Résultats semestriels 2009

GROUPE ADI
Immobilier 19 Octobre 2009

Cours au 19.10.09 : 705 MAD

Une stratégie de diversification payante

Au 19 octobre 2009 En MMAD (comptes consolidés) S1 2008 S1 2009 Var. %

Dernier cours (MAD) 705 Chiffre d'affaires 252 961 281.5%
Capitalisation (Md MAD) 8.53 Charges d'exploitation 676 898 32.8%
Capi Flottante (Md MAD) 2.13 Résultat d'exploitation 99 360 262.2%
VQM 2009 (MMAD) 9.74 Marge opérationnelle 39.5% 37.5% -2 points
CMP 2009 (MAD) 676
Résultat net consolidé 119 243 104.5%
Plus haut 2009 733
Marge nette 47.0% 25.2% -22 points
Plus bas 2009 510
P/E 2009e 29.3
ROE - 10%
P/B 2009e 3.6
BPA (MAD) - 20.04
D/Y 2009e 1.0%

Performance
1 mois (%) 2.77
3 mois (%) 1.44
12 mois (%) -13.39

Principaux actionnaires
„ Le groupe Alliances Développement Immobilier (ADI) a diversifié ses activités au fil des années
M Alami LAZRAQ 57,86% pour se positionner aujourd’hui comme le premier opérateur immobilier et touristique intégré au
Divers actionnaires 23,79%
AL QUDRAH 3,01%
Maroc intervenant sur l’ensemble de la chaîne de création de valeur: le développement, la
Autres 15,34% promotion, la commercialisation et la gestion. Dans ce contexte de crise internationale, le
groupe se donne la bonne stratégie pour croître en se concentrant sur la diversification de son
portefeuille. En effet, grâce à sa nouvelle stratégie de diversification qui consiste en une
intégration horizontale, le groupe couvre aujourd’hui l’ensemble des gammes de l’immobilier et
du tourisme: hôtellerie, ressorts golfiques, immobilier résidentiel et tertiaire, habitat
intermédiaire et social.

„ Au premier semestre 2009, le groupe ADI a investi dans un nouveau métier « Pôle de
Construction » et a acquis 69% des deux sociétés EMT et Somadiaz, leaders du secteur BTP aux
côtés de Moroccan Infrastructure Fund (MIF) qui acquiert pour sa part 26%. Cette opération de
365 MMAD a été financée par fonds propres et dettes. A travers cette acquisition, le groupe ADI
compte renforcer sa position dans ce nouveau segment qui devrait lui permettre d’accompagner
les grands chantiers d’infrastructures du Royaume tout en complétant sa gamme de services
intégrés. Récemment, la société EMT vient d’être attributaire du Barrage Sidi Abdellah à
Taroudant pour un montant global avoisinant les 561 MMAD.

„ Les résultats semestriels 2009 du groupe ADI font ressortir des agrégats financiers en forte
progression par rapport au premier semestre 2008. Dans ce contexte d’incertitudes concernant
l’évolution du marché de l’immobilier, ADI affiche un chiffre d’affaires consolidé en hausse par
rapport au premier semestre 2008 de 281%, s’établissant à 961 MMAD vs 252 MMAD à fin juin
2008, dû principalement au nouvel apport du pôle Construction (1/5 du CA au premier semestre
2009).

Le résultat d’exploitation ressort ainsi à 360 MMAD vs 99MMAD à fin juin 2008, soit une
progression de 262%. Cependant, la société a vu sa marge opérationnelle se contracter de 2
points passant de 39.5% à 37.5% à fin juin 2009, et ce, suite à l’augmentation des charges
d’exploitation. En effet, celles-ci s’accroissent de 33% passant de 676 MMAD à fin juin 2008 à
898 MMAD à fin juin 2009. Cette évolution s’explique par la hausse des dotations d’exploitation
(+81 MMAD) et par l’augmentation des charges de personnel (+72 MMAD).

Dans ce sillage, le résultat net consolidé s’établit à 243 MMAD en hausse de 104.5% par rapport
au premier semestre 2009. La marge nette ressort, en revanche, à 25.2%, en baisse de 22
points. Cette baisse trouve son explication dans l’accroissement des charges non courantes
(+21 MMAD) et des charges financières (+34 MMAD).

„ Côté perspectives, le groupe ADI compte poursuivre sa diversification en termes de

programmes sur l’ensemble du territoire. Dans l’habitat intermédiaire et après le succès de la
première tranche de Chwiter, le groupe ADI lance la commercialisation de la 2ème tranche ainsi
Analystes
que celle du projet Mehdia, M’diq, Fnideq et Khmiss Sahel.
Salwa Jorho
+212 5 22 43 98 34 Concernant le pôle construction, le groupe ADI a sécurisé plus de 2.2 Md MAD de chiffre
salwa.jorho@socgen.com d’affaires des filiales EMT-Somadiaz pour la période 2009-2012.

Imane Rahli
+212 5 22 43 98 46 Avertissement
imane.rahli@socgen.com
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Octobre 2009