Por Yumara Lcia Vasconcelos Resumo: No atual estgio de internacionalizao pelo qual o homem moderno passa, torna-se cada vez mais uma necessidade, a criao de diferenciais competitivos para sustentao de mercado. Tal preocupao repousa no seguinte argumento: se de um lado a internacionalizao significa abertura de mercados, em contrapartida implica necessariamente numa maior concorrncia. Concorrncia esta que nada mais faz do que revelar as assimetrias sociais, culturais e econmicas da grande aldeia global. Neste contexto dinmico e interativo, a qualidade da informao ganha posio de relevo no apoio s funes de planejamento, controle e tomada de deciso. Quadro que ressalta a abordagem comportamental da contabilidade. O presente artigo aborda o lucro como importante insumo para a construo da informao contbil, trazendo discusso uma variao do lucro contbil muito discutida nos tempos atuais: o lucro operacional ajustado (sem a depreciao, amortizao ou exausto e juros), conhecido no ambiente internacional como EBITDA. Palavras-chave: Ebitda contabilidade- lucro operaes atividade. 1. Consideraes iniciais 1.1. Algumas reflexes sobre o lucro O Lucro possui vrias vertentes informativas e por certo, uma nica expresso no suficiente para atender s necessidades do usurio da informao contbil, que nada mais reflete do que as finalidades dessa informao. A forma pela qual o lucro apresentado na Demonstrao do Resultado do Exerccio (DRE) decorre da finalidade informativa a que se presta. Uma justificativa para a forma vigente de apresentao do lucro na DRE fundamenta-se no fato de que: o entendimento de como o lucro gerado favorece a sua leitura e interpretao. A informao do lucro num plano geral serve: p para aferir a eficincia da gesto (tica do gestor); p de base para predies e instrumento de previso para pagamento de dividendos (tica do detentor do capital e do investidor); p como orientador para decises gerenciais futuras (tica do investidor e do gestor mista); p de base para tributao (tica fiscal); p para avaliao da qualidade da alocao dos recursos aplicados (tica do gestor). Assim, podemos dizer sumariamente que a divulgao do lucro objetiva fornecer informaes teis aos usurios da informao contbil, no tocante: a eficincia e eficcia da gesto econmica e financeira a viso projetiva do negcio e ao fundamento para decises gerenciais. Embora exista uma maior preocupao por parte dos investidores e credores com a medida do fluxo de caixa, estes no deixam de recorrer ao lucro lquido e ao lucro operacional para avaliar a capacidade da empresa em gerar resultados. Sendo o lucro lquido e operacional indicadores 2 sintticos, muitos os utilizam para atestar o sucesso ou o insucesso de um negcio, outros ainda o vislumbram como causa desses estados Retrato do desempenho operacional ou retorno aos proprietrios da empresa, fato que, o conceito que se tem de lucro reflete. e muito. a viso e especialmente, a necessidade do usurio. O conceito mais adequado o que atende aos objetivos perseguidos pelos usurios da informao em foco. No se trata de eleger um conceito, pois um conceito pode ser til para determinados usurios e no o ser para outros A escolha do conceito de lucro funo da resposta indagao: a quais objetivos se preta a referida divulgao? Desta forma vimos abordar uma expresso das mais conhecidas expresses do lucro: o EBITDA. 1.1.1. Da expresso operacional: de fundamental importncia a focagem da informao lucro no aspecto operacional. Entretanto, foroso dimensionar o significado da expresso operacional. Segundo muitos, o termo operacional est associado ao fator regularidade das operaes numa empresa. Assim, segundo os adeptos desse conceito, toda e qualquer operao que seja regular e previsvel considerada operacional. Todavia, faz-se mister refletir acerca da semntica dessa expresso, pois existem eventos operacionais que no so regulares. O exemplo mais comum o pagamento de horas extras nos perodos de pico na atividade. Neste exemplo, temos um evento de natureza operacional que no regular, embora seja previsvel. Ora, estima-se que nos perodos de maior atividade, um maior volume de horas de trabalho seja requerido. O mesmo se d com os itens no operacionais: os fatores regularidade e previsibilidade no so filtros qualificados para conceituao. A ocorrncia de inundaes anuais previsveis em zonas de risco podem acarretar perdas no operacionais e no entanto, so eventos esperados. A expresso operacional est vinculada ao ciclo da atividade ou melhor dizendo, explorao do objeto da empresa. Desta forma, todo fato ligado ao ciclo, independente se previsvel ou controlvel 1 . A compreenso desta classificao credencial para entendimento do refinamento proposto ao lucro operacional corrente - EBITDA. Vimos, neste artigo, tratar do emprego do lucro operacional corrente ajustado (EBITDA) no processo decisrio, no porque seja o melhor dos instrumentos de anlise, mas por ser um dado para leitura do desempenho do negcio em sua atividade.
1 Os eventos operacionais so, em geral, mais controlveis que os no operacionais. 3 2. Em que consiste o EBITDA? A sigla EBITDA tem origem inglesa 2 e significa lucro antes dos juros, impostos sobre o lucro, depreciaes e amortizaes (LAJDA). DRE simplificado Receita de Vendas (-) CPV = Lucro Bruto (-) Despesas Operacionais C/Vendas Gerais e Administrativas. (=) EBITDA ou LUCRO OPERACIONAL AJUSTADO. (-) Despesas Escriturais = Lucro Operacional Antes do IR e CS (+ ou -) Receitas e Despesas Financeiras = Lucro Antes do IR e CS (-) Proviso para IR e CS = LUCRO LQUIDO O EBITDA concentra informao no operacional e na capacidade da empresa em gerar caixa.. Esta a principal razo para a excluso das despesas financeiras (juros pagos a credores) posto que no apresentam vnculo com a atividade, embora sejam, muitas vezes inevitveis ao fomento da atividade. 2.1. Depreciao, Amortizao ou Exausto A desconsiderao da depreciao, exausto ou amortizao no clculo do EBITDA, deve-se ao fato destas no representarem desembolso (sadas de caixa). Em verdade, tanto a depreciao como a exausto e amortizao, em termos de raciocnio financeiro, representam uma reintegrao ao resultado de valores anteriormente desembolsados. O EBITDA consiste no potencial de caixa gerado pelos ativos operacionais. Note que falamos em potencial de caixa e no em caixa efetivo, exatamente porque parte da receita pode no ter sido a vista ou seja, pode estar em aberto no contas a receber da empresa, assim como parte das despesas podem no ter sido pagas, permanecendo pendentes no contas a pagar. O EBITDA no reflete o fluxo fsico de caixa. Lembremos que as receitas e despesas so, luz da teoria contbil, reconhecidas pelo princpio da competncia e no pelo regime de caixa. De fato, se o objetivo focar a informao no operacional e na capacidade de gerar caixa no h porqu manter despesas escriturais no cmputo, embora sejam estas operacionais.
2 Earning before interest, taxes, depreciation and amortization. EXCLUSO DAS DESPESAS OPERACIONAIS. Medida do potencial de renda, independente das fontes de financiamento. 4 2.2. Despesas Financeiras A excluso das despesas financeiras decorre do fato destas no fazerem parte do ciclo operacional do negcio (exceto para as Instituies Financeiras) ou seja, no serem ligadas ao seu objeto de explorao, e sim, ao de captar recursos externos e ao reflexo provocado pela variao cambial. No relevante preocupar-se com a forma como as atividades foram financiadas quando a finalidade do usurio verificar o desempenho operacional. 2.3. Receitas Financeiras: no possuem vnculo com a atividade principal. Consistem em aplicaes de excedentes de caixa no mercado financeiro. 2.4. Juros sobre o capital prprio No decorrem da atividade fim do negcio sendo sim, uma conseqncia dela. 2.4. Do Clculo: 3. EBITDA: quais as vantagens aplicativas? p Informa o desempenho da empresa na atividade, assim como o grau de cobertura do resultado em relao as despesas financeiras; p Reporta o reflexo das estratgias de mercado adotadas; p Serve de parmetro para conhecimento do valor da empresa: quanto maior a capacidade da empresa em gerar caixa, maior ser seu valor para o mercado assim como, quanto maior o EBITDA em relao aos recursos investidos, melhor a qualidade da gesto (monitoramento da eficcia da gesto); Etapas de Clculo Subtrao das despesas financeiras Adio do valor total da depreciao e correo monetria Reordemamento da DRE Obteno da DRE 5 p A medida pode ser empregada como base de clculo para pagamento de bnus a empregados; p um indicador que atende s exigncias atuais da globalizao, uma vez que no afetado pelas diferenas de legislaes fiscais ou pelo emprego de diferentes mtodos de depreciao, o que facilita a feitura de comparaes, inclusive entre empresas sediadas em pases diferentes. Embora o IR no seja nem de natureza financeira nem operacional, a sua desconsiderao no cmputo do EBITDA se deve ao fato deste representar uma despesa no controlvel pela empresa e sim subordinado a aspectos fiscais. 4. Limitaes Como toda e qualquer informao, o EBITDA possui um foco, uma delimitao de mbito. Superdimensionar as funes informativas do indicador reduzir sua eficcia e introduzir risco na interpretao do indicador. 4.1. Ponderaes necessrias: p uma medida afetada pela escolha do mtodo de avaliao de estoques, uma vez que a contrapartida da baixa do estoque, no momento da venda, o reconhecimento do custo. Afinal, a depender do mtodo escolhido podemos ter um CMV sub ou superavaliado; p No obstante reconheamos que os gastos diferidos beneficiem exerccios posteriores aos da aplicao de recursos, estes impactam de fato no exerccio em que incorrem. Ora, tais gastos mascaram o resultado do EBITDA; p Seu valor informativo acrescido quando a tcnica utilizada em combinao com outras; p No uma tcnica aplicvel, de pronto, para Instituies Financeiras pelo fato das despesas financeiras incorporarem a atividade principal do negcio, o que exigiria refinamentos adicionais sobre o lucro operacional; p A tcnica deve ser aplicada considerando-se o momento ou estgio atual do negcio (anlise de contexto). Para negcios afetados pela variao cambial a rubrica despesas Financeiras ganha relevncia, o que tambm requer do analista exames adicionais; p Quando a medida utilizada para avaliao de empresas, em funo da desconsiderao de aspectos da composio do passivo, o investidor perde a viso acerca da qualidade das dvidas. plenamente factvel uma empresa valer mais ou menos em funo da existncia de uma dvida com potencialidade de alavancagem, especialmente as exigibilidades de longo prazo. A anlise inversa igualmente vlida em se tratando de obrigaes antieconmicas ou seja, cujos custos excedem o benefcio auferido. Nestes casos o valor da empresa tambm afetado, s que para menos. 6 5. Consideraes Finais: A anlise atravs do EBITDA importante mas no absoluta e, descredenciar o lucro lquido em favor do EBITDA sem refletir acerca do foco informativo de cada um desses indicadores absolutos desqualificar a prpria anlise. O lucro lquido no menos ou mais importante que o EBITDA meramente. Toda e qualquer hierarquia entre indicadores deve ser norteada pelo tipo de informao desejada. Se almeja-se verificar o desempenho operacional da empresa, o valor informativo do EBITDA supera o valor da informao referente ao lucro lquido, mas no se segue da que este ltimo deva ser descartado para fins de anlise. As citadas vantagens aplicativas do instrumento EBITDA o qualificam sobremaneira para ser um excelente benchmark econmico e financeiro o que no sugere da, que o analista o tome como medida nica para suas interpretaes. 6. Referncias Bibliogrficas COPELAND, Tom, KOLLER, Tim & MURRIN, Jack. Avaliao de empresas Valuation: Calculando e gerenciando o valor das empresas. So Paulo: MAKRON Books,1995. IC, Jos Antnio & BRAGA, Rosalva Pinto. EBITDA: lucro ajustado para fins de avaliao de desempenho operacional. Revista Pensar Contbil, Novembro de 2000/ Janeiro de 2001. ASSAF NETO, Alexandre. Estrutura e Anlise de Balanos. So Paulo: Atlas, 2001. S, Antnio Lopes de. Estudo Analtico da Rentabilidade das Empresas. Apec Rio de Janeiro, 1976. _______________. Teoria Geral do Conhecimento Contbil. IPAT-UNA: Belo Horizonte, 1992. VASCONCELOS, Yumara Lcia. Ebitda Redescoberta Do Potencial Informativo Dos Indicadores Absolutos. Artigo ainda no publicado. Artigo publicado na IOB - Informaes Objetivas IOB COMENTA 49/2001 Yumara Lcia Vasconcelos Contadora e professora universitria E-mail: yumara@terra.com.br Home Page: www.yumara.cjb.net
Formação Médica na UFSB: I. Bacharelado Interdisciplinar em Saúde noPrimeiro Ciclo Medical Training at UFSB: I. Interdisciplinary Bachelor in Healthas First Cycle Degree Naomar de Almeida FilhoI Luciana Alaíde Alves SantanaII Vanessa Prado dos SantosIII Denise CoutinhoII Sebastião LoureiroI