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DISCIPLINA: ECONOMIA GERAL

PARTE II - MACROECONOMIA
PROF. ESMERALDO CARVALHO FILHO PROF. ESMERALDO CARVALHO FILHO
esmeraIdocarvaIho@yahoo.com.br
teI.: 27 - 37611875
1
FACULDADE VALE DO CRICAR
12 AS METAS E OS INSTRUMENTOS DA POLTICA
MACROECONMICA
12.1INTRODUO
A Macroeconomia trata da evoluo da economia como um todo, analisando
a determinao e o comportamento dos grandes agregados, como renda e produto
nacionais, investimento, poupana e consumo agregados, nvel geral de preos,
emprego e desemprego, estoque de moeda e taxas de juros, balano de
pagamento e taxa de cmbio.
Ao estudar e procurar relacionar os grandes agregados, a macroeconomia
no leva em conta o comportamento das unidades econmicas individuais, tais
como famlias e firmas, a fixao de preos nos mercados especficos, os efeitos de
oligoplios em mercados individuais etc. !ssas so preocupa"es da
Microeconomia. A Macroeconomia trata os mercados de forma global. #or exemplo,
no mercado de bens e servios, o conceito de #roduto $acional % um agregado de
mercados agrcolas, industriais e de servios& no mercado de trabal'o, a
Macroeconomia preocupa(se com a oferta e a demanda de mo(de(obra e com a
determinao dos sal)rios e nvel de emprego, mas no se preocupa com
diferenas em qualificao, sexo, idade, origem da forma de trabal'o etc. *uando
considera apenas o nvel da taxa de juros, no so destacadas devidamente as
diferenas entre os v)rios tipos de aplica"es financeiras.
+ custo dessa abstrao % que os pormenores omitidos so muitas ve,es
importantes. A abstrao, por%m, tem a vantagem de permitir estabelecer rela"es
entre grandes agregados e proporcionar mel'or compreenso de algumas das
intera"es mais relevantes da economia, que se estabelecem entre os mercados de
bens e servios, de trabal'o e de ativos financeiros e no financeiros.
!ntretanto, apesar do aparente contraste, no ') um conflito b)sico entre a
Micro e a Macroeconomia, dado que o conjunto da !conomia % a soma de seus
mercados individuais. A diferena % primordialmente uma questo de -nfase, de
enfoque. Ao estudar a determinao de preos numa .nica ind.stria, na
Microeconomia consideram(se constantes os preos das outras ind.strias. $a
Macroeconomia, estuda(se o nvel geral de preos, ignorando(se as mudanas de
preos relativos de bens das diferentes ind.strias.
A teoria macroeconmica, propriamente dita, preocupa(se mais com
quest"es conjunturais, de curto pra,o o desemprego /entendido como a diferena
entre a produo efetivamente reali,ada e a produo potencial da economia,
quando todos os recursos estejam totalmente empregados0 e infIao /aumento
contnuo do nvel geral de preos0.
A macroeconomia busca a imagem que mostre o funcionamento da
economia em seu conjunto. Seu propsito obter uma viso simpIificada do
funcionamento da economia, que, porm, permita ao mesmo tempo conhecer
e atuar sobre o nveI da atividade econmica de um determinado pas ou de
um conjunto de pases.
A macroeconomia preocupa-se com o comportamento da
economia como um todo, estudando o que determina e o que
modifica o comportamento de variveis agregadas como o
desemprego, a infIao etc. Abrange o comportamento econmico
e as poIticas que afetam o consumo e o investimento. Abrange
2
tambm o cmbio, a baIana comerciaI e as poIticas fiscaI e
monetria.
So consideradas questes estruturais probIemas como
desenvoIvimento econmico, distribuio de renda, gIobaIizao,
progresso tecnoIgico, as quais em geraI, extrapoIam a anIise
meramente econmica, envoIvendo questes poIticas, histricas
etc., que no so equacionadas no curto prazo.
A parte da teoria econmica que estuda o comportamento dos grandes
agregados ao longo do tempo /longo pra,o0 % denominada teoria do crescimento
e desenvoIvimento econmico.
12.2 AS METAS DA POLTICA MACROECONMICA
1o as seguintes as metas de poltica macroeconmica2
a) PIeno emprego de recursos;
b) EstabiIidade de preos;
c) Distribuio de renda sociaImente justa;
d) Crescimento econmico.
As quest"es relativas ao emprego e 3 inflao so consideradas como
conjunturais, de curto pra,o, constituindo(se nas c'amadas poIticas de
estabiIizao. Alguns textos colocam tamb%m como meta o equilbrio no balano
de pagamentos, mas consideramos que esse no % um objetivo em si mesmo, mas
um meio, um instrumento para atingir as quatro metas b)sicas acima.
12.2.1 PIeno emprego de recursos
#ode(se di,er que a questo do desemprego, que eclodiu principalmente a
partir dos anos 45, % que permitiu um aprofundamento da an)lise da poltica
econmica com o objetivo de fa,er a economia recuperar o nvel de emprego
potencial. #ara se ter uma id%ia, o produto nacional dos !stados 6nidos caiu, entre
7898 e 7844, 45: e a taxa de desemprego c'egou a 9;: da fora de trabal'o em
7844.
<estacou(se ento o trabal'o do economista ingl-s John Maynard Keynes,
cujo livro A teoria GeraI do Emprego, do Juro e da Moeda /784=0 representa um
marco na 'istria econmica e foi, principalmente, a partir de sua colaborao que a
teoria e poltica macroeconmica comeou a evoluir.
12.2.2 EstabiIidade de preos
<efine(se inflao como um aumento contnuo e generali,ado no nvel geral
de preos. #or que a inflao % um problema> #orque a inflao acarreta distor"es
principalmente sobre a distribuio de renda, expectativas empresariais, mercado
de capitais e sobre o ?alano de #agamentos.
@ostuma(se aceitar que um pouco de inflao % inerente aos ajustes de uma
sociedade dinmica, em crescimento. !fetivamente, a experi-ncia 'istrica mostra
que existem algumas condi"es inflacion)rias inerentes ao prprio processo de
crescimento econmico. Asso porque a tentativa de os pases subdesenvolvidos
alcanarem, de forma r)pida, est)gios mais avanados de desenvolvimento
econmico dificilmente se fa, sem que, tamb%m, ocorram tens"es de custos que
provocam aumentos no nvel geral de preos.
3
Mesmos em pases desenvolvidos, mostra(se que, quanto maior o nvel de
atividade econmica, mais os recursos produtivos tendem a ficar no limite de sua
utili,ao, o que gera normalmente tens"es inflacion)rias. <a a necessidade de
polticas econmicas que ten'am por objetivo a estabilidade do comportamento do
nvel de preos.
12.2.3 Distribuio de renda sociaImente justa
A economia brasileira cresceu bastante entre o fim dos anos =5 e a maior
parte da d%cada de B5. Apesar disso, observou(se um aumento da disparidade de
renda entre as classes de sociais. $o ?rasil, os crticos do c'amado Cmilagre
econmicoD argumentam que piorou a concentrao de renda no pas nos anos
=BEB4 devido a uma poltica deliberada do Foverno /a c'amada CTeoria do BoIoD02
primeiro crescer, para depois pensar em repartio da renda.
A posio oficial era a de que certo grau de aumento de concentrao de
renda seria inerente ao prprio desenvolvimento capitalista, que tra,
transforma"es estruturais /-xodo rural, com trabal'adores de pequena
qualificao, aumento da proporo de jovens etc.0. + economista @arlos Feraldo
Gangoni, da Hundao Fet.lio Iargas do Jio de Kaneiro, naquela %poca, defendia a
tese de que, no desenvolvimento capitalista gera(se uma demanda por mo(de(obra
qualificada, a qual, por ser escassa, obt%m gan'os extras. Assim, o fator
educacional seria a principal causa da piora distributiva. M)rio Lenrique 1imonsen
argumentava que 'avia Cdesigualdade com mobilidadeD, isto %, o indivduo
permanece pouco tempo na mesma faixa salarial e tin'a facilidade de ascenso.
Asso seria um fator importante para a conviv-ncia com a m) distribuio de renda.
M curioso observar que, naquele perodo, ocorreu maior concentrao de
renda, mas a renda m%dia de todas as classes aumentou. + problema % que
embora os pobres ten'am se tornado menos pobres, os ricos ficaram relativamente
mais ricos. Louve um aumento geral do padro de vida, com todos mel'orando,
mas os CricosD ficaram com a maior parte desta rique,a.

12.2.4 Crescimento Econmico
*uando ocorre o desemprego e a capacidade ociosa, pode(se aumentar o
produto nacional por meio de polticas econmicas que estimulem a atividade
produtiva. $o entanto, feito isso, ') um limite 3 quantidade que se pode produ,ir
com os recursos disponveis. Aumentar o produto al%m desse limite exigir)2
Ou aumento nos recursos disponveis.
Ou avano tecnoIgico (ou seja, tecnoIogia mais avanada, novas maneiras de
organizar a produo).
*uando falamos em crescimento econmico, estamos pensando no
crescimento da renda nacional per capita, isto %, de que seja colocada 3 disposio
da coletividade uma quantidade de mercadorias e servios que supere o
crescimento populacional. A renda per capita % considerada o mel'or indicador, o
mais operacional, para se aferir a mel'oria do bem(estar, do padro de vida da
populao, embora possa apresentar fal'as /os pases )rabes, por exemplo, esto
entre os pases com maiores rendas per capita, mas no apresentam o mel'or
padro de vida do mundo0.
+ fato de o pas estar aumentando sua renda real per capita no
necessariamente significa que est) tendo uma mel'oria do seu padro de vida. +
conceito de crescimento econmico capta apenas o crescimento da renda per
capita. 6m pas est) realmente mel'orando seu nvel de desenvoIvimento
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econmico e sociaI se, juntamente com o aumento da renda per capita, estiver
tamb%m mel'orando os indicadores sociais /pobre,a, desemprego, meio ambiente,
moradia etc.0
Iimos que a microeconomia refere(se 3 an)lise do comportamento
individual das unidades econmicas2 as famlias ou consumidores e as empresas.
At% agora vimos, estudando isso, junto com a instituio do mercado, onde operam
os demandantes e ofertantes de bens e servios. Assim, quando analisamos as
conseqN-ncias de um aumento de preos sobre a demanda de automveis,
estamos levantando uma questo tipicamente microeconmica.
A macroeconomia , pelo contr)rio, estuda o comportamento global do
sistema econmico& no se det%m em rea"es individuais, mas pretende estudar a
realidade econmica de forma global.
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13 A CONTABILIDAE SOCIAL
+bservamos anteriormente que a macroeconomia trata da evoluo de toda
a economia. + que distingue a macroeconomia da microecomia % o fato de a
macroeconomia analisar o comportamento dos grandes agregados, sem preocupar(
se com quest"es especficas dos mercados e agentes que comp"em esses
agregados. Jigorosamente, para avaliar o resultado da atividade econmica global,
e aferir a rique,a de uma nao, deveramos explicitar o quanto foi produ,ido de
cada uma dentre mil'"es de mercadorias, o que seria no operacional e no
ilustrativo para uma an)lise mais abrangente. <esse modo, devemos buscar
medidas que permitam de forma simplificada mostrar o quanto a economia
produ,iu, consumiu, poupou, exportou etc.
A necessidade de obter cifras ordenadas que, tornassem possvel uma viso
agregada dos fenmenos econmicos ficou mais patente a partir da grande
<epresso dos anos 45, quando, evidenciou(se a necessidade da interveno do
Foverno para recuperar o nvel de atividade e de emprego. Hoi necess)rio o
desenvolvimento da c'amada ContabiIidade SociaI ou ContabiIidade NacionaI,
ou seja, um mecanismo que permitisse medir a totalidade das atividades
econmicas. +s que mais se populari,aram foram2 o 1istema de @ontas $acionais
e a Matri, Ansumo(#roduto.
Pressupostos bsicos da ContabiIidade SociaI
a) As contas procuram medir a produo corrente. Assim, no so
considerados bens de segunda mo, produzidos em perodo anterior. Nas
transaes com esses bens, s se considera como parte da renda nacionaI a
remunerao do vendedor (que remunerao a um servio corrente) e no
o vaIor da mercadoria vendida.
b) As contas referem-se a um fIuxo, normaImente de um ano. Assim, os
agregados correspondem variveis fIuxo, cujos vaIores so considerados
ao Iongo de um perodo, isto , tm dimenso temporaI. Por exempIo: vaIor
das Exportaes em 1999, Consumo Agregado em 1999, Produto NacionaI
em 1999. EIas diferem das chamadas variveis estoque, que se referem aos
vaIores tomados em determinado ponto de tempo. Como exempIo, temos o
nveI de emprego, o saIdo dos meios de pagamentos, ao finaI de um dado
ms ou ano. A ContabiIidade SociaI s trabaIha com fIuxos, no
apresentando um baIano patrimoniaI, de estoques, como aparece na
ContabiIidade privada.
c) A moeda neutra, no sentido de que considerada apenas como
unidade de medida (padro para agregao de bens e servios fisicamente
diferentes) e instrumento de trocas. A moeda tem o papeI de servir de padro
para a agregao de bens e servios. A ContabiIidade SociaI no se
preocupa com o registro dos chamados agregados monetrios, como meios
de pagamento (oferta de moeda), emprstimos, depsitos, open market,
apIicaes financeiras etc., mas apenas com os agregados reais, que
representam diretamente aIteraes da produo e da renda e so tratados
nesse captuIo. As transaes financeiras so registradas parte no baIano
do sistema Monetrio e sero discutidos quando tratarmos tema referente
moeda.
13.1 PRINCIPAIS AGREGADOS MACROECONMICOS - O FLUXO CIRCULAR
DE RENDA
+ objetivo do estudo da Macroeconomia consiste na formao e na
distribuio de produto e renda gerados pela atividade econmica. M o c'amado
fluxo circular de renda. A partir do fluxo circular de renda, estabelecemos os
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conceitos dos principais agregados macroecnmicos. @omearemos supondo uma
economia simplificada, fec'ada e sem governo.
13.1.2 Economia a dois setores sem formao de capitaI
$essa economia simplificada, sup"e(se que os .nicos agentes so as
empresas /que produ,em bens e servios0 e as famlias /que auferem rendimentos
pela prestao de servios0. Oodas as decis"es partem das famlias. As empresas,
que so de propriedade de seus acionistas /que pertencem ao setor famlia0 so
abstra"es jurdicas, representando o local onde se organi,a a produo.
Iamos imaginar uma economia estacion)ria, que no se expande. Asso
corresponde a supor que no existe o setor de formao de capital /poupana,
investimentos e depreciao0. $o consideramos por enquanto os setores governo
e resto do mundo.
+s bens intermedi)rios, como mat%rias(primas, componentes, energia, so
insumos que entram no processamento de outros bens, ou seja, so transa"es de
empresas a empresas, que se compensam na agregao das unidades produtoras.
Assim, s se consideram os bens finais, e os custos de produo das empresas, no
sistema agregado, no incluem o custo dos insumos intermedi)rios. + fluxo circular
da renda, para uma economia a dois setores, pode ser ilustrado como na Higura
abaixo2
MERCADO DE BENS E SERVIOS
Despesas de consumo de Bens e Servios
DN = C
Fornecimento de Bens e Servios PN = _pi qi
(aIimentos, viagens etc.)

FAMILIAS UNIDADES PRODUTORAS
Fornecimento dos Servios produo
(Terra, trabaIho, capitaI)
RN= w + j + a + I

Remunerao aos Servios dos Fatores de Produo
(SaIrios, juros, Lucros etc.)
MERCADO DE FATORES DE PRODUO
FIuxo reaI
FIuxo monetrio
Esquema 13.1.2 - O fIuxo circuIar da renda.
+ fluxo monet)rio representa a contrapartida pelo fluxo real, isto %, pelo
fornecimento de bens e servios, e servios dos fatores de produo.
A remunerao dos fatores de produo constitui(se de quatro itens2 sal)rios
/P, do ingl-s wages0, juros /j0, alugu%is /a0 e lucros /l0
SaIrio Q remunerao dos servios do fator trabal'o.
AIugueI Q remunerao dos servios do fator terra /ou Jecursos $aturais0, tamb%m
c'amado simplesmente renda.
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Lucro Q remunerao dos servios do fator capital fsico /pr%dio e instala"es0. +
lucro tamb%m pode ser entendido como remunerao da capacidade gerencial, ou
seja, seria a rentabilidade dos empres)rios pela organi,ao produtiva da empresa.
Juro Q remunerao dos servios do fator capital monet)rio. Mais precisamente, o
juro % a renda do capital monet)rio aplicado na produo pagos pelas empresas
aos capitalistas privados. +s juros pagos pelas empresas aos bancos no so
considerados remunerao a fator de produo, mas pagamentos de um servio
intermedi)rio, semel'ante 3 lu,, )gua etc. +u seja, eles se anulam na consolidao
das contas agregadas das empresas.
#elo ngulo das famlias propriet)rias dos fatores de produo refere(se a
rendimentos& pelo ngulo das empresas, representam custos de produo.
Hica claro que, na @ontabilidade 1ocial, os custos de produo so os
pagamentos aos fatores de produo, na forma de sal)rios, juros, alugu%is e lucros,
e no incluem o pagamento a insumos intermedi)rios como mat%rias(primas, peas,
energia el%trica etc., que so pagamentos de empresas para empresas, que
acabam se anulando no agregado.
Oem(se ento um fluxo circular, no sentido de que a moeda gira pelo circuito,
criando renda2 firmas recebem das famlias pela venda de bens e servios
produtivos& firmas remuneram as famlias pela venda de bens e servios produtivos&
firmas remuneram as famlias que compram das firmas etc.& ou seja, o produto gera
renda, que gera consumo, que gera produto, que gera renda etc.
PapeI do Iucro
$otamos que o lucro tamb%m % considerado como custo de produo
/remunerao aos Cdonos das empresasD, que fa,em parte do setor CfamliaD0.
Assim, o economista v- o lucro como um custo de produo para as empresas. Asso
estabelece uma diferena entre lucro cont)bil e lucro econmico. @omo o lucro
econmico tamb%m % um custo, ele % includo na Cparte inferiorD do fluxo /fluxo de
rendimentos0. #ortanto, a parte superior torna(se igual 3 parte inferior do fluxo,
significando que2

FIuxo de rendimentos = fIuxo de produo
ExempIo: supondo
Iendas Q R 7.555.555
@ustos Q R =;5.555
Gucro Q vendas S custo Q R 4;5.555
@omo lucro tamb%m % considerado custo, temos que2

vendas = custo = $ 1.000.000
74.7.9.7 Or-s ticas de mensurao2 #roduto, <espesa e Jenda
+ fluxo do produto e o fluxo de rendimentos propiciam tr-s ticas pelas quais
pode ser medida a atividade econmica e que c'egam ao mesmo resultado
num%rico. A partir delas, podemos definir os conceitos de #roduto $acional,
<espesa $acional e Jenda $acional.
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74.7.9.9 @onceito de produto $acional /#$0
+ #roduto $acional % o valor de todos os bens e servios finais produ,idos
em determinado perodo de tempo.
VaIor: os preos permitem agregar bens diferentes /produo de mas,
com fog"es, com servios de transporte etc.0. Assim, o #$ % avaliado em termos
monet)rios, e a moeda % a unidadeSpadro de agregao.
Bens e servios finais: no se consideram os bens e servios
intermedi)rios, como mat%rias(primas e componentes, que entraram na elaborao
de outros produtos.
Os conceitos de bens intermedirios e bens finais dependem da utiIizao que
se faz do bem ou servio. Tudo que vendido diretamente famIias, governo
e setor externo considerado um bem finaI. Nesse sentido, a reposio de
peas ou a exportao de matrias-primas tambm so consideradas como
bens finais. Tambm so bens finais as matrias-primas que permaneceram
em estoque, j que no foram utiIizadas na eIaborao de outros produtos no
perodo.
Asso evita a dupIa contagem, como por exemplo, somar como produto
nacional o trigo, a farin'a e o po ao mesmo tempo.
Perodo de tempo: % um fluxo, definido em dado perodo de tempo /m-s,
ano0
#ortanto2
PN = _
n
piqi =P sacas de caf.q sacas +...+ P fogo . q foges +...+ P biIhete
metr . q viagens
i=1
P sacas de caf . q sacas = Setor primrio (agricuItura, pecuria, pesca,
extrao vegetaI)
P fogo . q foges = Setor secundrio )indstria, extrao mineraI)
P biIhete metr . q viagens = setor tercirio (servios, comrcio, transportes,
comunicaes)
1endo i Q 7, 9, 4...n bens e servios finais.

74.7.9.4 @onceito de <espesa $acional /<$0
+ #roduto $acional % uma medida do fluxo de produo, ou seja, pela tica
da produo de bens e servios das empresas. Mas o #roduto $acional tamb%m
pode ser medido pela tica das despesas reali,adas pelos agentes de despesa, ou
seja, consumidores, empresas, governo e estrangeiros. $esse caso, % tamb%m
c'amado <espesa $acional /<$0, que % a despesa com o produto nacional.
Assim, a <$ % o valor das despesas dos v)rios agentes na compra de bens e
servios finais. $este modelo simplificado,

DN = Despesas de consumo ( C )
9
@onsiderando os demais agentes, a <espesa $acional % a soma das
despesas das famlias com bens de consumo, despesas com investimentos das
empresas, gastos do governo e gasto do setor externo com o #roduto $acional.
#ortanto, temos at% agora duas formas para aferir o valor do #roduto
$acional, ambas a partir do fluxo de produo /mercado de bens e servios0.
A partir de quem vende o produto ("por ramo de origem"), que o Produto
NacionaI propriamente dito;
A partir dos agentes de despesa ("por ramo de destino"), que a Despesa
NacionaI).
74.7.9.T @onceito de Jenda $acional /J$0
$o entanto, existe ainda uma terceira tica que tamb%m possibilita medir a
atividade econmica total do pas, que % a Jenda $acional.
A Jenda $acional % a soma dos rendimentos pagos 3s famlias, que so
propriet)rias dos fatores de produo, pela utili,ao de seus servios produtivos,
em determinado perodo de tempo.

Renda nacionaI (RN) = saIrios (w) + juros ( j ) + aIuguis ( a ) + Iucros ( L )


RN = w + j + a + L
#ortanto, a medida % feita pelo fluxo de rendimento /mercado de fatores de
produo0, na parte inferior do diagrama anterior. + conceito de J$ mostra como a
renda % distribuda entre os propriet)rios dos fatores de produo /que pertencem
ao setor CfamliasD0.
Identidade bsica das contas nacionais: PN = DN = RN
+bservamos, ento, que existem tr-s ticas que permitem medir o resultado
econmico agregado de um pas. 1o ticas conceitualmente diferentes, mas que
c'egam ao mesmo valor num%rico, fa,endo com que #$ Q <$ Q J$. Iamos
demonstrar esse ponto.
$esse modelo simplificado, no existem estoques, ou seja, a empresa
vende tudo o que produ,. !nto2
Produo (PN) = Vendas (DN)
@omo no agregado so excludas as compras de bens intermedi)rios, a
empresa gasta com pagamentos aos fatores de produo tudo o que recebe pela
venda de bens e servios /#$ Q <$0, que so os sal)rios, juros, alugu%is e lucros.
@omo os gastos das empresas com fatores de produo % a prpria Jenda
$acional, segue que2

PN = DN = RN
+u seja, so tr-s ticas conceitualmente diferentes para medir a atividade
econmica, mas condu,indo ao mesmo resultado num%rico.
Ieremos que, mesmo removendo as 'ipteses simplificadoras que fi,emos,
essa identidade b)sica mant-m(se com o modelo completo.
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74.7.9.; @onceito de valor adicionado
#or problemas de medio, costuma(se, na pr)tica, medir o #$ pelo valor
adicionado /ou valor agregado0 por setor. @onsiste em calcular o que cada ramo de
atividade adicionou ao valor do produto final, em cada etapa do processo produtivo.
VaIor adicionado = VaIor Bruto de Produo - Consumo de
Produtos Intermedirios (matrias-primas e componentes).
+ VaIo Bruto de Produo (VBP) % o faturamento, a receita de vendas, de
cada setor produtivo. Jetirando da receita de vendas os gastos com a compra de
bens intermedi)rios, o que sobra % a remunerao dos fatores de produo de cada
setor, mas pelo seu valor total, isto %, sem discriminar quanto foi pago em sal)rios,
ou juros, ou alugueis, ou lucros.
+ conceito de Ialor Adicionado % uma forma alternativa e a mais operacional
para medir o produto e a renda nacional do que diretamente pela soma de produtos
finais, j) que a conceituao do bem final no % muito simples, pois depende do uso
que se far) posteriormente, sendo difcil aferi(lo a partir do fabricante. #or exemplo,
a gasolina vendida nos postos pode ser utili,ada tanto como bem final para o
consumidor, com bem intermedi)rio para uma empresa. Ademais, parte das
mat%rias(primas e componentes pode no ser utili,ada no perodo, ficando como
estoque. !sses estoques sero considerados ento como produto final, pois no
foram utili,ados como produtos intermedi)rios dentro do perodo.
ExempIo:
Trigo Farinha Po

a
Receita de
Vendas (VBP)
100.000 400.000 1.000.000 PN = DN = 1.000.000
b Compras
Intermedirias
0 100.000 400.000
VaIor
adicionado
(a- b)
100.000 + 300.000 + 600.000 = 1.000.000 = RN
Renda paga peIo
setor de trigo aos
fatores de
produo (VA
trigo)
Renda paga peIo
setor de farinha aos
fatores de produo
(VA farinha)
Renda paga peIo
setor de panificao
aos fatores de
produo (VA po)
Portanto:
PN = DN = RN = VA = 1.000.000
Jesumo2
+bservamos, assim, que existem quatro formas diferentes de medir o
resultado econmico de um pas, todas condu,indo a um mesmo valor num%rico2
Soma dos produtos finais das empresas produtoras (PN);
Soma das despesas dos agentes com o Produto NacionaI (DN);
Soma dos rendimentos de saIrios, juros, aIuguis e Iucros (RN);
Soma de vaIores adicionados dos setores de atividade (RN).
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Assim, os rgos respons)veis pela medio da atividade econmica /no
?rasil, o A?F!0 t-m a sua disposio quatro formas alternativas de aferir o
resultado econmico dos v)rios setores produtivos.
13.2 ECONOMIA A DOIS SETORES COM FORMAO DE CAPITAL
At% agora, supusemos que2
As famIias apenas consomem;
As firmas s produzem bens que so consumidos peIas famIias (bens de
consumo).
Orata(se de uma economia em estado estacion)rio, em que apenas se
reprodu,em ano a ano as condi"es de sobreviv-ncia. !ntretanto, as famlias
tamb%m poupam, e as empresas tamb%m produ,em e investem em bens de
capital. +u seja, as famlias e empresas preocupam(se tamb%m com o consumo
futuro /e no s com o consumo corrente0. @om isso, o fluxo de renda pode
ampliar(se, ou diminuir, no permanecendo estacionado.
74.9.7 @onceito de poupana / S 0
#oupana % a parcela da J$ no consumida no perodo, isso %, da renda
gerada /sal)rios, juros, alugu%is e lucros0, parte no % gasta em bens de consumo.

(C = Consumo Agregado)
1endo S a notao internacional derivada do ingl-s 1aving.
74.9.9 @onceito de investimento / I 0
+ #roduto $acional % composto por dois tipos de bens2
a0 bens de consumo2 consumidos como um fim em si mesmo&
b0 bens de investimento2 no so consumidos, fa,endo parte da produo, e
t-m como objetivo aumentar a rique,a da nao, isto %, sua capacidade
produtiva.
$essa lin'a, podemos definir investimento de duas formas2
Investimento o gasto em bens que representam aumento da capacidade
produtiva da economia, isto , da capacidade de gerar rendas futuras;
tambm chamado de Taxa de AcumuIao de CapitaI;
Investimento o gasto em bens produzidos, que no foram consumidos
no prprio perodo e que sero utiIizados para consumo futuro, ou seja:

*uais bens so produ,idos e no consumidos no perodo>
1) mquinas e equipamentos e;
2) imveis ( investimentos em Bens de CapitaI (Ibk) e tambm;
3) variao de estoques (produtos acabados e intermedirios)
E
#ortanto os componentes do investimento so2

S = RN ~ C

I = PN ~ C
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Assim, o investimento tem dois componentes b)sicos2 bens de capital e
variao do estoques. $o ?rasil, o investimento em bens de capital % c'amado
Formao Bruta de CapitaI Fixo (FBKF). A distino entre bens de capital e
estoques % necess)ria, dado que as varia"es de estoques podem no ser
deliberadas, dependendo das oscila"es de mercado, enquanto o investimento em
bens de capital j) % planejado ou deliberado.
74.9.4 +utras observa"es sobre investimentos2
1. E = Et ~ Et ~1, isto , considera-se o fIuxo no ano, que a diferena
entre os estoques ao fim do ano presente com os estoques ao fim do ano
anterior.
2. No devemos confundir investimento no sentido vuIgar com
investimento no sentido econmico. Assim, por exempIo, "investir em
aes" no representa aumento da capacidade produtiva, tratando-se
apenas de uma transferncia financeira, que no redunda em aumento da
capacidade de produo. Agora, se a firma que coIocou suas aes usar
parte do dinheiro para investir em instaIaes, essa parceIa (essa
transao) contabiIizada como investimento. Apenas os dividendos das
aes so considerados como parte da Renda NacionaI (como Iucro), bem
como os saIrios ou comisses dos vendedores da BoIsa, mas no o
voIume de aes.
3. Os investimentos em ativos de segunda mo (mquinas,
equipamentos, imveis) no e contabiIizado como investimento agregado,
pois, no fundo, uma transferncia de ativos, que se compensa: aIgum
"desinvestiu". Esses bens j foram computados como investimento no
passado, quando produzidos.
4. Os bens de consumo durveis, embora tambm no sejam
consumidos no perodo e gerem um fIuxo de servios no futuro, no so
considerados como investimento. O probIema est na dificuIdade
operacionaI de se caIcuIar o fIuxo de servios gerados por TVs, geIadeiras,
automveis. No caso de investimentos em imveis geram aIuguis,
enquanto uma TV gera um fIuxo de benefcios no mensurveis. Ou seja, a
base de cIcuIo compIicada, e a conveno internacionaI consider-Ios
como bens de consumo finaI, no de investimento. Trata-se de uma
discusso ainda em aberto, dentro da ContabiIidade SociaI.
74.9.T @onceito de depreciao / d 0
A depreciao % o consumo do estoque de capital fsico, em dado perodo.
+u seja, o bem de capital tamb%m % consumido, no sentido de que sofre um
desgaste, s que, diferentemente dos bens de consumo, em parcelas, at% que vire
sucata, ou se torne obsoleto. Oamb%m c'amada de investimento de reposio.
$o entanto, a depreciao % um conceito complicado para ser medido,
porque m)quinas e equipamentos t-m diferentes tipos e tempo de durao. #or
essa ra,o, costuma(se consider)(la como uma percentagem fixa do produto
nacional. $o ?rasil, era estimada at% 78U; como ;: do produto /no conceito de
#roduto Anterno ?ruto /#A?0.0 atualmente, o A?F! no apresenta estimativas para a
depreciao do ativo fixo.
74.9.; @onceito de investimento bruto e lquido, produto nacional bruto e lquido

I = IBK + E
13
+ investimento Iquido, c'amado tamb%m de formao Iquida ou
acumuIao Iquida de capitaI, % a diferena entre os novos investimentos
/investimentos brutos ib0 e a depreciao do estoque de capital, num dado
perodo2

+ investimento bruto % sempre positivo, mas o investimento lquido pode
ser negativo, se a taxa de depreciao superar os novos investimentos em
determinado ano.
+ conceito de depreciao permite fa,er uma primeira diferenciao no
conceito de #roduto $acional, que pode ser definido em termos brutos ou lquidos,
assim2

1endo PNL o #roduto $acional Gquido e #$? o #roduto $acional ?ruto.
+u seja, pode(se considerar no produto apenas o aumento da capacidade
produtiva, em termos brutos, ou ento considerar seu desgastes /depreciao0,
em termos lquidos.
74.9.= A identidade 1 Q A ex post
<efinimos S = RN C

I = PN C
e
@omo fluxo de rendimentos Q fluxo de produo /visto anteriormente0,
segue(se que2
PN = RN
@onclui(se, portanto, que2

!m termos cont)beis, isso sempre ocorre. As identidades cont)beis so
ditas ex post, significando a posteriori, Caps ocorridasD, Creali,adasD. !ssas
identidades so diferentes das igualdades tericas c'amadas ex ante /planejadas,
desejadas, antecipadas, Cantes de ocorrerD0.
Agora, di,er que S = I no significa que toda a poupana do perodo
destina(se ao investimento do mesmo perodo. + investimento do perodo pode
ser financiado por poupanas passadas, empr%stimos etc., assim como a
poupana do perodo pode ir Cpara baixo do colc'oD, ficar depositada no ?anco
etc., sem ser investida.
$o entanto, ento % que conceitos diferentes, poupana e investimento
apresentam o mesmo resultado> <ois exemplos mostram que isso ocorre devido 3
maneira como definimos S e I.
!xemplos2
a) suponha-se que PN = RN = 100. Com a venda do produto
(PN), as empresas remuneram as famIias (RN). Se as famIias
decidem consumir apenas 80 (C = 80, sobra uma poupana de

I! = IB "

PN! = PNB "

S = I
14
#0 (S = RN C = #0. Ento, parte do PN = 100 no foi
comprada porque as famIias no gastaram tudo. Sobram,
ento, estoques de #0. Mas os estoques (a variao) tambm
so investimentos. Ento,
I = AE = 20 e
S = I = 20;
b) Considere-se, agora, PN = 100, supondo produo de
bens de consumo = $0 e produo de bens de capitaI = %0
(investimento).
A remunerao aos fatores de produo (RN iguaI a 100. As
famIias Iigadas aos setores de bens de consumo e de capitaI
receberam 100. Ento, da RN = 100, %0 sobraro na mo das
famIias (pois podem consumir s $0 que o totaI disponveI
de bens de consumo produzidos). Esses %0 correspondem
poupana, S = %0 e;
S = I = 30.
#ortanto, o ato de produ,ir bens de capital cria, por definio, uma
poupana no mesmo montante.
!ssa identidade permanece com a incluso do governo e do setor externo.
!ssa identidade ocorre sempre nas @ontas $acionais /ex post0. $os
modelos da Oeoria !conmica, em que os agregados so planejados /ou ex ante,
antes de ocorrerem0, essa identidade s ocorrer) no ponto de equilbrio
macroeconmico.
13.3 ECONOMIA A TRES SETORES: O SETOR PBLICO
+ setor p.blico refere(se 3s tr-s esferas de governo2 6nio, !stados e
Municpio e inclui as transa"es reali,adas pelos respectivos Oesouros. $o inclui
as opera"es do ?anco @entral /depsitos, empr%stimos0 e mesmo a taxa de juros
e a taxa de cmbio, que so consideradas 3 parte, dentro do 1istema Monet)rio.
74.4.7 Jeceita Hiscal do governo
A arrecadao fiscal do governo constitui(se das seguintes receitas2
Impostos indiretos (Ti): incidem sobre bens e servios. ExempIos: ICMS,
IPI;
Impostos diretos (Td): incidem sobre as pessoas (fsicas e empresas).
ExempIos: Imposto de Renda, IPTU;
Contribuies Previdncia SociaI: encargos trabaIhistas recoIhidos de
empregados e empregadores;
Outras receitas do governo: taxas (por exempIo, pedgios), muItas,
aIuguis etc.
74.4.9 Fastos do governo
$as contas $acionais, so considerados tr-s tipos de gastos
governamentais2
1. Gastos dos ministrios, secretarias e autarquias, cujas receitas
provm de dotaes oramentrias, so os gastos do Governo
propriamente ditos, que aparecem nas Contas Nacionais e na Teoria
Macroeconmica. Como os servios do governo (bens pbIicos, como
justia, segurana, dipIomacia, pIanejamento) no tm preo de venda, o
15
produto gerado peIo governo medido por suas despesas correntes ou de
custeio (saIrios, compras de materiais) para a manuteno da mquina
administrativa e despesas de capitaI (aquisio de equipamentos,
construo de estradas, hospitais, escoIas, prises). No sistema de Contas
Nacionais da ONU, como por definio, considera-se que todos os
investimentos so reaIizados peIas unidades produtoras (empresas), as
despesas do Governo e das famIias em bens de capitaI so consideradas
dentro da conta das empresas. Tudo o que comprado peIo Governo e
famIias considerado como bens de consumo finaI.
2. Gastos das empresas pbIicas e sociedades de economia mista:
como suas receitas provm da venda de bens e servios no mercado,
atuando como empresas privadas, so consideradas, nas Contas
Nacionais, dentro do Setor de Produo (junto com as empresas privadas).
ExempIo: Cesp, Petrobras etc. isso porque as Contas Nacionais
consideram o tipo de atividade econmica, e no a propriedade da
empresa.
3. Gastos com transferncias e subsdios: considerados nas Contas
Nacionais como transferncias. Representam apenas uma transferncia
financeira do setor pbIico ao setor privado, no tendo correspondncia
com a renda corrente (no so uma remunerao a fator de produo). So
os pagamentos a aposentados, a ex-pracinhas, boIsas de estudos s
famIias, aIm dos subsdios ao setor privado, com o objetivo de baratear o
preo de aIgum produto bsico (trigo, Ieite) ao consumidor finaI.
1e os gastos superarem a arrecadao, temos o conceito de dficit
primrio ou fiscaI; se a arrecadao superar os gastos p.blicos, temos um
supervit primrio ou fiscaI. 1e incluirmos os juros reais sobre estoque da dvida
p.blica /interna e externa0, temos o conceito de dficit operacionaI do setor
p.blico. 1e considerarmos os juros nominais /ou seja, se adicionarmos a correo
monet)ria e cambial da dvida passada0, temos o conceito mais amplo de d%ficit
nominal ou total.
74.4.4 @onceitos de #roduto $acional a preos de mercado e #roduto $acional a
custo dos fatores
Apresentaremos agora uma segunda distino no conceito de #roduto
$acional2 PN a preos de mercado e PN a custo de fatores2
PN a preos de mercado (PNp&): o PN medido a partir dos vaIores
transacionados no mercado (ou seja, medido peIo preo pago peIo
consumidor finaI);
PN a custo de fatores (PN'(): PN medido a partir dos vaIores que
refIetem os custos de produo, a remunerao aos fatores (w + j + a + I).
um preo de fbrica, antes dos impostos, e no considerado preos dos
insumos intermedirios. Como medido peIa tica dos rendimentos,
rigorosamente a Renda NacionaI a custo de fatores (RN'().
A diferena entre ambos est) nos impostos indiretos /Ti0 e nos subsdios
/Sub0, isto %2


$essa diferenciao, consideramos apenas os impostos indiretos ()*,
uma ve, que os impostos diretos ()" sero descontados dos propriet)rios dos
fatores de produo /e no pelas empresas0, aps receberem a remunerao. +s
impostos diretos no so encargos das empresas, mas das famlias, e nada t-m a
ver com a diferena entre custos dos fatores e preos praticados no mercado.
PNp& = RN'( + )* S,b
16
*uanto aos subsdios, representam uma diminuio do peo pago pelos
consumidores. #or exemplo2 se o governo subsidiar o preo do leite em 45:, com
o objetivo de diminuir o custo para os consumidores, e supondo que o custo
efetivo para os produtores /custo dos fatores0 % 755, o preo de mercado ser) B5,
sendo 45 o montante de subsdio pago pelo governo aos produtores.
Fenericamente, % usual associar(se o CProduto NacionaID ao PNp&, e
CRenda NacionaID 3 RN'(. A utili,ao dos conceitos de PN'(, ou RNp&, no %
muito correta, embora apaream com freqN-ncia /mesmo porque o resultado
num%rico % o mesmo0, pois, rigorosamente, custo de fatores est) associado 3
tica de renda (RN e preos de mercado, 3 tica de produo (PN.
74.4.T @onceitos de #roduto $acional a preos de mercado e #roduto $acional a
custo dos fatores
A carga tributria bruta refere(se ao total da arrecadao fiscal do
governo, que corresponde 3 soma dos impostos diretos e indiretos e outras
receitas correntes. A carga tributria Iquida % a diferena entre a carga tribut)ria
bruta e as transfer-ncias e subsdios ao setor privado.
A partir desses conceitos pode(se construir ndices de carga tribut)ria bruta
e lquida, em relao ao Produto Interno Bruto (PIB, conceito que definiremos
no prximo item. Assim2

13.4 ECONOMIA A QUATRO SETORES: O SETOR EXTERNO
Hinali,ando, vamos incluir nas @ontas $acionais as vari)veis relativas a
uma economia CabertaD para o resto do mundo.
74.T.7 @onceitos de !xporta"es (X) e importa"es (M)
Exportaes (-. so as compras dos estrangeiros de nossos bens e
servios; ou seja, os gastos do setor externo com nossas empresas;
Importaes (/. so nossas compras com bens do exterior, quanto
gastamos com o resto do mundo. Parte da renda gerada no pas que "vaza"
para fora.
1endo X e M as nota"es utili,adas internacionalmente.
74.T.9 @onceitos de Jenda Gquida de Hatores !xternos /JGH!0, #roduto $acional
?ruto /#$?0 e #roduto Anterno ?ruto /#A?0
#recisamos incluir nas @ontas $acionais, a renda recebida da atividade de
nossas empresas no estrangeiro& da mesma forma, para termos uma id%ia do que
efetivamente nos pertence, devemos excluir a renda remetida 3s matri,es das
multinacionais aqui locali,adas. Asso leva aos conceitos de PNB e PIB /ou RNB e
I&postos *n"*0etos + I&postos 1*0etos
2n"*'e "e Ca0ga = . 100
)0*b,t30*a B0,ta PIBp&
I&postos *n"*0etos + I&postos 1*0etos )0ans(e04n'*as e
S,bs5"*os "o 6o7e0no ao seto0 p0*7a"o
2n"*'e "e Ca0ga = . 100
)0*b,t30*a !58,*"a PIBp&
17
RIB0. !mbora ten'a(se populari,ado a dicotomia PIB - PNB, o mais correto seria
considerar em termos de renda (RIB x RNB, pois essa diferena est) associada
ao conceito de renda, no do produto.
Produto Interno Bruto (PIB): a renda devida produo dentro dos
Iimites territoriais do pas.
Renda Lquida de Fatores Externos (RLFE): a remunerao dos ativos
pertencentes a estrangeiros. Divide-se em:
- Renda Enviada ao Exterior (RE): parte do que foi produzido internamente
no pertence aos nacionais, principaImente o capitaI e a tecnoIogia. A
remunerao desses fatores vai para fora do pas, na forma de remessa de
Iucros, royaIties, juros, assistncia tcnica. Juros, Iucros, royaIties,
assistncia tcnica, rendas do trabaIho e aIugueI de equipamentos so
chamados de servios de fatores, pois representam remunerao aos
fatores de produo. Fretes, seguros, turismo, servios de embaixadas e
representaes no exterior so servios no-fatores, por se constiturem
de pagamentos a empresas ou rgos prestadores de servios, e no a
pessoas fsicas proprietrias dos fatores de produo.
- Renda Recebida do Exterior (RR): recebemos renda devido produo de
nossas empresas operando no exterior.
Assim2

@om base no PIB e a R!F!, temos o conceito de2
Produto NacionaI Bruto (PNB: renda que pertence efetivamente aos
nacionais, incIuindo a renda recebida de nossas empresas no exterior, e
excIuindo a renda enviada para o exterior peIas empresas estrangeiras
IocaIizadas no BrasiI. Portanto:


Se: RE 9 RR R!FE : 0 PNB : PIB
RE : RR R!FE 9 0 PNB 9 PIB
+ ?rasil, bem como a quase totalidade dos pases emergentes, inclui(se no
primeiro caso, em que o PIB supera o PNB, devido 3s altas remessas de juros, a
lucros e roValties aos estrangeiros. Aqui, como a R!FE % negativa, ela % c'amada
de Renda Lquida Enviada ao Exterior.
A JGH! no deve ser confundida com a diferena entre Exportaes (X) e
Importaes (M). +s lucros recebidos pela #etrobras do exterior no representam
importa"es& a remessa de lucros da Hiat no constitui exporta"es. A R!FE
representa parte da renda gerada por essas empresas, e no suas vendas ou
compras.
74.T.4 A frmula final da <espesa $acional (DN)
6ma ve, apresentados os agregados macroeconmicos correspondentes
aos quatro setores /famlia, empresas, governo e setor externo0, pode(se
apresentar a frmula final da <espesa $acional2
R!FE = RR RE

PNBE = PIB + R!FE
18

+nde2 C % a despesa das famlias com bens de consumo, I % a despesa com bens
de capital e a variao de estoques, 6 os gastos do governo, - as exporta"es e
/ as importa"es /sendo a diferena - ; / as despesas lquidas do setor
externo0.
Jigorosamente, com relao ao setor externo, deveriam aparecer como
componente da despesa agregada apenas 3s exporta"es. <edu,em(se,
entretanto, as importa"es, devido ao fato de que elas esto embutidas nas
demais despesas agregadas (C< I< 6< - e pela dificuldade pr)tica de calcular o
componente importado para cada um desses agregados /seja como bem de
capital, seja como bem de consumo0. #or isso, corrige(se a frmula, dedu,indo(se
as importa"es pelo seu total global.
+ conceito de despesa agregada, assim como de produto, % apresentado a
preos de mercado, j) que so valores finais. @omo no ?rasil utili,a(se mais o
conceito de <espesa Anterna e no o de <espesa $acional, e no % calculada a
depreciao /com o que so utili,ados os conceitos agregados em termos brutos0,
tem(se, ento2


13.5 IDENTIDADES BSICAS DA CONTABILIDADE NACIONAL
6ma ve, definidas as principais vari)veis macroeconmicas, vejamos
algumas identidades b)sicas da @ontabilidade $acional, .teis para a an)lise
econmica. $a realidade, vamos complementar as identidades que vimos com
uma economia simplificada, com apenas dois setores.
a) Produto = Despesa = Renda
PIB = 1IB = RIB
b0 1IB = C + I + 6 + - / (tica da despesa)
Mosta como se distribuem os gastos peIos quatro agentes de despesas
(consumidores, empresas, governo e estrangeiros).
c0 RIB = C + S + ) (tica da renda)
Mostra como a renda gerada % utili,ada pelas famlias. <a renda que
recebem /na forma de sal)rios, juros, alugu%is e lucros0, ou consomem / C 0, ou
poupam /S0, ou pagam impostos /)0. +bserve(se que no consumo C esto
includas as importa"es /.
d0 substituindo as expresses b e c em a, vem:
I + G + X = S + T + M
*ue pode ser rearranjada assim2


S = poupana privada = Poupana Interna
() 6 = Sa="o "o 6o7e0no = Po,pan>a Inte0na
(-/ = Sa="o "o Seto0 Exte0no = Poupana Externa
+u
1N = C + I + 6 + - /
1IBp& = C + I + 6 + - /
I = S +() 6 + (- /
19

<eve ser observado que, quando as importa"es //0 superam exporta"es
/-0, temos uma poupana externa positiva. *uando - 9 /, temos uma
poupana externa negativa. #ara entender esse ponto, % interessante distinguir
transfer-ncia negativa. #ara entender esse ponto, % interessante distinguir
transfer-ncia de recursos reais e transfer-ncia de recursos financeiros. <o ponto
de vista real, as exporta"es representam parte de nosso produto real que foi para
o exterior& as importa"es significam entrada de recursos reais /m)quinas etc.0.
$esse sentido, as importa"es representam aumento de nossa capacidade de
produo /a economia nacional absorveu uma massa de recursos reais do exterior
para complementar o financiamento da formao de capital e aumentar a
disponibilidade de bens de consumo do pas0.
<o ponto de vista financeiro, as exporta"es representam evidentemente
uma entrada de divisas para o pas, um aumento de nossas reservas, enquanto as
importa"es significam sada de divisas.
$esse sentido, o conceito de poupana externa na @ontabilidade 1ocial %
considerado em termos reais, no financeiros.
e0 FrmuIa finaI do PIB e 1IB:

Acerca dessa frmula, cabem
duas observa"es2
1. Na ContabiIidade SociaI, essa frmuIa representa uma identidade
contbiI.
Na Teoria Macroeconmica, veremos que eIa representa uma posio de
equiIbrio entre a oferta e a demanda agregada de bens e servios.
2. Se rearranjarmos a expresso acima como.
PIB + / =C + I + 6 + -.
+ termo PIB + M tamb%m % c'amado de oferta global, representando todos
os bens disponveis para a coletividade, inclusive os importados, que esto
embutidos em C< I< 6< e -.
f) A partir da frmuIa do PIB, do item e:
PIB = C + I + 6 + - /
#odemos c'amar C + I + 6 = E de absoro interna de bens e servios,
ou despesa domstica com o PIB, e - / de despesa Iquida externa como
PIB.
Assim2
PIB = (C + I + 6 + - /
PIB = E + - /<


<essa forma, se #A? W !, significa X W M, ou seja, a produo interna /#A?0
superou a despesa dom%stica /!0, gerando um super)vit comercial no setor
externo.
Iisto por outro ngulo, significa que, para gerar mais divisas, pode(se
lanar mo de polticas que restrinjam a demanda dom%stica /!0 /por exemplo,
controle salarial, poltica de conteno de gastos p.blicos, aumento da carga
I g=oba= = S g=oba=
PIB = C + I + 6 + - /
PIB = E + - /
20
tribut)ria e poltica monet)ria restritiva como cr%dito limitado, juros elevados0, o
que fora as empresas a destinar parcela da produo interna para o exterior.
13.6 ALGUNS ASPECTOS CONCEITUAIS E PROBLEMAS DE MENSURAO
NAS ESTIMATIVAS DO PRODUTO NACIONAL
+ objetivo de calcular(se o P0o",to Na'*ona= % obter uma medida da
atividade produtiva, pressupondo que a medida do PN represente o padro de
vida, o bem(estar da populao do pas.
Ieremos que, na realidade, essa medida apresenta alguns problemas,
tanto para aferir adequadamente a atividade produtiva ou econmica, bem como o
real padro de vida. !mbora praticamente todos os pases sigam um padro
determinado, conforme o Manual de @ontas $acionais da +$6, cada pas pode
optar pelas formas de c)lculo que mais se ajustem a sua base de dados.

13.6.1 Atividades Produtivas (Econmicas) X Atividades Gerais Do Cotidiano
#ara efeito de medio na @ontabilidade $acional, ') uma diferenciao
importante ente atividade econmica e atividade geral do cotidiano2
atividade econmicas: aparecem no mercado, tm uma remunerao (um
preo de mercado);
atividade do cotidiano: no aparece no mercado, no remunerada.
+ #roduto $acional representa o valor do produto corrente da atividade
econmica, que aparece no mercado. !nto2
barbear-se em casa: no computado no PN;
barbear-se na barbearia: computado no PN;
refeio em casa: no computado no PN;
refeio em restaurante: computado no PN.
!sse fato d) origem ao c'amado #aradoxo de #igou2 se o patro resolve
casar com a empregada, diminui o PN, embora no altere o bem(estar da
coletividade. $esse sentido, o #roduto $acional no mede corretamente
altera"es do padro de bem(estar. Asso representa um vi%s na comparao de
pases com diferentes estruturas de mercado. #or exemplo, na ndia, o po %
produ,ido mais em resid-ncias do que em padarias, e no % computado no PN da
Yndia.
@om esse vi%s, o #$ pode elevar(se simplesmente pela ampliao do
setor de mercado, que no necessariamente reflita aumento do bem(estar. Assim,
embora provavelmente esse fato no represente um vi%s muito significativo, as
diferenas no #$, numa comparao internacional, no estariam refletindo
adequadamente o padro de vida.
13.6.2 Transaes que aparecem no mercado, mas so excIudas do Produto
NacionaI
!mbora o #$ vise medir a atividade econmica, que aparece no mercado,
existe uma s%rie de transa"es que, conquanto apaream no mercado, no so
consideradas como renda ou produto nacional.
74.=.9.7 #agamentos de transfer-ncia
1o transa"es que no alteram o produto e a renda nacionais. #or
exemplo, pagamento a aposentados e ex(pracin'as, bolsas de estudo, subsdios,
no so computados no PN por no representarem remunerao a fatores de
21
produo do perodo corrente. Orata(se apenas de transfer-ncias do governo ao
setor privado. Oamb%m so consideradas transfer-ncias as transa"es
financeiras, bem como o valor das transa"es com bens de segunda mo, como
m)quinas, carros e casas usados /embora, como j) observamos anteriormente,
uma reforma da casa entre no PN, e a comisso recebida pelo corretor tamb%m,
pelo servio de corretagem0.
74.=.9.9 Ialori,ao e desvalori,ao de ativos
A valori,ao do estoque de imveis ou de a"es e ttulos no %
considerada na medio do PN, pois no se associa 3 produo de bens e
servios, representando apenas uma modificao no sistema de preos. K) a
renda gerada por esses ativos /alugu%is e dividendos0 entra no cmputo do PN
/considera(se o fluxo gerado de renda, no o estoque patrimonial0.

74.=.9.4 Atividades ilegais
@omo o #roduto $acional procurar medir a atividade econmica
socialmente .til, atividade de contrabando e o tr)fico de drogas, por exemplo, no
so computados.
13.6.3 ATIVIDADES QUE NO APARECEM NOMERCADO, MAS SO
COMPUTADOS NO PRODUTO NACIONAL
Jeferem(se 3s estimativas e imputa"es, que so consideradas no PN,
embora no sejam pagamentos em moeda. As principais so as seguintes2
74.=.4.7 #agamentos em esp%cie /em mercadorias ou servios0
#ara os caseiros, por exemplo, que trabal'am e moram numa fa,enda
imputado um aluguel. <a mesma forma, os militares tamb%m t-m imputado um
valor para a moradia, alimentao e vestu)rio a que t-m direito.
74.=.4.9 Auto(consumo pelo prprio produtor
M o caso de fa,endeiros que consomem parte dos bens que produ,em.
Louve remunerao a trabal'adores, capital investido etc., o que fa, com que
esses bens devam ser considerados no PN.
74.=.4.4 Amveis ocupados pelos prprios propriet)rios
Oodos os servios dos fatores de produo /terra, capital, mo(de(obra0
devem ser computados no fluxo do #roduto $acional. !nto, al%m do aluguel pago
pelos locat)rios, tamb%m deve ser considerado um CaluguelD do prprio
propriet)rio, quando mora em sua propriedade, ou a empresa que ocupa um
pr%dio prprio. 1em assim no fosse feito, no estaramos computando
convenientemente a renda implcita do propriet)rio, pelo patrimnio que possui e
pelo padro de vida que da adv%m. Ademais, se no for adotado esse
procedimento, o PN cairia quando o propriet)rio decidisse morar em seu prprio
imvel, e no mais alug)(lo.
13.6.4 DISTINO ENTRE PRODUTO FINAL E PRODUTO INTERMEDIRIO
Orata(se de uma distino nem sempre muito clara e ainda motivo de
controv%rsias no mbito da @ontabilidade $acional. #or exemplo, a escada dos
pintores, macaco dos trabal'adores, carro de propriedade dos vendedores no
deveriam ser classificados como bens intermedi)rios, pois seriam produtos
22
necess)rios 3s famlias, para que produ,am bens e servios finais> A atividade do
governo /construo de estradas, corpo de bombeiros, polcia etc.0 no seria uma
atividade intermedi)ria para fornecer a infra(estrutura necess)ria para o
funcionamento dos demais setores econmicos>
+bserva(se assim como % difcil traar a lin'a divisria entre bens finais e
bens intermedi)rios. $o limite, at% o consumo de alimentos poderia ser
considerado como produto intermedi)rio, por dar condi"es para que exeramos
nossas atividades.
Al%m disso, ') uma s%rie de dificuldades pr)ticas de medio para
distinguir se um bem ou servio % intermedi)rio ou final. 1e uma empresa fornece
mat%rias(primas para outra empresa produ,ir um produto acabado, se essa
mat%ria(prima no for utili,ada at% o fim de um perodo, deixa de ser classificada
como bem intermedi)rio e passa a ser considerada como em bem final. @omo j)
citamos antes, no % possvel distinguir se a gasolina vendida num posto foi
fornecida para consumo final das famlias ou para o consumo intermedi)rio de
empresas.
#or essa ra,o, a +$6 recomenda como norma geral que tudo o que for
comprado pelas famlias e pelo governo, mesmo que sejam mat%rias(primas ou
componentes, deve ser considerado produto final nas @ontas $acionais, j) que
esses agentes no processam, no manufaturam nen'um bem. Oamb%m so
considerados bens finais todas as exporta"es e os estoques, no importa que
sejam de produtos finais ou intermedi)rios.
13.6.5 CONSUMO DE BENS DURVEIS
@omo vimos anteriormente, o consumo de bens dur)veis em rigor deveria
ser includo como investimento /e no consumo0. Assim como % imputado um
aluguel para os imveis, poder(se(ia pensar em calcular o fluxo de servios /de
bem(estar0 gerado pelo automvel e pela OI. Mas seria complicado, pois, al%m de
propiciarem um benefcio no tangvel, medindo fisicamente, teramos que
descontar os gastos com eletricidade, consertos etc. #or isso, convencionou(se
consider)(los como bens de consumo.
13.6.6 MEDIO DO PRODUTO NUMA ECONOMIA CENTRALIZADA
$esse tipo de economia, considerava(se numa 'erana marxista, que o
produto econmico relevante seria o produto material, fsico. *uanto aos servios,
s entrariam aqueles empregados na produo e distribuio de bens materiais,
como servios de reparao, transporte de carga, por exemplo.
Assim, no entrariam no c)lculo do produto os seguintes servios2
governo (justia, poIcia etc.);
diverses (Iazer);
servios pessoais (cabeIeireiros, mdicos);
transporte de passageiros.
!nfim, % uma interpretao da teoria marxista, no sentido de que tais
atividades no so produtivas. + que gera rique,a % o bem material. #or essa
ra,o, os pases comunistas utili,avam at% recentemente o conceito de Produto
MateriaI Bruto, e no #roduto $acional ?ruto.
@laramente, o #roduto Material era subestimado em relao ao #$?, por
no considerar servios no produtivos. @om as transforma"es polticas e
econmicas que v-m ocorrendo, os pases socialistas j) esto alterando sua
@ontabilidade $acional, adaptando(a ao sistema da +$6.
23
13.6.7 PRESENA DA ECONOMIA INFORMAL
<efine(se economia informaI a desobedi-ncia civil de atividades
econmicas regulares de mercado. #or exemplo2
trabaIhadores sem registro em Carteira do TrabaIho;
sonegao de impostos;
vendas sem notas;
servios de autnomos sem recibo.
1e incluirmos as atividades ilegais, como contrabando, tr)fico de drogas,
jogo do bic'o etc., temos o conceito mais amplo de economia subterrnea ou
economia marginaI.
!videntemente, a no(incluso desse tipo de transao no c)lculo do
#roduto $acional pode representar um vi%s ra,o)vel, dependendo do pas. $o
?rasil, a .nica estatstica oficial, calculada pelo A?F! para o Jio de Kaneiro, % que
a economia informal % de 7U: do #A? carioca.
13.6.8 COMPARAES INTERNACIONAIS: O CONCEITO DE DLAR PPP
#ara compara"es internacionais, utili,amos o #A? em dlares de todos os
pases.
!ntretanto, o #A? em dlares correntes sofre influ-ncia da poltica cambial
de cada pas, e normalmente no reflete o real poder de compra do dlar. Assim,
uma desvalori,ao cambial, por exemplo, redu, o #A? em dlares de uma 'ora
para outra, no significando que o pas ficou repentinamente mais pobre. #or
exemplo, em janeiro de 7888 o ?rasil tin'a um #A? aproximado de 855 bil'"es de
reais, equivaleria a cerca de B;5 bil'"es de dlares /7 dlar valendo 7,95 reais0.
@om a desvalori,ao do real frente ao dlar /o dlar passou a valer de um dia
para o outro cerca de 7,B5 reais0, o #A? em dlares caiu para cerca de ;45 bil'"es
de dlares.
#ara sanar esse problema, utili,a(se para compara"es internacionais o
conceito de "?=a0 PPP /#urc'asing #oPer #aritV ou Paridade do Poder de
Compra0, que toma como refer-ncia o valor do dlar nos !stados 6nidos. Asto %,
considera(se uma cesta de produtos comuns consumidos em todo o mundo, aos
preos desses produtos nos !stados 6nidos, assim2
PIB
PPP
USA = _p
U$
USA . q USA
PIB
PPP
BRASIL = _p
U$
USA . q BRASIL
PIB
PPP
CHINA = _p
U$
USA . q CHINA
!sse procedimento compensa as diferenas de poder de compra entre os
diferentes pases, tomando como base os preos dos !stados 6nidos.
13.6.9 PRODUTO NACIONAL COMO MEDIDA DO PRADRO DE BEM-ESTAR
!m .ltima an)lise, a medida do produto nacional procura captar altera"es
de bem(estar. Mas isso % praticamente impossvel, porque bem(estar % um
conceito mais amplo, que envolve quest"es como pa,, igualdade de
oportunidades, no(viol-ncia urbana, bem como as condi"es de sa.de,
educao, distribuio de renda etc.
#or esse motivo, devemos diferenciar o conceito de bem-estar sociaI
/mais amplo0 de bem-estar Econmico, medido pelo #roduto $acional do pas,
que % avaliado no mercado, tem um preo de mercado. + #roduto $acional mede
24
essencialmente o bem(estar no sentido econmico. Alguns economistas sugerem
que, para aproximar mais o c)lculo do #$ ao conceito de bem(estar social,
deveria ser retirado do c)lculo do #$ o custo social causado pelo crescimento
econmico /as c'amadas externalidades negativas, como poluio ambiental,
custo de congestionamentos urbanos etc.0. $a mesma lin'a, poderiam ser
acrescidos os benefcios advindos do aumento do la,er, refletindo no fato de que
as 'oras trabal'adas t-m diminudo ao longo dos anos, enquanto o #$ tem
aumentado /equivale a di,er que a produtividade m%dia do trabal'o tem
aumentado0.
+ indicador mais utili,ado para avaliar o bem(estar do ponto de vista social
% o ndice de DesenvoIvimento Humano (IDH), divulgado periodicamente pelas
$a"es 6nidas. Orata(se de um ndice calculado a partir de uma m%dia de
indicadores sociais /taxa de alfabeti,ao, nvel de escolaridade e expectativa de
vida0 e econmicos /#A? real per capita02
ndice da esperana de vida: esperana de vida ao nascer (anos);
ndice da educao;
taxa de aIfabetizao de aduItos (dois teros do ndice);
taxa de escoIaridade bruta conjunta do 1, 2 e 3 graus ( um tero do
ndice);
ndice do PIB: PIB reaI pe0 'ap*ta< em dIares PPP (dIares ajustados
peIo poder de compra dos pases).
!sse estudo classifica os 7=9 pases em tr-s categorias2 TU com
desenvolvimento 'umano elevado, B8 com desenvolvimento 'umano m%dio e 4;
com desenvolvimento 'umano baixo. !m 7888, o ?rasil ocupava a =8Z posio.
+s ; pases de mel'or qualidade de vida eram, pela ordem, $oruega, Austr)lia,
@anad), 1u%cia e ?%lgica. J no Itimo reIatrio divuIgado peIa ONU para o
binio 2007/2008, com base em dados de 955;, o ?rasil ocupa o B5[ lugar na
lista de pases com elevado ndice de desenvolvimento 'umano. ! os cinco
primeiros pases que ocupam a lista so pela ordem2 Aslndia, $oruega, Austr)lia,
@anad) e Arlanda.
As informa"es abaixo reprodu,em a nova metodologia da +$6 para
obteno do A<L.
\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\
+ ndice de DesenvoIvimento Humano /IDH0 % uma medida comparativa
de rique,a, alfabeti,ao, educao, esperana de vida, natalidade e outros
fatores para os diversos pases do mundo. M uma maneira padroni,ada de
avaliao e medida do bem(estar de uma populao, especialmente bem(estar
infantil. + ndice foi desenvolvido em 7885 pelo economista paquistan-s Ma'bub
ul Laq, e vem sendo usado desde 7884 pelo #rograma das $a"es 6nidas para o
<esenvolvimento em seu relatrio anual.
Oodo ano, os pases membros da +$6 so classificados de acordo com
essas medidas. +s pases com uma classificao elevada freqNentemente
divulgam a informao, a fim de atrair imigrantes qualificados ou desencorajar a
emigrao.
+ ndice varia de ,ero /nen'um desenvolvimento 'umano0 at% 7
/desenvolvimento 'umano total0, sendo os pases classificados deste modo2
]*uando o A<L de um pas est) entre 5 e 5,T88, % considerado baixo.
]*uando o A<L de um pas est) entre 5,;55 e 5,B88, % considerado m%dio.
]*uando o A<L de um pas est) entre 5,U55 e 7, % considerado alto.
25
#ara calcular o IDH de uma localidade, fa,(se a seguinte m%dia aritm%tica2
(onde L = Longevidade, E = Educao e R = Renda)

nota: pode-se utiIizar tambm a renda per


capita (ou PNB per capita).
Gegenda2
EV = Expectativa de vida;
TA = Taxa de AIfabetizao;
TE = Taxa de EscoIarizao;
Iog10PIBpc = Iogaritmo decimaI do PIB per capita.
Pases de elevado desenvolvimento humano
Posio
Pas
IDH
em 2005
(publicado
em 2007)
Dados de
2005
(publicados
em 2007)
Mudana
compaad
a a dados
de 200!
(publicado
s em 200")
1 (1) Islndia 0.968
2 (1) oruega 0.968
3
(0)
Aus!r"lia 0.962
Posio
Pas
IDH
em 2005
(publicado
em 2007)
Dados de
2005
(publicados
em 2007)
Mudana
compaad
a a dados
de 200!
(publicado
s em 200")
36 (1) #ungria 0.874
37 (0) $ol%nia 0.870
38
(2)
Argen!ina 0.869
26
4 (2) Canad" 0.961
5 (1) Irlanda 0.959
6 (1) &u'(ia 0.956
7 (2)
&u)*a 0.955
8 (1) +a,-o 0.953
9 (1)
$a)ses
.ai/os
0.953
10 (6) 0ran*a 0.952
11 (0)
0inlndi
a
0.952
12 (4)
1s!ados
2nidos
0.951
13 (6) 1s,an3a 0.949
14 (1)
4inamar
(a
0.949
15 (1) 5us!ria 0.948
16 (2)
6eino 2
nido
0.946
39 (10)
1mira!os
5ra7es
2nidos
0.868
40 (2) C3ile 0.867
41 (2) .a3rein 0.866
42 (0) 1slo89nia 0.863
43 (2) :i!unia 0.862
44 (4) 1s!%nia 0.860
45 (0) :e!%nia 0.855
46 (3) 2ruguai 0.852
47 (3) Cro"(ia 0.850
48 (0) Cos!a 6i(a 0.846
49 (3) .a3amas 0.845
50 (3) &e;(3elles 0.843
51 (1) Cu7a 0.838
52 (1) <'/i(o 0.829
27
17 (4)
.'lgi(a 0.946
18 (6)
:u/em7
urgo
0.944
19 (1)
o8a
=elndia
0.943
20 (3) I!"lia 0.941
21 (1)
#ong
>ong
0.937
22 (1)
Aleman3
a
0.935
23 (0) Israel 0.932
24 (0) ?r'(ia 0.926
25 (0)
&inga,ur
a
(Cinga,ura)
0.922
26 (0)
Cor'ia
do &ul
0.921
27 (0)
1slo89ni
a
0.917
28 (1) C3i,re 0.903
29 (1) $or!ugal 0.897
53 (1) .ulg"ria 0.824
54 (3)
&-o
Cris!@8-o e
'8is
0.821
55 (0) Aonga 0.819
56 (8) :)7ia 0.818
57 (2)
An!)gua e
.ar7uda
0.815
58 (2) Bm- 0.814
59 (2)
Arinidad e
Ao7ago
0.814
60 (0) 6om9nia 0.813
61 (15)
Ar"7ia
&audi!a
0.812
62 (4) $anam" 0.812
63 (2) <al"sia 0.811
64 (3) .ielorrCssia 0.804
65 (2) <aur)(ia 0.804
66 (4) .@snia e
#erDego8in
0.803
28
30 (4) .runei 0.894
31 (0) .ar7ados 0.892
32 (2)
6e,C7li(
a C3e(a
0.891
33 (0) >uEai! 0.891
34 (2) <al!a 0.878
35 (11) Fa!ar 0.875
a
67 (2) 6Cssia 0.802
68 (5) Al7nia 0.801
69 (3)
<a(ed@
nia
0.801
70 (1) .rasil 0.800
\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\\
Fonte: WIKIPDIA endereo (http://pt.wikipedia.org/wiki/idh)
!ntretanto, como a metodologia do A<L ainda no est) consolidada /por
exemplo, no leva em conta o grau de distribuio de renda do pas0, a medida do
#roduto $acional /#A?0 ainda % o indicador mais operacional, tanto para
compara"es internacionais, como para medir o crescimento do pas ao longo dos
anos. !la deve ser utili,ada, mas sempre observando tamb%m outros indicadores
socioeconmicos, como grau de distribuio da renda, analfabetismo, mortalidade
infantil, expectativa de vida, leitos 'ospitalares per capita, calorias e protenas per
capita, para que ten'amos uma avaliao mais completa da real condio de
desenvolvimento econmico e social de um pas.
14 SISTEMAS DE CONTABILIDADE SOCIAL
+s Agregados macroeconmicos que discutimos neste captulo so
calculados com base em dois sistemas principais de contabilidade social2 o
1istema de @ontas $acionais e a Matri, Ansumo(#roduto.
+ Sistema de Contas Nacionais, desenvolvido por 1imon ^u,nets e
Jic'ard 1tone, ambos gan'adores do #r-mio $obel, baseia(se no m%todo cont)bil
das partidas dobradas, e tem como caractersticas no considerar as transa"es
com bens e servios intermedi)rios /que so absorvidos na produo de outros
produtos0, enquanto a Matriz Insumo-Produto ou Matriz de ReIaes Inter-
setoriais, desenvolvidas pelo russo _assilV Geontief, tamb%m agraciado como
#r-mio $obel, baseia(se numa matri, de dupla entrada, e considera tanto as
transa"es com bens e servios finais como intermedi)rios.
+ 1istema de @ontas $acionais apresentou profunda alterao em anos
recentes, conforme orientao da +$6 /no ?rasil, a partir de 788U0, sendo
inclusive compatibili,ada com a Matri, Ansumo(#roduto. + sistema atual, embora
29
seja bem mais completo do que a verso original de 1tone e ^u,net,, tornou(se
extremamente complexo, no apresentando a did)tica do original.
14.1 O SISTEMA DE CONTAS NACIONAIS (VERSO ORIGINAL)
+ 1istema de @ontas $acionais % baseado em quatro contas, relativas 3
produo, apropriao /ou utili,ao0 da renda e acumulao /ou formao de
capital0 dos agentes econmicos /famlias, empresas, setor p.blico e setor
externo0.
Conta Produto Interno Bruto (produo);
Conta Renda NacionaI DisponveI Lquida (apropriao);
Conta Transaes Correntes com o resto do mundo;
Conta de CapitaI (acumuIao).
+s lanamentos das transa"es so feitos de acordo com o tradicional
m%todo das partidas dobradas.
@omo complemento, apresenta(se tamb%m a Conta Corrente das
Administraes PbIicas. !ssa conta discrimina um pouco mais as contas do
governo, inclusive impostos diretos, contribui"es previdenci)rias etc., que no
t-m contrapartida com as demais contas do sistema de @ontas $acionais.
14.1.1 Conta Produto Interno Bruto
!ssa conta apresenta, no lado do d%bito, o pagamento das unidades
produtivas aos fatores de produo, incluindo os impostos indiretos /menos os
subsdios0 e, no lado do cr%dito, o que as empresas receberam dos agentes que
adquiriram os bens e servios finais. A partir dessa conta, tem(se o conceito de
#roduto Anterno ?ruto a preos de mercado e de <isp-ndio Anterno ?ruto a preos
de mercado.
$o ra,onete a seguir, a numerao das transa"es permite verificar a
contrapartida cont)bil das mesmas nas outras contas do 1istema2
CONTA PRODUTO INTERNO BRUTO
(unidades produtoras)
Dbitos Crditos
7. SaIrios
8. Excedente operacionaI bruto
9. Impostos indiretos
10. () subsdios
7. Consumo das famIias (ou consumo
pessoaI)
9. Consumo do governo
4. Investimentos em bens de capitaI (ou
Formao bruta de capitaI fixo)
T. Variao de estoques
;. Exportaes CIF
=. () Importaes CIF
Produto Interno Bruto a preos de mercado Despesa Interna Bruta a preos de mercado
Obs. Exportaes e Importaes CIF (cost, insurance and freigth): incIuem fretes e seguros.
Exportaes e Importaes FOB (free on board): custo da mercadoria, isento de fretes e seguros.
30
$essa conta, o Excedente OperacionaI Bruto % definido como a diferena
entre o produto Anterno ?ruto a custo de fatores menos o total de sal)rios, ou seja,
% o total de juros, alugu%is e lucros. $a pr)tica, % obtido por diferena calcula(se o
#A? a custo de fatores, a partir do valor adicionado por setor, e depois subtrai(se o
total de sal)rios.
@abe destacar que as empresas estatais so consideradas na conta de
produo, pois vendem bens e servios no mercado, como as empresas privadas.
Oudo que % atividade produtiva entra nessa conta, o que inclui tamb%m
empresas familiares /padarias, pequeno com%rcio etc.0, bem como a atividade de
autnomos.
Oodo o investimento das famlias em moradias, bem como os investimentos
do governo /despesas de capital0, tamb%m so contabili,ados nessa conta, pois
representam uma atividade de produo.
14.1.2 Conta renda nacionaI disponveI Iquida
!ssa conta descreve, no lado do d%bito, como as famlias e o governo
utili,am a renda recebida /destinada ao consumo ou 3 poupana0 e, no lado do
credito, as rendas recebidas pelas famlias e pelo governo mais o resultado liquido
dos recebimentos e das transfer-ncias como o exterior. +s subsdios e a
depreciao entram como cr%dito, mas com o sinal negativo. A partir dessa conta,
podemos mensurar a utili,ao da Jenda $acional <isponvel Gquida, bem como
sua apropriao.
CONTA RENDA NACIONAL DISPONVEL LQUIDA
(apropriao da renda)
Dbitos Crditos
1. Consumo das
famIias
2. Consumo do governo
14. SaIdo: poupana interna
B. SaIrios
U. Excedente operacionaI bruto
8. Impostos indiretos
75. (~) Subsdios
77. (~) Depreciao
79. (~) Renda enviada ao exterior
74. Renda recebida do exterior
UtiIizao da Renda NacionaI DisponveI
Lquida
Apropriao da Renda NacionaI DisponveI
Lquida
Obs.: No BrasiI, como no tem sido caIcuIada a depreciao, essa conta denomina-se Conta Renda
NacionaI DisponveI Bruta.
+ governo e as famlias so setores usu)rios e no produtores de bens e
servios para o mundo. A atividade do governo como produtor, por meio das
31
empresas estatais, est) considerada dentro do setor de produo, como j)
mencionamos.
14.1.3 Conta trasaes correntes com o resto do mundo
$essa conta, registram(se, no lado dos d%bitos, os gastos dos no(
residentes com os bens produ,idos internamente /exporta"es @AH0, os
rendimentos e as transfer-ncias recebidos do resto do mundo /rendas e
donativos0, bem como a poupana externa. $o lado dos cr%ditos, registram(se as
compras reali,adas por residentes de bens e servios produ,idos no exterior
/importa"es @AH0 e os pagamentos e as transfer-ncias pagas aos no(residentes
/rendas e donativos enviados ao exterior0.
CONTA TRASAES COM O RESTO DO MUNDO
Dbitos Crditos
5. Exportaes CIF
13. Renda recebida do exterior
15. SaIdo: Poupana externa
6. Importaes CIF
12. Renda enviada ao exterior
UtiIizao dos Recebimentos Correntes Recebimentos Correntes
+s recebimentos e pagamentos indicados so considerados do ponto de
vista do resto do mundo. Assim, as importa"es, por exemplo, representam
pagamentos aos pases fornecedores, a cr%dito destes. @omo a poupana externa
% considerada em termos reais /no financeiros0, nas @ontas $acionais, uma
poupana externa negativa, significa que saram do pas mais bens e servios
do entraram. + pas teve um saldo negativo com o resto do mundo, em termos de
bens e servios. !m termos financeiros, trata(se de um saldo positivo /entraram
mais divisas do que saram0. 6ma poupana externa positiva significa que
entraram no pas mais bens e servios do que saram.

14.1.4 Conta de capitaI
A conta de capital tem como objetivo consolidar o sistema de contas. $essa
conta, so lanadas as contrapartidas de investimento e as poupanas das outras
contas. Assim, no lado do d%bito, so lanados os gastos com a formao de
capital, incluindo a depreciao /lanada com o sinal negativo0, e, no lado do
cr%dito, a fonte dos recursos pra os investimentos, ou seja, a poupana dos
agentes econmicos /famlias, governo, empresas e setor externo0, representando
o saldo das contas anteriores.
CONTA DE CAPITAL
Dbitos Crditos
3. Investimentos em bens de capitaI (ou
Formao bruta de capitaI fixo)
4. Variao de estoques
11. (~) Depreciao
7T. Poupana interna
7;. Poupana externa
TotaI da Formao de CapitaI Financiamento da Formao de CapitaI
32
14.2 CONCEITOS DE POUPANA DO SETOR PRIVADO, RENDA DISPONVEL
DO SETOR PRIVADO E RENDA DISPONVEL DO SETOR PBLICO
#odemos obter ainda mais tr-s conceitos, a partir das @ontas $acionais2
poupana do setor privado e renda disponvel do setor privado e do setor p.blico.
14.2.1 $ou,an*a do &e!or $ri8ado
Poupana do Setor Privado = Poupana Interna (poupana Bruta) ~ Poupana do Governo
A Poupana Interna /ou Poupana Bruta, no ?rasil0 % o saldo da conta
Jenda $acional <isponvel Gquida /?ruta, no ?rasil0. !sse saldo, entretanto, no
separa a parcela de poupana do setor privado e a do governo. @omo o saldo da
conta corrente das administra"es p.blicas % a prpria Poupana do Governo,
obt%m(se ento por diferena a Poupana do Setor Privado.

14.2.2 Renda disponveI do setor privado
A Renda DisponveI do setor privado % o que sobre efetivamente para o
setor privado gastar /ou poupar0.
A Jenda <isponvel do 1etor #rivado tamb%m costuma ser definida com
base na Jenda Anterna ?ruta a custo de fatores, e no com base na Jenda
<isponvel Ootal. $esse caso, temos que especificar a depreciao /d0 e a renda
lquida de fatores externos (RR ~ RE), assim:
RDPriv = RIB d + TR + Sub ~ Ti ~ Td ~ Outras receitas do Governo ~ d + RR ~ RE.
RDpriv = Renda DisponveI TotaI + Transferncias do governo ao Setor Privado + Subsdios
~ Impostos Diretos ~ Impostos Indiretos ~ Outras Receitas Correntes do Governo
A Renda DisponveI TotaI % o total da conta CJenda $acional <isponvel
GquidaD, que equivale ao #roduto $acional Gquido a preos de mercado. As
transfer-ncias do governo referem(se principalmente aos pagamentos de
aposentadoria.
14.2.3 Renda disponveI do setor pbIico
M a renda que o setor p.blico disp"e efetivamente para gastar /ou poupar0.
RDpubI = Impostos Diretos + Impostos Indiretos + Outras Receitas Correntes do Governo ~
Subsdios ~ Transferncias do Governo ao Setor Privado
+u simplesmente
RDpubI = Arrecadao FiscaI ~ Transferncias e Subsdios do Governo ao Setor Privado
33
+u seja, corresponde 3 diferena entre a Jenda <isponvel Ootal e a Jenda
<isponvel do 1etor #rivado.
15 O SETOR PBLICO E O SISTEMA TRIBUTRIO
Ao longo da 'istria e principalmente no s%culo XX, a participao do !stado
na economia vem crescendo pelas seguintes ra,"es2
Crescimento da renda pe0 'ap*ta: o aumento da renda pe0 'ap*ta gera
um aumento da demanda de bens e servios pbIicos (Iazer, educao
superior, medicina etc.);
Mudanas tecnoIgicas: a inveno do motor de combusto
significou maior demanda por rodovias e infra-estrutura (bens de
competncia do Estado);
Mudanas popuIacionais: aIteraes na taxa de crescimento
popuIacionaI fazem com que o Estado aumente sua despesa com educao,
sade etc.;
Efeitos de guerra: durante perodos de guerra, a participao do
Estado na economia aumenta (portanto aumenta o gasto pbIico). Todavia, o
interessante que, quando a guerra acaba, o gasto pbIico cai, mas no ao
nveI anterior ao da guerra;
Fatores poIticos sociais: novos grupos sociais passaram a ter maior
presena poItica, demandando, assim, novos empreendimentos pbIicos;
Mudanas da Previdncia SociaI: iniciaImente, a Previdncia SociaI
foi concebida como um meio de o indivduo auto-financiar sua
34
aposentadoria. Posteriormente, essa instituio transformou-se num
instrumento de distribuio de renda. Isso Ievou a uma participao maior do
Estado (Iogo, do gasto pbIico) no mecanismo previdencirio.
Aliada a esses fatores, a prpria evoluo das economias mundiais no s%culo
XX levou ao desenvolvimento dos mercados financeiros, do com%rcio internacional,
que tornaram mais complexas as rela"es econmicas, adicionando elementos de
incerte,a, especulao, que praticamente no existiam anteriormente.
@om todos esses fatores, a economia no tin'a mais condi"es de regular(
se automaticamente e promover a estabilidade do nvel de atividade, do emprego e
dos preos. Asso ficou claramente demonstrado com a queda da ?olsa de $ova
`ora, em 7898, e a posterior grande depresso dos anos 45. A partir desse evento,
ficou evidente a necessidade de uma maior autuao do !stado por meio de
polticas econmicos.
*uando o governo interv%m na economia, tem como objetivo o
desenvolvimento econmico e social do pas, cujos pontos principais destacamos
abaixo2
Maior nveI possveI de emprego;
A estabiIidade de preos;
O crescimento econmico.
$o longo pra,o, o !stado tamb%m persegue outros objetivos, por exemplo,
uma distribuio de renda eqNitativa e o equilbrio dos intercmbios comerciais com
o resto do mundo.
15.1 AS FUNES DO ESTADO
A necessidade de atuao econmica do setor p.blico prende(se 3
constatao de que o sistema de mercado no consegue cumprir adequadamente
algumas tarefas ou fun"es.
!xistem alguns bens que o mercado no consegue fornecer /bens p.blicos0.
Gogo, a presena do !stado % necess)ria (% a funo aIocativa). + sistema de
mercado no leva a uma justa distribuio de renda, sendo necess)ria a
interveno do !stado (funo distributiva). Hinalmente, a economia de mercado
no consegue auto(regular(se, sendo necess)ria uma funo estabiIizadora do
Estado.
15.1.1 Funo aIocativa
A funo aIocativa do governo est) associada ao fornecimento de bens e
servios no oferecidos adequadamente pelo sistema de mercado.
!sses bens, denominados bens pbIicos, so bens de consumo coletivo, que t-m
por principal caracterstica a impossibilidade de excluir determinados indivduos de
seu consumo, uma ve, delimitado o volume 3 disposio do p.blico.
+ princpio da excIuso di, que, quando o consumo do indivduo A de
determinado bem implica que ele ten'a pago o preo do bem, o indivduo B, que
no pagou por esse bem, ser) excludo do consumo do mesmo.
$esse sentido, di,(se que o consumo de um bem % rivaI /ou de consumo
excludente0 quando o consumo reali,ado por um agente exclui automaticamente o
consumo por outros /o consumo de um cafe,in'o % um exemplo0.
+ consumo de um bem % no rivaI /ou no satisfa, ao principio da excluso0
quando o consumo por um indivduo no diminui a quantidade a ser consumida
35
pelos demais indivduos. + servio meteorolgico % um exemplo de bem de
consumo no rival.
$o caso de bens rivais, o mecanismo de excluso % representado pelo
sistema de preos, que seleciona os agentes que no consumiro o bem. 1e so
produ,idos anualmente du,entos mil fog"es e existem tre,entos mil indivduos em
condio de adquirir este produto, logo existem cem mil pessoas que sero
excludas do consumo pelo sistema de preos.
!ntretanto, no caso de bens p.blicos, o fato de um agente utili,ar o servio
que % oferecido no significa redu,ir fisicamente a oferta para os demais agentes.
#or exemplo, num pas de cem mil'"es de 'abitantes, o oramento para a
educao % do montante de cinco bil'"es de dlares, mas, se o oramento ideal
para o atendimento de toda a populao fosse de oito bil'"es de dlares, no seria
possvel concluir qual parte da populao ficaria excluda do consumo.
M interessante notar que existem alguns bens de consumo coletivo, em que
o fato de o bem ser de consumo no excludente s funciona quando a utili,ao do
bem no est) saturada. #or exemplo, nas praias, a utili,ao por um indivduo no
% independente do grau de utili,ao da mesma praia por outras pessoas. +u seja,
a praia % um bem p.blico, mas a partir do momento em que est) lotada /saturada0,
ela deixa de funcionar como bem p.blico, porque o fato de um indivduo sair
beneficiar os demais. $esse caso, no podemos considerar a praia como um bem
pbIico "puro". !xemplos de bens p.blicos CpurosD so o servio de meteorologia,
defesa nacional e servios de despoluio.
6m caso particular so os bens semipbIicos ou meritrios. !sses bens
satisfa,em ao princpio da excluso, mas so produ,idos pelo !stado. @omo
exemplo, temos os servios de sa.de, saneamento e nutrio.
15.1.2 Funo distributiva
A distribuio de renda depende da produtividade do trabal'o e dos demais
fatores de produo do mercado. +u seja, ela depender) da oferta de fatores e do
preo que eles atingem no mercado. Assim, se deixarmos o mercado funcionar
livremente, pode(se ter uma distribuio de renda que depender) da produtividade
de cada indivduo no mercado de fatores, mas que sofrer) a influ-ncia das
diferentes dota"es iniciais de patrimnio.
+ governo funciona como um agente redistribuidor de renda 3 medida que,
por meio da tributao, retira recursos dos segmentos mais ricos da sociedade
/pessoas, setores ou regi"es0 e os transfere para os segmentos menos favorecidos.
!m termos da distribuio pessoal da renda, a redistribuio pode ser
implementada mediante uma estrutura tarif)ria progressiva, em que os indivduos
mais ricos pagam uma alquota maior de impostos. Ainda, a redistribuio pode ser
feita combinando impostos sobre produtos adquiridos por pessoas ricas com
subsdios para produtos adquiridos por consumidores de baixa renda.
!m termos de distribuio setorial ou regional, o instrumento governamental
mais adequado seria uma poltica de gastos p.blicos e subsdios direcionados para
as )reas mais pobres.
Os gastos de transferncia, entre os quais cabem ser destacados os
que correspondem ao seguro-desemprego e os subsdios associados
poItica educacionaI. Ex: Prouni, BoIsa FamIia etc;
15.1.3 Funo estabiIizadora
36
A funo estabili,adora do governo est) relacionada com a interveno do
!stado na economia, para alterar o comportamento dos nveis de preos e
emprego, pois o pleno emprego e a estabilidade de preos no ocorrem de maneira
autom)tica na economia.
Alguns estudos da )rea de Hinanas #.blicas destacam uma quarta funo
do setor p.blico2 a funo de crescimento !conmico, que di, respeito 3s polticas
acerca da formao de capital. +u seja, a atuao do !stado, tanto no tocante aos
investimentos p.blicos /fornecimento de bens p.blicos, infra(estrutura b)sica0,
quanto aos incentivos e financiamentos para estimular os investimentos do setor
privado, ambos visando ao crescimento econmico de longo pra,o. $o nosso
entender a funo de crescimento pode ser considerada dentro da funo alocativa
do setor p.blico.
15.2 O SISTEMA TRIBUTRIO
15.2.1 A receita fiscaI do governo
A arrecadao fiscal do governo constitui(se das seguintes receitas2
Impostos indiretos (Ti): incidem sobre bens e servios. ExempIos: ICMS,
IPI;
Impostos diretos (Td): incidem sobre as pessoas (fsicas e empresas).
ExempIos: Imposto de Renda, IPTU;
Contribuies Pevidncia SociaI: encargos trabaIhistas recoIhidos de
empregados e empregadores;
Outras receitas do governo: taxas (por exempIo, pedgios), muItas,
aIuguis etc.
15.2.2 Princpios de tributao
#ara que o !stado possa cumprir as suas fun"es com a sociedade, %
necess)rio dispor de recursos financeiros. ! a fonte de financiamento desses
recursos so os impostos. M a c'amada a arrecadao tribut)ria, ou receita fiscal.
#ara isso, existe uma s%rie de princpios que a Oeoria da Oributao deve seguir.
!ntre esses princpios, dois so fundamentais2 o princpio da neutraIidade e o
princpio da equidade.
7;.9.9.7 #rincpios da $eutralidade
1egundo os fundamentos dos princpios da neutraIidade, as decis"es
sobre a alocao de recursos baseiam(se nos preos relativos determinados pelo
mercado. A neutralidade dos tributos seria obtida quando esses no alterassem os
preos relativos, minimi,ando sua interfer-ncia nas decis"es econmicas dos
agentes de mercado. Assim, um dos objetivos do sistema tribut)rio % no ter
impactos negativos sobre a efici-ncia econmica. 1endo adequados, os impostos
podem ser utili,ados na correo de algumas )reas em que o setor privado fosse
ineficiente.
7;.9.9.9 #rincpios da !qNidade
#elo princpio da eqNidade, um imposto, al%m de ser neutro, deve ser
equnime, no sentido de distribuir o seu nus de maneira justa entre os indivduos.
A eqNidade pode ser avaliada sob outros dois princpios2 princpio do benefcio e
princpio da capacidade de pagamento.
princpio do benefcio
37
<e acordo com o princpio do benefcio, um tributo justo % aquele em que
cada contribuinte paga ao !stado um montante diretamente relacionado com os
benefcios que recebe do governo. <e outra forma, o indivduo paga o tributo de
maneira a igualar o preo do servio recebido ao benefcio marginal que ele recebe
com sua produo.
!sse princpio determina simultaneamente o total da contribuio tribut)ria e
sua vinculao ao gasto /isto %, como a tributao foi distribuda0.
+ princpio do benefcio possui alguns problemas de implementao. +
principal % que existe uma dificuldade em identificar os benefcios que cada
indivduo atribui a diferentes quantidades do bem ou servio p.blico. +u seja, no %
possvel obter as curvas de demanda individuais pelo bem p.blico, que beneficiam
toda a sociedade. Al%m disso, com o consumo do bem p.blico % coletivo, no
'averia motivo para as pessoas revelarem suas prefer-ncias, pois isso poderia
aumentar sua contribuio.
@omo aplicao desse princpio, temos os servios p.blicos que utili,am
taxas especficas para seu financiamento /transportes, energia0.
princpio da capacidade de pagamento
segundo este princpio, os agentes (famIias, firmas) deveriam
contribuir com os impostos de acordo com sua capacidade de
pagamento. O imposto de renda seria um tpico exempIo. As
medidas utiIizadas para auferir a capacidade de pagamento so:
renda, consumo e patrimnio. Sobre essas medidas de
capacidade de pagamento, existem aIgumas controvrsias.
+s argumentos favor)veis 3 utili,ao da renda como capacidade de
pagamento baseiam(se na abrang-ncia dessa medida. 6tili,ando a renda, inclui(se
consumo e poupana. 6ma pessoa com renda de JR;.555 e consumo de JR 9.555
seria tributada da mesma forma que uma pessoa que tivesse os mesmos JR;.555
de renda e os gastasse integralmente.
#or outro lado, os defensores da utili,ao do consumo como base tribut)ria
argumentam que a capacidade de pagamento deve ser definida em funo do que o
indivduo consome /Cretira do cofreD0 e no em termos do que ele poupa /Cp"e no
cofreD0. + argumento que existe por tr)s disso % que o ato de poupar e o de investir
so atos que beneficiam outros indivduos, e o consumo seria um ato individualista
e, logo, anti(social. $o entanto, os defensores da renda como capacidade de
pagamento, afirmam que esse ac.mulo de poupana % feito com base em uma
dada taxa de juros /atraente para o poupador0 e, mais, o ac.mulo de poupana tra,
aos indivduos status e poder econmico. Ainda, mesmo sendo a poupana uma
ren.ncia ao consumo presente, se o indivduo optasse por acumular
indefinidamente, este jamais seria tributado.
Ainda, os defensores da utili,ao do consumo como base tribut)ria,
argumentam que isso evitaria a tributao da poupana. +u seja, a poupana vista
como ren.ncia ao consumo somente seria tributada quando fosse utili,ada para
consumo. Oodavia, se a renda fosse utili,ada como indicador de capacidade de
pagamento, a poupana seria tributada inicialmente quando o agente a recebesse
e, no futuro, quando esta fosse convertida em consumo.
$a pr)tica, o que ocorre % que os impostos sobre a renda so aplicados de
maneira diferenciada para cada agente /so utili,adas alquotas diferenciadas e
isen"es0, enquanto o imposto sobre consumo tem uma abrang-ncia global
38
/alquotas constantes0. Gogo, os defensores de um sistema progressivo de
tributao preferem os impostos sobre a renda.
*uanto ao patrimnio /rique,a0, tem o problema de ser formado por fluxos de
renda acumulados do passado, que j) foram anteriormente tributados.
15.3 EFEITOS DA POLTICA TRIBUTRIA SOBRE A ATIVIDADE ECONMICA
Iimos anteriormente que os impostos so divididos em diretos /que incidem
diretamente sobre a renda das pessoas0 e indiretos /que incidem sobre o preo
das mercadorias0. +s impostos indiretos, por sua ve,, podem ser especficos /valor
fixo em R, independente do valor do bem0 ou Ca" 7a=o0e&@ /alquota fixa sobre o
preo do bem0.
6ma estrutura tribut)ria % considerada progressiva quando a alquota
cobrada aumenta, quando a renda do contribuinte aumenta. A estrutura tribut)ria %
considerada regressiva quando, quanto maior a renda do contribuinte, menor a
tributao, em proporo a sua renda finalmente, uma estrutura tribut)ria %
considerada proporcional ou neutra quando todos os contribuintes pagam uma
mesma parcela de imposto, em relao a sua renda.
@laramente, os impostos de renda devem ser progressivos e, portanto, mais
justos ou equnimes do ponto de vista fiscal. +s impostos sobre vendas so
regressivos, j) que, como todos pagam o mesmo valor /em R0 de imposto sobre os
bens adquiridos, esse valor representa proporo maior da renda dos contribuintes
com menor rendimento.
6m imposto proporcional sobre a renda seria neutro do ponto de vista do
controle da demanda agregada, pois a renda total, a renda disponvel / renda total
menos impostos0 e o gasto em consumo crescem 3s mesmas taxas.
6m imposto progressivo exerce um controle quase autom)tico sobre a
demanda, pois, num cen)rio inflacion)rio, a receita fiscal cresceria de maneira mais
r)pida que a renda nominal. Hreando, assim, o consumo. #or outro lado, na
recesso, o contribuinte que teria sua renda diminuda. @airia de alquota e seria
beneficiada por uma reduo de carga tribut)ria. +u seja, o tributo progressivo tem
um efeito anti(cclico sobre a renda disponvel. !sse efeito % c'amado de
estabiIizador automtico.
Ainda com relao aos efeitos da estrutura tribut)ria sobre o nvel de
atividade, e particularmente sobre a competitividade de produtos no com%rcio
internacional, destaque(se a diferena entre impostos sobre valor adicionado e os
impostos em cascata.
!nquanto os impostos sobre o vaIor adicionado descontam o valor
cobrado nas etapas anteriores do processo produtivo, os impostos em cascata
so cobrados indistintamente de todos os agentes, nas transa"es intermedi)rias,
somando(se ao preo dos insumos e do produto final. #or exemplo, os impostos
sobre movimentao financeira, como a @#MH /@ontribuio #rovisria sobre
Movimentao Hinanceira0, cuja prorrogao foi negada pelo congresso em
de,embro de 955B, que incidia sobre todas as transa"es banc)rias.
!xiste uma relao interessante entre o total de arrecadao tribut)ria e a
taxa /alquota0 de impostos, con'ecida como Curva de Lafer. *uando a alquota %
relativamente baixa, ') uma relao direta entre a alquota e a arrecadao. <e
acordo com esta, existe uma alquota tima de arrecadao. !ntretanto, a partir de
determinado nvel da alquota, qualquer elevao da taxa resulta numa reduo da
39
arrecadao global, devido 3 prov)vel evaso /sonegao0 fiscal e ao desestmulo
provocado sobre os negcios em geral.
16 A POLTICA FISCAL.
1o os programas de governo relacionados com a compra de bens e
servios, o gasto de transfer-ncia e a quantidade e o tipo de impostos.
Constituem a poItica fiscaI todas as decises do governo que se
referem aos gastos pbIicos e nos impostos.
A interveno do !stado na economia no % um fato recente. A partir da
d%cada de 45 do s%culo XX, aps o desastre econmico que a quebra da bolsa de
valores de $ova Aorque imps ao mundo. +s governantes passaram a adotar uma
postura mais participativa dentro do corpo das economias. Mesmo com a vig-ncia
de governos com tend-ncias neo(liberalistas, a interveno na economia % um fato
que vem se intensificando muito neste s%culo. + principal objetivo % o crescimento
econmico e social, sendo freqNente a interveno em vari)veis tais como o nvel
de emprego e a inflao.
+s instrumentos, mais importantes, que o setor p.blico emprega para intervir
na economia so reali,adas atrav%s de duas polticas2 a poItica fiscaI e a poItica
monetria, e insto se d) atrav%s do controle de gastos p.blicos, aplicao de
impostos e a regulamentao da atividade econmica.
40
$o decorrer da 'istria, a intensidade da interveno do !stado na economia
tem variado, alternando(se %pocas de liberalismo com outras de maior interveno.
!ssa situao muda a partir da crise de 7898, quando iniciou a Frande <epresso
e, na maioria dos pases ocidentais uma enorme recesso provocou a reduo da
atividade econmica, seguida por um aumento no desemprego e na quebra de
muitas empresas.
+ medo de novas recess"es levou v)rios pases a aumentar de forma
apreci)vel a interveno do !stado na atividade econmica. J. M. Keynes,
economista ingl-s, publicara uma importante obra "Teoria GeraI do Emprego, dos
Juros e do Dinheiro" que apoiava a interveno do governo diante de crises
econmicas, defendendo o aumento do gasto p.blico como uma forma de se
combater a depresso econmica.
16.1 CONCEITOS DE DFICIT PBLICO
+corre super)vit das contas p.blicas quando a arrecadao supera os
gastos& quando os gastos superam a arrecadao, temos o d%ficit p.blico, existem
v)rias conceitua"es de d%ficit p.blico, que veremos a seguir2
Dficit NominaI ou TotaI (tamb%m c'amado de Necessidade de
Financiamento Lquido do Setor PbIico No Financeiro (NFSP)
- Conceito NominaI)
!ssa medida indica o fluo lquido de novos financiamentos, obtidos ao longo
de um ano pelo setor p.blico no financeiro em suas v)rias esferas2 6nio,
governos estaduais e municipais, empresas estatais e #revid-ncia 1ocial.
Dficit Primrio ou FiscaI
M medido pelo d%ficit total, excluindo a correo monet)ria e os juros reais da
dvida contrada anteriormente. $o fundo, % a diferena entre os gastos p.blicos e a
arrecadao tribut)ria no exerccio, independente de juros e corre"es da dvida
passada.
Dficit OperacionaI /ou Necessidade de Financiamento do
Setor PbIico - Conceito OperacionaI)
M medido pelo d%ficit prim)rio acrescido dos juros reais da dvida passada.
@olocando de outra forma, % o d%ficit total ou nominal, excluindo a correo
monet)ria e a cambial. M considerada a medida mais adequada para refletir as
necessidades reais de financiamento do setor p.blico.
Resumindo:
Dficit Primrio = Gastos PbIicos Correntes (G) - Receita FiscaI Corrente (T) = G - T
Dficit OperacionaI = (G - T) + juros reais da dvida pbIica
__________________________________________________________________________________
Dficit NominaI = (C - T) + juro + reais = correo monetria e cambiaI da dvida = (G - T)
+ juros reais + correo monetria e cambiaI da dvida = (G - T) + juros nominais da
dvida pbIica.
!xiste ainda o conceito de dficit de caixa, que omite as parcelas do
financiamento do setor p.blico externo e do resto do sistema banc)rio, bem como
de fornecedores e empreiteiros. M a parcela do d%ficit p.blico que % financiada pelas
autoridades monet)rias. Orata(se do conceito de menor utilidade para efeitos de
avaliao de poltica econmica, j) que podemos at% encontrar um super)vit de
41
caixa, mas devido 3 postergao de dvidas para o perodo seguinte / o que, ali)s,
foi uma pr)tica comum no setor p.blico brasileiro, at% poucos anos atr)s0.
16.2 FINANCIAMENTO DO DFICIT
$uma situao de d%ficit, al%m das medidas tradicionais de poltica fiscal
/aumento e impostos ou corte de gastos0, o governo pode financiar seu d%ficit por
meio de recursos extra(fiscais. !xistem duas fontes de recursos2
Emitir moeda: o Tesouro NacionaI (Unio) pede emprestado ao
Banco CentraI;
Vender ttuIos da dvida pbIica ao setor privado (interno e externo).
$a primeira possibilidade, trata(se de uma forma eminentemente inflacion)ria
/cria o imposto inflacion)rio0, mas que no aumenta o endividamento p.blico no
setor privado. Asso tamb%m % con'ecido como moneti,ao da dvida, significando
que o ?anco @entral cria moeda /base monet)ria0 para financiar a dvida do
Oesouro.
$a segunda, o governo troca ttulos /ativo financeiro no monet)rio0 por
moeda que j) est) em circulao, o que, a princpio, no traria qualquer presso
inflacion)ria. $o entanto. !sse tipo de financiamento provoca uma elevao da
dvida p.blica. Ademais, o governo, para colocar esses ttulos, precisa oferecer
juros mais atraentes, o que representa uma elevao adicional no endividamento.
16.3 ESTABILIZADORES AUTOMTICOS DA ECONOMIA
+ volume da receita /arrecadao de impostos0 pode variar em funo do
valor do produto nacional. Feralmente os governos adotam o sistema de impostos
de nature,a proporcional, isto %, que produ,em receita numa em funo de uma
determinada porcentagem do produto nacional.
+s impostos proporcionais provocam uma alterao autom)tica da forma de
arrecadao, aumentando 3 medida que se aumenta o produto nacional. +
aumento dos impostos poder) redu,ir a fora de expanso da economia e se esse
aumento for muito grande, poder) provocar uma recesso. *uando a economia
est) em recesso o governo poder) promover uma reduo na carga tribut)ria e
isso poder) provocar uma acelerao no ritmo da economia. +s, os impostos
proporcionais cumprem, dessa forma, o papel de CestabiIizadores automticosD da
atividade econmica.
Um estabiIizador automtico quaIquer ao do sistema
econmico que tende a reduzir mecanicamente as foras da
recesso e/ou da expanso da demanda, sem que sejam
necessrias a adoo de medidas discricionrias de poItica
econmica.
16.4 POLTICAS FISCAIS DISCRICIONRIAS
1o aquelas que dependem da deciso, ou arbtrio, os condutores da poltica
fiscal2
1. Programas de obras pbIicas e outros gastos - para que uma economia
possa desenvoIver-se precisa de infra-estruturas e estas devem ser
reaIizadas a cargo do oramento pbIico. A incerteza quanto eficcia
dessa poItica em programas de estabiIizao da economia. Um programa de
obras pbIicas Ieva, geraImente, trs anos para ser reaIizado. J as crises de
recesso costumam durar cerca de dois anos, no mximo, sendo seguida
peIa retomada do crescimento. Assim, na ocasio da reaIizao do
42
programa, a crise poder ter sido debeIada peIo prprio mercado, tornando
essas poIticas ineficazes;
2. Projetos pbIicos de emprego - os projetos pbIicos de emprego
podem ser patrocinados peIa administrao pbIica (nacionaI, estaduaI ou
municipaI) ou por organismos autnomos. Como exempIo, podemos citar as
frentes de trabaIho no Nordeste. Seu objetivo contratar trabaIhadores
durante curtos perodos de tempo. Esses projetos evitam um dos principais
inconvenientes dos programas de obras pbIicas, j que podem ser
iniciados e abandonados rapidamente. Por exempIo, os fIageIados do semi-
rido nordestino, retornam imediatamente a sua Iavoura de subsistncia, no
momento em que as chuvas voItam a cair na regio. As Iimitaes desse tipo
de atuao a importncia secundria no desenvoIvimento daqueIa regio.
Esse tipo de ao sociaI no promove mudanas significativas na quaIidade
de vida das pessoas;
3. Programas de transferncias - as aposentadorias, boIsa famIia etc.,
atuam como estabiIizadores automticos. AIm desses, o setor pbIico
oferece diversos programas discricionrios de transferncias para certos
grupos "excIudos" do mercado de trabaIho, isto , pessoas desempregadas
(o seguro desemprego). A grande dificuIdade abandon-Ios ou eIimin-Ios,
uma vez impIementados, o medo das impIicaes poIticas;
4. AIterao dos tipos de impostos - Como as crises econmicas,
geraImente, no duram muito, podem ser adotadas medidas como a reduo
temporria de impostos sobre a renda das pessoas fsicas, para reduzir os
efeitos da queda do nveI de renda e do consumo. Uma das vantagens desse
tipo de poItica que os seus efeitos, geraImente, so imediatos sobre a
sociedade, j que promove o aumento do consumo. Como inconvenientes
podemos destacar o tempo excessivamente Iongo entre a proposta do
Ministrio da Fazenda na mudana de impostos e a sua aprovao peIo
Congresso. Outra dificuIdade que, uma vez retomado o crescimento da
economia, fica difciI e impopuIar voItar a eIevar os impostos.
17 O FINANCIAMENTO DA ECONOMIA
+s recursos do mercado financeiro so captados pelas institui"es
financeiras, ao oferecerem juros atrativos que remuneram ativos financeiros como
@<?, Getras de @mbio e, ainda das @adernetas de #oupana das pessoas que
ten'am sobras de din'eiro. #arte dos saldos existentes nas contas correntes,
tamb%m, podem ser utili,ados pelos bancos comerciais, que emprestam esses
recursos a terceiros.
17.1 O PROCESSO DE FINANCIAMENTO
!stes recursos serviro para reali,ar os planos de consumo e de
investimentos de pessoas que no ten'am recursos financeiros. !m algumas
ocasi"es pode ser que os planos de poupana das famlias e, tamb%m, das
43
empresas coincidam com os planos de gasto em bens de consumo e investimento,
por%m o normal % que no seja assim& os agentes que fa,em a poupana no so
os mesmos agentes que fa,em os planos de investimento& ento % conveniente que
seja articulado algum mecanismo para transferirem(se recursos financeiros de um
agente para outro.
17.2 OS INTERMEDIRIOS FINANCEIROS
$o processo de financiamento de toda economia aparece um grupo ofertante
de recursos financeiros, um outro de demandante e um conjunto de institui"es
financeiras que intermediam o processo. +s primeiros so os sujeitos econmicos
que devido a sua renda ser maior do que seus planos de consumo, tem sobras de
recursos, mas no podem emprestar din'eiro diretamente ao mercado porque a
legislao no permite. +s demandantes so aqueles cujos planos de
investimentos ficam condicionados 3 obteno de financiamento. +s
intermedirios captam recursos no mercado e os emprestam aos demandantes
que tiverem necessidade de tomar din'eiro emprestado. +s principais
intermedi)rios so os bancos comerciais, bancos de investimentos, financeiras etc.
atualmente temos a figura dos bancos m.ltiplos que so institui"es que
desempen'am todas essas fun"es ao mesmo tempo.
Os intermedirios financeiros emitem obrigaes financeiras (tais como
CDB - Certificados de Depsitos Bancrios ou Letras de Cmbio) para
adquirir fundos do pbIico e posteriormente oferec-Ios s empresas e aos
indivduos ou ao setor pbIico.
17.3 O PAPEL DOS INTERMEDIRIOS NA ECONOMIA
+s intermedi)rios financeiros especiali,aram(se em atuar CentreD os clientes,
que podem agrupar(se em tr-s categorias2 pessoas fsicas, empresas e setor
p.blico. +s principais servios que oferecem a esses clientes so2
Como proprietrios: a possibiIidade de guardar seu dinheiro em um Iugar
seguro e de obter juros peIas poupanas depositadas nas instituies
financeiras;
Como emprestadores: oferecem a possibiIidade a seus cIientes de
pedirem emprestado dinheiro para financiar os seus gastos, tanto de
consumo como de investimento;
Como transferidores de dinheiro (meio de pagamento): oferecem aos
seus cIientes a possibiIidade de pagarem contas, de obter recursos de
outras fontes, ainda, de transferirem dinheiro de uns indivduos para outros.
+s intermedi)rios financeiros procuram obter receitas cobrando tarifas pelos
servios que oferecem e emprestando din'eiro a uma taxa de juros mais alta do
que aquela que pagam pelos depsitos que recebem de seus clientes.
17.4 O SISTEMA FINANCEIRO NACIONAL
+ 1istema Hinanceiro $acional possui dois subsistemas2 o normativo, que
engloba o @onsel'o Monet)rio $acional, + ?anco @entral do ?rasil e a @omisso
de Ialores Mobili)rios, e o da intermediao financeira.
17.4.1 O ConseIho Monetrio NacionaI (CMN)
44
M o rgo m)ximo do 1istema Hinanceiro $acional e tem como finalidade
formular a poltica de moeda e cr%dito, objetivando o progresso econmico e 1ocial
do pas /art.9[. da Gei n[. T.;8;, de 47E79E78=T0.
17.4.2 O Banco CentraI do BrasiI
#or meio de resolu"es, circulares e instru"es, decorrentes das decis"es
do @onsel'o Monet)rio $acional, fiscali,a, controla e regula a atuao dos
intermedi)rios financeiros.
17.4.3 A Comisso de VaIores MobiIirios
!ssa comisso possui car)ter normativo. 1ua principal atribuio % a de
fiscali,ar as ?olsas de Ialores e a emisso de valores mobili)rios negociados
nessas institui"es. #rincipalmente a"es e deb-ntures.
17.4.4 Subsistema de Intermediao Financeira
No subsistema da intermediao financeira, existem instituies
bancrias e no bancrias. As primeiras so constitudas peIos bancos
comerciais e atuaImente tambm peIo Banco do BrasiI, que deixou de ser
autoridade monetria. As demais instituies de intermediao, aIm dos
bancos comerciais, compIetam o sistema financeiro brasiIeiro.
7B.T.T.7 ?anco do ?rasil
Aps o #lano @ru,ado, o ?anco do ?rasil deixou de ser Autoridade
Monet)ria ao perder a conta CMovimentoD que l'e permitia sacar, a custo ,ero,
volumes monet)rios contra o Oesouro $acional, e, com essa massa monet)ria,
atender, notadamente, 3s demandas de cr%dito do setor estatal. Loje, %
fundamentalmente um ?anco @omercial, embora ainda conserve algumas fun"es
que no so prprias de um banco comercial comum, tais como operar a @mara
de @ompensao de @'eques, al%m de executar a poltica de preos mnimos de
produtos agropecu)rios.
7B.T.T.9. +s bancos comerciais
A atividade banc)ria compreende duas fun"es b)sicas2 receber depsitos
e efetuar empr%stimos. #or lei, os bancos comerciais so obrigados a manter
reservas obrigatrias sobre um percentual dos depsitos 3 vista. !sse percentual
% fixado pelo ?anco @entral e fa, parte dos instrumentos de controle dos meios
de pagamento.
+s bancos comerciais tamb%m mant-m substancial volume de ttulos
federais, estaduais e, em muitos casos, municipais. Mant-m tamb%m encaixes
volunt)rios no ?anco @entral, com o intuito de atender a desequilbrios
momentneos de caixa, em geral provocados pelos servios de compensao de
c'eques.
45
7B.T.T.4. S + sistema financeiro da 'abitao
+ 1istema Hinanceiro da Labitao, que, com a extino do ?anco
$acional da Labitao /criado em 78=T0, tem na @aixa !conmica Hederal seu
rgo m)ximo, est) subordinado 3s decis"es do @onsel'o Monet)rio $acional.
$o 1istema Hinanceiro da Labitao, encontram(se tamb%m as demais
caixas econmicas e as sociedades de cr%dito imobili)rio.
7B.T.T.T. S +s bancos de desenvolvimento
+s bancos de desenvolvimento t-m no BNDES sua principal instituio
financeira de fomento. + BNDES foi criado na d%cada de ;5, juntamente com o
?anco do $ordeste do ?rasil e o ?anco da Ama,nia. Antes da d%cada de =5, foi
criado do ?anco de <esenvolvimento do !xtremo(1ul. Mais tarde, foram criados
bancos estaduais de desenvolvimento, atuando para o fomento das atividades
econmicas do pas, e, em particular, do !stado(sede.
7B.T.T.;. S +s bancos de investimentos e compan'ias de cr%dito, financiamento e
investimento.
+s bancos de investimentos foram criados para canali,ar recursos de
m%dio e de longo pra,o para suprimento de capital fixo e de giro das empresas.
!les operam em um segmento especfico do sistema da intermediao financeira.
<e maneira geral, so as seguintes as opera"es dos bancos de investimentos2
!fetuar empr%stimos, a pra,o mnimo de um ano, para
financiamento de capital fixo e de giro das empresas.
Adquirir a"es, obriga"es ou quaisquer outros ttulos e valores
mobili)rios, para investimento ou revenda no mercado de capitais
/opera"es de underPriting0&
Jepassar empr%stimos obtidos no exterior&
#restar garantias em empr%stimos no pas ou provenientes do
exterior.
Jepassar recursos de institui"es oficiais no pas, notadamente
programas especiais, tais como Hiname, Hipeme, #A1 etc.
As sociedades de crdito, financiamento e investimento e as carteiras
de crdito financiamento e investimentos de bancos mItipIos atuam na rea
de crdito ao consumidor. As compan'ias de cr%dito, financiamento e
investimento comearam a surgir espontaneamente no ps(guerra, em funo da
mudana observada na estrutura de produo do pas, que se tornou mais
complexa notadamente aps a d%cada de =5, em face dos novos pra,os de
produo e financiamento das vendas dos bens de consumo dur)veis exigidos
pelas condi"es de mercado. <esse modo, a sada encontrada foi expandir o
mercado das financeiras. Muitas delas pertencem a grupos financeiros, que
conseguiram ajustar(se 3 demanda de cr%dito, que exigia pra,os mais dilatados do
que os proporcionados pelo sistema banc)rio convencional.
17.5 - AS INSTITUIES AUXILIARES
46
AIm das instituies anteriores, existe uma srie de instituies
auxiIiares que compIementam o sistema financeiro, tais como BoIsa de
VaIores, Corretoras, Distribuidoras de VaIores etc.
17.6 A MOEDA
Ainda que a moeda seja algo que representa um papel muito importante na
vida cotidiana, muitos teriam dificuldade de responder 3 pergunta2 + que % o
din'eiro> Muitas pessoas responderiam que din'eiro ou moeda, % o papel que
circula no mercado, as moedas e os c'eques& essa no seria uma boa resposta,
pois, por um lado o papel e a moeda representam apenas uma pequena parte da
oferta de din'eiro realmente existente na economia e, por outro lado, c'eque no %,
na realidade, igual a din'eiro.
Dinheiro tudo o que serve como meio de troca, no sentido de que
ampIamente aceito como meio de pagamento.
17.6.1 AS FUNES DO DINHEIRO
As fun"es mais significativas que a moeda desenvolve so as tr-s
seguintes2
Meio de troca - geraImente aceito peIa coIetividade para a reaIizao de
transaes e de pagamento de contas, evitando a troca direta;
Unidade de conta - serve para caIcuIar quanto vaIem bens e servios;
Reserva de vaIor - sendo um ativo, uma maneira de manter riqueza e,
de fato, tanto as famIias como as empresas podem manter parte do seu
patrimnio em forma de dinheiro;
18 A POLTICA MONETRIA E OS CONTROLES
MONETRIOS DO BANCO CENTRAL
O ConseIho Monetrio NacionaI a entidade normativa superior do
Sistema Financeiro NacionaI, responsveI peIa fixao das diretrizes da
poItica monetria , creditcia e cambiaI do BrasiI .
K) o ?anco @entral do ?rasil /?A@!$0 % o respons)vel pelo controle e
funcionamento do sistema financeiro. 6ma de suas tarefas fundamentais consiste
em manter o crescimento da quantidade de din'eiro ajustado aos objetivos
preestabelecidos. Ao se controlar a quantidade de din'eiro, simultaneamente
condiciona(se a taxa de juros.
47
18.1 O CONTROLE DA OFERTA MONETRIA E O BANCO CENTRAL DO
BRASIL
+ gasto total que se reali,a numa economia depender), entre outros fatores,
da quantidade de din'eiro existente e das condi"es em que as unidades familiares
e as empresas poderem obter cr%dito. A maior parte da oferta monet)ria %
constituda por din'eiro banc)rio. <a a importncia de controlar as condi"es do
processo de criao do din'eiro banc)rio, e mais concretamente, de regular o
funcionamento dos intermedi)rios financeiros. A maioria dos pases tem uma
instituio que ordena e controla o funcionamento do sistema financeiro. !sta
instituio denomina(se genericamente CBanco CentraID, que no caso da economia
brasileira % o Banco CentraI do BrasiI - BACEN.
18.1.1 A OFERTA MONETRIA
A oferta de moeda % sinnimo de meios de pagamento, que % definido
como o estoque de moeda disponvel para uso da coletividade /setor privado no
banc)rio0 a qualquer momento.
+bjetiva(se com esse conceito medir a liquide,, ou seja, as necessidades
do setor produtivo privado /excetuando(se o setor banc)rio0, para satisfa,er a
suas transa"es com bens e servios.
+ saldo dos meios de pagamento % composto pelo saldo da moeda em
poder do p.blico /##0, mais o saldo dos depsitos a vista /<I02
/ = PP + 1A
+ saldo de moeda em poder do pbIico (ou moeda manuaI) % obtido
retirando(se do total de moeda emitida o montante que fica no @aixa das
Autoridades Monet)rias e no @aixa dos ?ancos @omerciais2
+s depsitos a vista ou em conta corrente tamb%m so c'amados de
moeda escrituraI, ou moeda bancria, j) que so movimentados por simples
contabili,ao banc)ria. $ormalmente, representam cerca de dois teros do total
de meios de pagamento.
+s depsitos a vista no devem ser confundidos com o caixa dos bancos
comerciais. !mbora contabilmente um depsito em din'eiro aumente, num
primeiro momento, o caixa dos bancos, o ?anco utili,ar) os recursos em seu caixa
para outras transa"es, o que diferencia os saldos das duas contas, no balano
dos bancos.
+ din'eiro com os bancos /no caixa0 e com o governo no % considerado
como meio de pagamento, porque esse conceito visa medir a liquide, do setor
produtivo privado.
18.1.2 - CONCEITOS ALTERNATIVOS DE MEIOS DE PAGAMENTO
$a verdade, existem, na literatura econmica, v)rias formas de conceituar
meios de pagamento. + conceito mais utili,ado % o que acabamos de definir e %
c'amado de M1, que % o total de moeda que no rende juros e % de liquide,
imediata /moeda com o p.blico mais depsitos a vista0. @ontudo, dependendo do
objetivo, so utili,ados os conceitos de M2, M3 e M4, que incluem ativos
financeiros que rendem juros e so de alta liquide, /embora no imediata02
48
M2 = M1 mais ttulos p.blicos federais, estaduais e municipais em poder do
p.blico, fundos do mercado monet)rio /fundos de aplicao financeira e de
renda fixa de curto pra,o e depsitos especiais remunerados0&
M3 = M2 + depsitos em cadernetas de poupanas&
M4 = M3 + depsitos a pra,o e ttulo privados /letras de cmbio e
imobili)rias0.
!sses ativos que rendem juros so tamb%m c'amados de haveres no
monetrios, ou quase-moeda, sendo que M1 so c'amados de haveres
monetrios.
!m processos inflacion)rios, a relao entre M1 e M4 costuma diminuir,
pois as pessoas procuraro ficar com pouca moeda que no rende juros /M10 e
utili,)(la em aplica"es financeiras. Asso % c'amado de desmonetizao. *uando
a inflao diminui, a relao entre M1 e M4 aumenta /monetizao0. !sse .ltimo
caso ocorreu, por exemplo, aps a implantao do #lano Jeal em 45 de jun'o de
788T& enquanto a m%dia do grau de moneti,ao entre janeiro e jun'o daquele
ano era de 5,5; /M1 era ;: de M40, m%dia do 9[ semestre dobrou para 5,75 5u
75: de M4.
O grau de monetizao tambm costuma eIevar-se nos Itimos meses
do ano, em funo da necessidade de Iiquidez do mercado para as festas de
fim de ano.
Heita essa qualificao, nos restante do captulo, o conceito de moeda
utili,ado % o tradicional /M10, que no rende juros e % de liquide, imediata.
18.1.3 - CRIAO E DESTRUIO DE MOEDA
+corre a criao ou destruio de moeda quando se altera o saldo dos
meios de pagamento, no conceito M1 /moeda com o p.blico b depsito a vista0.
@orresponde a uma queda ou aumento da oferta de moeda disponvel.
Vejamos aIguns casos:
a) criao de moeda:
exportadores trocam dIares por reais no Banco CentraI;
emprstimos dos bancos comerciais ao setor privado;
b0 destruio de moeda2
?anco @entral vende dlares aos importadores, recebendo reais em
troca2
6m banco aumenta seu capital, vendendo a"es ao p.blico.
Jesgate de um empr%stimo banc)rio&
6ma pessoa que efetue um depsito a pra,o no % considerado meio de
pagamento no conceito M7.
c) quando no h criao nem destruio de moeda:
depsito a vista (apenas transfere moeda do pbIico para
depsitos a vista;
49
Saque por meio de cheque ( apenas uma transferncia de
moeda escrituraI para moeda manuaI, sem aIterar o saIdo
totaI dos meios de pagamentos;
A seguir, analisaremos o funcionamento do mercado monet)rio. A oferta de
moeda pode ser dividida em oferta de moeda pelo ?anco @entral e oferta de
moeda pelos bancos comerciais. <eve(se observar que os intermedi)rios
financeiros do tipo banco de investimentos, sociedades de cr%dito e
financiamentos, c'amados de intermedirios financeiros no bancrios, no
criam moedas, pois no so autori,ados a manter depsitos, apenas transferem
din'eiro dos CemprestadoresD para os CtomadoresD. +s bancos comerciais, por sua
ve,, t-m carta patente que l'es permite manter depsitos p.blicos e emprestar
uma quantia superior a suas reservas monet)rias /ou seja, podem emprestar parte
de suas obriga"es, que so os depsitos a vista0.
18.1.4 DEMANDA DE MOEDA
$esta parte, estamos interessados em saber os motivos que fa,em com
que as pessoas reten'am moeda, guardem moeda pela moeda, em ve, de aplic)(
la, por exemplo, em ttulos ou imveis, que proporcionam rendimentos. 1e existem
essas possibilidades, por que se ret%m moeda que no rende nada (conceito
M1)?
#ara explicar esse fato, precisamos recorrer a uma teoria de demanda de
moeda.
!xistem tr-s motivos para demandar moeda, isto %, para reter encaixes
monet)rios2
motivo transao;
motivo precauo;
motivo especuIao (ou portfIio).
7U.7.T.7 <emanda de moeda por motivo de transa"es
A demanda de moeda por motivo transacional, depender) do nvel de renda
do indivduo sendo proporcional a ela. As pessoas ret-m moeda para efetuar
pagamentos que vencem antes da data de recebimento de sua renda, ou seja,
para fa,er face 3 diferena de datas entre os recebimentos e os gastos di)rios
com alimentao, transporte etc.
@laramente, a demanda de moeda por transao depende do nvel de
renda2 quando a renda aumenta, os gastos tamb%m aumentam e os saldos de
moeda mantidos para 'armoni,ar esses fluxos tamb%m devem aumentar.
A reteno m%dia de moeda pela coletividade, em proporo 3 renda
nacional, em determinado perodo de tempo, % con'ecida como coeficiente
marshaIIiano ou coeficiente de Cambrige.
7U.7.T.9 <emanda de moeda por motivo de precauo
A segunda ra,o que leva empresas e indivduos reterem /demandarem0
moeda % a incerte,a quanto 3s datas de recebimento e pagamentos. #agamentos
inesperados ou recebimentos atrasados fa,em com que as pessoas reten'am
uma parcela de moeda como precauo. @laramente, esses saldos monet)rios
50
/encaixes monet)rios0 de segurana ou precauo devem depender da renda do
indivduo ou da empresa. *uanto maior a empresa, ou mais rica a pessoa, maior a
necessidade de moeda para precauo.
7U.7.T.4 <emanda de moeda por motivo de especulao /ou motivo portflio0
^eVnes deu nova dimenso 3 moeda ao coloc)(la tamb%m como uma forma
de rique,a, de patrimnio. 1egundo ^eVnes, as pessoas demandam moeda no
apenas para satisfa,er a transa"es correntes, mas tamb%m para especular com
ttulos, imveis etc.
A moeda no apresenta rendimentos, mas tamb%m no apresenta riscos,
especialmente quando a inflao % baixa. As pessoas, para redu,ir os riscos,
podem diversificar sua carteira de ttulos /seu CportflioD0 em v)rios ttulos e
aplica"es, inclusive guardando certa quantidade de moeda. <essa forma, essa
quantidade de moeda tamb%m depender) da rentabilidade dos ttulos, ou seja, da
taxa de juros.
<o ponto de vista de quem ret%m moeda, a taxa de juros representa o
rendimento que esse indivduo teria se comprasse ttulos. +u seja, para quem
empresta, a aplicao % um rendimento& para quem toma emprestado, % um custo.
#odemos ento estabelecer uma relao entre demanda de moeda por
especulao e taxa de juros de mercado. M de se esperar que essa relao seja
inversa2 quanto maior a taxa de juros, os agentes retero menos moeda /que no
rende juros0 em seu poder.
Assim, quanto maior a taxa de juros, maior a compra de ttulos e menor a
demanda de moeda para especulao.
7U.7.T.T Huno demanda de moeda total
!ssa funo mostra que a demanda de moeda % afetada pelas vari)veis
renda nominal e taxa de juros, ou seja, quando o nvel de renda monet)ria ` se
eleva, a demanda de moeda, tamb%m se eleva, indicando que, em um dado nvel
de taxas de juros, as pessoas demandam mais moeda, porque a renda aumentou.
18.2 - AS FUNES DO BACEN
As fun"es estritamente banc)rias que o ?anco @entral desempen'a podem
ser agrupadas em quatro blocos2
a) Administrao e custdia do ouro e das divisas estrangeiras - O
Banco CentraI centraIiza as reservas divisas internacionais, encarregando-
se, tambm, da custdia das ditas reservas internacionais que so
constitudas vaIore em quantidades de barras de ouro, divisas ou moedas
estrangeiras e outros ativos como DES (direitos especiais de saque do FMI).
Dado que as divisas so dvidas das instituies bancrias estrangeiras, eIas
equivaIem a um crdito concedido peIo Banco CentraI ao pas estrangeiro.
Assim, os dIares que o Banco CentraI possui so crditos concedidos aos
Estados Unidos.
As reservas externas incIuem todo o tipo de obrigao que um pas
estrangeiro contraiu com o BrasiI. O conceito de divisa mais ampIo do que
o de moeda de um banco estrangeiro, j que, por exempIo, um depsito de
uma empresa brasiIeira em um banco aIemo tambm uma divisa.
b) Banco do Governo - O Banco CentraI reaIiza para o Estado diversas
operaes de cobrana e pagamento e quando surge um dficit no
oramento do setor pbIico, o Banco CentraI adianta-Ihe o dinheiro para
51
atender a suas necessidades. AIm disso, eIe concede crditos e atua
comprando e vendendo ttuIos pbIicos, com o objetivo de reguIar o
mercado monetrio.
c) Banco dos bancos - O banco privado procura o Banco CentraI
quando necessita de Iiquidez, o que Ihe permite ajustar suas reservas no
mnimo; de fato, o Banco CentraI que estabeIece o vaIor do coeficiente de
reserva ou Iiquidez. EIe tambm concede emprstimo aos bancos.
A Iiquidez ou reservas o dinheiro existente nas contas correntes dos
depositantes, que os bancos devem manter sem uso (em caixa ou
depositado no Banco CentraI), no podendo empresta-Ios a terceiros, para
no comprometer a sua capacidade de honrar os seus compromissos com
os depositantes.
d) Emisso de moeda manuaI - Uma outra atividade do Banco CentraI
consiste em emitir moeda manuaI, isto , dinheiro e moedas economia. EIe
atua como caixa do sistema bancrio. Os depsitos que os bancos mantm
no Banco CentraI permitem que faam pagamentos entre si, com o setor
pbIico, e com o exterior. Esses depsitos dos bancos fazem parte de suas
reservas.
18.3 A POLTICA MONETRIA
!m qualquer economia so perseguidos objetivos globais ou
macroeconmicos, que so considerados desej)veis para o bom funcionamento do
sistema, entre eles esto2 a estabilidade de preos, a diminuio do desemprego e
o crescimento econmico. A poItica monetria % uma das op"es que o governo
tem para intervir na economia.
A poItica monetria o conjunto de atos do Banco CentraI para
controIar a quantidade de dinheiro e a taxa de juros, e em geraI, as
condies de crdito.
+ governo e, em particular, o Minist%rio da Ha,enda, normalmente no
comeo do ano, encarrega(se de estimar e calcular qual evoluo deve seguir as
principais vari)veis da economia2 preos, desemprego. A partir dessas previs"es, o
?anco @entral estima o volume de din'eiro que deve existir na economia para que
os objetivos pretendidos sejam alcanados. @onforme j) mencionamos o ConseIho
Monetrio NacionaI a entidade normativa superior do Sistema Financeiro
NacionaI, responsveI peIa fixao das diretrizes da poItica monetria ,
creditcia e cambiaI do BrasiI .
18.4 A POLTICA MONETRIA RESTRITIVA E EXPANSIVA
A poltica monet)ria pode ser dividida em dois tipos2 restritiva e expansiva
PoItica monetria restritiva EngIoba um conjunto de medidas que
tendem a reduzir o aumento da quantidade de dinheiro e encarecer os
emprstimos (eIevar a taxa de juros);
PoItica expansiva formada por aqueIas medidas que tendem a
aceIerar o crescimento da quantidade de dinheiro e baixar a taxa de juros.
1e um indivduo ou uma empresa deseja obter din'eiro extra para financiar
os seus gastos, pode fa,-(lo tomando din'eiro emprestado nas institui"es
financeiras. + preo que ter) que pagar por esse empr%stimo % a taxa de juros do
empr%stimo& como todo preo, se a oferta monet)ria aumenta, o preo da taxa de
juros cai. !sta situao acontecer) sempre que os bancos desejarem emprestar
mais din'eiro, j) que tero de redu,ir as taxas de juros para animarem seus clientes
a pedirem din'eiro emprestado.
A an)lise dos fenmenos monet)rios % fundamental para o entendimento dos
problemas econmicos, e depende do multiplicador monet)rio.
52
O muItipIicador monetrio mede a velocidade de expanso da moeda em
uma economia. *uanto maior for o multiplicador, maior ser) a confiana no sistema
banc)rio e menor ser) a taxa de juros. A possveI reduo do muItipIicador
monetrio, em decorrncia de crise de confiana no sistema bancrio, pode
restringir a expanso do crdito, contribuindo para eIevar as taxas de juros.
Assim, se a oferta monet)ria redu,(se, a taxa de juros aumenta, pois, ao se
escassear o din'eiro, os demandantes estaro dispostos a pagar taxas de juros
mais elevadas pelo din'eiro disponvel. Gevando(se em conta esta depend-ncia
entre a taxa de juros e a oferta monet)ria, quando o ?anco @entral fixar limites ao
crescimento da oferta monet)ria, automaticamente, ele estar) condicionando a taxa
de juros, dado que uma reduo na oferta monet)ria tender) a elevar a taxa de
juros, enquanto uma expanso provocar) uma queda.

18.5 OS INSTRUMENTOS DA POLTICA MONETRIA
As altera"es de poltica monet)ria, seja em funo dos objetivos mais gerais
de poltica econmica, ou, ainda, para corre"es de eventuais desvios na expanso
ou contrao dos meios de pagamento com relao 3 programao monet)ria, so
feitas por meio dos seguintes instrumentos2
ControIe de emisses: o Banco CentraI controIa, por fora de Iei, o voIume
de moeda manuaI da economia, cabendo a eIe as determinaes das
necessidades de novas emisses e respectivos voIumes;
Depsitos compuIsrios ou reservas obrigatrias: os bancos comerciais,
aIm de possurem os chamados encaixes tcnicos (o caixa dos bancos
comerciais), so obrigados a depositar no Banco CentraI um percentuaI
determinado por esse sobre os depsitos vista. Basta o Banco CentraI
aumentar ou diminuir o percentuaI do depsito compuIsrio para infIuir no
voIume ofertado de emprstimos bancrios (e, portanto, na criao de
depsitos ou moeda escrituraI). AIm de uma conta de depsitos
compuIsrios, os bancos comerciais mantm no Banco CentraI uma conta
de depsitos voIuntrios (ou reservas Iivres), em que so Ianados os
cheques de compensao entre os bancos;
Operaes com mercado aberto (open market); consistem na compra e
venda de ttuIos pbIicos ou obrigaes peIo governo. O Banco CentraI
mantm uma carteira de ttuIos para reaIizar operaes reguIadoras da oferta
monetria. Quando o governo coIoca seus ttuIos para o pbIico, o efeito o
de reduzir os meios de pagamento ("enxuga" os meios de pagamento), j
que parte da moeda em poder do pbIico retorna ao governo como
pagamento desses ttuIos. Ao contrrio, quando o governo compra os
ttuIos, efetua pagamento em moeda a seus portadores, o que aumenta a
oferta de moeda (os meios de pagamento). Essas operaes afetam e so
afetas peIas remuneraes oferecidas por esses ttuIos, que taxa de juros
bsica da economia (no BrasiI, a taxa SeIic - Servio EspeciaI de Liquidao
e Custdia): para vender os ttuIos pbIicos, o Banco CentraI normaImente
deve eIevar a taxa de juros;
Operaes de redesconto: engIobam a Iiberao de recursos peIo Banco
CentraI aos bancos comerciais, que podem ser emprstimos ou redescontos
de ttuIos. Existem os redescontos de Iiquidez, so emprstimos para os
bancos comerciais cobrirem eventuaI dbito na compensao de cheques, e
os redescontos especiais ou seIetivos, que so emprstimos autorizados,
peIo Banco CentraI visando beneficiar setores especficos. Por exempIo,
para estimuIar a compra de mquinas agrcoIas, o Banco CentraI abre uma
Iinha especiaI de crdito, peIa quaI os bancos comerciais emprestam
(descontam) aos produtores rurais e redescontam o ttuIo no Banco CentraI.
A mudana na taxa cobrada peIas autoridades monetrias infIui no sentido
de aumentar ou diminuir o crdito concedido aos bancos comerciais.
53
Al%m desses instrumentos tpicos da poltica econmica, o ?anco @entral
pode afetar o fluxo de moeda pela reguIamentao da moeda e do crdito, por
exemplo, contingenciando o cr%dito, fixando a taxa de juros, os limites de pra,os
para o cr%dito ao consumidor etc.
18.6 OS EFEITOS DA POLTICA MONETRIA
Ainda que a conveni-ncia de se empregar ou no a poltica monet)ria seja
um tema controverso, as principais ra,"es que podem justificar o recurso a essa
poltica so as seguintes2
1. Efeitos sobre a demanda agregada - O aumento da demanda agregada
fomentar o crescimento da economia e contribuir para a reduo do
desemprego. ParaIeIamente uma reduo da quantidade de dinheiro far a
demanda agregada diminuir, com isso reduzir tambm o voIume das
importaes e, assim, a infIao diminuir;
Efeitos sobre a infIao - Os economistas monetaristas defendem que a
infIao causada por um aumento excessivo da oferta monetria. Por isso
manter um controIe sobre a oferta condio fundamentaI para conter o
aumento de preos. Quanto mais aIta a taxa de infIao menor o voIume
de encaixes reais que ser retido. As hiperinfIaes fornecem um apoio para
essa previso. Sob condies de infIao esperada muito aIta, a demanda
monetria cai drasticamente em reIao renda. A veIocidade aumenta
quando as pessoas usam menos moeda na reIao com a renda.
2. Efeitos sobre a entrada de capitais estrangeiros - Uma taxa de juros
eIevada, incentiva a entrada de capitaI estrangeiro no BrasiI e evita a fuga de
capitais.
19 A TEORIA DA INFLAO
A inflao % definida como uma situao em que ') um aumento contnuo e
generali,ado de preos. !ssas caractersticas de generalidade e continuidade
fa,em com que a inflao seja um processo e no uma ocorr-ncia passageira.
Assim, se os preos dos bens se elevassem apenas durante um curto perodo de
tempo, estabili,ando(se em seguida, no seria caracteri,ado como um processo
inflacion)rio, mas apenas um ajuste da economia. !m outras palavras, uma
economia % inflacion)ria quando os preos aumentam continuamente e por um
longo perodo de tempo.
54
+utro fator que caracteri,a a inflao % o fato de o aumento de preos
estender-se a todos os bens e servios produzidos peIa economia. Assim, se
apenas os bens produ,idos por um determinado setor tivessem seus preos
elevados, no consideramos como um processo inflacion)rio. Amaginemos, por
exemplo, um pas onde no 'aja inflao. 1e num determinado ano, em que o clima
no % muito favor)vel, as safras agrcolas sejam menores, temos um aumento nos
preos dos alimentos. !ntretanto, se no ano seguinte a situao mel'orar, pela
obteno de safras normais, teremos caracteri,ado apenas um aumento de preos
de pouca durao e circunscrito a um setor especfico.
19.1 AS CONSEQUNCIAS DA INFLAO
#ode(se pensar que a inflao no % um problema muito grave, uma ve, que
a economia acaba por se ajustar a este processo. #rincipalmente no ?rasil, onde
existia Ca correo monet)riaD que reajustava preos e sal)rios, o que neutrali,ava,
em parte, os efeitos da subida generali,ada de preos. $aquela %poca, ao receber
o seu sal)rio, o trabal'ador corria para fa,er as suas compra, para evitar eminentes
perdas di)rias. $o m-s fevereiro de 7885, a inflao c'egou a nveis superiores a
UT por cento, o que fe, com que o presidente Hernando @ollor de Mello ao assumir
o governo, adotasse medidas s%rias como o confisco de ativos financeiros
depositados em institui"es banc)rias. !sta medida fracassou, a exemplo de outros
planos anteriores, por que no combatia os verdadeiros causadores da inflao,
como por exemplo, o d%ficit p.blico.
A inflao provoca uma s%rie de problemas graves para a economia de uma
nao. A maior evid-ncia disso % que os governantes de qualquer pas sujeito a
graves press"es inflacion)rias elegem como meta priorit)ria o combate 3 inflao.
+s problemas e distor"es causados pela inflao vo depender do grau e
da intensidade com que ela ocorre. 6m pas cuja inflao % da ordem de 75 por
cento ao ano, ou seja, em que 'aja um aumento de aproximadamente 75 por cento
nos preos dos bens e servios produ,idos, tem uma preocupao bem menor do
que outro pas que enfrenta um processo inflacion)rio da ordem de 755 por dento
ao ano, por exemplo. Iejamos, ento, alguns dos problemas causados pela
inflao2
a) EFEITO SOBRE A DISTRIBUIO DE RENDA - O primeiro, taIvez o mais
grave, do ponto de vista sociaI, o efeito sobre a distribuio de renda que
proporo em que o produto, ou a renda, distribuda entre os proprietrios
dos fatores de produo. Num processo infIacionrio, os trabaIhadores,
aqueIes que recebem saIrios perdem, pois, at que seus saIrios tenham
um reajuste, seu poder de compra diminui. Isto ocorre porque os preos dos
bens e servios sobem, enquanto o saIrio permanece o mesmo. Os
proprietrios de imveis tambm perdem, porque os aIuguis so
reajustados apenas periodicamente. Os empresrios, teoricamente, no
perdem porque tem a possibiIidade de repassar o reajuste para o preo dos
seus produtos, mas considerando que os saIrios no sobem na mesma
proporo, e conseqentemente os trabaIhadores compraro menos, as
vendas desses produtos tambm so afetadas o que, tambm, prejudica aos
empresrios;
b) EFEITO SOBRE A BALANA COMERCIAL - com a infIao, os preos
dos bens e servios produzidos internamente tendem a ficar mais caros que
os importados, fazendo com que as pessoas aumentem suas compras de
mercadorias importadas, o que causa um dficit na baIana comerciaI. A aIta
taxao desses produtos uma forma de o governo evitar esse
desequiIbrio;
55
c) SOBRE AS EXPECTATIVAS - num processo infIacionrio, as incertezas
dos empresrios a respeito de suas taxas de Iucros futuras fazem com que
diminuam os investimentos, reduzindo a capacidade produtiva do sistema
econmico.
+ processo inflacion)rio, no ?rasil, s foi debelado, com a implantao do
#lano de !stabili,ao !conmica no ano de 788T, que adotou medidas como
paridade da moeda nacional ao dlar, expondo o mercado interno 3s importa"es
de bens de consumo e promovendo a desregulamentao do mercado financeiro,
al%m de privati,ar as empresas estatais que eram verdadeiros sorvedouros de
din'eiro p.blico. A concorr-ncia com os produtos importados fe, com que os preos
permanecessem est)veis at% o fim da paridade cambial, ocorrida no incio de 7888,
em decorr-ncia dos ataques especulativos sofridos pela nossa moeda naquela
%poca. A inflao implica que a moeda perde o poder de compra e cria um custo de
reteno de moeda.
Quanto mais aIta a taxa de infIao menor o voIume de encaixes
reais que ser retido. As hiperinfIaes fornecem um apoio para essa
previso. Sob condies de infIao esperada muito aIta, a demanda
monetria cai drasticamente em reIao renda. A veIocidade aumenta
quando as pessoas usam menos moeda na reIao com a renda.
19.2 TIPOS DE INFLAO
A aplicao de medidas de poltica econmica que visem o combate da
inflao exige o con'ecimento de suas causas. $esse e sentido, estabeleceu(se,
entre os economistas, uma grande discusso para determinar as verdadeiras
causas da inflao. 1urgiu, ento, uma explicao para o problema, que j) se
tornou cl)ssica. Or-s causas b)sicas foram encontradas, e como conseqN-ncia o
processo inflacion)rio foi classificado em infIao de demanda, infIao de
custos e infIao inerciaI.
19.2.1 InfIao de demanda
M provocada por um excesso de procura em relao 3 oferta disponvel,
devido ao excesso de din'eiro circulando na economia. @omo a demanda %
exercida atrav%s da moeda, a inflao de demanda pode ser entendida como
excesso de dinheiro na economia.
$o entanto, para que a inflao possa ser identificada como de demanda, %
necess)rio que a economia esteja prxima do pleno emprego. !m outras palavras,
% preciso que no 'aja fatores de produo ociosos, que todos estejam
empregados no processo produtivo. Assim, a economia no pode aumentar a
produo de bens e servios e a demanda tem como conseqN-ncia a elevao no
nvel de preos.
!m virtude na nature,a desse tipo de inflao, que est) associada 3
demanda, as medidas tomadas pelo governo para combat-(la visam redu,ir a
procura de bens e servios. <ois tipos de medida podem ser utili,adas para atingir
esse objetivo. Anicialmente, pode(se adotar uma poItica monetria, para diminuir a
quantidade de din'eiro na economia. Asto % obtido atrav%s de um rgido controle
sobre as emiss"es de papel(moeda, limita"es ao cr%dito /empr%stimos e
financiamentos0 e aumento do encaixe dos bancos comerciais /compulsrio0.
A segunda medida recebe o nome de poItica fiscaI e consiste em aumentar
os impostos sobre a renda e sobre os bens e servios, para redu,ir a renda
disponvel do setor privado e, como conseqN-ncia, a demanda, ou, ainda para
56
redu,ir os gastos do governo em despesas correntes, como material de escritrio,
pagamento de funcion)rios etc.
19.2.2 InfIao de custos
Oem suas causas nas condi"es de oferta de bens e servios da economia.
Assim, a demanda permanece inalterada, enquanto aumentam os custos de
produo, que so repassados para preos das mercadorias. !xiste uma estreita
relao entre os custos de produo de um bem e o seu preo. <e fato, o preo de
um bem no pode ser inferior ao seu custo, pois assim o empres)rio teria preju,os
e abandonaria sua atividade. 1e o custo dos fatores de produo aumenta, a .nica
forma de o empres)rio se manter no seu negcio, % repassar este aumento para o
preo de seu produto.
+utro fator que est) associado 3 inflao de custos % o que c'amamos de
monopIios e oIigopIios, sendo o primeiro entendido como o controle que uma
empresa tem sobre um produto no mercado. +ligoplio % quando poucas empresas
dominam o mercado de um determinado setor de produo ou produto.
$uma situao de monoplio ou de oligoplio, os empres)rios podem ter
lucros extraordin)rios. Asto % conseguido quando os preos dos produtos so
aumentados bem acima de seu custos, pois no ') o perigo de concorr-ncia.
As polticas econmicas mais adotadas para o combate 3 inflao de custo
so2
taxa de juros , o governo pode conceder crditos com taxas de juros
mais brandas para as empresas exercerem as suas atividades, reduzindo,
com isso, os seus custos
vaIorizao cambiaI , a vaIorizao do reaI perante ao dIar diminui o
preos dos produtos importados, que servem como matrias-primas,
destinados produo de outros bens.
reduo dos encargos incidentes sobre a mo-de-obra, reduzindo os
seus custos, exempIo os encargos sociais.
reduo de impostos indiretos que incidem sobre os preos finais,
(ICMS, IPI etc.)
19.2.3 InfIao inerciaI
+corre independentemente da inflao de demanda ou de custo e est)
associada aos mecanismos de indexao da economia. Asto %, uma legislao que
garanta o reajuste de preos, cmbio e de sal)rios, com base na constatao da
exist-ncia da inflao. *uando a indexao % plena, a inflao de 'oje passa a ser
o piso para a inflao de aman'. 1e a periodicidade dos reajustes % constante
numa economia indexada, a inflao tender) a se estabili,ar em certa faixa mensal,
se no 'ouver press"es da demanda ou de custos.
1e a periodicidade dos reajustes for redu,ida, mesmo sem estas press"es, o
patamar inflacion)rio aumentar). A situao fica mais difcil quando 'ouver rigide,
para baixo, isto %, mesmo sem as press"es de demanda e de custo a inflao no
cede.
AIguns economistas consideram saudveI para a economia, um certo nveI de infIao
anuaI, mas difciI estabeIecer quaI esse nveI, de forma que o mesmo no contamine a
economia.
19.3 CONSIDERAES SOBRE OS TIPOS DE INFLAO
Apesar de fa,ermos a distino entre a inflao de demanda, de custos e
inercial, na pr)tica elas esto interligadas. *uando uma economia sofre um c'oque
57
de custos, atrav%s da desvalori,ao cambial, por exemplo, o impacto dessa
elevao de custos sobre os preos depender) das condi"es de demanda da
economia. *uanto mais aquecida estiver a economia, maior ser) o impacto dos
custos nos preos finais dos produtos e, portanto, maior a taxa de inflao, j) que
nesse caso, a demanda estaria provocando a inflao de custos.
<e outra forma, se a demanda estiver contrada, as empresas tentaro
repassar os aumentos de custos para os preos, mas o mercado no aceitar)
grande parte desse aumento, gerando impactos menos significativos sobre a
inflao. Assim verifica(se que, por ocasio de press"es de custos na economia %
comum a adoo de uma poltica de contrao de demanda para dificultar o
repasse aos preos.
!ssa situao foi observada em janeiro de 7888, por ocasio da forte
desvalori,ao do real, com o substancial aumento das taxas de juros. @om isso,
procurou(se combater as expectativas inflacion)rias. Ierifica(se que, quanto menos
rgida for a demanda, maior % a facilidade com que se Cespel'amD os mecanismos
de indexao e se redu, a periodicidade dos reajustes.
19.4 NDICES DE INFLAO NO BRASIL
!xistem v)rios indicadores da inflao no ?rasil. !nquanto alguns deles
medem a evoluo dos preos no nvel de consumidor, outros medem o
comportamento dos preos no atacado. + perodo de coleta tamb%m varia, assim
como a regio utili,ada para coleta dos indicadores e a abrang-ncia, em termos de
oramento familiar. +s principais indicadores so2
ndice de Preos ao Consumidor AmpIiado (IPCA) - a pesquisa feita
peIo Instituto BrasiIeiro de Geografia e Estatstica - IBGE, abrangendo
famIias com renda de 1 a 40 saIrios mnimos, tendo como perodo o
primeiro ao Itimo dia do ms de referncia, compreendendo as regies
metropoIitanas do Rio de Janeiro, Porto AIegre, BeIo Horizonte, Recife, So
PauIo, BeIm, FortaIeza, SaIvador, Curitiba, Distrito FederaI e Goinia e
utiIizado para correo de baIanos e demonstraes financeiras trimestrais
e semestrais das companhias abertas;
ndice NacionaI de Preos ao Consumidor (INPC) - a pesquisa feita
peIo Instituto BrasiIeiro de Geografia e Estatstica - IBGE, abrangendo
famIias com renda de 1 a 8 saIrios mnimos, tendo como perodo o primeiro
ao Itimo dia do ms de referncia, compreendendo as regies
metropoIitanas do Rio de Janeiro, Porto AIegre, BeIo Horizonte, Recife, So
PauIo, BeIm, FortaIeza, SaIvador, Curitiba, Distrito FederaI e Goinia e
utiIizado para base de negociaes saIariais;
ndice de Preos ao Consumidor (IPC-Fipe) - a pesquisa feita peIa
Fundao - Instituto de Pesquisas Econmicas da FacuIdade de Economia e
Administrao da Universidade de So PauIo - Fipe/USP, abrangendo
famIias com renda de 1 a 20 saIrios mnimos, tendo como perodo o
primeiro ao Itimo dia do ms de referncia, abrangendo a cidade de So
PauIo e utiIizado para reajustar contratos entre outros. A FIPE divuIga
semanaImente os dados sobre o ndice, comparando as Itimas quatro
semanas em reIao s quatro semanas imediatamente anteriores, obtendo
um ndice mensaI para cada semana do ms;
ndice de Custo de Vida (ICV-Dieese) - a pesquisa feita peIo
Departamento IntersindicaI de Estatstica e Estudos Socioeconmicos
(DIEESE), abrangendo famIias com renda de 1 a 30 saIrios mnimos, tendo
como perodo o primeiro ao Itimo dia do ms de referncia, abrangendo a
cidade de So PauIo e utiIizado para acordos saIariais;
ndice GeraI de Preos (IGP) - a pesquisa feita peIa Fundao GetIio
Vargas (FGV), abrangendo famIias com renda de 1 a 33 saIrios mnimos,
58
incIuindo preos no atacado e construo civiI, tendo como perodo o
primeiro ao Itimo dia do ms de referncia, abrangendo a cidade de So
PauIo, Rio de Janeiro e mais 10 regies do pas, utiIizado para reajustar
contratos entre outros. O IGP composto de trs outros ndices: IPA (60%),
IPC (30%) e ndice NacionaI da Construo CiviI (10%). O IGP caIcuIado em
dois conceitos: no conceito da oferta gIobaI (OG) so consideradas a
produo interna e as importaes; no conceito disponibiIidade interna (DI),
so excIudas as exportaes do conceito oferta gIobaI;
ndice GeraI de Preos no Mercado (IGPM) a mesma metodoIogia do
IGP, (abrange famIias com renda entre 1 a 33 saIrios mnimos), mudando
apenas o perodo de coIeta de dados, que do dia 21 do ms anterior at o
dia 20 do ms de referncia. So divuIgadas prvias de 10 em 10 dias, que,
na reaIidade, representam uma antecipao do IGP;
ndice de Preos por Atacado (IPA) - a pesquisa feita peIa Fundao
GetIio Vargas (FGV), tendo como perodo de coIeta os preos no atacado,
tendo como perodo o primeiro ao Itimo dia do ms de referncia.
composto de 18 sub-ndices regionais em que o peso de cada mercadoria
determinado por sua participao no vaIor adicionado.
20 OS FUNDAMENTOS DO COMRCIO
INTERNACIONAL
As transa"es entre os diferentes pases no se limitam ao intercmbio de
mercadorias. +s servios /entre os quais o turismo0 e o capital tamb%m, fa,em parte
do com%rcio entre pases. A teoria econmica defende que os pases tendero a
especiali,ar(se na produo daqueles bens nos quais estes possuam uma
determinada vantagem comparativa em relao aos demais.
20.1 DO MERCANTILISMO E AO LIVRE COMRCIO
59
+s adeptos do mercantilismo, doutrina econmica prevalecente entre os
s%culos XI e XIAAA, acreditavam que a rique,a e o poder de uma nao eram
determinados pelo taman'o de sua populao e por seu estoque de metais
preciosos. !les acreditavam que a ocorr-ncia de 1uper)vits comerciais era a .nica
forma de um pas se tornar mais forte e abastado. !ssa meta s seria alcanada
com polticas de incentivos 3s exporta"es e restri"es 3s importa"es. 1e todos os
pases seguissem esses preceitos, o resultado seria a virtual aus-ncia de com%rcio
entre as na"es.
+s mercantilistas foram muito criticados por Adam 1mit' quando este
formulou sua teoria do com%rcio internacional. 1mit' era um entusiasta do livre
com%rcio e sustentava que as transa"es internacionais colaboravam para o
aumento do bem(estar dos pases, pois colocavam, 3 disposio de suas
popula"es, quantidades maiores de bens e servios. A teoria das vantagens
absoIutas de Adam Smith, pressupun'a que o com%rcio seria vantajoso sempre
que 'ouvesse diferenas nos custos de produo de bens entre pases.
David Ricardo apresentou a teoria das vantagens comparativas,
resolvendo um problema que Adam 1mit' deixou em aberto2 o que ocorreria
quando, em um dado pas, os custos de produo de todas as mercadorias fossem
maiores do que no resto do mundo> Jicardo demonstrou que no so os custos
absolutos que importam, mas os custos relativos ou comparativos, que, por sua ve,,
so determinados pela produtividade do trabal'o.
As fronteiras de possibilidades de produo e de consumo so recursos
gr)ficos muito .teis para a compreenso da teoria das vantagens comparativas de
Jicardo. A fronteira de possibilidade de produo nos permite visuali,ar as
quantidades m)ximas que um pas pode produ,ir de cada bem, segundo sua
disponibilidade de fatores de produo e sua tecnologia. A fronteira de possibilidade
de consumo indica quais so os gan'os, em termos de consumo, obtidos em
decorr-ncia da reali,ao de com%rcio.
Atualmente, ao menos do ponto de vista econmico, o mundo apresenta(se
crescentemente interligado, seja pelos fluxos comerciais, seja pelos fluxos
financeiros. @om base nessa constatao, o estudo da c'amada C!conomia
AnternacionalD, como um ramo especfico da Oeoria !conmica, gan'ou destaque.
<entro do ramo da !conomia Anternacional, costumam(se dividir as quest"es
tericas em dois grandes blocos2 os aspectos microeconmicos, ou a teoria do
com%rcio internacional& e os aspectos macroeconmicos, relativos 3 taxa de cmbio
e ao ?alano de #agamentos.
20.2 A TEORIA DAS VANTAGENS COMPARATIVAS
+ que leva os pases a comerciali,arem entre si> !ssa % a questo b)sica a
ser respondida. Muitas explica"es podem ser levantadas, como a diversidade de
condi"es de produo, ou a possibilidade de reduo de custos /a obteno de
economias de escala0 na produo de determinado bem vendido para um mercado
global. +s economistas cl)ssicos fornecem a explicao terica b)sica para o
com%rcio internacional por meio do c'amado Cprincpio das vantagens
comparativasD.
+ #rincpio das Iantagens @omparativas sugere que cada pas deva
especiali,ar(se na produo daquela mercadoria em que % relativamente mais
60
eficiente /ou que ten'a um custo relativamente menor0. !ssa ser), portanto, a
mercadoria a ser exportada. #or outro lado, esse mesmo pas dever) importar
aqueles bens cuja produo implicar um custo relativamente maior /cuja produo %
relativamente menos eficiente0. <esse modo, explica(se a especiali,ao dos
pases na produo de bens diferentes, com base na qual se concreti,a o processo
de troca entre eles.
A Oeoria das Iantagens @omparativas foi formulada por <avid Jicardo, em
7U7B. $o exemplo construdo por esse autor, existem dois pases /Anglaterra e
#ortugal0, dois produtos /tecido e vin'o0 e apenas um fator de produo /mo(de(
obra0.
@om base na utili,ao do fator trabal'o, obt%m(se a produo dos bens
mencionados, conforme a Oabela a seguir2
Quantidade de Homens/Hora para a Produo de uma unidade de
Mercadoria
Tecido Vinho
IngIaterra
100 120
PortugaI 90 80
!m termos absolutos, #ortugal % mais eficiente na produo de ambas as
mercadorias. Oodavia, em termos relativos, o custo de produo de tecidos em
#ortugal % maior que o da produo de vin'o e, na Anglaterra, o custo da produo
de vin'o % maior que do que o custo de produo de tecidos.
@omparativamente, #ortugal tem vantagem relativa na produo de vin'o e a
Anglaterra na produo de tecido. 1egundo Jicardo, os dois pases obtero
benefcios ao especiali,arem(se na produo da mercadoria em que possuem
vantagem comparativa, exportando(a e importando o outro bem. $o importa, aqui,
o fato de que um pas possa ter vantagem absoluta em ambas as lin'as de
produo, como % o caso de #ortugal, no exemplo acima.
+s ben%ficos da especiali,ao e do com%rcio podem ser observados ao se
comparar a situao sem e com com%rcio internacional.
1em com%rcio internacional, na Anglaterra so necess)rias 755 'oras de
trabal'o para a produo de 7 unidade de tecido e 795 'oras para a produo de
vin'o. @onseqNentemente, cada unidade de vin'o equivale a 7,95 Q /795E7550,
unidades de tecido. #or outro lado, em #ortugal, essa unidade de vin'o custar)
5,U8 unidade de tecido /U5E850. 1e 'ouver com%rcio entre os pases, a Anglaterra
poder) importar uma unidade de vin'o por um preo inferior a 7,9 unidade de
tecido, e #ortugal poder) vender o seu vin'o por um preo maior do que 5,U8 a
unidade, trocando(o pelo tecido da Anglaterra.
Assim, por exemplo, se a relao de troca entre o vin'o e o tecido for de 7
por 7, ambos os pases sairo beneficiados. A Anglaterra em autarquia gastaria 795
'oras de trabal'o para obter 7 unidade de vin'o& com o com%rcio com #ortugal,
poderia utili,ar apenas 755 'oras de trabal'o, produ,ir 7 unidade de tecido e troc)(
la por 7 unidade de vin'o de #ortugal, poupando, portanto, 95 'oras de trabal'o,
que poderiam se utili,ados produ,indo mais tecidos /obtendo, assim um maior nvel
de produo e consumo0. + mesmo raciocnio vale para #ortugal2 em ve, de gastar
85 'oras produ,indo 7 unidade de tecido, poderia usar apenas U5 produ,indo uma
unidade de vin'o e trocando(a no mercado internacional por 7 unidade de tecido ,
tamb%m economi,ando 75 'oras de trabal'o.
61
<esse modo, a Anglaterra dever) especiali,ar(se na produo de tecidos,
exportando o seu excedente e importando vin'o de #ortugal, que se especiali,aria
em tal produo e passando a importar tecidos. @onclui(se, portanto, que dada
certa quantidade de recursos, um pas poder) obter gan'os por meio do com%rcio
internacional, produ,indo aqueles bens que gerarem comparativamente mais
vantagens relativas.
A teoria desenvolvida por <avid Jicardo fornece uma explicao para os
movimentos de mercadorias no com%rcio internacional, que est) no lado da oferta
ou dos custos de produo existentes nesses pases. Gogo, os pases exportaro e
se especiali,aro na produo dos bens cujo custo for comparativamente menor em
relao 3queles existentes, para os mesmos bens, nos demais pases
exportadores. <eve(se destacar que a Oeoria das Iantagens @omparativas
apresenta a limitao de ser relativamente est)tica, no levando em considerao a
evoluo das estruturas de oferta e da demanda, bem como das rela"es de preos
entre produtos negociados no mercado internacional, 3 medida que as economias
se desenvolvem e seu nvel de renda cresce. 6tili,ando o exemplo anterior, 3
medida que crescesse o nvel de renda e o volume do com%rcio internacional, a
demanda por tecidos cresceria mais que proporcionalmente 3 demanda por vin'o, e
ocorreria uma tend-ncia 3 deteriorao da relao de trocas entre #ortugal e
Anglaterra, favorecendo este .ltimo pas. !ssa % uma crtica desenvolvida pelos
economistas de viso estruturaIistas ou CEPALINA. 1egundo essa corrente, os
produtos manufaturados apresentam elasticidade(renda da demanda maior que um,
e, os produtos prim)rios, menor que um, significando que o crescimento da renda
mundial provocaria um aumento relativamente maior no com%rcio de
manufaturados. Acarretando uma tend-ncia crnica ao d%ficit no BaIano de
Pagamento dos pases exportadores de produtos b)sicos ou prim)rios /justamente
os pases perif%ricos ou em vias de desenvolvimento0.
20.3 O COMRCIO ENTRE PASES: FATORES EXPLICATIVOS
@om%rcio internacional % o intercmbio de bens, servios e capitais entre
os diferentes pases. !le permite que cada pas possa colocar no resto do mundo
os excedentes dos produtos em que se especiali,ou. Feralmente o com%rcio
internacional depende dos seguintes fatores2 @lima, rique,a mineral, tecnologia,
mo(de(obra, capital, terra cultiv)vel.
Apesar das vantagens no livre com%rcio existem medidas protecionistas
que precisam ser tomadas para limitar a entrada de determinados produtos no pas.
7. Impostos de importao ou tarifas aduaneiras
9. Contingenciamento ou quotas importao
4. Subsdios exportao
!xistem ainda, outras formas de colocar obst)culos ao livre com%rcio, tais
como2 procedimentos aduaneiros complexos e de alto custo& normas administrativas
e sanit)rias muito estritas. !stes so c'amados de barreiras no(tarif)rias.
As barreiras no tarifrias so reguIamentaes administrativas que discriminam
os produtos estrangeiros e favorecem os nacionais.
20.4 POLTICAS EXTERNAS
A atuao econmica do governo na )rea externa pode dar(se por meio da
poltica cambial ou da poltica comercial. A poltica cambial di, respeito a altera"es
na taxa de cmbio, enquanto a poltica comercial constitui(se de mecanismos que
interferem no fluxo de mercadorias e servios.
62
!ntre as polticas comerciais externas, podemos destacar as que se seguem2
Tarifas sobre importaes: se apoItica adotada visar proteger a
produo interna, como, por exempIo, no processo de substituio de
importaes adotado peIa maior parte dos pases em desenvoIvimento at os
anos 70, isso normaImente feito por eIevao do imposto de importao e
de outros tributos e taxas sobre os produtos importados. No caso oposto,
com a abertura comerciaI, ou IiberaIizao das importaes, as tarifas sobre
produtos importados so diminudas;
ReguIamentao do comrcio exterior: entraves burocrticos,
dificuItando as transaes com o exterior, bem como o estabeIecimento
cotas ou proibies s importaes de determinados produtos representam
barreiras quaIitativas s importaes.
Subsdios fiscais e/ou monetrios para as exportaes.
As polticas comerciais esto sujeitas 3s normas estabelecidas pela
Organizao MundiaI do Comrcio (OMC), rgo que substituiu o GeneraI
Agreement on Tariffs and Trade (GATT). A funo desse rgo % tentar coibir
polticas protecionistas e pr)ticas de dumping, ou seja, que um pas venda com
preo de mercado inferior a seus custos de produo, que % uma forma de
aumentar a participao nos mercados mundiais.
Anteressante observar que, al%m de pr)ticas protecionistas por uma s%rie de
pases, a atuao da OMC tem sido dificultada por um fenmeno relativamente
recente, o c'amado dumping sociaI, praticado principalmente por pases do
1udeste Asi)tico, como Iietn, e @'ina @ontinental, onde o custo da mo(de(obra %
extremamente baixo /c'ega a 9; dlares por m-s0, o que do a eles vantagens
competitivas no com%rcio internacional.
20.5 VARAVEIS QUE AFETAM O COMRCIO EXTERNO
#ara objetivos de poltica econmica e do estabelecimento de previs"es
acerca do comportamento do com%rcio exterior do pas, % importante que
con'eamos quais os fatores ou var)veis que afetam as exporta"es e as
importa"es.
#or simplificao, continuamos considerando como divisa ou moeda
estrangeira exclusivamente o dlar.
20.5.1 Exportaes
As exporta"es agregadas de um pas dependem fundamentalmente das
seguintes vari)veis2
Preos externos em dIares: se os preos de nossos produtos se
eIevarem no exterior, as exportaes nacionais devem eIevar-se;
Preos internos (domsticos) em reais: uma eIevao dos preos
internos de produtos exportveis pode desestimuIar as exportaes e
incentivar a venda no mercado interno;
Taxa de cmbio (reais por dIar): como j saIientamos, o aumento da
taxa de cmbio (isto e, uma desvaIorizao cambiaI) deve estimuIar as
exportaes, seja porque nossos exportadores recebero mais reais peIos
mesmos dIares anteriores, seja porque os compradores externos, com os
mesmos dIares anteriores, podero comprar mais produtos nacionais;
Renda mundiaI: um aumento da renda mundiaI certamente estimuIar o
comrcio internacionaI e, em conseqncia, as exportaes nacionais;
Subsdios e incentivos s exportaes: subsdios e incentivos s
exportaes, sejam de ordem fiscaI (isenes de impostos), sejam
63
financeiros (taxas de juros subsidiadas, disponibiIidade de financiamentos
etc.), sempre representam um fator de estmuIo s exportaes.
20.5.2 Importaes
+s principais fatores determinantes do comportamento das importa"es
agregadas so os seguintes2
Preos externos em dIares: se os preos dos produtos importados se
eIevarem no exterior em dIares, haver uma retrao das importaes
brasiIeiras;
Preos internos (domsticos) em reais; um aumento dos preos dos
produtos internamente incentivar a compra dos simiIares no mercado
externo, eIevando as importaes;
Taxa de cmbio (reais por dIares) uma eIevao da taxa de cmbio
(desvaIorizao cambiaI) acarretar maior despesa aos importadores, pois
pagaro mais reais peIos mesmos produtos antes importados, os quais,
embora mantenham seus preos em dIares, exigiro mais moeda nacionaI
por dIar;
Renda e produto nacionaI: enquanto as exportaes so mais afetadas
peIo que ocorre com a renda mundiaI, as importaes esto mais
reIacionadas renda nacionaI. Um aumento da produo e da renda nacionaI
significa que o pas est crescendo e que demandar mais produtos
importados, seja na forma de matrias-primas, seja na de bens de capitaI ou
bens de consumo;
Tarifas e barreiras s importaes: a imposio de barreiras
quantitativas (eIevao das tarifas sobre importaes), ou quaIitativas
(proibio da importao de certos produtos, estabeIecimentos de quotas,
ou entraves burocrticos) ocasiona uma inibio nas compras de produtos
importados.
Ierificamos que as exporta"es esto mais relacionadas 3s varia"es da
renda mundial do que 3 renda nacional. As importa"es, por outro lado, dependem
fundamentalmente da renda nacional.
20.6 BALANO INTERNACIONAL DE PAGAMENTOS
M o registro cont)bil de todas as transa"es de um pas com o resto do
mundo. !nvolve tanto transa"es com bens e servios como transa"es com
capitais fsicos e financeiros. #ortanto, o balano de pagamentos registra tanto o
com%rcio de mercadorias /exporta"es, importa"es, os servios /pagamentos de
juros, C0oBa=tes@, remessa de lucros, turismo, pagamentos de fretes etc.0, como o
movimento de capitais especulativos etc0. A contabilidade dessas transa"es segue
as normas gerais de contabilidade, utili,ando(se o m%todo das partidas dobradas.
Oodavia, no caso das transa"es externas, no existe propriamente uma conta
@aixa, utili,ando(se uma conta especial denominada Laveres e +briga"es no
!xterior /no ?rasil, c'amado de Iariao de Jeservas0. + registro % o mesmo da
contabilidade geral2 quando ') ingresso de din'eiro na empresa, debitamos na
conta @aixa na contabili,ao do ?alano de #agamentos, quando isso acontece,
debitamos na conta CLaveres e +briga"es no !xteriorD /L+!0. *uando ') sadas
de din'eiro, creditamos L+!.
ExempIos:
Exportaes pagas a vista: C : Exportaes
D : HOE
Fretes pagos: C : HOE
D: Fretes
64
Emprstimos recebidos C : Emprstimos e Financiamentos
D : HOE
As transaes contabiIizadas na conta haveres e Obrigaes no
Exterior so as seguintes:
Divisas (moedas estrangeiras);
Ouro monetrio, que aceito como pagamento nas transaes no
comrcio internacionaI;
Direitos especiais de saque: moeda escrituraI (uma espcie de "cheque
especiaI") que os pases tem junto ao FMI, cujo Iimite varia inversamente
com a renda pe0 'ap*ta e participaes do pas no comrcio internacionaI;
Posio de reservas junto ao FMI.
*uando a conta de 'averes e obriga"es no !xterior aparece no ?alano de
#agamentos com sinal positivo, isto %, com saldo credor, isso significa uma
diminuio dos 'averes monet)rios do pas com relao ao resto do mundo, ou um
aumento de suas obriga"es. + sinal negativo indica um aumento de nossos
'averes monet)rios. M oportuno salientar que as contas do ?alano de #agamentos
referem(se apenas ao fluxo ao longo de um m-s, ou um ano etc., e no inclui o total
do endividamento externo do pas, que % um estoque. Oodavia, % possvel saber a
variao da dvida, obtida pela diferena entre a entrada de empr%stimos e
financiamentos e os pagamentos efetuados /amorti,a"es e liquidao de
atrasados comerciais0.
20.7 SUBDIVISES
+ ?alano de #agamentos est) dividido em quatro grupos de contas, a
saber2 ?alano de Oransa"es @orrentes e Movimento de @apitais.
20.7.1 BaIano de transaes correntes
M composto de tr-s contas2 ?alana @omercial, ?alana de 1ervios e
Oransfer-ncias 6nilaterais.

95.B.7.7 ( balana comercial
!sta conta compreende basicamente o com%rcio de mercadorias. 1e as
exporta"es FOB (F0ee on Boa0", isto , isentas de fretes e seguros) excedem
as importa"es FOB, temos um super)vit no balano de com%rcio& se ocorrer o
inverso, um d%ficit.
95.B.7.9 balano de servios
Ali so registrados todos os servios pagos eEou recebidos pelo ?rasil, tais
como& fretes servios, seguros, lucros, juros, royaltes e assist-ncia t%cnica, viagens
internacionais. +s servios que representam remunerao a fatores de produo
externos /juros, lucros, roValtes e assist-ncia t%cnica0 so c'amados de servios de
fatores, e % a prpria Jenda Gquida do !xterior, que vimos em contabilidade social
/diferena entre o #A? e o #$?0. +s servios no(fatores correspondem aos itens
do ?alano de 1ervios que se referem aos pagamentos 3s empresas estrangeiras,
pela prestao de servios de fretes, seguros, transporte, viagens etc.
95.B.7.4 transfer-ncias unilaterais
Oamb%m con'ecidas como conta de donativos, registram as doa"es inter(
pases. +s donativos podem ser em divisas /como os que os C"ekasseg,*s@
65
enviam do Kapo ao ?rasil0 ou em mercadorias. +s lanamentos nesta rubrica no
tem contrapartida.
+ ?alano de Oransa"es @orrentes % o somatrio dos balanos comercial,
de servios e de transfer-ncias unilaterais. 1e o saldo do ?alano de Oransa"es
@orrentes for negativo, temos uma poupana !xterna #ositiva, pois indica que o
pas aumentou seu endividamento externo, em termos financeiros, mas absorveu
bens e servios em temos reais do exterior. 1e o ?alano de Oransa"es @orrentes
for positivo, indica que enviamos mais bens e servios para o exterior, do que
recebemos. !m termos reais % uma #oupana !xterna $egativa.
20.7.2 Movimento de capitais ou baIano de pagamentos
$a @onta de @apital, aparecem as transa"es que produ,em varia"es no
ativo e no passivo externos do pas e que, portanto, modificam sua posio
devedora ou credora perante o resto do mundo. A so registradas2
As contrapartidas financeiras das exportaes e importaes de
mercadorias e servios, excetuadas as que se referem s transferncias
uniIaterais;
As transaes financeiras puras, ou seja, como aes e quota-parte do
capitaI das empresas, quotas de participao governamentaI em organismos
internacionais, ttuIos de outros pases, emprstimos em moeda etc.
95.B.9.7 a conta capital subdivide(se em duas subcontas2
Movimentos autnomos de capitaI, na forma de investimentos diretos
de empresas muItinacionais, de emprstimos e financiamentos para projetos
de desenvoIvimento do pas e de capitais financeiros de curto prazo,
apIicados no mercado financeiro nacionaI;
Movimentos induzidos de capitaI, para financiar o saIdo do BaIano de
Pagamentos. IncIui as contas Haveres e Obrigaes no Exterior, Atrasados
Comerciais (quando o pas no paga suas obrigaes na data de
vencimento) e Emprstimos de ReguIarizao do FMI (quando o pas tem
probIemas de Iiquidez internacionaI). Ou seja, so as formas peIas quais
financiado o saIdo do BaIano de Pagamentos; ou sai do Caixa, ou toma
emprestado, ou deixa de pagar. Esse item denominado financiamento do
resuItado e corresponde ao saIdo do BaIano de Pagamentos, com o sinaI
trocado.
O saIdo da conta Movimento de Capitais Autnomos no
necessariamente iguaI ao saIdo da conta do baIano de pagamentos em
transaes correntes.
OBSERVAES 2 a rubrica " Erros e Omisses " % a diferena entre o saldo
do ?alano de #agamentos e o Hinanciamento do Jesultado, que surge quando se
tenta compatibili,ar transa"es fsicas e financeiras e as v)rias fontes de
informa"es /?anco @entral, <epartamento de @om%rcio !xterior, Jeceita Hederal
etc.0, como o ?anco @entral tem maior controle sobre o item Hinanciamento do
Jesultado, sup"e(se seu saldo correto e joga(se a diferena entre esse item e a
soma de Oransa"es @orrentes e Movimento de @apitais Autnomos em C!rros e
+miss"es". A regra internacionaI admitir para "erros e Omisses" um vaIor
de, no mximo, 5% da soma das exportaes com as importaes.
BALANO DE PAGAMENTOS
66
A - BALANA COMERCIAL (mercadorias)
Importaes FOB (Free on Board) (dbito)
Exportaes FOB (crdito)
B - BALANO DE SERVIOS (saIdos de contas: podem apresentar tanto dbitos como crditos)
Viagens Internacionais (turismo, negcios)
Transportes (fretes)
Seguros
Rendas de Capitais (juros, dividendos e Iucros, incIusive Iucros reinvestidos)
Servios Diversos (royaIties, assistncia tcnica, aIuguis de equipamentos etc.)
Servios Governamentais (embaixadas, consuIados, representaes no exterior)
C - TRANSFERNCIAS UNILATERAIS (podem ser doaes de mercadorias, como trigo, armas ou
doaes monetrias). Tambm conhecida como DONATIVOS)
D - BALANO DE TRANSAES CORRENTES (ou SALDO EM CONTA CORRENTE DO BALANO DE
PAGAMENTO (resuItado Iquido de A + B + C)
E - MOVIMENTO DE CAPITAIS AUTNOMOS (ou BALANO DE CAPITAIS AUTNOMOS) (capitais
financeiros)
Investimentos diretos Iquidos (instaIaes de firmas estrangeiras no pas)
Reinvestimentos (reinvestimentos de uma firma estrangeira j instaIada no pas)
Emprstimos e financiamentos (financiamentos de bancos estrangeiros de curto e
Iongo prazos)
Amortizaes (amortizaes de emprstimos e financiamentos)
Outros capitais (capitais especuIativos, de curto prazo, apIicados no mercado
financeiro)
F - ERROS E OMISSES
G - SALDO DO BALANO DE PAGAMENOS (resuItado Iquido de D + E + F)
H - FINANCIAMENTO DO RESULTADO (OU FINANCIAMENTO OFICIAL COMPENSATRIO, ou
ainda, MOVIMENTO DE CAPITAIS OFICIAIS)
Haveres e obrigaes no exterior (ou variao de reservas)
Operaes de reguIarizao
Atrasados comerciais
EXERCCIOS SOBRE BALANO DE PAGAMENTOS
!xerccios simplificados /no % necess)rio utili,ar partidas dobradas0
1. Dados (em USS biIhes)
Exportaes (FOB) 100
Importaes (FOB) 80
Emprstimos externos recebidos 20
Donativos recebidos 5
Fretes pagos 20
Amortizaes pagas 10
#ede(se2
a) O saIdo da BaIana ComerciaI (BC)
b) O saIdo do BaIano de Transaes Correntes (BTC)
c) O saIdo do BaIano de Pagamentos (BP)
1oluo2
20.8 O BALANO DE PAGAMENTOS NO BRASIL
*uando ocorre d%ficit em conta corrente /isto %, no ?alano de Oransa"es
@orrentes0 significa que o pas absorveu poupanas externas no valor equivalente,
em princpio, a esse excedente de importa"es sobre as exporta"es de
67
mercadorias e servios. !sse ingresso lquido de recursos % que permitiu ao pas
investir internamente, em termos reais, mais do que l'e era possvel se no fosse
esse d%ficit. Jeciprocamente, um super)vit quer di,er que o pas investiu
liquidamente no exterior, durante o perodo, uma quantia equivalente de recursos.
!m suma, o d%ficit em conta corrente % a maneira que os pases em
desenvolvimento t-m para captar poupana externa e, com isso, manter o seu nvel
interno de crescimento. M o caso do ?rasil. + ?alano de Oransa"es @orrentes no
?rasil, com raras exce"es, vem apresentando um saldo negativo. At% 7884, esse
d%ficit era devido, principalmente, ao d%ficit crnico do ?alano de 1ervios, merc-,
essencialmente, dos pagamentos dos juros da dvida externa.
!ntretanto, a partir de novembro de 788T, at% o ano 9555, a ?alana
@omercial, que sempre teve uma tend-ncia superavit)ria, tamb%m passa a
apresentar d%ficits, em funo da poltica de abertura comercial e da valori,ao da
moeda nacional /ncora cambial0, implementadas nos anos 85. Apenas em 9557, a
?alana @omercial voltou a apresentar super)vit.
21 O MERCADO DE CMBIO
+ mercado de cmbio ou divisas permite que as empresas brasileiras
importem produtos de outros pases como os !stados 6nidos, pagando em reais, e
que seus fornecedores cobrem os bens em sua prpria moeda. A principal diferena
68
entre o com%rcio internacional e o nacional % que dentro de um pas, o intercmbio
se reali,a com a mesma moeda, enquanto no com%rcio internacional cada pas tem
sua prpria moeda.
Assim, um sistema desenvolvido de com%rcio internacional somente pode
funcionar se existe um mercado onde uma moeda pode ser trocada por outra. !sse
% o papel atribudo ao mercado de divisas ou de cmbio.
Os mercados de divisas so os mercados nos quais se compram e
vendem as moedas de diferentes pases.
$o mercado de divisas do ?rasil, as famlias brasileiras adquirem moedas
estrangeiras para atender a pagamentos no exterior, por exemplo, financiar os
estudos superiores fora do pas. As empresas brasileiras adquirem divisas para
pagar as importa"es de bens e servios. #ara isso os pases estrangeiros colocam
suas moedas 3 venda e compram moedas nacionais para com%rcio.
!xemplo2 cotao do dlar2 7,85 reais /cada dlar vale um real e noventa
centavos0.
@omo todo preo, a taxa de cmbio % determinada pela oferta e pela
demanda, no caso, de divisas. Iamos associar as divisas ao dlar norte(americano.
A oferta de divisas depende do volume de exporta"es e da entrada de
turistas e de capitais externos /agentes que querem trocar dlares por reais0.
A demanda de divisas /agentes que querem trocar reais por dlares0
depende do volume das importa"es e da sada de turistas e capitais externos
/amorti,a"es de empr%stimos, remessa de lucros, pagamento de juros etc.0
*uanto maior a oferta de divisas, menor % a taxa de cmbio.
@onseqNentemente, aumenta disponibilidade de moeda estrangeira, ficando mais
barata, isto %, o dlar fica mais barato, em termos reais. L) uma valori,ao da
moeda nacional, e uma desvalori,ao do dlar. #or outro lado, se aumentar
demanda de divisas, maior ser) a taxa de cmbio e com isso teramos que oferecer
maior quantidade de reais por dlar, provocando uma desvalori,ao do real e uma
valori,ao do dlar.
<efinimos, ento, como vaIorizao cambiaI ou apreciao cambiaI como
o aumento do poder de compra da moeda nacional, perante outras moedas. @omo
a taxa de cmbio % definida como o preo da moeda estrangeira, conclumos que
uma valori,ao cambial corresponde a uma queda na taxa de cmbio.
1upon'amos que, um dlar ten'a seu valor equivalente a um real e que,
num segundo momento, a cotao do dlar caia para 5,U5 /oitenta centavos0 de
reais. @onseqNentemente, um real passou a comprar 7,9; dlares, em ve, de um
dlar. Asto ocorreu, por exemplo, no final de 788T, com a implantao do #lano
Jeal.
#or analogia, uma desvaIorizao cambiaI representa uma perda do poder
de compra da moeda nacional, o que corresponde a um aumento da taxa de cmbio
/no preo do dlar, por exemplo0. $o ?rasil, um exemplo % o que ocorreu em janeiro
de 7888 quando o dlar passou de JR7,95 para JR 7,B5, tendo c'agado a JR 9,7;,
estabili,ando(se, por um tempo, em torno de JR7,U5. @onv%m destacar que a
variao do dlar no paralelo, tamb%m c'amado de mercado negro, representa um
termmetro das incerte,as e expectativas que o pas atravessa, mas no depende
nem influencia diretamente a taxa oficial de cmbio.
A taxa de cmbio o preo de uma moeda expressa em outra. A taxa de
cmbio expressa-se como o nmero de unidades da moeda nacionaI por
unidade de moeda estrangeira. Por exempIo, se a taxa de cmbio do reaI
69
frente ao dIar 1,90, entregam-se um reaI e noventa centavos para obter-se
um dIar.
21.1 REGIMES CAMBIAIS: TAXAS DE CMBIO FIXAS E TAXAS DE CMBIO
FLUTUANTES (FLEXVEIS)
!xistem dois grandes tipos de regime cambial, o de taxas fixas e o de taxas
fIutuantes de cmbio2
21.1.1 O regime de taxas de cmbio fIutuantes
$um sistema de taxa de cmbio flutuando o mercado % que determina a taxa
de cmbio. + ?anco @entral no % obrigado a intervir no mercado comprando e
vendendo divisas para controlar esta taxa. *uando a autoridade monet)ria interv%m
no mercado, c'amamos de flutuao CsujaD. M o sistema adotado, atualmente, no
?rasil.
21.1.2 O regime de taxas de cmbio fixas
$o sistema de taxa fixa de cmbio, o ?anco @entral % quem determina o
nvel da taxa da divisa, e o mercado % quem deve ajustar(se a ela. #ara manter a
taxa de cmbio dentro do patamar fixado, o ?anco @entral fica atento ao movimento
do mercado, negociando /vendendo e comprando0 divisas. + ?rasil j) adotou este
sistema, durante o perodo inicial do #lano Jeal.
$a verdade, entre os dois casos, existem regimes intermedi)rios, como a
c'amada fIutuao suja ou "*0tB (=oat*ng, na qual % adotado o regime de cmbio
flutuante, com o mercado determinando a taxa, mas com interven"es do ?anco
@entral, comprando e vendendo divisas de forma a manter a taxa de cmbio em
nveis adequados, sem grandes oscila"es.
+utro regime intermedi)rio % o de bandas cambiais, adotado por durante
um perodo no #lano Jeal, /at% janeiro de 78880, em que so permitidas flutua"es
dentro de limites fixados pelo ?anco @entral. !nquadra(se dentro das regras do
cmbio fixo, porque permanece a obrigao do ?anco @entral de disponibili,ar
reservas para atender ao mercado, se necess)rio.
<estacamos, tamb%m, o c'amado de C',00en'B boa0"@, no qual, tem(se
que, al%m do cmbio fixado, a quantidade de moeda local varia em funo da
entrada e da sada de divisas. +u seja, a oferta de moeda fica ancorada ao volume
de reservas cambiais.
6ma das vantagens para utiIizao de taxas de cmbio fixas % a segurana
que ela proporciona aos agentes do mercado /principalmente exportadores,
importadores e devedores em dlar0, evitando o aumento de preos de produtos
importados, sendo, portanto, .til para o controle da inflao.
@omo desvantagem do regime de cmbio fixo, destacamos a vulnerabilidade
aos ataques especulativos. @omo defesa, seja para atrair capital financeiro externo,
seja para manter as divisas no pas, o ?anco @entral aumenta as taxas de juros. +u
seja, al%m de todas as implica"es de aumento de taxas sobre o setor produtivo
/queda dos investimentos, e, conseqNentemente, queda do nvel de atividade e
emprego0, fa, com que a poltica monet)ria torne(se passiva, pois passa a
depender da situao cambial.
A adoo de cmbio fixo implica na valori,ao das moedas nacionais em
relao ao dlar, desestimulando as exporta"es e estimulando as importa"es,
provocando o d%ficit na ?alana @omercial. K) o regime de Cmbio fIutuante, tem
como vantagem principal, o fato de que o ?anco @entral no precisa utili,ar as suas
70
reservas, tornando(as mais protegidas dos ataques especulativos. @om isso, a
poltica monet)ria torna(se mais independente da situao cambial, podendo
provocar o super)vit na ?alana @omercial.
@omo desvantagens do cmbio flutuante, podemos frisar a exposio da
economia ao mercado financeiro internacional e a maior dificuldade de controlar as
press"es inflacion)rias, devido ao aumento do custo dos produtos importados.
21.3 EFEITO DAS VARIAES NA TAXA DE CMBIO SOBRE EXPORTAES
E IMPORTAES
A desvalori,ao cambial fa, subir a taxa de cmbio, elevando a cotao do
dlar em relao ao real. @om isso, os compradores estrangeiros, com os mesmos
dlares, compram mais produtos brasileiros e os exportadores tendem a exportar
mais& os importadores pagaro mais reais por dlares e tendem a importar menos.
Assim, as desvalori,a"es cambiais tendem a estimular as exporta"es e a
desestimular as importa"es.
A valori,ao cambial torna a moeda nacional mais forte, o que estimular) a
compra de produtos importados, mas desestimula a venda dos exportados.
21.4 EFEITO DAS VARIAES NA TAXA DE CMBIO SOBRE A TAXA DE
INFLAO
A poltica cambial % um dos mais importantes instrumentos utili,ados para o
controle da inflao, sendo c'amada de ncora cambial. Asso porque, ao valori,ar(
se o cmbio, tornando a moeda nacional mais forte, estimula(se a compra de
produtos importados, aumentando(se a concorr-ncia com os nacionais, o que
provoca uma presso pela queda dos preos internos. Feralmente, essa poltica
cambial est) acoplada com uma poltica de abertura comercial, isto %, de
liberali,ao de importa"es, com quedas acentuadas das tarifas sobre
importa"es e das barreiras protecionistas.
A valori,ao da moeda nacional % um instrumento adequado para controlar
a inflao, al%m de colaborar com a mel'oria da efici-ncia produtiva, pelo aumento
da competio externa, e pela moderni,ao do parque produtivo propiciada pelas
importa"es mais baratas. !ntretanto, ela tem impactos negativos, tanto para o
setor exportador, que perde mercado pelo maior valor relativo de seu produto,
quanto para os setores que eram mais protegidos e passaram a sofrer a
concorr-ncia dos importados. @omo exemplo podemos citar o PIano ReaI,
implantado a partir de jul'o de 788T, que utili,ou uma poltica de valori,ao
cambial at% janeiro de 7888. !ssa poltica foi muito criticada, sob a legao de que
ela poderia levar a uma Carmadil'a cambialD com o seguinte argumento2 quando o
pas cresce, as importa"es tendem a aumentar, mas isso no ocorre
necessariamente com as exporta"es, que dependem do aumento da demanda
externa, e no do crescimento da renda interna. $esse sentido, uma poltica de
valori,ao cambial tende a aumentar a depend-ncia do pas de financiamentos
externos, o que representa restrio externa ao crescimento, constituindo(se numa
verdadeira "armadiIha cambiaI".
!mbora realmente uma desvalori,ao cambial possa provocar um
aumento nas exporta"es e uma queda maior nas importa"es, esse efeito pode
demorar um pouco. + que ocorre primeiro % o aumento no custo das importa"es
incluindo os produtos essenciais, como o petrleo. Oudo isso pressiona os custos
de produo e, conseqNentemente, provoca elevao nas taxas de inflao. Assim,
71
o nvel da taxa de cmbio deve ser relativamente alto, para estimular as
exporta"es e, relativamente baixo, para no aumentar muito os preos dos
produtos importados, o que acabaria provocando elevao nos preos,
pressionando uma elevao na inflao.
21.5 VARIAO NOMINAL E VARIAO REAL DO CMBIO
1upon'amos, por exemplo, uma desvalori,ao cambial de 75:. 1e a taxa
de inflao tamb%m for de 75:, na realidade no correu uma desvalori,ao, em
termos reais. +u seja, a desvalori,ao nominal foi de 75:, mas a real % nula
/supondo que os preos internacionais no se alteraram0.
+ conceito de desvalori,ao ou valori,ao em termos reais % muito
utili,ado para verificar a competitividade dos produtos nacionais, em face dos
estrangeiros2 se a desvalori,ao nominal superar a variao da inflao, significa
que a competitividade de nossos produtos aumentou /ocorreu uma desvalori,ao
real de nossa moeda, em relao 3 moeda estrangeira0.
#ode acontecer, tamb%m, que tanto a variao cambial, quanto a variao
dos preos internos sejam iguais, anulando o seu efeito interno, mas se 'ouver um
aumento da inflao externa, isto %, os preos externos, particularmente de nossos
parceiros comerciais subirem. !sse fato altera os temos de troca internacionais,
mudando o grau de competitividade de nossos produtos. $o caso, como os preos
externos aumentaram e os internos permanecerem constantes, 'ouve uma
desvalori,ao real da moeda nacional, mel'orando o grau de competitividade de
nossos produtos.
#odemos afirmar, ento, que a variao real da taxa de cmbio depende de
tr-s vari)veis2
taxa de cmbio nominaI;
infIao interna (preos domsticos);
infIao externa (preos internacionais).
+utra medida utili,ada para avaliar o grau de competitividade % a reIao
cmbio/saIrios, ou seja, a comparao da variao cambial com a variao dos
sal)rios. @omo o sal)rio % normalmente o principal item de custos, uma
desvalori,ao do cmbio, superior ao aumento de sal)rios, representa um
barateamento de nossos produtos relativamente aos estrangeiros.
21.6 EFEITO DAS VARIAES NA TAXA DE CMBIO SOBRE A DVIDA
EXTERNA DO PAS
<e imediato, uma desvalori,ao cambial, por exemplo, aumenta o estoque
da dvida externa em reais, no afetando seu saldo em dlares. $o m%dio pra,o, a
desvalori,ao da moeda nacional, ao estimular as exporta"es e desestimular as
importa"es, fa, aumentar a oferta de dlares, com conseqNente queda do preo
do dlar /valori,ao cambial0, e provoca uma queda na dvida externa em reais.
6ma valori,ao cambial tem, evidentemente, efeito inverso2 diminui o valor
da dvida em reais de imediato, mas pode aumentar no futuro, ao estimular
importa"es, relativamente 3s exporta"es, e levando 3 desvalori,ao cambial,
elevando a dvida em reais.
21.7 - RELAES ENTRE TAXA DE CMBIO E TAXA DE JUROS
72
As altera"es nas taxas de juros interna, relativamente 3s externas,
provocam movimenta"es de capitais financeiros, que afetam diretamente a taxa de
cmbio2
Quando as taxas reais de juros internas aumentam em reIao s
externas, h uma tendncia a um aumento do fIuxo de capitais financeiros
internacionais para o pas, aumentando, portanto, a oferta de divisas
estrangeiras (dIar, por exempIo), e promovendo uma queda da taxa de
cmbio, e conseqentemente uma vaIorizao da moeda nacionaI.
ParaIeIamente, os nacionais ficam atrados a investir no mercado interno de
capitais, diminuindo a sada de divisas do pas e, assim, a demanda de
divisas, o que tambm redunda em vaIorizao da moeda nacionaI.
Quando as taxas reais de juros internas diminurem, em reIao s
internacionais, tem-se um efeito contrrio: uma queda na oferta e um
aumento da demanda de divisas, provocando uma desvaIorizao da moeda
nacionaI.
$o sentido inverso, isto %, os efeitos da poltica cambial sobre as taxas de
juros internas, vimos anteriormente que depender) principalmente do regime
cambial adotado pelo pas. $o cmbio fixo, se 'ouver um excesso de demanda de
divisas, como no caso de um ataque especulativo, o ?anco @entral pode ser
obrigado a elevar a taxa de juros, para atrair ou evitar a sada de dlares no pas, a
fim de manter suas reservas. $o cmbio flutuante, o efeito sobre os juros % menor,
j) que o ?anco @entral no % obrigado a disponibili,ar suas reservas.
21.8 RESERVAS CAMBIAIS
M o saldo em moeda estrangeira, que o ?anco @entral obt%m, nas
transa"es internacionais. +s pagamentos internacionais so feitos em moeda
estrangeira. M preciso 'aver um mecanismo de transfer-ncia desses recursos de
um pas para outro e uma taxa de converso de uma moeda em outra. !ssa taxa
depende do regime cambial adotado e da oferta e da demanda de moeda
estrangeira no pas.
A oferta % o resultado de todas as transa"es econmicas resultado da
entrada de divisas, tais como exporta"es, investimentos e financiamentos de no(
residentes no pas. A demanda resulta das transa"es econmicas que levem 3
sada de divisas, como importa"es, remessa de lucros para o exterior, pagamentos
de juros etc.
Os ofertantes de divisas no so exatamente os exportadores que
receberam, em troca suas vendas, moedas estrangeiras que no podero ser
usadas no pas.
+ conjunto dos agentes econmicos que transferem recursos de um pas
para outro, forma o mercado de divisas ou mercado cambial. #ara entender o seu
funcionamento, supon'amos que um residente no ?rasil importe mercadorias
inglesas no valor de 61R 755.555. + negociante brasileiro precisa pagar 61R
755.555 para o exportador ingl-s, contudo no poder) fa,-(lo diretamente, mas
atrav%s do sistema banc)rio. Anicialmente, dirige(se a um banco comercial que
reali,a opera"es de cmbio para CcomprarD os 61R 755.555 que precisa pagar ao
ingl-s. + preo de cada dlar % a taxa de cmbio. 1e a taxa de cmbio for JR 7,55
Q 61R 9,55 os 61R 755.555 custaro JR 955.555,55 /755.555 x 9,550.
$a pr)tica, essa compra se processa da seguinte forma2 o importador
deposita JR955.555 no banco comercial, que, por sua ve,, credita 61R 755.555 em
nome do exportador ingl-s numa ag-ncia banc)ria situada na Anglaterra. + ingl-s,
73
para receber a receita de sua exportao, vai CvenderD os seus dlares, pois na
verdade precisa de libras esterlinas. 1endo ela de c5,=59T Q 61R7,55. #or
exemplo, o exportador ingl-s recebe c =5.9T5. $em o importador nem o exportador
manipularam diretamente a moeda estrangeira /o dlar0, que serviu de base para a
transao.
Amaginemos, agora, que um residente na Anglaterra importe produtos
brasileiros no valor de 61R 795.555. A transao % reali,ada de maneira
semel'ante 3 do caso anterior, por%m, no sentido inverso. + importador ingl-s,
precisa CcomprarD os 61R 795.555 com libras. #ara tal, vai a uma ag-ncia banc)ria
e deposita c B9.9UU /795.555 x 5,=59T0 em nome do exportador brasileiro. + banco,
por sua ve,, credita os 61R 795.555 em um banco brasileiro. + brasileiro CvendeD
esses dlares e saca de sua conta JR 9T5.555,55 /795.555 x 9,550.
!ssas opera"es so reali,adas no c'amado mercado cambial e no
envolvem deslocamentos de moeda de um pas para o outro. $o caso da
importao brasileira, o banco nacional no envia dlares para a Anglaterra, apenas
credita o valor na conta do exportador ingl-s. $o caso da exportao brasileira, os
dlares so creditados na conta do exportador brasileiro. $a pr)tica, ocorrem
apenas d%bitos e cr%ditos em contas mantidas em bancos comerciais.
Os Bancos Centrais dos pases so as autoridades monetrias que
reaIizam, entre outras atribuies, o controIe das "entradas" e "sadas" de
moeda estrangeira. Seu papeI, nesse caso, centraIizar o controIe das
operaes de cmbio, e, portanto, deve ser notificado de todas as transaes
de bancos comerciais que envoIvam entrada e sada de moeda estrangeira no
pas. O saIdo dessas entradas e sadas, recebe o nome de reservas cambiais.
22 O CRESCIMENTO ECONMICO E OS DESAFIOS
DO MUNDO ATUAL
+ crescimento econmico % a c'ave para se conseguir uma s%rie de feitos
positivos para uma sociedade, + aumento do nvel de vida e do emprego est)
74
ligado ao crescimento econmico. *uando no se controlam seus efeitos sobre o
meio ambiente, os danos causados podem ser irrepar)veis.
22.1 O CRESCIMENTO ECONMICO
+ crescimento econmico % um aspecto de outro processo mais geral2 o
desenvolvimento de uma sociedade que provoca mudanas fundamentais em sua
organi,ao e em suas instala"es. @om o crescimento econmico, somente se
pode analisar uma parte desse desenvolvimento econmico e social, a que a
evoluo da produo e da rique,a de um pas se refere.
O crescimento econmico um processo sustentado ao Iongo do
tempo, no quaI os nveis de atividade econmica aumentam constantemente.
O Crescimento econmico pode ser medido em termos de PIB reaI ou PIB
por habitante.
A taxa de crescimento do #A? em termos reais % obtida tomando(se o valor
do #A? do ano anterior, dedu,ido do valor do #A? do ano seguinte, cujo resultado %
divido pelo #A? do ano anterior. !xemplo2
Taxa de PIB 1991 - PIB 1990
Crescimento do = x 100 Q PIB (1991-1990)
PIB 1990
418.270 - 414.416
= x 100 = 0,9
414.416
A c'ave do crescimento econmico baseia(se no aumento da produtividade,
que est) condicionada por uma s%rie de fatores, entre os quais, a taxa de
investimento, o progresso tecnolgico, as economias de escala, a qualidade da
mo(de(obra e a mobilidade dos fatores de produo.
+ crescimento econmico pode ser o camin'o para se alcanar um nvel de
vida mais elevado e, al%m disso, ele oferece uma margem para se reali,arem
polticas redistributivas. + aumento da produo tamb%m incide favoravelmente
sobre o nvel de emprego. + crescimento econmico tem certos inconvenientes. 6m
deles seria o sacrifcio do consumo presente, exigido para se aumentar o
investimento.
As autoridades econmicas querem sempre alcanar altas taxas de
crescimento devido a algumas ra,"es2
a) EIevar o nveI de vida;
b) Aumentar a renda nacionaI. Com isso aumenta a produo e o
consumo e, conseqentemente aumenta a arrecadao de impostos;
c) AIcanar uma distribuio de renda mais iguaIitria;
d) Aumento do emprego.
22.2 A CONTAMINAO DO MEIO AMBIENTE
Atualmente, questiona(se muito a conveni-ncia de um crescimento
econmico estritamente quantitativo e voltado exclusivamente para o curto pra,o.
75
$o se deve esquecer, por isso, que pode provocar males irrepar)veis ao meio
ambiente, que originam desequilbrios ecolgicos de alcance imprevisvel.
A contaminao do meio ambiente surge como uma preocupao que pode
inibir o crescimento econmico. M um custo que a sociedade deve pagar pelo
crescimento econmico.
A luta contra contaminao atinge a todos, de um modo ou de outro2 como
consumidores, como contribuintes ou como ofertantes de trabal'o. A sociedade
deve encontrar a forma mais apropriada para o combate a poluio. A reciclagem
apresenta(se como uma iniciativa potencial, dado que ela redu, a necessidade do
uso de novos recursos materiais.
20.3 DESENVOLVIMENTO E SUBDESENVOLVIMENTO ECONMICO
+ grau de desenvolvimento de um pas reflete(se em uma s%rie de
indicadores. A gravidade do problema est) no tanto na enorme distncia que
existe entre os pases ricos e os pases pobres, mas sim na diferena que est) se
tornando maior com o passar do tempo. +s conceitos de desenvolvimento e
subdesenvolvimento so relativos e difceis de serem definidos com preciso.
!nvolve conceitos de nveis de vida e tamb%m os processos que permitiram a
elevao deste nvel.
DesenvoIvimento o processo de crescimento de uma economia, ao
Iongo do quaI se apIicam novas tecnoIogias e se produzem transformaes
sociais, que acarretam uma meIhor distribuio da riqueza e da renda;
SubdesenvoIvimento a situao dos pases menos avanados,
caracterizada por baixa renda por habitante, reduzido nveI de poupana e
insuficiente dotao tecnoIgica: tudo o que Iimita o crescimento
econmico.
22.4 INDICADORES DO GRAU DE DESENVOLVIMENTO
+s pases em desenvolvimento possuem uma s%rie de caractersticas que
indicam a insufici-ncia de sua economia2
Baixa renda por habitante;
AItos nveis de anaIfabetismo;
Estrutura sanitria deficiente;
Baixa taxa de poupana por habitante;
EIevado peso reIativo da agricuItura;
EIevada taxa de desemprego;
Fortes diferenas na distribuio interna de renda;
EIevada taxa de crescimento da popuIao.
22.5 AS CAUSAS DO SUBDESENVOLVIMENTO
+s elementos que condicionam o subdesenvolvimento podem ser resumidos
nos seguintes pontos2
Escassez de capitaI fsico;
Insuficincia de capitaI humano (inteIectuaI e quaIificao
tcnica);
ReIao de dependncia de um pas em reIao a outro.
23 O DESEMPREGO
+ desemprego e a inflao so os dois mais graves problemas que a
economia ocidental precisa enfrentar. + desemprego devido a suas conseqN-ncias
76
sociais e seus efeitos que refletem sobre os grupos de pessoas /jovens sem
experi-ncia de trabal'o, mul'eres e 'omens acima de T; anos0, % especialmente
grave, e a maioria dos governos deve dedicar grandes quantidades de din'eiro para
remediar suas conseqN-ncias.
23.1 TAXA DE DESEMPREGO
$o ?rasil, a informao mais completa sobre a situao do mercado de
trabal'o % fornecida pelo A?F! para 5= regi"es metropolitanas2 Jio de Kaneiro, 1o
#aulo, #orto Alegre, ?elo Lori,onte, 1alvador e Jecife. + A?F! define uma pessoa
como desempregado nos seguintes termos2
Considera-se desempregada toda pessoa de 16 anos ou mais que,
durante a semana de referncia, isto , a semana em que foi feita a pesquisa,
esteve procurando trabaIho, isto , que tomou medidas para procurar
trabaIho ou que procurou estabeIecer-se durante a semana precedente.
A porcentagem de pessoas desocupadas em relao ao total da populao
ativa /os ocupados mais os desempregados0 % con'ecida como taxa de
desemprego.
Taxa de desemprego o quociente entre o nmero de pessoas
desempregadas e o nmero da popuIao ativa totaI.
23.2 TIPOS DE DESEMPREGO
23.2.1 Desemprego SazonaI
M causado por variao na demanda de trabal'o em diferentes momentos do
ano. !xemplo2 #lantio e col'eita de produtos agrcolas, setor turismo.
23.2.2 Desemprego CcIico
!st) ligado 3s alterao de ritmo de atividade econmica, durante as
flutua"es da economia. <urante as recess"es, a taxa de desemprego aumenta e
nas fases de recuperao e expanso ela diminui. + fator c'ave que explica esse
comportamento % a taxa de perda de emprego2 essa aumenta durante as recess"es
e diminui durante as fases de expanso.
23.2.3 Desemprego FriccionaI
M originado pela troca de empregos, ou porque esto 3 procura de outros
mel'ores, ou devido a crises dentro das empresas.
23.2.4 Desemprego EstruturaI.
+s desempregados estruturais so aqueles que, por ra,"es de qualificao,
no correspondem 3s necessidades reveladas pela demanda.
23.3 AS CAUSAS DO DESEMPREGO
#ara justificar o desemprego podemos usar duas explica"es2
a) O funcionamento do mercado de trabaIho - O desejo dos trabaIhadores
receberem saIrios excessivamente eIevados, j os empregadores desejam
77
#a$a de Desempe%ados
Desempe%o & $ '00
populao ativa total
pagar menores saIrios. Quanto maior o saIrio, menor o nmero de
trabaIhadores que conseguem empregos.
b) O nveI da demanda agregada - Para os keynesianos o desemprego
deve-se, fundamentaImente, ao nveI insuficiente da demanda por bens e
servios. O emprego s aumentar se aumentarem os gastos totais da
economia, e para isso o consumo das economias domsticas, os gastos com
investimento das empresas e o gasto pbIico ou as importaes devero ser
estimuIados.
23.4 EFEITOS ECONMICOS DO DESEMPREGO
+ desemprego de uma parte da populao ativa % provavelmente o maior
problema que um grande n[ de pases enfrenta. +s efeitos do desemprego podem
ser analisados estudando(se as tr-s seguintes categorias2 efeitos sobre os
desempregados, sobre os que trabal'am e sobre a economia.
a) Sobre os desempregados - O desemprego o primeiro eIemento
determinante da pobreza. Junto, vem as crises sociais: desemprego, droga,
suicdio.
b) Sobre os que trabaIham - Impostos mais aItos devido ao seguro-
desemprego.
c) Sobre a economia - Diminuio da produo e favorece a uma m
distribuio de renda.
24 O PLANO REAL
+ #lano Jeal representou um avano em relao aos planos anteriores,
recon'ecendo que as principais causas da inflao brasileira estavam no
desequilbrio do setor p.blico e nos mecanismos de indexao.
78
$uma primeira etapa, procurou(se equilibrar o oramento p.blico por meio da
criao o IPMF /Amposto sobre Movimentao Hinanceira, posteriormente foi
denominado CPMF S @ontribuio sobre Movimentao Hinanceira0, que incide
sobre as transa"es banc)rias, e do Fundo SociaI de Emergncia, que
desvinculou as receitas federais das destina"es para gastos especficos.
$uma segunda etapa, processou(se, de forma muito bem(sucedida, a quase
total desindexao da economia com a mudana da moeda2 passagem do cru,eiro
real para a URV /6nidade Jeal de Ialor0 e dessa para a nova unidade monet)ria, o
reaI.
A terceira etapa consistiu na consolidao do #lano, utili,ando instrumentos
econmicos como a ncora cambial e a ncora monet)ria.
A ncora cambiaI consistiu na valori,ao da moeda nacional, ao lado de
um regime de bandas cambiais /cmbio fixo0, que procurou baratear o custo dos
produtos importados. A ncora monetria baseou(se na elevao da taxa de juros
e da taxa de reservas compulsrias dos bancos comerciais, com o objetivo de
controlar a demanda agregada, que tin'a aumentado substancialmente no perodo
devido 3 mel'oria do poder aquisitivo dos trabal'adores em geral, com queda da
inflao. !sse modelo permaneceu at% janeiro de 7888 quando, em decorr-ncia d
reduo do fluxo financeiro de capitais para os pases emergentes, iniciada com a
crise do 1udeste Asi)tico em 788B e exacerbada pela moratria da J.ssia em
788U, o ?rasil foi forado a recorrer ao FMI e a abandonar as ncoras anteriores,
adotando desde ento o cmbio flutuante e o regime de metas inflacion)rias.
As metas infIacionrias passaram a ser a nova ncora monet)ria. As
autoridades monet)rias se comprometem a cumprir metas de inflao estabelecidas
para o ano corrente e prximo, com tolerncia de um desvio de 9: para cima ou
para baixo. #ara o cumprimento dessas metas, foi criado, em jun'o de 7888, o
Comit de PoItica Monetria (COPOM), composto pelo presidente, diretores e
c'efes de departamento do ?anco @entral, que re.ne mensalmente e fixa a taxa de
juros de compra e venda de ttulos p.blicos (taxa SeIic)& uma taxa consistente com
a meta fixada para o FMI.
+ COPOM tamb%m anuncia, nessas reuni"es, um vis,
ou seja, a tend-ncia de inflao at% a prxima reunio. #ode ser
anunciado um vis de aIta ou vis de baixa ou vis neutro /sem
vis0. #or exemplo, se o @opom estabelecer um vis de baixa, isso
significa que o presidente do ?anco @entral poder) redu,ir a taxa 1elic
antes mesmo da prxima reunio do @omit-.
25 A GLOBALIZAO
6ma caracterstica marcante das .ltimas d%cadas % a crescente integrao
econmica mundial em diversos aspectos2 comercial, produtivo, financeiro. !ssa
questo gan'ou mais destaque no perodo recente, tendo sido c'amada de
79
gIobaIizao. <eve(se notar que este processo % antigo. $o final do s%culo XAX,
por exemplo, j) se discutia a questo do imperialismo& aps a segunda guerra
mundial gan'ou destaque a questo das multinacionais2 nos anos =5 e B5, surgiu o
Euromercado. $os anos U5 os pases c'amados CTigres AsiticosD destacam(se
no cen)rio internacional. I)rios acontecimentos mostram uma crescente
internacionali,ao da economia, culminando com a c'amada globali,ao.
A partir dos anos U5, ao lado da globali,ao produtiva, iniciou(se um
processo de crescimento do fluxo financeiro internacional, baseado mais no
mercado de capitais que no sistema de cr%dito. !sse processo, denominado de
globali,ao financeira, tem como caracterstica inova"es financeiras, como a
securiti,ao de ttulos, proteo contra riscos /hedge0, e a proliferao dos
c'amados derivativos /mercados futuros, op"es e swaps0.
!sses fluxos financeiros so afetados por expectativas e polticas cambiais e
monet)rias das diferentes economias. *uando as taxas de juros de um pas forem
superiores 3s taxas de juros de outro pas, pode(se esperar um fluxo positivo de
recursos. Associados ao alto grau de informati,ao atual, esses capitais so
transferidos para pases que apresentem condi"es financeiras mais atrativas, de
um dia para o outro. Assim, a instabilidade em um dado mercado repercute
rapidamente nos outros. 1o capitais especulativos de curto pra,o, aplicados em
?olsas de Ialores e no mercado financeiro local.
!mbora a relativa abundncia de capitais financeiros internacionais
represente, principalmente para os pases emergentes, um recurso importante para
complementar sua poupana interna e promover o crescimento econmico, a
excessiva liberdade desses capitais tornam esses pases extremamente
dependentes de altera"es da poltica econmica dos pases desenvolvidos
/principalmente dos !stados 6nidos0, e das oscila"es das taxas de juros no
mercado internacional.
Andependentemente da interpretao que se d- a esta palavra globali,ao,
pode(se afirmar que caracteri,a um processo que vem transformando a economia
mundial contempornea. <o ponto de vista econmico, a diferena b)sica entre as
interpreta"es di, respeito 3 importncia que se atribui a essas transforma"es.
#odemos destacar o processo de globali,ao em cinco enfoques2
financeiro, comercial, produtivo, institucional e de governabilidade2
Enfoque financeiro - a parte da economia com maior grau de
internacionaIizao. O sistema financeiro o responsveI peIo aumento da
veIocidade de circuIao dos recursos, tendo como ponto positivo, o fim das
barreiras que existiam e eram impostas aos movimentos de capitais. J o Iado
negativo, o risco que estes fIuxos de capitais trazem s naes menos
desenvoIvidas, como ocorreu no finaI da dcada de 90, iniciando peIa TaiIndia
em 1997, que foi obrigada a deixar fIutuar a sua moeda, iniciando a crise de
Iiquidez asitica que depois atingiu as economias do Mxico, Rssia em 1998 e
o BrasiI no incio de 1999;
Enfoque comerciaI - com a gIobaIizao a competio passou a ocorrer em
escaIa internacionaI e no mais dentro de um pas isoIadamente. Isso
provocou uma homogeneidade nas estruturas de oferta e demanda, buscando
os ganhos de escaIa, uniformizando as tcnicas produtivas e administrativas;
Enfoque produtivo - a gIobaIizao faz com que uma parceIa crescente do
vaIor adicionado seja gerado em estruturas de produo interIigadas,
IocaIizadas em diversas partes do mundo. Como exempIo, podemos destacar o
caso de uma montadora que instaIa Iinhas de montagens em vrios pases,
escoIhendo cada um deIes para produzir o modeIo que Ihe trouxer mais
80
vantagem comparativa, suprindo o mercado mundiaI de acordo com a sua
poItica comerciaI;
Enfoque institucionaI - com a gIobaIizao os pases esto buscando a
reguIamentao de suas IegisIaes, uniformizando suas reIaes entre os
setores pbIicos e privados. O Japo, por exempIo, j teve uma economia
fechada, caminha para a abertura, enquanto os Estados unidos, anteriormente
considerado o smboIo do IiberaIismo comerciaI, tende a adotar medidas
protecionistas para com as suas empresas;
Enfoque da governabiIidade - os governos perdem a sua Iiberdade para agir
contra este processo de gIobaIizao, ficando com poucas opes para adotar
poIticas em reIao aos saIrios, finanas, cmbio etc.
25.1 EMPRESAS TRANSNACIONAIS E INVESTIMENTOS DIRETOS
1o c'amadas muItinacionais, as empresas que preservam base de origem
nacional e esto sujeitas 3 regulao e ao controle procedente do pas de origem.
6ma empresa transnacionaI tem capital genuno inteiramente livre, sem
identificao nacional especfica e com uma administrao internacionali,ada.
!ssas empresas podem instalar(se em qualquer lugar do mundo para obter retornos
mais seguros ou mais altos. *uando uma empresa decide deslocar parte do seu
capital para o exterior, tem como opo dois tipos de investimentos, que so2 os
c'amados investimentos diretos e os investimentos em portfIio.
investimentos diretos - quando a empresa instaIa uma subsidiria no
exterior, podendo, tambm, adquirir de forma totaI ou parciaI o controIe de
uma empresa do seu ramo, j existente naqueIe pas;
investimentos em portfIio - o investimento na forma de aquisio de
aes de empresas que operam em outros pases, ficando a empresa
interessada apenas, na Iucratividade do papeI que adquire. Este tipo de
transao ocorre atravs de instituies financeiras internacionais.
6ma das express"es mais marcantes no processo de globali,ao % o
crescimento acelerado dos investimentos diretos no exterior. M atrav%s desses
investimentos que as empresas entram nos mercados estrangeiros, passando a
competir em escala mundial. A d%cada de U5 marcou o perodo de maior acelerao
dos fluxos de investimento externo direto. !ntre 78U4 e 7885, a taxa de crescimento
foi de 4T por cento. $a d%cada de 85, aps um perodo de retrao, os
investimentos retomaram o crescimento, embora, a um ritmo mais lento.
BIBLIOGRAFIA:
81
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Economia. Ed. So PauIo: Saraiva. 2 ed. 2005.
VASCONCELLOS, Marco A. S. Economia Micro e Macro. Ed. So PauIo: AtIas.
3 ed. 2002.
SOUZA, NaIi de Jesus de . Curso de economia. 2. ed. So PauIo:AtIas, 2003.
MOCHON, Francisco e TROSTER, Roberto Luis. Introduo economia. 3.
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ROSSETTI, Jos PascoaI. Introduo economia. 18. ed. So PauIo AtIas,
2000
WONNACOTT, PauI e RonaId. Introduo economia. So PauIo: Makron
Books do BrasiI.
82