Mdulo 5
Matemtica Financeira
Apostila
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Mdulo 5
Matemtica Financeira
Braslia - 2013
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Fundao Escola Nacional de Administrao Pblica Presidente Paulo Sergio de Carvalho Diretor de Desenvolvimento Gerencial Paulo Marques Diretora de Formao Profissional Maria Stela Reis Diretor de Comunicao e Pesquisa Pedro Luiz Costa Cavalcante Diretora de Gesto Interna Ala Vanessa de Oliveira Canado Coordenadora-Geral de Educao a Distncia: Natlia Teles da Mota Editor: Pedro Luiz Costa Cavalcante; Coordenador-Geral de Comunicao e Editorao: Luis Fernando de Lara Resende; Reviso: Renata Fernandes Mouro, Roberto Carlos R. Arajo e Simonne Maria de Amorim Fernandes; Capa: Ana Carla Gualberto Cardoso; Editorao eletrnica: Vinicius Arago Loureiro
Ficha catalogrfica: Equipe da Biblioteca Graciliano Ramos/ENAP C376m CAVALCANTI, Anapaula Regina Lobo Matemtica financeira / Anapaula Regina Lobo Cavalcanti. _ Braslia: ENAP DDG, 2013. 35p. (Curso Conceitos Essenciais para Avaliao Socioeconmica de Projetos, mdulo 5) Programa Avaliao Socioeconmica de Projetos. Curso Conceitos Essenciais para Avaliao Socioeconmica de Projetos. 1. Matemtica Financeira. 2. Juros. 3. Capitalizao. 4. Projeto. I. Ttulo.
CDU 51.336
ENAP, 2013
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Sumrio
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Unidade 1 Taxas de Juros Objetivos da unidade ....................................................................................................... 5 1.1 Momento e Perodo ................................................................................................... 5 1.2 Taxa de juros ............................................................................................................... 6 1.2.1 Juros simples ........................................................................................................... 6 1.2.2 Juros compostos ...................................................................................................... 7 1.3 Juros simples X Juros compostos .............................................................................. 10 1.4 Equivalncias das taxas de juros ............................................................................... 11 1.5 Proporcionalidade dos juros ..................................................................................... 14 1.6 Taxas nominal e efetiva ............................................................................................. 14 Finalizando a unidade ..................................................................................................... 15 Unidade 2 Fluxo de Caixa e Valor Presente Objetivos da unidade ...................................................................................................... 16 2.1 Valor Presente e Valor Futuro ................................................................................... 16 2.2 Diagrama de Fluxo de Caixa (DFC) ............................................................................ 17 2.3 Relao entre valor futuro e valor presente ............................................................ 19 2.4 Valor presente sries de pagamentos ................................................................... 21 2.5 Valor presente - parcelas vencidas ........................................................................... 23 2.6 Valor presente - anuidades adiantadas e diferidas .................................................. 24 2.7 Valor presente - perpetuidades ................................................................................ 25 Finalizando a unidade ..................................................................................................... 26
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Unidade 3 - Tcnicas e Clculos para Avaliao de Investimentos e Projetos Objetivos da unidade ..................................................................................................... 27 3.1 Introduo a anlise de investimento ..................................................................... 27 3.1.1 Como estimar o fluxo de caixa? ............................................................................ 28 3.1.2 Como estimar o custo de oportunidade? ............................................................. 28 3.2 Valor Presente Lquido (VPL) .................................................................................... 28 3.3 Valor Futuro Lquido (VFL) ........................................................................................ 31 3.4 Taxa Interna de Retorno (TIR)................................................................................... 32 3.5 ndice de Rentabilidade (IRT)................................................................................... 33 3.6 Mtodo Payback (PB) ............................................................................................... 33 Concluso ...................................................................................................................... 35 Finalizando a Unidade e o Mdulo ................................................................................ 35
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Aps concluir esta unidade, espera-se que voc seja capaz de:
distinguir equivalncia e proporcionalidade de taxas de juros; calcular taxas de juros equivalentes; e distinguir taxa nominal anual (TNA) e taxa efetiva anual (TEA).
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Logo, ao identificar os benefcios e custos de um projeto, deve-se determinar quando ocorreram. A importncia deste procedimento est no fato de que o valor que se atribui hoje a R$ 1,00 maior do que o valor dado ao mesmo R$ 1,00 disponvel no futuro. Embora existam vrias razes para que a mesma quantia de dinheiro seja avaliada de forma diferente em momentos distintos, o mais importante a existncia de investimentos alternativos para esse dinheiro. Um real recebido hoje mais valioso do que R$ 1,00 a receber no futuro, porque pode ser investido durante o perodo de tempo considerado. Para aqueles que desejam relembrar o tema sobre custos de oportunidade, sugere-se revisar esse contedo no curso Microeconomia Aplicada Avaliao Socioeconmica de Projetos.
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Solucionando o exemplo: na capitalizao simples, os rendimentos rendem apenas sobre o capital inicial (C) ou principal, e i a taxa de juros cobrada em n perodos. Isto quer dizer que os juros so obtidos como resultado do produto entre o capital inicial, a taxa de juros e o perodo. Considere a frmula j = C * i. Para o primeiro perodo (n = 1), temos j = R$100,00 * 0,1 = R$10,00; para o perodo seguinte (n=2), temos j = C * i e como o capital inicial sempre R$ 100,00 e a taxa continua a mesma i = 0,1, o juro o mesmo j = R$ 100,00 * 0,1 = R$ 10,00. Isto sempre ocorre para cada perodo no regime de capitalizao simples. O juro total da aplicao a soma de todos os perodos, ou seja, 5*10,00 = 50,00. Podemos calcular o juro total da aplicao pela frmula j = C * i * n, dessa maneira j = 100,00*0,1*5=50,00. O montante final (M) dado pela equao M = C + j = 100,00 + 50,00 = 150,00. Essa frmula tambm pode ser expressa da seguinte maneira M = C * (1+ n * i). Resumindo, para o regime de capitalizao simples, temos as seguintes frmulas: j = C.i.n M = C+J M = C.(1+n.i) Veja na tabela abaixo como varia o dinheiro no tempo de 0 a 5 anos.
Onde C o capital em R$; i a taxa de juros; e n o perodo
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o caso da taxa de juros que atualiza o rendimento dos depsitos de poupana. Algum poderia imaginar que, como a taxa de poupana 0,5% am, a taxa anual seria 6% aa (= 0,5% x 12), mas, como a capitalizao mensal, a taxa de juros de 0,5% am, ao final do ano, chega a 6,17% ao ano (=1,005^12=1,0617), pois gera juros sobre juros, como veremos a seguir. Na linguagem do Excel, o smbolo ^ significa a potncia, ou seja 2^3 o mesmo que 23 ou 2*2*2 = 8. Suponhamos que algum tenha feito um depsito de poupana de R$ 100,00 no perodo de tempo igual a 0, ou seja, hoje. Aps um ms, ele teria rendimento de R$ 100 x taxa de juros de 0,5/100 = R$ 0,50, o que acumularia um saldo de R$ 100,50. Para o segundo ms, nesse regime de capitalizao, os juros sero calculados em cima do capital inicial mais os juros adquiridos no ms anterior, ou seja, RS 100,00 + R$ 0,50 = R$ 100,50. Dessa forma, o indivduo teria um rendimento de R$ 100,50 x taxa de juros de 0,5/100 = R$ 0,5025, acumulando um saldo de R$ 101,0025. Aps o terceiro ms, ele teria um rendimento de R$ 101,0025 * taxa de juros de 5/100 = R$ 0,5050125, e assim por diante. Se somssemos o total, teramos R$100,00 + R$ 0,50 + R$ 0,5025 + R$ 0,5050125 = R$ 101,50751. Caso fssemos utilizar o juro simples, seria simplesmente utilizar a frmula M = C * (1+n *i) que, nesse caso, geraria 100 * (1 + 3 * 0,5/100) = R$ 101,50. Assim, de maneira geral, as frmulas para juros compostos so as seguintes: e como M = C + j, temos: ou substituindo temos:
M = C.(1+i)^n
j=M-C
j = C.((1+i)^n -1)
Veja os exemplos. Exemplo 1: O montante e os juros compostos obtidos em uma aplicao de um capital C = R$ 1.000,00 durante 4 anos taxa de 10% ao ano so dados por: M = C.(1+i)^n = 1.000,00.(1+0,1)^4 = 1.000,00.(1,1)^4 = 1.000,00.1,4641 = 1.464,10
Logo como
ou de outra maneira
Exemplo 2: Suponha que uma pessoa pea um emprstimo de R$ 1.000,00 a um banco que cobra uma taxa de juros de 4% no semestre durante trs semestres, em um regime de capitalizao composto, ou seja, a taxa de juros incide sobre o montante acumulado no final perodo anterior. 8
A tabela abaixo resume os juros acumulados, que so capitalizados semestralmente, e o montante a ser reembolsado aps trs semestres: Perodo Dvida ao incio do semestre R$1.000,00 R$1.40,00 R$1.081,60 Juros semestrais R$40,00 R$41,60 R$43,26 Dvida ao final do semestre R$1.040,00 R$1.081,60 R$1.124,86
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Observe que os juros semestrais so crescentes (40,00; 41,60; 43,26), pois foram calculados sobre o capital inicial acrescido dos juros capitalizados no perodo anterior. O montante total a ser pago no final de trs semestres de R$ 1.124,86, e pode ser obtido com a aplicao da seguinte frmula:
Onde M o montante total a ser pago, C o capital inicial e n o
M = C. ((1+0,04)^n
nmero de perodos que decorre entre o momento em que se recebe o emprstimo e os prazos para ser reembolsado com juros. No nosso caso, n = 3.
Considerando o exemplo utilizado para o regime de capitalizao simples, no tpico 1.2.1, veja na tabela abaixo a evoluo dos juros no regime de capitalizao composto para os mesmos cinco perodos (n=5 anos). O perodo utilizado nas frmulas abaixo poderia ser em dias, ou meses, ou qualquer outro perodo. Apenas seria preciso que a taxa de juros estivesse expressa respectivamente para o mesmo perodo, ou seja, ao dia, ou ao ms, ou qualquer outro perodo. Temos as seguintes frmulas para o regime de capitalizao composto: Tempo 0 1 2 3 4 5 Juros 0 10 11 12,1 13,31 14,64 Montante 100,00 110,00 121,00 133,10 146,41 161,05 Frmula M=C M=C(1+i)1 M=C(1+i)2 M=C(1+i)3 M=C(1+i)4 M=C(1+i)5
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Observe que para perodos de capitalizao inferior unidade (1 ms), os juros gerados pelo regime de capitalizao simples so maiores que os gerados pelo composto, depois o resultado se inverte. Capital inicial = R$ 10.000,00 Taxa Juros = 10%am Ms t=5 dias t=10dias t=15 t=20 t=25 t=1 ms t=1,5 meses t=2 meses Juros Simples Acumulados R$166,67 R$333,33 R$500,00 R$666,67 R$833,33 R$1.000,00 R$1.500,00 R$2.000,00 Juros Compostos Acumulados R$160,12 R$322,80 R$488,09 R$656,02 R$826,65 R$1.000,00 R$1.536,90 R$2.100,00
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No nosso cotidiano, estamos sempre nos deparando com o regime de capitalizao composto, como para uma aplicao em poupana, CDB ou em um emprstimo comum em banco. O regime de capitalizao simples aplicado apenas para o cheque especial, j que a taxa mensal e geralmente os clientes utilizam o cheque especial por alguns dias, ou seja, por um perodo inferior a um ms. Dessa forma, como podemos observar pela tabela acima, mais vantajoso para os bancos utilizarem o regime de capitalizao simples, uma vez que o perodo ser inferior unidade (1 ms). Assim, observamos que os juros simples dirios so maiores que os juros compostos dirios. Note tambm que a diferena vai diminuindo conforme o perodo vai se aproximando de 1 ms. Isso acontece, pois no regime de capitalizao composto os juros do perodo anterior so incorporados para o clculo do prximo juro, crescendo paulatinamente, bem diferente dos juros simples, que representam uma distribuio uniforme dos juros incorporados ao capital ao longo do perodo. Somente aps completar o ms que os juros compostos superaro os juros simples. Matematicamente, pode ser explicado da seguinte forma: todo nmero que foi descapitalizado com potncia menor que um tende a crescer exponencialmente. E, se comparado com valores distribudos linearmente ao longo do ms, so inferiores at chegar ao final do ms.
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A frmula utiliza a taxa semestral de 4% e o nmero de semestres de durao da operao igual a trs. A taxa trimestral de 1,9804% aplicada a R$ 1.000,00, gera, aps seis trimestres, mesmo perodo de trs semestres, o mesmo montante: M = (R$ 1.000,00) . (1,019804)^6 = (R$ 1.124,86) A frmula considera uma taxa trimestral de 1,9804% e seis trimestres de durao da operao. Isto implica que as taxas de 4% ao semestre e 1,9804% ao trimestre so equivalentes. importante notar que as taxas so efetivas, o que significa que so as verdadeiras taxas pagas pela pessoa que recebe o emprstimo. A frmula geral que permite transformar uma taxa efetiva em outra equivalente a seguinte:
Onde: i1 a taxa expressa em um perodo associado a n1 e i2 a taxa equivalente expressa em outro perodo associada a n2. importante que os perodos n1 e n2 sejam iguais, apenas escritos de maneira diferente.
(1+i1)^n1 = (1+i2)^n2
No exemplo acima, temos i1 = 4as com n1 = 3 semestres e i2 = 1,9804% at com n2 = 6 trimestres. Note que 3 semestres = 6 trimestres (um ano e meio). Observe tambm que i1 est expresso em semestre, ento, n1 tambm deve estar escrito em semestre. O mesmo ocorre para i2 e n2. Utilizando a frmula (1 + i1)^n1 = (1 + i2)^n2, podemos calcular i2 da seguinte maneira: (1+0,04)^3 = (1+i2)^6 Resolvendo, teremos
i2 = 1,9804% at
O clculo da taxa efetiva semestral (is), equivalente a uma taxa efetiva bimestral (ib), pode ser feito como segue: 1 + TEA = (1 +im)^12
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A tabela abaixo relaciona a Taxa Efetiva Anual (TEA) com outras taxas efetivas expressas em perodos distintos: Frmula 1+ia = (1+isem)2 1+ia = (1+iquad)3 1+ia = (1+itrim)4 1+ia = (1+imes)12 1+ia = (1+iquinz)24 1+ia = (1+isemana)52 1+ia = (1+idias)365 Taxa isem iquad itrim imes iquinz isemana idias Perodo semestre quadrimestre trimestre ms quinzena semana dia Nmero de vezes 2 3 4 12 24 52 365
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E a tabela a seguir apresenta um exemplo com 4 taxas equivalentes a juros compostos: C = R$ 100,00 e n = 1 ano Capital R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00 R$ 100,00 Taxa 0,1% ad 3,04% am 19,71% as 43,31% aa Prazo 360 dias 12meses 2semestres 1 ano Juros R$ 143 R$ 143 R$ 143 R$ 143
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12% aa com capitalizao mensal 12% aa com capitalizao trimestral 12% aa com capitalizao semestral 15% aa com capitalizao trimestral
A taxa nominal, apesar de bastante utilizada no mercado, no representa uma taxa efetiva e por isso, no deve ser usada nos clculos financeiros no regime de juros compostos. Toda taxa nominal traz em seu enunciado uma taxa efetiva implcita ou associada, que a taxa de juros a ser aplicada em cada perodo de capitalizao. Essa taxa efetiva implcita sempre calculada de forma proporcional. Quando falamos qual ser a taxa efetiva implcita que equivale taxa de 12% ao ano capitalizada ms a ms, estamos falando de uma taxa distinta daquela equivalente taxa de 12% ao ano capitalizados trimestralmente, que por sua vez diferente da taxa de 12% ao ano capitalizada semestralmente. No primeiro caso, a taxa de juros de 12% ao ano capitalizada ms a ms, significa que devemos dividir 12% por 12 meses (conceito proporcional) para obter a taxa efetiva implcita taxa nominal, ou seja, a taxa que realmente ser aplicada na 14
operao financeira a cada ms, nesse caso 1% ao ms. No segundo - 12% ao ano capitalizada trimestralmente - devemos entender que a taxa ao trimestre igual a 12% dividido por 4 (nmero de trimestres em 1 ano), que 3%, ou seja, 3% ao trimestre. E, no terceiro caso, divide-se 12% por 2, obtendo-se uma taxa de 6% ao semestre. Conforme podemos observar, a taxa efetiva implcita de uma taxa nominal anual sempre obtida de forma proporcional para o perodo de capitalizao da taxa nominal. A taxa efetiva anual equivalente (TEA) a essa taxa efetiva implcita sempre maior que a taxa nominal que lhe deu origem, pois essa equivalncia sempre feita no regime de juros compostos. A TEA associada TNA ser tanto maior quanto maior for o nmero de perodos de capitalizao da taxa nominal. Nos exemplos acima, temos TNA = 12% aa com capitalizao mensal que est associada taxa efetiva implcita de 1% am e, portanto, para obter a TEA, basta calcular a taxa equivalente anual taxa de 1% am. Logo: TEA = ((1+0,01)^12)-1 = 12,6825% aa No segundo exemplo temos TNA = 12% aa com capitalizao trimestral que est associada taxa efetiva implcita de 3% at e, portanto, para obter a TEA, basta calcular a taxa equivalente anual taxa de 3% at. Nesse caso: TEA = ((1+0,03)^4)-1 = 12,55088% aa Finalizando, no ltimo exemplo, temos TNA = 12% aa com capitalizao semestral que est associada taxa efetiva implcita de 6% as e, portanto, para obter a TEA, basta calcular a taxa equivalente anual taxa de 6% as. Logo: TEA = ((1+0,06)^2)-1 = 12,36% aa A tabela abaixo mostra um resumo comparativo entre a taxa nominal e a taxa efetiva: Item Smbolo Definio Exemplo Produto Observao Taxa Nominal inom Prazo no coincide com prazo de capitalizao 6,00% aa capit. mensal SFH, Poupana No paga ou cobra o que anuncia Taxa Efetiva i Prazo coincide ou trata-se de uma equivalente 10% aa CDB, Emprstimos Aparentemente paga ou cobra o que anuncia
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Finalizando a Unidade
Terminamos a Unidade 1. Volte tela inicial do curso e faa os Exerccios de Fixao correspondentes. 15
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Assim, o valor futuro (VF) de R$ 150,00 - considerando cinco perodos e a taxa de juros simples de 10% ao ano - equivale ao valor presente ou atual (VP) de R$ 100,00. No caso de utilizarmos os juros compostos, teremos que utilizar as frmulas de juros compostos e, como consequncia, o valor futuro no quinto perodo seria de R$ 161,05 . Apenas relembrando M = C (1 + i)^n , logo M = 100,00 (1 + 0,1)^5 = 161,05. Os valores somente podem ser comparados se estiverem referenciados na mesma data. Isso significa que operaes algbricas apenas podem ser executadas com valores referenciados na mesma data. O processo de anlise de projetos depende de vrias combinaes para se calcular o retorno total dos projetos e escolher a melhor alternativa. Assim, necessrio elaborarmos um diagrama de fluxo de caixa (DFC).
Assim, E , no tempo t=0 , por ser um valor recebido do emprstimo (entrada de recurso), representado no diagrama de fluxo de caixa ( DFC ) com uma seta para cima. J a sequncia
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de S representada no DFC com setas para baixo, uma vez que so as parcelas pagas devido ao emprstimo (sada de recurso). O tempo n o perodo de capitalizao. A taxa de juros ( i ) consiste no custo de oportunidade do dinheiro. Representa a medida relativa de incidncia do valor do dinheiro no tempo. A taxa deve ser expressa na unidade equivalente ao perodo de capitalizao, ou seja, se o tempo do DFC for expresso em anos a taxa deve ser tambm expressa em termos anuais. Vejamos alguns exemplos de DFC. Exemplo 1 Exemplo 2 Exemplo 3
Represente o diagrama de fluxo de caixa (DFC) de um indivduo que emprestou R$ 3.000,00 a um colega que ir lhe devolver R$ 4.000,00 ao final de 4 meses.
Sua empresa investiu R$ 10.000,00 na compra de uma mquina. Daqui a um ano e pelos prximos 10 anos, essa mquina ir lhe proporcionar uma receita bruta anual de R$ 1.500,00. Ao final do 10 ano voc ir vend-la por R$1.000,00. As despesas anuais de manuteno do equipamento ficaro em torno de R$ 200,00 por ano e ao final do quinto ano ser necessria uma reviso que lhe custar R$ 1.800,00. Represente o DFC.
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Particularmente, quando temos uma sequncia de pagamentos ou recebimento com valores nominais iguais e distribudos em intervalos regulares de tempo, chamamos esses valores de anuidade ou prestao, que ser representada neste curso por A. Vejamos a seguir como transformarmos o valor futuro em valor presente, bem como o que deve ser considerado para a realizao dessa transformao.
M = F = VP.(1+i)^n
Note que M (montante total) foi substitudo por VF (valor futuro), e C (capital inicial investido) pelo VP (valor atual ou valor presente), porque estas expresses so utilizadas na avaliao de projetos. Quando um valor futuro determinado, necessrio indicar o exato momento em que calculado. Como ocorre para qualquer frmula de matemtica financeira, deve haver correlao entre o nmero de perodos durante os quais o montante de dinheiro gera juros e a taxa efetiva de juros correspondente a cada perodo. Exemplo 4 Exemplo 5 Exemplo 6
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Exemplo 4 Considere que voc deseja determinar hoje o valor futuro de R$ 100,00 aps um ano, considerando que a taxa efetiva semestral seja de 10%. Como a taxa efetiva semestral, vamos escrever o perodo em termos de semestres, ou seja, 1 ano = 2 semestres e, portanto, n assume o valor 2 (nmero de semestres em um ano). O valor futuro no momento t = 2 de um calendrio semestral o seguinte: VF2 = 100.(1,1)^2 = R$ 121,00 Tambm podemos trabalhar com perodos anuais: n assume o valor 1 e deve ser utilizada a taxa efetiva anual equivalente taxa efetiva semestral de 10%, que equivale a 21% aa. Veja tpico 1.4 do mdulo 1 e utilize a frmula (1 + i1)^n1 = (1 + i2)^n2. Essa taxa obtida ao capitalizarmos a taxa de juros de 10% as para os dois semestres. O valor futuro ao momento t=1 de um calendrio anual : VF1 = 100.(1,21)^1 = R$ 121,00 Note que o valor futuro calculado nas duas maneiras o mesmo R$ 121,00 aps um ano e equivale a R$ 100,00 hoje. Exemplo 5 Deseja-se determinar hoje o valor futuro de uma quantia de R$ 100,00 aps 14 meses, a uma taxa efetiva semestral de 10%. Nesse caso, conveniente transformar a taxa efetiva semestral em uma taxa efetiva mensal (1,6012% a.m.), que obtida por meio da frmula (1 + i1)^n1 = (1 + i2)^n2, onde i1 = 10% as, n1 = 1 (1 semestre) e n2 = 6 (6 meses). Resolvendo, chegamos a i 2 = ((1,10 ^ (1/6)-1) * 100) = 1,6012% am. O valor futuro no momento 14 de um calendrio mensal : VF14 = 100.(1,016012)^14 = R$ 124,91 Dessa forma, o valor R$ 124,91 em 14 meses equivale a R$ 100,00 hoje. Exemplo 6 A frmula de valor futuro pode ser adaptada para o caso em que a taxa de juros no permanea constante atravs do tempo. possvel calcular o valor futuro de uma quantia de R$ 100,00 aps 6 meses, as taxas efetivas mensais (i m ) de 1% am durante os primeiros 4 meses e de 1,5% am durante os meses restantes: ou seja, os R$ 100,00 so capitalizados a 1% am durante os primeiros quatro meses e a 1,5% am durante os 2 meses posteriores. VF = 100.(1,01)^4.(1,015)^2 = R$ 107,21 Podemos tambm, da mesma forma, dado o valor futuro, calcular o valor presente. Veja os exemplos abaixo.
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Exemplo 7 Exemplo 7
Exemplo 8
Qual o valor presente do valor futuro igual R$ 400,00 a ser recebido em um ano, se a taxa efetiva for de 2% bimestral. Temos VF = VP * (1 + i)^n, logo 400,00 = VP * (1 + 0,02)^6 (no esquecendo que o ano tem seis bimestres) => VP = R$ 355,19. Se, hoje, uma pessoa deposita R$ 355,19 em um investimento que rende 2% por bimestre, ir obter R$ 400,00 aps um ano. Exemplo 8 Apresenta-se, neste caso, a aplicao da frmula situao em que a taxa de juros no constante ao longo do tempo considerado. O valor presente do valor futuro igual a R$ 400,00 a receber aps um ano, se as taxas efetivas bimestrais vigentes forem de 1,5% ab para os 4 primeiros bimestres e de 2% ab para os restantes, igual a:
400 = [VP.(1+0,015)^4] (1+0,02)^2 => VP = R$ 362,24 Nesse caso, aplica-se primeiro a frmula para trazer o valor presente at o quarto bimestre. Por isso que se utiliza 400/(1+0,015)^4 =R$ 376,87 e depois se utiliza esse valor resultante para traz-lo at o incio do perodo, utilizando 376,87/(1+0,02)^2=R$362,24.
Com a taxa efetiva anual de 10%, calcular o valor presente dos valores futuros: R$ 200,00 no prazo de um ano e R$ 300,00 dentro de dois anos. Temos M1 = 200,00, pois aps um ano, e M2 = 300,00, pois aps 2 anos. O valor presente determinado como segue: VP = 200/(1+0,10)^1 + 300/(1+0,10)^2 = 429,75
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ou seja, para obter essas duas retiradas nos momentos indicados, R$ 429,75 devem ser depositados hoje. Uma srie de pagamento definida formalmente como toda srie finita ou infinita de entradas e sadas de caixa, com um dos objetivos abaixo. 1. Amortizao de um emprstimo Ex: financiamento imobilirio, crdito direto ao consumidor (CDC). 2. Capitalizao de um montante Ex: ttulo de capitalizao, poupana programada, consrcio. 3. Gerao de uma renda permanente Ex: plano de previdncia, compra de imvel para aluguel. Uma srie de pagamentos com prestaes iguais pode ser classificada de acordo com o nmero de prestaes ou parcelas e tambm quanto ao momento do pagamento da primeira. Dependendo do nmero de prestaes, so chamadas de:
Plano de anuidades, quando o nmero de prestaes finito. Plano de perpetuidades: quando se trata de prestaes interminveis (infinito).
A classificao das prestaes tendo em conta o momento de pagamento da primeira parcela, contado a partir do momento de execuo da operao, exige que os prazos sejam definidos de acordo com o calendrio das prestaes. Elas so chamadas de:
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O grfico acima representa a situao de um valor presente de um pagamento postecipado de prestaes iguais em n perodos. As n anualidades vencidas so distribudas no tempo segundo o seguinte calendrio: Tempo Distribuio das prestaes onde A o valor de cada uma das prestaes 0 1 2... n 0AA... A
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O valor presente desse conjunto de n prestaes : VP = n1 n A/(1+i)^n = A/(1+i)^1 +...+ A/(1+i)^n A frmula para calcular o valor atual resultante de um pagamento de n prestaes iguais postecipadas resultado da frmula da soma de uma progresso geomtrica (PG) com n termos e razo igual 1/(1+i)^n, ou seja, a equao acima pode ser resumida da seguinte maneira: VP = (A/i).[1-(1/(1+i)^n)]}
Onde A o valor das prestaes tambm chamadas de anuidades.
Para aplicar corretamente a frmula, deve existir correlao entre a frequncia das prestaes e a taxa efetiva utilizada, ou seja, se as prestaes forem bimestrais, a taxa utilizada tem que ser a efetiva bimestral.
Ao usar a frmula anterior sem nenhuma modificao, o valor resultante figura no momento correspondente a um perodo anterior da primeira cota, neste caso, o momento t = -1. Observe que a primeira prestao j se encontra no perodo t = 0, logo basta trazer as n-1 prestaes futuras para o tempo t = 0. Olhando dessa maneira, temos uma prestao no valor de A em t = 0 e uma srie com n-1 prestaes comeando em t=1, que o mesmo caso do item anterior com n-1 prestaes. Dessa forma tem-se: VP = A + {(A/i).[1-(1/(1+i)^(n-1)))]} Caso das prestaes diferidas: como existem muitas variantes de plano de prestaes diferidas, apresentamos o seguinte caso:
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Como podemos ver, a primeira cota paga no final do segundo perodo. Isto implica que, ao usar a frmula VP = {(A/i)*[1-(1/(1+i)^n)]} para atualizar, o valor resultante fica expresso no momento t = 1. Nesse caso, para que esse valor fique no momento t = 0, necessrio atualizar um perodo o resultado obtido, descontando-se uma vez (t = 1) taxa de juros. A nova frmula para essa situao : VP= {(A/i)*[1-(1/(1+i)^n)]}/(1+i)^1. No caso geral, onde a prestao diferida e inicia-se no perodo q, a frmula ser: VP = {(A/i).[1-(1/(1+i)^n)]}/(1+i)^(q-1) Veja o Exemplo 10. Calcule o valor atual de um conjunto de seis prestaes semestrais, iguais e consecutivas de R$ 300,00 taxa efetiva de 1% mensal. Como as prestaes so semestrais, necessrio calcular a taxa efetiva semestral equivalente efetiva mensal de 1% a.m., ou seja, 6,152% ao semestre, que pode ser obtida calculando por meio da capitalizao da taxa de 1% em seis meses = ((1,01^6)-1)*100). Se as prestaes so vencidas, o valor atual calculado diretamente, usando a frmula: VP = {(A/i).[1-(1/(1+i)^n)]}
Onde: A = 300,00, i = 6,152% a.s. e n = 6. => VP = R$ 1.468,18
Se as prestaes so adiantadas, o valor atual : VP = A + {(A/i)*[1-(1/(1+i)^n-1)]}, pois so apenas 5 prestaes, uma vez que a primeira j se encontra no perodo t =0 ... => VP = 1558,50 Se a primeira cota semestral for paga no final do dcimo oitavo ms de concretizada a operao, o valor atual do plano : VP = {(A/i)*[1-(1/(1+i)^n)]}/(1+i)^(q-1), onde q = 3, pois, como o primeiro pagamento no dcimo oitavo ms, temos o primeiro pagamento no terceiro semestre, ou seja, q = 3. Assim, VP = 1.302,93.
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Se na frmula de anuidades vencidas consideramos que n tende ao infinito, a expresso resultante o valor presente de um plano de perpetuidades vencidas: VP=A/i , que pode ser alcanada sempre considerando o conceito de que o valor presente (VP) obtido pelo desconto do valor futuro (VF), que no caso A, utilizando uma taxa de juros i. A aplicao da frmula muito simples. Confira no Exemplo numrico 11 . Deseja-se calcular o valor presente de um plano de perpetuidades bimestrais vencidas de R$ 25,00 iguais e consecutivas, quando a taxa efetiva mensal for de 1%. Como a perpetuidade bimestral, ao aplicar a frmula de perpetuidade, deve-se usar a taxa efetiva bimestral equivalente efetiva mensal de 1%, ou seja, 2,01% ab, relembrando sempre que a capitalizao da taxa de juros de 1% em dois meses (=1,01^2) igual a 1,0201, que, aps descontar a unidade e multiplicar por 100, chegamos a 2,01%. Logo VP = A/i, onde A = R$25,00 e i = 2,01% ab => VP = R$1.243,78. No caso do valor presente de um plano de perpetuidades adiantadas e diferidas, devemos modificar a frmula de perpetuidade para poder aplic-la. Para o caso de adiantadas, VP = A + A/i, e, para o caso diferida, VP = (A/i)/(1+i)^(q-1). Por exemplo, se as perpetuidades bimestrais do plano anterior forem adiantadas, o valor atual igual a: VP = A + A/i, onde A = 25,00 e i = 2,01 ... => VP = 1.268,78. Tambm pode-se corrigir para aplic-la no caso de perpetuidades diferidas. Se a primeira das perpetuidades bimestrais de R$ 25,00 for paga no final do dcimo ms, qual seria o VP? Nesse caso, o dcimo ms equivalente ao quinto bimestre, logo, q = 5. VP = (A/i)/ (1+i)^(q-1) = 1.148,61. Conclui-se, portanto, que, em todo processo de anlise de projetos e de decises de investimentos, a matemtica financeira possui um papel fundamental, pois, com a aplicao das tcnicas certas, possvel avaliar com maior clareza e segurana os riscos inerentes a esses processos. Por isso que se procurou estudar vrias situaes de investimentos e de avaliao de projetos, bem como conhecer as tcnicas e a metodologia de clculos de matemtica financeira mais usada no mercado para essa finalidade.
Finalizando a Unidade
Terminamos a Unidade 2. Volte tela inicial do curso e resolva os Exerccios de Fixao - Unidade 2.
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estimar fluxos futuros de caixa; estimar o custo de oportunidade; calcular os indicadores (VPL, VFL, TIR, IRT e PB); comparar com o preo de mercado ou com outros projetos excludentes; e tomar a deciso
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Um projeto prev um investimento inicial de R$ 70.000,00 e, a partir do primeiro ano, possui entradas anuais de caixa no valor de R$ 9.000,00. Admitindo que o projeto tenha uma vida til de 20 anos e um custo de oportunidade de 11% aa, faa o DFC do projeto e escreva o clculo do VPL. Nesse caso temos: Exemplo 2 Um projeto prev um investimento inicial de R$ 70.000,00 e, a partir do primeiro ano, possui entradas anuais de caixa no valor de R$ 9.000,00. Admitindo que o projeto tenha uma vida til de 20 anos e um custo de oportunidade de 11% aa, faa o DFC do projeto e escreva o clculo do VPL. Nesse caso temos: K = 11%aa
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Pela equao acima, temos VPL = -70000,00 + 9000,00/(1+0,11) + 9000,00/(1+0,11)^2 + 9000,00/(1+0,11)^3 9000,00/(1+0,11)^19 + 9000,00/(1+0,11)^20 = -70000,00 + 71669,95 = 1669,95
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VPL determina o valor em dinheiro hoje do ganho ou perda do projeto. Se VPL > 0, isso indica que as receitas do projeto superam, no valor de hoje, as despesas do projeto, logo este lucrativo e deve ser implementado. Caso o VPL < 0, o projeto gera prejuzo e deve ser descartado. Com esse indicador possvel tambm comparar dois projetos. Suponha que voc precise escolher entre dois projetos, A e B. O melhor projeto ser o de maior VPL ou, em outras palavras, o que ter o maior ganho lquido hoje para um dado custo de oportunidade (taxa de juros) estimado. Exemplo 3 Dados dois projetos A e B com o fluxo de caixa descrito na tabela abaixo, com custo de oportunidade de 10% aa, determine o melhor projeto. Ano t=0 t=1 t-2 t=3 Projeto A -R$ 100,00 R$ 80,00 R$ 50,00 R$ 10,00 Projeto B -R$ 100,00 R$10,00 R$ 10,00 R$ 130,00
Temos para o projeto A: CF 0 =-100,00; CF 1 = 80,00; CF 2 = 50,00 e CF 3 = 10,00, e para o projeto B: CF 0 =-100,00; CF 1 = 10,00; CF 2 = 10,00 e CF 3 = 130,00. O custo de oportunidade foi dado k = 10% aa e, como o fluxo de caixa tambm anual, podemos utilizar diretamente a equao do VPL. VPL (A) = -100,00 + 80,00/(1+0,10) + 50,00/(1+0,10)^2 + 10,00/(1+0,10)^3 = 21,56
VPL (B) = -100,00 + 10,00/(1+0,10) + 10,00/(1+0,10)^2 + 130,00/(1+0,10)^3 = 15,03 Portanto, para o custo de oportunidade de 10% aa o melhor projeto o A. Esse indicador tem algumas propriedades interessantes, como o fato de ser aditivo, ou seja, o valor presente da soma de dois projetos (A+B) igual ao valor presente do primeiro projeto (A) mais o valor presente do segundo projeto (B). VPL (A+B) = -VPL(A) + VPL(B)
onde A e B so ativos ou projetos
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Exemplo 4 Utilizando o exemplo anterior, temos o seguinte fluxo de caixa para o projeto (A+B): CF = -200,00; CF 1 = 90,00; CF 2 = 60,00 e CF 3 = 140,00, logo, utilizando a equao do VPL, temos: 0 e VPL (A) = -200,00 + 90,00/(1+0,10) + 60,00/(1+0,10)^2 + 140,00/(1+0,10)^3 = 36,59
VPL (A) + VPL(B) = 21,56 + 15,03 = 36,59 Uma observao importante que a deciso depende do custo de oportunidade estimado: dependendo do valor da taxa, a deciso pode ser outra. Como exerccio, refaa os exemplos utilizando o custo de oportunidade k = 5% aa.
VFL3 (B) = -100,00*(1+0,10)^3 + 10,00*(1+0,10)^2 + 10,00*(1+0,10)^1 + 130,00 = 20,00 Logo o melhor projeto, dado o custo de oportunidade de 10% aa, o projeto A
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Exemplo 6 Podemos calcular o VFL para qualquer perodo, vamos calcular para t=2 VFL2 (A) = -100,00*(1+0,10)^2 + 80,00*(1+0,10)^1 + 50,00*(1+0,10)^0 + 10,00*(1+0,1)^(-1) = -100,00*(1+0,10)^2 + 80,00*(1+0,10)^1 + 50,00 + 10,00/(1+0,1)^1 = 26,09 VFL2 (B) = -100,00*(1+0,10)^2 + 10,00*(1+0,10)^1 + 10,00*(1+0,10)^0 + 130,00*(1+0,1)^(-1) = -100,00*(1+0,10)^2 + 10,00*(1+0,10)^1 + 10,00 + 130,00/(1+0,1) = 18,18 Logo o melhor projeto, dado o custo de oportunidade de 10% aa, o projeto A. De forma anloga ao valor presente lquido (VPL), o valor futuro lquido (VFL) tambm aditivo, ou seja, dados dois projetos distintos A e B temos: VFL(A+B) = VFL(A) = VFL(B)
onde A e B so ativos ou projetos
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IRT(B) = [10,00/(1+0,10)^1 + 10,00/(1+0,10)^2 + 130,00/(1+0,10)^3] / 100,00 = 1,15 Logo o projeto A possui maior rentabilidade, ou seja, uma melhor relao custo-benefcio. Na prtica, o IRT corresponde ao multiplicador da riqueza disponvel ao investidor aps a realizao do projeto. Por exemplo, se o IRT calculado for 1,5, podemos considerar que para cada R$ 1,00 de patrimnio da empresa agora este patrimnio estar valendo R$ 1,50. Assim como na TIR, o IRT no aditivo e portanto IRT(A+B) IRT(A) + IRT(B).
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Se formos analisar os projetos acima por esse mtodo, veremos que, para o projeto A, vamos recuperar o investimento inicial aps o terceiro ano (n do projeto A = 3), pois no primeiro ano temos R$ 4.500,00 e no terceiro ano mais R$ 500,00, o que nos daria os R$ 5.000,00 aplicados inicialmente. Para o Projeto B, teremos n = 4, pois temos R$ 1.000,00 no segundo ano mais R$ 3.000,00 no terceiro ano, mais R$ 4.000,00 no quarto ano, que, somando, fornece um valor maior ou igual ao valor inicial aplicado (R$ 8.000,00 e R$ 5.000,00). Apesar de o projeto B ser claramente melhor que o projeto A, por esse critrio escolheramos o projeto A, que possui o menor prazo para recuperar o investimento inicial (n A = 3 e n B = 4). Por no levar em considerao os resultados gerados pelos projetos aps o perodo de Payback , o mtodo tende a penalizar projetos de maturao mais longa. Entretanto, este pode ser utilizado como indicador complementar, por exemplo, para um critrio de desempate entre dois ou mais projetos ou quando o fator tempo de retorno for muito relevante, como no caso de projetos em reas envolvendo alto risco poltico.
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Concluso
Nesta unidade, vimos que, em todo processo de anlise de projetos e de decises de investimentos, a matemtica financeira possui um papel fundamental, pois, com a aplicao das tcnicas certas, possvel avaliar com maior clareza e segurana os riscos inerentes a esses processos. Por isso, procuramos estudar vrias situaes de investimentos e de avaliao de projetos e conhecemos as tcnicas e a metodologia de clculos de matemtica financeira mais usadas no mercado para essa finalidade.
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