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A crise cambial argentina e suas repercusses no Brasil

As turbulncias que atualmente afetam os mercados de
alguns pases emergentes apontam condies menos favor-
veis para os mesmos, em decorrncia da reduo dos estmu-
los monetrios do Banco Central norte-americano, do cres-
cimento mais lento da economia chinesa e dos preos das
commodities em declnio. No entanto, a crise cambial argen-
tina cujo pice ocorreu nos dias 23 e 24 de janeiro, ele-
vando a relao peso/dlar de 6,54 em 02.01.2014 para 8,02
em 24.01.2014 constitui um caso particular, provocado
quase exclusivamente pela falta de confiana dos argentinos
na poltica econmica em vigor. Poucos so os investidores
internacionais que detm ttulos argentinos nas suas cartei-
ras, pois o default de 2001 nunca foi totalmente solucionado,
e uma parte dos credores no aceitou as condies ofereci-
das, bloqueando o acesso do Pas ao crdito internacional.
Entre 2003 e 2007, a Argentina graas a condies
internas favorveis e a um longo ciclo de preos das commo-
dities em ascenso manteve altas taxas de crescimento
com base em dois pilares: equilbrio fiscal e equilbrio exter-
no. No entanto, sob os efeitos da crise internacional, do dfi-
cit energtico que precisou ser coberto com importa-
es e das disputas entre pecuaristas e Governo pelos
impostos sobre as exportaes, o Pas passou a ter dficits
nas reas fiscal e externa.
Em lugar de fazer ajustes menores quando ainda era pos-
svel, o Governo optou por medidas populistas para reduzir
presses inflacionrias, tais como fixar a taxa de cmbio,
adotar controles de preos e de capitais e subsidiar a energia,
criando distores insustentveis. Ao fixar a taxa de cmbio
e mascarar a taxa de inflao real, as importaes e as despe-
sas com turismo no exterior aumentaram, ao passo que o Pas
perdeu competitividade. Essas mudanas contnuas nas re-
gras do jogo exacerbaram as desconfianas e desestimularam
novos investimentos, contribuindo para a fuga de capitais.
Assim, por falta de alternativas, a entrada de dlares ficou
dependente da exportao do agronegcio. Com a fuga de
capitais, as reservas internacionais, que, em dezembro de
2010, atingiram U$S 52,1 bilhes, caram para U$S 30,6
bilhes em dezembro de 2013 e, no incio de fevereiro de
2014, estavam em U$S 27,8 bilhes, tendo uma reduo de
53,3% no total do perodo.
Dadas as dificuldades para a obteno de financiamento
externo, as autoridades optaram por financiar o dficit fiscal
via emisso monetria, sem reduzir os subsdios ao transpor-
te e energia. A emisso de moeda gerou um excesso de
oferta de pesos, que reforou a demanda por dlares, princi-
palmente no mercado paralelo. A distncia entre o dlar
oficial e o paralelo (que chegou a ficar em torno de 70%
antes da desvalorizao) reflete o grau de desconfiana da popu-
lao em relao moeda local.
A continuar assim, o modelo econmico do Governo
Kirchner tem seus dias contados. A desvalorizao cambial
por si s no ser suficiente para reverter a crise e conter a
inflao. A queda do PIB argentino parece ser inevitvel em
2014. Mesmo assim, o Governo resiste em tomar medidas
amargas, pretende conter a sada de reservas e at controlar o
ingresso das divisas oriundas das exportaes do agroneg-
cio. Uma das medidas aventadas para sair da crise o au-
mento da taxa de juros, para tornar atraentes as aplicaes
em moeda local. Apesar de uma elevao dos juros de curto
prazo de, aproximadamente, sete pontos percentuais imedia-
tamente aps a maxidesvalorizao, as taxas de juros reais
continuam negativas, desestimulando a reverso das posies
em dlar.
As restries s importaes j so uma constante, mas
agora foram redobradas, e as barreiras s compras no exte-
rior e ao turismo continuam em vigor. As empresas argenti-
nas foram solicitadas a buscar financiamento externo para
pagar suas obrigaes no exterior ou adiar o pagamento aos
fornecedores. Essa medida certamente afetar os exportado-
res brasileiros. de se esperar uma reduo das exportaes
para aquele pas, principalmente no setor automotivo e um
aumento das importaes dessa origem. Do total de autom-
veis, tratores e suas partes e acessrios exportados pelo Bra-
sil em 2013, 63,9% foram destinados Argentina e, do total
das exportaes brasileiras para aquele pas, 45,9% perten-
ciam a esse grupo de produtos.
Por outra parte, as empresas brasileiras com investimen-
tos na Argentina devero sofrer com a crise e tero seus
lucros reduzidos. J no campo dos acordos comerciais inter-
nacionais, o protecionismo do pas vizinho pode interferir,
mais uma vez, no andamento das negociaes para um acor-
do de liberalizao econmica e comercial entre Mercosul e
Unio Europeia.
Em sntese, dadas as dificuldades que o Brasil atualmen-
te enfrenta para obter saldos comerciais que contribuam para
reduzir o dficit na conta de Transaes Correntes do Balan-
o de Pagamentos, a reduo das exportaes para a Argen-
tina refora essas dificuldades, justamente com o terceiro
mais importante parceiro comercial e, ainda, um bom com-
prador de produtos industrializados.
Beky Moron de Macadar
Economista, Pesquisadora da FEE

GOVERNO DO ESTADO DO RIO GRANDE DO SUL
Secretaria do Planejamento, Gesto e Participao Cidad
FUNDAO DE ECONOMIA E ESTATSTICA
Siegfried Emanuel Heuser
ANO 23 N 3
Maro de 2014


Carta
de
Conjuntura FEE


Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3
2
Tenha acesso a esta e a outras
publicaes em
www.fee.rs.gov.br

Emprego formal no RS: nova expanso em 2013 e sinais de mudana
De acordo com a Srie Ajustada do Cadastro Geral de
Empregados e Desempregados (Caged-MTE), em 2013
foram gerados, no Rio Grande do Sul, cerca de 90.000 postos
formais de trabalho. Isso representa um crescimento de
3,5%, se tomarmos como referncia o estoque de empregos
de dezembro de 2012, apurado em outra base do Ministrio
do Trabalho e Emprego, a Relao Anual de Informaes
Sociais (RAIS).
Tal resultado o quarto melhor, em termos absolutos,
entre as unidades da Federao, atrs apenas de So Paulo,
Rio de Janeiro e Paran marca uma acelerao do ritmo
de expanso do emprego regulamentado no mercado gacho,
comparativamente ao ano anterior, quando havia sido regis-
trado acrscimo de 50.000 postos (2,0%). Esse comporta-
mento contrasta com o do agregado nacional, que, em 2013,
com a gerao de 1,1 milho de postos e uma variao de
2,8%, experimentou arrefecimento na cadncia do cresci-
mento do emprego formal, em relao verificada em 2012
(1,3 milho de postos, ou 3,5%). Essa diferena de perfor-
mance no mercado de trabalho consistente com o resultado
superior do Produto Interno Bruto (PIB) do Rio Grande do
Sul, relativamente ao do Brasil, no ltimo ano.
Em 2013, o crescimento do emprego gacho verificou-se
em oito dos nove setores de atividade. Apenas nos servios
industriais de utilidade pblica houve relativa estabilidade.
Com as maiores variaes absolutas, destacaram-se servios,
comrcio e indstria de transformao (41,5 mil, 24,2 mil e
13,3 mil postos respectivamente). No Pas, tambm foram
esses os setores que mais incorporaram fora de trabalho no
ano 546,9 mil, 305,1 mil e 120,1 mil trabalhadores res-
pectivamente. Quanto variao relativa, a liderana, no
Estado, foi da construo civil (4,9%), seguindo-se servios
(4,5%) e comrcio (3,9%). A indstria de transformao teve
desempenho bem mais acanhado, com aumento de 1,8% em
seu contingente.
Essa expanso do emprego formal foi generalizada no
Estado, verificando-se em todas as suas sete mesorregies.
Metropolitana, Noroeste e Nordeste, nessa ordem, ostenta-
ram os maiores incrementos absolutos, respondendo, em
conjunto, por quase 80% das vagas geradas em 2013. Ao se
tratar da variao relativa, constata-se que, em trs mesorre-
gies (Sudoeste, Nordeste e Metropolitana), a variao ficou
abaixo da marca estadual; em duas (Sudeste e Centro Orien-
tal), praticamente igualou-a; nas duas restantes (Centro Oci-
dental e Noroeste), o crescimento superou o do agregado
gacho, ultrapassando os 5,0%.
Regionalmente, os setores apresentaram resultados com
elevada disperso. A indstria de transformao teve seu
desempenho fortemente condicionado pela mesorregio
Noroeste, responsvel por cerca da metade do emprego gera-
do e lder na variao relativa, com 6,6% de crescimento,
enquanto, no extremo oposto, Sudoeste e Metropolitana
tiveram virtual estagnao do contingente nesse setor. Em
servios, o destaque relativo foi tambm a mesorregio No-
roeste, com 7,0% de expanso, enquanto a menor variao
ficou em 1,4%, na Sudoeste. A Metropolitana respondeu por
mais da metade do emprego setorial gerado, mas sua expan-
so relativa limitou-se a 3,9%.
Diante da j duradoura trajetria de crescimento do em-
prego formal, mudanas qualitativas vo-se imprimindo na
dinmica do mercado de trabalho, gerando debates como,
por exemplo, o que cogita que se esteja consolidando uma
situao de pleno emprego no Brasil. Um tema que merece
investigao diz respeito mudana de natureza da rotativi-
dade nos postos de trabalho. Estudo em andamento na FEE
constatou uma expanso considervel do percentual de de-
misses a pedido do empregado em relao ao total de desli-
gamentos. No Rio Grande do Sul, em 10 anos, essa parcela
saltou de 18,9% para 32,2%. A mesma tendncia verificada
em todas as mesorregies do Estado, a despeito das diferen-
as estruturais entre elas. Onde menos aumentou, a partici-
pao das demisses voluntrias cresceu mais de 56% (me-
sorregio Nordeste); no extremo oposto, a regio Sudeste,
ela aumentou 116%. Esses dados sugerem que os trabalhado-
res tm, na atual conjuntura, condies mais favorveis para
circular no mercado, em busca de oportunidades ocupacio-
nais mais vantajosas.

Indicadores selecionados do mercado formal de trabalho do RS e de suas mesorregies 2003-13

MESORREGIES
INDICADORES
Noroeste Nordeste
Centro
Ocidental
Centro
Oriental
Metropolitana Sudoeste Sudeste
TOTAL
DO RS
Variao absoluta 2013/2012

Total ........................................... 20.293 10.297 4.245 6.459 39.486 2.753 5.189 88.722
Servios ..................................... 7.324 4.252 1.679 2.915 21.530 388 3.383 41.471
Comrcio .................................... 5.556 2.260 1.450 2.405 9.352 1.014 2.138 24.175
Indstria de transformao ........ 6.381 2.626 692 1.058 2.053 6 491 13.307
Desligamentos a pedido 2003 (%) 18,6 23,5 14,3 19,4 18,9 12,5 10,2 18,9
Desligamentos a pedido 2013 (%) 34,5 36,7 27,9 33,4 32,2 22,5 22,1 32,2
FONTE: Caged-MTE.

Sheila S. Wagner Sternberg e Guilherme G. de F. Xavier Sobrinho
Engenheira Qumica e Socilogo, Pesquisadores da FEE






Carta
de
Conjuntura FEE
3

Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3 .

A agricultura gacha e a safra de 2014
A produo gacha de cereais, leguminosas e oleagino-
sas foi a maior da histria no ano de 2013, alcanando
30.293.424 toneladas, valor 2,0% superior ao da safra de
2011 e 58,2% ao da safra de 2012, que foi muito prejudicada
pela estiagem.
A estrutura produtiva est bastante concentrada. Apenas
quatro culturas soja (42,1%), arroz (26,7%), milho
(17,7%) e trigo (11,1%) correspondem a 97,6% do total
da produo. Em relao rea plantada, a predominncia da
soja ainda maior. Do acrscimo de 484.963ha ocorrido em
2013, a soja teve um incremento de 458.586ha, totalizando
57,3% da rea plantada de cereais, leguminosas e oleagino-
sas no Estado. As mesmas quatro culturas arroz (13,2%),
milho (12,3%) e trigo (12,9%) , juntamente com a soja,
ocupam 96% da rea plantada do Rio Grande do Sul nessa
categoria.
As primeiras previses para a safra 2014 indicam, caso
as condies climticas projetadas se mantenham, um novo
recorde, novamente concentrado na cultura da soja. A pers-
pectiva a de que haja um aumento na produo da soja da
ordem de 9%, com incrementos de 5% na rea plantada e em
torno de 4% na produtividade. J para o arroz, projeta-se um
crescimento superior a 5% na produo, 2,7% na rea e 4,6%
na produtividade. De outra parte, verifica-se diminuio da
rea plantada do milho (-7,9%), mas com incremento de
produtividade (6,3%) e produo (0,9%).
Como a agricultura mais relevante na estrutura produ-
tiva gacha do que na brasileira, com maior influncia no
desempenho dos demais setores, seja pela importncia de sua
cadeia agroindustrial, seja pelas atividades de comercializa-
o e demais servios, verifica-se, historicamente, a tendn-
cia de um crescimento maior da economia do RS vis--vis
do Brasil nos anos em que a agricultura gacha cresce mais
do que a brasileira.
Assim como no ano de 2013, quando a agricultura ga-
cha registrou um desempenho melhor do que o nacional e
resultou em um crescimento do PIB regional superior ao do
Brasil, as perspectivas para 2014, notadamente pelas proje-
es de desempenho da soja, indicam uma tendncia seme-
lhante.

Produo e rea plantada das principais culturas agrcolas
do RS 2013-2014
Produo (t) rea Plantada (ha)
Culturas
2013 2014 (1) 2013 2014 (1)
Arroz .............. 8.097.870 8.472.699 1.085.483 1.114.614
Milho ............... 5.349.956 5.397.067 1.013.288 933.458
Soja ............... 12.756.577 13.951.619 4.727.833 4.967.622
Trigo .............. 3.351.655 2.515.733 1.059.232 1.050.849
Total de ce-,
reais legumi-
nosas e olea-
ginosas ......... 30.293.424 - 8.217.762 -
FONTE: IBGE/LSPA.
(1) Previso do Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola.

Srgio Fischer
Economista, Pesquisador da FEE

O comportamento do ICMS no terceiro trimestre de 2013
O Imposto Sobre Circulao de Mercadorias e Servios
(ICMS) arrecadado no terceiro trimestre de 2013 alcanou o
montante de R$ 5,8 bilhes. Esse valor representa um aumen-
to nominal de 17,43% em relao ao mesmo trimestre do ano
de 2012. Em termos reais, o aumento verificado no terceiro
trimestre de 11,8%, o que denota uma acelerao, tendo em
vista a expanso de 7,2% no acumulado do ano.
Considerando-se que a taxa de crescimento do PIB ga-
cho desacelerou-se no terceiro trimestre, possvel que o
aumento da arrecadao nesse mesmo trimestre tenha resulta-
do da melhor administrao tributria. Esta adviria da am-
pliao do regime de Substituio Tributria (ST), da Nota
Fiscal Eletrnica, da Nota Fiscal Gacha (NFG) e do combate
sonegao. O regime de Substituio Tributria a transfe-
rncia da responsabilidade pelo recolhimento do imposto
incidente sobre um ou mais fatos geradores passados, presen-
tes ou futuros das pessoas que promovem diretamente as
operaes de circulao de mercadorias, ou sobre prestaes
de servios includas pelo regime para um terceiro, que
esteja vinculado a tais eventos. A ST evoluiu de uma partici-
pao de 15,13% no ICMS arrecadado total, em 2008, para
22,27% em 2012.
A NFG incentiva os cidados a solicitarem a colocao
do nmero do CPF na nota fiscal, atravs da distribuio de
prmios por sorteios e benefcios para entidades sociais. No
ano de 2013, o nmero de clientes cadastrados na NFG pas-
sou de 123.000 para 916.000, chegando a 916 milhes de
notas processadas. J a Nota Fiscal Eletrnica, assim como a
NFG, ajuda a combater a sonegao fiscal e tambm ajuda a
Secretaria da Fazenda a obter um preo de referncia para a
compra de bens pelo setor pblico.
O Produto Interno Bruto (PIB) do RS, aps ter crescido
15% no segundo trimestre de 2013, apresentou crescimento
de 3,6% no terceiro trimestre, em comparao com o mesmo
perodo do ano anterior. No mesmo perodo, a agropecuria
apresentou queda de 8%, enquanto a indstria de transforma-
o e a construo civil aumentaram 5,5% e 3,6% respecti-
vamente. O setor servios registrou crescimento de 4%.
Dentre os setores, destaca-se o crescimento nominal da
arrecadao de ICMS da indstria de transformao (expan-
so de 33,5% em relao ao terceiro trimestre de 2012) e do
comrcio varejista (11,1%).

Taxas de variao trimestrais do ICMS e do PIB
no Rio Grande do Sul jul./12-set./13
2,5
3,6
15,0
3,7
6,2
11,8
0
2
4
6
8
10
12
14
16
1 trim./13 2 trim./13 3 trim./13
Taxa de variao do PIB trimestral
Taxa de variao do ICMS trimestral
(%)
Legenda:

FONTE: Sefaz-RS.
NOTA: Em valores reais.
Mauro Braz dos Santos
Economista, Pesquisador da FEE

Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3
4


Tabela 1

Taxas de variao do IPCA e do IGP-M no Brasil ago./13-jan./14

(%)
IPCA IGP-M
MESES
No Ms No Ano
Acumulada em 12
Meses
No Ms No Ano
Acumulada em 12
Meses
Ago./13 0,24 3,43 6,09 0,15 2,17 3,85
Set./13 0,35 3,79 5,86 1,50 3,70 4,40
Out./13 0,57 4,38 5,84 0,86 4,59 5,27
Nov./13 0,54 4,95 5,77 0,29 4,90 5,61
Dez./13 0,92 5,91 5,91 0,60 5,53 5,53
Jan./14 0,55 0,55 5,59 0,48 0,48 5,67
FONTE: IBGE.
FONTE: Fundao Getlio Vargas.



Grfico 1

Produo fsica industrial no Brasil e no
Rio Grande do Sul jan./09-dez./13
Grfico 2

Volume de vendas do comrcio varejista no Brasil
e no Rio Grande do Sul jan./09-dez./13
80
100
120
140
160
180
200
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ndice
Brasil RS
Legenda:

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120
140
160
180
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1
3
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/
1
3
ndice
Brasil RS
Legenda:

FONTE: IBGE. Pesquisa Industrial Mensal Produo Fsica.
NOTA: 1. Mdia mvel trimestral do ndice de base fixa mensal com
ajuste sazonal.
2. Os ndices tm como base a mdia de 2002 = 100.
FONTE: IBGE. Pesquisa Mensal de Comrcio.
NOTA: 1. Mdia mvel trimestral do ndice de base fixa mensal com
ajuste sazonal.
2. Os ndices tm como base a mdia de 2002 = 100.



Tabela 2

Indicadores selecionados da economia brasileira ago./13-jan./14

NO MS
INDICADORES SELECIONADOS
Ago./13 Set./13 Out./13 Nov./13 Dez./13 Jan./14
NO ANO (1)
EM 12
MESES (1)
Taxa de cmbio (US$) (2) .................. 2,34 2,27 2,19 2,30 2,35 2,38 2,38 2,19
Taxa de cmbio efetiva real (3) .......... 98,3 95,1 91,7 94,8 96,3 96,5 96,5 91,0
Taxa bsica de juros (% a.a.) (4) ....... 9,00 9,00 9,50 10,00 10,00 10,50 10,50 8,70
Supervit primrio (% do PIB) ............ 0,1 2,3 -1,5 -7,0 -2,5 -4,8 -4,8 -1,7
Balana comercial (US$ milhes) ...... 1.224 2.141 -225 1.739 2.654 -4.058 -4.058 2.540
Exportaes (US$ milhes) ........... 21.424 20.996 22.821 20.861 20.846 16.026 16.026 242.238
Importaes (US$ milhes) ........... -20.201 -18.855 -23.046 -19.122 -18.192 -20.084 -20.084 -239.698
Transaes correntes (US$ milhes) -5.492 -2.634 -7.133 -5.146 -8.678 -11.591 -11.591 -81.615
FONTE: Banco Central do Brasil.
(1) Valores mdios da taxa de cmbio, do ndice da taxa de cmbio efetiva real e da taxa bsica de juros; resultado acumulado para os demais. (2) Taxa de
cmbio livre do dlar norte-americano (compra e venda) mdia do perodo (R$/US$). (3) ndice da taxa de cmbio efetiva real (IPCA), jun./94 = 100. (4) Taxa
vigente no ltimo dia til do ms.

5

Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3 .


Grfico 3

Taxa de desemprego total no Brasil e no
Rio Grande do Sul ago./13-jan./14
Grfico 4

Taxa de variao da arrecadao do ICMS
no Rio Grande do Sul jan./10-jan./14
10,5
10,2
9,8
9,5
9,3
9,5
6,5
6,2 6,1 6,2 6,1
5,7
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
Ago./13 Set./13 Out./13 Nov./13 Dez./13 Jan./14
Brasil RS Legenda:
(%)

0
5
10
15
20
J
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/
1
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1
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1
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1
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n
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/
1
4
(%)

FONTE: PED-RMPA - Convnio FEE, FGTAS, SEADE, DIEESE e a-
poio MTE/FAT.
NOTA: 1. Brasil corresponde ao total das Regies Metropolitanas de
Belo Horizonte, Fortaleza, Porto Alegre, Recife, Salvador e
So Paulo e o Distrito Federal.
2. Rio Grande do Sul corresponde apenas Regio Metropoli-
tana de Porto Alegre.
FONTE: Secretaria da Fazenda do Estado do Rio Grande do Sul.
NOTA: Variao acumulada em 12 meses.



Tabela 3

Exportaes do Brasil e do Rio Grande do Sul jul.-dez./13

VARIAO ACUMULADA NO ANO (%) EXPORTAES ACU-
MULADAS NO ANO
(US$ FOB milhes)
Valor Volume Preo MESES
RS Brasil
PARTICIPAO
RS/BR (%)
RS Brasil RS Brasil RS Brasil
Ago./13 15.393 156.655 9,8 27,0 -2,5 12,9 3,5 11,2 -5,6
Set./13 17.505 177.650 9,9 28,6 -1,6 16,4 4,1 9,6 -5,3
Out./13 21.320 200.471 10,6 41,2 -0,9 17,1 4,1 19,4 -4,7
Nov./13 23.933 221.333 10,8 46,9 -0,7 17,7 3,5 24,5 -4,0
Dez./13 25.094 242.179 10,4 44,3 -0,2 16,8 4,1 22,6 -4,1
Jan./14 1.077 16.026 6,7 4,0 0,4 -14,6 3,6 21,8 -3,2
FONTE DOS DADOS BRUTOS: MDIC/Sistema Alice.



Grfico 5

Taxa de variao do PIB, acumulada em quatro trimestres, no Brasil
e no Rio Grande do Sul 3 trim./08-3 trim./13
Grfico 6

Estimativa de crescimento da lavoura e de suas principais culturas no
Rio Grande do Sul jan./14



-20,0 0,0 20,0
Trigo
Mandioca
Milho
Fumo
Arroz
Soja
Total da lavoura
-24,9
3,1
0,9
-2,0
4,6
9,4
3,1
(%)

FONTE: IBGE. Contas Nacionais Trimestrais.
FEE/CIE/NIS.

FONTE: Levantamento Sistemtico da Produo Agrcola.
FONTE: FEE/CIE/NIS.




Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3
6
O RS deve estar atento s polticas europeias de incentivo natalidade
Ao contrrio do que previra Malthus, a populao euro-
peia no sculo XX no cresceu a taxas geomtricas. Aps
mais de um sculo de reduo da Taxa de Fecundidade Total
(TFT), no incio da dcada de 70 diversos pases europeus j
se encontravam abaixo da taxa de reposio da populao, de
2,1 filhos por mulher em mdia. Entre 1980 e 2000, a redu-
o da TFT continuou: na dcada de 90, Espanha, Rssia e
Alemanha atingiram 1,19, 1,25 e 1,30 respectivamente.
Governos europeus, atentos reduo do ingresso de
pessoas na fora de trabalho e ao aumento de aposentados,
ampliaram as polticas de estmulo natalidade, a fim de
diminuir o custo de oportunidade de ter filhos. Dentre elas,
destacam-se incentivos financeiros, maiores perodos de
licenas maternidade e paternidade, garantias para a manu-
teno no emprego, pr-escola gratuita, flexibilidade na
alocao do horrio de trabalho e criao de empregos de
perodo parcial.
Essas polticas apresentaram, em geral, bons resultados
no continente. Destacam-se os efeitos obtidos por Sucia,
Rssia, Espanha e Frana, ao passo que pases como Alema-
nha e Portugal no atingiram resultados satisfatrios.
Diferentemente da Europa, as TFTs no Brasil e no RS,
na dcada de 70, ainda estavam acima de quatro filhos por
mulher, e a pirmide etria era bastante jovem. Porm a
reduo da fecundidade foi ainda mais rpida que a europeia,
atingindo valores abaixo da taxa de reposio da populao
durante a primeira dcada do sculo XXI. Em 2010, a taxa
de fecundidade era de 1,87 no Brasil e de 1,67 no RS. Para
2020, espera-se, respectivamente, 1,61 e 1,50. Conforme o
ltimo Censo, o RS o estado mais envelhecido do Pas,
tendo o maior percentual de pessoas com 65 anos ou mais.
Os formatos das pirmides etrias gacha e brasileira
ainda proporcionam certa tranquilidade. Mesmo com a baixa
fecundidade, o nmero de crianas no pequeno, devido
grande quantidade de mulheres em idade frtil. Contudo o
aumento da proporo de idosos poder impactar a produti-
vidade econmica e a Previdncia. possvel que polticas
de incentivo natalidade precisem ser aprimoradas, e o
exemplo europeu pode orientar as estratgias a serem em-
pregadas no Brasil e no RS.

Taxa de Fecundidade Total em pases selecionados da Europa,
no Brasil e no RS 1973-2010
0,00
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
1973 1978 1983 1988 1993 1998 2003 2008 2010
Rssia Sucia
Frana Alemanha
Brasil RS
Legenda:
(filhos por mulher)

FONTE: ONU.
FONTE: IBGE.

Pedro Tonon Zuanazzi
Estatstico, Pesquisador da FEE

Anlise do mercado de trabalho da RMPA em 2012 e 2013

O indicador mais utilizado para avaliar o mercado de
trabalho a taxa de desemprego (TD). Quando a TD baixa,
o mercado de trabalho passa por um bom momento, ao con-
trrio de quando ela aumenta. O desempenho do mercado de
trabalho pode ser mais bem avaliado utilizando-se o diagra-
ma de fases (figura), no qual colocada a TD no eixo verti-
cal e a taxa de participao (TP) no eixo horizontal. A TP
indica a proporo de pessoas de 10 anos ou mais incorpora-
das ao mercado de trabalho como ocupadas ou desemprega-
das. Sendo assim, so formados quatro quadrantes, que re-
presentam diferentes fases do mercado de trabalho. No Qua-
drante I, o mercado de trabalho est em uma situao des-
confortvel, com um desempenho aqum do aceitvel (a TD
alta, e a TP baixa), refletindo uma limitao na gerao
de empregos. No Quadrante IV, o mercado est em uma
situao confortvel (a TD inferior mdia mensal de 2012
e 2013, e a TP superior mdia), o que significa que se
est criando empregos. Nos Quadrantes II e III, o diagns-
tico incerto, pois ou o mercado est tendo uma performan-
ce inferior necessria (Quadrante II), ou em condies, do
lado da oferta, mais favorveis do que o normal (Quadrante
III).
Conforme os resultados da Pesquisa de Emprego e De-
semprego na Regio Metropolitana de Porto Alegre, a TD
mdia ficou em 7,0% em 2012 e 6,4% em 2013, as mais
baixas de toda a srie da pesquisa. Porm, observando-se o
diagrama de fases, nota-se que, em praticamente todos os
meses, as combinaes TD e TP ficam nos Quadrantes III e
II, com concentrao mais intensa no III. No perodo recen-
te, tem-se questionado por que a TD vem decrescendo, uma
vez que, desde 2011, est desacelerando o ritmo de criao
de ocupaes (ver Carta de Conjuntura, ano 23, n. 1).
Dentre as possveis causas, tm sido citados: o declnio do
crescimento da fora de trabalho, a reduo do crescimento
da Populao em Idade Ativa e o aumento da proporo de
jovens que somente estuda. Porm, no ano de 2014, essa
situao poder alterar-se, dado que a possvel desacelerao
da atividade econmica, ou mesmo a sua reduo, foraria a
entrada de pessoas no mercado de trabalho. Se, em tal con-
texto, a gerao de postos de trabalho for insuficiente, gerar-
-se- um deslocamento para os Quadrantes I ou II, que
denotam situaes menos favorveis no mercado de trabalho.

Diagrama de Fases


FONTE: PED-RMPA - Convnio FEE, FGTAS, PMPA, SEADE,
FONTE: DIEESE e apoio MTE/FAT.
Andr Luiz Leite Chaves
Economista, Pesquisador da FEE
I
III
IV
II
7

Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3 .

Janet Yellen em manobra de risco mximo

O Federal Reserve (FED) a instituio econmica mais
poderosa do planeta. Essa posio, advinda da gerncia da
remunerao paga aos detentores da moeda reserva mundial,
o dlar norte-americano, consolidou-se a partir do final dos
anos 70 do sculo XX, com a internacionalizao da dvida
pblica estadunidense e a crescente abrangncia geogrfica
da integrao financeira mundial. Nas ltimas dcadas, uma
deciso do FED afetou imediatamente a valorizao de todos
os ativos financeiros no mundo. Considerando que um dos
aspectos mais relevantes da dominncia financeira especfica
ao capitalismo contemporneo sua capacidade de impingir
uma medio financeira ao valor de ativos de natureza no
financeira (terra, commodities e empresas em geral, para
citar alguns), temos que a deciso do FED quanto ao valor a
ser pago aos detentores de dlares tem reflexo global e sobre
toda a atividade econmica. Somando-se a isso o papel do
Banco Central estadunidense na regulao e solvncia do
sistema financeiro mundial, expresso repetidamente nos
episdios subsequentes crise financeira ocorrida em 2007-
-08, temos uma noo da importncia do FED para a tranqui-
lidade das operaes econmicas no planeta.
dessa instituio que Janet Yellen tornou-se a primeira
mulher presidente, a partir do ms de fevereiro. No cargo, ela
ser encarregada de capitanear o retorno a uma poltica mo-
netria normal ou seja, que remunere os detentores de
ttulos do Governo com juros reais positivos , aps os
diversos programas de resgate e de estmulos lanados por
seu antecessor, Ben Bernanke, no combate aos efeitos da
crise financeira mundial. Esses programas ampliaram o vo-
lume dos ativos detidos pela instituio a mais de US$ 4
trilhes em 2014, frente aos cerca de US$ 850 bilhes ante-
riores a 2007. Essa brutal injeo de liquidez permitiu que a
economia operasse com uma aparncia de normalidade e
que, aos poucos, os preos dos ativos financeiros se recupe-
rassem, como atestam os sucessivos recordes obtidos pelas
cotaes em Wall Street a partir de 2013, saneando, assim,
os balanos das instituies financeiras. A taxa de desempre-
go recuou a 6,5%, frente aos mais de 10% apresentados no
auge dos efeitos da crise, a inflao manteve-se moderada e
em territrio positivo, e a economia segue em um avano
modesto, porm contnuo. Entretanto esses resultados foram
obtidos no contexto da manuteno de taxas de juros muito
prximas a zero, uma poltica monetria incomum, segun-
do adjetivou a prpria Yellen em seu testemunho perante o
Congresso.
Essa operao de retorno normalidade tem-se mostrado
extremamente arriscada. Em maio de 2013, quando Bernan-
ke anunciou que o FED comearia a reduzir a recompra
mensal de ttulos privados, houve reao imediata, tanto no
front domstico quanto no cenrio internacional. Nos EUA,
as taxas de juros de longo prazo subiram, e o dlar valori-
zou-se frente s moedas dos pases emergentes, trazendo
lembranas exageradas da dcada de 90. Assim, j em
julho, Bernanke foi obrigado a realizar novo pronunciamento
tranquilizador, sinalizando a permanncia das compras de
ttulos ao longo do ano passado. Com a aproximao da troca
de comando no FED, o tema retornou pauta e, em dezem-
bro de 2013 e janeiro de 2014, finalmente o Banco reduziu o
volume de estmulos mensais em US$ 10 bilhes, diminuin-
do a US$ 65 bilhes o total mensal de compras de ttulos.
Espera-se uma reduo progressiva desse volume ao longo
de 2014, com uma normalizao da poltica monetria pro-
priamente dita ao longo de 2015, o que depender fundamen-
talmente de que o emprego e o crescimento da economia
norte-americana se mostrem ao menos resistentes no pero-
do. Caso a manobra ocorra como esperado pelo FED, uma
das experincias de interveno econmica mais espetacula-
res da histria ter sido finalizada com xito, dado o tamanho
do desafio imposto pelas propores e pelo ineditismo da
crise financeira de 2007.
Mas a capit Yellen no enfrentar apenas calmaria em
sua tentativa de conduzir a economia a salvo nessa travessia.
Dentre os mltiplos fatores que vm moldando o desempe-
nho da economia mundial aps 2007, podemos destacar: (1)
a fraqueza da recuperao econmica mundial, marcada por
sucessivos desapontamentos quanto s taxas de crescimento
da produo e dos investimentos na fase de recuperao aps
2011, sobretudo nas economias avanadas. Nesse sentido,
2014 tem sido marcado por discusses quanto aos riscos de
deflao em uma Europa em tmida recuperao e pelos
perigos da secular stagnation (termo cunhado pelo Eco-
nomista Larry Summers, tambm candidato ao cargo de
chairman do FED), em que, doravante, o baixo crescimento
seria o comportamento normal da economia dos pases avan-
ados, dada a impossibilidade de reconstituio rpida de
novas fontes de dinamismo e a desmontagem das estruturas
que davam sustentao ao crescimento anterior crise de
2007; (2) o enfraquecimento do mpeto do avano econmi-
co nas economias emergentes, com nfase na paradoxal
situao da China, que, apesar de sua manuteno como
centro do dinamismo econmico mundial, v aumentados os
questionamentos tanto a respeito da possibilidade de mudan-
a do centro dinmico interno em direo ao consumo, quan-
to em relao a uma possvel dificuldade advinda do geren-
ciamento pelo sistema financeiro domstico do crescimento
abismal do crdito ocorrido aps 2008; (3) a prpria natureza
da recuperao do sistema financeiro, indutora de uma nova
bolha de ativos e que propiciou a renovao recente de
prticas de securitizao de ativos de qualidade duvidosa em
nveis similares quelas de 2007, com um sistema bancrio
ainda mais perigosamente concentrado, somados presena
cada vez mais importante e abrangente dos fundos de private
equity, alavancados e inadequadamente regulados; (4) a
dificuldade em deslanchar, em larga escala, os processos de
inovao necessrios para destravar o investimento produti-
vo, o que pode ser atribudo, simplificadamente, falta de
coordenao estatal mundial na promoo das infraestruturas
adequadas ao rpido avano dos novos produtos de base
tecnolgica, s caractersticas da apropriao dos ganhos
com as atuais tecnologias (fenmeno winner-take-all) e
persistncia da forma financeira da governana corporativa,
que tem levado as empresas a utilizarem seus imensos recur-
sos sobrantes na distribuio de dividendos ou em recompras
de aes.
Se considerarmos apenas esses fatores, os quais esto
longe de exaurir todos os riscos potenciais, v-se que o expe-
rimento estadunidense de conduo de um retorno poltica
monetria normal no trivial.
Em seu testemunho ao Congresso, Janet Yellen declarou
ser uma comandante sensvel. razovel desejarmos que
assim seja.

Andr Scherer
Economista, Pesquisador da FEE

Carta de Conjuntura - Ano 23 n 3
8
Taxa de juros e inflao no Brasil
relativamente bem conhecida na literatura econmica a
importncia que a dvida pblica teve no processo de acumu-
lao de capital nas mos de comerciantes, banqueiros e
industriais. Sua origem remonta s cidades de Gnova e
Veneza, ainda na Idade Mdia, e, ao longo dos sculos, com
o surgimento do Estado Moderno, esse sistema foi aprofun-
dando-se e aperfeioando-se. O pagamento de juros foi mais
um dos mecanismos que propiciou aos credores acumularem
riqueza sem que tivessem que passar pelo incmodo do pro-
cesso produtivo, que requer mais tempo e risco. A esse me-
canismo, acoplou-se idealmente o sistema tributrio, como
forma de garantir a arrecadao necessria ao pagamento da
dvida pblica. Assim, a tributao, principalmente a tributa-
o indireta, antes de ser um acidente, cumpre uma funo
essencial no processo de acumulao e concentrao de
renda.
Ao longo sculo XX, com o crescimento da participao
e da importncia do Estado para o crescimento econmico,
esse sistema foi redimensionado e aperfeioado. Apesar
disso, em muitas anlises, a dvida pblica aparece antes
como um desequilbrio a ser corrigido do que como uma
importante engrenagem no processo de acumulao de capi-
tal.
No caso do Brasil, esse mecanismo tambm esteve pre-
sente ao longo da histria. Mais recentemente, ele tem tido
grande destaque, atravs da incessante busca de um supervit
primrio em conjunto com elevadas taxas de juros reais.
Como resultado, no de surpreender que a economia do
Pas tenha que conviver com uma pesada estrutura tributria,
nico mecanismo capaz de manter tal poltica. Assim, uma
estrutura tributria regressiva, supervit primrio e elevadas
taxas de juros tm-se constitudo nos principais mecanismos
de concentrao de renda atuantes na economia brasileira.
A dvida do Governo constitui-se em um estorvo no por
ser dvida pblica, mas pela necessidade de ter uma garantia
de pagamento junto a seus credores. O supervit primrio
torna-se, assim, essa garantia. Por essa razo que sua evo-
luo objeto de criteriosa anlise por parte dos analistas
financeiros. A taxa de juros, por sua vez, antes de ser um
mecanismo de combate inflao, a garantia do rendimen-
to financeiro. E dentro dessa perspectiva que a sua gesto
deve ser entendida.
O grfico mostra a evoluo da taxa de juros nominal
(Selic) vis--vis inflao a diferena entre elas constitu-
indo-se numa aproximao da taxa real de retorno dos ttulos
pblicos. Como fica evidente a partir desses dados, a taxa de
juros real vinha apresentando um relativo declnio ao longo
dos ltimos anos. No Governo Dilma, essa reduo acentu-
ou-se ainda mais, chegando ao seu menor patamar histrico
no primeiro trimestre de 2013. Nesse nvel, reduzem-se con-
sideravelmente os ganhos de natureza estritamente financei-
ra. A insustentabilidade poltica desse patamar fez com que,
a partir de maio de 2013, o Bacen iniciasse um processo de
recomposio da taxa de juros real aos patamares anteriores,
sob o pretexto de combater a inflao. Contudo, uma vez que
o crescimento inflacionrio que se iniciou em 2012 teve
origem em um choque de oferta, seu efeito sobre a inflao
dificilmente seria debelado com a elevao da Selic. Estra-
nhamente, parece haver quase um consenso em torno da
necessidade de aumentar a taxa de juros como um mecanis-
mo de controle da escalada inflacionria. No entanto, o que
se verifica que o aumento dos juros acaba sendo uma va-
rivel dependente da inflao, ao invs de, como aparece no
discurso dominante, ser um instrumento para o seu combate.
Taxas de juros elevadas facilitam o processo de arbitra-
gem e, dessa forma, constituem-se num importante instru-
mento de atrao de capital estrangeiro, ainda que especula-
tivo. Embora esse capital apresente alta volatilidade, no curto
prazo ele permite ao Banco Central alguns graus de liberdade
para a administrao da taxa de cmbio e, consequentemen-
te, da inflao.
Pode-se perceber que a mudana de postura que o Bacen
passou a adotar ao longo de 2013 parece comprovar a tese de
que o Governo brasileiro tem perdido a batalha ideolgica e
poltica para o mercado financeiro, como tem sido sugerido
por alguns analistas. O antigo mecanismo da acumulao de
capital continua prevalecendo e expandindo seus tentculos
de dominao e concentrao da renda no interior da econo-
mia brasileira.
Taxa de juros Selic, acumulada no ms e anualizada,
e inflao medida pelo IPCA, acumulada em
12 meses, no Brasil jan./05-jan./14
0,0
2,0
4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
16,0
18,0
20,0
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M
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1
3
O
u
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1
3
Selic IPCA
(%)
Legenda:

FONTE: Banco Central do Brasil.
FONTE: IBGE.
Andr Luis Contri
Economista, Pesquisador da FEE






CARTA DE CONJUNTURA FEE (elaborada com informaes at 03.03.14).
ISSN 1517-7262
A Carta de Conjuntura FEE uma publicao mensal de responsabilidade dos editorialistas. As opinies no exprimem um posicionamento oficial da
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