Manual Analisis Financiero

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Anlisis Financiero
Nivel Bsico e Intermedio Enfoque de Modelos Financieros en Excel
eBook
Manual del Participante Elaborado por Andrs Garca Santa Rosa agsantarosa@hotmail.com
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Anlisis Financiero CURSO ON LINE GRATUITO Manual del participante. Edicin 2013 www.agsantarosa.com
ADMINISTRACIN FINANCIERA Conceptos e Importancia Proceso de la Administracin Financiera Anlisis Financiero Planeacin Financiera Control Financiero Conceptos Financieros Bsicos Estados Financieros Bsicos Estado de Resultados Estado de Costo de lo Vendido Estado de Posicin Financiera Los efectos de la inflacin en la informacin financiera Inflacin Precios Corrientes contra Precios Constantes ANLISIS FINANCIERO Interpretacin de los Estados Financieros Mtodos Verticales Por cientos Integrales Razones Financieras Mtodos Horizontales Mtodo de Tendencias Tasa Media de Crecimiento Anual (TMCA) Indicadores Financieros Punto de Equilibrio Flujo Neto Operativo Capital de Trabajo Estado de Cambios en la Posicin Financiera Tasa Interna de Retorno Modelo Dupont Costo de Capital CASO INTEGRADOR Anlisis Financiero Actualizacin de los Estados Financieros Por Cientos Integrales Razones Financieras Tendencias Tasa Media de Crecimiento Anual (TMCA) Punto de Equilibrio Econmico Capital de Trabajo Flujo Neto Operativo Tasa Interna de Retorno Costo de Capital Modelo Dupont EJERCICIOS BIBLIOGRAFIA
Anlisis Financiero CURSO ON LINE GRATUITO Manual del participante. Edicin 2013
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CONTENIDOS
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Contenidos Objetivos Introduccin
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OBJETIVOS
OBJETIVO GENERAL
El participante aplicar las metodologas bsicas del Anlisis Financiero, as como la interpretacin de sus resultados
OBJETIVOS ESPECFICOS
Al finalizar el curso, al participante habr alcanzado los siguientes resultados :: Comprender las metodologas del Anlisis financiero Aplicar toda la metodologa a un caso prctico Obtener informacin til para la toma de decisiones Interpretar los resultados que obtenga del modelo de Anlisis financiera.
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INTRODUCCIN
El objetivo final de la administracin financiera es el de maximizar el valor de la empresa, de obtener el mximo rendimiento para el accionista. Para conseguir estas metas es necesario saber cuales son los puntos fuertes y dbiles de la empresa. Una vez con esta informacin es posible tomar acciones tendientes a corregir o aprovechar sus fuerzas y debilidades. Sin embargo, los estados financieros no reflejan exactamente cual es su situacin. Para llegar a este diagnostico es necesario realizar anlisis financiero, ya que es la base de todo el proceso administrativo dentro de las finanzas. Los elementos de juicio, que nos brinda la contabilidad; son, aunque valiosos, histricos. Nos proporciona informacin sobre eventos ya pasados. Es necesario aplicar diversas metodologas y procedimientos para generar informacin valiosa y poder tomar decisiones teniendo en cuenta cuales sern los posibles efectos en sus estructuras de costo y de operacin. Cualquier error u omisin solo es atribuible al autor de estos apuntes a la materia Anlisis e Interpretacin de Estados Financieros
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ADMINISTRACIN FINANCIERA
CONCEPTOS E IMPORTANCIA
La administracin financiera emergi como un campo separado a principios del siglo. En ese entonces se le daba especial nfasis a los aspectos legales de las fusiones, la formacin de las nuevas empresas y los diversos tipos de instrumentos para obtener capital. Durante la depresin de los aos treinta, este nfasis se centro en las bancarrotas y en las reorganizaciones, la liquidez corporativa y las regulaciones del mercado de valores. Durante la dcada de los cuarenta y los cincuenta, las finanzas se enseaban como una materia descriptiva, enfocada al analista externo. Entonces durante los aos sesenta y setenta surgieron nuevas teoras en el campo econmico que al ser aterrizadas a nivel de empresas, se comenzaron a enfocar en la eleccin de los mejores activos financieros y en la valuacin de las empresas. En los aos ochentas esta tendencia se sigui y se amplio al considerar para sus anlisis los efectos de la inflacin y la desregulacin del sector financiero de la economa. En la ltima dcada del siglo veinte se observaron dos tendencias : La globalizacin de los negocios y el boom tecnolgico. Prcticamente todas las decisiones de negocios existen implicaciones financieras y debido a esto los ejecutivos no financieros deben tener el conocimiento suficiente para evaluar el efecto dentro sus respectivas reas de trabajo (mercadotecnia, produccin o recursos humanos)
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PROCESO DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
La administracin financiera al igual que la teora de la administracin, sigue un proceso. Aunque en la prctica se ejecutan todas las etapas, normalmente el proceso administrativo en el rea financiera se divide en tres etapas :
Anlisis Financiero Planeacin Financiera Control Financiero
Antes de tomar decisiones, que lleven a acciones que dirijan el rumbo de la empresa, es necesario saber como esta la empresa. Este diagnostico nos lo da el anlisis financiero.
ANALISIS FINANCIERO
Estudio de la situacin financiera de la empresa con el fin de determinar cuales son sus fuerzas y debilidades internas, as como el control de flujos de efectivo, productos y servicios que genera la empresa.
PLANEACION FINANCIERA
Estudio implica la elaboracin de proyecciones financieras, donde se toman en cuenta los pronsticos de ingresos, costos, gastos y flujos de efectivo; tomando como base las estrategias de mercadotecnia y produccin; con el fin de tomar decisiones acerca de las necesidades de financiamiento o de manejo de recursos excedentes.
CONTROL FINANCIERO
Etapa en la cual, despus de implementarse los planes financieros; se ejecutan procesos y mecanismos de monitoreo y retroalimentacin, con el fin de hacer los ajustes necesarios para garantizar la adherencia a los planes y el logro de los objetivos, o replantear los planes ante cambios imprevistos en los escenarios proyectados.
ADMINISTRACIN FINANCIERA DIAGNOSTICO DE LA SITUACIN HACIA DONDE VAMOS? QUE QUEREMOS DE LA EMPRESA? ANLISIS FINANCIERO PLANEACION FINANCIERA Largo Plazo MODELOS FINANCIEROS PRESUPUESTO ANUAL ANALISIS Y CONTROL FINANCIERO PRESUPUESTO DE CAPITAL CONTROL FINANCIERO Corto Plazo
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CONCEPTOS FINANCIEROS BSICOS
VALOR FUTURO (VF)

Muestra el valor que una inversin actual va a tener en el futuro. Su expresin general es: VF = VA (1+i)^n Siendo: VA: Valor actual de la inversin n: nmero de aos de la inversin (1,2,...,n) i: tasa de inters anual expresada en tanto por uno El VF ser mayor cuando mayor sean i y n.
VALOR ACTUAL (VA)

Indica el valor de hoy de una inversin a recibir en el futuro. A partir de la expresin anterior podemos calcular su valor. Para ello despejamos el valor actual y obtenemos: VA = VF / (1+i)^n Siendo: VF: Valor futuro de la inversin n: nmero de aos de la inversin (1,2,...,n) i: tasa de inters anual expresada en tanto por uno
COSTO DE CAPITAL
El coste de capital, o coste promedio ponderado de capital (cppc o wacc en ingls), se define como la suma del coste ponderado de los recursos ajenos y de los recursos propios. cppc = [ Cte RA * (1-t) * (RA / (RA+RP)) ] + [ Cte RP * (RP / (RA+RP)) ] Siendo: RA: recursos ajenos RP: recursos propios RA / (RA+RP): proporcin de recursos ajenos sobre recursos totales RP / (RA+RP): proporcin de recursos propios sobre recursos totales Cte RA * (1-t): coste de los recursos ajenos despus de impuestos t: tasa impositiva Cte RP: coste de los recursos propios
VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Consiste en actualizar a valor presente los flujos de caja futuros que va a generar el proyecto, descontados a un cierto tipo de interes ("la tasa de descuento"), y compararlos con el importe inicial de la inversin. Como tasa de descuento se utiliza normalmente el coste promedio ponderado del capital (cppc) de la empresa que hace
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la inversin (ver punto anterior). VAN = - A + [ FC1 / (1+r)^1 ] + [ FC2 / (1+r)^2 ]+...+ [FCn / (1+r)^n ] Siendo: A: desembolso inicial FC: flujos de caja n: nmero de aos (1,2,...,n) r: tipo de inters ("la tasa de descuento") 1/(1+r)^n: factor de descuento para ese tipo de inters y ese nmero de aos FCd.: flujos de caja descontados Si VAN> 0: El proyecto es rentable. Si VAN< 0: El proyecto no es rentable.
PERODO DE RETORNO DE LA INVERSIN (PRI)

Se define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial a travs de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversin se recupera en el ao en el cual los flujos de caja acumulados superan a la inversin inicial. n: nmero de aos A: inversin inicial FC: flujos de caja anuales FCac.: flujos de caja acumulados
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ESTADOS FINANCIEROS BSICOS
En todas las actividades productivas, resulta incuestionable la generacin sistemtica de informacin. En la gestin y funcin financiera de la empresa, sta constituye un elemento primordial, para la toma de decisiones. Los estados bsicos de donde se puede apreciar la marcha del negocio son: el estado de posicin financiera; el estado de resultados, adems del estado de origen y aplicacin de recursos. Centraremos la atencin en los dos primeros, no sin antes asentar, quines son los usuarios tpicos de la informacin financiera: a) b) c) d) e) La propia empresa. Los acreedores, proveedores y prestadores de servicios. Los bancos e instituciones crediticias. Las autoridades fiscales. Los trabajadores, etc.
ESTADO DE RESULTADOS
Este estado contable y financiero, brinda informacin sobre los movimientos econmicos de la empresa durante un lapso determinado. Representa en forma global los resultados de la operacin en varios niveles, y a decir de algunos autores, es como la pelcula financiera de la empresa, o ms all, representa una radiografa de los acontecimientos que condujeron a la obtencin de los resultados (utilidades prdidas). Los elementos formales para su elaboracin son a grandes rasgos: 1. Identificacin de la organizacin a que se refiere. 2. Perodo que comprende. 3. Unidad monetaria en el que fue elaborado el estado. 4. Los ingresos, costos y gastos de la operacin; los costos financieros y los impuestos. Es un informe que permite determinar si la empresa registr utilidades o prdidas en un periodo determinado. Cabe sealar que un periodo se refiere a un lapso comprendido entre dos fechas, tambin se le conoce como ejercicio, cuando el periodo abarca un ao de operaciones. Es tan importante saber qu se tiene, qu se debe, a quin; cmo saber si su negocio rinde utilidades. En el Estado de Posicin Financiera slo se indica en forma global la utilidad o prdida que aumenta o disminuye el capital contable, en INGRESOS Entendemos por ventas totales el valor total de la mercancas entregadas a los clientes, vendidas al contado o a crdito y que se derivan de la actividad principal de la empresa.
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COSTO DE VENTAS Casi todos los rubros anotados se explican por s mismos; sin embargo, es importante desagregar el costo de venta. ya que deducido del ingreso, arroja el primer nivel de utilidad, bruta o marginal. DEPRECIACION Los activos fijos (no circulante), con excepcin de los terrenos, estn sujetos a depreciacin, que es la baja de valor que sufren los bienes por su uso, obsolescencia o el simple paso del tiempo. La depreciacin constituye un cargo virtual que reduce los resultados de la empresa, a pesar de que no ocasiona una salida de efectivo. Debe reconocrsele para constituir una reserva cuando sea necesario reemplazar o sustituir activos que resulten obsoletos. UTILIDAD BRUTA Es el resultado de disminuir a los ingresos el costo de ventas y la depreciacin. GASTOS DE OPERACION Son todas aquellas erogaciones indispensables para la operacin que no estn asociadas con la produccin, sino con las actividades propias de administracin y ventas del negocio.
GASTOS DE ADMINISTRACIN
Son los gastos que tienen como funcin el sostenimiento de las actividades destinadas a mantener la direccin y administracin de la empresa, y que slo de un modo indirecto estn relacionados con la operacin de vender.
GASTOS DE VENTA
Son todo los gastos que tienen relacin directa con la produccin, realizacin y desarrollo del volumen de las ventas.
UTILIDAD DE OPERACION Es el resultado de disminuir a la utilidad bruta los gastos de operacin. COSTO INTEGRAL DE FINANCIAMIENTO Es el resultado neto del financiamiento del negocio e incluye: 1. Los intereses o gastos financieros.
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2. Los descuentos por pago anticipado de documentos a favor o a cargo. 3. La prdida o ganancia cambiaria. 4. Los productos financieros. 5. El resultado por la posicin monetaria (repomo). RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS Resulta de disminuir a la utilidad de operacin el costo integral financiero. UTILIDAD (PERDIDA) NETA O RESULTADO NETO. Resulta de disminuir a la utilidad antes de impuestos, los impuestos (impuestos sobre la renta e impuestos al activo) y el reparto de utilidades a los trabajadores. Para efecto de anlisis se deben valorar 5 niveles de utilidad: 1. 2. 3. 4. 5. Utilidad bruta. Utilidad de operacin, Utilidad antes de costo financiero. Utilidad financiera, Resultado antes de impuestos. Resultado neto. Resultado despus de reparto de dividendos, Partidas extraordinarias.
En este ltimo resultado se incluye el pago de los dividendos a las acciones ordinarias o comunes; la proporcin que de la utilidad se destine a este fin, y cuya decisin corresponde a la asamblea de accionistas. Como puede observarse, hablamos de un estado dinmico con un nivel detallado de informacin.
COSTO DE LO VENDIDO
Uno de los elementos con mayor peso en el estado de resultados, es el que se refiere al costo de ventas. El costo de lo vendido est formado de tres partes: a) b) c) Materia prima. Mano de obra directa y gastos de fabricacin; y, Los movimientos en inventarios.
ESTRUCTURA DEL COSTO DE LO VENDIDO El costo de lo vendido se determina e integra como sigue:
INVENTARIO INICIAL
Es el valor de las materias primas que se tiene en existencia al dar principio al
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perodo.
COMPRAS DE MATERIA PRIMA
El valor de las materias primas adquiridas, ya sea a crdito o a contado.

MANO DE OBRA
Salarios a obreros y tcnicos que intervienen en la manufactura.

GASTOS DE FABRICACIN.
Erogaciones por conceptos diferentes a materia prima y mano de obra que en forma general intervienen en la elaboracin de los artculos: luz, agua, combustibles, depreciacin, etc.
INVENTARIO FINAL
Es el valor de las materias primas existentes al terminar el ejercicio.

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO EN PROCESO
Es el valor de los bienes en proceso que se tiene al final del ejercicio.

INVENTARIO INICIAL DE PRODUCTO TERMINADO
Es el valor de los bienes terminados que se tiene al principio del ejercicio.

INVENTARIO FINAL DE PRODUCTO TERMINADO
Es el valor de los bienes terminados que se tiene al final del ejercicio.
ESTADO DE POSICION FINANCIERA

Este estado financiero nos muestra la situacin financiera de la organizacin a una fecha determinada y nos da a conocer por un lado, lo que la empresa tiene posee (activos); lo que debe (pasivos); y adems, la estructura de su capital. La informacin que brinda el Estado tambin conocido como: Balance, permite conocer muchos aspectos de la marcha financiera de la empresa, como: su solvencia, endeudamiento, etc. Su elaboracin puede ser mensual, semestral o anual de acuerdo con las necesidades del empresario. El estado de posicin financiera muestra a una fecha determinada todos los bienes y derechos propiedad de la empresa (ACTIVO), as como todas sus deudas (PASIVO) y por ltimo el patrimonio de la empresa (CAPITAL). El Balance General responde a las preguntas como: Con cuntos recursos cuenta la empresa para la realizacin de sus actividades ?
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Cunto se debe de esos bienes ? Con cunto participan los socios de la empresa ? Se dice y con razn, que el espritu del Balance, es el equilibrio, y esto se expresa en la formula general: Activos = Pasivos + Capital Anlogamente: Capital Pasivo = = Activo Activo Pasivo Capital
Atendiendo a esa lgica su ordenamiento obedece a sus 3 grandes espacios: Activo, Pasivo y Capital. ACTIVOS Este comprende lo que formalmente pertenece a la empresa y se clasifica y jerarquiza por su nivel de disponibilidad; es decir, por su grado de convertibilidad a efectivo. As tenemos: 1. 2. Activo Circulante. Activo No Circulante.
1. ACTIVO CIRCULANTE
Aqu encontramos los renglones de mayor liquidez y rotacin. Tambin se le conoce como activo disponible, y su diferencia con el Pasivo de Corto Plazo (circulante) determina el capital de trabajo, es decir, el remanente que sirve para la operacin normal de la empresa. Este Activo Circulante a su vez, se desagrega en sus principales cuentas: a) b) c) d) e) f) Caja y bancos. Valores de inmediata realizacin. Cuentas por Cobrar. Inventarios. Anticipos. Otros activos circulantes.
2. ACTIVO NO CIRCULANTE.
Son bienes que se han adquirido para utilizarlos en las actividades propias del negocio Aqu se incluyen aquellos bienes de la empresa con menores posibilidades de liquidez, pero que constituyen el soporte material de la empresa, se expresan generalmente a su costo reexpresado en trminos netos, es decir, al valor de los activos reexpresados se les deduce la depreciacin o amortizacin actualizada.
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El activo no circulante se divide en dos grandes grupos: El fijo y los diferidos; el fijo incluye: a) Terrenos. b) Edificios e instalaciones. c) Maquinaria. d) Equipo de Transporte. e) Equipo de Cmputo. f) Depreciacin acumulada. El Activo Diferido representa ciertos bienes intangibles gastos efectuados por anticipado, que no tienen un rgimen de depreciacin, pero que se amortizan; es decir, se cargan prorrateados como costo gasto durante cierto perodo que se establece. a) b) c) d) e) Estudios y proyectos. Gastos de instalacin. Impuestos anticipados. Intereses del perodo preoperativo. Patentes y marcas, primas de seguros, rentas anticipadas, etc.
La suma del circulante, fijo y diferido, determina el total de los activos. PASIVOS En este gran rubro se incluyen las deudas de la empresa y se clasifican por su exigibilidad; es decir, lo que deba pagarse de inmediato; as se divide en: 1. 2. Pasivo de Corto Plazo, y Pasivo de Largo Plazo.
1.PASIVO DE CORTO PLAZO (CIRCULANTES).
Engloba deudas de plazo menor de un ao y sus cuentas clsicas son: a) Impuestos y derechos. b) Proveedores. b) Crditos Bancarios. c) Cuentas por pagar. d) Acreedores diversos
2.PASIVO DE LARGO PLAZO
Contiene las deudas de plazo generalmente mayor a un ao y los rubros ms representativos son: a) Acreedores. b) Crditos bancarios. c) Impuestos en convenio. c) Reservas de pasivos. Otros pasivos (Crditos diferidos)
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Incluye las obligaciones derivadas de cobros anticipados por la entrega de productos o la prestacin de servicios. - Anticipo de clientes. - Rentas cobradas por anticipado. - Reservas de Pasivos. CAPITAL CONTABLE El capital contable es la diferencia aritmtica entre el Activo y el Pasivo. Se integra por el capital inicial o social, reservas, utilidades o prdidas obtenidas, as como del resultado del ejercicio. El capital es el valor de lo que le pertenece al accionista o empresario. Se integra por: - Capital Social: Aportaciones iniciales hecha por los accionistas para poner en funcionamiento la empresa. Reserva Legal: Capital de los accionistas pendiente de protocolizar al capital social de la empresa. Supervit o Dficit por revaluacin de activos: Cuenta de ajuste derivada de la actualizacin de los activos fijos. - Resultados Acumulados de Ejercicios Anteriores: Suma de las utilidades o prdidas de ejercicios anteriores. - Resultado del ejercicio: Corresponde a la cifra final (utilidad o prdida) que reporta el Estado de Resultados. La participacin de los dueos o capital puede aumentar en tres formas: 1. Por la inversin de efectivo o de la aportacin de activos en el negocio. 2. Por las utilidades provenientes de las operaciones del negocio y que han sido retenidas. 3. Por el supervit por revaluacin de los activos y pasivos. El capital puede disminuir en tres formas: 1. Por el retiro de efectivo u otros activos del negocio por parte del dueo y/o accionistas. 2. Por las prdidas provenientes de las operaciones del negocio. 3. Por el dficit por revaluacin de los activos y pasivos.
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C LA S IF IC A C IO N D EL ESTA D O D E P O SIC IO N F IN A N C IER A

C IR C U LA N TE
B ie n e s y d e re c h o s q u e e st n e n ro t a c i n o m o vim ie n to c o n sta n te y d e f c il c o n ve rsi n e n d in e ro en e fe c tivo .
C a ja Bancos C lie n te s D e u d o re s D ive rso s I n v e n t a r io s A n t ic ip o s
A C TIV O
B ie n e s y D e re c h o s p ro p ie d a d d e l n e g oc io
N O C IR C U LA N TE
B ie n e s y d e re c h o s q u e tie n e n c ie r t a p e r m a n e n c ia o f ije za , a d q u ir id o s c o n e l p r o p s it o d e u sa rlo s, y n o d e d e vo lve rlo s. Ga sto s p a g a d os p o r a n tic ip a d o, p o r lo q u e se e sp e ra re c ib ir u n se rvic io a p ro ve c h a b le p oste rio rm e n te .
Terren os Ed ific io s M a q u in a r ia y E q u ip o Eq u ip o d e tra n sp o rte Eq u ip o d e C m p u to Eq u ip o d e Ofic in a A c c io n e s y V a lo r e s
Ga sto s d e In sta la c i n M a rca s y P atentes P a g o s p o r a n tic ip a d o P rim a s d e se g u ro s
C OR TO P LAZO
D e u d a s y o b lig a c io n e s q u e ve n za n e n u n p la zo m e n o r d e u n a o .
P A SIV O
Deudas y o b lig a c io n es a c a rg o d e l n e g o c io
LARGO PLAZO
D e u d a s y o b lig a c io n e s c o n ve n c im ie n to m a yo r a u n a o , a p a rt ir d e la f e c h a d e l B a la n c e .
Im p u e sto s y D e re c h os Proveedores A c re e d ore s D ive rso s Docu m entos p or pa ga r C r d it os B a n c a rio s C r d it os B a n c a rio s A c re e d ore s D ive rso s Docu m entos p or pa ga r R e se rva s d e p a sivo s
C R ED ITO S D IF ER ID O S
C a n tid a d e s c o b ra d a s a n tic ip a d a m e n te p o r la s q u e se tie n e la o b lig a c io n d e p ro p o rc ion a r u n se rvic io y q u e so n c o n vertib le s e n u tilid a d c o n fo rm e p a sa e l tie m p o .
R e n t a s c o b ra d a s p o r d e ve n g a r In te re se s p o r rea liza r R e se rva s
C A P ITA L C ON TAB LE
La d ife ren c ia e n tre e n a c tivo y e l p a sivo
So n la s a p o rta c io n e s d e lo s a c c ion ista s, la re te n c i n d e la s u tilid a d e s o p rd id a s g e n e ra d a s p o r la o p e ra c i n .
C a p it a l So c ia l R e se rva Leg a l Su p e r vit o D fic it p or re va lu a c i n R e su lt a d o d e Eje rc ic io s a n te rio re s R e s u lt a d o d e l e je r c ic io
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LOS EFECTOS DE LA INFLACION EN LA INFORMACIN FINANCIERA
INFLACIN
Se define a la inflacin como : Crecimiento de precios generalizado y sostenido, con la consecuente prdida del poder adquisitivo, tambin se le define como : Incremento en el nivel de precios que da lugar a una disminucin del poder adquisitivo del dinero Algunas de las causas que originan la inflacin son : - Aumento excesivo en el circulante. - Dficit en el gasto pblico. - Desequilibrios entre la oferta y demanda. - Aspectos psicolgicos (inercia). Los efectos mas comunes que ocasiona son : - Disminucin en el poder adquisitivo de la moneda - Incremento en costos del dinero (tasas de inters). - Desaliento en inversiones con mrgenes estrechos. - Dificultad en labores de planeacin. OTROS CONCEPTOS RELACIONADOS CON LA INFLACIN Indexacin .- Accin de vincular el valor de un capital o de una renta a la evolucin de una variable de referencia ndice de Precios al Consumidor .- Medida del costo de la vida, cuya base de calculo son los precios y cantidades de un conjunto de bienes determinados por una autoridad estadstica Inflacin Estructural .- Crecimiento en los precios motivado por una elevacin desigual de la demanda o los costos de produccin de un sector clave, aunque la demanda total siga en equilibrio con respecto a la oferta total considerando a la economa como un todo. Inflacin de Demanda .- Aumento del nivel de precios provocada por una abundancia de dinero en relacin con las mercancas existentes. La demanda de bienes y servicios es superior a la capacidad para producirlos y ofertarlos. Inflacin Galopante .- Alza de precios rpida y sin limites, que si no se controla y minimiza, puede desembocar en una gran crisis econmica. (Hiperinflacin) Inflacin Progresiva .- Incremento gradual y progresivo del nivel general de precios, normalmente se considera que la inflacin es progresiva a partir de tasas del 2.5 por ciento.
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LA INFLACIN EN MEXICO Mxico y la inflacin tienen un largo historial en conjunto, en la siguiente tabla podemos apreciar la inflacin desde 1952 a 1992. La inflacin tiene un efecto acumulativo, representa incrementos sobre el periodo anterior, por ello no se suma. En el cuadro siguiente podemos apreciar el efecto de la inflacin acumulada.
INFLACION ACUMULADA AO INFLACION AO INFLACION AO 1951 9.69 1967 88.30 1983 1952 7.34 1968 97.43 1984 1953 8.04 1969 106.79 1985 1954 25.62 1970 117.09 1986 1955 37.33 1971 129.03 1987 1956 39.66 1972 177.97 1988 1957 48.32 1973 235.35 1989 1958 53.70 1974 273.27 1990 1959 54.16 1975 374.88 1991 1960 62.60 1976 472.99 1992 62.60 1977 565.47 1993 1961 66.34 1978 698.70 1994 1962 66.80 1979 937.03 1995 1963 76.18 1980 1,234.55 1996 1964 76.41 1981 2,553.62 1997 1965 81.56 1981 4,696.94 1998 1965 84.61 1982 7,534.81 1998 1966
El fenmeno inflacionario origina una perdida de la significacin de los estados financieros. El concepto de valor histrico con el cual se registran las operaciones de la empresa pierde representatividad en los valores actuales de los activos. Si una de las finalidades de la contabilidad es la de proporcionar a sus usuarios la informacin financiera suficiente para evaluar la empresa, si esta es proporcionada a valor histrico nicamente pierde entonces toda su utilidad. Por otra parte el Anlisis financiero necesita informacin histrica de varios periodos con el fin de conocer las fortalezas y debilidades de la empresa, as como de la evolucin de sus indicadores financieros. La utilizacin de cifras expresadas en pesos de diferente valor adquisitivo puede llevar a resultados equivocados. Cuando se presenta informacin monetaria de diferentes periodos y en ese lapso ha ocurrido inflacin, la informacin no es comparable. Por ello se debe hacer la aclaracin de que las cifras estn en pesos constantes o pesos corrientes. PESOS CORRIENTES.- Cuando la informacin que se presenta est expresada en PESOS con PODER ADQUISITIVO del ao en que se recibe.
INFLACION 12,518.06 25,866.70 67,197.89 101,957.24 122,052.31 158,600.29 188,420.07 210,910.52 227,812.46 243,880.29 370,652.44 473,350.87 547,730.00 649,681.17 729,734.21 795,127.35 830,047.39
INFLACION DEL PERIODO AO INFLACION AO INFLACION AO INFLACION 1951 9.69 1968 2.00 1985 65.27 1952 -2.14 1969 4.85 1986 105.79 1953 0.65 1970 4.74 1987 159.17 1954 16.27 1971 4.98 1988 51.65 1955 9.32 1972 5.50 1989 19.69 1956 1.70 1973 21.37 1990 29.92 1957 6.20 1974 20.64 1991 18.79 1958 3.63 1975 11.31 1992 11.93 1959 0.30 1976 27.22 1993 8.01 1960 5.47 1977 20.66 1994 7.05 0.00 1978 16.14 1995 51.96 1961 2.30 1979 20.02 1996 27.70 1962 0.28 1980 29.84 1997 15.71 1963 5.62 1981 28.69 1998 18.61 1964 0.13 1982 98.84 1999 12.32 1965 2.92 1983 80.77 2000 8.96 1966 1967 1.68 1984 59.16 2001 4.39
La inflacin se acumula siguiendo la siguiente formula : Inflacin acumulada = ((1 + inflacin acumulada del periodo anterior)* (inflacin del periodo actual)) - 1
PRECIOS CORRIENTES CONTRA PRECIOS CONSTANTES
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PESOS CONSTANTES.- Cuando la informacin que se presenta esta expresada en PESOS con PODER ADQUISITIVO de un ao base. Se denomina ACTUALIZAR informacin cuando se mueve una cifra de aos anteriores a aos actuales. Se denomina DEFLACTAR informacin cuando se mueve una cifra de aos recientes a aos anteriores. Se utiliza el ndice (1 + i) para moverse de tiempo. Para actualizar se multiplica la cantidad por el o los ndices. Para deflactar se divide la cantidad entre el o los ndices. EFECTO EN LOS ESTADOS FINANCIEROS El anlisis de los estados financieros de una empresa nos indica las partidas que son ms afectadas por el impacto de los procesos financieros. Este efecto se resiente mayormente sobre los bienes propiedad de la empresa que han estado mucho tiempo en la misma. Entre menor sea su antigedad ser menos afectada. En el caso del estado de resultados, al ser acumulativo, es afectado de diferente manera. El efecto se da en diferentes puntos del tiempo lo cual implica que debe ser tratado mes a mes. Esto a causa de que los ndices inflacionarios se publican cada mes; y solo existe la obligacin de presentarlos por lo menos mensualmente. Adems de que hacer la reexpresin en periodos de tiempo ms corto seria impractico y no agregara valor a la toma de decisiones de la empresa. EJEMPLO : En las pginas siguientes se muestra el efecto de la inflacin en los ventas de una empresa, as como de las del sector econmico en el que se desarrolla. Las ventas son desde 1990 hasta 1999. Se tomaron algunos indicadores adicionales adems del Indice Nacional de precios al consumidor. Las cifras fueron actualizadas a pesos de 1999. Posteriormente se hizo un grfico de las ventas del sector y de la empresa. Despus de examinar toda la informacin, escriba sus comentarios y conclusiones.
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Ventas Ventas Totales Sector (miles de pesos) AO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2,000.00 3,500.00 4,500.00 8,000.00 10,000.00 11,000.00 10,500.00 12,000.00 13,000.00 14,000.00 70,000.00 122,500.00 157,500.00 280,000.00 350,000.00 220,000.00 220,500.00 300,000.00 390,000.00 490,000.00
INPC 1994 = 100 67.16 79.78 89.30 96.45 103.26 156.92 200.39 231.89 275.04 285.77
Inflacin 0.00% 18.79% 11.93% 8.01% 7.06% 51.97% 27.70% 15.72% 18.61% 3.90%
PIB (millones de pesos 1993) 4,567,998.00 4,760,527.00 4,929,103.00 5,024,784.00 5,248,802.00 4,922,432.00 5,175,437.00 5,525,407.00 5,791,782.00
% PIB
4.21% 3.54% 1.94% 4.46% -6.22% 5.14% 6.76% 4.82%
En el cuadro siguiente los datos son actualizados a pesos de 1999, es decir son pesos constantes. Para ellos se empleo la siguiente frmula : ( INPC Ao N / INPC Ao Base ) * Valor de las ventas del ao N
CONVERSION DE DATOS BASE 1999 Factores AO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
Ventas Ventas Totales Sector (miles de pesos) 8,510.13 12,536.91 14,400.50 23,703.06 27,674.80 20,032.31 14,973.73 14,788.22 13,507.16 14,000.00 17,020,250.15 43,879,199.05 64,802,267.64 189,624,468.64 276,748,014.72 220,355,404.03 157,224,125.46 177,458,622.62 175,593,113.73 196,000,000.00
4.2551 3.5820 3.2001 2.9629 2.7675 1.8211 1.4261 1.2324 1.0390 1.0000
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16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 -
Pesos Corrientes
600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 Empresa Sector 100,000.00 -
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 -
Pesos Constantes 1999
300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 150,000,000.00 100,000,000.00
Empresa Sector
50,000,000.00 -
1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999
CONCLUSIONES : __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________ __________________________________________________
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ANLISIS FINANCIERO
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INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS
Una de las principales preocupaciones de los administradores financieros es la mejor manera de interpretar las cifras que se presentan en los Estados Financieros. A simple vista se puede observar en los estados financieros: de cunto dispone en efectivo, cunto tiene en inventarios, cunto le deben sus clientes, el valor de su activo fijo, a cunto ascienden sus obligaciones con los proveedores, bancos, etctera. Por otra parte, el Estado de Resultados le permitir conocer cul es el monto de sus ventas, el costo de las mismas; adems, a cunto ascienden sus gastos de administracin y ventas, sus gastos financieros y cul es la utilidad que ha generado a la fecha de su elaboracin. Sin embargo, observando simplemente estas cifras difcilmente podramos saber cuestiones fundamentales para la adecuada toma de decisiones, tales como: Realmente las utilidades obtenidas son las mejores, de acuerdo con las inversiones que se han realizado? El negocio ha progresado, o est igual que cuando se inici? Durante el ejercicio se podr obtener los recursos suficientes para hacer frente a los gastos inmediatos como la adquisicin de materias primas, pago de salarios, pago de rentas, luz, telfono, etctera? Se contar con los recursos suficientes, en caso de necesitar una nueva maquinaria o equipo, o ser necesario solicitar un prstamo? Tendr la capacidad suficiente el negocio, para cubrir tanto el capital como los intereses de la deuda y a qu tiempo? Se obtuvieron utilidades en el ejercicio anterior, y en dnde se encuentran invertidas? La poltica de ventas es la adecuada?
Para interpretar en forma adecuada las cifras contenidas en los estados financieros, generalmente se utilizan los siguientes mtodos de anlisis: A) VERTICALES - Mtodo de Por cientos Integrales - Razones Financieras B) HORIZONTALES - Tendencias - Tasa media de crecimiento Anual (TMCA) C) INDICADORES FINANCIEROS - Punto de Equilibrio - Flujo Neto Operativo - Capital de Trabajo - Estado de Cambios en la Situacin Financiera - Tasa Interna de Rendimiento - Costo de Capital El conocimiento de estos mtodos de anlisis le permitir una mejor interpretacin de los estados financieros, lo cual har posible la obtencin de conclusiones sobre los resultados y en su caso tomar las medidas correctivas necesarias. Esto no quiere decir que sea los nicos, pero si los ms usados.
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METODOS VERTICALES
METODO DE PORCIENTOS INTEGRALES

Consiste en expresar en porcentajes las cifras de un Estado Financiero. Un estado de posicin financiera en porcientos integrales indica la proporcin en que se encuentran invertidos en cada tipo o clase de activo los recursos totales de la empresa, as como la proporcin en que estn financiados, tanto por los acreedores como por los accionistas de la misma. El Estado de Resultados elaborado en porcientos integrales muestra el porcentaje de participacin de las diversas partidas de costos y gastos, as como el porcentaje que representa la utilidad obtenida, respecto de las ventas totales. El mtodo de porcentajes integrales aplicado al Estado de Posicin Financiera: 1. 2. Asigna 100 % al activo total. Asigna, tambin, 100 % a la suma del pasivo y el capital contable.
3. Cada una de las partidas del activo, del pasivo y del capital deben representar una fraccin de los totales del 100 por ciento. Lo anterior requiere de un anlisis a fondo de las causas que estn propiciando los resultados, a efecto de corregir el problema. La aplicacin del mtodo de porcientos integrales puede extenderse a dos o ms estados financieros de diferentes ejercicios, para observar la evolucin de las distintas cuentas.
RAZONES FINANCIERAS
Uno de los usos ms comunes de la informacin financiera y quiz la forma ms elemental de anlisis financiero, se lleva a cabo mediante las razones simples, cuyo procedimiento consiste genricamente, en crear ndices a partir de la relacin entre las diversas cuentas de estado de posicin financiera y del estado de resultados. Existen cinco grandes conjuntos de ndices que permiten evaluar la marcha financiera y operativa de la empresa: a) b) c) d) e) Indices de rentabilidad Indices de liquidez Indices de solvencia y endeudamiento Indices de rentabilidad Indices de produccin
Las razones financieras para su correcta interpretacin deben analizarse en forma global, aplicndolas siempre a estados financieros con nmeros a la misma fecha, que hayan sido elaborados sobre bases consistentes, de acuerdo a los principios de contabilidad generalmente aceptados. 1. ndice de solvencia: Nos indica la capacidad de pago de corto plazo y se
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obtiene dividiendo el activo circulante, sobre el pasivo circulante. Por definicin sabemos que debe ser superior a uno. 2. ndice de liquidez. Tambin llamado 'Prueba de Acido', ya que indica cuntas veces lo lquido con que cuenta la organizacin, paga o supera lo que le es exigible por parte de sus acreedores o pasivo, partiendo de que el inventario es lo menos lquido en el inmediato plazo, este no se considera. 3. ndice de deuda: Da el porcentaje de deuda total de la empresa. 4. ndice de deuda de corto plazo: Indica qu porcentaje de la deuda total es deuda de corto plazo. En este ndice se refleja el rengln de gastos financieros, expresado en el estado de resultados. 5. ndice de deuda de largo plazo: Indica el porcentaje de deuda contratada a largo plazo, que es considerada como crdito ms blando, en trminos de tasas de inters. 6. ndice de capacidad de pago de intereses: Es el indicador financiero ms importante. Es calculado sobre la utilidad de operacin. En este ltimo ndice se est considerando que los gastos financieros se ubicaron antes de la utilidad de operacin, (tipologa muy utilizada en anlisis de crdito); sin embargo, dado que los Gastos Financieros se deducen despus de la utilidad de operacin; y considerando que la depreciacin contribuye a la generacin de efectivo, sta razn podra quedar de la siguiente manera: 8. Rotacin de inventarios. Este ndice se expresa en das y nos dice cunto tiempo tarda el almacn en vaciarse y reponerse. Este es un ndice muy importante, ya que nos determina fenmenos de sobre inventario o bajo inventario. en cuyos casos tendremos un costo financiero alto. La anterior razn se utiliza para no evidenciar el costo de ventas; a nivel interno la empresa lo calcular como costo de ventas sobre inventario promedio. En este caso tendr mucha importancia el tipo de inventario, y la forma de valuar inventarios, por ejemplo: primeras entradas, primeras salidas; inventarios promedio, etc. 9. ndice de rotacin de cuentas por pagar. Al igual que el anterior se expresa en das determina el tiempo promedio en que pagamos la deuda de corto plazo, esencialmente constituida por proveedores. Al igual que en el caso anterior, para efectos internos se deber calcular costo de ventas sobre cuentas por pagar, y luego 360 das se dividirn entre el ndice resultante, para el nmero de das o perodo promedio de pago. 10. ndice de rotacin de cuentas por cobrar. Es el indicador anlogo del anterior, en lo que se refiere a las deudas de corto plazo a nuestro favor, primordialmente de clientes. Al igual que el indicador anterior, lleva implcitamente una relacin de costo financiero . 11. ndice de rotacin de activo fijo: Este indicador nos muestra la proporcin que existe entre el ingreso por ventas y el activo fijo; es decir, la contribucin del ca-
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pital fijo a los ingresos, comparndolo durante algunos perodos, nos puede dar orientacin acerca de la eficiencia en la gestin del activo fijo. 12. ndice de rotacin de inversiones: Este ndice es muy parecido al anterior, slo que nos relaciona a las inversiones, es decir, al activo total. 13. ndice de margen de utilidad: Su interpretacin es muy sencilla ya que nos dice que proporcin de los ingresos, deducidos todos los gastos, constituyen la utilidad ltima. 14. ndice de retorno sobre inversin: Aqu se muestra la proporcin de la utilidad neta en relacin al activo total; es decir, nos est indicando el rendimiento real de los activos. 15. ndice de retorno sobre capital: Al igual que el ndice anterior, nos est indicando, dada cierta estructura de capital, independientemente de su composicin, qu rendimiento genera sta. Adicionalmente se debern conocer los distintos niveles de apalancamiento como: 16.17.18.19.Pasivo total a Capital contable Pasivo fijo a Capital contable Pasivo fijo a Activo fijo Activo fijo a Capital social
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RAZONES FINANCIERAS
RAZONES
I. RENTABILIDAD
Utilidad por accin Inversin de los accionistas Margen neto de utilidad Inversin antes de intereses Inversin Total Utilidad Neta Nmero de Acciones Utilidad Neta Capital Contable Inicial Utilidad Neta Ventas Netas Utilidad Neta +Intereses Capital Contable I. Utilidad de Operacin Activos Totales Rentabilidad por accin. Rentabilidad de la inverv. de accionistas. Facilidad para convertir las ventas en utilidad. Rentabilidad antes de intereses. Rentabilidad sobre activos totales.
FORMULAS
OBJETIVOS
II.- LIQUIDEZ
Disponible Solvencia Severa o del cido Posicin defensiva Mrgen de seguridad Caja y Bancos Pasivo Circulante Activo Circulante Pasivo Circulante Activo Circulante - Inventarios Pasivo Circ. Activo Circ. - Inventarios x 360 Costo total Capital de Trabajo Pasivo Circulante. Indice de liquidez disponible Habilidad para cubrir compromisos inmediatos. Indice de solvencia inmediata. Habilidad para cubrir costos inmediatos. Inversiones de acreedores y propietarios.
III.- ACTIVIDAD
Rotacin de cartera o clientes Rotacin de proveedores Rotacin de invent. de materiales Rotacin de invent. de productos en proceso Rotacin de invent. de productos terminados Rotacin de Activos Totales Rotacin de activos fijos. Prom. Clientes x 360 Ventas a Crdito Prom. proveedores x 360 Compras a Crdito Prom.Inv.de Mat.x 360 Consumo de Mat. Prom.Inv.de Prod.en Proc.x360Cons.de Producc. Prom.Inv.de Producc.Term.x360Costo de Ventas Ventas Netas Activos Totales promedio Ventas Netas Activos Fijos Promedio Eficiencia en el manejo de cdito a clientes. Eficiencia en el uso del crdito de proveedores. Eficiencia en el consumo de materiales. Eficiencia de la produccin. Eficiencia en las ventas a crdito y al contado. Eficiencia general en el uso de activos. Eficiencia en el uso de activos fijos.
IV.- SOLVENCIA Y ENDEUDAMIENTO

Endeudamiento Cobertura financiera Cobertura efectiva pasivo Total Activo Total Utilidad antes de prov. Costos Financieros Uti.antes de Provi.+Deprec.Provisiones+Intereses Porcin de activos financieros por deuda. Habilidad para cubrir los intereses. Habilidad para cubrir compromisos inmediatos.
V.- PRODUCCION
Eficiencia del proceso productivo Eficiencia de la contribucin marginal Inversin circulante Capacidad de las instalaciones Costos Variables de Prod. Precio de Venta de la Produc. Costos Fijos de Produc. Precio de Venta Produc. Invent.de Fab. Precio Venta Produc. Activos Fijos Produc. Precio Venta Produc. Eficiencia del proceso productivo. Eficiencia de la contribucin marginal. Inventarios en relacin a ventas. Costos y capacidad de las instalaciones.
VI.- APALANCAMIENTO Deuda a capital contable Pasivo fijo a Capital Contable Pasivo fijo a Activo fijo Activo fijo a Capital Social Deuda total Capital contable Deuda a largo plazo Capital contable Pasivo fijo Activos fijos Activos fijos Capital social
Indica el grado en el que se utiliza el financiamiento de deuda en relacin con el financiamiento de capital contable Indica el grado en el que se utiliza el financiamiento slo a largo plazo Muestra el grado relativo en el que la empresa utiliza el dinero para activos fijos que se pidi prestado a largo plazo Muestra el grado relativo en el que la empresa utiliza sus activos fijos en relacin con el financiamiento de capital social
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METODOS HORIZONTALES
MTODO DE TENDENCIAS
En el anlisis financiero siempre ha sido conveniente el estudio simultneo de tres o ms ejercicios. Con esta finalidad se realiza el mtodo de Tendencias bajo Nmeros ndice. Un Nmero ndice es un artificio utilizado en estadstica que consiste en adoptar una base, tomado un ao o periodo correspondiente e igualando su valor a 100. Tomado este ao como referencia, se calculan las magnitudes en referencia a este ao de los dems periodos. Se observa que para este clculo se toman como base las proporciones que resultan ao con ao que se analizan. La ventaja de este mtodo es el uso de nmeros relativos, ya que durante su clculo se obtiene una idea de la magnitud de las variaciones, y nos indica hacia donde se ha dirigido el concepto del cual se analiza. La principal desventaja de este mtodo es que es factible olvidar la magnitud real de las cifras que se estn analizando. Una herramienta que complementa el anlisis de las tendencias son los grficos, ya que nos presenta claramente la tendencia del concepto a estudiar. Una recomendacin que agrega valor a este anlisis es que se haga sobre conceptos financieros que tengan una fuerte interrelacin. Para cualquier anlisis que se haga bajo este mtodo siempre debe tenerse en cuenta que es primordialmente exploratorio. PROCEDIMIENTO Los criterios de elaboracin son : Las cifras deben corresponder a estados financieros de la misma empresa Las normas de valuacin deben ser las mismas para los estados financieros que se presentan, es decir actualizados a la misma fecha. Los estados financieros dinmicos que se presentan deben de proporcionar informacin correspondiente al mismo tipo de ejercicio o periodo.
El procedimiento es : 1. 2. 3. 4. 5. 6. La cifra que se toma como base es la de mayor antigedad. Las cifras comparadas son aquellas subsecuentes a la cifra base, o sean cronolgicamente posteriores. A la cifra base se el asigna el relativo del 100 % A las cifras comparadas se les asigna el relativo correspondiente aplicando la formula de cifra comparada sobre cifra por base 100. La tendencia relativa de las cifras comparadas se determina aplicando la frmula de cifra comparada relativa, menos cifra base relativa. Cuando los relativos son superiores a 100, entonces la tendencia es
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positiva, si son inferiores a 100 entonces se dice que la tendencia es negativa.
FORMULAS APLICABLES Para obtener el relativo : ( Cifra comparada / Cifra Base ) x 100 Para obtener la tendencia relativa Cifra comparada relativa - Cifra base relativa O bien : ( (Cifra comparada - Cifra Base) / Cifra Base ) x 100
Tendencia de Ventas y Clientes

180 160 140
80 60 40 20 0
1998
1999
2000
85
100
100
100
120
120
130
135
1998 = 100
140
VENTAS CLIENTES
2001
180
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TASA MEDIA DE CRECIMIENTO ANUAL (TMCA)

Para que una empresa tenga xito en el sector econmico en el que se desenvuelva debe crecer. Este debe ser por lo menos igual que el de su competencia, y si crece ms, entonces es beneficioso para crear una posicin dominante en el mercado. Sin embargo, se debe tener bien claro cuales son los renglones donde se debe buscar este crecimiento. Los estados financieros son el resumen numrico de las operaciones de la empresa. Por lo tanto nos aportan informacin til para analizar las partidas que tuvieron variacin. Bsicamente se recomienda comenzar a analizar estos renglones :
Ventas Resultado Neto Activo Total Pasivo Total Capital Contable Generacin Bruta de Efectivo Capital de Trabajo
Normalmente el seguimiento del crecimiento se hace a corto y a largo plazo. El crecimiento de corto plazo se puede calcular nicamente de un ao a ao, tomando como base el periodo anterior. Tasa de Crecimiento en Porcentaje = ((Valor Actual/ Valor Anterior) -1 ) * 100 El crecimiento de largo plazo se utiliza para analizar estratgicamente el comportamiento de algunos renglones de la empresa, asimismo nos da una idea de cmo se ha comportado al aplanar la tendencia en trminos porcentuales. La frmula que se utiliza para el clculo es la misma del inters compuesto, donde : TMCA % = [{(Valor Actual/ Valor Base)^(1/(n-1))}-1] * 100
Ventas Ventas Totales Sector (miles de pesos) AO 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2,000.00 3,500.00 4,500.00 8,000.00 10,000.00 11,000.00 10,500.00 12,000.00 13,000.00 14,000.00 70,000.00 122,500.00 157,500.00 280,000.00 350,000.00 220,000.00 220,500.00 300,000.00 390,000.00 490,000.00 Empresa TMCA Sector % 0.00% 75.00% 50.00% 58.74% 49.53% 25.74% 21.07% 23.11% 23.95% 24.14%
0.00% 75.00% 50.00% 58.74% 49.53% 40.63% 31.83% 29.17% 26.36% 24.14%
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INDICADORES FINANCIEROS
PUNTO DE EQUILIBRIO
El punto de equilibrio, punto critico o punto de quiebra; consiste en predeterminar un importe en el cual la empresa no sufra prdidas ni obtenga utilidades; es decir un punto donde las perdidas igualen a los costos y gastos Los factores que ms impactan en la determinacin del punto de equilibrio son : El volumen de produccin El tiempo La variedad de artculos producidos Los datos reales y los presupuestados
El punto de equilibrio se puede calcular en monto de unidades producidas, porcentaje sobre las ventas y volumen de ingresos. Para llegar a cifra debemos clasificar los gastos y costos en variables y fijos. Aun cuando en la realidad es difcil definir cuales gastos son fijos y cuales variables, podemos decir que : A ) Los Gastos Fijos son aquellos que estn en funcin del tiempo y permanecen estticos, como por ejemplo : sueldos, salarios, depreciaciones, arrendamientos fijos, costos financieros. Los gastos fijos o constantes a su vez, se pueden clasificar en : Fijos y Semifijos o Regulados. Los gastos constantes fijos son aquellos que se efectan haya o no produccin o venta. Los Gastos constantes semifijos son aquellos que se efectan bajo un control directivo de acuerdo con las polticas de produccin o ventas. B ) Los gastos variables son aquellos que aumentan o disminuyen segn sea el ritmo operado en produccin o ventas, como son los salarios y materiales directos, mano de obra directa FORMULA Esto tiene su base matemtica en la Ecuacin de la Lnea Recta : y = a + bX; que nos dice que cualquier punto en el eje Y esta en funcin de una constante mas la pendiente de cualquier valor en el eje X. Reemplazando datos tenemos que : y = Total de Gastos para el equilibrio a = Total de Gastos Constantes b = Relacin de los gastos variables con las ventas X = Ingresos Totales (Ventas) Si el punto de equilibrio es cuando los gastos son iguales a los gastos, entonces X = y, sustituyendo en la ecuacin anterior se tiene que :
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y = a + bX X = a + bX a = X - bX a = X (1 b) X = a /(1 b)
si y = X, entonces despejando a, se tiene que factorizamos X despejando X, tenemos la ecuacin final
Por lo tanto el punto de equilibrio ser igual a los costos fijos entre uno menos el margen bruto de las ventas. La frmula utilizada, reemplazando por datos contables la nomenclatura, nos dice el monto de los ingresos que necesita la empresa para estar en equilibrio es : PE = CF /(1-( CV/I ))... Donde : CF = Costos Fijos CV = Costo Variable I = Ingresos
PUNTO DE EQUILIBRIO
9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0
COSTOS FIJOS COSTOS VARIABLES INGRESOS
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FLUJO NETO OPERATIVO

El flujo neto operativo es un flujo de efectivo. La diferencia con el flujo de efectivo tradicional es la forma en que se presentan ambos, y sobre todo cual es la generacin de efectivo real, es decir el Flujo de efectivo presenta saldos, y el flujo neto operativo presenta Excedentes o Necesidades de efectivo El FNO (Flujo Neto Operativo) va indicando como se va generando el dinero en la empresa y hacia donde se va aplicando. El FNO se compone de : GENERACION BRUTA VARIACION EN CAPITAL DE TRABAJO OTRAS FUENTES OTRAS APLICACIONES NETO DE FINANCIAMIENTO Se resta Se suma Se resta Se suma
Todos estos componentes al final nos dicen el monto del flujo neto operativo del periodo, ya que al considerar el saldo del periodo anterior, nos presenta claramente el monto total de las necesidades o excedente de efectivo al final del periodo. Es importante hacer notar que los reEMPRESA ABC, SA DE CV cursos excedentes frecuentemente se piensa FLUJO NETO OPERATIVO que son la partida Caja y bancos, pero no es as. Aun y cuando se manejen en la mis(pesos) ma cuenta de bancos, es necesario separar CONCEPTO el monto de los recursos que realmente se necesitan para operar el negocio, el flujo ne- GENERACION BRUTA to operativo considera ese saldo; esa Caja Resultado Neto Chica; como parte del capital de trabajo del Depreciaciones periodo. SUMA : VAR. EN CAP. DE TRAB. Si el flujo neto operativo se aplica a periodos pasados indica cuando excedente o FLUJO DEL PERIODO dficit se genero, y sobre todo como se fi- OTRAS FUENTES nancio. Este principio tambin aplica para el Aportaciones de Capital caso de Estados Financieros Proyectados, Venta de Activos Fijos que ser el principal uso que se le dar en SUMA : este curso. OTRAS APLICACIONES Pago de Dividendos La generacin bruta del periodo es Inv. en Act. No Circulantes igual a la suma del resultado neto mas las SUMA : depreciaciones y amortizaciones (cargos FINANCIAMIENTO virtuales). Esto se debe a que si bien contable y fiscalmente son erogaciones, estas no Prestamos Bancarios Pagos a Capital se hacen en efectivo. Neto de Financiamiento
0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
CAPITAL DE TRABAJO
FLUJO DEL PERIODO Las variaciones en capital de trabajo FLUJO ACUMULADO
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representan los recursos que se aportan o se recuperan producto de las operacin de la empresa. Es decir en una economa donde todas los gastos y los ventas se hiciesen en efectivo, adems de que no cargos virtuales; el resultado neto seria el saldo en caja al final del da; qu pasara si se quedase a deber o le quedaran a deber a la empresa?.
GENERACION OPERATIVA DE EFECTIVO CONCEPTO 1 2 3
INGRESOS COSTO RESULTADO GENERACION BRUTA CLIENTES PROVEEDORES CAPITAL DE TRABAJO
1,000.00 1,000.00 500.00 500.00 500.00 500.00 500.00 0.00 0.00 0.00 500.00 500.00 0.00 500.00
1,000.00 500.00 500.00 500.00 0.00 500.00 -500.00
VARIACION El cuadro a la derecha ilustra esta situacin. FLUJO DEL PERIODO Suponiendo que sus ven- FLUJO ACUMULADO tas fuesen de 1000 y sus costos de 500 en todos los periodos, su generacin bruta seria de 500.
500.00 -1,000.00 500.00 500.00 0.00 500.00 1,500.00 2,000.00
En el periodo dos le quedan a deber 500, entonces no genera efectivo ya que solo ingreso 500 y pago 500. El saldo de capital de trabajo es de 500 y la variacin es de 500. Esto indica que se invirtieron recursos propios de 500 y el efecto de 500 son los recursos aportados. En el tercer periodo se tienen 500 de saldo en proveedores y no existen clientes. Esto quiere decir que entraron 500 de efectivo por generacin bruta mas 500 de recuperacin de cartera. Adicionalmente se dejo de pagar 500 con lo cual se conservaron 500 pesos de recursos adicionales. El flujo del periodo fue de 1500, mas el flujo acumulado anterior nos da un total de 2000. Esto se refleja en el saldo en capital de trabajo que es negativo, es decir se esta trabajando con recursos externos no con recursos propios. Las Otras Fuentes de efectivo mas comunes son las provenientes de aportaciones de capital y por la venta de activos fijos. En el concepto de Otras Aplicaciones se considera el pago de dividendos, la inversin en activos no circulantes, as como Otras Gastos y Aplicaciones. Estos conceptos son enunciativos no limitativos. El Neto de Financiamiento nos indica el total de recursos provenientes del financiamiento de Largo Plazo. Este concepto puede ser negativo cuando el total de los pagos exceda el de las disposiciones, en cuyo caso por suma algebraica se resta. El resultado de todos los conceptos antes enunciados nos indica el total de los
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recursos necesarios o excedentes del periodo. Cuando se aplica a periodos proyectados, este cuadro es importante ya que nos indica la posicin financiera de la empresa en relacin con el efectivo. En el cuadro siguiente podemos observar como se elabora y el impacto que tiene en el Estado de Resultados y en la conformacin del capital de trabajo. Cmo el flujo neto en ellos?. En el Estado de Resultados impacta en los Costo Integral de Financiamiento, va Gastos Financieros por concepto de Intereses. Estos intereses se generan por el hecho de tener necesidades de financiamiento, las cuales se cubren bajo el supuesto de que ser a un precio, un inters; ya sea por una institucin financiera (Lnea de Crdito de Corto Plazo) o un Tercero (Prstamo Personal, no Aportacin). Estos intereses al afectar el costo afectan la utilidad, por lo consiguiente el resultado fiscal (el inters es deducible), el cual repercute en el capital de trabajo. Esto se da al calcular el periodo de pago de los impuestos, ya que se tiene un periodo de mas de 15 das para efectuar el pago de los impuestos.
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Resultados (pesos) CONCEPTO 1 2 3 4 Ingresos 1,220.00 1,342.00 1,476.20 1,505.72 Costo de Ventas 549.00 603.90 664.29 677.58 Depreciaciones 150.00 150.00 150.00 150.00 Utilidad Bruta 521.00 588.10 661.91 678.15 Gasto de Operaci n 120.00 132.00 147.84 162.62 Utilidad de Operaci n 401.00 456.10 514.07 515.52 Costo Int. de Fin. Gastos Financieros 0.00 0.00 0.00 0.00 Utilidad antes de Imp. 401.00 456.10 514.07 515.52 Impuestos 180.45 205.25 231.33 231.99 Resultado Neto 220.55 250.86 282.74 283.54
EMPRESA XYZ, SA DE CV FLUJO NETO OPERATIVO (pesos) CONCEPTO 1 2
EMPRESA XYZ, SA DE CV Capital de Trabajo (pesos) CONCEPTO 1 2 ACTIVO CIRCULANTE Caja y Bancos Clientes Inventarios SUMA : PASIVOS CIRCULANTE Proveedores Dividendos por pagar Impuestos por pagar SUMA : CAPITAL DE TRABAJO : VAR. EN CAP. DE TRAB.
60.00 203.33 90.00 353.33 91.50 0.00 5.00 96.50 256.83 256.83
66.00 268.40 100.65 435.05 150.98 0.00 17.10 168.08 266.97 10.14
73.92 369.05 110.72 553.69 166.07 0.00 19.28 185.35 368.33 101.36
GENERACION BRUTA Resultado Neto Depreciaciones 4 SUMA : VAR. EN CAP. DE TRAB. FLUJO 81.31 DEL PERIODO OTRAS 376.43 FUENTES Aportaciones de Capital 112.93 Venta 570.67de Activos Fijos SUMA : 169.39 APLICACIONES OTRAS 0.00 Pago de Dividendos 19.33 Inv. en Act. No Circulantes 188.73 SUMA : FINANCIAMIENTO 381.95 Prestamos Bancarios Pagos a Capital 13.61 Neto de Financiamiento FLUJO DEL PERIODO FLUJO ACUMULADO
220.55 150.00 370.55 256.83 113.72 0.00 0.00 0.00 100.00 0.00 100.00 0.00 0.00 0.00 13.72 13.72
250.86 150.00 400.86 10.14 390.72 0.00 0.00 0.00 110.28 300.00 410.28 0.00 0.00 0.00 -19.56 -5.84
282.74 150.00 432.74 101.36 331.37 0.00 0.00 0.00 125.43 250.00 375.43 0.00 0.00 0.00 -44.05 -49.89
283.54 150.00 433.54 13.61 419.93 0.00 0.00 0.00 141.37 400.00 541.37 0.00 0.00 0.00 -121.44 -171.34
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ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIN FINANCIERA

El Instituto Mexicano de Contadores Pblicos, (IMCP) define el estado de cambios en la posicin financiera como : El estado financiero que muestra en pesos constantes los recursos generados o utilizados por la operacin, los cambios en la estructura financiera y su reflejo final en el efectivo o inversiones temporales a travs de un periodo determinado. Es un estado que nos muestra de donde se originaron los flujos de efectivo y en que fueron utilizados. Estos cambios se pueden clasificar en : 1. 2. 3. Por la operacin del negocio, es decir la generacin bruta de efectivo mas los cambios en capital de trabajo. Por financiamiento, ya sea va deuda a largo plazo o aportaciones de capital Por Inversin de los recursos en activos no circulantes, activos de larga duracin.
Para elaborar este estado, lo primero que se debe de hacer es actualizar las cifras, transformarlas a pesos corrientes.
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Cambios en la situacin Financiera Del 1 de Enero al 31 de Diciembre del 2002 (pesos de poder adqusitivo del 31 de Dic de 2002) CONCEPTO 2002 Resultado Neto Depreciaciones, Amortizaciones y Reservas Generacion Bruta de Efectivo : OPERACIN Clientes y documentos por pagar Almacen Proveedores Impuestos por pagar Recursos generados o usados en la Operacin : FINANCIAMIENTO Prestamos bancarios de Largo Plazo Prestamos bancarios de Corto Plazo Aportaciones de Capital Pago de Dividendos Recursos generados o usados por Financiamiento : INVERSION Edificio Mobiliario Equipos Recursos generados o usados por Inversin : Aumento o disminucion de efectivo (+) Saldo inicial de caja al 1 de Enero de 2002 (=) Saldo final de caja al 31 de Diciembre de 2002 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
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TASA INTERNA DE RETORNO

Los proyectos, inversiones empresas; todas se deben evaluar primero desde el punto de vista de la Tasa Interna de Rendimiento Econmico (TIRE), est tasa y el costo financiero ( i ) definen la posibilidad de apalancar la inversin; de tal suerte que una TIRE, por encima de i, siempre maximizar el rendimiento, lo contrario reduce los flujos hasta el punto de quiebra. QU NOS INDICA LA TIR? La TIR nos indica una Tasa de Inters. Esta tasa indica el rendimiento de la inversin inicial, y es primordialmente : La tasa mxima que obtendra el inversionista si los flujos netos de efectivo obtenidos en el proyecto se repartiesen como inters Es necesario hacer la observacin que esta tasa es la obtenida al final del horizonte financiero del proyecto. Normalmente la evaluacin financiera de una Empresa, Proyecto de Inversin o Reestructura Financiera se hace a precios constantes, es decir sin considerarse efectos inflacionarios en todos los periodos proyectados. Esto se hace con el fin de que el resultado de la TIR sea REAL. La TIR de un Proyecto de Inversin debe ser comparada contra otros Indicadores financieros con el fin de obtener una calificacin o parmetro de medicin. Los indicadores ms comnes son : Cete a 28 das TIIE a 28 das Prime Rate Libor 3 meses Parmetros de otras instituciones financieras. Parmetros de Calificadoras Internacionales Algunos de estos indicadores tienen inflacin, para hacerlos todos comparables con la TIR obtenida, es necesario aplicar una formula (Black & Scholes). La frmula de Black & Scholes es la siguiente :
Donde las variables significan : T = Tasa de Inters P = Inflacin en el periodo
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PRIME RATE
5.00
Con la aplicacin de este modelo a los diferentes indicadores y parmetros financieros se pueden hacer comparables, es decir REALES. En el grfico siguiente podemos apreciar la TIR del ejemplo contra algunos otros indicadores financieros. Los nmeros indican porcentajes. La tasa de inflacin utilizada para deflactar las tasas nacionales es del 4.5 porciento.
LIBOR 3 MESES
2.50 9.00 4.30 8.50 3.80
TIIP 28
CETE 28
Este comparativo sirve para definir tambien cual seria la Tasa Minima de Rendimiento Aceptada por el inversionista (TREMA).
TIR EMPRESA
17.50
0 5 10 15 20 25
Bajo estos parmetros podemos decir que la tasa ofrecida por el proyecto del ejercicio es alta. La tasa ofrecida debe estar en funcin del riesgo propio del sector econmico donde se desarrolle el negocio, no nicamente de los instrumentos utilizados como punto de comparacin, que tambin tienen su grado
REALES
NOMINALES
de riesgo. PARAMETROS PRIVADOS Las instituciones bancarias y otros organismos, exigen tasas mnimas segn el sector econmico en el que se desarrolle el proyecto. La TIR no es un indicador definitivo, sin embargo es uno de los ms usados para calificar una inversin, como buena o mala. Los anlisis ms actuales y completos exigen de una sensibilizacin de esta para medir el grado de riesgo, adems de un examen integral de otros Indicadores Financieros. DEFINICIONES DE TIR Se define a la TIR como : La tasa de descuento en la que los flujos de efectivo proyectados igualan al valor de la inversin inicial del proyecto. Tambin se le define como : La tasa de descuento que hace que el valor presente neto de un proyecto sea igual a cero Estas definiciones nos indican que la TIR : Es una tasa de inters Iguala flujos a Valor Presente Neto Implica periodos de tiempo determinados
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BASE DE CALCULO La tasa interna de retorno se calcula sobre los flujos netos de efectivo durante el periodo de vida estimado para el proyecto. La base del Flujo Neto es la generacin bruta de efectivo de la empresa, que se obtiene de : Resultado neto + Depreciaciones + Amortizaciones A este resultado se tienen que considerar : Variaciones en capital de trabajo Recuperacin de la Inversin en Capital de Trabajo Recuperacin de activos fijos a valor contable Con todos estos elementos podemos calcular el Flujo Neto de efectivo de la empresa. GENERACIN BRUTA La generacin bruta es igual al total de los ingresos por ventas menos el total de los costos y gastos que deben de erogarse en efectivo. En teora, si todos los ingresos, costos y gastos fuesen en efectivo, en el mismo periodo de tiempo; entonces las utilidades ms las depreciaciones seran el saldo en efectivo al final del periodo. FLUJO NETO
2,000 1 ,800 1 ,600 1 ,400 1 ,200 1 ,000 800 600 400 200 0
INGRESOS 900 2000 COSTOS IMPUESTOS DEPRECIACION UTILIDAD
360 300 440
El flujo neto, sobre el que se va calcular la TIR; debe considerar : Variaciones en Capital de Trabajo Recuperacin de la Inversin en Capital de Trabajo Recuperacin de activos fijos a valor contable El capital de trabajo se calcula como la diferencia entre activos circulantes y pasivos circulantes
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Las variaciones en capital de trabajo, representan el monto de los pagos que dejamos de hacer y los montos de los recursos que dejamos de captar, por concepto de : Crdito a Clientes Crdito a Deudores Al final del periodo evaluado para el proyecto, el total de los recursos en capital de trabajo se recuperan o se pagan, dependiendo del saldo al final del periodo. Existe adems una consideracin importante para la evaluacin de un proyecto de inversin : la recuperacin de los activos fijos a valor contable. CAMBIOS EN CAPITAL DE TRABAJO Los cambios en capital de trabajo, afectan la generacin de flujos de efectivo, ya sea incrementandolos o disminuyendolos, en el cuadro siguiente se presenta un ejemplo con tres escenarios.
CONCEPT O
INGRESOS COST OS DEPRECIACIONES RESULTADO NET O GENERACION BRUTA RESULTADO NET O DEPRECIACIONES SUMA : CLIENTES PROVEEDORES CAPITAL DE TRABAJO EFECTO EN EL FLUJO FLUJO DE EFECTIVO
1,000.00 500.00 300.00 200.00
1,000.00 500.00 300.00 200.00
1,000.00 500.00 300.00 200.00
200.00 300.00 500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 500.00
200.00 300.00 500.00 400.00 0.00 400.00 400.00 100.00
200.00 300.00 500.00 0.00 400.00 -400.00 -400.00 900.00
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RECUPERACIN DE ACTIVOS FIJOS A VALOR CONTABLE Parte de la inversin inicial del proyecto adems del capital de trabajo, esta conformada por activos fijos : Equipos de transporte Edificios Terrenos Equipo de Cmputo, etc. Tambin deben de considerarse las inversiones adicionales que se hayan hecho en el periodo proyectado. Los gastos de instalacin, preoperativos, de organizacin y cargos diferidos no forman parte de la recuperacin al no ser realizables en efectivo, en ningn periodo del proyecto.
2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 0 INVERSION 1 2 FLUJO 3 4 5
RECUPERACION
VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS
MECANICA DE CALCULO La TIR se calcula mediante un procedimiento algebraico : La interpolacin lineal. Esto se basa en la afirmacin de que todos los puntos se encuentran en la misma lnea y que la pendiente es siempre igual al tratarse de una lnea recta. Una vez determinados
2,580 2,080 1,580 1,080 580 80 -420
2,144.08 1,344.05 714.87 213.05 -192.35 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0%
0.0%
TASA DE DESCUENTO
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los parmetros y de acuerdo al grfico, se reemplazan en la siguiente frmula:
TIR = i 1 +
(i1-i 2) VAN 1 ABS VAN2 - VAN 1
La pendiente siempre sera la misma, sobre la linea
VALOR PRESENTE
Valores Positivos Valores Negativos
El punto que se desea encontrar es aquel donde la tasa de interes iguale el valor presente neto del flujo del proyecto a cero
Cero (0)
TASA DE DESCUENTO
Ejemplo Resuelto :
PERIODO FLUJO FLUJO 15% FLUJO TIR FLUJO 20%
0 1 2 3 4 5
-3,000.00 656.67 787.08 865.33 917.50 1,917.50
-3,000.00 571.01 595.15 568.97 524.58 953.34 213.05
-3,000.00 558.87 570.11 533.44 481.37 856.20 0.00
-3,000.00 547.22 546.59 500.77 442.47 770.60 Aplicando la formula, el resulta-192.35 do es igual al 17.5%
Supongamos que se tiene un flujo determinado de una empresa X. Estos Flujos Descontados a una tasa del 15 y 20 %, nos dan un valor presente neto de 213 y 192 pesos respectivamente.
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MODELO DUPONT
El modelo DUPONT es utilizado como una forma alternativa de medir la rentabilidad del capital contable. En esta metodologa se combinan varias razones financieras y se miden las relaciones que existen entre el margen de utilidad neta, la rotacin del activoe indirectamente el nivel de endeudamiento. Representado grficamente el modelo Dupont queda como sigue :
MODELO DUPONT Rendimiento sobre Capital Contable Rentabilidad del Activo Margen de Utilidad Neta * Rotacin del Activo
Donde la rentabilidad del activo es igual al Margen de Utilidad Neta por la Rotacin del Activo El margen de utilidad neta es igual a la utilidad neta entre las ventas; y la rotacin del activo a las Ventas entre el activo total. Es importante hacer nfasis en que si bien se esta midiendo la tasa de inters que se obtiene de los activos y las ventas; es decir la rentabilidad del activo; este se complementa con la rotacin de activos entre el capital contable. Esta ltima razn nos dice de cuanto es el endeudamiento o apalancamiento de la empresa, es decir cuantas veces cubre los activos al capital contable, entre menor sea, menor el endeudamiento. Esta metodologa tiene la ventaja de dividir la rentabilidad del activo en dos partes y permite localizar problemas en las estructuras financieras de la empresa y tomar medidas correctivas. Si el problema es un margen de utilidad bajo, se pueden tomar decisiones de precios, volumen, de costos o relacionadas con la operacin del negocio. Si el problema es de rotacin se trata de identificar que nivel de rotacin es el que ocasiona problemas, ya sea por una mala administracin del capital de trabajo, o una excesiva o deficiente inversin en activos de largo plazo. El modelo Dupont es utilizado mayormente como una herramienta de control.
Activo / Capital Contable
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COSTO DE CAPITAL
El costo de capital es definido como : el promedio ponderado de los costos financieros de las Deudas, Capital Social y acciones preferentes de una empresa. Tambin se le define como : Promedio ponderado del capital deuda y del capital accionario de la empresa; debe ser igual a la tasa de rendimiento que una empresa ha de alcanzar las demandas de sus accionistas y acreedores. El costo de capital es llamado tambin como Costo Ponderado de Capital. Los componentes bsico del costo de capital son : El costo de la deuda y el costo del capital social. En algunas empresas que manejan acciones preferentes se debe agregar est. Esta no es una prctica comn en Mxico. Est metodologa se basa en la estructura financiera de una empresa, es decir la parte del Pasivo y el Capital Contable. Primero se debe calcular el porcentaje que representa en la estructura financiera (P+C) cada una de las partidas que tienen costo financiero. Despus se multiplica cada una de las partidas por su costo financiero. La suma de todos estos resultados sera igual al costo de capital de la empresa. COSTO DE LA DEUDA El costo de la deuda se calcula sobre la base del peso especfico que tiene en la estructura financiera de la empresa. Sin embargo, recordemos que los intereses son deducibles de impuestos, es decir tienen un escudo fiscal. Est afecta las utilidades ya que los incrementa, en trminos de la rentabilidad del capital. Por ello el Costo de la deuda deber ser menor, por lo que tendr que ser reducido en un 45%, es decir (1-t), donde t es igual a la tasa de impuestos a las corporaciones. COSTO DEL CAPITAL
Empresa ZXY, S.A. de C.V. Escudo Fiscal
Capital Social Inicial Inversion Prstamo Tasa de Inters Tasa de Deps. Tasa de Impuestos Capital Social Final Ingresos Costo de Ventas Depreciaciones Intereses Utilidad antes de Imp. Impuestos Resultado Neto
100.00 100.00 0.00 0.00% 10.00% 45.00% 200.00 100.00 50.00 10.00 0.00 40.00 18.00 22.00
100.00 0.00 100.00 10.00% 0.00% 45.00% 100.00 100.00 50.00 0.00 10.00 40.00 18.00 22.00
Rentabilidad 11.00% 22.00% El costo financiero del capital social ser igual al porcentaje que pague de dividendos, sobre el capital social. En el caso especifico de las empresas que no pagan dividendos, se supone una tasa mnima de rendimiento. Esta deber ser igual a la tasa que obtendran de tener esa inversin en un instrumento de riesgo 0, es decir de valores gubernamentales (Cete 28 das).
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CASO INTEGRADOR
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ANALISIS FINANCIERO
A continuacin se muestran los estados financieros de la empresa XYZ, SA de CV. Con esta informacin se pide realizar un anlisis financiero para todos los aos. El alcance es el siguiente : Por cientos Integrales Razones Financieras Tendencias Tasa Media de Crecimiento Anual Punto de Equilibrio Econmico Capital de Trabajo Flujo Neto Operativo Tasa Interna de Retorno de la Empresa Modelo Dupont Costo de Capital
En base a los resultados obtenidos emita un diagnostico de la situacin de la empresa. En la pagina siguiente se muestran los Estados de Posicin Financiera. Los estados financieros estn reexpresados, por lo que es necesario actualizarlos a cifras del 2001.
EMPRESA XYZ, SA DE CV Datos de la Actualizacin CONCEPTO INPC, Base 2002 = 100 Inflacin del Periodo Inflacin Acumulada Actualizacin a 2001 INPC 2001 INPC Periodo N Factor de Actualizacin 1997 1998 1999 2000 2001
64.2400434 76.1945657 85.5807163 93.2481550 97.3543361 15.72% 18.61% 12.32% 8.96% 4.40% 15.72% 37.25% 54.16% 67.97% 75.37%
CONCEPTO Ingresos Costo de Ventas Depreciaciones Utilidad Bruta Gasto de Operacin Utilidad de Operacin Costo Int. de Fin. Gastos Financieros Utilidad antes de Imp. Impuestos Resultado Neto
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Resultados (pesos corrientes) 1998 1999 954.84 1,286.95 429.68 579.13 117.40 167.02 407.76 540.80 93.92 116.04 313.84 424.76 0.00 0.00 0.00 0.00 313.84 424.76 141.23 191.14 172.61 233.62
2000 1,612.59 725.67 210.72 676.20 141.60 534.60 0.00 0.00 534.60 240.57 294.03
2001 1,801.45 810.65 245.00 745.80 162.62 583.17 0.00 0.00 583.17 262.43 320.75
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CONCEPTO ACTIVOS CIRCULANTES Caja y Bancos Inv. Temp. Clientes Inventarios SUMA : NO CIRCULANTES Terrenos Edificios Maquinaria y Equipo Depreciacin Acumulada NETO : TOTAL ACTIVOS : PASIVOS CORTO PLAZO Proveedores Dividendos por pagar Impuestos por pagar Prestamos de CP SUMA : LARGO PLAZO Prestamos Bancarios TOTAL PASIVOS : CAPITAL Capital Social Resultados Acumulados Resultado del Ejercicio SUMA : PASIVO + CAPITAL :
FLUJO NETO OPERATIVO Estado de Posicin Financiera (pesos corrientes) 1998 1999
2000
2001
46.96 10.74 159.14 70.44 287.27 50.87 2,739.28 313.06 -430.46 2,672.76 2,960.03
58.02 26.60 257.39 96.52 438.53 57.14 3,076.72 615.34 -650.51 3,098.70 3,537.23
70.80 47.29 403.15 120.94 642.19 62.26 3,352.38 909.93 -919.51 3,405.06 4,047.25
81.31 30.14 450.36 135.11 696.92 65.00 3,500.00 1,350.00 -1,205.00 3,710.00 4,406.92
71.61 0.00 3.91 0.00 75.53 0.00 75.53
144.78 0.00 15.93 0.00 160.71 0.00 160.71
181.42 0.00 20.05 0.00 201.46 0.00 201.46
202.66 0.00 21.87 0.00 224.53 0.00 224.53
774.83 1,937.06 172.61 2,884.50 2,960.03
870.27 2,272.62 233.62 3,376.52 3,537.23
948.24 2,603.51 294.03 3,845.78 4,047.25
990.00 2,871.64 320.75 4,182.39 4,406.92
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48
ESTADOS FINANCIEROS ACTUALIZADOS
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Resultados (pesos constantes del 2001) 1998 1999
2000
2001
FLUJO NETO OPERATIVO Estado de Posicin Financiera (pesos constantes del 2001) 1998 1999 2000
2001
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49
PORCIENTOS INTEGRALES
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Resultados Porcentajes 1998 1999 100.00 100.00
2000 100.00
2001 100.00
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Posicin Financiera Porcentajes 1998 1999
2000
2001
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
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50
RAZONES FINANCIERAS
EMPRESA XYZ, SA DE CV RAZONES FINANCIERAS CONCEPTO 1998 1999 2000 2001
Activo Circ./Pasivo Circ. Acivo Disp./Pasivo Circ. Pasivo Total/Cap. Cont. Res. Neto/Pasivo Total Res. Neto/Activo Total Res. Neto/Cap. Cont. Dividendo/Cap. Soc.
Rentabilidad del Accionista
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51
TENDENCIAS
CONCEPTO Ingresos Costo de Ventas Depreciaciones Utilidad Bruta Gasto de Operacin Utilidad de Operacin Costo Int. de Fin. Gastos Financieros Utilidad antes de Imp. Impuestos Resultado Neto EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Resultados Tendencias Base 1998 = 100 1998 1999 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 0.00 100.00 100.00 100.00
EMPRESA XYZ, SA DE CV Estado de Posicin Financiera Tendencias Base 1998 = 100 1998 1999 2000
2000
2001
2001
100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00 100.00
100.00 0.00 100.00 0.00 100.00 0.00 100.00
0.00 0.00 0.00 100.00 100.00
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TASA MEDIA DE CRECIMIENTO ANUAL

EMPRESA XYZ, SA DE CV Tasa Media de Crecimiento Anual (Porcentajes) CONCEPTO 1998 2001 Ingresos Costo de Ventas Utilidad Bruta Gasto de Operacin Utilidad de Operacin Resultado Neto Activos Circulantes Activos No Circulantes Activos Totales Pasivos de Corto Plazo Pasivos de Largo Plazo Pasivo Total Capital Contable Capital de Trabajo Dividendos
TMCA
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53
PUNTO DE EQUILIBRIO ECONOMICO

EMPRESA XYZ, SA DE CV CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO ECONOMICO CONCEPTO INGRESOS COSTOS VARIABLES Costo de Ventas SUMA : UTILIDAD MARGINAL : COSTOS FIJOS Depreciaciones Gasto de Operacin Gastos Financieros SUMA : PUNTO DE EQUILIBRIO PESOS PORCENTAJE 1998 1999 2000 2001
Punto de Equilibrio Econmico Periodo 2001 (pesos)
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54
CAPITAL DE TRABAJO
CONCEPTO ACTIVO CIRCULANTE Caja y Bancos Clientes Inventarios
EMPRESA XYZ, SA DE CV Capital de Trabajo (pesos) 1998 1999
2000
2001
SUMA : PASIVOS CIRCULANTE Proveedores Dividendos por pagar Impuestos por pagar SUMA : CAPITAL DE TRABAJO : VAR. EN CAP. DE TRAB.
Capital de Trabajo 1998 - 2001 (pesos)
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55
FLUJO NETO OPERATIVO

EMPRESA XYZ, SA DE CV FLUJO NETO OPERATIVO (pesos) 1998 1999
CONCEPTO GENERACION BRUTA Resultado Neto Depreciaciones
2000
2001
SUMA : VAR. EN CAP. DE TRAB. FLUJO DEL PERIODO OTRAS FUENTES Aportaciones de Capital Venta de Activos Fijos SUMA : OTRAS APLICACIONES Pago de Dividendos Inv. en Act. No Circulantes SUMA : FINANCIAMIENTO Prestamos Bancarios Pagos a Capital Neto de Financiamiento FLUJO DEL PERIODO FLUJO ACUMULADO
Flujo Neto Operativo (pesos)
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TASA INTERNA DE RETORNO
EMPRESA XYZ, SA DE CV TASA INTERNA DE RETORNO DE LA EMPRESA CONCEPTO INVERSION INICIAL RECUPERACION CAPITAL DE TRABAJO NETO ACT. NO CIRC. TOTAL FLUJO NETO OPER. FLUJO DEL PERIODO VPN (1%) VPN (8%) TIR : 1998 1999 2000 2001
EMPRESA XYZ, SA DE CV TASA INTERNA DE RETORNO DEL ACCIONISTA CONCEPTO INVERSION INICIAL RECUPERACION CAPITAL DE TRABAJO FLUJOS EXCEDENTES NETO ACT. NO CIRC. TOTAL DIVIDENDO PAGADO FLUJO DEL PERIODO VPN (1%) VPN (80%) TIR : 1998 1999 2000 2001
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57
COSTO DE CAPITAL
CONCEPTO Dividendos Capital Social Tasa de Rendmiento Pasivos con Costo Fin. Pasivos Corto Plazo Pasivos Largo Plazo Ponderacion de las Tasas Pasivos Corto Plazo Pasivos Largo Plazo Capital Social Costo de Capital
EMPRESA XYZ, SA DE CV COSTO DE CAPITAL (porcentaje) 1998 1999
2000
2001
COSTO DE CAPITAL (Porcentaje)
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MODELO DUPONT
EMPRESA XYZ, SA DE CV MODELO DUPONT Rendimiento sobre el Capital Contable CONCEPTO 1998 1999 2000 Utilidad de Operacin Ventas Margen de Utilidad Ventas Activo Total Rotacin del Activo Rentabilidad del Activo Activos Totales Capital Contable Act. Tot. / Cap. Cont. Rendto. Capital Cont.
2001
Modelo Dupont Rendimiento sobre el Capital Contable
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EJERCICIOS
1. La empresa ABC, SA de CV, tiene los siguientes resultados de aplicar razones financieras a sus estados financieros : Ventas/Activos Totales Utilidad Neta /Activos Totales Utilidad Neta /Capital Contable 3 3% 5%
Cul es su margen de utilidad (Utilidad neta/ventas) y su razn de endeudamiento (pasivos/Activos)? (valor 2 aciertos) Margen de Utilidad : Razn de Endeudamiento :
2. La empresa CBA tiene 1,312 pesos en activos circulantes, y 525 en pasivos circulantes. Sus inventarios son de 375 pesos y espera obtener fondos adicionales mediante un prstamo de los socios y los aplicara en un incremento de sus inventarios.En que cantidad podra incrementar sus inventarios sin que su razn de AC/PC disminuya debajo de 2.00?; cual ser su razn rpida ((AC-Inv)/ PC) despus de que la empresa obtenga el mximo de financiamiento? (valor 2 aciertos) Incremento : Razn rpida :
3. En 1992 la empresa XYZ, tuvo una razn rpida de 1.4, una razn circulante de 3.0, una rotacin de inventarios de 6.0, activos circulantes por 810 y efectivos y valores negociables de 120. Cules fueron las ventas anuales de la empresa y sus das pendientes de cobro ? Ventas : Das pendientes :
4. La empresa ABC tiene 500 de deudas pendientes de pago, y paga una tasa de inters del 10% anual. Las ventas anuales son de 2,000 y su tasa de impuestos es del 40%, adems su margen neto de utilidades sobre las ventas es del 5.0%.Si la compaa no mantiene una rotacin de intereses a utilidades de por lo menos 5.0 veces, su banco se rehusara a renovar el prstamo y puede quebrar. Cual es la razn de intereses a utilidades? Razn : 5. El rendimiento sobre el capital contable de la empresa GHI, fue tan solo del 3% el ao pasado, pero la administracin ha desarrollado un plan operativo para mejorar los resultados. Este requiere una razn de endeudamiento del 60%, lo cual dara como resultados cargos por intereses de 300.00 por ao. Se proyecta una utilidad de operacin de 1,000.00, sobre ventas de 10,000.00 y espera tener una razn total de rotacin de activos de 2.0. Bajo estas condiciones se espera una tasa fiscal promedio del 30%. Si se hacen tales cambios, cul ser el rendimiento sobre la inversion de la empresa? Resultado neto/Activos Totales
...todo el arte de la guerra se basa en el engao... SunTzu, El Arte de la Guerra (400 -320 AC)
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BIBLIOGRAFA
Weston, J. Fred & Brigham, Eugene F.; Fundamentos de Administracin Financiera, Dcima Edicin, Editorial MacGraw Hill, Mxico, 1998, 1200 pginas. Van Horne, James C; Administracin Financiera, Dcima Edicin. Editorial Prentice Hall, Mxico, 1997, 858 pginas. Carlberg, Conrad; Anlisis de los Negocios con Excel, Primera Edicin, Editorial Prentice Hall, Mxico 1996, 570 pginas Kyd, Charles W.; Aplicaciones de Lotus 123 : Modelos Financieros, Primera Edicin, Editorial MacGraw Hill, Mxico, 1989, 433 pginas. Ortega, Rosa y Villegas, Eduardo; Anlisis Financiero, Primera Edicin, Editorial PAC 1997 201 pginas Rosenberg, Jerry M.; Diccionario de Administracin y Finanzas, Segunda Edicin, Editorial Ocano Centrum, Mxico 2000, 704 pginas.
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Analiza Piensa Acta
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Contenidos Objetivos Introduccin

PROCESO DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA

Anlisis Financiero Planeacin Financiera Control Financiero

CONCEPTOS FINANCIEROS BSICOS

VALOR FUTURO (VF)

VALOR ACTUAL (VA)

VALOR ACTUAL NETO (VAN)

PERODO DE RETORNO DE LA INVERSIN (PRI)

ESTADOS FINANCIEROS BSICOS

Es el valor de las materias primas que se tiene en existencia al dar principio al

El valor de las materias primas adquiridas, ya sea a crdito o a contado.

Salarios a obreros y tcnicos que intervienen en la manufactura.

Es el valor de las materias primas existentes al terminar el ejercicio.

Es el valor de los bienes en proceso que se tiene al final del ejercicio.

Es el valor de los bienes terminados que se tiene al principio del ejercicio.

Es el valor de los bienes terminados que se tiene al final del ejercicio.

ESTADO DE POSICION FINANCIERA

1.PASIVO DE CORTO PLAZO (CIRCULANTES).

C LA S IF IC A C IO N D EL ESTA D O D E P O SIC IO N F IN A N C IER A

Terren os Ed ific io s M a q u in a r ia y E q u ip o Eq u ip o d e tra n sp o rte Eq u ip o d e C m p u to Eq u ip o d e Ofic in a A c c io n e s y V a lo r e s

Ga sto s d e In sta la c i n M a rca s y P atentes P a g o s p o r a n tic ip a d o P rim a s d e se g u ro s

C a n tid a d e s c o b ra d a s a n tic ip a d a m e n te p o r la s q u e se tie n e la o b lig a c io n d e p ro p o rc ion a r u n se rvic io y q u e so n c o n vertib le s e n u tilid a d c o n fo rm e p a sa e l tie m p o .

R e n t a s c o b ra d a s p o r d e ve n g a r In te re se s p o r rea liza r R e se rva s

So n la s a p o rta c io n e s d e lo s a c c ion ista s, la re te n c i n d e la s u tilid a d e s o p rd id a s g e n e ra d a s p o r la o p e ra c i n .

C a p it a l So c ia l R e se rva Leg a l Su p e r vit o D fic it p or re va lu a c i n R e su lt a d o d e Eje rc ic io s a n te rio re s R e s u lt a d o d e l e je r c ic io

LOS EFECTOS DE LA INFLACION EN LA INFORMACIN FINANCIERA

PRECIOS CORRIENTES CONTRA PRECIOS CONSTANTES

4.21% 3.54% 1.94% 4.46% -6.22% 5.14% 6.76% 4.82%

16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 -

600,000.00 500,000.00 400,000.00 300,000.00 200,000.00 Empresa Sector 100,000.00 -

30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 -

Pesos Constantes 1999

300,000,000.00 250,000,000.00 200,000,000.00 150,000,000.00 100,000,000.00

INTERPRETACION DE LOS ESTADOS FINANCIEROS

METODO DE PORCIENTOS INTEGRALES

IV.- SOLVENCIA Y ENDEUDAMIENTO

positiva, si son inferiores a 100 entonces se dice que la tendencia es negativa.

Tendencia de Ventas y Clientes

TASA MEDIA DE CRECIMIENTO ANUAL (TMCA)

si y = X, entonces despejando a, se tiene que factorizamos X despejando X, tenemos la ecuacin final

COSTOS FIJOS COSTOS VARIABLES INGRESOS

FLUJO NETO OPERATIVO

FLUJO DEL PERIODO Las variaciones en capital de trabajo FLUJO ACUMULADO

GENERACION OPERATIVA DE EFECTIVO CONCEPTO 1 2 3

INGRESOS COSTO RESULTADO GENERACION BRUTA CLIENTES PROVEEDORES CAPITAL DE TRABAJO

1,000.00 500.00 500.00 500.00 0.00 500.00 -500.00

500.00 -1,000.00 500.00 500.00 0.00 500.00 1,500.00 2,000.00

EMPRESA XYZ, SA DE CV FLUJO NETO OPERATIVO (pesos) CONCEPTO 1 2

ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICIN FINANCIERA

TASA INTERNA DE RETORNO

Donde las variables significan : T = Tasa de Inters P = Inflacin en el periodo

2.50 9.00 4.30 8.50 3.80

INGRESOS 900 2000 COSTOS IMPUESTOS DEPRECIACION UTILIDAD

360 300 440

1,000.00 500.00 300.00 200.00

1,000.00 500.00 300.00 200.00

1,000.00 500.00 300.00 200.00

200.00 300.00 500.00 0.00 0.00 0.00 0.00 500.00

200.00 300.00 500.00 400.00 0.00 400.00 400.00 100.00

200.00 300.00 500.00 0.00 400.00 -400.00 -400.00 900.00

2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 0 INVERSION 1 2 FLUJO 3 4 5

VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS