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ANLISIS

FINANcIERO

ELAbORAcIN DE UN FLUJO
DE EFEcTIVO

BLOQUE C

ANLISIS Y PROYEccIN
DE UN FLUJO DE cAJA

ANLISIS FINANcIERO

Propsitos
El alumno conoce la elaboracin de un flujo de efectivo. El alumno, despus de elaborar un flujo de caja, conoce el anlisis y la proyeccin de este estado financiero.

Contenido del Bloque C


Anlisis financiero

8. Determinantes de un flujo de efectivo

9. Elaboracin de un flujo de efectivo

10. Anlisis y proyeccin de un flujo de caja

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Concepto 9

ELABORACIN de un flujo de efectivo

El estado de flujo de efectivo muestra de donde se origin el efectivo, as como su aplicacin en un periodo determinado. Este estado les sirve a los administradores para la toma de decisiones en nuevas inversiones, para pagar deudas a corto y largo plazo, entre otros. El flujo de efectivo tiene como propsito dar a conocer cmo el dinero se gast o invirti en la empresa y cmo financi las compras (por deuda o por fondos aportados por los accionistas). El flujo de efectivo neto es el dinero disponible que produce la empresa en un periodo especfico a analizar. El flujo es afectado por varios factores como: 1. Flujo de efectivo: El efectivo que genera la empresa por la operacin de la empresa. 2. Cambios en el capital de trabajo: El capital de trabajo neto es la diferencia del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Un aumento de activos tiene como consecuencia una disminucin en el flujo de efectivo. Una disminucin de activo da lugar a un aumento de efectivo. As pues, un aumento de pasivo es un aumento de flujo de efectivo y la disminucin de pasivo es una disminucin en el efectivo. 3. Activos fijos: Cuando existe una compra de activos fijos da como resultado una disminucin en el flujo de efectivo y cuando hay una venta de activo fijo existe un aumento en el efectivo de la empresa. 4. Transacciones en valores: Esto afecta el estado en la emisin de acciones, dado a que la venta de stos aumenta el flujo de efectivo. Cuando hay una recompra de la empresa de acciones, disminuye el flujo de efectivo. Este flujo tiene tres partes en su contenido: Operacin: En esta parte se incluye la utilidad neta, la depreciacin y el cambio que tuvieron los activos circulantes y los pasivos a corto plazo. Inversin: En la parte de inversin se registran las compras como ventas de activo fijo que hubo en la empresa. Financiamiento: Es donde se registra las deudas pactadas a mediano y largo plazo, sus pagos y la recompra, los pagos de dividendos y la emisin de acciones. Para la elaboracin del flujo de caja se necesita dos balances generales y un estado de resultados. Elaboracin del flujo de caja Determinantes de un flujo de efectivo

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La comparacin de los balances da como resultado las diferencias que hubo en las cuentas y de esta manera sacar los origenes como aplicaciones de los fondos que hubieron en la empresa en el periodo establecido. Estas diferencias se clasificaran en operacin, invesin y financiamiento. La operacin, como se mencion anteriormente, son los recursos generados o aplicados de las cuentas de activo circulante y pasivos a corto plazo. Tambin se tomarn las utilidades generadas en el ejercicio y las partidas virtuales que hubo. La inversin son las compras de activos fijos como las ventas de esta partida. El financiamiento son los cambios en el pasivo a largo plazo y en el capital. Ah nos muestra los pagos como la obtencin de nuevas deudas, los pagos de dividendos, las aportaciones de los socios a la empresa, etc. Vamos utilizar los estados financieros de la empresa Philippe Corporation, los cuales se presentan a continuacin, para poder presentar la elaboracin de este estado financiero. Philippe Corporation Balance de 2004 y 2005 2004 Activos Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total Activos fijos Planta y equipo netos Activos totales Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Documentos por pagar Total Deuda a LP Capital de los propietarios Acciones comunes y superavit pagado Utilidades retenidas Total Total de pasivos y capital contable 1000 2248 3248 7157 1000 2347 3347 7380 207 1715 1922 1987 298 1427 1725 2308 6085 7157 6527 7380 210 355 507 1072 215 310 328 853 2005

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Philippe Corporation Estado financiero del 2005 Ventas Costo de los bienes vendidos Depreciacin Utilidad antes de intereses e impuestos Intereses pagados Utilidad gravable Impuestos 34% Utilidad neta 4053 2780 550 723 502 221 75 146

Se sacan las diferencias de cada una de las cuentas y as podemos determinar los orgenes de efectivo como las aplicaciones. La diferencia se saca al restar el ao ms reciente del ao ms viejo, en este caso al 2005 se le resta el 2004. Philippe Corporation Balance de 2004 y 2005 2004 Activos Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total Activos fijos Planta y equipo netos Activos totales Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Documentos por pagar Total Deuda a LP Capital de los propietarios Acciones comunes y superavit pagado Utilidades retenidas Total Total de pasivos y capital contable 1000 2248 3248 7157 1000 2347 3347 7380 0 99 207 1715 1922 1987 298 1427 1725 2308 321 91 -288 6085 7157 6527 7380 442 210 355 507 1072 215 310 328 853 5 -45 -179 2005 Diferencia

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Despus de haber sacado las diferencias se clasifican en: operacin, inversin y financiamiento. Se debe tener presente que cuando los activos disminuyen, aumenta el flujo de efectivo. Por ejemplo, si el inventario disminuye, que es cuenta del activo circulante, quiere decir que se vendi, por lo tanto, hubo ingresos de efectivo por el intercambio que hubo con el cliente. En cambio, cuando el activo aumenta el efectivo disminuye, por ejemplo, cuando se compra una camioneta de reparto se tuvo que pagar, entonces sale efectivo por la transaccin que hubo. Cuando aumenta el pasivo y del capital, aumenta el flujo de efectivo, por ejemplo, cuando se consigue un nuevo prstamo bancario a largo plazo, el dinero aumenta, dado que hay efectivo depositado por el banco por el concepto del prestamo. Cuando disminuyen estas dos cuentas, tiene como resultado una disminucin en el efectivo. Por ejemplo, cuando se pagan los dividendos hay una aplicacin de efectivo por el pago que se realiz. Philippe Corporation Balance de 2004 y 2005 2004 Activos Activo circulante Efectivo Cuentas por cobrar Inventario Total Activos fijos Planta y equipo netos Activos totales Pasivo y capital contable Pasivo circulante Cuentas por pagar Documentos por pagar Total Deuda a LP Capital de los propietarios Acciones comunes y superavit pagado Utilidades retenidas Total Total de pasivos y capital contable 1000 2248 3248 7157 1000 2347 3347 7380 0 99 207 1715 1922 1987 298 1427 1725 2308 321 F 91 -288 O O 6085 7157 6527 7380 442 I 210 355 507 1072 215 310 328 853 5 -45 -179 O O 2005 Diferencia Clasificar

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Ya clasificadas cada una de las diferencias que hubo se empieza a realizar el flujo de caja. Se comienza con la parte de operacin, se registra la utilidad y a esta se le suman las partidas virtuales. Estas partidas virtuales se pueden definir como los gastos que se registran, pero en las cuales no hubo salida ni entrada de efectivo. Estas cuentas son las depreciaciones y amortizaciones. El dato de la depreciacin se toma del estado de resultados como la utilidad del ejercicio. Flujo de efectivo Operacin Utilidad del ejercicio Depreciacin 146 550 696 Despus se toman las cuentas ya clasificadas en el balance general de la operacin. En este caso son las cuenta por cobrar y pagar, inventarios y documentos por pagar. Flujo de efectivo Operacin Utilidad del ejercicio Depreciacin Cuentas por cobrar Inventario Cuentas por pagar Documentos por pagar Recursos generados por la operacin 45 179 91 -288 27 723 146 550 696

Enseguida est el financiamiento, que se toman de las partidas ya clasificadas en el balance general, respetando los signos en este caso. Flujo de efectivo Operacin Utilidad del ejercicio Depreciacin Cuentas por cobrar Inventario 45 179 146 550 696

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Cuentas por pagar Documentos por pagar Recursos generados por la operacin Financiamiento Deuda a LP Pago de dividendos Recursos generados por el financiamiento 321 -47 274 274 91 -288 27 723

Se repartieron dividendos por 47 dlls a los socios y se saco un prstamo a largo plazo. Continuamos con la parte de inversin, que tambin hubo movimiento en el transcurso del ao. Estas se registran en el flujo de efectivo. Flujo de efectivo Operacin Utilidad del ejercicio Depreciacin Cuentas por cobrar Inventario Cuentas por pagar Documentos por pagar Recursos generados por la operacin Financiamiento Deuda a LP Pago de dividendos Recursos generados por el financiamiento Inversin Planta y equipo netos Recursos generados por la inversin -992 -992 -992 321 -47 274 274 45 179 91 -288 27 723 146 550 696

Se suma respetando los signos de los tres resultados: la operacin, el financiamiento y la inversin. Si el resultado es el mismo de la diferencia que hubo en efectivo, bancos e inversiones temporales esta correcto el clculo, si la cantidad es diferente hay un error en el flujo de efectivo.

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Flujo de efectivo Operacin Utilidad del ejercicio Depreciacin Cuentas por cobrar Inventario Cuentas por pagar Documentos por pagar Recursos generados por la operacin Financiamiento Deuda a LP Pago de dividendos Recursos generados por el financiamiento Inversin Planta y equipo netos Recursos generados por la inversin Aumento de efectivo -992 -992 5 321 -47 274 274.14 45 179 91 -288 27 723 146 550 696

A esta cantidad la llamamos aumento cuando es positiva o disminucin cuando es negativa. En seguida se le suma el saldo inicial de efectivo, en ste la cantidad que muestra el balance en efectivo del ao 2004, da como resultado el saldo final, que es el monto del ao 2005. Flujo de efectivo Operacin Utilidad del ejercicio Depreciacin Cuentas por cobrar Inventario Cuentas por pagar Documentos por pagar Recursos generados por la operacin 45 179 91 -288 27 723 146 550 696

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Financiamiento Deuda a LP Pago de dividendos Recursos generados por el financiamiento Inversin Planta y equipo netos Recursos generados por la inversin Aumento de efectivo Saldo inicial Saldo final -992 -992 5 210 215 321 -47 274.14

Concepto 10

ANLISIS y proyeccin de un flujo de caja

El flujo de caja proyectado es el flujo que se espera en un futuro, este estado es usado en el presupuesto de capital. Para empezarlo a elaborar se necesitan los estados financieros proforma, el cual es la proyeccin del estado de resultados. De este estado se necesitan varios datos que arroja para poder empezar a pronosticar el flujo de efectivo. Los datos usados del estado de resultados son la utilidades antes de impuestos (UAII) e intereses, la depreciacin y los impuestos. Con estos montos se empieza a elaborar el flujo de efectivo operativo. La frmula del FEO es la siguiente: UAII Ms depreciacin Menos impuestos FEO Ya obtenido el flujo de efectivo operativo, continuamos haciendo el clculo del flujo de efectivo del proyecto. En ste se utiliza el resultado de cada uno de los flujos de efectivos operativos que resultaron de los pronsticos realizados. Otro dato que se necesita son los cambios del capital de trabajo, ste es la resta del activo circulante y el pasivo a corto plazo. Se les otorga el signo de la siguiente manera: Si los activos circulantes son mayores a los pasivos a corto plazo es negativo el total. Si los activos circulantes son menores a los pasivos a corto plazo es positivo el total.

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Haciendo una explicacin a las reglas anteriores, si aumenta inventario hay una salida de efectivo y si el banco nos otorg un prstamo, aumenta el efectivo. Lo que vamos a utilizar son los cambios que habr en cada uno de los aos a analizar. Por ejemplo, el capital de trabajo ser el siguiente en un periodo de 5 aos:

Ao 0 -10000

1 -5000

2 -7000

3 6000

4 4000

5 2000

El cambio del ao 0 al 1 son 5000, del ao 1 al 2 son -2000, el del ao 2 al 3 son 1000, del ao 3 al 4 son 2000 y del ao 4 al 5 son 2000. Queda la tabla de los cambios de la siguiente manera:

Ao 0 -10000

1 5000

2 -2000

3 1000

4 2000

5 2000

En el ao 0 son -10000 de inversin inicial, la diferencia del ao 0 al 1 son 5000 positivos. Explicacin de los signos: Supongamos que en el ao 0 los inversionistas tuvieron que sacar dinero de su bolsa para la inversin inicial, en el ao 1 son -5000, esto quiere decir que de los -10000 de la inversin inicial estn recuperando 5000. Es decir, ya no es necesario tener 10000 de capital de trabajo, solamente 5000 y le regresamos el resto, por lo tanto, es positivo el cambio en el capital de trabajo. El ltimo concepto que se maneja en el clculo del FEP es el gasto de capital. ste se puede definir como la inversin inicial del proyecto que se est analizando en el ao cero y en ltimo ao es la venta al valor de desecho del activo fijo menos los impuesto pagados por la venta del bien. La frmula del flujo de efectivo del proyecto es la siguiente: FEO +/- +/- = Cambio en el capital de trabajo Gastos de capital FEP

El Anlisis del flujo de efectivo proyectado es por medio de los mtodos: Valor presente neto: La cual es la diferencia de la inversin inicial menos el valor presente de los flujos del proyecto. Si este es positivo se acepta el proyecto y si no se rechaza.

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Tasa interna de rendimiento: Es la tasa de rendimiento que el proyecto va a tener. Esta tasa si es mayor a la que ofrece el mercado se acepta, si no se rechaza. Periodo de recuperacin: ste se calcula disminuyendo los flujos de efectivo a la inversin inicial y cuando deje de ser negativo (dado a que la inversin inicial es negativa y los flujos de efectivo son positivos) en este momento se recupera la inversin. Se mide en tiempo, esto quiere decir en aos, meses, das. ndice de rentabilidad: Es la divisin de los flujos de efectivo a valor presente entre la inversin inicial. Si es menor a 1 se acepta, si es mayor a uno quiere decir que la inversin se recupera y los decimales es el porcentaje que se tiene de ganancia respecto a la inversin inicial.

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Referencias
BESLEY, S.; BRIGHAM, E. F.; (2001). Fundamentos de administracin financiera. Mxico: McGraw-Hill. BRIGHAM, E. F.; HOUSTON, J. F. (2006). Fundamentos de administracin financiera. Mxico: CECSA. ROSS, W. J. (2006). Fundamentos de finanzas corporativas. Mxico: McGraw-Hill.

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