Cundo llegar la crisis? Nadie pregunta si la crisis se va a dar o no. El tema de anlisis es cundo se va a dar.

Todo depende de los prximos pasos de un Gobierno impredecible. Mientras, los controles las trabas se pro!undi"an.

#urante la semana $ue pas la situacin !inanciera en la %rgentina pareci estar ms controlada luego de la tormenta de la semana anterior. El dlar o!icial el dlar paralelo ba&ando levemente, las reservas ba&ando a un ritmo in!erior $ue el de la semana anterior. 'na semana atrs las reservas estaban en '() *+.,-- millones el &ueves pasado cerraban en '() *..+-- millones, una merma de slo '() /-- millones. Como siempre pasa ante esta situacin, muc0os inversores preguntan si 1 a est todo resuelto2. 3en el contraste entre una semana otra tienen la sensacin de $ue la situacin est controlada. 4ero la realidad es $ue nada cambi en la econom5a durante los 6ltimos siete d5as. (igue 0abiendo un d7!icit !iscal creciente, sigue 0abiendo una emisin de dinero descontrolada sigue 0abiendo descon!ian"a en un Gobierno impredecible. 4ara peor, Cristina, a $uien la semana pasada le suplicbamos $ue tomara una decisin en la nota Cristina ante dos opciones8 cambiar o renunciar, sigue sin cambiar. 9abl en estos d5as sigui buscando culpables de la debacle. No dio ninguna pista sobre un posible cambio en sus pol5ticas. % pesar de esto, muc0os economistas parecen olvidar esto declaran $ue la crisis est terminada. El portal :n!obae reprodu&o la opinin del economista Miguel ;ein, cercano a #aniel (cioli, durante el d5a de a er8 1El mercado de !uturos de <osario pod7s comprar dlares para !inal de !ebrero a ) .,.= para !ines de mar"o a ) .,>-. El mercado est diciendo $ue desde a er se termin la corrida2, asegur ;ein en dilogo con radio Mitre. ;ein explic $ue el Gobierno logr 1el puente de todos los a?os2 0asta el mes de abril, cuando los exportadores li$uidan el grueso de los granos generan ingresos en las reservas del ;anco Central. 1El drama, el t0riller de los 6ltimos d5as, se termin2, reiter el especialista. No se de&e enga?ar. El problema con el dlar no termin. (e pudo 0aber calmado, pudo 0aber entrado en una meseta temporal el mercado, pero el problema de !ondo no slo no se solucion, sino $ue es cada d5a ms complicado. Como explicaba en el mi libro El @in de la %rgentina, los inversores nunca deben seguir los conse&os de los pol5ticos, pero tampoco de los economistas asociados al poder. Es $ue no son neutrales, sus declaraciones buscan alg6n e!ecto pol5tico. No les importa si el inversor va a poder proteger su patrimonio o no. (lo les interesa sus aspiraciones pol5ticas. 4or ello, le recuerdo8 antes de tomar una decisin eval6e si las tendencias de !ondo se solucionaron o no. No siga los conse&os de los pol5ticos sus asociados. Aos inversores globales tienen en claro esto, por ello a estn 0aciendo apuestas acerca de cundo se disparar la crisis en la %rgentina. (eg6n describ5a el diario Bmbito @inanciero en el d5a de a er8

1Cundo se desatar la crisis en la %rgentina?2 es la consulta recurrente $ue 0acen inversores en Call (treet a los especialistas en temas latinoamericanos. Aa pregunta no es inocente, ni por motivos 0umanitarios. (ucede $ue los inversores en mercados emergentes ven tanto el problema como la oportunidadD dic0o de otra !orma, no son pocos los $ue opinan $ue, ante lo $ue distintos analistas consideran una inevitable devaluacin del peso, los activos argentinos volvern a precios 1de remate2 por lo tanto podr5an constituir una mu atractiva alternativa de inversin. No casualmente, la %rgentina 0a estado mu presente en la prensa norteamericana E en menos de una semana le dedicaron art5culos el NeF GorH Times el Call (treet IournalJ, tras muc0o tiempo sin llamar la atencin de los medios locales. El sbado pasado E un d5a antes del (uper ;oFl, la !inal del !6tbol americano E el NeF GorH Times se re!iri al caso argentino en la principal nota de su portada, 0aciendo re!erencia a una 1Cas0 crisis2 destacando la 1ausencia2 de la 4residente mientras cae el peso. 4or supuesto $ue es muc0o ms !cil tener esta visin si uno no vive en la %rgentina. Ga $ue la crisis, desde a!uera, se mira por T3K 4ara los argentinos, tener $ue pasar por otra crisis ms ser mu doloroso, pero para un inversor global es una oportunidad. Lstos slo se !ocali"an en los precios de los activos, $ue cuando se dan las crisis siempre ba&an !uerte. Aa semana pasada me reun5 en Miami con un ban$uero $ue mane&a una cartera superior a los >-millones de dlares. En este momento 7l no invierte un solo dlar en la %rgentina. % pesar de ello, todos los d5as sigue las noticias los precios de los activos locales. (lo por curiosidad? No, simplemente por$ue est percibiendo la oportunidad $ue puede brindar %rgentina pronto. (i la crisis se desata, todos los activos se desplomarn a6n ms. Aas propiedades inmobiliarias las acciones ba&arn !uerte $uedarn a precio de remate. (e dar el mismo proceso $ue se dio en el a?o *--* cuando se dispar la 6ltima crisis argentina. Me imagino lo $ue estarn pensando muc0os lectores en este punto8 1Estos especuladores globales son un asco, van donde 0a sangreK slo les interesa ganar dinero2. ;ueno cuidado, por$ue estos 1malvados2 pueden ser de muc0a a uda para los pa5ses en crisis. (i no est convencido de lo $ue le digo mire lo $ue pas con el mercado inmobiliario en Estados 'nidos. #urante el a?o *--. *--+ se desplom como nunca. Aos precios ca eron en promedio un =-M. G la ma or5a de los estadounidenses ca en bancarrota. No slo no pod5an comprar otra casa, sino $ue no pod5an ni pagar la su a. Aa ca5da de los precios !ue brusca, pero gracias a los inversores internacionales la recuperacin tambi7n !ue mu !uerte. :nversores rusos, !ranceses, ingleses, argentinos brasileros invadieron las ciudades ms importantes de Estados 'nidos como Nueva GorH o Miami empe"aron a comprar propiedades a precios de remate. Gracias a esta alta demanda de inversores extran&eros, recuerde $ue la demanda de los locales era nula, los precios comen"aron a recuperarse mu rpido. G 0o , a slo = a?os de la crisis, los precios se estn acercando a valores pre crisis nuevamente. Nbservando este e&emplo, le pregunto, los inversores globales $ue se arriesgaron a comprar a precios de remate cuando el panorama era negro !ueron tan malos para la econom5a de Estados 'nidos? G si le $uedan dudas sobre la respuesta, mire el caso de Espa?a, mu similar al del pa5s del Norte al

comien"o, pero mu di!erente en cuanto a su recuperacin. Espa?a pas por el mismo proceso8 una crisis inmobiliaria mu !uerte $ue desplom los precios de las propiedades. 4ero a di!erencia de Estados 'nidos, Espa?a no permiti $ue sus propiedades ba&aran de precio rpidamente. El Gobierno los bancos 0icieron 0asta lo imposible para tapar esa realidad. #esde $uedarse con las propiedades vac5as sin venderlas 0asta dar subsidios o trabas para la libre compra venta de propiedades. Como consecuencia de estas trabas los inversores extran&eros no llegaron a Espa?a como s5 llegaron a Estados 'nidos. 4or lo tanto, los precios de las propiedades all5 siguen ba&ando. %6n no comen" la recuperacin. <eci7n a !ines del a?o pasado Espa?a empe" a motivar a los inversores extran&eros a entrar a su mercado. G reci7n a0ora se estn viendo compras de extran&eros. 4or lo tanto, reci7n a0ora el mercado va a comen"ar a recuperarse. En el mismo per5odo de tiempo, mientras $ue Estados 'nidos se desplom rpidamente se recuper, Espa?a se ca lentamente, pero nunca se recuper. Aa di!erencia entre un mercado otro? En uno los 1malvados especuladores2 compraron activos mientras $ue en el otro mercado no. 4or lo tanto, son tan malos para una econom5a las personas empresas $ue buscan lugares para comprar barato? No, de ninguna manera, no son malos. Estas personas son necesarias para el normal saludable desempe?o de una econom5a. (i ellos no estn, las cosas se 0acen muc0o ms complicadas lentas. Nadie sabe cundo se puede disparar la crisis total en la %rgentina. 4ero est claro $ue la misma es inevitable. No 0a posibilidad $ue no ocurra. N&al se d7 rpido. N&al nos podamos recuperar mu rpido.