INTRODUCCIN A LAS FINANZAS Segunda unidad ANLISIS FINANCIERO

El objetivo del administrador financiero consiste en maximizar la riqueza de los propietarios para quienes se administra la empresa. La riqueza de los propietarios de una corporacin se mide por el precio de las acciones, que se basa a su vez en:

La regularidad de los rendimientos. Los flujos de efectivo. El riesgo. posible iniciativa en trminos de sus

Al considerar cada alternativa de decisin

efectos en el precio de las acciones de la empresa, slo deben emprenderse acciones que tiendan a aumentar su precio. Los administradores financieros se basan en dos dimensiones: iesgo ! endimiento, para tomar las decisiones en lo referente al precio de las acciones. "ara lograr el objetivo de la maximizacin de la riqueza del propietario de la empresa, se realiza una evaluacin de los estados financieros de la empresa. La tarea fundamental es: ### El an$lisis ! la planeacin financiera ### La administracin de los activos de la empresa ### La administracin del pasivo ! del capital social Las normas empleadas para elaborar ! mantener los registros e informes financieros se conocen como principios contables de aplicacin general. El informe anual de los accionistas de empresas p%blicamente manejadas comprende, adem$s de la carta del presidente e informacin subjetiva ! estad&stica cuatro estados financieros principales: '( El Estado de esultados )( El Estado de *ituacin +inanciera ,( El Estado de -tilidades etenidas .( El Estado de /ambios en la "osicin +inanciera El an$lisis de los estados financieros se basa en el conocimiento ! uso de razones o valores relativos. El an$lisis de razones comprende los mtodos de c$lculo e

-nidad ), An$lisis +inanciero

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interpretacin de razones financieras con el fin de determinar el desempe0o ! posicin de la empresa. Los elementos b$sicos para el an$lisis de razones son el estado de resultados ! el balance general de los periodos por analizar. El anlisis de razones de los estados financieros de una empresa resulta de inters tanto para accionistas ! acreedores como para la administracin misma de la empresa. Los accionistas presentes, al igual que los futuros, se interesan por los niveles de riesgo presentes ! futuros, as& como por los rendimientos, estas dos dimensiones determinan el precio de las acciones. Los acreedores de la empresa, por su parte, se concentran tanto en el grado de liquidez a corto plazo de la compa0&a como en su capacidad para cumplir con el pago de intereses ! adeudos. En trminos generales, lo que preocupa a los acreedores es la rentabilidad de la empresa1 si sta es redituable en el presente, lo ideal es que re%na las condiciones para seguir sindolo. "or %ltimo, la administracin, a semejanza de los accionistas, debe dirigir sus esfuerzos al apuntalamiento de la situacin financiera de la empresa, de modo tal que ello resulte en razones financieras que acreedores ! propietarios consideren favorables. El an$lisis seccional moment$neo consiste en la comparacin de razones financieras de diferentes empresas en un momento determinado. 2oda empresa se interesa en su propio desempe0o en funcin del desempe0o de otras. A menudo se comparan los resultados con los de otras empresas l&deres en determinada industria, con lo que pueden descubrirse ciertas deficiencias en el modo de operacin ! tomar as& las medidas necesarias para incrementar la eficiencia. 3tro tipo de comparacin de uso generalizado son los promedios industriales. Existen en casi todos los pa&ses publicaciones peridicas que contienen informacin precisa en torno a los promedios industriales de produccin ! quin es el m$s ! el menos importante en el mundo de los negocios. El an$lisis de periodos o series de tiempo es el tipo de an$lisis que se emplea para evaluar el desempe0o de la empresa con relacin al tiempo. El comparar el desempe0o pasado con el comportamiento actual permite determinar que los objetivos que la empresa se traz originalmente estn siendo conseguidos. Las comparaciones entre varios a0os contribu!en a formar tendencias que, por su parte, determinan parcialmente la planeacin de operaciones futuras. Al igual que en el an$lisis seccional moment$neo, cualquier cambio significativo entre los a0os

-nidad ), An$lisis +inanciero

comparados puede revelar los signos de problemas ma!ores. La lgica que sub!ace al an$lisis en periodos de tiempo es que la compa0&a debe evaluarse en relacin con su desempe0o pasado, distinguiendo las tendencias m$s importantes para, finalmente, adoptar las medidas necesarias que lleven a la consecucin de los objetivos inmediatos ! a largo plazo de la empresa. El an$lisis de periodos o series de tiempo es asimismo %til para verificar la verosimilitud de la informacin contenida en los estados financieros pro!ectados. La comparacin de las razones pasadas ! presentes con las que resultan del an$lisis de los estados pro!ectados puede revelar tanto incongruencias como optimismo excesivo. El an$lisis /ombinado es el tipo de an$lisis de razones financieras que proporciona ma!or informacin combina los procedimientos de los mtodos longitudinal ! transversal. Asimismo, el an$lisis combinado permite determinar las tendencias en el funcionamiento de la empresa en relacin con los promedios industriales. Las razones financieras pueden dividirse en cuatro grupos o categor&as b$sicas: 4ndices de liquidez 4ndices de actividad 4ndices de endeudamiento 4ndices de rentabilidad

Los elementos importantes relacionados con las operaciones a corto plazo son la liquidez, la actividad ! la rentabilidad, !a que proporcionan la informacin cr&tica para la operacin a corto plazo de la empresa. Las razones de endeudamiento son %tiles exclusivamente cuando el analista est$ seguro de que la empresa 5a enfrentado con xito el corto plazo. Los insumos necesarios para un buen an$lisis financiero deben incluir, por lo menos, el estado de resultados ! el balance general. La liquidez en una empresa se mide por su capacidad para cumplir con sus obligaciones a corto plazo a medida que stas vencen. La liquidez se refiere a la solvencia de la posicin financiera total. Las tres medidas b$sicas de liquidez son: '( /apital neto de trabajo )( 4ndice de solvencia ,( azn de prueba r$pida El ca i!al ne!o de !ra"a#o de una empresa se calcula sustra!endo el pasivo a corto plazo de los activos circulantes.

-nidad ), An$lisis +inanciero

El $ndice de sol%encia &conocido !a'"i(n co'o raz)n corrien!e de circulan!e o raz)n de liquidez( es una de las razones de uso mas generalizado, se calcula dividiendo el activo circulante entre el pasivo a corto plazo. Las razones de ac!i%idad se emplean para medir la velocidad a la que diversas cuentas se convierten en ventas o en efectivo. Las medidas de liquidez resultan por lo general insuficientes, debido a que las diferencias en la composicin de los activos circulantes ! los pasivos a corto plazo pueden afectar de manera significativa la liquidez verdadera de la empresa. 67er anexo 8o., ! .( La ro!aci)n de in%en!ario sirve para medir la actividad, o liquidez, del inventario de una empresa. *e calcula dividiendo el costo de lo vencido entre el inventario. El nivel de rotacin resultante tendr$ significado en tanto se le compare con los resultados de otras empresas del mismo ramo industrial o con las rotaciones prescritas de la empresa. La rotacin de inventario puede convertirse f$cilmente en un periodo de inversin promedio dividindola entre ,9: 6n%mero convencional de d&as en un a0o(. El periodo de cobranza promedio, o duracin media de las cuentas por cobrar, es %til para evaluar las pol&ticas de crdito ! cobranzas. *e obtiene dividiendo el saldo de las cuentas por cobrar entre las ventas promedio diarias. La rotacin de activos fijos se emplea para medir la eficacia con la que la empresa 5a venido administrando sus activos fijos en la generacin de ventas. *e calcula dividiendo las ventas de la empresa entre sus activos netos: Ro!aci)n de %en!as activos fijos ; otacin de activos fijos netos En cuanto al tema de la rentabilidad, existen muc5as medidas sobre sta1 cada una de las cuales se relaciona con los rendimientos de la empresa con los activos, las ventas o el valor de las acciones. /onsideradas en su conjunto, estas medidas permiten al analista evaluar los ingresos de la empresa respecto de un nivel determinado de ventas, de activos, de la inversin de los accionistas o del precio de las acciones. El sistema de uso mas generalizado para evaluar la rentabilidad en relacin con las ventas es el estado de resultados en forma porcentual. Aqu&, cada rengln se expresa como porcentaje de ventas, permitiendo as& que la relacin entre las ventas ! los ingresos ! gastos se eval%e f$cilmente. Este tipo de estado de resultados es de especial utilidad en la comparacin de resultados de la empresa de un a0o a otro. *on

-nidad ), An$lisis +inanciero

dos los &ndices de rentabilidad que se emplean con mas frecuencia a partir de la lectura del estado de resultados en forma porcentual: '( El margen bruto de utilidades ! )( El margen neto de utilidades. El 'argen "ru!o de u!ilidades indica el porcentaje por peso o unidad monetaria de ventas que queda despus de que la empresa 5a pagado sus bienes. /u$nto m$s alto sea el margen bruto de utilidades, tanto mejor ser$, con los costos m$s bajos posibles de las mercanc&as vendidas. El margen neto de utilidades mide el porcentaje de cada peso o unidad monetaria de ventas que queda despus de que todos los gastos, inclu!endo impuestos, 5an sido deducidos. /uanto m$s alto sea el margen neto de utilidades de la empresa, tanto mejor ser$. Este tipo de margen es la medida a la que se recurre con m$s frecuencia para evaluar el xito de la compa0&a con respecto a sus ingresos por concepto de ventas. El rendi'ien!o de la in%ersi)n , conocido tambin como rendi'ien!o so"re los ac!i%os !o!ales, mide la eficiencia total de la administracin de la empresa en la obtencin de utilidades a partir de los activos disponibles. /uanto m$s alto sea el rendimiento sobre la inversin de la empresa, tanto mejor ser$. El rendimiento de capital social mide el rendimiento percibido sobre la inversin de los propietarios. "or lo general, cuanto m$s alto resulte ser este valor, tanto mejor ser$ para los accionistas. 8ing%n &ndice o razn individual sirve para determinar todos los aspectos de la condicin financiera de la empresa. Existen dos mtodos de uso generalizado para el an$lisis de razones global: *+ el sis!e'a de anlisis Du,on!- . /+ el anlisis su'ario de un n0'ero 's o 'enos grande de razones1 Ambos mtodos presentan ventajas. El primero act%a como una tcnica de investigacin dirigida a localizar las $reas responsables del desempe0o financiero de la empresa1 el an$lisis sumario, por su parte, tiende a comprender todos los aspectos de las actividades financieras de la compa0&a a fin de deslindar las responsabilidades de cada $rea.

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El sistema de an$lisis =u"ont es el sistema empleado por la administracin como un marco de referencia para el an$lisis de los estados financieros ! para determinar la condicin financiera de la compa0&a. El sistema =u"ont re%ne, en principio, el margen neto de utilidades, que mide la rentabilidad de la empresa en relacin con las ventas, ! la rotacin de activos totales, que indica cu$n eficientemente se 5a dispuesto de los activos para la generacin de ventas. En cuanto al An$lisis de Equilibrio ! Apalancamiento se refiere, existen dos conceptos estrec5amente relacionados que pueden emplearse para evaluar diversos aspectos del rendimiento ! el riesgo de la empresa. El an$lisis de equilibrio en una tcnica de uso mu! generalizado en la estimacin de los rendimientos a la luz de diversas estructuras de costos ! niveles de ventas de la empresa. El apalancamiento resulta del uso de los activos de costo fijo, o fondos, a fin de incrementar los rendimientos de los propietarios de la compa0&a. "or lo general los niveles altos de apalancamiento significan un incremento tanto en los rendimientos como en el nivel de riesgo, mientras que los decrementos en el apalancamiento resultan en una disminucin en los aspectos antes mencionados. Las partes relativas al apalancamiento de la empresa son el operativo, el financiero ! el total. ANALISIS DE ESTADOS FINANCIEROS Decisiones Financieras Las principales funciones de la administracin financiera de una empresa son: '( Analizar los problemas financieros a los que se enfrenta la empresa ! decidir el curso de accin que se debe tomar. )( 3rganizar ! administrar las actividades financieras de la organizacin. El primer punto se refiere a cmo la empresa debe financiar los activos que necesita para realizar sus operaciones. Los elementos que debe considerar para tomar la decisin correcta son: a( Los activos que va a necesitar ! cuando los va a necesitar. b( La naturaleza ! riesgo de la operacin del negocio. c( La mezcla de deuda ! capital deseada por la =ireccin. d( El costo de otras alternativas de financiamiento.

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El segundo punto se refiere a como ! en donde deben ser invertidos los fondos de la empresa. Los elementos importantes a considerar en este punto son: a( El nivel de activos circulantes 6 efectivo, cuentas por cobrar, inventarios, etc.( necesarios para la operacin diaria de la compa0&a. b( Las oportunidades de inversin de activos, que se le presenten a la empresa, que aumenten su rentabilidad. ealizar buenas decisiones financieras, requieren de la 5abilidad para identificar problemas financieros ! analizar el efecto de los cursos alternativos de accin. Lo que veremos en este curso ser$n las tcnicas ! el an$lisis que podr$n ser usados como apo!o para tomar estas decisiones. INDICADORES FINANCIEROS Los indicadores financieros proporcionan informacin que debe ser analizada e interpretada con el fin de conocer mejor a la empresa ! poder manejarla mas eficientemente. El administrador debe tener en mente siempre esta interrogante: >?@i compa0&a est$ bien administradaA >?/mo se compara mi empresa con otras de la misma industriaA La tcnica de indicadores financieros, comprende el estudio de tendencias ! relaciones, de causas ! efectos entre sus diversos elementos. Esta tcnica no es sustituto del buen juicio del administrador, sin embargo es una 5erramienta mu! %til que sirve como base para la toma de decisiones. El objetivo es simplificar ! reducir los datos que se examinan en trminos mas comprensibles con el fin de poder interpretarlos, es importante mencionar que para analizar una empresa no es suficiente analizar los datos internos, es necesario complementar el an$lisis mediante el conocimiento del entorno donde se desenvuelve la empresa, sus condiciones de mercado, econom&a en general, etc. =iferencia entre liquidez ! solvencia Liquidez.> /apacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones contra&das.

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*olvencia.> /apacidad financiera de una empresa para endeudarse a largo plazo ! cubrir sus costos in5erentes. /uanta la empresa con los recursos suficientes en efectivo para 5acer frente a las obligaciones contra&dasA INDICADORES FINANCIEROS Razones de Liquidez Activo /irculante > Ca i!al de Tra"a#o Circulan!e "asivo /irculante Activo /irculante "asivo /irculante Act. /irculante > 2cida Cnventarios "asivo /irculante 7entas 8etas /uentas x /obrar 6"romedio( D$as de Co"ro de C 4 Co"rar ,9: otacin /uentas por /obrar Ro!aci)n Cuen!as 3 ,agar /osto de 7entas /uentas x /obrar 6"romedio( D$as de ,ago ,9: otacin /uentas por "agar Ro!aci)n In%en!arios /osto 7entas Cnventario 6"romedio( ,9: otacin de Cnventarios

Ro!aci)n Cuen!as 3 Co"rar

D$as de Ro!aci)n

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Ro!aci)n Ac!i%os

7entas Activo 2otal

Razones de A alanca'ien!o @iden el porcentaje de deudas que tiene la empresa A alanca'ien!o To!al "asivo 2otal Activo 2otal =euda Largo "lazo Activo 2otal "asivo 2otal /apital /ontable

Deuda a Largo ,lazo

Le%erage Razones de Ren!a"ilidad &Relacionadas con la O eraci)n+ 5argen de U!ilidad

-tilidad bruta 7entas 8etas -tilidad de 3peracin 7entas netas -tilidad 8eta 7entas 8etas -tilidad de operacin Cntereses

5argen de O eraci)n

Con%ersi)n a 6en!as

Ro!aci)n In!ereses

Razones Ren!a"ilidad relacionadas con la In%ersion Rendi'ien!o so"re Ac!i%os To!ales 6 3C( o 6 3A( eturn on Cnvestment eturn on Assets Rendi'ien!o so"re Ca i!al Con!a"le 6 3E( eturn on Equit! Rendi'ien!o so"re O eraci)n -tilidad neta Activos 2otales

-tilidad 8eta /apital /ontable

-tilidad de 3peracin Act. 2otales

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