Point de conjoncture

-Avril 2014
La croissance conomique nationale aurait lgrement dclr au premier trimestre 2014, se situant aux environs de 2,5%, en glissement annuel, au lieu de 4,5% un trimestre plus tt. Cette dclration incomberait une contribution ngative du secteur primaire la croissance globale, aprs une campagne agricole exceptionnelle en 2013. Les activits non-agricoles auraient lgrement repris, sous leffet dune amlioration de la demande extrieure adresse au Maroc, affichant une hausse de 3,5%, au lieu de 2,2% au quatrime trimestre 2013. Au deuxime trimestre 2014, lconomie nationale devrait croitre un rythme toujours modr, en ligne avec le retrait des activits agricoles. Lgre dclration de la croissance des conomies avances au premier trimestre 2014 Lactivit des pays avancs se serait accrue de 2%, en rythme annuel, au lieu de 2,4% un trimestre plus tt. Ptissant des effets des conditions mtorologiques dfavorables du dbut de lanne et leur rpercussion sur lactivit manufacturire, le rythme de croissance de lconomie amricaine aurait ralenti, passant de 2,8% au quatrime trimestre 2013 +2%, au premier trimestre 2014. PIB des pays avancs Lconomie de la zone euro aurait affich une hausse de 1,6%, Rythme annuel en % au lieu de +1,2% au quatrime trimestre 2013, porte par un 4 redressement de linvestissement hors construction et une 2 consolidation de 6,4% des exportations. Le Japon aurait, pour sa part, ralis une croissance relativement plus soutenue (+3,2%, 0 contre +1,2% au quatrime trimestre 2013), grce au renforcement de la demande intrieure. Les pays mergents -2 auraient, quant eux, enregistr des rythmes de croissance htrognes. A lexception des conomies dEurope centrale et -4 de la Chine qui auraient continu de crotre vigoureusement, lactivit des autres pays mergents aurait dclre et leurs -6 2009 2010 2011 2012 2013 2014 importations auraient ralenties lgrement aprs un quatrime So urce : OCDE trimestre 2013 dynamique. Orientation plus favorable de la demande extrieure Dans un contexte dune amlioration de la conjoncture conomique de la zone euro et dune orientation favorable du commerce mondial, la demande extrieure adresse au Maroc aurait progress de 4,6%, au premier trimestre 2014, au lieu de 3,1% un trimestre auparavant. Les exportations de biens, en hausse estime 5,7%, auraient tir profit de lorientation positive de la demande adresse, en particulier, aux biens dquipement (fils et cbles lectriques), aux produits alimentaires et aux drivs de phosphate. Les importations, quant elles, auraient affich une augmentation estime 6,7%, en glissement annuel, sous-tendue par les achats des biens alimentaires et de consommation. Cette situation se serait traduite par une baisse du taux de couverture estime 0,5 point, pour se situer 49,1%, et une aggravation du dficit commercial de 7,6%, en glissements annuels.
Demande mondiale adresse au Maroc

GA en % 18 12 6 0 -6 -12 -18 2009

2010

2011

2012

2013

2014

So urce : labo ratio n HCP , indice des biens en vo lume, cvs, base 1 00 : 2005.

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Lger ralentissement de la demande intrieure En dpit dune baisse des revenus ruraux et extrieurs, la demande intrieure aurait continu de soutenir la croissance conomique nationale, au premier trimestre 2014. Aprs avoir ralis une hausse de 4,9% au quatrime trimestre 2013, la consommation des mnages aurait progress de 3,8%, en glissement annuel, dans un contexte dune hausse de 2% des crdits la consommation et dune modration des prix la consommation, qui serait passe de +1% un trimestre plus tt +0,5%, au premier trimestre 2014. La hausse de la consommation prive aurait port, particulirement, sur les produits manufacturs Consommation des mnages imports, dont la progression aurait atteint environ 7,6%, fin GA en % 12 fvrier. La formation brute de capital, pour sa part, serait reste peu soutenue, durant la mme priode. Linvestissement en produits industriels aurait dclr, aprs avoir lgrement repris 8 au dernier trimestre 2013. Les importations de biens dquipement auraient recul de 9% et les crdits lquipement nauraient progress que de 0,7%, fin fvrier. Pour sa part, linvestissement 4 dans le secteur du BTP, particulirement limmobilier, aurait lgrement repris. Lencours des crdits lhabitat aurait progress de 6,2%, fin fvrier. Dans lensemble, la hausse de 0 la FBC se serait situe aux environs de 1%, en glissement annuel, 2009 2010 2011 2012 2013 2014 au lieu de -1,5% un trimestre auparavant. Source : HCP Inflexion de la dynamique agricole aprs une bonne anne 2013 La valeur ajoute agricole aurait affich une baisse de 3,4% au premier trimestre 2014, suite au retour des conditions climatiques sches, notamment au dbut de la campagne. A fin janvier 2014, le dficit pluviomtrique aurait atteint 28% par rapport la mme priode dune anne normale et 30,1% par rapport la mme priode une anne plus tt. Cette situation aurait pes lourdement sur les travaux densemencement des cultures prcoces, notamment les crales, dont la superficie emblave Valeur ajoute agricole naurait pas dpass 4,78 millions Ha, la mi-fvrier 2014, en GA en % baisse de 20,2%, en variation annuelle. Le potentiel de rcolte des 40 cultures cralires et fourragres serait, ainsi, en dessous des performances ralises une anne auparavant, et ce en dpit des 30 importantes prcipitations ayant marqu les mois de janvier et fvrier 2014. Ces dernires auraient plutt profit aux 20 lgumineuses de printemps et aux cultures maraichres ainsi 10 quaux activits dlevage du grand cheptel. A noter, toutefois, que les estimations laissent entrevoir une inflexion de la dynamique 0 dvolution de la production animale, en raison particulirement des faibles performances de la production des branches avicole et laitire. Cest ainsi qu fin fvrier 2014, les quantits importes de -10 2009 2010 2011 2012 2013 2014 lait et de produits laitiers auraient plus que doubl, en comparaison Source : HCP avec la mme priode de 2013. Lger redressement des activits non-agricoles Profitant dune amlioration de la demande extrieure adresse au secteur secondaire, les activits hors agriculture auraient lgrement acclr, au premier trimestre 2014, affichant une croissance de 3,5%, en glissement annuel, au lieu de 2,2% ralise au cours du trimestre prcdent. Les industries de transformation se seraient redresses de 2,6%, au premier trimestre 2014, aprs une hausse de 2,7% un trimestre auparavant. Pour lensemble de lanne 2013, la croissance du secteur tait reste Valeur ajoute industrielle en dessous de sa moyenne de long terme, se situant aux environs GA en % de 1,3%, aprs 1,4% en 2012 et plus de 3% en moyenne ralise 6 avant la crise internationale de 2008. A lexception du textile et du cuir qui aurait continu de ptir de la baisse de la demande 4 extrieure, la plupart des autres branches auraient affich des volutions positives, au premier trimestre 2014. Porte par une 2 demande extrieure dynamique, notamment pour lautomobile et llectronique, la valeur ajoute des IMME aurait progress de 0 4,8%, en glissement annuel. Celle de la chimie et parachimie aurait cr de 4,6%, tire par une consolidation de la demande des -2 industries locales. Les autres branches, quant elles, auraient 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ralis des performances, relativement, modestes.
Source : HCP

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Les activits de construction auraient poursuivi, au premier trimestre 2014, leur affermissement enclench en fin 2013. Le secteur semble de nouveau renouer avec la croissance positive, aprs cinq trimestres marqus par une conjoncture morose et un repli significatif de lactivit. La valeur ajoute du secteur aurait progress de 3,9%, au premier trimestre 2014, aprs +3,2% au quatrime trimestre 2013 et une baisse de 3,6% en moyenne au cours des trois premiers trimestres 2013. Toutefois, lactivit du secteur se serait maintenue en dessous de son niveau tendanciel de moyen terme. En effet, les pronostics des professionnels du secteur, dans le cadre de la dernire enqute de conjoncture du HCP, augurent une lgre hausse de lactivit de la construction et une baisse de celle des travaux publics, pour la mme priode.

Valeur ajoute du BTP

8 GA en %

-4

-8 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Source : HCP

La valeur ajoute minire se serait lgrement amliore au premier trimestre 2014, affichant une hausse de 0,7%, en glissement annuel, aprs avoir rgress de 1,9%, un trimestre auparavant. Cette lgre amlioration, sous-tendue par le redressement de la production du phosphate brut, aurait t porte par un renforcement de la demande des industries locales de transformation. La reprise de la demande asiatique pour les fertilisants, aprs une sensible contraction en 2013, aurait stimul un accroissement de la production locale des engrais phosphates de 7,7%, en variation annuelle. En revanche, les quantits exportes de phosphate brut se seraient inscrites en baisse pour le cinquime trimestre conscutif. Pour sa part, la valeur ajoute nergtique aurait poursuivi son raffermissement au premier trimestre 2014, affichant une progression de 4,9%, en variation annuelle. Cette croissance aurait t alimente par le raffermissement des activits lectriques, dont les fluctuations conjoncturelles seraient de nouveau en phase ascendante, grce au retournement la hausse de la production des units thermiques. Les activits de raffinage du ptrole se seraient galement affermies (+10,1%, au cours de la mme priode), compensant, en partie, la faiblesse de loffre locale constate la mi-2013. Les activits tertiaires auraient, quant elles, continu de soutenir la croissance nationale avec, toutefois, un rythme en lgre hausse, par rapport lanne prcdente. La valeur ajoute touristique aurait poursuivi son redressement, ralisant une croissance estime 5,9%, en variation annuelle, aprs +4,1% au quatrime trimestre 2013. Les nuites globales et les recettes voyages se seraient raffermies, respectivement, de 8,3% et de 1%, en glissements annuels. Bnficiant dune amlioration de lenvironnement international et, particulirement, de la zone euro, les arrives des touristes trangers se seraient, pour leur part, accrues de 11,8%, au cours de la mme priode. Globalement et compte tenu de lensemble des indicateurs collects jusqu fin fvrier 2014, ainsi que des estimations sectorielles tablies pour le premier trimestre 2014, la croissance conomique nationale se serait tablie aux environs de 2,5%, au premier trimestre, au lieu de +4,5%, un trimestre auparavant. Poursuite du ralentissement des prix la consommation Au premier trimestre 2014, linflation aurait poursuivi son ralentissement pour se situer 0,5%, aprs +1,7% au troisime trimestre et +1% au quatrime trimestre 2013. A lorigine de ce ralentissement, la hausse denviron 3,3% des prix des produits alimentaires au cours du premier trimestre 2013, dans le sillage du renchrissement des prix des produits frais. Cest ainsi que les prix la consommation des produits alimentaires auraient diminu de 0,3%, au premier trimestre 2014, alors que ceux des produits non-alimentaires auraient progress de 1,3%, en glissements annuels. La mme tendance aurait marqu l'inflation sous-jacente qui exclut les tarifs publics, les produits frais et lnergie. Elle serait passe de +1,9% au premier trimestre 2013 +1,1% au dbut de 2014, la suite de la baisse des prix des produits hors frais et, particulirement, ceux de la communication et des loisirs et culture .
en % 4 3 2 1 0 -1 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Inflation et inflation sous-jacente

Inflation Inflation sous-jacente

Source : HCP

Quasi-stagnation de la masse montaire et baisse du crdit bancaire Le dficit de la liquidit des banques se serait lgrement accru au dbut 2014. En effet, les oprations du Trsor, dans le cadre de son financement, auraient t lorigine des ponctions des liquidits bancaires. Corrige des effets saisonniers, la masse montaire naurait augment que de 0,2% au premier trimestre 2014 et 3/4

saccrotrait de 1,6% au deuxime trimestre 2014, en glissements trimestriels. Les taux dintrt directeurs seraient rests stables, alors que les taux interbancaires et les taux dintrt des adjudications des bons du Trsor auraient lgrement rgress, au premier trimestre 2014. Paralllement, les crdits lconomie auraient, de nouveau, diminu, enregistrant une baisse de 0,9%, et devraient augmenter de 1% au deuxime trimestre 2014, en liaison avec laccroissement anticip de la croissance conomique non-agricole. Poursuite de la hausse du march boursier au dbut 2014 Le march des actions aurait poursuivi sa progression au premier trimestre 2014, prolongeant sa tendance haussire du dernier trimestre 2013, aprs des baisses successives depuis le dbut de 2011. Les indices MASI et MADEX auraient progress de 4,4% et 4,6%, respectivement, en glissements trimestriels, au premier trimestre 2014, aprs +5,1% et +5,3% respectivement un trimestre plus tt. Pour sa part, la capitalisation boursire se serait apprcie de 4%, la suite de la progression des cours des socits cotes. Cette volution intervient, toutefois, dans un contexte de recul des bnfices des socits cotes, issus des comptes de lanne 2013. Le volume des transactions aurait baiss de 41,7% en glissement annuel, ce qui tmoigne de la faiblesse de la liquidit du march. Ralentissement de la croissance au deuxime trimestre 2014 Les perspectives de croissance pour le deuxime trimestre 2014 seraient, dans lensemble, moins favorables quune anne auparavant. Les activits agricoles poursuivraient leur tendance baissire au rythme de -3,9%, en variation annuelle. Mme si lattnuation progressive des effets du dficit pluviomtrique du dbut de lanne devrait amliorer le dveloppement de la plupart des cultures, la rduction des superficies semes continueraient de pnaliser les performances de la production vgtale. A linverse, les activits hors agriculture devraient bnficier dune hausse de 4,5% du commerce mondial et dune amlioration de lenvironnement international, notamment de la zone euro principal partenaire du Maroc. Dans ce contexte, la demande mondiale adresse au Maroc retrouverait un rythme, relativement, soutenu avoisinant les 5,3%, en glissement annuel, et profiterait, particulirement, aux produits hors phosphate brut. Les perspectives de croissance du secteur nergtique seraient toujours favorables mme si la reprise de la demande intrieure resterait encore peu soutenue. La poursuite du redressement de la production lectrique continuerait de soutenir le raffermissement de la valeur ajoute nergtique au rythme de 3,8%. Au niveau des mines, les perspectives ne laissent pas augurer une relance plus importante de la demande adresse aux engrais phosphates, sur fond des perspectives damlioration de loffre mondiale des engrais, notamment aprs la rduction de la Chine de ses taxes lexportation du DAP. Une lgre amlioration de la production du phosphate brut de 0,9%, est ainsi prvue. En dpit dune baisse des revenus ruraux, la consommation finale continuerait de soutenir la croissance globale dans un contexte dune modration des prix la consommation (+0,4%). En revanche, linvestissement en travaux publics poursuivrait son ralentissement et celui du secteur industriel progresserait un rythme, relativement, modr et rgulier. Globalement, sous lhypothse dune baisse de 3,9% de la valeur ajoute agricole et dun redressement denviron 3,4% des activits hors agriculture, le rythme de croissance conomique nationale devrait reculer, au deuxime trimestre 2014, pour se situer aux environ de 2,3%, en glissement annuel, au lieu de 2,5% au premier trimestre.
PIB global et valeur ajoute non-agricole
10 8 6 4 2 0 -2 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source : HCP GA en %
PIB VA agricole

Indice MASI GT en % 9 4 -1 -6 -11 2009 2010 2011 2012 2013 2014

So urce : B VC, labo ratio n HCP

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