N
1 = i
i i t
Q P = SB
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A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei n 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
DOL, JPY e REU
Sendo:
TC
t1
= taxa de cmbio (de R$ por US$ ou R$ por Euro ou R$ por Iene), relativa
ao dia "t1", observada a opo de referncia negociada.
TC
t2
= taxa de cmbio, relativa ao dia "t2", observada a opo de referncia
negociada.
TJ = taxa de juro negociada entre as partes, expressa em percentual ao ano, base
linear/360 dias corridos, com at seis casas decimais.
TC
db1
= taxa de cmbio, relativa ao dia til anterior data-base do contrato,
observada a opo de referncia negociada.
c = nmero de dias corridos, compreendidos entre a data-base, inclusive, e o dia
"t", exclusive.
Importante
So admitidas negociao as seguintes opes para a varivel taxa de
cmbio:
- T1: transao PTAX800, opo "5" taxa de venda (cotao de fechamento);
- T2: transao PTAX800, opo "5" taxa de compra (cotao de
fechamento).
Para a taxa de cmbio Reais por Euro, existe ainda uma terceira opo dada
pela multiplicao da taxa de cmbio US$/euro pela taxa de cmbio R$/US$.
Obtenha mais informaes em:
www.bmf.com.br/2004/pages/frame.asp?idioma=1&area=contratos&link_char=balcao3
facultada s partes a possibilidade de informarem a taxa de cmbio de
partida (TC
db1
) a ser utilizada no clculo de FCA e no primeiro FCD. A opo
por essa facilidade no exime as partes da obrigatoriedade de informarem a
opo de referncia para a varivel, T1 ou T2.
OZ1
Sendo:
) 1 +
360
c
100
TJ
(
TC
TC
= FCA
) 1 +
360 100
TJ
(
TC
TC
= FCD
1 - db
1 - t
2 - t
1 - t
) 1 +
360
c
100
TJ
(
PO
PO
= FCA
) 1 +
360 100
TJ
(
PO
PO
= FCD
1 - db
1 - t
2 - t
1 - t
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PO
t1
= preo do ouro, em R$/g, divulgado pela BM&F, relativo ao dia "t1",
observada a opo de referncia negociada .
PO
t2
= preo do ouro, em R$/g, divulgado pela BM&F, relativo ao dia "t2",
observada a opo de referncia negociada.
TJ = taxa de juro negociada entre as partes, expressa em percentual ao ano, base
linear/360 dias corridos, com at seis casas decimais.
PO
db1
= preo do ouro, em R$/g, divulgado pela BM&F, relativo ao dia til anterior
data-base do contrato, observada a opo de referncia negociada .
c = nmero de dias corridos, compreendidos entre a data-base, inclusive, e o dia
"t", exclusive.
Importante
So admitidas negociao as seguintes opes para o preo do ouro:
- PM: Preo mdio do ouro, relativo ao Contrato Disponvel Padro (OZ1) da
BM&F;
- PF: Preo de fechamento do ouro, relativo ao Contrato Disponvel Padro
(OZ1) da BM&F.
Note que, ao comprar o contrato, o agente:
- recebe a rentabilidade do parmetro 1;
- paga a rentabilidade do parmetro 2.
Ao vender o contrato, o raciocnio se inverte.
A combinao de dois parmetros de variveis diferentes formar um cdigo, como pode
ser visto na Tabela 1. Este cdigo no se relaciona com o posicionamento. A combinao
de trs letras, iniciada pela letra S indicar quais variveis esto sendo confrontadas, mas
no qual ser o parmetro 1 e o parmetro 2.
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Tabela 1. Cdigos dos swaps registrados na BM&F
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Veja, pela tabela e grfico abaixo, que os swaps com maior nmero de registro na BM&F
so DI x DOL, DI x PRE e DI x IGP-M. Historicamente, o swap DI x DOL possui o maior
nmero de negcios registrados. Vale destacar que, nestes ltimos anos, houve uma
evoluo nos registros dos swaps DI x Pr e DI x IGP-M.
Em geral, o crescimento de um ou outro tipo de swap segue de perto a evoluo dos
ttulos, indexados a uma ou outra varivel (dlar, IGP-M, etc) no mercado de renda fixa.
Por outro lado, a queda no nmero de contratos negociados em boa parte se explica pela
poltica de reduo da dvida interna indexada ao cmbio, que levou o Banco Central a
no renovar os contratos de swap outrora lanados.
Tabela 2. Contratos de swap registrados na BM&F entre 2002 e 2004
Fonte: BM&F
Grfico 1. Evoluo do registro de swaps na BM&F desde 1993
Fonte: BM&F
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2.2. Liquidao
Para os contratos de swap registrados na BM&F, verificam-se duas formas de liquidao:
Liquidao no vencimento
Na data de vencimento, o contrato ser liquidado financeiramente por:
VL
t
= (VI FCA1
t
) (VI FCA2
t
)
Onde:
VL
t
= valor de liquidao co contrato na data t.
VI = valor inicial.
FCA1
t
= fator de correo acumulado do parmetro 1, referente varivel 1, na
data do vencimento.
FCA2
t
= fator de correo acumulado do parmetro 2, referente varivel 2, na
data do vencimento.
Se positivo, o montante ser creditado ao comprador e debitado ao vendedor do
contrato. Se negativo, ser creditado ao vendedor e debitado ao comprador do
contrato.
Liquidao antecipada
Tipo de liquidao no muito comum, em que o encerramento do contrato ocorre
antes da data marcada para o vencimento (final de valorizao). Somente se
verifica por vontade das duas partes (em comum acordo).
Caso optem por este tipo de liquidao, devem informar o nmero do contrato; o
percentual do contrato a ser liquidado ou, alternativamente, a parcela do valor
inicial do contrato a ser liquidada antecipadamente; o valor da liquidao
antecipada e sua natureza (se dbito ou crdito).
Curiosidade
A BM&F aceita o registro de swaps com prazo mnimo de 30 dias para
parmetros de ndice de preo e dois dias para os demais. O prazo mximo
de trs anos, podendo ter at cinco anos, com autorizao da BM&F.
A data de incio de valorizao (data base) no precisa ser a data do registro.
2.3. Garantias
Aps as partes negociarem o swap em mercado de balco, o registro da operao feito
pelos operadores das corretoras via sistema eletrnico (veja a Figura 2). A BM&F
disponibiliza seu sistema para registro entre 12:00 e 18:00 horas, sendo que est sujeito a
limite de preo e de taxa. O registro do swap na BM&F pode ser feito:
Com garantia das duas partes: neste caso, a BM&F garante o Membro de
Compensao (MC) contra o risco de inadimplemento do MC da contraparte. Para
tanto, a Clearing de Derivativos exige depsito de margem de garantia das duas
partes. A Clearing poder recusar o registro de swap com garantia at o dia
seguinte, se no houver depsito de margem de garantia.
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Sem garantia: nesta modalidade, a BM&F no garante o MC contra o risco de
inadimplncia e no h exigncia de margem de garantia.
Com garantia parcial: neste caso, a Bolsa apenas garante o MC de uma das
partes contra o risco de inadimplemento. O cliente que desejar garantia contra o
risco de inadimplncia da contraparte dever dar essa informao no registro do
negcio.
Importante
Nas operaes sem garantia, a responsabilidade da BM&F limita-se ao registro
das operaes, ao controle escritural das posies e atualizao de seus
valores e informao de seus valores de liquidao financeira. Em caso de
garantia parcial, a bolsa se responsabiliza, adicionalmente, pelo recolhimento
dos valores exigidos ( contraparte) como margem de garantia e pela
liquidao da operao em que a parte que optou pela garantia for credora.
Figura 2. Fluxo do registro de swap na BM&F
2.4. Exemplos de Operao
Exemplo 1
Uma instituio financeira negociou (e registrou na BM&F) um swap DI (102%) x Pr, no
dia 01/09, ficando ativa em DI e passiva em taxa pr, com o objetivo de casar posies
ativas com passivas. O prazo da operao foi de 180 dias e o principal de R$700 mil. A
taxa pr foi definida em 18,85% ao ano.
Acompanhe, abaixo, os clculos do FCD e do FCA da ponta ativa e passiva do swap para
esta instituio entre 02/09 e 09/09, conforme os dados da Tabela 3.
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Tabela 3. Evoluo da taxa DI entre 01/09 e 09/09
Data DI (%a.a.)
01-set 19,72%
02-set 19,72%
05-set 19,72%
06-set 19,71%
08-set 19,69%
09-set 19,69%
Tabela 4. Clculo dos FCD e FCA da ponta DI
Data FCD FCA
01-set
02-set {[(1+ 0,1972)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000729 1,000729
05-set {[(1+ 0,1972)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000729 1,000729 1,000729 = 1,001458
06-set {[(1+ 0,1972)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000729 1,000729 1,001458 = 1,002188
08-set {[(1+ 0,1971)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000728 1,000728 1,002188 = 1,002918
09-set {[(1+ 0,1969)
(1/252)
] 1} 102% + 1 = 1,000728 1,000728 1,002918 = 1,003649
Para a ponta Pr, temos os seguintes fatores de correo:
FCD = (1 + 0,1885)
(1/252)
= 1,000686
FCA = 1,000686
5
= 1,003432
A partir dos clculos realizados, o resultado parcial do swap no dia 09/09 para a
instituio financeira considerada de:
Resultado = (700 mil 1,003649) (700 mil 1,003432) = R$151,90
Exemplo 2
Com o objetivo de hedgear sua posio, uma empresa, no dia 02/09, negocia com um
banco um swap DI x DOL, de prazo de 90 dias, com ponta ativa em 100% do DI e passiva
em variao cambial mais cupom de 3%a.a. O valor nocional do contrato de R$500 mil
e a opo de referncia para a taxa de cmbio R$/US$ a transao PTAX800, opo
"5" taxa de venda (cotao de fechamento).
Com base na tabela abaixo, o resultado parcial deste swap no dia 09/09 de:
Tabela 5. Evoluo da taxa DI e da taxa de cmbio R$/US$ entre 01/09 e 09/09
Data DI (% a.a.) Dlar de venda
1-set 19,72% 2,3623
2-set 19,72% 2,3429
5-set 19,72% 2,3295
6-set 19,71% 2,3262
8-set 19,69% 2,3198
9-set 19,69% 2,3175
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A violao dos direitos autorais crime estabelecido na Lei n 9.610/98 e punido pelo artigo 184 do Cdigo Penal.
FCA da ponta DI:
Ou seja:
FCA = (1+19,72%)
1/252
(1+19,72%)
1/252
(1+19,71%)
1/252
(1+19,69%)
1/252
= 1,002860
FCA da ponta DOL:
Ou seja:
FCA = 2,3198/2,3623 (0,03 7/360 + 1) = 0,982582
Observao: veja que a data base do contrato o dia 02/09. Alm disso, o nmero de
dias corridos entre a data base do contrato, inclusive, e a data final, exclusive, igual a
sete.
Resultado
Resultado = (500 mil 1,002860) (500 mil 0,982582) = R$10.139,00
Importante
A posio de swap formada por todos os swaps mantidos em aberto, mesmo
que possuam caractersticas semelhantes. No existe a consolidao de
posio, apenas a neutralizao da influncia de mercado pelo swap hedge
(posio assumida no mercado com o objetivo de interromper a ao das
variveis sobre outro contrato de swap; Funciona como um instrumento de
stop loss ou como uma realizao de lucro, quando no possvel liquidar o
contrato antecipadamente).
Exemplo 3
Uma instituio financeira negociou, no incio de junho, um swap IGP-M x IPCA, com
prazo de 90 dias e valor nocional do contrato de R$600 mil. Com base na tabela abaixo,
observe o resultado da operao.
Tabela 6. Evoluo do IPCA no exemplo considerado
Ms IGP-M IPCA
Mai 338,30 2.475,18
Jun 336,80 2.474,68
Jul 335,66 2.480,80
Ago 333,47 2.485,09
) 1 +
360
c
100
TJ
(
TC
TC
= FCA
1 - db
1 - t
C
t
db = j
252 1 252 1 1 - t
FCD = FCA
)
100
TJ
+ (1 } 1 + }
100
P
1] - )
100
DI
+ (1 [ { { = FCD
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Ponta Ativa:
Valor Inicial FCA-IGP-M = 600.000 333,47/338,30 = R$ 591.433,64
Ponta Passiva:
Valor Inicial FCA-IPCA = 600.000 2.485,09/2.475,18 = R$ 602.402,25
Resultado = perda de R$10.968,61
Lembre-se:
3. Consideraes Finais
A negociao de swaps tem sido, historicamente, o principal segmento do mercado de
balco da BM&F, tanto em volume financeiro como em nmero de contratos. A
importncia destas operaes para o dia-a-dia das instituies financeiras
inquestionvel. Todavia, desde o incio dos registros na BM&F, em 1993, foram
necessrias introduzir algumas mudanas, limitando o uso dos fatores de correo ou a
combinao de variveis, para que os contratos pudessem atender de maneira adequada
as necessidades das instituies que atuam no mercado.
252 n
1 - db
1 - t
)
100
TJ
+ (1
IND
IND
= FCA