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Rodica Simn Sauri (Mxico)

"Evaluacin del riesgo en el otorgamiento de crditos a microempresas"


Rodica Simn Sauri Mxico Resumen Es necesario demostrar el grado de riesgo que se corre tanto al otorgar crditos a la microempresa como al operar una empresa de financiamiento que apoye al desarrollo. Este trabajo muestra dos mtodos que permiten evaluar el riesgo que se corre en el otorgamiento de esta clase de financiamiento. Se trata del Modelo Credit Risk+ y del Mtodo de Montecarlo.

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Rodica Simn Sauri (Mxico)

Evaluation of the risk when giving credit to the microenterprises


Rodica Simn Sauri Mexico Summary It is necesary to indicate the risk that is run when granting credit to the microenterprise as well as when running a financing enterprise that supports its development. This research shows two ways which make it possible to evaluate the risk run when granting this kind of financing: they are Credit Risk+ Model and the Montecarlo Method.

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ANTECEDENTES La microempresa ha resultado ser una significativa fuente de autoempleo y constituye

ms del 95% de las empresas existentes en Latinoamrica, de ah su importancia. Su actividad est presente tanto en grandes como en pequeos centros urbanos e incluso en zonas rurales; se trata de un camino apropiado para la promocin de una mejor distribucin del ingreso y la desconcentracin territorial.

La microempresa es un factor importante de desarrollo econmico en el mbito nacional y regional. Se ha observado un crecimiento substancial en el nmero de microempresas, principalmente en la ltima dcada, ya que sus actividades son muy variadas y diversificadas lo que les permite integrarse en diversas cadenas productivas.

En la difcil situacin que atraviesa la economa mundial, se ha verificado que las empresas de tamao pequeo ayudan a evitar que la cada del empleo sea severa.

Sin embargo, la microempresa enfrenta serios problemas para su establecimiento y sobre todo sobrevivencia entre los que se pueden mencionar: los trmites legales y fiscales, las

condiciones de incertidumbre para establecerse en el mercado, los cambios de las cadenas productivas tradicionales, la falta de especializacin, la mercadotecnia deficiente y sobre todo la escasez de financiamiento.

La microempresa en los pases latinoamericanos, tiene poco o nulo acceso al crdito institucionalizado. El sistema financiero tradicional centra sus esfuerzos en cubrir los

requerimientos de las grandes empresas, adems de que carece del personal especializado que se requiere para manejar el microfinanciamiento.

Como tradicionalmente las microempresas son de carcter familiar y surgen, bsicamente, de la necesidad de aumentar los ingresos familiares, son irregulares en su constitucin jurdico-

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legal y desconocen aspectos contables que comnmente las instituciones formales como los bancos, acostumbran para otorgar crditos. Sin embargo, existen ciertas empresas que s estn dispuestas a financiar a la microempresa; algunas lo ven como un buen negocio y otras como una cuestin de servicio y apoyo a la sociedad.

El microfinanciamiento consiste en otorgar pequeos prstamos a corto plazo para ser empleados en capital de trabajo. Estos prstamos son individuales y se otorgan, generalmente, a grupos de microempresarios llamados grupos solidarios que garantizan el pago oportuno del prstamo a travs de la presin social y de la promesa de continuar accesando a ms y mayores crditos.

Con el microfinanciamiento, al proporcionarle crdito a los que ms lo necesitan, adems de ciertos servicios financieros a los que no tenan acceso anteriormente, se logra desarrollar nuevas microempresas y ampliar las ya existentes. Esto implica un incremento de los niveles de ingreso y de vida de las comunidades.

PLANTEAMIENTO DEL PROBLEMA

La mayora de los anlisis realizados sobre las microempresas concluyen que la situacin financiera de stas es un elemento que no slo explica la menor competitividad y capacidad de expansin, sino tambin su mayor tasa de mortalidad.

Este esquema engloba un amplio conjunto de factores entre los cuales, la escasez de capital ajeno es el problema base; los factores altamente interrelacionados son: los asociados al racionamiento del crdito, las limitaciones en la disponibilidad de estos, los costos del crdito, la tasa de inters a pagar que, en ocasiones, resulta demasiado alta, junto con los grandes riesgos financieros que las microempresas se ven obligadas a asumir en la bsqueda de capitales 1 .

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Por todo lo anteriormente sealado, cada da se requiere de un mayor nmero de empresas que se dediquen a proporcionar financiamiento a la microempresa as como otros servicios financieros, de forma rpida y accesible. Es necesario el atraer a nuevos capitales privados que constituyan instituciones dedicadas al microfinanciamiento.

Sin embargo aunque se trata de un mercado potencial, no se generan empresas de este tipo fcilmente debido principalmente a la carencia de estudios e investigaciones slidas que demuestren la viabilidad y xito de su operacin.

Es necesario demostrar el grado de riesgo que se corre tanto al otorgar un microcrdito como al operar una empresa de financiamiento que apoye al desarrollo. Es indispensable mostrar que se trata de un negocio redituable, que con un buen manejo del riesgo crediticio permite tener ganancias respetables. El presente trabajo de investigacin2 presenta dos metodologas que es posible aplicar para realizar una evaluacin del riesgo en instituciones que otorguen microfinanciamiento. Estas son: el modelo CreditRisk+, que es un modelo de evaluacin y anlisis del riesgo, elaborado por Credit Suisse Financial Products (CSFP) y el mtodo de Monte Carlo el cual se utiliza para simular diferentes escenarios en el clculo del valor en riesgo de un portafolio de inversin, en una fecha futura.

EL MODELO DE CREDIT RISK + 3

Credit Suisse Financial Products (CSFP) ha estado desarrollando y depurando nuevos mtodos para el manejo de riesgo en los derivados. En 1996 lanz un nuevo modelo para el manejo del riesgo, Credit Risk+. El cual se puede aplicar para medir el riesgo en el otorgamiento de un crdito a una microempresa.

Credit Risk+ refleja los requerimientos de un manejo actual del manejando tres componentes principales:

riesgo de crdito

1)Utiliza tcnicas analticas que son muy usadas en la industria aseguradora. 2)Es una metodologa para calcular el valor en riesgo. 3)Las aplicaciones de la metodologa de manejo de riesgo incluyen una forma de establecer provisiones con anticipacin y medios para cuantificar la diversificacin y concentracin que ayuden a la administracin de un portafolio.

Este modelo esta hecho para medir el riesgo por incumplimiento no haciendo supuestos acerca de las causas que ocasionaron el incumplimiento. El modelo considera la tasa de incumplimiento como una variable aleatoria continua e incorpora la volatilidad de la tasa con objeto de tomar en cuenta la incertidumbre. Dado que el estado de la economa puede causar incumplimiento, esto tambin se incluye en el modelo, usando volatilidades para la tasa de incumplimiento y anlisis de sectores. En s, el modelo permite calcular la distribucin completa de las prdidas de un portafolio con exposiciones al riesgo de crdito tomando en cuenta el tamao de la exposicin, la calidad del crdito y el riesgo sistemtico del deudor. El resultado del modelo puede ser utilizado para determinar el monto de capital requerido para cubrir el riesgo por prdidas de incumplimiento, ya que medir la incertidumbre de prdida y la probabilidad de sufrir prdidas no esperadas, es fundamental para el manejo efectivo de riesgo de crdito.

Credit Risk+

se puede aplicar para modelar el riesgo, incluyendo una opcin para

crear provisiones y medidas para cuantificar el manejo de portafolios de inversin. Existen tres tipos de incertidumbre que deben ser valorados: el riesgo del sistema, la incertidumbre de los parmetros y el error del modelo.

a) Riesgo del sistema.- Surge porque los resultados actuales observados estn sujetos a variaciones aleatorias, an cuando el modelo describe el mtodo de la prdida y los parmetros del modelo son apropiados, este riesgo es usualmente dirigido a travs de presentar los resultados del modelo con un alto nivel de confianza.

b)

Incertidumbre de los parmetros.- Surge por la dificultad para obtener

estimaciones de los parmetros usados en el modelo, la informacin obtenida acerca del proceso principal se obtiene mediante observaciones de los resultados pasados, ste impacto causado por la incertidumbre se puede calcular por medio de un anlisis de sensibilidad sobre los parmetros del modelo.

c) Error del modelo.- Surge porque el modelo propuesto no refleja el proceso actual, el error del modelo es usualmente el menos palpable de los tres tipos de incertidumbre.

Primeramente los tipos de incertidumbre deben ser calculados, para ver qu influencia tienen sobre el modelo, ya que podra haber un sesgo causado por stos.

El modelo calcula los tipos de incertidumbre considerando que: 1) No se hacen supuestos acerca de las causas de incumplimiento. 2) Los requerimientos de datos para el modelo son mnimos, lo que reduce el error acerca de los parmetros. 3) Mediante el uso de anlisis de escenarios se calcula la incertidumbre de los parmetros.

Hay dos tipos: el riesgo de crdito por extensin, que lo tienen los portafolios donde se comercia y califica en el mercado; y el riesgo por incumplimiento donde el no pago de un deudor ocasiona una prdida. El riesgo de crdito por incumplimiento, que es el de inters en el caso del otorgamiento de un crdito a una microempresa, es el que se da cuando un deudor no es capaz de hacer frente a sus obligaciones financieras. En el caso de incumplimiento de un deudo, la empresa incurre en una prdida equivalente al monto cedido menos un monto de recuperacin debido a una reestructuracin o liquidacin. La tasa de incumplimiento de un deudor en particular, puede variar en una escala continua y puede ser vista como una variable aleatoria continua. Credit Risk+ la maneja de esta forma lo cual es importante ya que de ella dependen las posibles prdidas. Al querer calcular el riesgo en un microfinanciamiento es importante: a) Obtener la distribucin de prdidas. Ya que el inters primordial es conocer las distribuciones de la prdida as como la prdida esperada para un cierto nivel de confianza dado. b) Identificar prdidas extremas. Estas prdidas se pueden calcular a travs de anlisis de escenarios y concentracin de lmites. El riesgo en un portafolio de una exposicin particular se determina por 4 factores: tamao de la exposicin, duracin de la exposicin, probabilidad de falta de pago de un deudor, y la concentracin del riesgo en un deudor.

Para poder modelar el riesgo de crdito se debe escoger el horizonte de tiempo, generalmente no debe ser menor al tiempo necesario para tomar acciones que mitiguen el riesgo. Hay dos tipos de horizonte: constante el cual permite a todas las exposiciones ser consideradas en una misma fecha futura, ejemplo un ao, y el variable.

DATOS REQUERIDOS POR EL MODELO Los datos requeridos por el modelo son: a) Exposiciones de crdito b) Tasas de incumplimiento de los deudores c) Las volatilidades de las tasas de incumplimiento d) Las tasas de recuperacin La tasa de incumplimiento es la probabilidad de que el evento del incumplimiento ocurra, y se debe asignar a cada deudor, hay varias formas de hacer esto: a) Por medio de la observacin de las extensiones de los crditos de los instrumentos negociados. b) Utilizar tasa de incumplimiento con un mapeo de las mismas con sus tasas de crdito. c) Otra forma sera calcular las probabilidades de incumplimiento, en una escala continua, que puede ser usada como sustituto para la combinacin de tasas de crdito y sus tasas de incumplimiento.

La volatilidad de la tasa incumplimiento se describe como el monto de la variacin a partir de los promedios de la tasa de incumplimiento desviacin estndar de la tasa de incumplimiento. sobre muchos aos. Es decir, la

En el evento del incumplimiento de un deudor, una empresa generalmente incurre en una prdida equivalente al monto debido por el deudor menos un monto de recuperacin, el cual la empresa recupera como resultado de una reestructuracin o liquidacin de la deuda. Las tasas de recuperacin deben tomar en cuenta la antigedad de la obligacin y cualquier garanta colateral o fianza de seguridad. El modelo Credit Risk+ incorpora los efectos de las correlaciones del incumplimiento a travs del uso de volatilidades de la tasa de incumplimiento y anlisis de sectores.

El incumplimiento en el pago de un crdito ocurre como una secuencia de eventos de tal forma que no es posible pronosticar el tiempo exacto de ocurrencia del incumplimiento, o el nmero exacto de incumplimientos. A veces existen factores anteriores que pueden causar la correlacin de las causas de incidencia de los incumplimientos, an cuando no exista un vnculo causal entre ellos.

El estado de la economa tiene un impacto directo sobre las tasas de incumplimiento observadas, la magnitud del impacto va a depender de qu tan sensibles sean los ingresos del deudor a cambios en los factores de la economa, tales como la tasa de crecimiento de la economa sobre el nivel de la tasa de inters.

PASOS DEL MODELO El proceso para modelar el riesgo de crdito consta de dos pasos fundamentales: a) Determinar la frecuencia de los incumplimientos y la severidad de las prdidas. b) Obtener la distribucin de las prdidas

Para el primer paso, se debe considerar primero la distribucin del nmero de eventos de incumplimiento en un perodo de tiempo, dentro de un portafolio de deudores que tengan diferentes probabilidades de incumplimiento. La probabilidad anual de

incumplimiento para cada deudor puede determinarse a travs de tasar los crditos y realizar un mapeo de tasas de incumplimiento con sus respectivas tasas de crdito. Si no se incorpora la volatilidad de la tasa de incumplimiento, la distribucin del nmero de eventos de incumplimiento se comportar aproximadamente como una Poisson. Sin embargo sta variabilidad debe incorporarse al modelo, ya que las tasas no son constantes todo el tiempo.

Para obtener la distribucin de las prdidas, se modela la tasa de incumplimiento a travs de especificar una tasa de incumplimiento con su propia volatilidad. El efecto del uso de volatilidades para la tasa de incumplimiento, es la siguiente, cuando sta se incrementa, la distribucin del nmero de incumplimientos se sesga gravemente a la izquierda, aunque

el nmero esperado de incumplimientos es el mismo, esto representa un riesgo enorme para el nmero de eventos de incumplimiento.

La distribucin de prdidas por incumplimiento provee a la empresa informacin sobre el monto del capital que est poniendo en riesgo. El capital econmico es necesario como una banda para el riesgo de prdidas no esperadas debido al incumplimiento, un nivel de percentil indica la manera de obtener el capital requerido para un cierto nivel de confianza.

CONCENTRACIN DEL RIESGO Y ANLISIS DE SECTORES El modelo Credit Risk+ mide los beneficios de la diversificacin de un portafolio y

las concentraciones a travs del uso de anlisis de sectores.

La diversificacin del riesgo se alcanza naturalmente porque el nmero de riesgos individuales en un portafolio de exposiciones es muy grande. Para cuantificar la concentracin del riesgo, se deben definir factores sistemticos, que son factores que afectan a una porcin de los deudores en el portafolio y factores especficos, que son aquellos p or los que el capital de un deudor se ve afectado por factores especficos para ese deudor. Los factores sistemticos impactan el riesgo de prdidas, mientras que la diversificacin elimina el impacto de estos factores.

La aplicacin ms sencilla del modelo es distribuir los deudores en un sector nico, logrando as una estimacin prudente de prdidas extremas, y este ser el caso que se ejemplifique en el presente trabajo. Una vez dividido en sectores, la tasa de incumplimiento de los deudores y la volatilidad de la misma, se fijan individualmente. Se deber entender como sector una coleccin de deudores que son influenciados por el mismo factor sistemtico. El modelo tambin maneja el poner a los deudores en varios sectores.

Una aplicacin del modelo es definir reservas adecuadas que reflejen las prdidas y presente con exactitud los ingresos reales del negocio.

APLICACIN DEL MODELO CREDIT RISK+ Se muestra el ejemplo en el cual todos los deudores se encuentran localizados en el mismo sector. Para calcular la prdida esperada, la contribucin al riesgo de cada deudor, hasta llegar finalmente a la distribucin de prdidas reales, los pasos a aplicar son: 1. Prdida esperada del total del portafolio( ) Calcular la prdida esperada para cada j-sima exposicin ( j ), por medio de la frmula:

j = j vj
donde:

j = 1,2,..., m

v j es el monto de la exposicin j . j es la tasa media de incumplimiento para la exposicin j .


Sumar todas las prdidas esperadas:

= j
j =1
2

2. Varianza de la prdida del total del portafolio ( ) La varianza se puede calcular como:

= (v j j )
m 2 j =1

= (v j j v j )
m 2 j =1

= (v 2 j j)
m 2 j =1

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3. Desviacin estndar de la prdida total del portafolio ( )

= 2
4. Contribucin al riesgo de cada deudor ( RC j ) La contribucin al riesgo de cada deudor puede definirse como el efecto marginal de la presencia de la exposicin sobre la desviacin estndar de la distribucin de prdidas. Alternativamente, la contribucin de riesgo puede ser definido como el efecto marginal de la presencia de la exposicin sobre alguna otra medida del riesgo agregado al portafolio. Analticamente puede escribirse como:

RC j = v j
o

v j

v j 2 RC j = 2 v j
5. Distribucin de prdidas reales Para generar la distribucin es necesario obtener la funcin generadora de probabilidad

G( z ) .

G( z ) = e [ P( z )1]
donde

= j
j =1

P (z ) =

j z
j =1

vj

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A continuacin se presenta la aplicacin numrica.4 La exposicin y el tipo de deudor, son datos que alimentan el modelo. Dependiendo de la cantidad que deben y de su comportamiento pasado se clasifica al deudor. Cada tipo de deudor tiene una tasa de incumplimiento asociada y una desviacin estndar.

Deudor

Exposicin

Tipo de deudor

Tasa de incumplimiento

Desviacin estndar de la tasa de incumplimiento 15.00% 15.00% 5.00% 7.50% 7.50% 7.50% 15.00% 7.50% 2.50% 2.50% 0.75% 2.50% 2.50% 15.00% 5.00% 3.75% 2.50% 1.50% 3.75% 1.50% 15.00% 15.00% 0.80% 5.00% 3.75%

Prdida esperada

Contribucin al riesgo

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25

358,475 1,089,819 1,799,710 1,933,116 2,317,327 2,410,929 2,652,184 2,957,685 3,137,989 3,204,044 4,727,724 4,830,517 4,912,097 4,928,989 5,042,312 5,320,364 5,435,457 5,517,586 5,764,596 5,847,845 6,466,533 6,480,322 7,727,651 15,410,906 20,238,895

H H F G G G H G D D A D D H F E D C E C H H B F E

30.00% 30.00% 10.00% 15.00% 15.00% 15.00% 30.00% 15.00% 5.00% 5.00% 1.50% 5.00% 5.00% 30.00% 10.00% 7.50% 5.00% 3.00% 7.50% 3.00% 30.00% 30.00% 1.60% 10.00% 7.50%

107,543 326,946 179,971 289,967 347,599 361,639 795,655 443,653 156,899 160,202 70,916 241,526 245,605 1,478,697 504,231 399,027 271,773 165,528 432,345 175,435 1,939,960 1,944,097 123,642 1,541,091 1,517,917

228,711 764,758 426,743 716,735 896,874 910,914 2,163,988 1,199,910 434,047 437,350 225,356 756,325 794,754 4,773,594 1,602,530 1,330,448 892,720 560,564 1,477,654 593,559 6,850,969 7,110,748 487,938 9,056,197 10,618,120

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Monto de la prdida de la cartera de deudores 0 202,389 404,778 607,167 809,556 1,011,945 1,214,334 1,416,723 1,619,112 1,821,501 2,023,890 2,226,279 2,428,668 2,631,057 2,833,446 3,035,835 3,238,224 3,440,613 3,643,002 3,845,391 4,047,780 4,250,169 4,452,558 4,654,947 4,857,336 5,059,725 5,262,114 5,464,503 5,666,892 5,869,281 6,071,670 6,274,059 6,476,448 6,678,837

Probabilidad

Percentil

Monto de la prdida de la cartera de deudores 14,221,863 11,089,455 20,498,062 38,908,486 46,152,128 53,311,503 62,033,181 68,612,540 77,133,478

0.098814 0.014719 0.001370 0.015018 0.002784 0.005474 0.008248 0.001019 0.019091 0.000114 0.019051 0.009139 0.010212 0.001739 0.005051 0.000748 0.004273 0.002905 0.003678 0.001717 0.008482 0.026039 0.005857 0.013781 0.005933 0.009910 0.004282 0.007332 0.018686 0.019836

Media 50.00 75.00 95.00 67.50 99.00 99.50 99.75 99.90

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Monto de la prdida de la cartera de deudores 6,881,226 7,083,615 7,286,004 7,488,393 7,690,782 7,893,171 8,095,560 8,297,949 8,500,338 8,702,727 8,905,116 9,107,505 9,309,894 9,512,283 9,714,672 9,917,061 10,119,450 10,321,839 10,524,228 10,726,617 10,929,006 11,131,395 11,333,784 11,536,173 11,738,562 11,940,951 12,143,340 12,345,729 12,548,118 12,750,507 12,952,896 13,155,285 13,357,674 13,560,063 13,762,452 13,964,841

Probabilidad

Monto de la prdida de la cartera de deudores 14,167,230 14,369,619 14,572,008 14,774,397 14,976,786 15,179,175 15,381,564 15,583,953 15,786,342 15,988,731 16,191,120 16,393,509 16,595,898 16,798,287 17,000,676 17,203,065 17,405,454 17,607,843 17,810,232 18,012,621 18,215,010 18,417,399 18,619,788 18,822,177 19,024,566 19,226,955 19,429,344 19,631,733 19,834,122 20,036,511 20,238,900 20,441,289 20,643,678 20,846,067 21,048,456 21,250,845

Probabilidad

0.006909 0.008011 0.003636 0.008345 0.006171 0.013664 0.005859 0.009539 0.006100 0.007243 0.006813 0.007949 0.006435 0.008901 0.006299 0.007116 0.007419 0.005611 0.006349 0.006053 0.006478 0.004788 0.006003 0.009856 0.009389 0.006923 0.006923 0.005813 0.006106 0.005123 0.007741 0.007399 0.007257 0.005127 0.005296 0.004817

0.005410 0.005735 0.006139 0.005050 0.005281 0.004634 0.004707 0.010074 0.004652 0.005594 0.004397 0.004369 0.004686 0.005424 0.004133 0.004341 0.004438 0.004387 0.003671 0.005581 0.004351 0.005488 0.004277 0.004333 0.003463 0.003728 0.003467 0.003960 0.003627 0.003542 0.007219 0.003564 0.005399 0.003398 0.004028 0.003288

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Monto de la prdida de la cartera de deudores 21,453,234 21,655,623 21,858,012 22,060,401 22,262,790 22,465,179 22,667,568 22,869,957 23,072,346 23,274,735 23,477,124 23,679,513 23,881,902 24,084,291 24,286,680 24,489,069 24,691,458 24,893,847 25,096,236 25,298,625 25,501,014 25,703,403 25,905,792 26,108,181 26,310,570 26,512,959 26,715,348 26,917,737 27,120,126 27,322,515 27,524,904 27,727,293 27,929,682 28,132,071 28,334,460 28,536,849

Probabilidad

Monto de la prdida de la cartera de deudores 28,739,238 28,941,627 29,144,016 29,346,405 29,548,794 29,751,183 29,953,572 30,155,961 30,358,350 30,560,739 30,763,128 30,965,517 31,167,906 31,370,295 31,572,684 31,775,073 31,977,462 32,179,851 32,382,240 32,584,629 32,787,018 32,989,407 33,191,796 33,394,185 33,596,574 33,798,963 34,001,352 34,203,741 34,406,130 34,608,519 34,810,908 35,013,297 35,215,686 35,418,075 35,620,464 35,822,853

Probabilidad

0.004195 0.002992 0.003273 0.004080 0.004287 0.003035 0.003995 0.002555 0.004010 0.003257 0.003892 0.002696 0.003203 0.002540 0.002815 0.002674 0.002886 0.002566 0.003099 0.003659 0.002698 0.003065 0.002511 0.002750 0.002431 0.002571 0.002939 0.003055 0.002690 0.002694 0.002236 0.002489 0.002212 0.002680 0.002091 0.002526

0.002222 0.002297 0.002041 0.002116 0.001947 0.002162 0.001991 0.002074 0.001950 0.001858 0.001797 0.001789 0.001968 0.001678 0.001757 0.001916 0.001852 0.001731 0.001722 0.001575 0.001589 0.001514 0.001649 0.001556 0.001658 0.001456 0.001500 0.001374 0.001404 0.001358 0.001393 0.001295 0.001335 0.001246 0.001234 0.001457

15

Monto de la prdida de la cartera de deudores 36,025,242 36,227,631 36,430,020 36,632,409 36,834,798 37,037,187 37,239,576 37,441,965 37,644,354 37,846,743 38,049,132 38,251,521 38,453,910 38,656,299 38,858,688 39,061,077 39,263,466 39,465,855 39,668,244 39,870,633 40,073,022 40,275,411 40,477,800 40,680,189 40,882,578 41,084,967 41,287,356 41,489,745 41,692,134 41,894,523 42,096,912 42,299,301 42,501,690 42,704,079 42,906,468

Probabilidad

Monto de la prdida de la cartera de deudores 43,108,857 43,311,246 43,513,635 43,716,024 43,918,413 44,120,802 44,323,191 44,525,580 44,727,969 44,930,358 45,132,747 45,335,136 45,537,525 45,739,914 45,942,303 46,144,692 46,347,081 46,549,470 46,751,859 46,954,248 47,156,637 47,359,026 47,561,415 47,763,804 47,966,193 48,168,582 48,370,971 48,573,360 48,775,749 48,978,138 49,180,527 49,382,916 49,585,305 49,787,694 49,990,083

Probabilidad

0.001191 0.001271 0.001148 0.001154 0.001136 0.001162 0.001054 0.001054 0.001076 0.001061 0.000972 0.001082 0.000971 0.001059 0.000957 0.000977 0.000871 0.000898 0.000847 0.000875 0.000840 0.000839 0.000892 0.000815 0.000872 0.000772 0.000796 0.000740 0.000763 0.000706 0.000705 0.000732 0.000733 0.000675 0.000695

0.000619 0.000674 0.000627 0.000663 0.000583 0.000617 0.000566 0.000574 0.000549 0.000558 0.000529 0.000552 0.000548 0.000518 0.000513 0.000488 0.000485 0.000471 0.000472 0.000466 0.000465 0.004590 0.000449 0.000425 0.000426 0.000404 0.000417 0.000387 0.000404 0.000382 0.000387 0.000362 0.000363 0.000346 0.000352

16

Monto de la prdida de la cartera de deudores 50,192,472 50,394,861 50,597,250 50,799,639 51,002,028 51,204,417 51,406,806 51,609,195 51,811,584 52,013,973 52,216,362 52,418,751 52,621,140 52,823,529 53,025,918 53,228,307 53,430,696 53,633,085 53,835,474 54,037,863 54,240,252 54,442,641 54,645,030 54,847,419 55,049,808 55,252,197 55,454,586 55,656,975 55,859,364 56,061,753 56,264,142 56,466,531 56,668,920 56,871,309 57,073,698 57,276,087

Probabilidad

Monto de la prdida de la cartera de deudores 57,478,476 57,680,865 57,883,254 58,085,643 58,288,032 58,490,421 58,692,810 58,895,199 59,097,588 59,299,977 59,502,366 59,704,755 59,907,144 60,109,533 60,311,922 60,514,311 60,716,700 60,919,089 61,121,478 61,323,867 61,526,256 61,728,645 61,931,034 62,133,423 62,335,812 62,538,201 62,740,590 62,942,979 63,145,368 63,347,757 63,550,146 63,752,535 63,954,924 64,157,313 64,359,702 64,562,091

Probabilidad

0.000339 0.000341 0.000326 0.000622 0.000309 0.000306 0.000310 0.000293 0.000293 0.000292 0.000285 0.000278 0.000273 0.000261 0.000258 0.000253 0.000253 0.000243 0.000248 0.000235 0.000236 0.000224 0.000223 0.000215 0.000215 0.000207 0.000207 0.000199 0.000197 0.000198 0.000188 0.000189 0.000181 0.000179 0.000175 0.000173

0.000166 0.000163 0.000162 0.000159 0.000153 0.000155 0.000147 0.000149 0.000143 0.000143 0.000135 0.000135 0.000130 0.000129 0.000126 0.000124 0.000122 0.000120 0.000119 0.000114 0.000113 0.000109 0.000108 0.000105 0.000103 0.000102 0.000100 0.000097 0.000096 0.000092 0.000092 0.000089 0.000089 0.000085 0.000085 0.000082

17

Monto de la prdida de la cartera de deudores 64,764,480 64,966,869 65,169,258 65,371,647 65,574,036 65,776,425 65,978,814 66,181,203 66,383,592 66,585,981 66,788,370 66,990,759 67,193,148 67,395,537 67,597,926 67,800,315 68,002,704 68,205,093 68,407,482 68,609,871 68,812,260 69,014,649 69,217,038 69,419,427 69,621,816 69,824,205 70,026,594 70,228,983 70,431,372 70,633,761 70,836,150 71,038,539 71,240,928 71,443,317 71,645,706

Probabilidad

Monto de la prdida de la cartera de deudores 71,848,095 72,050,484 72,252,873 72,455,262 72,657,651 72,860,040 73,062,429 73,264,818 73,467,207 73,669,596 73,871,985 74,074,374 74,276,763 74,479,152 74,681,541 74,883,930 75,086,319 75,288,708 75,491,097 75,693,486 75,895,875 76,098,264 76,300,653 76,503,042 76,705,431 76,907,820 77,110,209 77,312,598 77,514,987 77,717,376 77,919,765 78,122,154 78,324,543 78,526,932 78,729,321

Probabilidad

0.000081 0.000078 0.000078 0.000075 0.000075 0.000073 0.000072 0.000070 0.000068 0.000067 0.000065 0.000064 0.000063 0.000062 0.000061 0.000059 0.000058 0.000057 0.000055 0.000055 0.000053 0.000053 0.000051 0.000051 0.000049 0.000048 0.000047 0.000046 0.000045 0.000044 0.000043 0.000042 0.000041 0.000040 0.000040

0.000039 0.000038 0.000037 0.000037 0.000036 0.000035 0.000034 0.000033 0.000033 0.000032 0.000031 0.000031 0.000030 0.000030 0.000029 0.000028 0.000027 0.000027 0.000026 0.000026 0.000025 0.000025 0.000024 0.000024 0.000023 0.000023 0.000022 0.000022 0.000021 0.000021 0.000020 0.000020 0.000020 0.000019 0.000019

18

Monto de la prdida de la cartera de deudores 78,931,710 79,134,099 79,336,488 79,538,877 79,741,266 79,943,655 80,146,044 80,348,433 80,550,822 80,753,211 80,955,600 81,157,989 81,360,378 81,562,767 81,765,156 81,967,545 82,169,934 82,372,323 82,574,712 82,777,101 82,979,490 83,181,879 83,384,268

Probabilidad

0.000018 0.000018 0.000018 0.000017 0.000017 0.000017 0.000016 0.000016 0.000015 0.000015 0.000015 0.000014 0.000014 0.000014 0.000014 0.000013 0.000013 0.000013 0.000012 0.000012 0.000012 0.000012 0.000011

19

Grfica 1

Distribucin de prdidas reales


2.50%

2.00%

1.50%

Probabilidad

1.00%

0.50%

0.00% 0 10,000,000 20,000,000 30,000,000 40,000,000 50,000,000 60,000,000 70,000,000

Prdida

20

EL MTODO DE MONTE CARLO COMO INSTRUMENTO DE EVALUACIN DEL RIESGO DE CRDITO Una de las aplicaciones de mtodo de Monte Carlo es aquella que sirve para simular diferentes escenarios para calcular el valor de un portafolio de inversin en una fecha futura. El valor en riesgo del portafolio se simulados del portafolio 5 . puede obtener directamente de la distribucin de los valores

Este es el concepto bsico detrs del mtodo de Monte Carlo, el simular repetidamente un proceso aleatorio para la variable financiera de inters abarcando una amplia gama de posibles situaciones. De este modo estas simulaciones recrean la distribucin del valor del portafolio 6 .

Esta flexibilidad, permite que el mtodo de Monte Carlo se pueda aplicar para calcular una variedad de valores en riesgo, en particular el riesgo de crdito 7 .

La simulacin inicia al elegir un modelo estocstico para el comportamiento de la

tasa de

incumplimiento, comnmente se utiliza el mtodo geomtrico de movimiento browniano. El modelo asume que el cambio en la tasa de incumplimiento no esta correlacionado con el tiempo y que los pequeos movimientos en su valor pueden ser descritos por :

d = d + dz
t t t t t t

donde: t es la tasa de incumplimiento en ese perodo


t

son dos constantes que representan la velocidad instantnea y la volatilidad al

tiempo t dz es una variable aleatoria normal con media cero y varianza d t ; y se dice que presenta un comportamiento browniano ya que su varianza decrece continuamente en el intervalo de tiempo V(dz) = dt

21

En la prctica el tener un incremento infinitesimal dt es aproximado por un movimiento discreto de tamao t, donde: t es el tiempo presente, T es el tiempo futuro de maduracin del instrumento; microcrdito es la fecha en que se realiza el ltimo pago y = T-t es el tiempo de vencimiento o maduracin. Al generar una serie de variables aleatorias sobre el intervalo con n incrementos en el caso de un

t+i

t= / n y al integrar d / sobre un intervalo finito, se tiene aproximadamente:

t = t 1 ( t + t )
donde es ahora una variable aleatoria con distribucin normal estndar con = 0 y 2 =1. Para simular la tendencia de los precios para , se inicia con t, y se genera una secuencia de psilons() para i= 1,2,,,n. Luego
t+1

est fijo en :

t +1 = t + t ( t + 1 t )
Del mismo modo:

t+ 2 = t +1 + t +1 (t + 2 t )
As hasta alcanzar la fecha futura fija donde t+n = T

Al modelar el riesgo de crdito en el prstamo a una microempresa, se supone que la tasa de incumplimiento de pago en un bono es semejante a la tasa de incumplimiento en una cartera de microfinanciamiento, ya que ambos tipos de riesgo tienen un valor positivo.

El valor libre de riesgo en un bono, es igual al precio del bono riesgoso excepto por la probabilidad por falta de pago, como lo es un bono gubernamental con la misma fecha de

22

vencimiento. Para una cartera de microfinanciamiento este valor de riesgo se calcular mediante un sistema de amortizacin gradual.

La amortizacin gradual es un mtodo en el que los abonos son iguales lo mismo que la frecuencia por lo que representa una interesante aplicacin de las anualidades.

* t

= (1 t) Pt + t(f Pt)

En la ecuacin anterior f representa la tasa de recuperacin dentro de una cartera de microfinanciamiento.

Las tasas de incumplimiento de pago pueden variar con el tiempo; se sabe

que estn

correlacionadas con los ciclos econmicos y los indicadores empresariales de rentabilidad, es decir con el estado de la economa en general.

Lo que interesa al aplicar el mtodo de Montecarlo para evaluar el riesgo en el otorgamiento de un crdito a una microempresa es el clculo de la prdida esperada y su distribucin, sealando el impacto que tiene la volatilidad y la velocidad de la tasa de incumplimiento en el comportamiento de esta prdida.

APLICACIN DEL MTODO DE MONTECARLO

Para obtener la prdida esperada y su distribucin se considera una cantidad de $5,000.00 a amortizar en 6 pagos bimestrales utilizando una tasa efectiva bimestral de 4.53% y se trabaj con una tasa de incumplimiento de 3.5% y una tasa de recuperacin de 2.53% 8,9 .

23

Los pasos aplicados en el clculo de la prdida son:

1. Se toma una matriz de 1000 * 6 que contenga valores aleatorios estandarizados, los cuales representan el factor riesgo. 2. Se determinan los cambios en la tasa de incumplimiento de pago cada bimestre, utilizando las respectivas velocidades y volatilidades, aplicando:

t = t 1 ( t + t )
3. Se calcula la tasa de incumplimiento de pago en el perodo t+1 aplicando:

t+1 = t + t (t + 1 t )
4. Se obtiene el valor libre de riesgo de amortizacin gradual. 5. Se calcula el valor en riesgo del microcrdito aplicando: la cartera de microcrditos, mediante una tabla de

* t

= (1 t) Pt + t(f Pt)

6. Se obtiene la prdida esperada restando al valor en riesgo el valor libre de riesgo.

ANLISIS DE LOS RESULTADOS

Los cambios por periodo en la tasa de incumplimiento estn en funcin de la volatilidad y de la velocidad.

Al variar la volatilidad se obtiene el siguiente resultado: Mientras ms aumenta la volatilidad, la distribucin de la prdida esperada sufre un sesgo hacia la izquierda perdiendo su comportamiento como normal. Esto se ve claramente en las siguientes dos grficas:

24

Grfica 2
Grfica de dispersin para una volatilidad de 0.5 y una velocidad de cero

PRDIDA ESPERADA REAL

10

20

Grfica 3
PRDIDA ESPERADA REAL

Grfica de dispersin para una velocidad de cero y una volatilidad de 0.8

10

20

30

25

Al variar la velocidad, la distribucin de la prdida se mantiene como una normal pero los valores extremos de la distribucin aumentan. Esto se aprecia en las siguientes grficas:

Grfica 4
PRDIDA ESPERADA REAL

Grfica de dispersin para una velocidad de 0.5 y una volatilidad de 0.1

5.5

6.5

7.5

8.5

9.5

10.5

11.5

Grfica 5
PRDIDA ESPERADA REAL

Grfica de dispersin para una velocidad de cero y una volatilidad de 0.1

26

Grfica 6
Grfica de dispersin para una velocidad de 0.8 y una volatilidad de 0.1

PRDIDA ESPERADA REAL

7.5

8.5

9.5

10.5

11.5

12.5

13.5

14.5

Grfica 7

PRDIDA ESPERADA REAL

Grfica de dispersin para una velocidad de 1.5 y una volatilidad de .1

15

20

25

27

Claramente se observa que se ampla el intervalo de frecuencias donde se localiza la prdida, al aumentar la velocidad de la tasa de incumplimiento, lo que provoca un aumento en la confiabilidad y una prdida en la exactitud.

Al aplicar diferentes velocidades a la tasa de incumplimiento es posible realizar una serie de pronsticos que permitirn tener ms elementos a la hora de tomar una decisin.

Finalmente se puede afirmar que la volatilidad constituye un elemento determinante en el clculo de la perdida esperada, ya que marca su comportamiento, sesgndolo s su valor es muy alto. Mientras que la velocidad, no influye gravemente en el comportamiento de la prdida esperada, ya que en ninguno de los casos cambia la distribucin de la prdida, slo aumenta el intervalo de frecuencias donde esta se mueve.

Ya conociendo la prdida esperada es posible obtener un intervalo de confianza para la misma lo cual permitir una mejor toma de decisiones.

CONCLUSIONES

S es posible realizar una evaluacin del riesgo en el otorgamiento de crditos a las microempresas al obtener la prdida esperada as como la distribucin de prdidas.

En ambos mtodos aplicados, la volatilidad de la tasa de incumplimiento es el factor determinante en el comportamiento de la prdida esperada y su distribucin.

El modelo de Credit Risk+ permite realizar diferentes anlisis al considerar diferentes escenarios tanto para los deudores como para la cartera de crdito en general.

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Referencias bibliogrficas y notas. 1. Simn Sauri, Rodica; La tasa de inters y el manejo del riego en el otorgamiento de crditos a la microempresa: estudio de caso en Microempresa, financiamiento y desarrollo: el caso de Mxico, coordinador Ricardo W Skertchy, Universidad Anhuac del Sur, Miguel Angel Porra 2000, pag. 169. Es parte de un proyecto de investigacin sobre Evaluacin y administracin del riesgo en el otorgamiento de crditos a las microempresas en el cual he estado trabajando desde hace 2 aos en la Universidad Anhuac del Sur. Credit Suisse Financial Products . Credit Risk+ is a method of credit risk management introduced by Credit Suisse Group, Copyright 1997, pgina www.csfp.csh.com Credit Suisse Financial Products. Credit Risk+ Example 1 A. Jorion, Philippe; Valueat risk, the new benchmark for controlling market risk, E.U.A., Mc Graw Hill, 1997, pag. 231 Ibdem, pag. 232 Ibdem. Villagrn Montoya, Julia Gabriela; Riesgo, evaluacin en el financiamiento a microempresas, Tesis presentada para obtener el ttulo de Licenciado en Actuara en la Universidad Anhuac del Sur, 1999. Este trabajo de tesis fue dirigido por la Act. Rodica Simn Sauri dentro del marco del proyecto de investigacin que est realizando.

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