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Apostila de Engenharia Econmica.

Elaborada por: Frederico Rosas

fev-14

Contedo
1. 1.1. Matemtica Financeira .............................................................................................. 4 Introduo matemtica financeira..................................................................... 4

1.2. Regimes de capitalizao ......................................................................................... 6 1.3. Exerccios .................................................................................................................... 8 1.3.21.3.2-1. 1.3.2-2. 1.3.2-3. 1.3.2-4. 1.3.2-5. 1.3.2-6. 1.3.2-7. 1.3.31.3.3-1. 1.3.3-2. 1.3.3-3. 1.3.41.3.4-1. 1.3.4-2. 1.3.4-3. 1.3.4-4. 1.3.4-5. 1.3.4-6. 1.3.4-7. 2. 2.1. 3. 3.1. 3.2. Regime de Capitalizao simples .................................................................. 13 Taxa de juros................................................................................................. 13 Frmula .......................................................................................................... 13 Taxas proporcionais ..................................................................................... 14 Taxas equivalentes ...................................................................................... 14 Formao dos juros simples ....................................................................... 15 Estudo de casos ........................................................................................... 16 Exerccios ...................................................................................................... 16 Regime de capitalizao composto ............................................................... 19 Conceito ......................................................................................................... 19 Diferena entre juros simples e compostos ............................................. 21 Exerccios ...................................................................................................... 23 Taxas de juros................................................................................................... 25 Taxa linear e exponencial ........................................................................... 26 Taxas efetivas ............................................................................................... 26 Taxas nominais ............................................................................................. 26 Converso entre taxa nominal e efetiva ................................................... 27 Taxas equivalentes a juros compostos ..................................................... 28 Exerccios ...................................................................................................... 29 Taxa real de juros ......................................................................................... 30

Equivalncia de capitais e de conjunto de capitais ou de fluxo de caixa ........ 35 Fluxo de caixa ....................................................................................................... 35 Sequncias de rendas certas e uniformes ........................................................... 36 Deduo da expresso para calculo do valor atual ........................................ 37 Deduo da expresso para clculo do montante .......................................... 38

3.3. Deduo da expresso para clculo dos pagamentos ou recebimentos peridicos quando o valor atual conhecido ............................................................... 39 3.4. Deduo da expresso para clculo dos pagamentos ou recebimentos peridicos quando o montante conhecido ................................................................ 40

3.5. Deduo da expresso para clculo do nmero de perodos a partir do montante ............................................................................................................................ 40 3.6. Deduo da expresso para clculo do nmero de perodos a partir do valor atual .......................................................................................................................... 41 4. 4.1. 4.2. 4.3. 5. 5.1. 5.2. 5.3. Sistemas de amortizao de dvidas ..................................................................... 46 Sistema de prestaes constantes PRICE ................................................... 47 Sistema de amortizao constante SAC ....................................................... 49 Sistema americano SA ..................................................................................... 52 Anlise de alternativas de investimento................................................................ 55 Taxa interna de retorno TIR............................................................................. 57 Valor presente lquido VPL .............................................................................. 58 PAYBACK .............................................................................................................. 59

1. Matemtica Financeira 1.1. Introduo matemtica financeira Este captulo tem por objetivo apresentar os conceitos de matemtica financeira, propiciando o entendimento importncia do valor do dinheiro no tempo para as pessoas e empresas. Na prtica, a Matemtica Financeira uma ferramenta que nos permite... calcular o valor de uma prestao; calcular o saldo devedor de um financiamento; decidir qual o melhor financiamento dentre vrios; verificar se um determinado investimento vai dar lucro ou prejuzo; verificar se melhor alugar ou comprar um equipamento; saber quanto devemos poupar mensalmente para atingir um determinado objetivo; saber o lucro que teremos em uma operao financeira; verificar a viabilidade econmica de um projeto de investimento; saber quanto tempo um projeto demora para dar lucro; saber quanto deveramos ter hoje para cobrirmos gastos futuros; definir quanto devemos cobrar de juros para ter lucro; determinar qual a taxa de juros real e efetiva que estamos pagando/recebendo; determinar a rentabilidade de um investimento; escolher qual o melhor investimento dentre vrios. OBJETOS DE ESTUDO DA MATEMTICA

TEMPO E DINHEIRO: FINANCEIRA

Se algum amigo lhe pedisse R$1.000,00 emprestados para lhe pagar de volta o mesmo valor daqui a um ano, voc acharia a proposta atraente? Por melhor que seja seu amigo, com certeza esse pedido no lhe agradaria. Algumas questes surgiriam em sua mente: Ser que ele me pagar na data prevista? Ser que o poder de compra dos R$1.000,00 permanecer inalterado durante um ano inteiro? Contudo, se eu permanecesse com o dinheiro, poderia consumi-lo, satisfazendo as minhas necessidades, ou poderia aplic-lo na caderneta de poupana, ganhando os juros e rendimentos do perodo! Intuitivamente, voc destacaria o principal aspecto da matemtica financeira: DINHEIRO TEM UM CUSTO ASSOCIADO AO TEMPO Diversas razes influenciam a preferncia pela posse atual do dinheiro:

Risco: Existe sempre a possibilidade de no ocorrerem os planos conforme o previsto; em outras palavras, sempre haver o risco de no receber os valores programados em decorrncia de fatos imprevistos. Inflao: o dinheiro perde poder de compra com a inflao, isto , medida que aumenta a inflao, com mesmo montante de dinheiro, se compra cada vez menos. Utilidade: o investimento implica deixar de consumir hoje para consumir no futuro, o que somente ser atraente se existir alguma compensao. Oportunidade: se os recursos monetrios so limitados, a posse deles, no presente, permite aproveitar as oportunidades mais rentveis que surgirem. Os juros devem gerar um lucro ao proprietrio do capital como forma de compensar a sua privao por determinado perodo de tempo. Este ganho estabelecido em funo das diversas outras oportunidades de investimentos e definido por custo de oportunidade. Logo, existe um custo associado posse do dinheiro no tempo, estudado pela Matemtica financeira e, discutido ao longo do curso. A Matemtica Financeira compreende um conjunto de tcnicas e formulaes extradas da matemtica, com o objetivo de resolver problemas relacionados s Finanas de modo geral, e que, basicamente, consistem no estudo do valor do dinheiro no tempo. Por sua vez, o valor do dinheiro no tempo relaciona-se idia de que, ao longo do tempo, o valor do dinheiro muda, quer em funo de ter-se a oportunidade de aplic-lo, obtendo-se, assim, uma remunerao (juros) sobre a quantia envolvida, quer em funo de sua desvalorizao por causa da inflao. Dessa forma, alguns princpios bsicos sempre devero ser respeitados: S se pode comparar valores monetrios se estes estiverem referenciados na mesma data; E S se pode efetuar operaes algbricas com valores referenciados na mesma data. NUNCA SOME VALORES EM DATAS DISTINTAS A Matemtica Financeira tem por objetivo apurar as taxas de juros nas aplicaes e nos emprstimos em geral. Por qu? Os aplicadores escolhero dentre todas as taxas, a maior, por outro lado, os tomadores de emprstimos, a menor.

Assim, o principal objetivo dos agentes financeiros tomar dinheiro emprestado em taxas menores que aquelas que podem conseguir nas aplicaes, no entanto, EM GERAL, isto muito difcil de acontecer.

APLICADOR

APLICA

BANCO + SPREAD

EMPRESTA

TOMADOR

1.2. Regimes de capitalizao Capitalizao o processo de incorporao dos juros ao capital ou ao montante de uma operao financeira. Contudo, comum encontrarmos as expresses regime de capitalizao simples e regime de capitalizao composta no lugar de regime de juros simples e regime de juros compostos, respectivamente. Definies: J = a remunerao do Capital emprestado, expresso em moeda. PV = C = Capital = Principal = Valor Presente = Qualquer valor expresso em moeda disponvel em determinada poca. FV = S = M = Montante = Soma do Capital inicial com os juros do perodo. i = taxa de juros = a razo entre os juros no fim de um perodo de tempo e o capital inicialmente empregado. Representao Grfica O fluxo de caixa de uma operao (financeira e/ou comercial) pode ser representado graficamente pelo diagrama apresentado a seguir:
FC1 FC2 FC3 FCn

n - Perodos (unidade de tempo)

FCo

FC4

a) no eixo horizontal so apresentados a unidade de tempo (perodo) considerada (expressa em dia, ms, ano, etc), assim como as pocas (datas) de ocorrncia dos fluxos (entrada / sada) de caixa. O zero representa geralmente a data inicial de ocorrncia dos fluxos de caixa. b) no eixo vertical so apresentadas:
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b1) as entradas lquidas (entradas maiores que as sadas) de caixa, denotadas por sinais positivos nas frmulas e representadas por setas verticais apontadas para cima. Exemplos.: FC1 , FC2 , FC3 e FCn . b2) as sadas lquidas (sadas maiores que as entradas) de caixa, denotadas por sinais negativos nas frmulas e representadas por setas verticais apontadas para baixo. Exemplos.: FC0 e FC4

Exemplo 1 Vejamos a representao de um DFC com as seguintes caractersticas... uma aplicao de R$ 100,00 feita hoje; recebimentos no final do primeiro, do segundo e do terceiro meses de R$ 15,00, a ttulo de remunerao; resgate do valor original ao final do quarto ms.

O valor aplicado est posicionado na data 0. A seta da data 1 representa a remunerao daqui a um ms. A seta da data 2 representa a remunerao depois de 2 meses. A seta da data 3 representa a parcela de remunerao depois de 3 meses. A ltima seta, da data 4, representa o resgate do valor aplicado. Exemplo 2 Se, em um mesmo perodo, houver uma entrada e uma sada de caixa, podemos representar esse fluxo de duas maneiras... ...indicar o fluxo positivo com uma seta para cima e o fluxo negativo com uma seta para baixo, como de costume.

...indicar a resultante com uma seta no sentido do fluxo de maior valor absoluto. Por exemplo, uma entrada de R$ 400,00 e uma sada de R$ 500,00 na mesma data seriam indicadas por uma nica seta de R$ 100,00 apontando para baixo.

1.3. Exerccios 1) Faa o diagrama de fluxo de caixa de um emprstimo contrado por uma pessoa no valor de R$ 500,00, que ser quitado mediante o pagamento de R$ 740,00, daqui a 2 anos. Ponto de vista do Tomador Ponto de vista do Emprestador

2) Represente o diagrama de fluxo de caixa de uma aplicao no valor de R$ 1.000,00 que ser resgatado em 5 parcelas iguais, mensais, no valor de R$ 300,00. Ponto de vista do Tomador Ponto de vista do Emprestador

3) Em uma loja de eletrodomsticos, um gravador novo possui o preo de etiqueta de R$ 100,00, mas, para pagamento vista, a loja oferece 10% de desconto no valor de etiqueta. Voc tem outra opo de pagamento: 1 entrada de R$ 50,00 mais uma prestao de R$ 50,00 que ser quitada daqui a um ms (trinta dias). Represente as duas opes de pagamento no mesmo diagrama de fluxo de caixa.

4) Construa o diagrama de fluxo de caixa para os seguintes pagamentos ou recebimentos:

ANO 0 1 2 3 4

FLUXO DE CAIXA (1.000,00) 150,00 250,00 300,00 400,00

5) Um cliente de um banco gostaria de descontar um nota promissria, no valor de R$ 5.000,00, com vencimento para 30 dias. O gerente, alm de cobrar-lhe juros antecipadamente de R$ 500,00, obriga-o a manter um Certificado de Depsito Bancrio (CDB) no valor de R$ 400,00 e remunerado a 10% durante o prazo da operao. Qual o diagrama de fluxo de caixa das operaes?

1.3.1- Reviso percentagem 1) Calcule: a) 3% de 420 (12,6) b) 7,25% de 1200 (87) c) 0,4% de 200 (0,8) d) 125% de 36 (45) e) 6% de 18 (1,08) f) 9,1% de 4 (0,364) g) 0,54% de 100 (0,54) h) 12,75% de 123 (15,6825) i) 250% de 1500 (3750) 2) Qual o principal em que 20 representa 3%? (666,666) 3) Uma taxa de 13% aplicada num determinado capital, produzindo um valor porcentual de R$ 52.000,00. De quanto era esse capital? (R$ 400.000) 4) Calcule a taxa que deve incidir em 3.600 para resultar 72. (2%) 5) Calcule o nmero principal em que: a) 10 representa 8% (125) b) 120 representa 200% (60) c) 14 representa 3,5% (400) d) 30 representa 0,4% (7.500) e) 800 representa 0,6% (133.333,33) f) 3 representa 2,7% (111,111) 6) Calcule a porcentagem em que: a) 10 representa em 50 (20%) b) 2 representa em 40 (5%) c) 30 representa em 120 (25%)
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d) 5 representa em 80 (6,25%) e) 2,43 representa em 81 (3%) f) 0,42 representa em 42 (1%) 7) A mdia de reprovao em concursos pblicos de 82%. Quantas pessoas sero aprovadas num concurso pblico com 6.500 inscritos? (1.170) 8) Um caminho de areia perde 1,5% de seu contedo em toda viagem que realiza. Carregando no incio da viagem 8m3 de areia, quanto ser perdido? (0,12 m3) 9) Numa cidade, 45% da populao composta por homens. Qual a populao total dessa cidade se nela residem 60.500 mulheres? (110.000,00) 10) Poderei obter um abatimento de 15% para o pagamento vista na compra de uma geladeira que custa R$ 900,00. Quanto pagarei pela geladeira nessas condies? (R$ 765,00) 10) Um vendedor ganha 3% de comisso sobre as vendas que realiza. Tendo recebido R$ 300,00 de comisses, qual o total vendido por ele? (R$ 10.000,00) 11) Se eu comprar um objeto por R$ 20,00 e vend-lo por R$ 25,00, qual ser a minha porcentagem de lucro? (25%) 12) Do que eu recebo, 30% vo para a poupana, 20% para o aluguel e 35% para a alimentao, restando-me apenas R$ 450,00. Qual o meu salrio? (R$3.000,00) 13) Sabendo que um artigo de R$ 5.000,00 foi vendido com um abatimento de R$ 160,00, encontre a taxa percentual utilizada na operao? (3,2%) 14) Que taxa de acrscimo devemos utilizar para transformar uma quantia x em 3x? (200%) 15) Um comerciante comprou um automvel, cujo preo de tabela era R$ 84.000,00, porm, conseguiu um desconto de 2% sobre este preo. Em seguida, vendeu o automvel por um valor 3% acima do preo de tabela. Qual foi a taxa de lucro total, desde a venda at a compra, usada pelo comerciante? (5,1020%) 16) Sabendo que uma certa mistura foi feita com 12 litros de gua e 8 litros de lcool, determine a porcentagem de lcool contida na mistura. (40%) 17) Comprei uma casa cujo preo estava estipulado em R$ 200.000,00. Tendo gasto 5% desse valor em impostos e 3% de comisso para o corretor, quanto efetivamente tive que desembolsar? (R$ 216.000,00)

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18) Dois postos de abastecimento misturam gua ao lcool que vendem. No primeiro deles foram encontrados 7,5 litros de gua em 300 de lcool e, no segundo, 13,5 litros de gua em 500 de lcool. Quanto por cento o lcool de um posto mais aguado que o do outro? (0,2%) 19) Sabendo que certo comerciante recebeu R$ 3.515,00 por mercadorias vendidas com um desconto de R$ 185,00, determine a taxa percentual do referido desconto. (5%) 20) Certa mercadoria foi comprada e revendida sucessivamente por quatro negociantes. Cada um dos dois primeiros obteve, por ocasio da revenda, um lucro de 10% sobre o respectivo preo de compra. Os dois ltimos sofreram um prejuzo de 10% cada um, tambm sobre o respectivo preo de compra. Calcule o preo pelo qual o primeiro negociante adquiriu a mercadoria, visto que o quarto a vendeu por R$ 2.450,25. (R$ 2500,00) 21) Certa mercadoria foi vendida por R$ 23.540,00, com um lucro de 7% sobre o preo de compra. Em seguida, foi revendida por R$ 26.600,20. De quanto por cento foi o lucro final sobre o valor inicial da mercadoria? (20,91%) 22) Por quanto dever ser vendida uma mercadoria comprada por R$ 250,00 para que o lucro sobre a venda corresponda a 40% da compra? (R$ 416,67) 23) Uma mercadoria comprada por R$ 350,00 foi vendida por R$ 420,00. Qual foi a porcentagem de lucro sobre a compra? (20% de lucro sobre a compra) 24) Por quanto devo vender uma pea de tecido comprada por R$ 3.000,00 para obter 40% de lucro sobre a venda? (R$ 5.000,00) 25) Sobre uma fatura de R$ 36.000,00 so dados descontos sucessivos de 4% e 6% para pagamento antecipado. Qual o valor lquido da fatura? (R$ 32.486,40) 26) Vendi um carro por R$ 42.000,00, obtendo um lucro de 40% sobre a compra. Por quanto comprei o carro? (R$ 30.000,00) 27) Investindo R$ 15.000,00 taxa fixa de 20%, quanto terei de lucro? (R$ 3.000,00) 28) Qual a quantia que devo investir para, a uma taxa de 110%, receber de volta R$ 11.000,00? (R$ 5.238,10) 29) Uma fatura sofreu abatimento de 13%, resultando num valor lquido de R$ 4.350,00. Qual era o valor inicial dessa fatura? (R$ 5.000,00)
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30) Vendendo uma partida de milho por R$ 5.400,00, terei um prejuzo de 10% sobre o preo de compra. Quanto me custou o milho? (R$ 6.000,00) 1.3.2- Regime de Capitalizao simples Chamamos de regime de juros simples quele onde se admite que os juros sero diretamente proporcionais ao tempo da operao considerada. Como os juros so a variao entre o capital e o montante e esta, ocorre ao longo do tempo, o valor dos juros deve sempre ser associado ao perodo de tempo que foi necessrio para ger-lo. Exemplo: Se dissermos que um emprstimo de R$1.000,00 cobra juros de R$2,00 isto representar uma variao grande ou pequena? Depende. Se ela ocorreu em um ano, podemos dizer que bem pequena. Mas se ocorreu em um dia, j no teremos a mesma opinio. 1.3.2-1. Taxa de juros

Juros so a remunerao paga pelo uso do dinheiro PV, capital , durante um intervalo de tempo, calculados por uma taxa de juros. Vamos aprender o que so juros simples J acompanhando alguns exemplos. Para todos eles, consideremos o ano comercial... 1 ano = 360 dias; 1 ms = 30 dias.

Estamos usando as seguintes notaes... n = prazo da operao; i = taxa de juros da operao; PV = valor presente; FV = valor futuro; J = juros.

1.3.2-2.

Frmula

Para todos os exemplos, utilizaremos a frmula... FV = PV x (1 + i x n) n = prazo da operao;


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i = taxa de juros da operao; PV = valor presente; FV = valor futuro; J = juros.

Em alguns deles, precisaremos somente dos juros, aqui chamados de J. Os juros a remunerao paga, pelo uso do PV durante um tempo, calculados por uma taxa conhecida como taxa de juros. Naturalmente, o valor futuro pode ser entendido como o valor presente acrescido dos juros. Ou ainda... J = FV PV Dessa forma... J = PV x (1 + i x n) - PV J = PV + PV x i x n - PV J = PV x i x n No faz sentido usar a calculadora financeira ou o Excel para calcular juros simples... Como o nome j diz, eles so simples demais! 1.3.2-3. Taxas proporcionais

Dizemos que duas taxas so proporcionais quando seus valores formam uma proporo direta com os respectivos tempos, considerados numa mesma unidade. As taxas de 72% ao ano e de 6% ao ms so proporcionais, pois: 72% 12 meses = 6% 1 ms

ou seja: 72% est para 12 meses (1 ano) assim como 6% est para 1 ms. 1.3.2-4. Taxas equivalentes

Dizemos que duas taxas so equivalentes quando produzem juros iguais ao serem aplicadas a capitais iguais e por perodos de tempo iguais.

No regime de proporcionais.

juros

simples,

taxas

equivalentes

sero

sempre

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Exemplo: Aplicar 100 reais, durante um ano, taxa de juros simples de 2% a.m. nos daria juros iguais queles que obteramos se aplicssemos os mesmos 100 reais, durante o mesmo tempo (um ano), mas taxa de juros simples de 6% a.t. (ao trimestre). Ento dizemos que 2% a.m. uma taxa equivalente a 6% a.t. Notemos que 2% a.m. e 6% a.t. so tambm taxas proporcionais, pois: 6% 3 meses = 2% 1 ms

1.3.2-5.

Formao dos juros simples

No regime de capitalizao a juros simples, o cmputo do juros em cada perodo realizado multiplicando a taxa de juros (efetiva) pelo principal. O juros incorporado, a cada perodo, sempre a partir do capital inicial. Por conseguinte, o valor do juro em todos os perodos o mesmo. No regime de juros simples a taxa de juros incide somente sobre o capital inicial, no incidindo sobre os juros acumulados (ou seja, no h capitalizao de juros ao longo do tempo). Exemplo: Consideremos um emprstimo de R$10.000,00 a taxa de 1% ao ms num perodo de 5 meses.

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ATENO ! Taxa (i) e nmero de perodos (n) devem estar sempre na mesma base. Para igualar, procure alterar o n, evite alterar o i.

1.3.2-6.

Estudo de casos

EMPRSTIMO: ESTUDO DE CASO Juliano tomou um emprstimo de R$ 30.000,00, no regime de juros simples, para pagamento em uma nica parcela de R$ 32.070,00 ao final de 3 meses. Juliano gostaria de saber qual seria o valor a quitar, se desejasse pagar essa dvida dois meses aps a data do emprstimo, em uma nica parcela, com a mesma taxa de juros. INVESTIDOR: ESTUDO DE CASO Certo investidor, aplicando um capital aplicado por 12 meses, obteve o montante de R$ 80.000,00. Se esse mesmo capital fosse aplicado por 15 meses, com a mesma taxa de juros, obteria o montante de R$ 87.500,00. Considerando a operao em regime de juros simples, esse investidor gostaria de saber qual a taxa mensal da operao e qual o valor do capital aplicado. EMPRSTIMO II: ESTUDO DE CASO O Sr. Pompeu tomou emprestado R$ 100,00 de uma financeira. Ao final do primeiro ms, pagou R$ 20,00 e percebeu que ainda devia R$ 88,00. Ele gostaria de saber qual foi a taxa de juros aplicada no emprstimo. 1.3.2-7. Exerccios

1) Um capital de R$ 800,00 foi aplicado pelo prazo de 2 meses, taxa de 3% ao ms. Qual o valor dos juros a receber? (R$ 48,00) 2) Determine o juro obtido com um capital de R$ 1.250,23 durante 5 meses com a taxa de 5,5% ao ms. (R$ 343,81)

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3) De quanto ser o juro produzido por um capital de R$ 2.300,00, aplicado durante 3 meses e 10 dias (ms comercial), taxa de 12% ao ms? (R$ 920,00) 4) Um banco oferece uma taxa de 28% a.a. (ano comercial) pelo regime de juros simples. Quanto ganharia de rendimento um investidor que aplicasse R$ 15.000,00 durante 92 dias? (R$ 1.073,33) 5) Um capital de R$ 23.500,00 foi aplicado durante 8 meses taxa de 9% a.a. Determine o montante dessa aplicao? (R$ 24.910,00) 6) Qual o valor de resgate de uma aplicao de R$ 84.975,59 aplicados em um CDB psfixado de 90 dias, a uma taxa de 1,45% ao ms? (R$ 88.672,03) 7) Uma aplicao de R$ 50.000,00 pelo prazo de 8 meses resultou num montante de R$ 66.000,00. Qual foi a taxa mensal simples desta aplicao? (4% a.m.) 8) Qual foi o capital que gerou rendimentos de R$ 342,96 durante 11 meses, a uma taxa de juros simples de 2,5% ao ms? ( R$ 1.247,13) 9) Joo pagou ao Banco X a importncia de R$ 2,14 de juros por dia de atraso sobre uma prestao de R$ 537,17. Qual foi a taxa mensal de juros simples aplicados pelo banco? (11,95 % a.m.) 10) Durante quanto tempo foi aplicado um capital de R$ 967,74 que gerou rendimentos de R$ 226,45 com uma taxa de 1,5% ao ms? (15,60 meses) 11) Determine o valor da aplicao cujo valor de resgate bruto foi de R$ 84.248,00 por um perodo de 3 meses, sabendo-se que a taxa da aplicao foi de 1,77% ao ms. (R$80.000,00) 12) Qual o montante de uma aplicao de R$ 550,00 a uma taxa de 12% a.t., juros simples, se j passou 1 ano e 4 meses? (R$ 902,00) 13) Uma aplicao de R$ 18.000,00 foi aplicada durante 1 ano com 15% ao trimestre. Determine os juros e a taxa mensal. (Juros = R$ 10.800,00 em 1 ano e taxa = 5% ao ms) 14) Qual a taxa mensal proporcional taxa de 24% a.a.? (2% a.m.) 15) Qual a taxa trimestral equivalente taxa de 20% a.a.? (5% a.t.) 16) Qual a taxa bimestral equivalente taxa de 12% a.t.? (8% a.b.) 17) Que taxa anual de juros simples seria necessria para gerar um montante de R$ 2.880,00 aps 8 meses de aplicao se o capital aplicado fosse de R$2.400,00? (30% a.a.)

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18) Se R$ 4.200,00, aplicados taxa simples de 6% a.m., resultaram num montante de R$ 4.368,00, ento quantos dias durou a aplicao? (20 dias) 19) Um capital de R$ 2.000,00 investido em 22/02/2000 totalizava R$ 2.520,00 em 17/07/2000. Considerando os juros exatos, qual a taxa anual de juros desta operao? (65%a.a.) 20) Trs capitais iguais so aplicados por prazos tambm iguais s taxas de juros simples mensais de 4%, 6% e 13%. Qual a taxa nica (taxa mdia) que proporcionaria um mesmo total de juros das trs aplicaes reunidas sendo mantidos os mesmos capitais e prazos? (7,67% a.m.) 21) Trs capitais iguais so aplicados a uma mesma taxa de juros simples, um deles por quatro meses e os outros dois por oito meses. Qual o prazo nico (prazo mdio) que proporcionaria um mesmo total de juros das trs aplicaes reunidas sendo mantidos osmesmos capitais e as mesmas taxas? (6,67 meses) 22) Considere o total dos juros simples obtidos pelas aplicaes de R$ 300,00 por 1 ms a taxa de 2% a.m., R$ 100,00 por 3 meses a taxa de 3% a.m. e R$ 200,00 por 2 meses a taxa de 2% a.m.. Qual a taxa nica que resultaria o mesmo total de juros se as demais condies de capitais e prazos fossem mantidas nas trs aplicaes? (2,30% a.m.) 23) Qual deve ser o valor resgatado de uma aplicao de R$1.600,00 feita a uma taxa de 3% a.m. no regime dos juros simples durante dois anos? (R$ 2.752,00) 24) Uma empresa tomou R$ 3.000,00 emprestados para pagar dentro de cinco meses, a uma taxa de juros simples igual a 6% a.m. Calcule o valor futuro dessa operao. (R$3.900,00) 25) Uma aplicao feita no regime de juros simples rendeu um montante igual a R$ 750,00 aps cinco meses, a uma taxa de 10% a.m. Qual o capital inicial da operao? (R$ 1.500,00) 26) O valor de R$ 200,00 foi aplicado por cinco meses, permitindo a obteno de R$ 400,00. Sabendo que o regime de capitalizao era o simples, calcule a taxa de juros mensal praticada durante a operao. (20% a.m.) 27) O valor de resgate de um ttulo 140% maior que o valor da aplicao. Sendo de 30% ao ano a taxa de juros simples, pede-se calcular o prazo da aplicaco. (4,67 anos) 28) Antnio fez uma aplicao a prazo fixo de dois anos. Decorridos o prazo, o montante que era de R$ 224.000,00 foi reaplicado por mais um ano a uma taxa de juros igual a 115% da primeira. Sendo o montante final de R$ 275.520,00 e o regime de capitalizao simples, calcule o capital inicialmente depositado. (R$ 186.666,67)
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29) Um artigo pode ser comprado vista com 10% de desconto ou em duas vezes iguais, sem juros, sendo a primeira prestao no ato e a segunda em 30 dias. Qual a taxa de juros mensais cobrada efetivamente pelo vendedor? (25% a.m.) 30) Uma mquina calculadora est sendo vendida a prazo nas seguintes condies: R$ 128,00 de entrada; R$ 192,00 em 30 dias; R$ 192,00 em 60 dias. Sendo de 1,1% ao ms a taxa linear de juros, pede-se calcular at que preo interessante comprar a mquina a vista. (R$ 505,78) 1.3.3- Regime de capitalizao composto 1.3.3-1. Conceito Juro composto o regime de capitalizao em que o juro incorporado ao capital principal, ao final de cada perodo, passando tambm a render juros. Para todos eles, quando nada mais for dito, consideraremos o ano comercial... 1 ano = 360 dias; 1 ms = 30 dias.

A resoluo de todos os exemplos que iremos ver, relativos a juros compostos, passa pela frmula... FV = PV x (1 + i)n Naturalmente, essa frmula serve para os casos em que so dados no exerccio... o valor presente PV; a taxa de juros i; o prazo da operao n.

Buscamos pelo valor futuro. So sempre quatro variveis. Trs delas so fornecidas e queremos determinar a quarta. a) Clculo do valor presente PV = FV / (1 + i) n

b) Clculo do valor futuro


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FV = PV x (1 + i) n

c) Clculo da taxa i = (FV/PV) 1/n - 1

d) Clculo do perodo

n = ln (FV/PV) / ln (1+i)

Exemplo: Consideremos um emprstimo de R$10.000,00 a taxa de 1% ao ms num perodo de 5 meses.

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1.3.3-2.

Diferena entre juros simples e compostos

Exemplo: Calcular o montante de um capital de R$ 50.000,00, aplicado taxa de 15% ao ano , para 6 meses, 12 meses e 24 meses, pelos regimes de juros simples e juros compostos. Soluo Juros Simples (Linear) a) b) c)

Soluo Juros Compostos (Exponencial) a) b) c)

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1) Quando o perodo de tempo (prazo) for inferior ao tempo da taxa, ser mais vantajoso utilizar o regime de capitalizao simples. 2) Quando o perodo de tempo (prazo) for superior ao tempo da taxa, ser mais vantajoso. 3) Quando o perodo de tempo (prazo) for igual ao tempo da taxa, os dois Regimes de Capitalizao apresentaro o mesmo resultado.

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1.3.3-3.

Exerccios

1) Um capital de R$ 200,00 foi aplicado em regime de juros compostos a uma taxa de 20% ao ms. Calcular o montante desta aplicao aps trs meses. Calcular os juros referentes aos 3 meses. 2) Um comerciante consegue um emprstimo de R$ 60.000,00 que devero ser pagos, ao fim de trs meses, acrescidos de juros compostos de 2% ao ms. Quanto o comerciante dever pagar ao fim do prazo combinado? 3) A populao de uma cidade hoje de 1.273.400 habitantes, tendo sofrido um acrscimo de 7% no ltimo ano. Qual a populao h um ano atrs? 4) O preo de uma mercadoria corrigido mensalmente pela taxa da inflao. Sendo o preo hoje de R$ 100.000,00 e a ltima inflao mensal de 25%, quanto custava a mercadoria h um ms? 5) O preo de uma mercadoria reajustado mensalmente pela taxa de inflao. Se ela custava R$ 100.000,00 h dois meses e as taxas de inflao mensal neste perodo foram respectivamente iguais a 20% e 30%, qual ser o preo atual? 6) Uma pessoa retirou um emprstimo de R$100.000,00 em um Banco a uma taxa de 20% a.m. (juros sobre juros). Quanto dever pagar no final de 3 meses? Quanto pagou referente aos juros? 7) Uma mercadoria custa hoje R$100.000,00 e sofreu dois reajustes de 20% e 15% (um sobre o outro). Quanto custava anteriormente? 8) Um objeto custa hoje R$272.320,00 e R$217.856,00. Qual foi o reajuste percentual? custava anteriormente

9) A populao de uma cidade hoje de 1.331.000 habitantes e era de 1.000.000 de habitantes h 3 anos atrs. Qual foi o aumento percentual total nestes 3 anos? E a taxa anual de crescimento? 10) Uma pessoa fez uma aplicao de R$ 1.000.000,00 a uma taxa de 20% a.m. (juros sobre juros) durante 6 meses. Qual o saldo aps este perodo? 11) Uma aplicao remunera a uma taxa de 15% a.m.. Qual o rendimento acumulado aps um ano? 12) Um empregado aplicou seu salrio por um prazo de 3 meses a 20% a.m. e obteve um saldo de R$ 1.036.800,00. Quanto ele aplicou?
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13) Uma pessoa aplicou R$500.000,00, e aps 4 meses obteve um montante de R$732.052,00. Qual a taxa mensal? 14) Um ttulo de valor R$ 1.000.000,00 vence dentro de 6 meses. Se a taxa embutida neste valor de 15% a.m., qual o desconto para pagamento nesta data? 15) As taxas de inflao dos ltimos 3 meses foram respectivamente iguais a 23%, 25% e 26%. Qual a taxa trimestral? Qual a taxa mdia mensal? 16) Uma pessoa efetuou uma aplicao de R$ 1.000.000,00 no fundo, num ms de 22 dias teis e obteve um saldo lquido de R$ 1.242.723,00. Qual a taxa mdia diria (por dia til)? 17) Uma pessoa realizou uma aplicao e seu capital triplicou em 20 meses. Qual a taxa mensal desta aplicao? 18) Os salrios dos empregados de uma empresa sofreram reajustes mensais nos ltimos 5 meses, respectivamente iguais a 23,2%; 21,7%; 18,3%; 19,7%; 20,1%. Qual foi a taxa mdia de reajuste? 19) Um capital foi aplicado durante 3 meses consecutivos a uma taxa de 15% a.m. e em seguida, durante mais 4 meses consecutivos a uma taxa de 20% a.m. Qual a taxa mdia desta aplicao no perodo total de 7 meses? 20) Calcular o valor futuro ou montante de uma aplicao financeira de R$ 15.000,00, admitindo-se uma taxa de 2,5% ao ms para um perodo de 17 meses. (R$ 22.824,27) 21) Calcular o valor presente ou capital de uma aplicao de R$ 98.562,25, efetuada pelo prazo de 6 meses a uma taxa de 1,85% ao ms. (R$ 88.296,69) 22) Durante quanto tempo uma aplicao de R$ 26.564,85 produziu um montante de R$ 45.562.45 com uma taxa de 0,98% ao ms? (55 meses e 10 dias) 23) Qual a taxa mensal de juros necessrios para um capital de R$ 2.500,00 produzir um montante de R$ 4.489,64 durante um ano? (5% ao ms) 24) Determinar os juros obtidos atravs de uma aplicao de R$ 580,22 com uma taxa de 4,5% durante 7 meses. (R$ 209,38) 25) Um investidor resgatou a importncia de R$ 255.000,00 nos bancos Alfa e Beta. Sabe-se que o investidor aplicou 38,55% no banco Alfa e o restante no banco Beta, com as taxas de 8% e 6%, respectivamente. O
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prazo de ambas as aplicaes foi de 1 ms. Quais foram os valores aplicados nos bancos Alfa e Beta? (R$ 91.020,83 e R$ 147.827,83) 26) Determinar o valor de um investimento que foi realizado pelo regime de juros compostos, com uma taxa de 2,8% ao ms, produzindo um montante de R$ 2.500,00 ao final de 25 meses. (R$ 1.253,46) 27) Um investidor possui a importncia de R$ 95.532,00 para comprar um imvel vista. Este imvel tambm est sendo oferecido com 35% de entrada, R$ 32.300,00 para 90 dias e R$ 38.850,55 para 180 dias. Sabese que este investidor possui uma possibilidade de investir seu capital taxa de 3% ao ms. Determine a melhor opo para o investidor. (Estes capitais so equivalentes) 28) Paulo deseja antecipar uma dvida no valor de R$ 890,28 com o vencimento de hoje a 75 dias com taxa de 9% ao trimestre. Determinar o valor a ser liquidado na data de hoje. (R$ 828,59) 29) Considere uma operao de capital de giro no valor de R$ 35.000,00 contratada para pagamento em 105 dias da data de liberao dos recursos, negociado a uma taxa de 2,7% ao ms (correo). Qual seria o valor devolvido ao banco, se a empresa atrasasse em 15 dias o pagamento da dvida, sabendo que o banco cobra 5% ao ms em casos de atraso? Qual seria a taxa de juros acumulada em todo perodo da operao? 1.3.4- Taxas de juros Considere uma operao de capital de giro no valor de R$ 35.000,00 contratada para pagamento em 105 dias da data de liberao dos recursos, negociado a uma taxa de 2,7% ao ms (correo). Qual seria o valor devolvido ao banco, se a empresa atrasasse em 15 dias o pagamento da dvida, sabendo que o banco cobra 5% ao ms em casos de atraso? Qual seria a taxa de juros acumulada em todo perodo da operao? Exemplos: - taxa de 2% ao ms com capitalizao mensal; - juros de 6% ao trimestre capitalizados trimestralmente. Nos enunciados de problemas de juros compostos onde se d a taxa efetiva, frequentemente se omite o perodo de capitalizao, ficando subentendido que este igual ao que est indicado pela taxa. comum encontrarmos tambm, em problemas de juros compostos, expresses como: juros de 72% ao ano, capitalizados mensalmente taxa de 24% ao ano com capitalizao bimestral
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Em tais expresses observamos que a unidade de tempo da taxa no coincide com a unidade de tempo do perodo de capitalizao. Convencionouse chamar a taxa dada nestas condies de taxa nominal. Podemos entender a taxa nominal como uma taxa falsa, geralmente dada com perodos em anos, que no devemos utilizar diretamente nos clculos de juros compostos, pois no produzem resultados corretos. Em seu lugar devemos usar uma taxa efetiva. 1.3.4-1. Taxa linear e exponencial

Taxa linear a taxa de juros utilizada no regime de capitalizao simples. Taxa exponencial a taxa de juros utilizada no regime de capitalizao composta. 1.3.4-2. Taxas efetivas

Quando a unidade de tempo indicada pela taxa de juros coincide com a unidade de tempo do perodo de capitalizao temos uma taxa efetiva. Exemplos: - taxa de 2% ao ms com capitalizao mensal; - juros de 6% ao trimestre capitalizados trimestralmente. Nos enunciados de problemas de juros compostos onde se d a taxa efetiva, frequentemente se omite o perodo de capitalizao, ficando subentendido que este igual ao que est indicado pela taxa. Exemplos: - taxa de 2% ao ms significando 2% ao ms, com capitalizao mensal; - juros de 6% ao trimestre significando 6% ao trimestre, com capitalizao trimestral. 1.3.4-3. Taxas nominais

comum encontrarmos tambm, em problemas de juros compostos, expresses como: juros de 72% ao ano, capitalizados mensalmente taxa de 24% ao ano com capitalizao bimestral Em tais expresses observamos que a unidade de tempo da taxa no coincide com a unidade de tempo do perodo de capitalizao. Convencionouse chamar a taxa dada nestas condies de taxa nominal. Podemos entender a taxa nominal como uma taxa falsa, geralmente dada com perodos em anos, que no devemos utilizar diretamente nos clculos de juros compostos, pois no produzem resultados corretos. Em seu lugar devemos usar uma taxa efetiva.
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1.3.4-4.

Converso entre taxa nominal e efetiva

A converso entre taxa nominal e taxa efetiva feita ajustando-se os valores das duas taxas proporcionalmente aos seus perodos de capitalizao, o que pode ser feito com uma regra de trs simples e direta. 1) Um problema de juros compostos faz referncia a uma taxa de juros de 72% ao ano com capitalizaes mensais. Qual dever ser a taxa efetiva mensal que usaremos para calcular o montante? Soluo:

2) Uma aplicao financeira paga juros compostos de 8% ao ano, capitalizados trimestralmente. Qual a taxa de juros efetiva trimestral praticada nesta aplicao? Soluo:

Observe as equivalncias abaixo: Taxa Nominal 6% ao ano capitalizado mensalmente Significa 0,5% ao ms capitalizado mensalmente Taxa Nominal 24% ao ano capitalizado mensalmente Significa 2% ao ms capitalizado mensalmente Taxa Nominal 30% ao ms capitalizado diariamente Significa 1% ao dia capitalizado diariamente Taxa Nominal 3% ao ms capitalizado anualmente Significa 36% ao ano capitalizado anualmente 3) Determinar a taxa nominal anual composta trimestralmente que seja equivalente taxa de 10% ao ano composta (capitalizada) semestralmente. (9,88% ao ano composta trimestralmente)

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1.3.4-5.

Taxas equivalentes a juros compostos

So aquelas que referidas a perodos de tempo diferentes, mas que quando aplicadas a um mesmo capital, pelo mesmo prazo, geram o mesmo montante. FRMULA

Onde i (eq) = Taxa equivalente; i c = Taxa conhecida; QQ = Quanto eu Quero; QT = Quanto eu Tenho. Calcular a equivalncia entre as taxas.

Taxa Conhecidaa a) 79,5856% ao ano b) 28,59% ao trimestre c) 2,5%ao ms d) 0,5% ao dia e) 25% (ano comercial)

Taxa Equivalente para: 1 ms 1 semestre 105 dias 1 ano 1 ano exato (base 365 dias)

Soluo:

Exemplo: 1. Qual a taxa trimestral de juros compostos equivalente taxa composta de 20% a.m.? Soluo:
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Devemos determinar uma taxa trimestral ( ) t i equivalente a uma taxa efetiva mensal de 20% m i = ( 0, 20) Como 1 trimestre equivale a 3 meses, teremos 1 e 3 como expoentes:

Portanto, a taxa trimestral composta que equivale a 20% a.m. 72,8%. 1.3.4-6. Exerccios

1) Ache a taxa anual equivalente a 20% a.m. 2) Ache a taxa mensal equivalente a 240% a.a. 3) Um capital quintuplicou em 2 anos. Qual a taxa mensal? 4) Achar a taxa mensal equivalente a 1% ao dia (ms de 30 dias) 5) Achar a taxa diria equivalente a 30% ao ms (ms de 30 dias) 6) Achar a taxa ao ano equivalente a 1% ao dia (ano-base de 360 dias). 7) Achar a taxa ao dia equivalente a 360% ao ano (ano-base de 360 dias). 8) Achar a taxa ao dia til equivalente a 20% ao ano (ano-base de 252 dias teis). 9) Calcular a taxa anual efetiva equivalente taxa nominal de 24% ao ano com capitalizao mensal. 10) Calcular a taxa mensal efetiva equivalente taxa nominal de 30% a.m. com capitalizao diria. 11) Determinar a taxa nominal anual capitalizada trimestralmente que seja equivalente taxa de 10% a.a. capitalizada semestralmente.
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12) Determinar a taxa anual nominal composta mensalmente que seja equivalente taxa nominal de 30% ao ano composta semestralmente. 13) Determinar a taxa nominal mensal composta diariamente (ms de 30 dias) que seja equivalente taxa nominal de 15% ao trimestre composta mensalmente. 14) Determinar a taxa que em 375 dias seja equivalente taxa real de 45% ao ano. 15) Determinar a taxa nominal trimestral composta diariamente (ms de 30 dias) que seja equivalente taxa mensal efetiva de juros compostos de 5% ao ms num prazo de 1 ano; 16) Determinar a taxa mensal de juros simples equivalente taxa mensal efetiva de juros compostos de 5% ao ms num prazo de 1 ano; 17) Determinar a taxa mensal efetiva de juros compostos equivalente taxa de juros simples de 5% ao ms, num prazo de 1 ano. 18) A taxa de juros cobrada pelo Banco A de 30% a.a., sendo sua capitalizao anual. O Banco B, numa campanha promocional, informa que sua taxa de 27% a.a., tendo como algo a diferenci-la apenas o fato de sua capitalizao ser mensal. Qual a melhor taxa para o cliente? 19) Uma empresa toma emprestado R$ 500.000,00 de um banco cuja taxa de juros de 21% a.a., com capitalizaes quadrimestrais. Quanto dever devolver ao fim de 2 anos? 1.3.4-7. Taxa real de juros

Taxa de Juros Aparente ou Corrente: a taxa total, embutindo o efeito da inflao (mais juros). Taxa de Inflao: Taxa para fins de correo monetria. Taxa de Juros Reais: Taxa de juros alm da inflao (juros correntes descontada a inflao). Exemplo Suponha que voc vai emprestar a uma pessoa R$ 1.000,00 por um prazo determinado de 1 ano e deseja cobrar juros reais de 2% ao ano. Considerando que a taxa de inflao prevista de 20% ao ano, qual o valor da dvida ao final de um ano?

1) Efetuar a correo monetria de 20%


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1.000,001, 20 = R$ 1.200,00 2) Incidir os juros reais de 2% sobre o valor corrigido 1.200,001,02 = R$ 1.224,00 (Aqui voc cobrou os juros reais de 2%) 3) O percentual total foi: 1.224,00/1.000,00 = 1,224 22,4% Logo, os juros aparentes (totais) foram de 22,4% e no 22%. 1.000,001,201,02 =1.000,001,224 1,20 = Fator de Inflao 1,02 = Fator de Juros Reais 1,224 = 1,201,02 = Fator de Juros Correntes

Fator de Juros Aparentes = Fator de Inflao Fator de Juros Reais

A taxa real de juros nada mais do que a apurao de ganho ou perda em relao a uma taxa de inflao ou de um custo de oportunidade. Na verdade, significa dizer que taxa real de juros o verdadeiro ganho financeiro.

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Exemplos a) Uma mercadoria foi reajustada em 30% e a inflao neste perodo foi de 25%. De quanto por cento acima da inflao foi o reajuste? (4%) b) As despesas financeiras por atraso de pagamento de um ttulo so calculadas com base na TR mensal e 8% ao ano de juros reais. Sendo a T.R. de 20% ao ms, qual o aumento percentual se houver um atraso de 3 meses? (76,16% ao trimestre) c) Uma aplicao durante o ano de 2001 rendeu 9,5% ao ano, sabendo-se que a taxa de inflao do perodo foi de 5,8% ao ano, determine a taxa real de juros. (3,5% ao ano) d) Uma indstria deseja ampliar a capacidade produtiva de sua fbrica. Foi calculado que a taxa de retorno deste investimento de 15% ao ano. Sabe-se que esta fbrica possui uma rentabilidade real de seus projetos de 5% ao ano. Qual ser a rentabilidade real desse projeto se a taxa de inflao do perodo for de 12,5% ao ano? Considerando a poltica de rentabilidade da empresa este projeto deve ser aceito? (2,22% ao ano. O projeto no deve ser aceito) e) Um banco empresta a 8% ao ms. Calcule a taxa de juros reais num financiamento com prazo de 87 dias, se o cliente atrasou o pagamento em 5 dias, sem encargos adicionais, sendo a taxa de inflao de 0,5% ao ms. a) Taxa de Desvalorizao da Moeda A taxa de desvalorizao da moeda o percentual de perda do poder aquisitivo da moeda em determinado perodo de tempo, em face de um aumento generalizado de preos. Assim, quando os preos aumentam num regime de inflao, segundo o produto do capital inicial pelo fator (1+ i) , onde i a taxa de inflao no perodo, ento a moeda sofre uma desvalorizao, cuja conseqncia operao de diviso pelo fator 1 / (1+ i). Exemplo: Voc possua R$ 100,00 com os quais conseguia comprar um ano atrs 100 unidades de um determinado produto. Hoje, com os mesmos R$ 100,00, quantas unidades conseguirei comprar, uma vez que o preo de tal bem foi atualizado por uma inflao de 100%, passando a custar R$2,00?

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Exemplo 1) Qual a taxa de desvalorizao da moeda num perodo de trs meses em face de uma inflao mensal de 10% ao ms? (24,87%) Exemplo 2) Qual a taxa de inflao mensal necessria para que um capital perca seu poder aquisitivo pela metade num perodo de 12 meses (um ano)? (5,95% a.m.) Exemplo 3) Em quanto tempo um capital inicial perde seu poder aquisitivo em 25%, em face de uma inflao de 1% ao ms? (28,91 meses) b) Taxa Lquida A taxa lquida assim chamada quando reduzida de possveis custos financeiros, o que no deve ser confundido com a taxa real de juros que mede o ganho real de um investimento em um determinado perodo, isto , sem a taxa de inflao ou custo de oportunidade do mesmo perodo. Exerccios 1) Uma aplicao paga 25% ao ano para um perodo de 30 dias (1 ms), sabendo-se que a inflao do mesmo perodo de 18% ao ano e que o governo tributa o rendimento das aplicaes em 15%; calcular a taxa efetiva, lquida, a taxa real de juros e o rendimento para uma aplicao de R$ 20.000,00.( Te = 1,8769% ao ms, Tei = 1,3888% ao ms, r i = 0,4814% ao ms, J = 375,39 reais, RL = 319,08 reais e TL = 1,5954% ao ms)
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2) Considere uma aplicao em CDB de 19,5% ao ano para um perodo de 33 dias. Observe ainda que a taxa de inflao para o mesmo perodo foi de 15% ao ano. Sabendo-se que o rendimento desta aplicao pagar imposto de 15%, pergunta-se: Qual a taxa efetiva desta aplicao? Qual a taxa real de juros? 3) Um banco empresta dinheiro taxa de 5% ao ms juros simples, porm desconta antecipadamente os juros. Para um emprstimo de prazo igual a 2 meses, qual a taxa mensal efetiva? 4) Um comerciante deseja estipular o preo de etiqueta para as mercadorias que vende, de tal forma que: vista oferecer um desconto; a prazo vender em duas prestaes mensais sem acrscimo (uma entrada e mais uma em 30 dias) iguais, cada uma, ao preo de etiqueta dividido por 2. Se deseja que esta operao apresente uma taxa mensal efetiva de juros de 15% ao ms, quanto por cento deve dar de desconto nas compras vista?

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2. Equivalncia de capitais e de conjunto de capitais ou de fluxo de caixa 2.1. Fluxo de caixa Dois ou mais conjuntos de capitais ou fluxo de caixa, so ditos equivalentes para uma determinada taxa de juros i, se quando avaliados para uma determinada data t apresentarem valores iguais. Somente a juros compostos, capitais ou conjuntos de capitais quando equivalentes em uma data so tambm equivalentes em qualquer outra data para mesma taxa de juros considerada. Na verdade, o significado do problema de capitalizao e desconto e da frmula n FVn = PV x (1+ i)n vai alm do simples clculo de principal, montante, taxa, tempo. Esta frmula indica que PV e FV so equivalentes num fluxo de caixa a uma taxa i, quando FVn = PV x (1+ i)n : Por exemplo:

100.000(1,10)4 =100.0001, 46410 =146.410 (taxa 10% a.m.)

Pode ser interpretado de vrias formas, sendo a TAXA = 10% a.m.: tanto faz pagar 100.000,00 hoje ou 146.410,00 daqui a 4 meses. tanto faz pagar 146.410,00 daqui a 4meses ou 100.000,00 hoje. Se voc deseja um saldo de 146.410,00 daqui a 4 meses, deve aplicar hoje 100.000,00. Se voc aplicar 100.000,00, obter um saldo de 146.410,00 em 4 meses. Voc pode pagar 100.000,00 vista, ao invs de 146.410 daqui a 4 meses. Voc pode substituir 100.000,00 na data 0 por 146.410,00 na data 4.

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Voc pode substituir 146.410,00 na data 4 por 100.000,00 na data 0.

2.2.

Valor atual

1Qual o valor vista que deve ser pago por um terreno que, financiado, pode ser pago em trs prestaes mensais e consecutivas, respectivamente, iguais a R$ 100.000,00, R$ 150.000,00 e R$ 200.000,00, se a taxa de 10% a.m.? 2Uma pessoa deseja aplicar hoje uma quantia na poupana, que possibilite 3 retiradas trimestrais consecutivas, respectivamente iguais a R$ 500.000,00, R$ 700.000,00 e R$ 1.000.000,00. Sendo a taxa mensal de aplicao prevista de 10% a.m., quanto dever ser aplicado. 3Uma pessoa deve pagar um emprstimo em 4 pagamentos mensais em janeiro, fevereiro, maro e abril, respectivamente iguais a R$ 50.000,00, R$ 60.000,00, R$ 60.000,00 e R$ 80.000,00, j embutidos nas prestaes juros de 10% a.m. Caso ela queira substituir este financiamento por um valor nico no ms de fevereiro, qual seria o valor que quitaria o emprstimo. 4Se voc necessita de um montante igual a R$ 1.000.000,00 em dezembro e j realizou 2 depsitos mensais iguais a R$ 200.000,00 em agosto e setembro, quanto dever depositar em novembro para atingir o montante desejado em dezembro, sendo a taxa de 10% a.m.?

3.

Sequncias de rendas certas e uniformes

Existem operaes financeiras nas quais o capital considerado no pago ou recebido de uma s vez, mas sim atravs de uma seqncia (srie ou sucesso) de rendas (termos da seqncia) certas (com valor definido) representando os pagamentos (depsitos) ou recebimentos a serem realizados. As seqncias de rendas certas (ou anuidades) podem ser classificadas segundo vrios aspectos. Fixaremos a ateno no caso das seqncias ditas peridicas, aquelas para as quais a unidade de tempo entre os termos (rendas) consecutivos constante. Estas seqncias de rendas certas peridicas podem ser agrupadas em temporrias e perptuas, quando consideradas quanto ao nmero de termos. Nas seqncias temporrias (ou anuidades), o nmero de termos finito, ao passo que nas perptuas (perpetuidades), o nmero de termos ilimitado (infinito).

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As sequncias de rendas certas peridicas uniformes (isto , aquelas para as quais todos os termos so iguais a um mesmo valor, por exemplo, PMT) classificam-se tambm, independentemente de serem temporrias ou perptuas, de acordo com a posio do primeiro termo, em relao data tomada como origem, em: a) postecipadas o primeiro termo ocorre no fim do primeiro perodo;

b) antecipadas o primeiro termo ocorre no incio do primeiro perodo;

c) diferidas o primeiro termo ocorre no fim de um certo prazo igual a m perodos, sendo m 0 e m 1, chamado de prazo de diferimento (ou de carncia).

obs.: a representao de uma perpetuidade peridica uniforme ser realizada no tpico a ela referente. 3.1. Deduo da expresso para calculo do valor atual Seja a taxa de juros efetiva i cujo perodo a que ela se refere (que coincide com o perodo de capitalizao do juros, por definio) o mesmo que o perodo de ocorrncia dos termos da sequncia. Temos ento que o valor atual da sequncia postecipada PVp :

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3.2. Deduo da expresso para clculo do montante

Ex.: Qual o valor creditado em conta corrente no fim de 2 anos gerado por depsitos mensais iguais a R$ 300.000,00 realizados num fundo de poupana (aplicao de recursos financeiros) aplicados taxa de 12%a.m.?

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3.3. Deduo da expresso para clculo dos pagamentos ou recebimentos peridicos quando o valor atual conhecido

obs.: devemos observar que a condio PMT > PV. i deve valer tambm para qualquer valor de n, pois caso ela no seja respeitada haver uma eternizao da dvida, por no haver condies de pagar, a cada perodo, a soma das parcelas relativas ao pagamento parcial do principal (quota de amortizao) e do juro. obs.: no tpico de sistemas de amortizao de dvidas ser explicitado o clculo dos valores da quota de amortizao, da parcela do juros e do saldo devedor do principal financiado relativos a cada perodo. Ex.: Na aquisio de um barco cujo preo vista de R$ 150.000,00, uma pessoa fsica prope pagar a uma loja de departamentos 30% deste valor de sinal (isto , no ato da negociao) e o restante em 18 prestaes mensais. Sabendo-se que a taxa de juros cobrada pela loja para pagamento parcelado de 36%a.a. capitalizada mensalmente, qual o valor de cada prestao?

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3.4. Deduo da expresso para clculo dos pagamentos ou recebimentos peridicos quando o montante conhecido

obs.: PMTa = PMTp / (1 + i) Ex.: Qual o valor dos depsitos mensais iguais a serem feitos num fundo de poupana, a partir da data de hoje, que aplicados taxa de 1,5% ao ms permita o acmulo de R$ 5.000,00 no fim de 2,5 anos?

3.5. Deduo da expresso para clculo do nmero de perodos a partir do montante

Ex.: Qual o prazo necessrio para gerar um fundo de reserva no valor de R$805.628,80 sabendo que sua empresa tem condies de realizar depsitos mensais de R$40.000,00 a partir do prximo ms taxa de 9%a.m. ?

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3.6. Deduo da expresso para clculo do nmero de perodos a partir do valor atual

Exemplo (a) Uma pessoa v na loja uma mercadoria que custa R$ 599,37. Dirige-se ao vendedor e diz que queria comprar a mercadoria, mas pode pagar R$ 120,00 por ms, comeando um ms depois. O vendedor, sabendo que a loja cobra juros de 6,25% ao ms, precisa calcular quantas prestaes deve cobrar. Ajude-o a descobrir. (R$ 19,99)

(b) Uma pessoa v na loja uma mercadoria que custa R$ 635,97. Dirige-se ao vendedor e diz que queria comprar a mercadoria, mas pode pagar R$ 120,00 por ms, pagando no ato a primeira. O vendedor, sabendo que a loja cobra juros de 6,25% ao ms, precisa calcular quantas prestaes deve cobrar. Ajude-o a descobrir. (R$ 20,01)

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Procedimentos para clculo da taxa de juros A expresso do valor atual de uma sequncia de rendas certas peridicas uniforme postecipada expressa por:

Determinar o valor da taxa de juros i o mesmo que calcular a(s) raz(es) da equao polinomial acima, isto , encontrar o valor de i que anula(m) essa equao. Embora existam expresses (solues) analticas para at n = 4, uma equao polinomial deste tipo s pode ser resolvida rigorosamente mediante o emprego de um procedimento (algoritmo) iterativo que usa um processo de convergncia por aproximaes sucessivas at para encontrar a(s) raz(es). A HP12C utiliza um algoritmo deste tipo para encontrar a soluo desse tipo de equao. Ex.: Um comerciante, nas vendas a vista, oferece um desconto de 5% sobre o preo de etiqueta, e a prazo, vende em 3 prestaes, iguais ao preo de etiqueta dividido por 3, com uma entrada mais dois pagamentos mensais. Qual a taxa de juros mensal desta transao? Soluo: (Resp. 5,36% ao ms) 3.7 Perpetuidades uniformes Uma perpetuidade uniforme uma sequncia de rendas certas peridicas uniforme com um nmero infinito de termos. Faz sentido calcular-se o seu valor atual, porm no faz sentido calcular-se o seu montante j que ele infinito. A figura abaixo postecipada: representa graficamente uma perpetuidade uniforme

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As perpetuidades apresentam aplicaes em avaliaes de imveis com base no rendimento de aluguis, na apurao do preo de mercado de uma ao a partir do fluxo previsto de dividendos, etc. Exemplo Um imvel est rendendo R$ 2.000,00 de aluguel mensalmente. Sendo de 2% ao ms o custo de oportunidade de mercado (ganho da melhor alternativa de aplicao disponvel), pede-se avaliar qual o valor atual deste imvel? (Resp.: R$ 100.000,00) 3.7.1- Exerccios Anuidades 1- Joo compra um carro, que ir pagar em 4 prestaes mensais de R$ 2.626,24, sem entrada. As prestaes sero pagas a partir do ms seguinte ao da compra e o vendedor afirmou estar cobrando uma taxa de juros compostos de 2% ao ms. Pergunta-se o preo do carro vista. (Resp.: R$10.000,00) 2- Uma loja vende um tapete em 12 prestaes mensais de R$ 97,49 ou em 24 prestaes mensais de R$ 61,50. Nos dois casos, o cliente no dar entrada alguma. Sabendo-se que a taxa de juros do crdito pessoal de 2,5% ao ms, pergunta-se: Qual o melhor sistema para o comprador? (A 2 alternativa) 3- Um tapete persa vendido por R$ 15.000,00 vista. Pode ser adquirido tambm em prestaes mensais de R$ 885,71, a juros de 3% ao ms. Sabendo que as prestaes vencem a partir do ms seguinte ao da compra, pede-se para calcular o nmero de prestaes. (Resp.: 24 meses) 4- Uma pessoa deseja comprar um carro por R$ 40.000,00 vista, daqui a 12 meses. Admitindo-se que ela v poupar uma certa quantia mensal que ser aplicada em letras de cmbio rendendo 2,2% ao ms de juros compostos, determinar quanto deve ser poupado mensalmente. 5- Uma pessoa possui R$ 30.000,00, que pode aplicar do seguinte modo: a) no banco A, que paga um juro de 3% a.m. ao fim de cada ms, devolvendo o capital no fim do 12 ms. b) No banco B, que devolve R$ 42.000,00 no fim do 12 ms. 6- A loja de confeces Roupa Certa Ltda. Vende um terno por R$3.000,00. No credirio exigida uma entrada de 40% do valor da mercadoria e so cobrados juros de 5% ao ms. Qual ser o valor das prestaes, se um cliente optar por 6 prestaes mensais? 7- O gerente financeiro de uma loja deseja estabelecer coeficientes de financiamento por unidade de capital emprestado. O resultado da multiplicao do coeficiente pelo valor financiado igual prestao
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mensal. Sabendo-se que a taxa de juros da loja de 4% ao ms, quais so os coeficientes unitrios nas hipteses de prazos abaixo? a) b) c) d) 6 meses; (Resp.: 0,190762) 12 meses; (Resp.: 0,106552) 18 meses; (Resp.: 0,078993) 24 meses. (Resp.: 0,065587)

8- Certa agncia de viagens diz financiar a juros de 1,2% ao ms. Sua sistemtica no financiamento de R$10.000,00 em 12 meses a seguinte: 1,2% x 12 meses = 14,4% ao ano 10.000 x (1,144) = 11.440,00 11.440 / 12 = 953,33 Portanto, o cliente ir pagar 12 prestaes de R$ 953,33. A taxa de juros realmente 1,2% ao ms? (Resp.: 2,13% ao ms) 9- Uma pessoa aplicou R$ 15.000,00 e aps 3 anos recebeu a soma total de R$ 61.558,99. Que depsitos mensais nesse perodo produziriam a mesma soma, se os juros sobre o saldo credor fossem beneficiados com a mesma taxa da primeira hiptese? (Resp.: 793,30) 10- Uma pessoa pretende comprar um apartamento no valor de R$ 300.000,00 ao fim de 2 anos. Sabendo-se que hoje ela possui R$ 100.000,00 em dinheiro, a que taxa mensal deve aplicar esta poupana e os 24 depsitos mensais de $2.809,48 que pretende fazer, para que seu objetivo seja alcanado? (Resp.: 3% ao ms) 11- Um Fundo de Renda Fixa assegura, a quem aplicar 60 parcelas iguais e mensais de R$ 500,00, o resgate de um montante de R$ 58.166,29 no final do 60 ms. Sabendo-se que a primeira aplicao feita na data do contrato, calcular a taxa de rendimento proporcionada pelo Fundo. (Fazer pela HP-12C) (2% ao ms) 12- Bruno tomou R$300.000,00 emprestados, a uma taxa de 56,25% ao ano, para serem liquidados em 10 prestaes iguais, vencveis no final de cada semestre. No fim do 3 ano, ou seja, logo aps ter pago a 6 prestao, Bruno resolve liquidar de uma s vez, no ato, o valor atual da dvida remanescente. Calcular esse valor. (R$198.425,81) 13- Uma imobiliria est oferecendo as seguintes opes de pagamento para a venda de um terreno: a) Plano A: 10 parcelas de R$10.000,00 + 10 de R$12.500,00 + 10 de R$ 15.000,00. b) Plano B: R$ 25.000,00 de entrada + 30 de R$ 11.000,00. c) Plano C: 10 prestaes trimetrais de R$35.000,00, sendo a primeira paga no ato da assinatura do contrato.
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Admitindo uma taxa de juros de 3% ao ms, apontar qual o melhor e qual o pior dos trs planos dados para o comprador potencial. (O melhor o A e o pior o C) 14- Um indivduo obteve um emprstimo de R$ 1.000,00 para ser pago em 24 prestaes mensais iguais, sem entrada, a uma taxa de 10% ao ms. Calcule a prestao e o saldo devedor imediatamente aps o pagamento da 9 prestao 15- Se, no financiamento do problema anterior a pessoa resolver refinanciar sua dvida, imediatamente aps o pagamento da 15 prestao, ampliando o nmero de prestaes restantes de 9 para 12, qual ser o valor da nova prestao? 16- Um financiamento de R$ 150.000,00, pode ser pago de duas formas, a uma taxa de 10% ao ms, num prazo de 1 ano: 12 prestaes mensais iguais ou 4 prestaes trimestrais iguais ou 4 prestaes trimestrais iguais. Calcule o valor das prestaes em cada caso. 17- Um terreno, que vista custa R$ 100.000,00, pode ser adquirido atravs do seguinte plano, num prazo de 2 anos: 24 prestaes de R$ 10.000,00 mais 4 prestaes semestrais iguais. Sendo a taxa de 10% ao ms, calcular o valor das prestaes semestrais. 18- Uma pessoa pretende depositar todo final de ano, durante 20 anos, R$ 10.000,00 em um fundo que rende juros efetivos de 15% a.a. O montante acumulado dever ser resgatado a partir do 21 ano por meio de trs saques anuais iguais e consecutivos. Calcular o valor dos saques. 19- Em quantos meses uma pessoa acumula um capital de R$ 12.000,00 depositando R$ 549,44 todo fim de ms em uma aplicao financeira que rende juros efetivos de 2% ao ms? 20- Um fundo de renda fixa paga juros nominais de 60% ao ano, capitalizados mensalmente. Um investidor fez um depsito inicial de R$ 8.000,00 mais 22 depsitos mensais iguais e consecutivos, o primeiro iniciado um ms aps o depsito de abertura. Considerando que no fim do perodo o fundo acusa um saldo de R$ 90.000,00, calcular o valor das aplicaes mensais. 3.7.2- Exerccios Sries de pagamentos variveis 21- Um fundo de renda Uma dvida foi liquidada em 4 prestaes anuais de R$37.551,02, R$12.500,00, R$113.800,00 e R$97.300,00, respectivamente, vencveis no final de cada ano. Sabendo-se que a taxa de juros cobrada foi de 40% a.a., calcular o valor da dvida. (R$100.000,00)
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22- Seja o fluxo de caixa indicado abaixo:

Ano Valor R$

0 11.500,0 0

1 2.350,0 0

2 1.390,0 0

3 3.350,0 0

4 4.275,0 0

5 5.350,0 0

Soma 5.215,0 0

Determinar: a) o valor presente lquido desse fluxo de caixa para as taxas de desconto de 0,00%, 10,00% ao ano e 12,00% ao ano; b) a taxa interna de retorno desse fluxo de caixa, em % ao ano. (Fazer pela HP12C)(11,537% ao ano) 4. Sistemas de amortizao de dvidas

Introduo Vimos, no tpico sobre sequncias de rendas certas, como efetuar pagamentos peridicos de dvidas (financiamentos e emprstimos) com valor constante (uniforme). Por outro lado, existem situaes onde: a) o valor constante da prestao paga periodicamente precisa ser desdobrado, por razes de natureza jurdicocontbeis, numa parcela referente ao valor do juros cobrado (remunerao da dvida) e noutra parcela (quota) referente restituio peridica do principal (amortizao) ao longo do prazo de endividamento considerado; e b) alm da necessidade do desdobramento, o valor das prestaes no o mesmo em cada perodo. Nestas situaes so utilizados os denominados sistemas (planos) de amortizao (de dvidas). Podemos ento, conceituar um sistema de amortizao (pagamento ou restituio peridica) de uma dvida (principal ou capital financiado), como uma sequncia de pagamentos (prestaes) peridicos da mesma ao longo do prazo de financiamento considerado, onde cada prestao em cada perodo a soma da amortizao do principal (saldo devedor existente) mais o juros (encargo financeiro ou despesa financeira) estabelecido. Dos diversos sistemas de amortizao existentes sero apresentados o sistema francs modalidade Tabela Price (sistema de prestaes constantes) e o sistema de amortizaes constantes (SAC). Estes sistemas so habitualmente utilizados nos financiamentos imobilirios, e no crdito direto ao consumidor e nos financiamentos concedidos a empresas por rgos do governo, respectivamente.

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habitual tambm a utilizao das seguintes denominaes: mutuante para o credor da dvida, muturio para o devedor, mtuo para a quantia devida. Alm disso estes sistemas utilizam o regime de juros composto, pois o juros calculado sobre o saldo devedor (estado da dvida ou dbito remanescente) existente em cada perodo. No primeiro perodo o saldo devedor o prprio principal. 4.1. Sistema de prestaes constantes PRICE Neste sistema de amortizao o financiamento pago em prestaes peridicas sucessivas iguais. A amortizao obtida por diferena, entre os valores da prestao e do juros no perodo. A taxa de juros declarada nominal, sendo habitualmente anual capitalizada mensalmente. O grfico a seguir ilustra a Tabela Price, sob o ngulo do mutuante (credor ou instituio financiadora), considerando uma sequncia de rendas certas (pagamentos) peridicas uniformes postecipada. Conforme pode ser visto no grfico, na Tabela Price o juros decresce ao passo que as amortizaes crescem ao longo do tempo, de tal modo que a soma destas duas parcelas permanece sempre igual ao valor da prestao constante PMT. Por outro lado, o saldo devedor a cada perodo vai se tornando cada vez menor devido ao acmulo de amortizaes realizadas a cada perodo.

Podemos seguir os seguintes passos para cmputo da parcela do juros, da quota de amortizao e do saldo devedor a cada perodo neste sistema: a) dados PV, n e i % nominal calculamos, primeiro a taxa efetiva, e depois o valor da prestao que, para este tipo sistema de amortizao constante e igual a:

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b) usar o seguinte esquema de cmputo:

Obs.: Os nmeros entre parnteses na primeira linha referem-se ordem em que devem ser calculados os valores da tabela. Obs.: O saldo devedor (ou credor) no ltimo perodo deveria ser nulo (sem resduo), porm na prtica habitualmente ocorrero resduos em funo dos arredondamentos realizados pela calculadora. Ex.: Um equipamento custa R$1.000,00 e totalmente financiado em 4 prestaes mensais taxa de 96%a.a. capitalizada mensalmente: a) calcule o valor da prestao mensal; b) apresente o esquema de cmputo do juros, da amortizao e do saldo devedor a cada perodo; e c) calcule diretamente a amortizao, o saldo devedor e o juros no quarto perodo.

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4.2. Sistema de amortizao constante SAC

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Neste sistema de amortizao o financiamento pago em prestaes peridicas linearmente decrescentes. A amortizao o quociente da diviso do principal da operao pelo nmero de prestaes. O grfico a seguir ilustra o sistema SAC, sob o ngulo do mutuante (credor ou instituio financiadora), para uma sequncia de pagamentos (rendas certas) peridicas postecipada.

Conforme pode ser visto no grfico, no sistema SAC o juros linearmente decrescente ao longo do tempo, devido s amortizaes de valor constante PV / n acumuladas a cada perodo, fazendo com que o saldo devedor tambm decresa deste mesmo valor a cada perodo. Podemos, para o sistema SAC, similarmente ao sistema de amortizao de prestaes constantes, seguir os seguintes passos para cmputo do juros, da amortizao e do saldo devedor a cada perodo: a) dado PV e o nmero de prestaes n, calcular o valor (nico) constante da amortizao de todos os perodos dado por Amort = PV / n; b) usar o seguinte esquema de cmputo:

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Obs.: Valem as mesmas duas observaes anteriores. Ex.: Refazer o exemplo dado em 1 utilizando o sistema SAC ao invs da Tabela Price, dado que cobrada uma taxa de juros efetiva de 8%a.m., devendo: a) calcular o valor da quota de amortizao mensal; b) apresentar o esquema de cmputo das parcelas do juros, da amortizao e do saldo devedor a cada perodo; e c) calcule diretamente o juro, a prestao e o saldo devedor no quarto perodo. Soluo: 5 amortizao mensal = Amort =

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4.3. Sistema americano SA Por este sistema o muturio obriga-se a devolver o principal em uma s parcela, aps ter decorrido o prazo de carncia estipulado. Os juros podem ser pagos durante a carncia ou capitalizados e devolvidos juntamente com o principal. a) Sistema Americano com devoluo dos juros durante a carncia Exemplo: Um banco empresta R$ 100.000,00 a uma empresa, a uma taxa de juros de 6% a.s. com prazo de utilizao unitrio, para ser devolvido aps uma carncia de 2 anos. Sabendo-se que os juros sero cobrados semestralmente, calcular a planilha pelo sistema americano. Qual a taxa efetiva anual?

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b) Sistema Americano com a capitalizao dos juros

Os juros de um perodo so acrescidos ao saldo devedor. Sobre o novo saldo devedor correm os juros do perodo seguinte, como j foi visto nos exemplos anteriores. Exemplo: Seja o mesmo exemplo anterior, em que se admite a capitalizao dos juros durante a carncia.

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Exerccios complementares 1- Uma loja financia suas mercadorias em 6 pagamentos mensais, taxa de 15% a.m.. Determinar o valor dos multiplicadores com 6 decimais para cada $ 1,00 financiado, nas seguintes hipteses: a) o 1 pagamento feito na data da compra b) o 1 pagamento feito no fim de 30 dias c) o 1 pagamento feito no fim de 90 dias 2- Determinar o pagamento mensal que amortiza um emprstimo de $ 5.000,00 em 12 parcelas mensais taxa de 16% a. m. 3- Para os mesmos dados do exerccio 2 (anterior), calcule a prestao admitindo 2 pagamentos adicionais de $ 1.000,00 cada por ocasio dos vencimentos da 6 e 12 prestaes. 4- Quanto uma pessoa acumula no fim de 2 anos se fizer 24 depsitos mensais de $ 200,00, o primeiro hoje, em uma caderneta de poupana que paga a taxa de juros composta de 2% a.m.? 5- Para os dados do exerccio 4, quanto a pessoa acumula no fim do mesmo prazo se comear a depositar de hoje a 30 dias? 6- Um fogo cujo preo vista de $ 480,00 pode ser adquirido com 15% de sinal mais cinco prestaes mensais e iguais de $ 110,00. Qual a taxa de juros mensal cobrada?
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7- Para os mesmos dados do exerccio anterior, se a primeira prestao fosse no fim de 5 meses, qual a taxa mensal cobrada? 8- Uma loja de departamentos financia as compras de seus clientes em 6 prestaes mensais e iguais, a primeira no ato da compra. Se esta loja utiliza o coeficiente de 0,188795 para a determinao da prestao, que taxa de juros mensal ela est cobrando? 9- Para os mesmos dados do exemplo anterior, determine a taxa de juros supondo que o primeiro pagamento seja no fim de 30 dias. 10- Uma loja financia suas mercadorias em 12 prestaes mensais e iguais dizendo que cobra 5% a.m. ou 60% a.a.. Para o clculo da prestao mensal, acresce o valor das compras em 60% e divide o resultado por 12. Se o primeiro pagamento feito no ato da compra determine a taxa efetiva anual cobrada pela loja. 11- Para uma taxa de juros de 4% a.m., quanto voc paga hoje por srie de 25 ttulos no valor de $ 500,00 cada com vencimentos mensais e sucessivos do primeiro de hoje a 6 meses? 12- Uma dvida no valor de $ 20.000,00 contratada para ser paga em 24 prestaes mensais e iguais, primeiro pagamento no final do 13 ms, e taxa de 3,90% a.m. Determine o valor da prestao mensal.

5.

Anlise de alternativas de investimento

Aps a classificao dos projetos tecnicamente corretos imprescindvel que a escolha considere aspectos econmicos. E a engenharia econmica que fornece os critrios de deciso, para a escolha entre as alternativas de investimento. Infelizmente, nem todos os mtodos utilizados so baseados em conceitos corretos. Por esta razo muito importante ter cuidado com uso de alguns destes mtodos, e principalmente, conhecer suas limitaes. Um dos mtodos, que muito utilizado, e que possui limitaes do ponto de vista conceitual o PAY-BACK ou mtodo do tempo de recuperao do investimento. O mtodo do PAYBACK consiste simplesmente na determinao do nmero de perodos necessrios para recuperar o capital investido, ignorando as consequncias alm do perodo de recuperao e o valor do dinheiro no tempo. Normalmente recomendado que este mtodo seja usado como critrio de desempate, se for necessrio aps o emprego de um dos mtodos exatos. Neste curso sero estudados trs mtodos de avaliao, que convenientemente aplicados do o mesmo resultado e formam a base da

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engenharia econmica. Estes mtodos so exatos e no apresentam os problemas observados, por exemplo, no PAY-BACK. Os mtodos so: Mtodo do valor presente lquido (VPL); Mtodo do valor anual uniforme (VA); Mtodo da taxa interna de retorno (TIR).

** A Depreciao e a anlise de investimento A depreciao como conta de resultado deduzida do lucro da empresa, no demonstrativo de resultado. No entanto, por no se tratar de uma conta real, ou seja, no haver o desembolso e consequentemente a sada de caixa, ela dever ser retornada ao saldo, quando analisado o fluxo de caixa de um investimento. Exemplo:

TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE (TMA) Os mtodos de avaliao que sero apresentados, para efeito de avaliar mritos de alternativas para investimento, apresentam como principal caracterstica o reconhecimento da variao do valor do dinheiro no tempo. Este fato evidncia a necessidade de se utilizar uma taxa de juros quando a
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anlise for efetuada atravs de um deles. A questo definir qual ser a taxa a ser empregada. A TMA a taxa a partir da qual o investidor considera que est obtendo ganhos financeiros. Existem grandes controvrsias quanto a como calcular esta taxa. Alguns autores afirmam que a taxa de juros a ser usada pela engenharia econmica a taxa de juros equivalente maior rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco. Uma proposta de investimento, para ser atrativa, deve render, no mnimo, esta taxa de juros. Outro enfoque dado a TMA a de que deve ser o custo de capital investido na proposta em questo, ou ainda, o custo de capital da empresa mais o risco envolvido em cada alternativa de investimento. Naturalmente, haver disposio de investir se a expectativa de ganhos, j deduzido o valor do investimento, for superior ao custo de capital. Por custo de capital, entende-se a mdia ponderada dos custos das diversas fontes de recursos utilizadas no projeto em questo. 5.1. Taxa interna de retorno TIR Por definio, a taxa interna de retorno de um projeto a taxa de juros para a qual o valor presente das receitas torna-se igual aos desembolsos. Isto significa dizer que a TIR aquela que torna nulo o valor presente lquido do projeto. Pode ainda ser entendida como a taxa de remunerao do capital. A TIR deve ser comparada com a TMA para a concluso a respeito da aceitao ou no do projeto. Uma TIR maior que a TMA indica projeto atrativo. Se a TIR menor que a TMA, o projeto analisado passa a no ser mais interessante. O clculo da TIR feito normalmente pelo processo de tentativa e erro. Resolver o exemplo anterior pelo mtodo da TIR.

Como falado anteriormente, os mtodos sempre indicam a melhor alternativa de investimento, do ponto de vista econmico. As duas taxas de retorno do problema so superiores taxa mnima de atratividade, portanto so propostas atrativas. Como a TIR da reforma maior que alternativa de compra, deveria ser dada preferncia primeira, contrariando o resultado obtido pelos dois mtodos anteriores. Entretanto o procedimento correto da anlise indica que deve-se fazer um exame da taxa interna de retorno calculada para o fluxo da diferena entre os investimentos das propostas. No caso do exemplo, ser melhor aplicar $30.000 na alternativa de compra obtendo um retorno de 12% a.a. ou ser mais interessante investir $ 10.000 na alternativa de reforma com um retorno de 15,1% e os $20.000 de diferena taxa mnima de atratividade?
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A anlise incremental um complemento necessrio ao mtodo da taxa interna de retorno na medida que se responde a este tipo de dvida. No caso de alternativas de investimento mutuamente exclusivas deve-se examinar a taxa de retorno obtida no acrscimo de investimento de uma em relao outra. Sempre que esta taxa for superior TMA, o acrscimo vantajoso, isto faz com que a proposta escolhida no seja necessariamente a de maior taxa de retorno. Entretanto, para proceder a anlise incremental devese certificar de que as propostas tenham TIR maior que a TMA. 5.2. Valor presente lquido VPL O mtodo do valor presente lquido, tambm conhecido pela terminologia mtodo do valor atual, caracteriza-se, essencialmente, pela transferncia para o instante presente de todas as variaes de caixa esperadas, descontadas taxa mnima de atratividade. Em outras palavras, seria o transporte para a data zero de um diagrama de fluxos de caixa, de todos os recebimentos e desembolsos esperados, descontados taxa de juros considerada. Se o valor presente for positivo, a proposta de investimento atrativa, e quanto maior o valor positivo, mais atrativa a proposta. A ideia do mtodo mostrada esquematicamente, na figura III.1 a seguir.

Exemplo Numa anlise realizada em determinada empresa, foram detectados custos operacionais excessivamente elevados numa linha de produo, em decorrncia da utilizao de equipamentos velhos e obsoletos.
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Os engenheiros responsveis pelo problema propuseram gerncia duas solues alternativas. A primeira consistindo numa reforma geral da linha, exigindo investimentos estimados em $ 10.000, cujo resultado ser uma reduo anual de custos igual a $ 2.000 durante 10 anos aps os quais os equipamentos seriam sucatados sem nenhum valor residual. A segunda proposio foi a aquisio de uma nova linha de produo no valor de $ 35.000 para substituir os equipamentos existentes, cujo valor lquido de revenda foi estimado a $ 5.000. Esta alternativa dever proporcionar ganhos de $ 4.700 por ano, apresentando ainda um valor residual de $ 10.705 aps dez anos. Sendo a TMA para a empresa igual a 8% ao ano, qual das alternativas deve ser preferida pela gerncia?

5.3. PAYBACK A regra do payback define o nmero de perodos medidos em anos necessrios para a recuperao do investimento inicial. Usualmente, o projeto com o menor payback ser selecionado em detrimento aos outros, desde que o perodo encontrado para esse projeto seja considerado aceitvel pela empresa. A diferena principal entre esse mtodo e a taxa mdia de retorno contbil que, no ltimo, so utilizados lucros lquidos contbeis, enquanto a regra do payback faz uso das entradas de caixa para o clculo do perodo de recuperao do investimento. O clculo do payback extremamente simples e rpido, e, por isso, esse mtodo tornou-se amplamente conhecido e utilizado entre analistas financeiros. No entanto, o mtodo tradicional no leva em considerao o valor do dinheiro no tempo por exemplo, no h diferena entre uma entrada de caixa hoje ou daqui a dois anos e, tal como a taxa mdia de retorno contbil, no serve como medida de lucratividade, uma vez que as entradas e sadas de caixa aps o perodo de recuperao do investimento inicial so ignoradas. Para amenizar tal deficincia, recomenda-se calcular payback a valor presente, ou payback ajustado. Esse mtodo considera o espao de tempo entre o incio do projeto e o momento quando os fluxos de caixa, trazidos a valor presente, tornam-se positivos. Essa aplicao ajustada largamente utilizada e traduz, em unidades de tempo, o mesmo resultado fornecido pela tcnica do valor presente lquido. Sobre as qualidades atenuantes da regra do perodo de payback, Ross descreve que..apesar de suas deficincias, a regra do perodo do payback frequentemente utilizada por empresas grandes e sofisticadas, quando tomam decises relativamente pouco importantes. [...] A razo principal a de que muitas decises, simplesmente, no requerem anlise detalhada, j que o custo da anlise ser superior ao possvel prejuzo se um erro fosse cometido.
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a) Payback simples Exemplo: Considere o seguinte fluxo de caixa uma TMA de 10% a.a.. Determine o payback para o investimento.
simples Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 -R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 30.000,00 20.000,00 30.000,00 40.000,00 50.000,00 -R$ 100.000,00 -R$ -R$ -R$ R$ R$ 70.000,00 50.000,00 20.000,00 20.000,00 70.000,00

b) Payback descontado
VPL Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 -R$ 100.000,00 R$ R$ R$ R$ R$ 30.000,00 20.000,00 30.000,00 40.000,00 50.000,00 -R$ 100.000,00 saldo -R$ 100.000,00 72.727,27 56.198,35 33.658,90 6.338,36 24.707,70

27272,72727 -R$ 16528,92562 -R$ 22539,44403 -R$ 27320,53821 -R$ 31046,06615 R$

5.4-

Exerccios

1- Numa anlise das oportunidades para reduo de custos efetuada pelo departamento de transporte de uma usina siderrgica foi detectada a possibilidade de atingir-se tal objetivo, substituindo-se o uso de caminhes alugados, para transporte de produtos em processamento na rea de laminao, por conjunto de tratores e carretas. Se implementada a modificao, dever haver uma reduo anual de despesas da ordem de $ 350.000 correspondentes ao aluguel pago pelo uso de caminhes. Um estudo de simulao realizado determinou a necessidade de adquirir-se dois tratores e cinco carretas, totalizando um investimento de $ 350.000. Os custos de mo de obra, combustvel e manuteno foram estimados em $ 200.000 no primeiro ano, aumentando anualmente $ 5.000, devido a elevao do custo de manuteno, proporcionado pelo desgaste dos veculos. Considerando-se a TMA da empresa igual a 8% ao ano, verificar a viabilidade da preposio, levando-se em conta que a vida econmica estimada para os equipamentos foi de cincos anos com valor residual nulo.
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2- Determinada indstria pretende comprar uma mquina que custa $43.400 e estimou o seguinte fluxo de caixa:

H uma previso de aumento de lucro de $ 10.000 ao final do primeiro ano, $ 9.000 no segundo e assim sucessivamente. Ao final de 10 anos o equipamento poder ser vendido por $ 10.000. Admitindo uma TMA de 6% ao ano, especifique as equaes que permitam, com auxlio das tabelas, calcular o valor presente do fluxo de caixa. 3- Duas escavadeiras esto sendo consideradas para a compra por uma empresa construtora, a GIANT e a TROJAN. Ambas tem capacidade requerida, mas a GIANT considerada mais macia que a TROJAN e acredita-se que ter vida mais longa. As estimativas dos aspectos que sero influenciados pela escolha so as seguintes:

A mquina TROJAN requerer uma reviso custando $ 5.000 ao final do segundo ano. A mquina GIANT requerer uma reviso custando $ 4.000 ao final do terceiro ano. Compare os valores presentes usando uma TMA de 15% ao ano. 4- Planeja-se construir um edifcio de 3 andares. esperado que alguns anos mais tarde, mais 3 andares devero ser construdos. Dois projetos foram feitos: Projeto A: um projeto convencional para um edifcio de 3 andares. O custo de $ 420.000. Projeto B: projeto para 6 andares, mas sero construdos somente 3, por enquanto. O custo inicial deste projeto de $490.000. Com o projeto A sero gastos $500.000 para aumentar mais 3 andares numa data futura. Com o projeto B se gastar somente $400.000 pelo aumento de mais 3 andares. A vida dos edifcios de 60 anos, com valor residual nulo. Os custos de manuteno sero $1.000 por ano mais baratos no projeto B que no projeto A, durante 60 anos. Outras despesas anuais, inclusive seguro, sero as mesmas para os dois projetos. Com taxas de descontos
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de 3% ao ano, qual a data do aumento de mais 3 andares que justifica a escolha do projeto B? 5- Uma empresa est considerando dois planos alternativos para a construo de um muro ao redor de sua nova fbrica. Uma cerca como um "galinheiro" de ao galvanizado requer um custo inicial de $ 35.000 e custos anuais estimados de manuteno de $300. A vida esperada de 25 anos. Uma parede de concreto requer um custo inicial de apenas $ 40.000, mas necessitar reparos pequenos a cada 5 anos a um custo de $ 1.000 e reparos maiores a cada 10 anos a um custo de $ 5.000. Supondo-se uma taxa de juros de 10% ao ano, e uma vida perptua, determinar: a) o valor presente dos dois planos; b) o custo anual equivalente para os dois planos. 6- Os projetos X e Y so duas propostas mutuamente exclusivas. O projeto X requer um investimento presente de $ 250.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $ 88.000. As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda, so $ 32.000. O imposto de renda anual estimado de $ 24.000. O projeto Y requer um investimento presente de $ 350.000. As receitas anuais estimadas para 25 anos so de $ 100.000. As despesas anuais estimadas, sem o imposto de renda so $ 40.000. Imposto de renda anual estimado: $ 24.000. Em cada projeto estimado um valor residual de $ 50.000 ao final dos 25 anos. Assumindo uma TMA depois do imposto de renda de 9% ao ano, faa os clculos necessrios para determinar qual dos projetos recomendado pelo critrio da taxa interna de retorno. 7- Um fabricante de peas esta analisando uma modificao em seu processo de produo. Duas alternativas esto em considerao, sendo que ambas exigem a realizao de inverses, resultando, em contrapartida, em reduo dos atuais custos de produo. Cada uma das alternativas apresenta as seguintes caractersticas:

A alternativa A exigir, contudo, aps 5 anos de utilizao, uma inverso adicional de $ 5.000 destinada a promover uma modificao no projeto original. Sendo o custo do capital para a empresa igual a 7% ao ano, verificar qual das alternativas mais atrativa. Utilizar o mtodo da taxa interna de retorno e admitir que, para fazer face ao desembolso no quinto ano de operao da alternativa A, ser constitudo um fundo de reserva a partir da capitalizao de depsitos anuais iguais durante os cinco anos, a uma taxa de 10% ao ano.
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8- Uma empresa esta considerando a compra de um pequeno computador para seu departamento de pesquisas. Vrias alternativas mutuamente exclusivas esto em estudo. As estimativas relativas a cada uma so:

A empresa pretende manter o computador durante 10 anos, poca em que ser vendido. Se a TMA de 15% ao ano, usar o mtodo do valor presente para determinar que alternativa deve ser escolhida. Estudo de caso: STEP 3: Investment analysis The financial indicator identified for the project activity is the Projects Internal Rate of Return (IRR). The IRR of the project without CDM revenues has been compared to the appropriate benchmark of the sector, which is the Weighted Average Cost of Capital (WACC). Weighted Average Cost of Capital (WACC) The weighted-average cost of capital (WACC) is a rate used to discount business cash flows and takes into consideration the cost of debt and the cost of equity of a typical investor in the sector of the project activity. The benchmark can be applied to the cash flow of the project as a discount rate when calculating the net present value (NPV) of the same, or simply by comparing its value to the internal rate of return (IRR) of the project (in accordance with paragraph 12, Annex 5, EB 62). The WACC considers that shareholders expect compensation towards the projected risk of investing resources in a specific sector or industry in a particular country. The WACC calculation is based on parameters that are standard in the market, considers the specific characteristics of the project type, and is not linked to the subjective profitability expectation or risk profile of this particular project developer. This is due the fact that any corporate entity would be able to obtain the public concession to implement that project. Therefore, the use a sectoral benchmark is applicable as per the guidance provided in paragraph 13, Annex 5, EB62.

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The WACC of the sector considered is the one calculated for 2008 i.e. investment decision date and is equal to 15.54%. This value was calculated through the formula below: WACC = Wd x Kd + We x Ke We and Wd are, respectively, the weights of equity and debt typically observed at the sector. Nevertheless, this information is not readily available for similar project being developed in Brazil. Then, in accordance with the Guidelines on the assessment of investment analysis (paragraph 18, Annex 5, EB62), 50% debt (Wd) and 50% (We) equity are assumed as a default value. Kd is the cost of debt, which is observed in the market related to the project activity, and which already accounts for the tax benefits of contracting debts. In the Kd calculation, the marginal tax rate (t) is multiplied by the Cost of debt and then by the debt to total cost of capital ratio to ascertain the debt portion of the WACC formula. In the case of Brazil, and specifically to energy projects, this tax factor could either be 34% (actual profit) or 0% (presumed profit). This is decided by the specific type of project and tax regime under which it sits. In the case of the proposed project activity, the 34% tax factor applies. The nominal rate achieved for debt is used to calculate nominal WACC, which is used to discount nominal cash flow projections. In order to achieve the nominal cash flow rate in Reais (BRL), the inflation targeting figure (d) for Brazil is reduced from the nominal figure achieved. The (d) is obtained from the Brazilian Central Bank (www.bcb.gov.br) and has experienced very little variance in the past 5 years. Kd is calculated through the following equation: Kd = [1 + (a+b+c) x (1-t)]/(1+d) -1 Values used in the cost of debt calculation are presented in Table 1 below. Table 1 Cost of debt (Kd) calculation Cost of Debt (Kd) (a) Financial cost1 (b) BNDES Spread2 (c) Credit Risk Rate3 (a+b+c) Pre-Cost of Debt
1

8.54% 0.90% 3.57% 13.01%

http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/bndes/bndes_pt/Institucional/Apoio_Financeiro/Custos_Financeiros/Taxa_de _Juros_de_Longo_Prazo_TJLP/index.html
2

http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/export/sites/default/bndes_pt/Galerias/Arquivos/conhecimento/bnset/Set2901. pdf
3

http://www.bndes.gov.br/SiteBNDES/export/sites/default/bndes_pt/Galerias/Arquivos/conhecimento/bnset/Set2901. pdf

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(t) Marginal tax rate4 (d) Inflation forecast5 After tax Cost of Debt According to the table above, Kd is of 8.58%.

34.00 4.50% 8.58%p.a .

Ke is the cost of equity. As per option b) provided in the paragraph 15 of Annex5, EB62, it was estimated using the best financial practices through the Capital Asset Pricing Model - CAPM (mentioned as an appropriate method to determine benchmarks in guidance 14, Annex 5, EB62). This method considers the risk associated in investing in the Brazil. The following equation is used to calculate the Ke: Ke = [(1+ Rf) /(1+I)-1] + x (Rm-Rf) + Rc Rf stands for the risk free rate. The risk-free rate used for Ke calculation was a long term bond rate. This bond was issued by the US government. In order to adjust the risk-free rate (Rf) to the inflation adjusted rate, the expected inflation rate (for the United States) () is reduced. The inflation is calculated based on the treasury through spot TIPS (Treasury Inflation Protected Securities) which are readily quoted in the market. Beta, or , stands for the average sensitivity of comparable companies in that industry to movements in the underlying market. derives from the correlation between returns of US companies from the sector and the performance of the returns of the US market. has been adjusted to the leverage of Brazilian companies in the sector, reflecting both structural and financial risks. adjusts the market premium to the sector. (RmRf) represents the market premium, or higher return, expected by market participants in light of historical spreads attained from investing in equities versus risk free assets such as government bond rates, investors require a higher return when investing in private companies. The market premium is estimated based on the historical difference between the S&P 500 returns and the long term US bonds returns. The spread over the risk-free rate is the average of the difference between those returns. Note that in the formula above there is the factor EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus), considers as the country risk premium, Rc. This factor accounts for the country or sovereign risk embedded in the debt of a country. Assuming that relative to the US risk-free debt market EMBI+ is 0, then Brazils EMBI+ would calculate for the added or reduced risk relative of Brazils debt markets to the US.
4

http://www.receita.fazenda.gov.br/Aliquotas/ContribCsll/Aliquotas.htm http://www.receita.fazenda.gov.br/Aliquotas/ContribPj.htm 5 http://www.bcb.gov.br/pec/metas/InflationTargetingTable.pdf

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Justification for the EMBI+ addition to the risk-free rate lies in the vast differences between the United States in such factors as credit risk, inflation history, politics, debt markets, and more. Ignoring these differences would result in the incorrect application of relevant environmental factors in the decisionmaking process of an investor in Brazil. Values used in the cost of equity calculation are presented in Table 2 below. Table 2 Cost of equity (Ke) calculation Cost of Equity (Ke) CAPM (Rf) Risk-free rate6 (Rm) Equity risk premium7 (Rc) Estimated country risk premium8 () Adjusted industry beta9 (I) US expected inflation10 4.64% 6.20% 3.62% 1.87% 2.26%

Cost of Equity with Brazilian Country Risk 22.49%p.a. (p.a.) According to the table above, Ke is of 22.49%. Plugging these numbers into WACC formulae we obtain: WACC = 50% x 8.58% + 50% x 22.49% = 15.54% Each assumption made and all data used to estimate the benchmark has been presented to the DOE. The spreadsheet used for calculation of the WACC is available with the Project Participants and has also been provided to the DOE. For complete reference of the data used to estimate the benchmark please refer to this spreadsheet, which is also attached to this PDD. Financial Indicator, Internal rate of return (IRR) The IRR calculation will be made considering a 15-years period (as per the contract signed between COMLURB and Novo Empresa x Energia Ambiental) from the point of emission of the Termo de Encerramento da Etapa de Operao do Aterro (term of landfills closure). The analysis also considers five years of construction. This term is in line with the guidance of paragraph 3, Annex 5, EB62.

6 7

http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ 8 http://www.cbonds.info/all/eng/index/index_detail/group_id/1/ 9 http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/ 10 http://www.federalreserve.gov/econresdata/researchdata.htm

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The project IRR has been calculated as a consolidated IRR, considering two investment analyses which include the financial analyses of 2 (two) the companies Gas Verde S.A. and Novo Empresa x Energia Ambiental S.A.. Gas Verde is the company which upgrades the LFG, sells the upgraded gas to Petrobras and purchases the LFG from Novo Empresa x, while Novo Empresa x Energia Ambiental is in charge of the collection of the LFG and sells the LFG to Gas Verde. At the beginning of the project only one company would perform both activities, however, the management decided to divide the activities in 2 (two) companies in order to obtain more favorable tax planning according to the Brazilian taxation laws. Novo Empresa x and Gas Verde are sister companies (same shareholders and same % of the capital stock). Based on their corporate strategy, the three shareholders (Biogas/JMalucelli/Synthesis) decided to create in September 2009 a separate company named Gas Verde S.A for the specific purpose of investing in and operating the LFG Purification Plant. Gas Verde was thereafter entitled to sign in January 2010 the gas supply contract with Petrobras. The business structure can be summarized therefore as follows: Novo Empresa x - responsible for operation of the landfill and exploitation of the LFG produced by the waste biodegradation. The company is also responsible for investments in gas wells, pipeline and gas plant, including flares. The company's revenue derives from the temporary waste disposal operation, sale of CERs and sale of raw LFG to Gas Verde. Gas Verde responsible for processing the gas purification and its delivery to Petrobras site (REDUC) by a dedicate pipeline. The company is responsible for all investments related to the purification plant, including electrical system, infrastructure, support facilities and the dedicated pipeline. The companys revenue will derive from the signed Petrobras sale contract, sale of CERs and future sale of CO2 liquid. The following input values have been considered in the investment analysis: Table 3 Investment analysis main input parameters. Novo Empresa x Energia Ambiental S.A. PARAMETER CAPEX VALUE 129.02 R$ SOURCE Equity from shareholders and bank loans

Operational costs:
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-O&M gas extraction

0.59 R$/MBTU

Estimation based on previous shareholders experience in LFG recovery projects Contract between Novo Empresa x and COMLURB dated 05/07/07 Contract between Novo Empresa x and COMLURB dated 05/07/07 Estimation based on previous shareholders experience in LFG recovery projects Estimation based on previous shareholders experience in LFG recovery projects Estimation based on previous shareholders experience in LFG recovery projects

-Fixed concession costs

0.68 R$/year

-Catadores fund costs

1.35 R$/year

-Landfill operational costs (until 2012)

16.27 R$/year

-Landfill operational costs (from 2012)

3.90 R$/year

Fixed Costs

1.80 R$/year

Revenues: -sale of LFG to Gas Verde 13.08 R$/MBTU Contract between Gas Verde and Novo Empresa x dated 00/00/00 (this date must be before the company was created, i.e., 01/09/2009. Contract between Novo Empresa x and COMLURB dated 05/07/07 Brazilian Taxation Laws

-landfill operation

Variable

Depreciation

6.67% over 11 years of

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total CAPEX Taxes: -ICMS 12% (over gas sales revenues) 1.65% (over total revenues) 7.60% (over total revenues) 5% (over revenues from landfill operation) 34% Brazilian Taxation Laws

-PIS

Brazilian Taxation Laws

-Cofins

Brazilian Taxation Laws

-ISS

Brazilian Taxation Laws

-Income and social contribution tax

Brazilian Taxation Laws

Gas Verde S.A. PARAMETER CAPEX Working capital variation Operating costs: -O&M and Gas compression 3.26 R$/MBTU Based on the Suppliers information on previous projects. Contract between Gas Verde and Novo Empresa x dated 00/00/00 (this date must be before the company was created, i.e., 01/09/2009. Estimation from suppliers Gs Verde Budget VALUE 98.21 R$ 16.7% annual SOURCE Equity and bank loans

-LFG purchase (from Novo Empresa x)

13.08 R$/MBTU

-CO2 liquid production

31.50 R$/ton

Overhead expenses Revenues:

1.20 R$/year

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-Upgraded gas

24.69 R$/MBTU

Contract with Petrobras signed 30/12/2009 Quotation from Carbo Gs Ltda dated 18/05/2010

-Liquid CO2

160 R$/ton

Depreciation

10% of total CAPEX over Equity and bank loans 10 years

Taxes: -Income tax -ICMS -PIS 34% 12% 1.65% (over total revenues) 7.60% (over total revenues) Brazilian Taxation Laws Brazilian Taxation Laws

-Cofins

Brazilian Taxation Laws

Volume of upgraded LFG

Variable for each year

Calculated as per the first order decay model provided by the Tool, considering the amount of waste disposed in the landfill. For conservativeness it has been assumed that the collection efficiency is 100% and that all the LFG collected is upgraded into natural gas Calculated based on data from Contract with Petrobras, ACM0001 and plant specifications

Volume of LFG needed to generate 1MBTU

65.18Nm3

The consolidated IRR (considering inflation) has been calculated as 12.99%, lower than the benchmark (15.54%), showing clearly that the proposed project needs the CDM revenues in order to overcome its financial unattractiveness.
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Sensitivity analysis: A sensitivity analysis was conducted by altering the following parameters: Increase in revenues from the sale of the biogas to Petrobras; Reduction in the costs of LFG purchase form Nova Gracho by Gs Verde; Reduction in expected investments (CAPEX) Reduction in O&M costs Those parameters were selected as being the most likely to fluctuate over time. In addition, these variables constitute more than 20% of either total project costs or total project revenues (paragraph 20 of Annex 5, EB62). Financial analyses were performed altering each of these parameters by 10%, and assessing what was the impact on projects IRR (paragraph 21 of Annex 5, EB61). The results of the sensitivity analysis, considering a variation of the selected parameters by 10%, are presented in the below table. Table 4 Sensitivity analysis results Consolidated Variation IRR Parameters (%) (%) Original IRR Revenues from the sale of gas to Petrobras Costs from the purchase of LFG O&M costs CAPEX +10 -10 -10 -10 12.99 15.14 13.27 13.23 13.51

For all the cases, the consolidated IRR remains below the benchmark, evidencing that project activity is not financially attractive to investor.

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