Anlisis de la economa actual mundial En este momento, el crecimiento mundial avanza a marcha lenta, los factores que impulsan

la actividad estn cambiando y persisten los riesgos a la baja. China y un creciente nmero de economas de mercados emergentes estn dejando atrs niveles mximos cclicos. Segn las proyecciones, sus tasas de crecimiento se mantendrn muy por encima de las tasas de las economas avanzadas, pero por debajo de los elevados niveles observados en los ltimos aos, por razones tanto cclicas como estructurales. Estados Unidos ha experimentado varios trimestres de demanda privada slida. Aunque la demanda del sector pblico ha estado empujando en la direccin opuesta, esta fuerza contraria disminuir en 2014, sentando las bases para un crecimiento ms elevado. La economa de Japn est experimentando un vigoroso repunte, pero perder mpetu en 2014 a medida que se endurezca la poltica fiscal. La zona del euro est saliendo muy lentamente de la recesin, pero los pronsticos apuntan a que la actividad seguir siendo tenue. En estas tres economas avanzadas, la capacidad ociosa abunda, y se prev que la presin inflacionaria siga siendo suave. Esta cambiante dinmica de crecimiento plantea nuevos retos para la poltica econmica, y los efectos de contagio pueden ser motivo de mayor inquietud. Dos acontecimientos recientes probablemente influyan en la trayectoria de la economa mundial a corto plazo. Primero, los mercados estn cada vez ms convencidos de que la poltica monetaria estadounidense se acerca a un punto de inflexin. Las referencias que hizo la Reserva Federal al repliegue de las medidas de expansin cuantitativa produjeron un aumento inesperadamente fuerte de los rendimientos a largo plazo en Estados Unidos y muchas otras economas; gran parte de ese aumento no se ha revertido, a pesar de que la Reserva Federal posteriormente decidi mantener el volumen de compras de activos y de que otros pases adoptaron medidas al respecto. El crecimiento mundial ha sido decepcionante en las economas de mercados emergentes y en desarrollo, mientras que en las economas avanzadas en general es similar al proyectado. Las razones del crecimiento ms dbil varan en las economas de mercados emergentes y en desarrollo, y pueden incluir limitaciones ms estrictas sobre la capacidad, la estabilizacin o la cada de precios de las materias primas, menor apoyo de las polticas y una desaceleracin del crdito tras un perodo de rpida profundizacin financiera. La produccin industrial est recuperndose en forma moderada en las economas avanzadas pero an est desacelerndose en las economas de mercados emergentes y en desarrollo. Ahora se observan indicios de crecimiento inferior a la tendencia pero en alza en las economas de mercados emergentes. La actividad sigue siendo muy moderada en la periferia de la zona del euro. Junto con la regin de OMNA, en la zona del euro se est registrando un nuevo aumento de la tasa de desempleo, que ya de por s es elevada. Las expectativas de aumentos de las tasas de inters de poltica monetaria se han adelantado. La concesin de prstamos sigue contrayndose en la zona del euro, especialmente en la periferia, pero est aumentando en Estados Unidos. Las condiciones del crdito siguen endurecindose en la zona del euro, aunque en menor grado, mientras que continan relajndose en Estados Unidos. Los balances de la Reserva Federal y el Banco de Japn siguen expandindose, en tanto que el del BCE se contrae a medida que los bancos de la periferia

reembolsan sus prstamos a largo plazo. Los precios inmobiliarios estn recuperndose en Estados Unidos. La poltica fiscal se contraer en menor medida en las economas avanzadas en 2014 y permanecer en general neutra en las economas de mercados emergentes y en desarrollo. En las economas avanzadas, el ritmo de contraccin disminuir considerablemente en la zona del euro y Estados Unidos. Pero esta tendencia se ver compensada en parte por una contraccin en Japn. La deuda pblica permanecer en niveles muy elevados en las economas avanzadas a mediano plazo, y disminuir aproximadamente un 30% del PIB en las economas de mercados emergentes y en desarrollo. La presin inflacionaria est contenida. En la zona del euro se prev que permanecer por varios aos considerablemente por debajo del objetivo del Banco Central Europeo; en Japn repuntar en respuesta al aumento de impuestos al consumo y a crecientes expectativas inflacionarias derivadas de la nueva poltica monetaria. Como es de esperar teniendo en cuenta la desaceleracin de la actividad y la estabilizacin de precios de las materias primas, la inflacin se ha moderado en las economas de mercados emergentes y en desarrollo. Las condiciones financieras se han tornado voltiles una vez ms al haberse adelantado las expectativas del endurecimiento de la poltica monetaria de Estados Unidos. Los mercados de acciones han demostrado dinamismo. Han subido los rendimientos de los bonos de Estados Unidos a largo plazo, pero los de Japn y el ncleo de Europa han aumentado en mucha menor medida. Los diferenciales de los bonos soberanos de la zona del euro han aumentado levemente; los bancos de la periferia han seguido reembolsando los prstamos del BCE. Las expectativas de un adelanto del endurecimiento de la poltica monetaria de Estados Unidos y de desaceleracin del crecimiento en las economas de mercados emergentes provocaron fuertes salidas de capitales de los mercados emergentes durante junio de 2013. Estas salidas en general dieron lugar a un aumento de los diferenciales de riesgo y prdidas en los mercados de acciones. Estas ltimas fueron cuantiosas en las economas cuyas proyecciones de crecimiento haban sufrido mayores revisiones a la baja. Las salidas de bonos y acciones fueron ms cuantiosas en las economas que previamente haban recibido entradas ms abundantes, y que tienden a ser los mercados emergentes ms profundos y que gozan de mayor liquidez. Con las depreciaciones cambiarias se produjeron grandes salidas de capitales. Los tipos de cambio nominales de las monedas de varias economas de mercados emergentes se han depreciado considerablemente conforme se han debilitado sus economas; desde comienzos de ao, el real brasileo, la rupia india y el rand sudafricano se han depreciado 8% 16% frente al dlar de EE.UU. En Brasil e India, gran parte del debilitamiento ocurri en forma concomitante con la reciente revaluacin de las perspectivas de la poltica monetaria de Estados Unidos. En general, las monedas que se consideraban sobrevaluadas en relacin con los fundamentos econmicos a mediano plazo se depreciaron, mientras que las que se consideraban subvaluadas se apreciaron. La acumulacin de reservas ha vuelto a repuntar en las economas en desarrollo de Asia.

El producto en las economas de mercados emergentes de Asia, Amrica Latina y frica subsahariana an est por encima de las tendencias previas a la crisis. Pero las brechas del producto segn el informe WEO no hacen pensar que el producto est superando la capacidad. El crdito en estas economas ha aumentado drsticamente con relacin al producto; en algunas economas sigue hacindolo en medio de desaceleraciones del crecimiento. En respuesta a los repetidos resultados decepcionantes de los ltimos dos aos, los economistas del FMI a cargo de pases han revisado a la baja sus estimaciones del nivel del producto en 2016. Estos recortes de las estimaciones son especialmente significativos en los casos de Brasil, China e India. La desaceleracin ms reciente del comercio mundial es en trminos generales coherente con la desaceleracin del PIB mundial. Esto ha significado que los desequilibrios mundiales han vuelto a disminuir levemente. Que los desequilibrios permanezcan reducidos o vuelvan a ampliarse a mediano plazo depende de la medida en que las prdidas de producto en relacin con las tendencias previas a la crisis sean en su mayor parte de carcter permanente: las proyecciones del informe WEO suponen que en gran parte son coherentes con los datos histricos. Por algn tiempo, el crecimiento mundial ha estado impulsado por los pases del grupo BRICS (Brasil, Rusia, India, China y Sudfrica). Pero en el ltimo par de aos el crecimiento de estas economas ha empezadoa trastabillar, dando lugar a interrogantes fundamentales. Por qu los BRICS se han desacelerado enforma simultnea? Son desaceleraciones meramente cclicas o estructurales, con implicaciones ms profundas para la economa mundial?. No cabe duda de que los BRICS han sufrido una desaceleracin muy considerable. Segn las proyecciones del informe WEO, el crecimiento en Sudfrica, China, Rusia e India ser entre 1 y 4 puntos porcentuales ms bajo en 2013 que en 20111. La economa de Brasil se ha desacelerado apenas marginalmente en este perodo, pero solo porque el crecimiento cay casi 5 puntos porcentuales en 2011.