Duke Investment Club

Analyst Training Program

When you come in 

• Sign‐in  sheet  is  at  the  front  – if  there’s  a  grey  box  somewhere  next  to  your  name,  make  sure  to 
fill in the info that I’m missing

• Find a seat, and login

• Username: “training”

• Password: “perkins”

0 Duke Investment Club
SESSION 3: Fundamentals of Financial Accounting (continued)

21 October 2009

Duke Investment Club
Analyst Training Program
 Agenda

• Corporate financial statements: income statement

• Application to fundamental financial analysis

• Overview of weekly market updates

2 Duke Investment Club
 Disclaimer and general comments
We’re students, just like you

• We highly encourage you to challenge what we’re saying – if you see a mistake, tell us, even if  it’s  in 

front of the whole class. This is practice for us, too

• We will be the first to acknowledge that we’re full of any four letter word you’d like to  substitute in, 
but the reason we’ve started this class is because we find this stuff really  interesting.  Hopefully, 
you do too

• The  people  to  your  left  and  right  may  one  day  run  the  government,  an  investment  bank,  a 
consulting firm, or become the next Warren Buffet (get to know him or her)

3 Duke Investment Club
 The income statement
Corporate financial statements, part II

• www.sec.gov

• “Search for Company Filings”

• “Company or fund name”

• Enter company name or stock ticker

• Find the most recent 10‐K

• Search (ctrl + f) for “statements of operations” and scroll through until you find the income statement

• When analyzing a company it is important to read the notes accompanying the financial statements, as 
they will provide color to specific (questionable) line items

4 Duke Investment Club
 The income statement
Corporate financial statements, part II

• Measures a company’s financial performance over a specific accounting  period (did it  make or  lose 

money?)

• A publically traded company will report “earnings” at the close of every quarter to the SEC

• The  income  statement  gives  a  summary  of  how  the  business  incurs  its  revenues  and  expenses 
through both operating and non‐operating activities

• Also known as the profit and loss statement (P&L)

5 Duke Investment Club
 The income statement
Sample

• Caveat:  the  income  statement  recognizes  revenues  when  they  are  realized  (i.e.,  when  goods  are 
shipped,  services  rendered,  and  expenses  incurred).  With  accrual accounting,  the  flow  of 
accounting events through the income statement doesn't necessarily coincide with the actual 
receipt and disbursement of cash; the income statement measures profitability, not cash flow.

• Four  measures  of  profitability  are  revealed  at  critical  junctions  in  a  company's  operations  ‐ gross, 
operating, pretax and after tax

6 Duke Investment Club
 The income statement
Gross profit

• Net Sales (sales or revenue): value of the company’s sales of goods and services to it’s customers

• Cost  of  Sales  (cost  of  goods  or  COGS):  expense  incurred  for  raw  materials,  labor,  manufacturing 
overhead, etc. (includes depreciation, may be a separate line item or can be found in BS)

• Gross  Profit (gross income  or gross  margin):  difference  between  net  sales  and  cost  of  sales.  Provides 
the  resources  to  cover  all  of  the  company’s  other  expenses.  The  greater  and  more  stable  a 
company's gross margin, the greater potential there is for positive bottom line results.

7 Duke Investment Club
 The income statement
EBITDA

• Earnings Before Interest,  Taxes,  Depreciation  and  Amortization:  can be used  to  analyze  and  compare 
profitability  between  companies  and  industries  because  it  eliminates  the  effects  of  accounting 
and financing decisions. However, this is a non‐GAAP measure that allows a greater  amount  of 
discretion as to what is (and is not) included in the calculation. 

• EBITDA first came into common use with leveraged buyouts in the 1980s, when it was used to indicate t
he ability of a company to service debt.

• EBITDA is a good metric to evaluate profitability, but not cash flow.

8 Duke Investment Club
 The income statement
Operating income

• Operating expenses (selling, general and administrative expenses): comprises a company’s operational 
expenses. Assumed that management can exercise a great deal of control over this line item. The 
trend  of  SG&A  expenses,  as  a  percentage  of  sales,  is  watched  closely  to  detect  signs,  both 
positive and negative, of managerial efficiency. 

• Operating income (operating profit, EBIT): represents a company's earnings from its normal operations 
before  any  so‐called  non‐operating  income  and/or  costs  such  as  interest  expense,  taxes  and 
special items are taken into account. By  excluding  both taxes  and interest  expenses,  the figure 
hones  in  on  the  company's  ability  to  profit  and  thus  makes  for  easier  cross‐company 
comparisons.  9 Duke Investment Club
 The income statement
Pretax income

• Other Income (Expense): includes interest expenses and thus the costs of the company’s  borrowings.  
Can also include interest income from invested funds (and would thus be a positive number)

• Extraordinary  Gain  (Loss):  a  variety  of  events  can  occasion  charges  against  income,  are  identified  as: 
restructuring charges, unusual or nonrecurring items and discontinued operations. These write‐
offs are supposed to be one‐time events. 

• Pretax Income: income before taxes are taken into account. Can be a more accurate measurement of 
corporate profitability since taxes are not a part of a company’s business operations.
10 Duke Investment Club
 The income statement
Net income

• Taxes: the income tax amount has not actually been paid ‐ it is an estimate, or an account that has been 
created to cover what a company expects to pay.

• Net Income (net profit or net earnings): this is the “bottom line”, most commonly used indicator of a 
company’s  profitability.  After  the  payment  of  dividends,  if  any,  net  income  becomes  part  of  a 
company's  equity  position  as  retained  earnings.  Supplemental  data  is  also  presented  for  net 
income on the basis of shares outstanding (basic) and the potential conversion of stock options, 
warrants, etc. (diluted)

11 Duke Investment Club
 The income statement
Earnings per share

• To calculate EPS you take the earnings left over for shareholders and divide by the number of shares 
outstanding. You can think of EPS as a per‐capita way of describing earnings. 

• The bottom line is that earnings drive stock prices. Strong earnings generally result in the stock price 
moving up (and vice versa). 

• Fate of a stock when earnings are released  is largely based on whether or not reported earnings met 
Wall Street’s expectations

12 Duke Investment Club
Financial ratios
Ratios derived from income statement data, p. 1

Ratio Equation Explanation [alternative names]

In  general,  a  high  P/E  suggests  that  investors  are 

share price
P/E ratio P/E = expecting  higher  earnings  growth  in  the  future 
earnings per share compared to companies with a lower P/E. 
PEG  is  a  widely  used  indicator  of  a  stock's  potential 
P / E ratio value. It is favored by many over the P/E ratio because 
PEG ratio PEG = it  also  accounts  for  growth.  Similar  to  the  P/E  ratio,  a 
annual eps growth
lower PEG means that the stock is more undervalued.
Profit margin is very useful when comparing companies 
net income in  similar  industries.  A  higher  profit  margin  indicates  a 
Profit margin profit m arg in =
revenue more  profitable  company  that  has  better  control  over 
its costs compared to its competitors.
A  calculation  used  to  assess  a  company's  efficiency  at 
net income − dividends
ROIC = allocating  the  capital  under  its  control  to  profitable 
Return on  total capital investments.  The  return  on  invested  capital  measure 
invested capital gives a sense of how well a company is using its money 
to  generate  returns.  Total  capital  includes  long‐term 
debt, and common and preferred shares. 

13 Duke Investment Club
Financial ratios
Ratios derived from income statement data, p. 2

Ratio Equation Explanation

The  enterprise  multiple  looks  at  a  firm  as  a  potential 

enterprise value acquirer would, because it takes debt into account ‐ an 
Enterprise  Enterprise multiple = item  which  other  multiples  like  the  P/E  ratio  do  not 
multiple EBITDA
include. A low ratio indicates that a company might be 
undervalued. 
Calculated as market cap plus debt, minority interest 
Pr ice /share and preferred shares, minus total cash and cash 
P /B = equivalents. Think of enterprise value as the theoretical 
Enterprise value Book value /share
takeover price. In the event of a buyout, an acquirer 
would have to take on the company's debt, but would 
pocket its cash.

N.B.: ratios are most effective when looking at historical patterns for a company or comparing  a company against industry or market averages.  This 
list is only a small sampling of the possible ratios that can be derived from the IS, but these are used very commonly by analysts.

14 Duke Investment Club
Questions, comments, & critiques

Duke Investment Club