular a
partir de:
R D
CAUE CAUE C
Si con este clculo se tiene que el valor de reemplazo del defensor es mayor que el valor
comercial el activo no se reemplaza.
Ejemplo:
Un activo comprado hace cuatro aos tiene un CAO de S/. 4,000 y una vida til de 6 aos
ms, el retador seleccionado cuesta S/. 30,000, tiene una vida til de 12 aos, un valor de
salvamento de S/. 6,000 y costos anuales de operacin de S/. 7,000. Si la tasa de inters es
i=15% qu valor comercial justifica el reemplazo?
SOLUCON:
VA : El valor de reemplazo VP
CAUED = VR (A/P,15,6) -4,000 (A/F, 15, 6) + 10,000
= VR . 0.26424 + 9,543
CAUER = 30,000 (A/P, 15, 12)- 6,000(A/F, 15, 12) + 7,000
= 12,327.5
CAUED = CAUER
VR = S/. 10,537.8
Si el valor comercial del activo es mayor que S/. 10,537.8 entonces se reemplaza.
..& Deter!na"7n de) te!+% de reten"7n de (n a"t#%
Se presentan situaciones donde se hace necesario calcular el tiempo que ha de permanecer
un activo, antes de ser reemplazado, la caracterstica fundamental es que en ese tiempo el
costo anual uniforme equivalente es mnimo.

Ejemplo
Establecer el tiempo de cambio de un camin que cuesta S/. 160,000. Se ha efectuado un
81
estimado de costos anuales de operacin y precios de venta para cada uno de los aos
siguientes:
Ao Costos de Operacin Precio de Venta
1 26,800 120,000
2 35,000 90,000
3 46,000 69,000
4 65,000 65,000
5 90,000 63,000
6 120,000 60,000
7 162,000 50,000
8 210,000 40,000
Si la tasa de rendimiento esperaba es 10% determine en qu ao se debe efectuar el
reemplazo.
SOLUCON:
Para el primer ao se tiene:
CAUE1 = [160,000-120,000(P/F, 10, 1)] (A/P, 10,1)+26,800
= S/. 82,799
Para el segundo ao se tiene:
CAUE2 = [160,000-90,000(P/F,10,2)]+(A/P,10,2)+ [26,800(P/F,10,1) +
35,000 (P/F,10,2)] (A/P, 10, 2)
= S/. 82,799
Los costos anuales se pueden presentar en una tabla de la siguiente manera:
COSTO DE OPERACON
Ao
Valor
Actual
Valor actual
acumulado
Costo
Anual
1 24,364 24,364 26,800
2 28,924 53,288 30,704
3 34,560 87,848 35,325
4 44,395 132,243 41,719
5 55,381 188,124 49,627
6 67,740 255,864 58,749
7 83,138 339,002 69,634
8 97,965 436,967 81,905
COSTO DE CAPTAL
82
El menor costo anual obtenido es S/. 78,189 que corresponde al cuarto ao de operacin,
entonces finalizado este conviene cambiar el camin.
Existen casos en que la decisin para la compra de un activo est tambin en funcin de la
capacidad de produccin y la cantidad de unidades requeridas por la empresa.
Para efectuar el anlisis de las alternativas, es conveniente encontrar el punto de equilibrio
de stas.
Ejemplo:
Una compaa est considerando la compra de una mquina automtica. La mquina tiene
un costo inicial de S/. 250,000, un valor de salvamento de S/. 25,000 y una vida til de diez
aos. Si se compra la mquina requerir un operador a un costo de S/. 20 por hora. La
produccin de este equipo sera de 10 toneladas por hora. Se espera que los costos
anuales de mantenimiento y operacin sean de /. 30,000.
Otra alternativa es que la compaa compre una mquina simple por S/. 90,000 con valor de
salvamento de S/. 10,000, con vida til de cinco aos. Con esta alternativa se requerir tres
operadores a un costo de S/. 15 por hora. El costo de operacin y mantenimiento anual est
estimado en S/. 13,000, se espera obtener una produccin de 7 toneladas por hora.
Se espera que la tasa de retorno del capital sea de 100%.
a.-Cuntas toneladas anuales debe producir la mquina automtica para justificar su
compra?
b.- Si la administracin exige, 2000 toneladas anuales acabadas qu mquina se debe
adquirir?
SOLUCON:
a.- Sea X el nmero de unidades anuales en el punto de equilibrio.
El costo variable anual para la mquina automtica es:
-
a.o
-ton
ton
/ora
/ora
S
2
. 10
1 20 . /
)n," B"!i"0e -&st&
,
_
,
_
,
_
El costo anual uniforme equivalente de la mquina automtica (CAUEA)es:

CAUES = 250,000 (A/P,10, 10) 25,000 (A/F, 10, 10) + 30,000 + 2X
= 69,119 + 2X
El CAUE de la mquina simple es:
CAUES = 90,000 (A/P, 10, 5) 10,000 (A/F, 10, 5) + 13,000 +
( )
2
15 3
X
= 35,104 + 6.4296 X.
gualando los dos costos y despejando X se tiene:
CAUEA = CAUEB
69,119 + 2x = 35,104 + 6,4286 X
X = 7,681
83
Entonces la produccin de la mquina automtica deber ser
< 7,681 toneladas. Si la administracin exige 2,000 toneladas deber adquirir la mquina
simple.
84
Pr%2)e!as
1) La mquina A comprada hace dos aos se est agotando ms rpidamente de lo esperado.
Tiene una vida til restante de dos aos, un costo anual de operacin de $3.000 y no tiene valor de
salvamento. Para continuar la funcin de este activo se puede comprar la mquina B y se permitir
un valor de negociacin de $9.000 Para la mquina A. La mquina B tiene P= $25,.000, n=12 aos,
CAO = $4.000 y VS = $l.000 Como la alternativa se puede comprar la mquina C para reemplazar
la mquina A la cual se podra vender por $ 7.000 . Este nuevo activo tendra P = $38.00, n = 20
aos, CAO = $2.500 y VS = $1.000. Si la retencin de A se denomina plan A, el plan B es la
adquisicin de la mquina B y el plan C es la compra del activo C, utilice un perodo de 20 aos y
una TMAR = 8% para determinar el plan ms econmico.
S%)("7n:
Comparacin de costos:
Mquina A con Mquina B
( )
( ) ( )
265 , 7
12 %, 8 , / 000 , 1 000 , 4 12 %, 8 , / 000 , 25
047 , 8
000 , 3 2 %, 8 , / 000 , 9
+
F A P A CAUE
P A CAUE
"
A
Mquina A con mquina C
( )
( ) ( )
348 , 6
20 %, 8 , / 000 , 1 500 , 2 20 %, 8 , / 000 , 38
925 , 6
000 , 3 2 %, 8 , / 000 , 7
+
F A P A CAUE
P A CAUE
"
A
Se elige la mquina C.
2)La compaa Soto esta considerando dos propuestas para mejorar el parqueadero de los
trabajadores. La propuesta A, incluye relleno, nivelaci6n y una superficie bituminosa por un costo
inicial de $5.000. Se espera que la vida til del parqueadero sea de cuatro aos con costos anuales
de mantenimiento de $1.000. De manera alterna, el parqueadero se pavimentara bajo la propuesta
B, en cuyo caso la vida til se extendera a 16 aos. El costo anual de mantenimiento sera
insignificante para el parqueadero pavimentado, pero las marcas tendran que pintarse de nuevo
cada dos aos a un costo de $500. Si la tasa mnima atractiva de retorno es 12% al ao. de
cunto dinero podra disponer la compaa para pavimentar el parqueadero para que las dos
propuestas estn a la par?.
Solucin
Propuesta A
( )
646 , 2
000 , 1 4 %, 12 , / 000 , 5
+ P A CAUE
A
Propuesta B
( ) ( ) 2 %, 12 , / 500 16 %, 12 , / P A P A - CAUE
"
+
Costo de la Propuesta B
809 , 16
-
CAUE CAUE
" A
Deber disponer de $16,809 para pavimentar el parqueadero
3)Una compaa de confecciones considera la compra de una cortadora automtica la cual tendra
85
un costo inicial de $22.000, una vida til de diez aos y un valor de salvamento de $500. Se espera
que el costo anual de mantenimiento sea de $2.000 al ao. La cortadora requiere un operador de
costo de $24 al da. Con esta cortadora se pueden cortar aproximadamente 1.500 yardas por hora.
De manera alterna, si se utiliza la mano de obra, cinco trabajadores a $18 diarios cada uno pueden
cortar 1.000 yardas por hora . Si la tasa mnima atractiva de retorno de la compaa es del 8%
anual, cuantas yardas de material se deben cortar cada ao para justificar la compra de la
cortadora automtica?
S%)("7n:
( ) ( )
( )( )
( )( )
( )( ) 8 000 , 1
18 5
1500 8
24
10 %, 8 , / 500 000 , 2 10 %, 8 , / 000 , 22 + + F A P A
El nmero de yardas a cortar para justificar la compra de la cortadora automtica deber ser de x =
566,935.
4) Una curtiembre est considerando el aspecto econmico de montar un laboratorio en su planta
para evitar tener que mandar muestras para anlisis independientes. Si el laboratorio se monta de
tal manera que todos los anlisis puedan llevarse a cabo en l, el costo inicial sera de $25,000. Se
requerir un tcnico a costo de S 13.000 al ao. El costo de energa, productos qumicos, etc. son
de $5 por muestra. Si el laboratorio se monta slo parcialmente, el costo inicial ser de S 10.000 y
se requerir un tcnico de medio tiempo con un salario de $ 5.000 anual. El costo de la muestra
analizada en este laboratorio seria de $3, pero como no todos los anlisis se pueden realizar
dentro del laboratorio, se necesitaran los servicios de un laboratorio exterior a un costo de $20 la
muestra. S la compaa prefiere continuar con el sistema actual de anlisis, cada muestra le
costar $ 55. Si el equipo de laboratorio tiene una vida til de 12 aos y la TMAR de la compaa
es 10% anual cuantas muestras se deben analizar cada ao para justificar, a) el laboratorio
completo y b) parte del laboratorio? c) si la compaa espera analizar 175 muestras al ao, cul
de las tres alternativas se deber seleccionar?
S%)("7n:
Laboratorio Completo (C):
( ) % 5 000 , 13 12 %, 10 , / 000 , 25 + + P A CAUE
C
Sistema Actual (A)
- CAUE
A
55
Nmero de Muestras para Justificar la nstalacin del Laboratorio Completo
333
-
CAUE CAUE
C A
Laboratorio Parcial (P)
% 20 % 3 000 , 5 ) 12 %, 10 , / ( 000 , 10 + + + P A CAUE
P
Nmero de muestras para justificar la instalacin del laboratorio parcial:
202
-
CAUE CAUE
P A
Finalmente si la compaa espera analizar 175 muestras deber continuar con el sistema actual.
86
CAPITULO A
A. DEP$ECIACION 1 A<OTAMIENTO

A.1 De+re"a"7n.@ De4n"%nes
a) De+re"a"7n (D).@ Se puede definir como la disminucin del valor de un Activo Fsico
producido por el uso, deterioro y la cada en desuso.
La depreciacin es necesaria en el estudio de alternativas por el efecto que tiene sobre el
clculo de impuestos a la renta, esto es, a mayor depreciacin, lleva como efecto un menor
pago de impuestos.
2) ?a)%r en )2r%s de (n a"t#% (?L).@ La diferencia entre el costo original del activo con la
depreciacin cargada hasta la fecha se denomina valor en libros del activo.
") ?da des+re"a2)e es+erada % #da It) de) a"t#% (n).@ Es el nmero de aos que se
estima la operatividad del activo.
d) ?a)%r de sa)#a!ent% (?S).@ Es el valor que se le asigna al activo al final de su
vida til.
e) ?a)%r "%!er"a).@ Es la cantidad de dinero que puede obtener por el activo si
fuese vendido en el mercado. Para el efecto de evaluacin de alternativas el valor que se le
debe tener en cuenta es el valor comercial.
A.2 Mt%d%s de De+re"a"7n
Los mtodos de depreciacin ms conocidos son:
Fondo de amortizacin.
Lnea recta.
Suma de dgitos de los aos.
Saldo decreciente.
Saldo decreciente doble.
Depreciacin con inters en la inversin.
De+re"a"7n +%r F%nd% de A!%rt8a"7n.@
Mediante la aplicacin de este mtodo solo es posible cubrir el capital inicial de all se deriva
su nombre.
D = (P-VS) (A/F, i, n)
D: Depreciacin i : Tasa de inters del fondo.
P: Capital inicial N : Vida despreciable esperada
VS : Valor de salvamento.
Ejemplo: P = S/. 10,000
i = 35 %
n = 6 aos
VS = S/. 1,000
A = (10,000-1,000) x 0.06926 = S/. 623.34
TABLA DE DEPRECACON
Ao Depsito al
Fondo de
nters
sobre el
ncremento
Anual al
mporte
Acumulado
Valor en
libros
87
Dep. Fondo Fondo
0 - - - - 10,000
1 623.34 - 623.34 623.24 9,376.66
2 623.34 218.7 841.51 1,464.35 8,535.15
3 623.34 512.7 1,136.04 2,600.89 7,399.11
4 623.34 910.31 1,533.65 4,134.54 5,865.45
5 623.34 1447.09 2,070.43 6,204.97 3,795.03
6 623.34 2171.74 2,795.08 9,000 1,000
Este mtodo est en desuso.
De+re"a"7n en Lnea $e"ta.@
En este mtodo el valor en libros disminuye linealmente con el tiempo.
D
P 0S
n

El valor en libros despus de m aos (VLm) es :
VLm = P - mD
Ejemplo:
P = S/. 100,000
VS = S/. 20,000
n = 5 aos D
100 000 20 000
5
, ,
VL2 = ? D = S/. 16,000
VL2 = P - 2D = 100,000 - 32,000 VL2 = S/. 68,000
De+re"a"7n s(!a de d5t%s de )%s a-%s.@
Mediante la aplicacin de este mtodo, la mayor parte del valor del activo diminuye en el primer
tercio de la vida til del activo.
Costo de depreciacin en el ao m
n
n
SD
0S P x
SD
m n
Dm
)
2
1
(
) (
1
+
SD = Suma de los dgitos de los aos.

Ejemplo:
P = S/. 500,000
VS = S/. 50,000
n = 8 aos
m = 3 aos
Dm = ?
88
n
0S P
D


000 , 75 3
) 000 , 50 000 , 500 (
8 .
2
8 1
1 3 8
3
) (
1
+
+
D
D
0S P
SD
m n
Dm
Valor en libros en el ao m

m
1
D1 P 02m
1
Depreciacin en el primer ao:
D
n
SD
P 0S
n
SD
P 0S
1
1 1
+
( ) ( )
Depreciacin en el segundo ao:
D
n
SD
P 0S
n
SD
P 0S
1
1 2 1
+

( ) ( )
Depreciacin en el ao m:
D
n m
SD
P 0S
n m
SD
P 0S
m

+

1 1
( )
( )
( )
Sumando las depreciaciones
Se tiene:
) (
2 / ) 1 (
) (
) 1 (
2
) 1 ( 1
) (
) 1 ( ... ) 1 (
...
1
2 1
0S P
SD
m m mn
D
0S P
SD
m
m
mn
0S P
SD
m n n n
D D D
m
1
1
m
1
]
1
+ + + +
+ + +
[ ]
) (
2 / ) 1 (
0S P
SD
m n m
P 02m

Del ejemplo anterior, el valor en libros para el tercer ao es:
02 x
3
500 000
3 8 1
36
450000

,
( )
= S/. 237,500
De+re"a"7n sa)d% de"re"ente % +%r"enta6e 46%.@ Con este mtodo los cargos de depreciacin
se comportan en sentido decreciente; la depreciacin para el ao m se calcula as:
Dm = d x VLm-1
d = Tasa de depreciacin
Valor en libros en el ao m:
02m P D
1
1
m

1
En el primer ao: D1 = Pd VL1 = P - Pd = P(1-d)
89
En el segundo ao: D2 = VL1
D2 = Pd (1-d) VL2 = P(1-d)-Pd(1-d)=P(1-d)
2
En el tercer ao: D3 = VL2 d
D3 = Pd (1-d)
2
Vl3 =P(1-d)
2
- Pd(1-d)
2
= P(1-d)
En el ao m:
Dm = Pd(1-d)
m-1
VLm = P(1-d)
m
De+re"a"7n sa)d% de"re"ente d%2)e.
La diferencia con el mtodo anterior es que se asigna un valor a d, este es:
d
n
2
n = nmero de aos de vida del activo
Ejemplo:
P = S/.500,000
n = 8
m = 3 aos
Dm = ?
VLm = ?
De+re"a"7n "%n nters en )a n#ers7n.@

Si se tiene:
P Vs
Tasa anual = i
La depreciacin se calcula de la siguiente manera:
Dm = [ P(F/P, i, n) - VS ] (A/F, i, n)
Con la relacin:
(A/F, i, n) + i = (F/P, i, n) (A/F, i, n)
Se tiene que:
Dm = P(F/P, i, n)(A/F, i, n) - VS(A/F, i, n)
= P[(A/F, i, n) + i] - VS (A/F, i, n)
= (P-VS)(A/F, i, n) + Pi
donde:
(P - VS)(A/F, i, n) = Reembolso de la inversin
p i = Provee un rendimiento
A.3 A5%ta!ent%
Mediante la depreciacin se recupera, al final de la vida til, el valor inicial del activo. El
agotamiento es anlogo a la depreciacin pero se aplica a los recursos naturales no
90
75 . 093 , 21 ) 8 / 2 1 ( 000 , 50
312 , 70 . / )
8
2
1 (
8
2
000 , 500
)
2
1 (
2
3
3
2
3
1

0l
S x D
n n
Px D
m
m
renovables, los que al ser extrados no es posible reponer.
A.& Mt%d%s de A5%ta!ent%
Entre los ms conocidos se tiene:
a) Factor o costo de agotamiento.
b) Descuento por agotamiento.
c) nters y reembolso por inversin

a) Fa"t%r % "%st% de a5%ta!ent% (d!). @
El factor de agotamiento para el ao m es:
Dm = nversin nicial / Capacidad del recurso
y el costo anual por agotamiento es:
C.A.= dm x CE.
CA =Costo anual
CE =Cantidad extrada en el ao
Ejemplo:
nversin nicial = $ 1,300'000
Capacidad del recurso = 750,000 TM
Cant. extrada en el 1er. ao = 170,000 TM
Costo anual (CA) = ?
Dm = 1'300,000 = 1.733
750,000
CA = 1.733 X 170,000
= $294,610
Estos descuentos se efectan hasta recuperar la inversin inicial. El factor de agotamiento
se modifica para el caso de un incremento en la inversin o capacidad del recurso.
2) Des"(ent% +%r a5%ta!ent%.@
Por este mtodo, un porcentaje neto de los ingresos brutos de los recursos puede agotarse
anualmente siempre que no exceda el 50% del ingreso gravable.
Existen porcentajes a aplicarse al ingreso bruto por la explotacin de determinados
recursos.
E6e!+)%
La compra de una mina de oro por $ 1'000,000 tiene un ingreso anticipado de $1'400,000
anuales durante los dos primeros aos y $900,000 despus del segundo ao. Si el
porcentaje por agotamiento es 15% del ingreso, calcular los costos de agotamiento de la
mina.
Sol+ci,n:
Si los costos de a5%ta!ent% no exceden el 50% del ingreso gravable se tiene:
Descuento por agotamiento x c/u de los 2 aos es:
0.15 x 1'400,000 = $ 210,000
Descuento por agotamiento x c/u de los aos siguientes:
0.15 x 900,000 = $ 135,000
") Inters 3 ree!2%)s% de )a n#ers7n.@
Con este mtodo se calcula el rendimiento y el reembolso de la inversin, mediante la
aplicacin de la formula:
A = Pr + (P - VS)(A/F, i, n)
91
A: Producto anual del recurso
P: Valor Presente (precio de compra)
r : Tasa de rendimiento de la inversin.
i : Tasa de inters del fondo de reembolso
Generalmente r >i
E6e!+)% :
Se estima que una mina ofrecer un producto anual de $ 1'000,000 durante 25 aos
quedando sin valor al cabo de ese tiempo. Si el fondo de reembolso de la inversin gana
35%. Calcular el precio de compra que proporcione un rendimiento del 70%
Sol+ci,n:
P= Precio de compra
A = 1'000,000
n = 25 1'000,000 = P x 0.7 + (P-O)(A/F, 35,25)
i = 35 P = $ 1'428,177
r = 70
VS = 0
P$O=LEMA
El Ministerio de Agricultura este analizando un proyecto par extender canales de irrigacin a
sus reas desrticas. El costo inicial del proyecto se calcula en $. 1.5 millones y los costos
de mantenimiento anuales seran de $ 25,000. Si la renta proveniente de la agricultura se
estima en $ 175,000 anuales, hay un anlisis B/C para determinar si se debe adelantar el
proyecto utilizando un periodo de estudio de 20 aos y una tasa de inters de 6% anual.
Sol+ci,n
Beneficio: $ 175,000 anuales
Costo : $ (25,000+1,500000 (A/P,6%, 20) = $ 155,770 anuales
Utilizando el anlisis, mediante la relacin B/C
El proyecto se debe adelantar, puesto que B/C > 1.0
(Falta enunciar problema 9.6)
Sol+ci,n
a) costo de E = 3000 (12%) + 50 = 410 Beneficio = 500
costo de W = 7000(12%) + 65 = 905 Benecicio=25+700=725
V.U = nfinita TMAR = 12% anual
E w
Costo inicial (miles) $410 $ 905 comparacin W con E
beneficio anual 500 725 a costo 495
beneficio anual 30 40 a beneficio 225
comparacin E con nadie W con nadie a desb. 10
A costo 410 905 A B/C 0.43
A beneficio 500 725 sitio selecc. E
A desb. 30 40
AB/C 1.15 o.76
sitio seleccionado E Ninguno
92
b) B-C para E
B-C = 500,- 30, -410.= 60, > 0
B-C > 0 la inversin es justificada
B-C para W
B-C 725, -40, -905 = -220<0
B-C<0 la inversin no es econmicamente justificable
P$O=LEMA
De las siguientes alternativas mutuamente excluyentes seleccione la mejor utilizando la
relacin B/C, si TMAR es de 10% anual y los proyectos tiene til de 15 aos suponiendo
que el costo de la tierra se recuperar cuando el proyecto haya finalizado trate los costos de
mantenimiento como del beneficios
PROPUESTA
1 2 3 4 5 6 7
Costo de tierra $ 50,000 40,000 70,000 80,000 90,000 65,000 75,000
costo de constr. $200,000 150,000 170,000 185,000 165,000 175,000 90,000
manten. Anual 15,000 16,000 14,000 17,000 18,000 13,000 12,000
ingreso anual $ 52,000 49,000 68,000 50,000 81,000 77,000 45,000
Sol+ci,n:
CAUE: (Costo tierra + Construc.)(A/P,10%,15) + ms mantenimiento anual.
PROPUESTA
Benef. Anual 52,000 49,000 68,000 50,000 81,000 77,000 45,000
Costo Anual 47,868.25 40,979.87 45,553.52 51,840.34 51,525.61 44,553.52 46,840.34
B/C 1,08 1.19 1.49 0.96 1.56 1.72 0.96
Descartamos 4 y 7 por tener B/C<1
Enfrentamos 1 con 2 5 con 3
costo incremental. 6888.38 5972.09
benef. ncremental 3000 13,000
B/C 0.43 2.17
se prefiere 2 se prefiere 5
Enfrentamos 5 con 2
costo incremental 10,545.75
benef. ncremental 32,000
B/C 3.03
se prefiere 5
Enfrentamos 5 con 6
Benef. ncremental 4,000
Costo incremental 6972.09
B/C 0,57
se prefiere 6
RPTA: Se aprueba 6
93
CAPITULO 1/
1/. LOS IMPUETOS SO=$E LA $ENTA EN EL ANGLISIS ECONOMICO
1/.1.De4n"%nes
In5res% =r(t% (I=).@ Es el total de todos los ingresos provenientes de fuente productoras de
ingresos.
<ast%s.@ Todos los costos en los que se incurre cuando se hace una transaccin comercial
(no se considera la depreciacin).
In5res% <ra#a2)e (I<).@ El valor monetario remanente sobre el cual se deben pagar los
impuestos, a este remanente se le denomina tambin utilidad antes de impuestos y se
calcula como sigue:
ngreso gravable = ingreso gastos depreciacin.
Ca)"()% de !+(est%s.@ Si la tasa de impuestos es T, entonces:
mpuestos = (ingreso bruto gastos depreciacin) T
Ejemplo:
Encontrar el flujo de caja despus de impuestos, si se invierte /. 400,000 en una mquina
que tiene una vida til de 5 aos y valor residual cero.
1 2 3 4 5
nversin
ngreso 70 70 70 70 70
Gastos 20 20 20 20 20
Depreciacin 20 20 20 20 20
ngreso Gravable 30 30 30 30 30
mpuestos (40% GV) 12 12 12 12 12
Utilidad Neta 19 19 19 19 19
Depreciacin y Amortiz. 20 20 20 20 20
Flujo de caja despus (100) de
impuestos 38 38 38 38 38
1/.2.E) +rn"+% de) Es"(d% Fs"a)
Cuando una empresa recibe un prstamos, los intereses o costo de la deuda es deducible
para fines impositivos lo cual conlleva un beneficio a la empresa. Para hacer evidente este
beneficio se presenta los siguientes casos:
Cas% 1:
La empresa no tiene deuda, por lo tanto el pago de intereses es cero.
Cas% 2:
La empresa tiene deuda, por tanto est sujeta a un pago por intereses.
94
(en miles de soles)
Caso Caso
Utilidad antes de intereses a impuestos. 10 100
ntereses 0 20
Utilidad antes de impuestos 100 80
mpuestos (40% de ut. Antes de impuestos) 40 32
Utilidad neta 50 48
Comparando la utilidad neta es observa que existe una diferencia de 12 mil soles, los ocho
mil restantes de los intereses en el caso dos, lo asume el fisco (20xC.u) lo cual significa un
ahorro para la empresa.
Costo efectivo = costo antes de impuestos (1-tasa de MP).
En la comparacin, 12 es el costo efectivo, 20 costo antes de impuestos y 40% es la tasa de
impuesto.
El principio del Escudo Fiscal es: Cualquier gasto o costo deducible para efectos impositivos
da una proteccin tributaria, al proteger esta cantidad adicional al pago de impuestos.
Para la comparacin de alternativas deduciendo los impuestos se deber por consiguiente
tener presente el efecto tributario pertinente.
Ejemplo:
Se quiere decidir entre la compra o alquiler de un equipo.
C%!+ra:
El costo del equipo es S/. 100,00, la cuota inicial es S/. 40,000 y cinco pagos anuales con
amortizacin constante a una tasa de inters del 20% anual, el valor de salvamento del
activo al cabo del sexto ao es S/. 10,000.
A)'()er:
El alquiler anual del equipo es S/. 30,000. Si la tasa de impuestos es 40% y la tasa mnima
atractiva de retorno es de 25% Cul es la decisin?
SOLUCON:
Amortizacin e intereses
(en miles de soles)
Ao Deuda Amortizacin ntereses
1 60 12 12.0
2 43 12 9.6
3 36 12 7.2
4 24 12 4.8
5 12 12 2.4
Depreciacin: 15
6
90
6
10 100

Ahorro anual por depreciaciones = 15( 0,4 )= 6

95
Esta cantidad es un beneficio.
Calculo de la erogacin neta anual
0 1 2 3 4 5 6
Cuota inicial 40
Amortizacin 12 12 12 12 12 -
ntereses x(1-0.4) 7.2 5.5 4.3 2.9 1.4
Ahorro anual por
depreciaciones
(6) (6) (6) (6) (6) (6
Valor de Salvamento (10)
Erogacin neta 40 13.2 11.8 10.3 8.9 7.4 (16)
Como se sabe por contabilidad, la depreciacin no es un desembolso de efectivo, por
consiguiente solo se considera el beneficio por un menor pago de impuestos.
El valor presente al 25% es:
VP (compra) = 40+13.2 (P/F, 25,1) + 11.8 (P/F, 25, 2) + 10.3 (P/F, 25,3) +
8.9 (P/F, 25,4) + 7.4 (P/F, 25, 5) 16 (P/F, 25, 6).
= 65.3%
Alquiler:
El alquiler tambin es un costo por tanto el ahorro por el alquiler es: 0.4 x 30 = 12
El valor presente al 28% es:
VP = 30 (1-0.4) (P/A, 25%, 6)
= 53.1
Por consiguiente conviene alquilar el equipo.
96
CAPITULO 11
11. EFECTO DE LA DEUDA SO=$E LA EMP$ESA
La deuda de la empresa tiene un efecto positivo cuando aumenta el beneficio de los
accionistas o un efecto negativo cuando los disminuye.
El efecto de la deuda sobre la empresa se denomina palanqueo financiero o leverage
financiero.
Si se denomina a :
A = Activo total del la empresa.
P = Pasivo total de la empresa.
PAT = Patrimonio de la empresa.
UA Int. = Utilidad antes de descontar intereses.
UAI = Utilidad antes de deducir impuestos.
r = Rentabilidad del capital.
Int. = ntereses o pagos financieros de la empresa.
La rentabilidad del capital se expresas de la siguiente manera:
UA nt. x A _ nt. x P
r _ UA _ A P
PAT PAT
Reemplazando en el numerador A = P + PAT
UA nt. (P + PAT) _ nt. x P
r _ A P
PAT
UA nt. (PAT) + P UA nt. nt.
r _ A A P
PAT
r = UA nt. + P UA nt. nt.
A PAT A P
En la medida en que la empresa emplee capitales tomados a prstamo donde las
rentabilidad de los activos (UA nt. / A) sea mayor que el costo medio del pasivo o taza de
nt. del pasivo (nt. / P), resultara un aumento de beneficios o disposicin de los accionistas
(Palanqueo positivo).Por otras parte si se une a la anterior un alto ratio de endeudamiento (P
/ PAT) se logra como consecuencia mayor rentabilidad del capital (r). Para mostrar lo
mencionado anteriormente se presenta a continuacin el siguiente ejemplo:
97
Calcular la rentabilidad del capital de las siguientes alternativas :
ALTE$NASTI?A I ALTE$NASTI?A II
(!)es de d7)ares)
A 100 100
PAT 70 30
P 30 70
Taza de nt. del Prstamo 40% 40%
nt. (P x Taza de nt.) 12 28
UA nt. 60 60
r = UA nt. + P UA nt. nt.*
A PAT A P
*nt. = Taza de nt. del prstamo.
P
ALTE$NATI?A I (Pasivo : 30% del activo total)
r = 60 + 30 60 - 12
100 70 100 30
= 0.6 + 0.43(0.6 0.4)
= 68.6%
ALTE$NATI?A II (Pasivo : 70% del activo total)
r = 60 + 70 60 - 28
100 30 100 70
= 0.6 + 2.33(0.6 0.4)
= 106.7%
La rentabilidad de la segunda alternativa es mayor, ya que el ratio de endeudamiento es mas
alto que el de la primera alternativa:
(2.33 > 0.43)
En resumen se puede indicar que, si se tiene una deuda con costo bajo (menor que la
rentabilidad del activo), la rentabilidad del patrimonio (r) crece a medida que se haga mayor
el prstamo para adquirir el archivo.
98
CAPITULO 12
12. COSTO DE CAPITAL
El costo de capital (k), desde el punto de vista de la empresa privada, esta definido como la
taza de rendimiento que se debe ganarse de tal modo que el valor de la empresa y el precio
del mercado de sus acciones comunes no disminuya .
El costo de capital es entonces menor o generalmente igual a la taza mnima atractiva de
retorno(TMAR) de una empresa.
El costo de capital se calculara descontando el efecto de los impuestos, como se ha visto
anteriormente los impuestos afectan a los intereses provenientes de las deudas.
12.1 C%st%s de )%s C%!+%nentes de )a Estr("t(ra de) Ca+ta)
En general el costo antes delos impuestos de una determinada fuente de financiamiento
puede hallarse calculando K de la siguiente ecuacin :
n
. = C1 + C2 + C3 .......+ Cn = Ct
1 +K (1 +K)
2
(1 +K)
3
(1 +K)
n t=1
(1 +K)
t
I. = Monto neto de los fondos recibidos en el tiempo cero
Ct = Egreso en el tiempo t
J = Costo de la deuda
Las fuentes de financiamiento son:
Pasivo corriente
Pasivo no corriente
Acciones preferentes
Acciones comunes
Utilidades retenidas
Para el estudio del costo del capital se consideran las fuentes de fondo de largo plazo, esto
es a partir del pasivo no corriente (deudas a largo plazo).
a)Costo del pasivo no corriente (Ki)
El costo neto de estas deudas puede hallarse mediante la siguiente ecuacin:
Ki = K(1 - T)
Ki = Costo neto de la deuda despus de impuestos.
K = Taza de inters de la deuda o costo de la deuda antes de impuestos.
T = Taza marginal del impuesto a las ganancias.
E6e!+)%:
Si una empresa efecta un prstamo por 20 millones de dlares, pagaderos en 5 aos con
amortizaciones constantes a una taza de 30% anual. Calcular el costo neto de la deuda si la
taza marginal del impuesto es 40%.
S%)("7n:
Ki = K(1-T)
= 30 (1-0.4)
= 18%
El costo neto es 18%.
99
b)Costo de las acciones preferidas(Kp)
El costo de las acciones preferidas implica, al igual que las deudas un compromiso fijo por
parte de la empresa para ser pagos peridicos, tienen prioridad sobre las acciones comunes,
sin embargo, dejar de hacer el pago de los dividendos preferentes no da lugar a la banca
rota.
Si las acciones preferidas no tienen fecha de rescate preestablecida su costo neto (Kp)
puede ser representado del siguiente modo:
Kp = d / 0
d = Dividendo fijado.
I/ = Producido neto de la colocacin.
E6e!+)%:
El costo de venta o de flotacin es de 3 dlares por accin preferente, esto es el comprador
paga por ejemplo 100 dlares, la empresa recibe 97 dlares y el corredor carga una
comisin de venta de 3 dlares. Si la empresa asegura un dividendo de 30 dlares anuales
Cul es el costo de la accin preferente ?
S%)("7n:
Kp = d / 0
= 30
100-3
= 30.9%
c)Costo de las acciones comunes(Kc)
En el caso de las acciones comunes, el pronostico de las ganancias futuras, los dividendos y
los precios de las acciones es difcil de obtener, adems, los accionistas esperan que los
dividendos provenientes de acciones comunes se incrementan.
Si los inversionistas esperan a mantener la accin durante un ao y si espera que el precio
de la accin crezca ala taza g la ecuacin de la tasacin sera:
P0 = Dividendo + Precio esperado
(1+ taza de rendimiento requerida)
P0 d1 + P1
0 i = Kc 1
P0 = d1 + P1 = d1 + Po(1 + g)
1+ Kc 1+ Kc
Simplificando la ecuacin se tiene
P0 = d1
Kc g
Esta ecuacin obtenida para un periodo de un ao, se cumple para un mayor numero de
periodos tal como se demuestra a continuacin.
100
P0 = d0 (1 + g) + (1 + g)
2
+ (1 + g)
3
....... + (1 + g)
n
..........(1)
1 + Kc (1 + Kc)
2
(1 + Kc)
3
(1 + Kc)
n
P0 1 + Kc = d0 1 + (1 + g) + (1 + g)
2
+ (1 + g)
3
....... + (1 + g)
n-1
...(2)
1 + g 1 + Kc (1 + Kc)
2
(1 + Kc)
3
(1 + Kc)
n-1
(2)-(1):
1 + Kc _ 1 P0 = d0 1 _ (1 + g)
n
1 + g (1 + Kc)
n
Bajo el supuesto que Kc > g, cuando n , (1 + g)
n
/(1 + Kc)
n
, tiende a cero lo cual hace
que:
1 + Kc 1 g P0 = d0
1 + g
(Kc - g) P0 = d0(1 + g) = d1
P0 = d1
Kc - g
E6e!+)%:
El precio de mercado de una accin comn es de 1000 dlares, si la empresa acaba de
pagar 380 dlares en dividendos, considerando que el precio delas acciones y los dividendos
han estado elevndose en 5% al ao durante los ltimos aos, calcular la taza de
rendimiento o costo de la accin.
S%)("7n:

P0 = 1000 P1 = 1000(1.06)
D1 = 380(1.06)
0 1
de la formula :
P0 = d1
Kc - g
Se tiene que la taza de rendimiento(Kc) es :
Kc = d1 + g
P0
Kc = 380(1.06) + 0.06
1000
= 46.3%
la taza de rendimiento es 46.3%
d)Costo de las utilidades retenidas (Kr)
Es la taza de rendimiento que requieren los accionistas sobre el capital comn de la
empresa ya que si se invierten a una taza menor, el precio de mercado de las acciones de la
101
empresas declinara.
En equilibrio la taza esperada y la taza requerida de rendimiento (Kr) deben ser iguales.
Kr = d1 + g
P0
E6e!+)%:
Una empresa espera ganar $40 por accin y pagar un dividendo de $35 en el ao siguiente.
Las ganancias, los dividendos y el precio de las acciones se han elevado aproximadamente
5% al ao y se espera que esta taza de crecimiento continu por tiempo indefinido. Las
acciones se venden en la actualidad a $110 cada una. Calcular la taza requerida de
rendimiento.
S%)("7n:
Kr = d1 + g
P0
= 35 + 5%
110
= 36.8%
e)Costo de nuevas acciones comunes, o de capital externo(Kn)
El costo de nuevo capital comn, es mayor que las utilidades retenidas debido a los costos
de flotacin que implica la venta de nuevas acciones.
El costo el nuevo capital se calcula aplicando la siguiente formula:
Kn = d1 + g
P0(1 - f)
4 = costo de flotacin
E6e!+)% :
Al enunciado del problema anterior se aade que el costo de flotacin es de 3%
S%)("7n:
Kn = d1 + g
P0(1 - f)
= 35 + 5%
110(1 0.03)
= 37.8%
Los inversionistas requieren un rendimiento de 36.8%, sin embargo, debido a los costos de
flotacin el rendimiento esperado del nuevo capital deber ser del 37.8%.
En cuanto al compromiso que la empresa contrae con las diversas fuentes de
financiamiento, en resumen, se puede sealar el siguiente orden de prioridades.
- Pasivos no corriente (deudas a largo plazo)
- Acciones preferentes
- Acciones comunes
El ejemplo siguiente ilustra lo mencionado lneas arriba.
E6e!+)%:
Las utilidades antes de impuestos de una empresa es de 100 millones de dlares, los
intereses de la deuda 10 millones de dlares, los impuestos a las utilidades es de 40% y los
dividendos preferentes es de 15 millones de dlares. Calcular el monto disponible para los
102
dividendos comunes.
S%)("7n:
Millones de dlares
- Utilidades antes de intereses e impuestos 100
- ntereses 10
- Utilidades antes de impuestos 90
- mpuestos(40%) -36
- Dividendos preferentes -15
- Monto disponible para los dividendos comunes 39

Para calcular el costo de capital de una empresa, considerando las diversas fuentes de
financiamiento se procede como el siguiente ejemplo.
E6e!+)%:
Calcular el costo de capital de una empresa que tiene la siguiente estructura de
financiamiento:
Cantidad Proporcin
Fuente de Financiamiento (miles de dlares) (%)
Deudas 45 30
Acciones preferidas 15 10
Acciones comunes 30 20
Ganancias retenidas 60 40
150 100
La empresa ha calculado el siguiente costo, despus de impuestos:
Fuente de financiamiento Costo anual(%)
Deudas 4
Acciones preferidas 8
Acciones comunes 11
Ganancias retenidas 10
El costo de capital o costo medio ponderado de capital se obtiene de la manera siguiente :
Fuente de Proporcin Costo anual Costo ponderado
Financiamiento (A) (B) (A.B)/100
Deudas 30 4 1.2
Acciones preferidas 10 8 0.8
Acciones comunes 20 11 2.2
Ganancias retenidas 40 10 4.0
Costo medio ponderado 8.2
Por consiguiente el costo de capital es igual al 8.2% anual.
CAPITULO 13
13. E?ALUACIBN EMP$ESA$IAL
La evaluacin empresarial es un proceso de medicin del valor econmico o financiero a
base de la comparacin de ingresos y egresos del proyecto.
103
13.1 E#a)(a"7n e"%n7!"a
Es aquella que identifica el merito intrnseco del proyecto, por esta razn se supone como
propios los recursos que se necesita el proyecto para su operacin.
El indicador se sintetiza el merito del proyecto es la tasa interna de retorno
econmica(TRE).
Las herramientas para efectuar la evaluacin econmica son :programas de inversin ,
cuadro de ingresos y costos, estados de ganancias y perdidas, flujo de caja econmica, etc.
Con las que se elabora el estado de flujos netos econmicos.
El estado de flujos netos econmicos esta compuesto por los gastos de inversin, los
ingresos, los costos de operacin y el valor residual.
E6e!+)%:
Calcular la TRE de una inversin de 100 millones de dlares, la vida util es de 5 aos con
valor residual de 10 millones de dlares la taza de impuestos es 30%
FLUKO ECONOMICO(!))%nes de d7)ares)
Aos 0 1 2 3 4 5
(+) ngresos 70 70 70 70 70
( -) Costo de operacin 22 22 22 22 22
( -) Depreciacin 18 18 18 18 18
( -) mpuesto(30% del ng. G) 9 9 9 9 9
Utilidad distribuible 21 21 21 21 21
(+) Depreciacin 18 18 18 18 18
( -) nversin 100
(+) Valor residual 10
Flujo Econmico (100) 39 39 39 39 49
DEPRECACN = 100 10 = 18
5
Si se hace TRF = i, se tiene :
100 = 39 + 39 + 39 + 39 + 49
(1 + i)
1
(1 + i)
2
(1 + i)
3
(1 + i)
4
(1 + i)
5
i = 28.9%
Si la taza mnima atractiva de retorno (TMAR) es 25% , entonces el proyecto es
econmicamente rentable, ya que la TRE = 28.9%.
El valor presente neto econmico (VPNE) a la taza de 25% es:
VPNE = (100) + 39(P/A, 25,5) + 10(P/F, 25, 5 )
= 8.2 millones de dlares.
13.2 E#a)(a"7n Fnan"era
Se denomina as a la evaluacin que cuantifica la rentabilidad del capital propio, lo cual
implica considerar a los prestamos como beneficio y ala amortizacin y pago de intereses
como costos del proyecto.
La financiacin de la inversin produce el efecto de palanca (capitulo anterior) y se espera
que este sea positivo, lo cual se traduce en el hecho de que la taza de rendimiento debe ser
mayor que la TRE.
La taza de rendimiento financiera se denomina comnmente, taza interna de retorno
financiera (TRF) y es la que sintetiza el merito del proyecto desde el punto de vista del
aporte propio de la empresa.
104
E6e!+)% :
Con la informacin del problema anterior calcular la TRF considerando que para efectuar la
inversin se solicito un prstamo de 60 millones de dlares a pagar en 4 aos con
amortizaciones constantes y a una taza de inters del 40% sobre los saldos.
S%)("7n:
SERVCO DE LA DEUDA
(millones de dlares)
Aos Saldo ntereses Amortizacin
1 60 24 15
2 45 18 15
3 30 12 15
4 15 6 15
FLUKO FINANCIE$O
Aos 0 1 2 3 4 5
(+) ngresos 70 70 70 70 70
( -) Costo de operacin 22 22 22 22 22
( -) Depreciacin 18 18 18 18 18
( -) ntereses 24 18 12 6
( -) mpuesto(30%) 1.8 3.6 5.4 7.2 9
Utilidad distribuible 4.2 8.4 12.6 16.8 21
(+) Depreciacin 18 18 18 18 18
( -) nversin (100)
(+) Valor residual 10
(+) Prstamo 60
( -) Amortizacin 15 15 15 15
Flujo Financiero (40) 7.2 11.4 15.6 19.8 49
Si se hace TRF = i, se tiene :
40 = 7.2 + 11.4 + 15.6 + 19.8 + 49
(1 + i)
1
(1 + i)
2
(1 + i)
3
(1 + i)
4
(1 + i)
5
TRF = 29.5%
El proyecto es financieramente rentable puesto que : TRF < TRE < TMAR
El valor presente neto financiero (VPNF) a la taza de 25% es 5.2 millones de dlares.
105

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1.2 Tasa de Inters ( i )

O bien, utilizando la notacin del factor y las tablas de intereses:

An ms sencillo resulta con la notacin del factor.

e. Fa"t%r de re"(+era"7n de "a+ta):

Usando la notacin del factor y las tablas:

Usando la frmula encontrada :

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El costo anual uniforme equivalente de la mquina automtica (CAUEA)es:

SD = Suma de los dgitos de los aos.

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Ahorro anual por depreciaciones = 15( 0,4 )= 6

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