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Ejercicios: Opciones y futuros

EJERCICIOS 1. Un inversionista compra una opcin de venta europea sobre una accin en $ 3. El precio de la accin es de $ 42 y el precio del ejercicio es de $40. En qu circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? En qu circunstancias se ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que muestre cmo vara la utilidad del inversionista con el precio de la accin al vencimiento de la accin. Solucin: Datos: Prima: $ 3.00 Precio de la accin: $ 42.00 Precio de ejercicio: $ 40.00 Spot Strike

En qu circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? El inversionista obtiene utilidad si la accin al vencimiento se cotiza a un precio inferior a $ 37.00, ya que al ser una opcin de venta el inversionista estara vendiendo la accin a un precio mayor al que se cotiza en el mercado. En qu circunstancias se ejercer la opcin? La opcin de venta se ejercer solo si la accin al vencimiento se cotiza a un precio inferior a $ 37.00 debido a que se pacto un precio de ejercicio de $ 40.00 y una prima de $ 3.00 invirtiendo por accin un total de $ 37.00. Dibuje un diagrama que muestre cmo vara la utilidad del inversionista con el precio de la accin al vencimiento de la accin.

fecha de vencimiento (*) $ 31.00 $ 34.00 $ 37.00 $ 40.00 $ 43.00 $ 46.00

Ejercicio de la opcin Si Si Si Indiferente No No

operacin (**) (40.00-31.00)-3.00 = 6 (40.00-34.00)-3.00 = 3 (40.00-37.00)-3.00 = 0 (40.00-40.00)-3.00 = -3 -3 -3

Nota: (*) Los precios de la accin al vencimiento se han supuesto para la elaboracin del diagrama. (**) Prdidas limitadas a la prima por tratarse de una compra de opcin de venta.

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Cotizacin de XYZ en la

Resultado de la

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Grafico 1.1: Variacin de la utilidad del inversionista al vencimiento de la accin

2. Un inversionista vende una opcin de venta europea sobre una accin en $ 4. El precio de la accin es de $ 47 y el precio del ejercicio es de $50. En qu circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? En qu circunstancias se ejercer la opcin? Dibuje un diagrama que muestre cmo vara la utilidad del inversionista con el precio de la accin al vencimiento de la accin. Solucin: Prima: $ 4.00 Precio de la accin: $ 47.00 Precio de ejercicio: $ 50.00 Spot Strike

En qu circunstancias el inversionista obtiene una utilidad? El inversionista obtiene utilidad si la accin al vencimiento se cotiza a un precio superior a $ 46.00 ($50.00-$4.00 = $46.00), ya que al ser una opcin de venta y el inversionista tener una posicin corta, estara comprando la accin a un precio menor al que se cotiza en el mercado al vencimiento. En qu circunstancias se ejercer la opcin? La opcin de venta se ejercer (la ejerce quien tiene una posicin larga) solo si la accin al vencimiento se cotiza a un precio inferior a $ 46.00 debido a que se pacto un precio de ejercicio de $ 50.00 y una prima de $ 4.00 invirtiendo por accin un total de $ 46.00.

Dibuje un diagrama que muestre cmo vara la utilidad del inversionista con el precio de la accin al vencimiento de la accin.

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Cotizacin de XYZ en la fecha de vencimiento (*) $ 38.00 $ 42.00 $ 46.00 $ 50.00 $ 54.00 $ 56.00 No tiene derecho a ejercer No tiene derecho a ejercer No tiene derecho a ejercer No tiene derecho a ejercer No tiene derecho a ejercer No tiene derecho a ejercer Ejercicio de la opcin

Resultado de la operacin (**) 4 4 (50.00-46.00)-4.00 = 0 (50.00-50.00)-4.00 = -4 (50.00-54.00)-4.00 = -8 (50.00-54.00)-4.00 = -12

Nota: (*) Los precios de la accin al vencimiento se han supuesto para la elaboracin del diagrama. (**) Prdidas ilimitadas por tratarse de una venta de una opcin de venta.

Grafico 1.2: Variacin de la utilidad del inversionista al vencimiento de la accin

3. Un inversionista vende una opcin de compra europea con un precio del ejercicio de k y un vencimiento t y compra una opcin de venta con el mismo precio de ejercicio y vencimiento. Describa la posicin del inversionista. Debido a que se compr una opcin de compra y se vende una opcin de venta con un mismo precio de ejercicio y vencimiento se infiere que esta operacin se realiz con fines especulativos. Por otro lado, se asume que estas opciones se realizan secuencialmente. En principio se tiene una posicin corta al vender una opcin de

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compra y se espera que la otra parte (comprador de la opcin de venta) no ejecute su opcin y se obtenga como ganancia la prima pagada. Con la ganancia obtenida se realiza la operacin de compra de una opcin de venta pagando la prima con los beneficios obtenidos en la primera operacin. As la ltima posicin asumida por el inversionista sera larga obteniendo como beneficio el diferencial de primas en ambas operaciones. 4. Un inversionista adquiere una opcin de compra para comprar 100 acciones. Precio de ejercicio: $ 120 Precio actual de la accin: $118 Precio de una opcin para comprar una accin: $10 Al vencimiento de la opcin, el precio por accin es de $135. En ese momento la opcin se ejerce. Cul es la inversin inicial? Cul es la ganancia? Cul es la ganancia neta? Solucin: Inversin inicial: La inversin inicial est dada por el costo total de las acciones ms el precio total de la opcin por todas las acciones. Inversin = 120 (100) + (10x100) Inversin = 12,000 + 1000 = $ 13,000 Ganancia: La ganancia total est dada por el costo total de las acciones al vencimiento, considerando el spot de dicha fecha, menos la inversin, calculada en el punto anterior. Ganancia = 135 (100) 13,000 Ganancia = $ 500 Ganancia Bruta: Para el clculo de la ganancia bruta se considera el costo total de las acciones al vencimiento, considerando el spot de dicha fecha, menos la inversin inicial sin considerar la prima. Ganancia Bruta = 13,500 12,000 Ganancia Bruta = $ 1,500 5. Un inversionista compra una opcin de venta para vender 100 acciones. Precio de ejercicio: $ 60 Precio actual de la accin: $55 Precio de una opcin para vender una accin: $7 Al vencimiento de la opcin, el precio por accin es de $45. En ese momento la opcin se ejerce. Cul es la inversin inicial? Cul es la ganancia? Cul es la ganancia neta? 4

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Solucin: El empleo de un derivado financiero como la opcin puede ser utilizado como medio de cobertura o de especulacin. Para la resolucin de este problema veamos ambas posibilidades. Opcin por Cobertura Inversin Inversin = 55 (100) + 700 Inversin = 6,200 Inversin = 45 (100) + 700 Inversin = 5,200 Ganancia Neta Ganancia Neta = 60 (100) -6,200 Ganancia Neta = - 200 Ganancia Neta = 60 (100) -5,200 Ganancia Neta = - 800 Ganancia Bruta Ganancia Bruta = 60 (100) -5,500 Ganancia Bruta = 500 Ganancia Bruta = 60 (100) -4,500 Ganancia Bruta = 1,500 Opcin por Especulacin

Debido a los clculos obtenidos se infiere que dicha operacin se realiz 6. Hoy 17 de diciembre, un productor de plata negoci un contrato para vender 500 mil onzas de plata. El precio en el contrato de venta es el precio spot del 17 de marzo. Precio spot de la plata es de $23.05 por onza. El precio de futuros de plata de marzo es $22.98 por onza. En CMX, se estipula la entrega de 5,000 onzas por contrato. Cuntos contratos se tendran que realizar? Qu pasara si el precio spot el 17 de marzo resulta ser de $18.09 por onza y si fuese de $ 27.77 por onza? Solucin: Datos: Precio del contrato de venta = Precio spot del 17 marzo = $ 22.98 Precio spot de la plata al 17 de diciembre: $ 23.05 por onza. Se entregar 5000 onzas por contrato. Cuntos contratos se tendran que realizar? Nmero de contratos = 500,000/5,000 Nmero de contratos = 100 Qu pasara si el precio spot el 17 de marzo resulta ser de $18.09 por onza y si fuese de $ 27.77 por onza? 5

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Si el precio spot al 17 de marzo fuese $ 18.09, el productor obtendra una ganancia de $ 4.89 por onza ($ 22.98 $ 18.09 = $ 4.89) ya que hubiera fijado un precio de venta superior al precio spot de la fecha de vencimiento. Mientas que si el precio spot al vencimiento fuese 27.77 obtendra una prdida de $ 4.79 ya que hubiera fijado un precio de venta inferior al precio spot de la fecha de vencimiento. 7. Hoy 16 de febrero, un comerciante de caf requerir 150 mil libras de caf el 16 de mayo para cumplir con un contrato determinado. El precio spot del caf es $222.20 por libra. El precio de futuros del caf de mayo es de $220.20 por libra. En NYBOT, se estipula la entrega de 37.5 mil libras de caf por contrato. Cuntos contratos se tendran que realizar? Qu pasara si el precio spot el 16 de mayo resulta ser de $221.25 por libra y si fuese de $ 219.15 por libra? Solucin: Datos: Precio spot del caf al 16 de febrero = $ 222.20 por libra Precio strike o futuro del caf al 16 de mayo = $ 220.20 por libra. Se entregar 5000 onzas por contrato. Cuntos contratos se tendran que realizar? Nmero de contratos = 150,000/37,500 Nmero de contratos = 4 Qu pasara si el precio spot el 16 de mayo resulta ser de $221.25 por libra y si fuese de $ 219.15 por libra? Si el precio spot al 16 de mayo fuese $ 221.25, el comerciante obtendra un beneficio de $ 1.05 por libra ($ 221.25 $ 220.20 = $ 1.05) ya que hubiera fijado un precio de compra inferior al precio spot de la fecha de vencimiento. Mientas que si el precio spot al vencimiento fuese $ 219.15 obtendra una prdida de $ 1.05 por libra ($ 219.15 $ 220.20 = $ - 1.05) ya que hubiera fijado un precio de compra superior precio spot de la fecha de vencimiento. 8. Hoy es 1 de marzo. Una empresa estadounidense espera recibir 100 millones de yenes japoneses a fines de julio. El precio de futuros de setiembre de los yenes es actualmente de 0.8000 centavos de dlar por yen. El precio spot a fines de julio es 0.7500, el precio de futuro de setiembre a fines de julio es 0.760 y la base a fines de julio es -0.01. Cul es el tipo de cambio neto despus de realizar la cobertura? Y Cunto recibir en total el coberturista? 6

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Solucin: Datos: Se espera recibir = 100 millones de yenes. Precio strike o futuro del caf al 16 de mayo = $ 220.20 por libra. Se entregar 5000 onzas por contrato.

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