RSMMH I 2012

REPORTE SEMESTRAL DE MONITOREO DEL
MERCADO DE HIDROCARBUROS
Primer Semestre del 2012
Ao 1 N 1 Octubre del 2012

Bernardo Monteagudo 222, Magdalena del Mar
Lima Per
www.osinerg.gob.pe

Oficina de Estudios Econmicos
Telfono: 219-3400 Anexo 1057
http://www.osinergmin.gob.pe/newweb/pages/Estudios_Eco
nomicos/77.htm

Reporte Semestral de Monitoreo del
Mercado de Hidrocarburos
Oficina de Estudios Econmicos - OEE

2

Octubre del 2012
N I / 2012

Contenido
Resumen ejecutivo ........................... 2
1. Mercado internacional .................. 4
Evolucin de los precios ............................. 4
Capacidad de refinacin ............................. 5
2. Mercado local de petrleo ............. 5
Produccin fiscalizada ................................ 6
Reservas ..................................................... 6
Balanza comercial ....................................... 7
Precios ........................................................ 7
3. Mercado local de derivados y LGN . 7
3.1. Mercado mayorista ....................... 7
Oferta ......................................................... 7
Demanda .................................................... 8
Balanza comercial ....................................... 9
3.2. Mercado minorista ........................ 9
Oferta. ........................................................ 9
Demanda. ................................................... 9
Agentes. ................................................... 11
Evolucin de los precios ........................... 12
Estructura de precios ............................... 13
3.3. Anlisis financiero .......................13
PETROPER .............................................. 14
RELAPASA ................................................. 15
Resumen de Variables ..................... 16
Notas .............................................. 17
Abreviaturas utilizadas .................... 18

Reporte Semestral de Monitoreo del Mercado de Hidrocarburos

Resumen ejecutivo

Como parte de las actividades de gestin del conocimiento y
difusin de la informacin, la Oficina de Estudios Econmicos ha
elaborado el Reporte Semestral de Monitoreo del Mercado de
Hidrocarburos (RSMMH). En el RSMMH, se presentan y analizan
las principales variables que describen la evolucin del mercado
de los hidrocarburos.

El sector hidrocarburos, sin incluir la explotacin del gas natural
seco, tiene gran importancia en la economa nacional. Con cifras
oficiales al ao 2010, el sector hidrocarburos genera el 2.5% del
Producto Bruto Interno (PBI) y tiene una presin tributaria de
8.9%. Es el principal recaudador del Impuesto Selectivo al
Consumo (ISC) con el 60% del total recaudado por este concepto.
El monto acumulado de las regalas petroleras
[1]
super los US$ 2
mil millones entre los aos 2007 y 2011.
Las estadsticas reportadas muestran que a pesar de la
incertidumbre en la evolucin de la economa mundial, la
demanda global de energa seguir creciendo y se espera un
incremento paulatino del precio internacional del petrleo, hasta
ubicarse entre US$ 112 y US$ 120 por barril en el 2016.
[2]

Este incremento tendr efectos sobre la balanza comercial de
petrleo crudo, en la cual somos deficitarios. Actualmente, el
mercado local de petrleo crudo tiene una demanda de 145 mil
barriles por da (MBPD), que es similar a la demanda del ao
anterior. Esta demanda es abastecida principalmente por crudo
importado, que representa el 63% del total demandado. La
produccin est concentrada tanto en trminos geogrficos como
en trminos de las empresas operadoras. El 76% de la produccin
fiscalizada proviene de los lotes de tres empresas y el 40% de la
produccin fiscalizada proviene de la selva.


3

Fuente: Ministerio de Energa y Minas (MINEM)


Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores
(SMV)
Respecto al mercado mayorista de combustibles derivados del
petrleo y lquidos de gas natural, en los ltimos aos ha
mostrado mayor dinamismo debido a la entrada en operacin del
gas de Camisea.
La demanda nacional de combustibles pas de 194 MBPD en el
primer semestre del 2011 a ms de 203 MBPD para el mismo
perodo del ao 2012, lo que signific un crecimiento de 4%. Si
bien las refineras siguen siendo la principal fuente de produccin
local de combustibles, las plantas procesadoras de lquidos de gas
natural han incrementado exponencialmente su produccin, lo
cual ha derivado en una situacin de supervit. En el primer
semestre del 2012 se produjeron en el pas 243 MBPD de
combustibles y se tuvo una demanda de aproximadamente 201
MBPD.
En el mercado de venta al usuario final se observa una tendencia
creciente, aunque en diferente grado, de los precios de los
combustibles. El precio del gas licuado de petrleo (GLP)
domstico muestra un leve incremento (1%) si se compara el
precio de junio del 2012 con el precio promedio del ao 1994;
mientras que, las gasolinas (52%), el diesel 2 (122%) y los
petrleos residuales (122%) se incrementaron en mayor
proporcin. No obstante este aumento de los precios, la
demanda nacional de combustibles se increment a una tasa
promedio anual de 7% entre el 2007 y el 2011, siendo tres los
principales combustibles demandados, que en conjunto
representan el 82% de las ventas: el diesel 2 representa el 45%,
seguido del GLP (20%) y las gasolinas (16%).
Finalmente, las cifras reportadas en los estados financieros
auditados de las dos principales empresas del rubro, Refinera La
Pampilla y PETROPER, muestran que sus rentabilidades han sido
influenciadas por el contexto internacional, debido principalmente
al desfase existente en el suministro de petrleo crudo.
[3]

Efectivamente, las empresas compraron el insumo en una fase de
precios altos y los vendieron en una situacin de precios bajos.

0
50
100
150
200
250
300
2011 2012
M
B
P
D

Aos
Mercado nacional de combustibles
Oferta nacional de combustibles
Demanda nacional de combustibles
Petrobras
21%
Savia
18%
Pluspetrol
37%
Otras
24%
Produccin fiscalizada de petrleo
(enero - junio 2012)
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
25%
2011 I 2012 I
ROE
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e

Rentabilidad del patrimonio
RELAPASA PETROPER

4

Fuente: BP

Fuente: BP

Fuente: Energy Information Administration (EIA)

Fuente: BP
1. Mercado Mundial

Reservas de gas natural y produccin

1. Lnea azul es WTI SPOT FOB promedio anual.
2. Lnea roja es la proyeccin del precio de crudo ligero
y dulce (2010 US$).
3. Lnea verde es la proyeccin del precio promedio
ponderado del crudo importado entregado a
refinadores (2010 US$).

1. Mercado Internacional
Evolucin de los precios
Entre enero del 2006 y junio del 2012, la evolucin de los precios
referenciales del mercado mundial del petrleo muestra dos
grandes tendencias. Un incremento acelerado, pasando de US$ 62
por barril a inicios del 2006 a US$ 140 por barril a mediados del
2008, para luego caer aceleradamente como consecuencia de la
crisis financiera internacional y ubicarse en US$ 37 por barril a
fines del 2008.
Posteriormente, los precios internacionales del petrleo crecieron
paulatinamente hasta inicios del 2011, fecha a partir de la cual los
niveles fluctan entre US$ 128 y US$ 75 por barril, lo que refleja la
gran incertidumbre respecto al crecimiento de la economa
mundial. Es importante destacar que desde inicios del 2011 se
observ un desacoplamiento entre la evolucin del precio del
crudo Brent respecto al West Texas Intermediate (WTI), siendo el
primero el que presenta mayores niveles, aunque ya se observa
una reduccin en dicha brecha.
A pesar de que el crecimiento de la economa mundial se ha
desacelerado a causa de la debilidad de la economa de Estados
Unidos y de la crisis en la Eurozona, se espera que la demanda
mundial de energa se mantenga elevada gracias a economas en
desarrollo como China e India. As, para pases exportadores de
energa, esta alta demanda se vera reflejada en el crecimiento de
su PBI.
En lnea con esta mayor demanda de energa, la U.S Energy
Information Administration (EIA, Administracin de Informacin
Energtica de Estados Unidos) proyecta que el precio
internacional subir en los prximos aos. El segundo grfico de
esta pgina presenta los valores promedio anual del precio WTI
Spot FOB y dos evoluciones proxy del mismo proyectadas por la
EIA, el precio del crudo ligero y dulce y el precio de importacin a
Estados Unidos hasta el 2016.

0
40
80
120
160
ene 01, 2006 ene 01, 2008 ene 01, 2010 ene 01, 2012
U
S
$
/
b
b
l

Aos
Evolucin de los precios internacionales del
crudo
WTI Brent
60
80
100
120
140
2007 2009 2011 2013 2015
U
S
$
/
b
b
l

Aos
WTI anual y proyeccin 2007 - 2016 (USD/bbl)

5

Fuente: International Energy Agency (EIA)


Capacidad de refinacin
El aumento de la demanda de energa a su vez implicar la
necesidad de incrementar la capacidad de refinacin mundial para
cubrir la demanda. Al respecto, la International Energy Agency
(IEA, Agencia Internacional de Energa) proyecta que al 2016 la
capacidad de refinacin de crudo mundial alcanzar los 102.7
millones de barriles diarios.
Este incremento estara explicado principalmente por el
crecimiento de la capacidad en pases fuera de la Organisation for
Economic Co-operation and Development (OECD, Organizacin
para la Cooperacin econmica y el Desarrollo) como China (34%
del crecimiento total) y Medio Oriente (22%), a pesar del cierre de
algunas refineras en la OECD.
Finalmente, la EIA espera que la Organization of the Petroleum
Exporting Countries (OPEC, Organizacin de Pases Exportadores
de Petrleo) aumente su capacidad de refinacin con el objetivo
de mantener su participacin en la produccin mundial, que se
encuentra en alrededor del 40% desde hace 15 aos.
2. Mercado local de petrleo
En el primer semestre del ao 2012, la demanda agregada de
petrleo crudo, medida por el volumen de petrleo crudo cargado
a las refineras, ascendi a 144 MBPD y fue levemente inferior a la
demanda correspondiente al mismo perodo del ao anterior. Por
su parte, el petrleo crudo importado cargado a las refineras
pas de 94 MBPD correspondiente al primer semestre del 2011, a
91 MBPD para el mismo perodo del 2012; es decir, disminuy en
3%. Actualmente, el crudo importado cargado a las refineras
representa el 63% del total.
En el primer semestre del 2012, las dos principales refineras
locales, La Pampilla y Talara, concentraron el 90% de la demanda
nacional de petrleo crudo. En comparacin con el mismo perodo
del ao anterior, la refinera La Pampilla pas de una participacin
de 48% a 50%; mientras que la participacin de la refinera Talara
pas de 41% a 39%.

68.89 50.97
59.33
93.98
16.73
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Carga de petrleo crudo Oferta de petrleo crudo
M
B
P
D

Refinacin de petrleo
(enero-junio 2011)
Otros
Refinera
La
Pampilla
Crudo
nacional
Crudo
importado
Refinera
Talara
72.41 53.32
56.50
90.69
15.10
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Carga de petrleo crudo Oferta de petrleo crudo
M
B
P
D

Refinacin de petrleo
(enero-junio 2012)
Otros
Refinera
La
Pampilla
Crudo
nacional
Crudo
importado
Refinera
Talara
88
90
92
94
96
98
100
102
104
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
M
M
B
P
D

Aos
Capacidad de refinacin mundial proyectada
(2010 - 2016)

6

* Informacin disponible hasta junio del 2012.
** Incluye GMP, P. Monterrico, Mercantile, Ro Bravo,
Sapet, Unipetro, Olympic, BPZ y Maple.

Fuente: Ministerio de Energa y Minas (MINEM).

Produccin fiscalizada
La produccin fiscalizada de petrleo crudo se ha mantenido
alrededor de 25 millones de barriles (MMBLS) anuales en los dos
ltimos aos.
Las principales empresas productoras son Petrobras, Savia y
Pluspetrol, que en conjunto explican las tres cuartas partes de la
produccin total. No obstante, la incorporacin de otros lotes y
empresas a la produccin de crudo ha permitido que esta
concentracin disminuya. En el 2007, estas 3 empresas cubran
cerca del 90% de la produccin.
En el primer semestre del 2012 la produccin ha alcanzado 12.2
millones de barriles, de los cuales el 76% proviene de los lotes de
esas tres empresas.
Si se observa la produccin de petrleo por zonas geogrficas es
evidente que la selva es la fuente de mayor produccin, sta
explica actualmente alrededor del 40% del total producido. Por su
parte, la costa en los ltimos aos ha logrado alcanzar el ritmo de
produccin de la selva aun cuando la inversin en exploracin y
explotacin en la primera es mucho menor que en la segunda.
[4]

Por su parte, la zona del zcalo continental ha sido
consistentemente de baja produccin y con menores montos de
inversin en los ltimos aos.
Reservas
Asociado a la evolucin de la produccin est el nivel de reservas.
El Per cuenta con reservas probadas de petrleo al 2011 de ms
de 579 millones de barriles. La mayor fuente de reservas se
encuentra en la selva y costa norte con 440 millones de barriles en
conjunto, es decir, el 76% del total.
Entre el ao 2007 y el 2011, las reservas probadas se
incrementaron en ms de 130 millones de barriles, lo cual est en
concordancia con el aumento en la inversin ejecutada en
exploracin. El grfico de inversin en exploracin de la siguiente
pgina muestra un incremento considerable en este aspecto,
especialmente durante el ao 2009, en el que se invirtieron US$
200 millones ms que el promedio del 2007 y del 2008.

0
5
10
15
20
25
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012*
M
M
B
L
S

Aos
Produccin Fiscalizada de Petrleo por
empresa (MMBLS)
Petrobras Savia Pluspetrol Otras**
0
5
10
15
20
25
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012*
M
M
B
L
S

Aos
Produccin Fiscalizada de Petrleo por zona
(MMBLS)
Costa Zcalo Selva
0
200
400
600
2007 2008 2009 2010 2011
M
M
B
L
S

Aos
Reservas probadas de Petrleo (MBLS)
Costa Norte Zocalo Selva Norte Selva Central

7


* Informacin acumulada de enero a junio de cada ao

Fuente: Energy Information Administration (EIA) y
Ministerio de Energa y Minas (MINEM)
Balanza comercial
Finalmente, respecto a la balanza volumtrica del petrleo crudo,
la peruana es evidentemente deficitaria. Entre enero y junio del
2012 sta tuvo un dficit de ms de 13 millones de barriles, que es
ligeramente menor al dficit del mismo perodo en el ao 2011.
Si se considera la balanza comercial en trminos monetarios, la
misma es altamente negativa. Al primer semestre del ao, el
dficit de 13 millones de barriles ha implicado un dficit de cerca
de US$ 1,550 millones.
El petrleo peruano es ms pesado y menos valioso
comercialmente que los tipos ms livianos y que son utilizados en
mayor medida para la produccin de derivados como las
gasolinas, etc.
Precios
El precio de importacin del petrleo crudo sigue la evolucin del
WTI, ubicndose en US$ 108 por barril en el 2011. Respecto al
precio relativo, definido como el ratio entre precio de importacin
a exportacin de petrleo crudo, ste se ha mantenido estable
alrededor de 1.1 en los ltimos seis aos. La diferencia entre el
precio de importacin y exportacin se explicara por la calidad
del producto.
3. Mercado local de derivados y LGN
3.1. Mercado mayorista
Oferta: Produccin
La produccin nacional de combustibles, que corresponde a los
productos terminados de las refineras y la produccin de lquidos
de gas natural de las plantas procesadoras, disminuy desde 260
MBPD correspondiente al primer semestre del ao 2011 a 242
MBPD para el mismo perodo del ao 2012. En otros trminos, la
produccin nacional de combustibles del primer semestre de 2012
disminuy en 7% respecto a la produccin de similar perodo del
ao 2011.
Actualmente, la produccin de derivados de petrleo de las
refineras locales representa el 68% de la produccin total
correspondiente al primer semestre de 2012.
-14.0
-13.8
-13.6
-13.4
-13.2
-13.0
-12.8
2011 2012
M
M
B
L
S

Aos
Balanza Comercial de Crudo 2011-2012*
(MMBLS)
Crudo
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
0
20
40
60
80
100
120
2002 2004 2006 2008 2010
P
r
e
c
i
o

I
m
p
o
r
/
P
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e
c
i
o

E
x
p
o
r

U
S
$
/
b
b
l

Aos
Precios de importacin y el WTI
Precio de importacin WTI Precio Impor/Expor
0
400
800
1200
2007 2008 2009 2010 2011
M
i
l
l
o
n
e
s

d
e

U
S
$

Inversin en Exploracin y Explotacin
Exploracin Explotacin

8

** Incluye otros procesos terminados y en proceso.


El residuo corresponde a la produccin de lquidos de gas natural
de las plantas procesadoras, principalmente de la planta de
fraccionamiento localizada en el distrito de Paracas, provincia de
Pisco. Es importante sealar que para el primer semestre del
2011, la participacin de la produccin de las refineras fue de
67%.
En el primer semestre del ao 2012, las refineras han producido
35 millones de barriles de derivados del petrleo, 5% menos que
lo producido en el mismo periodo del ao anterior, explicado
principalmente por la reduccin en la produccin de residuales y
los diferentes tipos de diesel, compensado slo parcialmente por
el incremento en la produccin de las gasolinas.
La produccin de las refineras est concentrada en el diesel (40%
del total producido), utilizado en mayor proporcin en las
diferentes industrias como la elctrica (generacin) y la
manufacturera; seguido por las gasolinas que en conjunto
representan el 13% del total de la produccin de las refineras.
Demanda
La demanda nacional de combustibles medida a travs de las
ventas de combustibles en el pas, que incluye derivados del
petrleo y lquidos de gas natural, pas de 194 MBPD en el primer
semestre del 2011 a 201 MBPD para el mismo perodo en el ao
2012, lo que significa un crecimiento de 3.6%.
Este incremento se explica debido a los mayores consumos de
gasohol 90, GLP, gasohol 84 y diesel 2, los cuales se
incrementaron con respecto al primer semestre del 2011 a 1,971
MBLS, 1,077 MBLS, 956 MBLS y 417 MBLS, respectivamente.
Adems de ello, estos combustibles acumulan una participacin
de 77% en la demanda nacional, con una participacin individual
de 7%, 20%, 5% y 45%, respectivamente.
De manera contraria, y tambin con respecto al primer semestre
del 2011, el consumo de IFO (combustible marino), gasolina 90,
gasolina 84 y residual 500 se redujo a 1,956 MBLS, 1,691 MBLS,
1,047 MBLS y 602 MBLS, respectivamente. Sin embargo, al tener
una participacin conjunta de 11% (participacin individual de 6%,
1%, 2% y 2%, respectivamente) en la demanda nacional, su efecto
fue contrarrestado.

163.28
201.48
78.30
0
50
100
150
200
250
Oferta nacional de
combustibles
Demanda nacional de
combustibles
M
B
P
D

(enero-junio 2012)
Plantas
procesadoras
Refineras
Ventas de
combustibles
en el pas
0
4
8
12
16
2011 2012
M
M
B
L
S

Aos
Produccin de Derivados de Petrleo 2011-
2012* (MMBLS)
GLP Gasolinas
Diesel Petrleo Industrial N 6
Petrleo Industrial 500 Otros**
174.37
193.58
85.21
0
50
100
150
200
250
Oferta nacional de
combustibles
Demanda nacional de
combustibles
M
B
P
D

(enero-junio 2011)
Plantas
procesadoras
Refineras
Ventas de
combustibles
en el pas

9

** Diesel incluye diesel 2, diesel 2B2/BA/50 PPM y B5
*** No considera crudo, LGN, ni GN

* Informacin disponible hasta junio del 2012.
** La Balanza no considera Gas Natural ni LGN.

Fuente: Gerencia de Fiscalizacin de Hidrocarburos
Lquidos OSINERGMIN
Balanza comercial
Por otro lado, el comercio internacional de derivados de petrleo
y lquidos de gas natural muestra un comportamiento desigual. Se
depende ampliamente de la compra de diesel en el extranjero
para cubrir la demanda creciente en los ltimos aos.
Si se compara la balanza comercial de derivados del petrleo y
lquidos de gas natural (LGN) del primer semestre del 2012 con el
primer semestre del ao 2011 se puede observar que sta ha
incrementado levemente su supervit en 0.1 MMBLS. Tambin se
tiene dficit comercial en las gasolinas, hecho que no sucedi el
ao pasado en los meses analizados. En el caso de los residuales y
el GLP, la balanza comercial es positiva.
En el agregado, la balanza comercial conjunta de hidrocarburos,
que incluye al petrleo y sus derivados as como a los lquidos de
gas natural, es deficitaria; el dficit anual no ha sido menor a los
mil millones de dlares, mostrando que el intercambio comercial
de crudo visto antes es ligeramente compensado por la balanza
comercial de derivados. Ello puede observarse por el hecho de
que la mayor proporcin del valor de las importaciones peruanas,
segn el Ministerio de Energa y Minas (MINEM), proviene del
petrleo crudo (63% en el 2011), mientras que en el caso de las
exportaciones de hidrocarburos estn explicadas por los derivados
(83% en el 2011).
3.2. Mercado minorista
Oferta
El principal canal de distribucin del diesel y las gasolinas son los
establecimientos de venta al pblico, a travs de los cuales se
distribuye el 72% de la venta total de estos combustibles, seguido
por los consumidores directos (26%).
Demanda
Respecto a la demanda de combustibles, medida por la venta
promedio diaria, sta ha crecido a una tasa promedio anual de 7%
entre el 2007 y el 2011; lo que es un crecimiento acumulado de
alrededor del 29%.

-8
-4
0
4
8
2011 2012
M
M
B
L
S

Balanza Comercial de Derivados 2011-2012*
(MMBLS)
Diesel** Gasolinas motor Residuales GLP Otros***
-3000
-2500
-2000
-1500
-1000
-500
0
2007 2008 2009 2010 2011 2012
M
M

U
S
$

Aos
Balanza Comercial de Hidrocarburos 2007-2012*
(MMUS$)
Balanza Comercial de Hidrocarburos**
0
100
200
300
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2007 2008 2009 2010 2011 2012*
M
B
P
D

P
o
r
c
e
n
t
a
j
e

Ventas de Combustibles 2007-2012 (MBPD)
GLP Gasolinas Motor
Diesel 2 Residual 6
Residual 500 Otros**
Ventas totales (MBDC)

10

Diesel 2
45.44%
GLP
20.05%
Residual
500
2.11%
Residual 6
1.58%
Gasolina 95
1.46%
Gasolina 97
1.03%
Gasolina
100 LL
0.01%
Residual 5
0.01%
Turbo A-1
8.16%
Gasolina 90
7.54%
IFO
6.40%
Gasolina 84
6.23%
Ventas de Combustibles (MBPD)

Total = 200.94 MBPD
Lquidos OSINERGMIN

Lquidos OSINERGMIN

Total = 6,662.76 MMUS$
Lquidos OSINERGMIN
Al primer semestre del 2012, la demanda nacional de
combustibles supera los 200 MBPD. Tres combustibles
representan en conjunto el 82% de la venta total de combustibles,
siendo el ms importante el diesel 2 (45%), seguido del GLP (20%)
y finalmente las gasolinas (16%).
Dentro del conjunto de las gasolinas, la de 90 octanos
[5]
es la ms
vendida en el pas (7.54% del total de las ventas), seguida de la
gasolina 84 (6.23%), la gasolina 95 (1.46%) y la gasolina 97
(1.03%).
En cuanto a la facturacin de combustibles,
[6]
esta se ha
incrementado entre el 2007 y el 2011 en 1.7 veces, pasando de
ventas anuales por US$ 6,906 millones a US$ 11,930 millones.
El principal combustible vendido en el pas es el diesel 2; es
adems el combustible que, en trminos monetarios, representa
la mayor facturacin. El total facturado de diesel 2 en el pas se
increment de US$ 3,644 millones en el 2007 a US$ 6,437
millones en el 2011.
Adems de ello, su importancia se mantiene vigente pues al 2011
tiene una participacin de 54% en la facturacin de combustibles
lquidos, valor incluso mayor a su participacin en el 2007 (52.8%).
En el caso de las gasolinas (segunda en significancia en cuanto a
facturacin), su importancia, si bien ha cedido, se mantiene en
alrededor del 20% del total facturado, esto a pesar del incremento
en la facturacin anual, de US$ 1.4 mil millones en 2007 a US$ 2.3
mil millones en 2011.
Caso similar ocurre en cuanto a la facturacin de GLP, que se
increment de US$ 903 millones en 2007 a US$ 1,471 millones en
2011 y a pesar de ello, tiene una menor participacin en la
facturacin (13.08% en el 2007 y 12.33% en el 2011). En cuanto a
los otros combustibles, estos tienen menor importancia relativa.
Es importante sealar que la facturacin anual de combustibles en
el 2007 (US$ 6,906 millones) es cercana a la facturacin de
combustibles al primer semestre del ao 2012 (US$ 6,662
millones), lo que se explicara principalmente por el crecimiento
de los precios de los combustibles.

0
3
6
9
12
15
0%
20%
40%
60%
80%
100%
2007 2008 2009 2010 2011
M
i
l
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s

d
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M
M
U
S
$

P
o
r
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n
t
a
j
e

Aos
Facturacin anual de combustibles
2007-2011
GLP Gasolinas Motor
Diesel 2 Residual 6
Residual 500 Otros
Facturacin total
Diesel 2
53.80%
GLP
12.29%
Gasolina
90
9.32%
Residual 5
0.00%
Gasolina
100 LL
0.01%
Residual 6
1.18%
Residual
500
1.53%
Gasolina
97
1.56%
Gasolina
95
2.13%
IFO
3.22%
Gasolina 84
7.04%
Turbo A-1
7.91%
Facturacin de combustibles

11

Mercado mayorista 2010 2011 2012 IS
Refineras 6 6 6
Plantas procesadoras 4 4 4
Fuente: MINEM, PERUPETRO
Hidrocarburos lquidos
REGIN
Estaciones de
servicio
Consumidores
directos
N % N %
COSTA 2,032 54% 1,275 81%
SIERRA 1,149 31% 185 12%
SELVA 560 15% 110 7%
TOTAL 3,741 100% 1,570 100%
Lquidos OSINERGMIN

Lquidos OSINERGMIN

Gas licuado de petrleo (GLP)
REGIN
Locales de
venta
Consumidores
directos
N % N %
COSTA 2,239 74% 4,620 95%
SIERRA 539 18% 232 5%
SELVA 246 8% 2 0%
TOTAL 3,024 100% 4,854 100%
Lquidos OSINERGMIN
Agentes
El mercado interno minorista est caracterizado por la presencia
de diversos agentes: transportistas, comercializadores y
consumidores de hidrocarburos. En estos dos ltimos grupos
podemos encontrar principalmente a vendedores como las
estaciones de servicios, grifos y locales de venta de GLP por un
lado, y a los consumidores directos por el otro. En tanto, los
agentes en el mercado interno mayorista son las refineras Talara,
Iquitos, Conchn, El Milagro, La Pampilla y Pucallpa as como las
plantas procesadoras PGP, Pluspetrol, Aguayta y GMP.
Los hidrocarburos lquidos vendidos en estaciones de servicio y
grifos (rurales, flotantes, etc.) muestran una distribucin mucho
menos concentrada que en el caso del GLP. En efecto, del total de
las 3,741 estaciones de servicio y grifos a nivel nacional a junio del
2012, slo el 25% se encuentra en Lima y Callao, a comparacin
de casi la mitad de locales de venta de GLP; mientras que el resto
de departamentos muestra participaciones ms homogneas
entre s. Departamentos como Puno (9%), Arequipa (7.5%), Cusco
(6%) y Junn (5.6%) cuentan con porcentajes mayores.
Si se toma en cuenta la distribucin de estos agentes segn la
regin natural en la que se encuentran, podemos observar que la
mayora de estaciones de servicio se sitan en los departamentos
de la costa, con el 54%; mientras que en la sierra y en la selva se
localizan el 31% y 15%, respectivamente.
En el caso de los consumidores directos de hidrocarburos lquidos,
stos estn concentrados en similares departamentos. As, el 44%
de los consumidores directos se encuentran en Lima y Callao, el
8% en Arequipa, el 7% en La Libertad y el 6% en Puno. Si se toma
en cuenta la distribucin de estos agentes segn la regin natural
en la que se encuentran, podemos observar que la mayora de
consumidores directos de hidrocarburos lquidos se encuentran
en los departamentos de la costa, con el 81%; mientras que en la
sierra y en la selva se encuentran el 12% y 7% de los
consumidores, respectivamente.
En el caso del mercado de GLP, los locales de venta de este
combustible totalizan, a junio del 2012, 3,024 locales formales,
distribuidos en su mayor parte en departamentos como Lima y
Callao (47%), Arequipa (6.3%), Junn (4.7%) y Lambayeque (5.7%)
(ver mapa de la siguiente pgina).
Nmero de estaciones de servicio de
hidrocarburos lquidos por departamento (junio
2012)

12

Unidades
Razones
sociales
2010 (marzo) 17,654 11,356
2011 (julio) 24,723 17,091
2012 (junio) 27,143 16,182
0
6,000
12,000
18,000
24,000
30,000
N
m
e
r
o

d
e

E
n
t
i
d
a
d
e
s

Nmero de agentes en la industria de los
hidrocarburos

Lquidos OSINERGMIN

Fuente: MINEM, OSINERGMIN

Fuente: Banco Central de Reserva del Per (BCRP)
Por su parte, los consumidores directos de GLP totalizan 4,854 a
junio del 2012, de los cuales el 72% se encuentra en Lima y Callao,
seguidos de Arequipa (8%) y La Libertad (5%).
Si se toma en cuenta la distribucin de estos dos tipos de agentes
segn la regin natural en la que se encuentran, podemos
observar que la gran mayora de locales de venta y consumidores
directos se encuentra en los departamentos de la costa, con 74% y
95%, respectivamente.
Es importante destacar que en cuanto al acceso al GLP, a nivel
nacional el 78% de los hogares peruanos utilizan este combustible
como fuente de energa en su hogar. Adems, los departamentos
que registran mayor acceso al GLP son Ica (98%), Lima (95%),
Tacna (95%), Arequipa (93%) y Tumbes (92%); mientras que
aquellos departamentos que registran menor acceso son: Loreto
(43%), Cajamarca (52%), Apurmac (53%) y Ayacucho (53%).
[7]
Estas estadsticas reflejan que la demanda de GLP en el pas est
ampliamente concentrada en la costa y que el uso y consumo de
este combustible (sin tomar en cuenta el consumo y venta
informal) es casi inexistente en los departamentos de la selva y
muy escaso en la sierra.
Se puede concluir que la mayor demanda por combustibles
lquidos y GLP en la costa estara asociada al mayor desarrollo de
dichas regiones, en comparacin con la sierra y selva. En efecto, la
concentracin poblacional en la costa, el acceso a medios de
transporte y la presencia de las ms grandes empresas del sector,
explicaran la concentracin tanto de la oferta como de la
demanda en esta regin.
Evolucin de los precios
El precio de los combustibles ha mostrado una tendencia
creciente en diferentes grados. El precio al usuario final del GLP
domstico es el que muestra slo un leve incremento, con un
crecimiento de 0.1% en julio del 2012 respecto al precio promedio
del ao 1994.
Por su parte, en junio del 2012 el precio de las gasolinas se
increment en 60% con respecto al precio promedio de 1994;
asimismo, el diesel y el residual 6 se incrementaron en
aproximadamente 122% cada uno, tambin con respecto al
mismo periodo.
0
100
200
300
ene-94 ene-98 ene-02 ene-06 ene-10
n
d
i
c
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e
c
i
o
s

(
1
9
9
4
=
1
0
0
)

Aos
Precios de los combustibles
Gasolinas Diesel
Residual 6 GLP
Nmero de locales de venta de GLP por
departamento (junio 2012)

13

0
100
200
300
U
S
$
/
b
b
l

Evolucin de precios de combustibles y WTI
2007-2012
GLP G97 G95
G90 G84 Diesel
WTI

* MC: Margen comercial, definido como la diferencia
entre el precio al pblico y el precio Ex Planta (Callao)

Lquidos OSINERGMIN

Fuente: Energy Information Administration (EIA) y
Ministerio de Energa y Minas (MINEM)
Estructura de precios de los combustibles
En trminos de la estructura de precios de los combustibles, el
precio mayorista en la planta del Callao vigente a junio del 2012
muestra que las gasolinas son las que tienen la mayor carga
impositiva con un 33% del precio ex planta, seguido por el diesel y
los residuales con 24% y 20% respectivamente.
El GLP domstico es el combustible que actualmente presenta la
menor carga impositiva, con un 15% del precio ex planta.
Los tipos de impuestos que se aplican a los combustibles son
variados. En el caso de las gasolinas, se aplica el impuesto al
rodaje, ISC y el Impuesto General a las Ventas (IGV). Al diesel y
residuales slo se les aplica el ISC y el IGV; mientas que al GLP slo
se le aplica el IGV.
Si se considera el precio de venta al usuario final, el margen
comercial, definido por el MINEM como la diferencia entre el
precio de venta al usuario final y el precio ex planta, representa
ms del 40% del precio de venta al usuario final, seguido por las
gasolinas que estn entre 14% y 23%. El margen comercial del
diesel asciende a 9% del precio de venta vigente a julio del 2012.
Es importante sealar la fuerte influencia del precio internacional
en los precios locales de los combustibles. El ltimo grfico de
esta pgina muestra el paralelismo en la evolucin de los precios
de los combustibles, especialmente las gasolinas, que siguen la
tendencia del precio internacional.
3.3. Anlisis financiero
Como se ha sealado en la primera seccin, los precios de los
crudos y productos han disminuido considerablemente en el
segundo trimestre del 2012. El precio del crudo Brent, que ha
seguido liderando los precios internacionales de los crudos y
combustibles, ha disminuido 30.27 US$/bbl (24.3%) en el segundo
trimestre, lo cual ha impactado negativamente en los resultados
de las refineras por la prdida de valor de sus inventarios.
Si se observa el resultado acumulado al primer semestre del ao,
el precio promedio del crudo Brent fue de 113.42 US$/bbl, valor
ligeramente superior al promedio del mismo perodo del ao
anterior, de 111.18 US$/bbl.
0%
20%
40%
60%
80%
100%
GLP G97 G95 G90 G84 Diesel P.I. 6 P.I.
500
P
o
r
c
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a
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e

Precio Ex Planta Callao
(junio 2012)
Precio Neto Petroper Impuestos
0%
20%
40%
60%
80%
100%
GLP Gasohol
97
Gasohol
95
Gasohol
90
Gasohol
84
Diesel B5
S-50
P
o
r
c
e
n
t
a
j
e

Estructura de Precios de Venta al usuario final
de Combustibles Lquidos
(junio 2012)
Precio ExPlanta (Callao) Impuestos MC*

14

0
5
10
15
20
25
30
2007 2008 2009 2010 2011 2012
Aos
Desviacin estndar anual
WTI Brent

Ratios Financieros PETROPER
PETROPER Ratios
Ao Liquidez
1/
Solvencia
2/

2011 I 0.55 1.87
2012 I 0.56 1.02
Fuente: Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
1/ Razn Corriente = Activo corriente / Pasivo corriente
2/Endeudamiento patrimonial = Total pasivo /
Patrimonio

PETROPER Ratios
Ao ROE (%)
3/
ROA (%)
4/

2011 I 20.21 7.04
2012 I -0.87 -0.43
3/ ROE = Utilidad neta / Patrimonio
4/ ROA = Utilidad neta / Total activos

Ratios Financieros RELAPASA
RELAPASA Ratios
Ao Liquidez
1/
Solvencia
2/

2011 I 0.75 2.35
2012 I 0.88 1.88
1/ Razn Corriente = Activo corriente / Pasivo corriente
2/Endeudamiento patrimonial = Total pasivo /
Patrimonio

Con respecto al WTI, en el segundo trimestre disminuy en 20.21
US$/bbl (19.2%); mientras que, el WTI promedio del primer
semestre del 2012 fue de 98.09 US$/bbl, similar al del primer
semestre del 2011, de 98.07 US$/bbl.

PETROPER
PETROPER S.A. es una empresa estatal de derecho privado,
ntegramente de propiedad del Estado Peruano. Actualmente
participa en el downstream de la cadena de valor de la industria
del petrleo, que comprende la refinacin, transporte,
distribucin y comercializacin a nivel nacional.
En el segundo trimestre del 2012 PETROPER obtuvo prdidas por
S/. 23.12 millones. stas se explican debido al desfase existente en
la cadena de petrleo y es que, la empresa compr petrleo para
su refinacin en un periodo con tendencia alcista en los precios y
lo vendi posteriormente a un precio menor debido a la tendencia
a la baja que tuvieron los precios en el segundo trimestre del
presente ao. No obstante, la empresa fue capaz de atenuar en
parte las prdidas debido a menores gastos operativos, de ventas
y administrativos, as como por mayores ingresos extraordinarios
derivados del recupero de cuentas de cobranza dudosa a clientes
comerciales.
Al tener prdidas, la Return on Equity (ROE, Rentabilidad del
Patrimonio) y la Return on Assets (ROA, Rentabilidad de los
Activos) son negativos y no merecen mayor anlisis.
PETROPER muestra una liquidez (prueba cida) de 0.56; es decir,
la empresa puede cubrir sus deudas de corto plazo en 0.56 veces
con su activo corriente (sin considerar inventarios).
Tiene tambin un ratio deuda/patrimonio de 1.02 lo que muestra
que el total de su deuda est casi completamente respaldada por
su patrimonio. Este ratio disminuy con respecto al primer
semestre del 2011 debido al incremento del patrimonio en S/.
975.6 millones y a la disminucin del total de la deuda en S/. 459.3
millones, con esto se logra obtener un mayor porcentaje de deuda
respaldada.
El total de sus activos en el primer semestre del 2012 se
increment respecto al mismo periodo del ao pasado, en parte
por el incremento de las cuentas por cobrar comerciales.
[8]


15

3/ ROE = Utilidad neta / Patrimonio
4/ ROA = Utilidad neta / Total activos


Asimismo, las inversiones en inmuebles, maquinarias y equipos
representaron S/. 87 millones al finalizar el segundo trimestre del
2012 y fueron destinados principalmente al Proyecto
Modernizacin de la Refinera Talara (PMRT), adecuacin de
operaciones de la planta Conchn y Modernizacin de la
Enterprise Resource Planning (ERP, Planificacin de Recursos
Empresariales),
[9]
los cuales contribuyeron a incrementar el total
de activos.
Refinera La Pampilla (RELAPASA)
RELAPASA es una empresa operada por Repsol S.A., las
actividades que realiza son la refinacin de crudo de petrleo y la
produccin, almacenamiento, comercializacin, transporte y
distribucin de productos hidrocarburos derivados del petrleo. A
partir del 2 de julio Refinera La Pampilla S.A.A. es parte del grupo
de las 10 empresas que conforman el ndice de Buen Gobierno
Corporativo (IBGC) de la Bolsa de Valores de Lima (BVL), gracias al
elevado estndar en el cumplimiento de los Principios de Buen
Gobierno Corporativo para las Sociedades Peruanas.
En el primer semestre del 2012 la compaa obtuvo utilidades por
US$ 43 mil que, comparado con los US$ 62.7 millones del primer
semestre del 2011, significan una disminucin de 99.93% en las
utilidades. Esto se debi al resultado negativo obtenido en el
segundo trimestre del 2012, a causa de los menores precios de los
combustibles.
En el primer semestre del 2012, la rentabilidad de sus activos fue
de 0.003%; es decir, prcticamente cero; pero a diferencia de su
competidor, no obtuvo prdidas. Tuvo adems un ROE de 0.009%,
estos ratios indican que se obtuvieron rentabilidades muy
pequeas.
Asimismo, la prueba cida arroj un resultado de 0.88 que
significa que la empresa puede cubrir sus obligaciones de corto
plazo en 0.88 veces con su activo corriente. Tiene adems un ratio
Deuda/Patrimonio de 1.88; es decir, necesita 1.88 veces su
patrimonio para poder respaldar el total de sus obligaciones.

RELAPASA Ratios
Ao ROE (%)
3/
ROA (%)
4/

2011 I 19.34 5.78
2012 I 0.01 0.00
5.780
0.003
7.039
-0.430
19.344
0.009
20.211
-0.866
0.754
0.883
0.553
0.564
2.347
1.883
1.871
1.016
-5 0 5 10 15 20 25
I Semestre 2011
I Semestre 2012
I Semestre 2011
I Semestre 2012
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N
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I
N
Resumen de ratios financieros
Apalancamiento Liquidez Roe Roa

16

Resumen de las principales variables del Sector Hidrocarburos en el Per

(*) Valores obtenidos de la Encuesta Residencial de Consumo y Uso de Energa OSINERGMIN.
(**) Es el total de agentes tanto en la exploracin como en la explotacin. Para el primer caso se ha tomado el nmero de empresas que de acuerdo con el
MINEM han perforado pozos exploratorios; mientras que para la explotacin, se ha tomado la produccin de hidrocarburos de los informes mensuales de
PERUPETRO.
(***) Combustibles lquidos: gasolinas, diesel, kerosene, Turbo A-1 y petrleos industriales
(****) Miles de barriles por da calendario
(*****) Se incluye a los productores e importadores de GLP
(r)Al no contar con informacin actualizada, se toman como referencia los valores obtenidos para el ao 2010.
Fuentes: Instituto Nacional de Estadstica e Informtica (INEI), Ministerio de Energa y Minas (MINEM), Ministerio de Transportes y Comunicaciones (MTC),
Organismo Supervisor de la Inversin en Energa y Minera (OSINERGMIN), PERUPETRO, Superintendencia del Mercado de Valores (SMV)
Variables Detalles Unidades 2010 2011 2012 IS
GLP envasado (*) % de hogares 64.10 78.00 79.77
N Vehcul os a ni vel naci onal Canti dad 1,849,690 1,939,549 2,031,189
Instal aci ones de producci n de combusti bl es l qui dos Canti dad 6 6 6
Instal aci ones de producci n de GLP Canti dad 6 6 6
Empresas que parti ci pan en el upstream (**) Canti dad 17 16
Consumi dores Di rectos de Combusti bl es Lqui dos Canti dad 1,468 1,812 1,570
Estaci ones de Servi ci os/Gri fos Canti dad 3,552 3,040 3,741
Gasocentro de GLP Canti dad 325 653 655
Consumi dores Di rectos de GLP Canti dad 1,064 4,393 3,849
GLP MBDC(****) 39.06 36.70 43.24
Combusti bl e Lqui dos (***) MBDC(****) 193.20 149.73 158.24
GLP mi l l . US$ 1,251.95 1,471.22 818.82
Di esel mi l l . US$ 5,058.51 6,437.65 3,584.57
Gasol i na 84 mi l l . US$ 785.74 904.77 469.37
Gasol i na 90 mi l l . US$ 781.64 1,039.34 620.86
Gasol i na 95 mi l l . US$ 155.03 223.20 141.93
Gasol i na 97 mi l l . US$ 151.20 182.26 103.62
Kerosene mi l l . US$ 21.09 - -
Turbo A-1 mi l l . US$ 695.31 1,102.10 527.07
Resi dual 5 mi l l . US$ 1.31 1.64 0.27
Resi dual 6 mi l l . US$ 140.73 149.93 78.67
Resi dual 500 mi l l . US$ 229.48 270.91 102.23
Nafta vi rgen mi l l . US$ 1,161.46 1,375.62 758.31
Otros mi l l . US$ 1,735.28 2,113.49 999.02
Total mill. US$ 12,168.73 15,272.13 8,204.73
RELAPASA I semestre I semestre I semestre
ROA % 1.73 5.78 0.003
ROE % 6.09 19.34 0.009
PETROPER I semestre I semestre I semestre
ROA % 2.90 7.04 -0.43
ROE % 9.77 20.21 -0.87
Participacin privada
GLP % (Producci n) 89.00 90.63 90.14
Combusti bl e Lqui dos (***) % (Producci n) 44.00 43.86 48.05
Pl antas de Abasteci mi ento Combusti bl es Lqui dos (***) % 94.5 94.5(r) 94.5(r)
Pl antas de Abasteci mi ento GLP (*****) % 99.7 99.7(r) 99.01
Comerci al i zaci n GLP % (ventas) 80% 81% 70%
Comerci al i zaci n Combusti bl es Lqui dos % (ventas) 47% 46% 51%
Almacenamiento
Ventas en el
mercado interno
Cobertura
N Agentes de la
cadena de
comercializacin (*)
Ventas de
Hidrocarburos
Refinacin
Facturacin
(mercado nacional)
Exportaciones

17

Notas
[1] La regala petrolera es el importe en dinero que el contratista paga al Estado, a travs de PERUPETRO, por el derecho que el
Estado le otorga para extraer y disponer de los hidrocarburos que se producen en el rea de contrato y est en funcin del
volumen de produccin y del precio con el que sta produccin es valorizada, segn reglas de mercado.
[2] Proyeccin de la EIA.
[3] Se refiere al desfase entre el precio de venta y el costo del petrleo que la empresa compr para obtener los derivados.
Equilibrium Clasificadora de Riesgo S.A. (2012), Informe de Clasificacin, p.8, (28-12-2012).
[4] En el 2011, la inversin en exploracin y explotacin fue de US$ 6.16 millones en la costa y de US$ 507.3 millones en la
selva.
[5] El nmero de octano u octanaje es una escala que mide la capacidad antidetonante del carburante (gasolina en este caso)
cuando se comprime dentro del cilindro de un motor.
[6] La facturacin se estim como el producto de la demanda nacional de combustibles y los precios de los mismos. Para
algunos combustibles se consideraron los precios de referencia que publica OSINERGMIN y, para otros, el precio neto de
PETROPER.
[7] Para mayor informacin revisar: Perfil del Consumo de Gas Licuado de Petrleo en el Per. Vsquez, A.; de la Cruz, R.; Ruiz,
E.; Coello, F. y O. Almeida (2012). Reporte de Inteligencia Econmica Sectorial Hidrocarburos, Ao 1 Nmero 1. Oficina de
Estudios Econmicos, OSINERGMIN Per.
[8] Incremento de la deuda de las fuerzas armadas, estaciones de servicio y empresas del sector minero.
[9] Para mayor informacin revisar: Los Proyectos de Inversin de Petroper. Vsquez, A.; de la Cruz, R.; Ruiz, E.; Coello, F. y O.
Almeida (2012). Reporte de Inteligencia Econmica Sectorial Hidrocarburos, Ao 1 Nmero 1. Oficina de Estudios
Econmicos, OSINERGMIN Per.

18

Abreviaturas utilizadas
BVL: Bolsa de Valores de Lima
EIA: U.S. Energy Information Administration

ERP: Enterprise Resource Planning
GLP: Gas licuado de petrleo
IBGC: ndice de Buen Gobierno Corporativo
IEA: International Energy Agency

ISC: Impuesto Selectivo al Consumo
LGN: Lquidos de gas natural
MBLS: Miles de barriles
MBPD: Miles de barriles por da
MINEM: Ministerio de Energa y Minas
MMBLS: Millones de barriles
MMUS$: Millones de dlares estadounidenses
OECD: Organisation for Economic Co-operation and Development
OPEC: Organization of the Petroleum Exporting Countries
PBI: Producto Bruto Interno
PETROPER: Petrleos del Per S.A.
PMRT: Proyecto de Modernizacin de la Refinera Talara
ROA: Return on assets
ROE: Return on equity
SMV: Superintendencia del Mercado de Valores
US$/bbl: Dlares estadounidenses por barril
WTI: West Texas Intermediate


19

El contenido de esta publicacin podr ser reproducido total o parcialmente con autorizacin de la
Oficina de Estudios Econmicos del OSINERGMIN. Se solicita indicar en lugar visible la autora y la fuente
de la informacin. Todo el material presentado en este reporte es propiedad del OSINERGMIN, a menos
que se indique lo contrario.
Citar el reporte como: Reporte Semestral de Monitoreo del Mercado de Hidrocarburos. Primer Semestre
del 2012, Ao 1 N 1 Octubre 2012. Oficina de Estudios Econmicos, OSINERGMIN Per.
OSINERGMIN no se identifica, necesariamente, ni se hace responsable de las opiniones vertidas en el
presente documento. Las ideas expuestas en los artculos del reporte pertenecen a sus autores. La
informacin contenida en el presente reporte se considera proveniente de fuentes confiables, pero
OSINERGMIN no garantiza su completitud ni su exactitud. Las opiniones y estimados representan el
juicio de los autores dada la informacin disponible y estn sujetos a modificacin sin previo aviso. La
evolucin pasada no es necesariamente indicador de resultados futuros. Este reporte no se debe
utilizar para tomar decisiones de inversin en activos financieros.

Copyright OSINERGMIN OEE 2012
Organismo Supervisor de la Inversin en Energa y Minera OSINERGMIN
Oficina de Estudios Econmicos OEE
Reporte Semestral de Monitoreo del Mercado de Hidrocarburos. Primer Semestre del 2012.

Alta Direccin
Jess Tamayo Pacheco Presidente del Consejo Directivo
Edwin Quintanilla Acosta Gerente General
Equipo de Trabajo de la OEE que prepar el Reporte
Arturo Vsquez Cordano Gerente de Estudios Econmicos
Ricardo de la Cruz Sandoval Especialista
Francisco Coello Jaramillo Analista
Omar Almeida Sullcahuamn Practicante profesional

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