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El Costo de Oportunidad y el Valor del Dinero

Juan Planas Rivarola
Intuitivamente las personas conocen el valor del dinero. Conforme transcurre el
tiempo su poder adquisitivo va cambiando. La cantidad de unidades de cualquier artculo que
compramos hace un ao ya no son las mismas que podemos comprar hoy en da con la misma
cantidad de dinero. Un sentir generalizado es el aumento de los precios de los bienes y
servicios en el transcurso de un periodo de tiempo que manifiesta la prdida del poder
adquisitivo del dinero ocasionada por la inflacin. Entonces, queda evidente que tener 100
soles hoy da es diferente a tenerlos de aqu a un mes o un ao. Entonces, quedan dos
posibilidades para el tenedor del dinero: mantener el monto del dinero y reconocer su prdida
o evitar esta prdida del valor del dinero en el tiempo para lo cual debemos encontrar
alternativas de inversin que nos proporcionen ganancias futuras que compensen y superen
esta prdida.
Bajo la perspectiva financiera al realizar una inversin esperamos beneficios futuros
con los recursos que hoy da estamos invirtiendo (Sapag Chain, 2000). Esto significa que se
esperan excedentes sobre el retorno de la inversin de manera que la decisin de invertir sea
atractiva. La clave del asunto radica, como nos dijo Mascareas (1998), en encontrar
proyectos cuya rentabilidad supere al costo de llevarlos a cabo. Entonces, surge la pregunta:
Que dejamos de ganar o de disfrutar cuando escogemos una alternativa dentro de varias
otras? Dicho de otra manera, cual es el sacrificio que hacemos cuando renunciamos al
disfrute de una opcin disponible por otra? Aqu interviene el concepto del costo de
oportunidad.
Como el dinero puede colocarse en diferentes alternativas de inversin, la oportunidad
de maximizar las ganancias del inversionista ser en aquella inversin que genera la mxima
tasa. Esta tasa se conoce como la tasa o costo de oportunidad del inversionista. Es la tasa
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mxima que podramos obtener dentro de las diversas posibilidades que se presentan para
invertir el dinero. Mascareas (1998) indic que el costo de oportunidad representa el
mximo beneficio que se puede obtener con el recurso colocado en la mejor alternativa.
Si tenemos proyectos con diferentes niveles de rentabilidad con igual nivel de riesgo
colocaremos el dinero en la alternativa que nos genere mayor rentabilidad. Diez (1999) nos
ilustr el concepto considerando proyectos alternativos, con la misma duracin e igual nivel
de riesgo. Como se aprecia en la tabla 1, tenemos 7 proyectos de diferentes niveles de
inversin y rentabilidad. Cul de ellos elegimos? Donde colocamos nuestro dinero? De la
informacin proporcionada, de disponer infinitamente del dinero, se invierte en las
alternativas de mayor rentabilidad, las tres primeras y luego seguiramos con las de menor
rentabilidad. Pero, en un mercado con las limitaciones del crdito, si solicitamos un prstamo
por 5 MM$ a una tasa del 8% anual nuestras opciones quedan restringidas a los proyectos
numerados del cuatro al siete, en donde nuestro capital est al alcance de las inversiones
indicadas.
Tabla 1
Niveles de inversin y rentabilidad
Proyecto Inversin(MM$) Rentabilidad (%)
1 10,0 25
2 7,5 20
3 8,5 15
4 2,0 12
5 3,0 9
6 1,2 6
7 0,8 3
Nota. Tomado de: Diez, C. (1999). Apuntes de evaluacin de proyectos. IN42A.
Costo de oportunidad del dinero. p.3
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Como dijo Diez (1999), si solicitamos un prstamo por 5 MM$ a una tasa del 8%
anual, tendramos la siguiente situacin:
Pagando 8% de inters en un ao (0.4 MM$), pero si los invierte puede obtener un
12% con 2 MM$ (0.24) en el proyecto 4 y 9% con 3 MM$ (0.27 MMS) en el proyecto
5, por lo que los 5 MMS adicionalmente invertidos permiten recuperar la inversin (lo
que se pidi prestado) y generar 0.51 MM$ de ganancia, los que cubren los 0,4 de
intereses, por lo que la ganancia neta es de 0,11 MM$.
Desde luego no le conviene pedir dinero para realizar el proyecto 6, ya que la tasa de
rentabilidad de ste no permite cubrir los costos financieros del dinero prestado. (p.3)
Vlez Pareja (2004) manifest que una alternativa es buena cuando los beneficios
superan los costos ( p. 108), y es por esta razn que en el ejemplo mencionado no
colocaramos dinero en los proyectos seis y siete porque la tasa de inters del mercado no
permite obtener el mximo beneficio del dinero. El autor nos dijo tambin que debemos
entender por beneficio a todo aquello que genere bienestar o satisfaccin, sea este intangible
o material. Ante la presencia de varias alternativas de inversin el concepto de cambio del
valor del dinero a travs del tiempo nos permitir una apropiada eleccin mediante la
seleccin de una adecuada tasa de descuento:
La tasa de descuento es aquella tasa de inters que establece las relaciones de
equivalencia de un decisor cuando se enfrenta a varias alternativas para su evaluacin,
o sea, la tasa de inters, i, que hace al decisor indiferente entre $1 hoy y un $(1+i) al
final de un periodo, (p. 109).
Como nos dijo Brigham (2001), el valor del dinero cambia en el tiempo como
resultado del costo de oportunidad y la inflacin. Cunto puede valer, en el tiempo, una
inversin en dinero que realizamos hoy? La manera de poner en visibilidad este excedente
es a travs de una tasa de inters, que nos sirva de referencia para decidir si se invierte. Esto
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nos lleva al concepto del valor futuro. As, como indico Diez (1999), una persona ser
indiferente en recibir hoy una cantidad de dinero (VP, valor presente) o recibir en un futuro la
cantidad VF siempre que se cumpla que el valor futuro sea igual al valor presente ms el
costo de oportunidad:
VF = VP + costo de oportunidad
Si VF es mayor entonces se preferir esperar y obtener VF en el futuro. Si no es as,
entonces se preferir VP en el presente, (p.4).
De lo expuesto, el costo de oportunidad queda tambin definido como el sacrificio en
que se incurre al tomar una decisin (Samuelson y Nordhaus, 1992, p. 38). Es la renuncia
que realizamos cuando se toma una decisin. Esta renuncia no necesariamente implica
renuncia monetaria ni tampoco es necesariamente medible en forma monetaria e inclusive,
tampoco es posible medirlo. Por ello, Lipsey y Harbury (1989) nos dijeron que el costo de
oportunidad no siempre se mide en unidades monetarias y que carece de sentido si no se
sabe qu se hubiera podido adquirir con ese dinero cuando se ha optado por un bien concreto
(p.8). Es el caso cuando decidimos sacrificar nuestro trabajo por los estudios. El costo de
oportunidad sera el mejor sueldo que podramos ganar en un futuro y solo se puede tener una
idea aproximada de ello.
Si bien el trmino costo de oportunidad fue definido por Frederich von Wieser en
funcin del ingreso neto generado en la mejor alternativa (Daz, 2000), el origen conceptual
lo encontramos en Adam Smith (Alcoberro, R., 2007). Un fragmento del libro La riqueza de
las naciones indicaba:
En todos los pases donde existe una seguridad aceptable, cada hombre con sentido
comn intentar invertir todo el capital de que pueda disponer con objeto de
procurarse o un disfrute presente o un beneficio futuro. Si lo destina a obtener un
disfrute presente, es un capital reservado para su consumo inmediato. Si lo destina a
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conseguir un beneficio futuro, obtendr ese beneficio bien conservando ese capital o
bien desprendindose de l; en un caso es un capital fijo y en el otro un capital
circulante. Donde haya una seguridad razonable, un hombre que no invierta todo el
capital que controla, sea suyo o tomado en prstamo de otras personas, en alguna de
esas tres formas, deber estar completamente loco.
Maximizar sus preferencias, es aumentar las ganancias. (p.1)
Como nos coment Fabra, en su artculo Que es el costo de oportunidad:
El costo de oportunidad es una constante discusin en la economa y en los negocios,
a la hora de tomar decisiones para poder elegir la decisin ms rentable, es decir
aquella por la cual obtendremos un mayor beneficio con los mnimos recursos
posibles.
De igual manera, Daz (2000) nos dijo que cuando los recursos escasean es necesario tomar
en consideracin en la evaluacin y seleccin de una alternativa, entre varias, el costo de
oportunidad para considerar los ingresos que se estaran sacrificando o dejando de percibir al
rechazar las alternativas no seleccionadas. El autor nos muestra una serie de ejemplos donde
se pone en relevancia la evaluacin del costo de oportunidad en las decisiones empresariales,
como cuando se evala la oportunidad de fabricar un componente que se viene adquiriendo
del exterior. De igual manera el costo de oportunidad de usar capacidad ociosa en las
empresas.
Daz (2000) nos ilustr el caso de la empresa Coca Cola, quien financiaba sus
inversiones con recursos propios en lugar de acudir al mercado financiero. El rendimiento
que lograban los accionistas era del 8% en tanto que el costo de oportunidad del capital
propio era del 16%, as que la decisin de utilizar capital propio no era la adecuada. La
organizacin estableci como poltica cerrar los negocios en donde el rendimiento del capital
fuera menor al costo de oportunidad.
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Existen varios mtodos para calcular el costo de oportunidad. Como indic Orellana
(2004) el modelo CAPM es el usualmente aplicado con sus discrepancias cuando es usado en
mercados emergentes. Nos deca el autor:
Por un lado, algunos autores consideran un error conceptual la utilizacin de un ndice
local como representativo del retorno del mercado; pero, por otro lado, otros autores
consideran inapropiado utilizar un ndice de un mercado desarrollado (como el S&P
5002 u otros) como referencia para explicar el comportamiento de una accin local en
un mercado emergente.
El autor propone otras alternativas y ajustes como el retorno esperado mediante el
beta sectorial, entre otros. Todos ellos con sus alcances y limitaciones.
En conclusin, lo que debe quedar claro, es que ms all de la metodologa empleada,
con sus alcances y dificultades para su uso, las empresas de manera frecuente toman
decisiones que requieren ser analizadas tomando en cuenta el costo de oportunidad, esto es
todo aquello de lo que renunciamos cuando se toma una decisin. Significa considerar todos
los costos antes de tomar una decisin econmica. Si vamos a efectuar una inversin
debemos considerar tambin el valor de la mejor opcin no realizada. La rentabilidad del
dinero invertido debe ser como mnimo igual al costo de oportunidad.
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Referencias
Alcoberro, R. (2007). Homo economicus o idiota moral?. Recuperado de: http://www.
alcoberro. info, 1.
Besley, S. & Brigham, E. F. (2001). Fundamentos de administracin financiera. 12va. Ed.
McGraw-Hill. Mxico, p.p. 53-54
Daz, B. G. (2000). El coste de oportunidad como herramienta empresarial. Documentos de
trabajo (Universidad de Oviedo. Facultad de Ciencias Econmicas), (202), 1-28.
Diez, C. (1999). Apuntes de evaluacin de proyectos. IN42A. Costo de oportunidad del
dinero.
Recuperado de:
http://www.google.com.pe/url?sa=t&rct=j&q=&esrc=s&source=web&cd=23&cad=rj
a&uact=8&ved=0CDMQFjACOBQ&url=http%3A%2F%2Fwww.dcc.uchile.cl%2F~
anpereir%2Fevaluacion%2F08CostoDeOportunidadDelDineroyEqFinac.pdf&ei=WA
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Fabra, A. (2014, 15 de abril). Qu es el costo de oportunidad?
Recuperado de: http://negocios.uncomo.com/articulo/que-es-el-costo-de-oportunidad-
22070.html
Lipsey, R. G. & Harbury, C. (1989): Principios de economa, Vicens-Vivens,
Barcelona
Mascareas, J. (1998). Las decisiones de inversin como opciones reales: un enfoque
conceptual (No. 1998-05). Universidad Complutense de Madrid, Facultad de Ciencias
Econmicas y Empresariales. Recuperado de:
http://eprints.ucm.es/6649/1/9805.pdf
Orellana, S. B. (2004). El costo de capital en sectores regulados y mercados emergentes:
metodologa y casos aplicativos. Trabajo.
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Samuelson, P. A. & Nordhaus, W. D. (1992): Economa, McGraw Hill, Mxico.
Sapag Chain, N., & Sapag Chain, R. (2000). Preparacin y evaluacin de proyectos. Mc
Graw Hill Interamericana, Chile.
Vlez Pareja, I. (2004). Decisiones de inversin, Enfocado a la valoracin de empresas, Ceja,
Bogot.