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Funcionamento do mercado de futuros, artigo explicativo por Csar Borja

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Funcionamento do mercado de futuros

08.07.2004 | 17:57:41 | Csar Borja Artigo escrito em Setembro de 1999 que agora recupero.
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Este artigo consiste numa explicao daquilo que so os futuros, o mercado portugus e o norte americano, bem como algumas histrias acerca dos participantes neste mercado. O que so os futuros? Futuros so contratos que consistem num acordo padronizado, reversvel, de compra e venda de uma dada quantidade e qualidade de um bem, ou de um servio, num local e numa data futura especfica, a um preo fixado no presente. Ou seja, em termos menos formais, os futuros permitem que se combine o preo de compra ou venda de um activo hoje, para uma transaco que s vai acontecer efectivamente no futuro. Imagine um produtor de trigo que acabou de fazer as sementeiras. A colheita s acontecer daqui a 6 meses, suponhamos. Se o preo da tonelada de trigo cair daqui at colheita, o agricultor pode ter prejuzos ou ver o seu lucro diminuir, e o seu investimento, proveitoso ao preo actual, pode tornar-se ruinoso no futuro. Inversamente, se o preo do trigo subir, o retorno do investimento aumentar. Mas um agricultor no naturalmente um agente tomador de riscos, provavelmente um agente com averso ao risco. Como pode o agricultor dormir descansado, sabendo hoje o preo a que vai vender a sua colheita no futuro? O agricultor vende futuros sobre a tonelada de trigo a seis meses, transferindo o risco do seu investimento para um agente mais preparado: o especulador. Ao vender futuros o agricultor celebra um contrato em que se compromete a vender uma determinada quantidade de trigo, numa determinada data, a um preo determinado hoje. O especulador compromete-se a comprar essa quantidade, nessa data, ao preo acordado no presente. O agricultor livra-se do risco, garantindo um comprador e um preo de venda. O especulador toma o risco, ganhando se o preo subir e perdendo se o preo descer. De facto, se o preo subir, o especulador vai comprar barato (o preo actual) e vender mais caro no mercado ao preo que vigorar nessa altura. Se o preo descer, o especulador obrigado a comprar caro (o preo actual) e a vender mais barato, no mercado, quando chegar a altura, realizando uma menos-valia. Outros exemplos: 1) A Lisnave faz um contrato de arranjo de um super-petroleiro cujo pagamento ser feito em USDlares daqui a um ano. Qual ser a receita em escudos? Se o escudo desvalorizar, os mesmos dlares valero mais escudos na altura do pagamento. Se o escudo se valorizar a Lisnave vai ser prejudicada, pois recebendo em dlares, quando os trocar por escudos ter uma receita menor. Para garantir uma determinada receita em escudos a Lisnave pode vender futuros sobre o Euro/USDlar, seguindo o procedimento do agricultor. 2) A EDP pede um emprstimo com taxa varivel, indexada LISBOR. Corre o risco da LISBOR subir e comear a ter encargos superiores em juros. Para se cobrir deste risco a EDP pode comprar futuros sobre a LISBOR, ganhando nos futuros o que perde no acrscimo de pagamentos em juros. Estes exemplos mostram qual a funo primordial do mercado de futuros: cobrir riscos. Mas para que o mercado funcione, tambm tm que existir os especuladores. Presentemente, o mercado de futuros principalmente um palco de especulao e os contratos transaccionados so sobretudo sobre variveis econmicas e ndices bolsistas, como o S&P 500. Os futuros sobre produtos agrcolas no tm sequer um mercado organizado em Portugal e apenas tm alguma expresso nos EUA, que se calhar no por acaso que tm a agricultura mais desenvolvida do mundo. Passando frente que a agricultura no a nossa especialidade, vou descrever os contratos de futuros que presentemente podem ser transaccionados em Portugal, na Bolsa de Derivados do Porto. Futuros existentes no mercado portugus No nosso mercado de derivados (derivados so futuros e opes) existem futuros sobre as OT 10, sobre a LISBOR a 3 meses, sobre o ndice PSI 20 e sobre as aces mais lquidas do nosso mercado accionista: a Portugal Telecom, a EDP, o BCP e a Cimpor. Estratgias de interveno no mercado de futuros

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Para intervir no mercado de futuros podemos optar por trs vias:

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Funcionamento do mercado de futuros, artigo explicativo por Csar Borja

Para intervir no mercado de futuros podemos optar por trs vias: 1) Hedging ou cobertura de risco. Esta a principal funo do mercado de futuros. J foi descrita nos exemplos da primeira parte. Passando ao mercado portugus, vamos imaginar que o director de um fundo de investimento em aces nacionais pensa que o mercado dever cair nos prximos tempos. No vai vender as aces em carteira, para no encharcar o mercado de oferta e aprofundar a queda, transformando-a num colapso que sempre negativa para a bolsa em termos de longo prazo e para a indstria dos fundos de investimento. Assim, o director do fundo pode optar por vender futuros sobre o PSI 20 e cobrir-se do risco das aces carem. Obviamente que se elas subirem, tambm no ganha, pelo menos tanto como ganharia se no tivesse vendido futuros sobre o PSI 20. a vida. 2) Arbitragem Os futuros tm um mercado prprio que tem uma procura e oferta que normalmente no coincide exactamente com os preos negociados no activo base. Existe uma diferena e essa diferena pode ser aproveitada para lucrar numa operao de risco nulo. Vamos novamente a um exemplo: imagine que a EDP est a 15 euros no mercado vista, ou seja, na BVL. Nos futuros, que tm a sua maturidade a 18 de Junho, a EDP est a ser negociada a 15.10 euros, pois espera-se que a EDP suba nas prximas semanas. O arbitragista pode comprar aces a 15 na BVL e vender futuros a 15.1 na BDP, ao mesmo tempo, ganhando automaticamente 0.1 euros por aco. Na data da maturidade, o arbitragista entrega as aces que comprou a 15, recebendo por elas 15.1 euros. Repare que esta operao no envolve qualquer risco, mas tambm tem uma rendibilidade reduzida, desgastada pelas comisses e pelo custo de oportunidade de uma aplicao no mercado monetrio do escudo. Estas oportunidades so raras pois a existirem so imediatamente aproveitadas fazendo a procura aumentar no mercado accionista e a oferta aumentar no mercado de futuros, tornando os preos praticados nos dois mercados iguais ou to semelhantes que tendo em conta as comisses, nenhuma operao de arbitragem produzir lucros. 3) Especulao isto que nos interessa. No artigo anterior dedicado ao Day Trading dei um exemplo com a EDP que me parece que deu para perceber como funciona a especulao com futuros. Assim, no vou repetir o exerccio, apenas vou voltar a referir que um ganho no mercado accionista de 1% corresponde a aproximadamente um ganho de 10% no mercado de derivados, e que nos futuros se pode ganhar tanto com a subida como com a descida das cotaes. Uma dvida que costuma surgir em quem enfrenta o mercado de futuros pela primeira vez consiste na forma como se fecham as posies abertas. Se comprar futuros abre uma posio longa. Se vender futuros (sem ter comprado previamente) abre uma posio curta. Pode fechar uma posio a qualquer momento, no precisa de esperar pela data da maturidade dos contratos. Imagine que tem uma posio curta em futuros PSI 20, ou seja, est a apostar na queda do mercado em geral. Imagine que o mercado vai na sua direco e comea a cair. Cai 5% e voc quer segurar o lucro obtido (50%), pois tem dvidas se no haver agora uma reaco tcnica devido ao estado oversold do mercado. Compra o mesmo n de contratos que tinha vendido inicialmente, ficando a sua posio fechada, pois transferiu a sua obrigao inicial para o agente que lhe vendeu estes ltimos contratos. Exemplos do potencial de ganho e risco no mercado de futuros Devido ao mercado de futuros corresponder a transaces que s vo efectivamente acontecer no futuro, se acontecerem (pois todas as posies podem ser encerradas antes da expirao dos contratos), no necessrio imobilizar ou sequer possuir os montantes envolvidos nos contratos, apenas sendo necessrio depositar uma pequena margem, normalmente equivalente a 10% do valor do contrato. Por exemplo, para comprar 5 futuros EDP, que "valem" por 500 aces EDP, apenas necessita de depositar 175 contos, em vez dos 1.500 contos que necessitaria para comprar as 500 aces. Assim, o potencial de ganho e o risco da especulao em futuros 10X superior em relao s aces. Quem acha que o negcio das aces arriscado, no se meta nos futuros, pois certamente ter insnias (a no ser que seja um Day Trader, talvez a forma mais adequada de intervir nos futuros, mas apenas acessvel a quem tiver um empenhamento full time, ou quase. Aconselha-se a leitura do manual de Day Trading, disponvel neste site). Uma histria paradigmtica para explicar o que so os futuros: Conta-se numa corretora que um jovem de 20 e poucos anos abriu uma conta de futuros em 97 com 500 contos. Enquanto durou o Bull Market, ou seja, enquanto o mercado subiu, o nosso heri foi reinvestindo, transformando esses 500 contos em 70.000 contos. "Se fui dos 500 aos 70.000, poderei ir dos 70.000 aos 500 mil contos" pensava ele. Assim, em Abril de 98 estava completamente investido e completamente longo. Porm, num dia de chuva o mercado decidiu cair. "Uma correco tcnica apenas, vou comprar mais". Mas como eu disse, os ganhos e perdas nos futuros so 10X superiores s aces. Assim, uma queda de 10% quando se est totalmente longo catastrfica, pois significa que o nosso patrimnio foi apagado, com uma perda de 100%. No vou martirizar mais o leitor, apenas conto o bvio final da histria: o nosso heri no s rapidamente perdeu os 70.000 contos como ainda se endividou consideravelmente. Por isso, caro leitor, pense bem antes de entrar neste mercado e sobretudo informe-se bastante, pois pode perder mais do que aquilo que possui. Cumprimentos Csar Borja

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------------------------------------------Bibliografia: - Introduo ao mercado de futuros e opes; - Funcionamento dos mercados de futuros e opes; - Contratos de futuros: avaliao e estratgias de interveno

(Este artigo foi lido 955 ve ze s de sde que foi publicado no site ) Disclaim e r: O C lube inve st.com inform a que ne nhum a da inform ao aqui facultada de ve r se r e nte ndida com o conse lho ou re com e ndao de qualque r tipo de transaco ou inve stim e nto. O C lube inve st.com inform a tam b m que alguns dos link s e banne rs publicitrios pre se nte s no nosso sitio no se de stinam dire ctam e nte ao pblico portugu s tal com o pode m no se re fe rir a produtos ne gociados no m e rcado finance iro portugu s. Mapa do Site : Pgina Principal | Frum | C hat | C otae s | ndice s | ETFs | O uro | R e sum o de Me rcados | Notcias | Artigos Antigos | Frum Antigo | Fore x | Brasil Blogs | Anlise T cnica | Fiche iros Me tastock | Me m bros | R ating de Me m bros | Livros | Donativos | R e gisto | Pe squisar | C ontacto | Publicidade 1997- 2014 C lube Inve st.com , todos os dire itos re se rvados.

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