Demonstraes Consolidadas Pr-Forma: importncia avaliada em um caso real

Autoria: Ariovaldo dos Santos, Itamar Miranda Macado

!esumo
Este estudo aborda a consolidao das demonstraes contbeis quando ocorre aquisio
do controle de empresas, enfatizando a questo da comparabilidade das demonstraes entre o
perodo da aquisio, o anterior e o posterior a ele. A insero de uma sociedade, pela
primeira vez, no consolidado da adquirente pode gerar perda de comparabilidade, pois no ano
de aquisio do controle o balano patrimonial consolidado integralmente, mas a
demonstrao do resultado consolidada apenas a partir da data da compra. ortanto, pode
!aver pre"uzo # anlise comparativa, pois no ano anterior no !ouve consolidao, " que a
controlada no fazia parte do grupo econ$mico da adquirente, e no ano posterior # aquisio
consolidam%se os doze meses das contas de resultado.
& estudo tem como ob"etivo apresentar uma alternativa para o resgate da
comparabilidade quando ocorrem esses fatos. 'al comparabilidade pode ser conseguida
atravs de demonstraes consolidadas pr(%forma. ara isso apresenta%se um estudo de caso
real envolvendo duas grandes empresas brasileiras e uma pesquisa realizada "unto a
profissionais ligados aos mercados financeiro e de capitais, com a finalidade de avaliar suas
opinies quanto # publicao das demonstraes consolidadas pr(%forma.
"# Introdu$o
)m dos principais ob"etivos da *ontabilidade o de oferecer informaes a respeito da
vida das empresas. A mel!oria da qualidade dessas informaes tem sido ob"eto de muitos
estudos e pesquisas dos (rgos nacionais e internacionais, assim como de professores,
estudantes e profissionais da rea contbil.
+esse sentido, a forma de avaliar os investimentos permanentes em outras sociedades tem
merecido, ao longo dos anos, bastante ateno, pois as empresas, alm das atividades
relacionadas # produo e venda de bens e servios, tambm participam de outras empresas.
,egra geral, essa participao tem como ob"etivo a otimizao de seu resultado global.
&utro motivo para a e-panso dos investimentos em outras sociedades a oportunidade
de diversificao das atividades. & .rasil passou, nos /ltimos anos, por um perodo bastante
intenso de privatizaes. Empresas dos mais variados segmentos adquiriram o controle de
empresas de telecomunicaes, saneamento, energia, concesses de rodovias e ferrovias, etc..
0odo1 2 3antos
4
, no artigo intitulado Push-Down Accounting, mencionam que5
No Brasil, o crescimento do nmero de fuses e aquisies de empresas tem sido
incentiado por diersas iniciatias, sendo uma das mais importantes a cria!o do
Programa Nacional de Desestati"a!o #PND$, gerido pelo Banco Nacional de
Desenolimento %con&mico e 'ocial #BND%'$( ) PND *rasileiro priati"ou grande
nmero de empresas estatais, oferecendo oportunidades de e+pans!o n!o s, para as
empresas locais, mas tam*-m para as empresas ainda n!o instaladas no pa.s
interessadas em e+pans!o geogr/fica dentro de um mercado potencial0(
A 670 .rasil
8
divulgou estudo feito por ela, intitulado 9uses 2 Aquisies, que
mostra o crescimento das aquisies no .rasil da dcada de :; para c. & t(pico <& mundo
aterrissou no .rasil= destaca que5
o Brasil irou alo do capital e+terno na d-cada de 12( Diersas nacionalidades
decidiram entrar em terras *rasileiras inestindo em setores em e+pans!o( A
liderana da d-cada ficou com os %stados 3nidos( De acordo com a pesquisa da
4P56 Brasil, os americanos totali"aram 789 transaes nos ltimos de" anos( )
'egundo lugar ficou com a :rana, com ;;; neg,cios( %m seguida aparecem o <eino
=nico #>1$, Alemanha #>2$ (((0
3egundo a pesquisa, na dcada de :; !ouve um crescimento acumulado de 4>?@ no
n/mero de fuses e aquisies em relao # dcada anterior, sendo que A4@ das operaes
envolveram investimentos estrangeiros. A pesquisa mostra que entre 4::? e 8;;4 ocorreram
8.??; transaes deste tipo. *inco setores foram os responsveis por >A@ delas, destacando%
se o setor de alimentos, bebidas e fumos. &s grficos 4 e 8, apresentados a seguir, mostram o
volume de transaes no perodo, e os cinco setores mais representativos.
Em funo desse alto n/mero de transaes envolvendo aquisies e fuses de empresas,
torna%se importante verificar como os investimentos de carter permanente em outras
sociedades devem ser recon!ecidos na investidora, e tambm como demonstrar a situao
econ$mica e financeira de entidades que, embora "uridicamente separadas, representam uma
/nica entidade econ$mica. Atravs das demonstraes consolidadas possvel avaliar um
grupo econ$mico.
%r&'ico " ( Fuses e A)uisies no *rasil
4BC
848
>8D
>B8
>C4
>;:
>C>
>?;
4::? 4::C 4::A 4::B 4::D 4::: 8;;; 8;;4
Ano
9onte5 670 *orporate 9inance
%r&'ico + ( Cinco setores )ue lideraram as Fuses e A)uisies no *rasil neste per,odo
8A4
4D4
4A>
4A>
44B
Alimentos, bebidas e fumos
Enst ituies 9inanceiras
'ecnologia da Enformao
'elecomunicaes
rod. Fumicos e
etroqumicos
9onte5 670 ?orporate :inance
8
+# Metodolo-ia de pes)uisa
)tiliza%se, neste estudo, a con"ugao da pesquisa bibliogrfica e da descritiva. 7artins
>

define essas pesquisas da seguinte forma5
Pesquisa bibliogrfica: trata-se de estudo para conhecer as contri*uies cient.ficas
so*re determinado assunto( @em como o*Aetio recolher, selecionar, analisar e
interpretar as contri*uies te,ricas A/ e+istentes so*re determinado assunto(
Pesquisa descritiva: tem como o*Aetio a descri!o das caracter.sticas de
determinada popula!o ou fen&meno, *em como o esta*elecimento de relaes entre
ari/eis e fatos(0
*oncomitantemente ao estudo te(rico do tema, apresenta%se um estudo de caso e uma
pesquisa de campo, partindo para uma pesquisa emprica, de forma que se"a possvel a
ilustrao do estudo, com a apresentao de um caso real envolvendo duas grandes empresas
brasileiras.
0odo1
?
caracteriza o estudo de caso como um tipo de pesquisa cuAo o*Aeto - uma
unidade que se analisa profundamente( Bisa ao e+ame detalhado de um am*iente, de um
simples suAeito ou de uma situa!o em particular0(
*!izzotti
C
define pesquisa emprica como<o*seraes e estudos de fatos particulares
para generali"ar fatos ou realidades apoiando o conhecimento na e+periCncia interna ou
e+terna, tomando a e+periCncia como um registro ou leitura das propriedades A/ organi"adas
no o*Aeto ou no suAeito=.
ara a elaborao do estudo de caso ser utilizada, tambm, a pesquisa documental, uma
vez que as fontes de dados sero as demonstraes contbeis das empresas envolvidas no
estudo. A pesquisa documental, para 0odo1
A
, consiste no e+ame de materiais de nature"a
diersa que ainda n!o rece*eram um tratamento anal.tico, ou que podem ser ree+aminados,
*uscando-se interpretaes noas eDou complementares0(
A pesquisa de campo foi realizada atravs de questionrio composto de sete perguntas,
enviado e respondido por e%mail durante os meses de maro e abril de 8;;8. Esse questionrio
foi enviado, principalmente, para os analistas das instituies que analisaram as
demonstraes da empresa que ser utilizada em nosso estudo de caso. Assim, o questionrio
teve por ob"etivos5 apurar algumas informaes sobre a utilizao das demonstraes
consolidadasG quais informaes adicionais a essas demonstraes so utilizadas nas anlisesG
e de que forma as demonstraes consolidadas pr(%forma, mecanismo utilizado, pela empresa
citada no estudo de caso, para resgatar a comparabilidade, contribuiu nas anlises.
Assim, a metodologia de pesquisa adotada nesse estudo ser emprico%te(rica, adotando o
mtodo descritivo atravs das tcnicas da pesquisa bibliogrfica, da documental e da
elaborao de um estudo de caso complementado por uma pesquisa de campo feita atravs de
questionrio.
.# Consolida$o das Demonstraes Cont&/eis
*onsolidar consiste em agrupar as demonstraes contbeis das empresas controladas #s
demonstraes da controladora. 3egundo a 9ipecafi
B
,
o o*Aetio da consolida!o - apresentar aos leitores, principalmente acionistas e
credores, os resultados das operaes e a posi!o financeira da sociedade
controladora e suas controladas, como se o grupo fosse uma nica empresa que
tiesse uma ou mais filiais ou diises( Esso permite uma is!o mais geral e
a*rangente e melhor compreens!o do que inmeros *alanos isolados de cada
empresa0(
Esse tipo de demonstrao utilizado, nos Estados )nidos, desde o final do sculo HEH e
>
incio do sculo HH. Em outros pases iniciou%se bem mais tarde, aparecendo na legislao
inglesa apenas em 4:?B, na alem em 4:AC, no Iapo em 4:BA e na francesa em 4:DC.
Em in/meros pases no ! obrigatoriedade de consolidao nem normatizao sobre o
assunto. Assim, pode%se afirmar que no .rasil !ouve uma evoluo nesse sentido. A esse
respeito, 7artins
D
menciona que5
- de se notar que em inmeros lugares a consolida!o - compuls,ria sempre que se
possui uma controlada( No Brasil isso hoAe - e+igido pela ?B5 Fs companhias
a*ertas( %m outros pa.ses, por outro lado, pode-se di"er que h/ inclusie atraso em
rela!o ao Brasil0(
A obrigatoriedade de consolidao das demonstraes contbeis no .rasil foi introduzida,
de forma ampla, pela Jei nK A.?;? de 4C de dezembro de 4:BA, atravs dos artigos 8?: e
8C;. A *omisso de Lalores 7obilirios % *L7, autorizada por lei, pode e tem e-pedido
normas a respeito desse assunto. & processo de regulamentao, pela *L7, iniciou%se pela
Enstruo n.M 4C de 4:D;, sendo que a de n.M 8?B, de maro de 4::A, a mais recente e
apresentou algumas inovaes como, por e-emplo, a consolidao proporcional.
At a Enstruo nM 8?BN:A da *L7 a consolidao era feita com foco no controle
pleno, ou se"a, nas empresas onde !avia a relao controladora%controlada, ou empresas sob
controle comum. A partir dessa Enstruo, surgiu a consolidao proporcional em funo do
crescente n/mero de Aoint entures, onde os investimentos tOm controle compartil!ado.
As tcnicas de consolidao prevOem que !a"a uniformidade entre as prticas contbeis
da controladora e das controladas, assim como uma adequao do perodo contbil, ou se"a,
no deve !aver defasagem de data de encerramento do e-erccio social das empresas
consolidadas, embora a legislao brasileira permita uma diferena de at A; dias. +o entanto,
se fatos relevantes ocorrerem nesse perodo faz%se necessrio seu recon!ecimento, ainda que
e-tra%contbil.
0# Caracteri1a$o do Pro/lema
)m dos principais ob"etivos da *ontabilidade o de fornecer informaes /teis para
orientar o processo decis(rio nas organizaes. Essas informaes devem apresentar os
impactos econ$mico%financeiros e at mesmo os sociais, decorrentes das transaes realizadas
no perodo, de forma que os usurios, principalmente os investidores e os credores, possam
avaliar os refle-os de tais transaes. A aquisio do controle de empresas durante o e-erccio
social uma operao relevante que poder alterar substancialmente as demonstraes
consolidadas.
+o .rasil, as demonstraes so publicadas de forma comparativa, ou se"a, publica%se as
do e-erccio social atual com as do ano anterior. Esso possibilita anlise das contas no sentido
de que se possa inferir sobre as tendOncias futuras. &corre que quando se adquire o controle
de uma empresa, no primeiro ano da consolidao as contas de resultado da sociedade
adquirida so consideradas apenas da data da aquisio at o encerramento do e-erccio
social. +o ano seguinte, consolidam%se os doze meses dessas contas. Ento, surge a questo5
como comparar demonstraes consolidadas se no ano anterior no !avia a sociedade recm
adquirida, se no ano da aquisio consolidou%se apenas parte do resultado, e se no seguinte a
ela consolidaram%se doze mesesP Q, portanto, perda de comparabilidade entre esses trOs
e-erccios sociais, e isso pode pre"udicar, e muito, a anlise feita pelos usurios.
2# A Consolida$o no 34erc,cio Social da A)uisi$o do Controle
A aquisio do controle de empresas ocorre, evidentemente, ao longo dos e-erccios
sociais. As empresas no esperam o primeiro dia do ano para fazer seus investimentos. Assim,
?
no perodo em que ocorre a aquisio do controle de empresas, alguns cuidados devem ser
tomados ao se efetuar a consolidao, conforme apresentado a seguir.
2#"- Consolida$o do *alano
& balano ter tratamento normal, ou se"a, consolidam%se os valores lin!a a lin!a, porque
ao adquirir o controle de uma entidade, ! que se demonstrar o total dos ativos e passivos que
esto sob controle comum na data da consolidao.
2#+- Consolida$o da D!3
As contas de resultado so um ponto que merece maior ateno quando ocorrem
aquisies e vendas de empresas controladas, uma vez que a consolidao da demonstrao
do resultado dever conter as contas da controladora durante todo o e-erccio social. +o
entanto, as da controlada devem se referir somente ao perodo compreendido entre a data da
aquisio do controle e a data da consolidao, pois somente os resultados desse perodo
que foram controlados pela empresa adquirente. Ra mesma forma, quando ocorrer a venda,
essas contas sero consolidadas do incio do e-erccio at a data da alienao da controlada.
2#.- Consolida$o da D5A!
A consolidao da R&A, deve ser feita a partir das demonstraes consolidadas e no
das individuais. Fuando ocorrem aquisies durante o ano essa necessidade se acentua, pois
utilizando%se as demonstraes individuais problemas surgiro como, por e-emplo5 na
consolidao da R,E, considera%se o resultado da controlada apenas ap(s a data de aquisioG
portanto, a soma dos resultados individuais constantes na R&A, de cada uma das empresas
diferente do resultado consolidado.
&s itens que fazem parte do a"uste ao lucro, como a depreciao, amortizao, despesas e
receitas financeiras de longo prazo, etc., seguiro o mesmo critrio do resultado, ou se"a, sero
considerados apenas os valores ocorridos ap(s a data da aquisio.
2#0- Consideraes -erais
A R7J no sofre influOncias nesse aspecto, uma vez que o patrim$nio lquido da
controlada, via de regra, eliminado na consolidao.
)m aspecto importante a necessidade de elaborao das demonstraes contbeis da
empresa controlada na data da aquisio. *om isso, possvel determinar se !ouve
gioNdesgio na operao, pela comparao entre o valor pago e o valor patrimonial das aes,
e tambm separar o resultado anterior # aquisio e o posterior a ela, " que somente este
/ltimo ser consolidado.
6# A importncia da an&lise comparativa entre os per,odos
A anlise comparativa apresenta a evoluo do patrim$nio, das receitas e das despesas de
uma entidade, ao longo dos perodos. Essa comparao se d atravs da anlise !orizontal,
tambm c!amada anlise de tendOncias, uma vez que possibilita inferir sobre as tendOncias
futuras. S importante considerar que o ocorrido nos /ltimos perodos no necessariamente
voltar a acontecer no futuro. +o entanto, se fatos anormais ou e-traordinrios no ocorrerem,
a possibilidade de uma evoluo relativamente semel!ante # dos anos anteriores grande.
7ello
:
, fazendo analogias, menciona que5
um *alano, considerado isoladamente, - como que uma fotografia da situa!o de
uma empresa( Por muito *em que seAa tirada, a ponto de conter em si uma erdadeira
no!o de ida e dinamismo, nunca -, nem pode ser, mais do que uma sec!o, um
corte, diga-se, da eolu!o da empresa em dado instante( Nada reela quanto F
eolu!o que condu"iu aos nmeros dados e s, deficientemente pode serir de *ase F
C
preis!o do futuro( 'e em e" de uma nica fotografia, fosse poss.el dispor-se de
uma s-rie destas, tiradas em instantes sucessios, o*ter-se-ia pela compara!o de
cada uma com a seguinte uma is!o de seqGCncia, de sentido de marcha, permitindo
indu!o quanto ao futuro, pelo menos com relatia segurana, e - Austamente a
preis!o do futuro que mais interessa ao analista, quer a an/lise seAa preliminar para
concess!o de cr-dito ou coloca!o de capitais quer tenha fins puramente
administratiosH(
71er
4;
tambm faz importantes observaes sobre o balano comparativo, citando que5
enquanto o *alano simples enfati"a o estado, o comparatio enfati"a a mudana
#((($ %m*ora o *alano seAa uma demonstra!o til, o *alano comparatio - ainda
mais til, A/ que ele cont-m n!o s, os dados dos *alanos indiiduais como tam*-m
os dados que podem ser usados para estudar as tendCncias da empresa( As
informaes a respeito das tendCncias que indiquem a dire!o que tomam as
atiidades de uma determinada empresa geralmente s!o mais teis ao analista do que
o alor estrutural do atio e passio(
A demonstra!o do resultado apresenta uma reis!o das atiidades operacionais do
neg,cio( ) *alano comparatio d/ o efeito das operaes so*re o atio e passio(
Dessa maneira, o *alano comparatio se constitui em um elo que liga o *alano F
demonstra!o do resultado(0
&s autores citados mencionam que a anlise evolutiva do passado contribui para
determinar a tendOncia da empresa no futuro. 71er faz importantes consideraes sobre a
correlao que ! entre a demonstrao do resultado e a variao do balano entre dois
perodos, ou se"a, qual foi o benefcio que o uso dos itens patrimoniais geraram naquele
intervalo de tempo.
Em funo da relevTncia da anlise comparativa, a legislao brasileira determina que as
demonstraes se"am publicadas de forma comparativa, ou se"a, publica%se o e-erccio atual
com o imediatamente anterior, para que os usurios possam fazer suas anlises de tendOncias.
6#"- Demonstraes Comparativas Pr-'orma
Relane1 et al
44
definem <pr(%forma= como eidencia!o requerida dos nmeros
computados, assumindo que determinados eentos tenham ocorrido0, ou se"a, uma maneira
de refletir, nas demonstraes comparativas dos e-erccios anteriores, fatos relevantes que
ocorreram no presente, a fim de possibilitar a comparabilidade das demonstraes ao longo
dos diversos perodos contbeis. &s autores mencionam, entre os fatos relevantes que
"ustificam a elaborao do pr(%forma, a <compra de um neg(cio=. ortanto, a perda de
comparabilidade nas demonstraes, quando ocorre a aquisio do controle de empresas, pode
ser resgatada pela elaborao das demonstraes consolidadas pr(%forma, como se o controle
" e-istisse desde o incio do e-erccio social anterior ao da aquisio do investimento.
6#"#"- 7imitaes das demonstraes consolidadas pr-'orma
+as demonstraes consolidadas pr(%forma do e-erccio anterior, somam%se as contas
patrimoniais e as de resultado de entidades que, naquele ano, estavam sob controles distintos,
ferindo, portanto, um dos principais ob"etivos das demonstraes consolidadas, que
apresentar, de forma con"unta, a situao econ$mico%financeira das empresas sob o mesmo
controle. Ressa forma, quando se adquire o controle de uma empresa e se elaboram as
demonstraes consolidadas pr(%forma, incorporando #s demonstraes do perodo anterior
os ativos que no eram controlados pelo atual controlador, no ! como afirmar se o lucro Uou
pre"uzoV daquele e-erccio seria e-atamente o apresentado na demonstrao de resultado
A
consolidada, caso as duas entidades Ucontroladora W controladaV " estivessem sob o mesmo
controle.
E-emplificando5 admita%se que no ano anterior a controladora apresentava um ativo total
lquido de X 4.;;; e obteve lucro de X 4;; e que a atual controlada com um ativo total lquido
de X C;; tivesse obtido um pre"uzo de X >;G isso no significa, necessariamente, que o ativo
total consolidado de X 4.C;; ten!a gerado um benefcio lquido de X B;, pois se o ativo da
empresa cu"o controle fora recm adquirido estivesse controlado, desde o e-erccio anterior,
pelos atuais controladores, os resultados poderiam ter sido completamente diferentes.
Assim, o resultado consolidado pr(%forma do e-erccio anterior no deve ser analisado
como potencial de benefcios gerados pelos ativos consolidados, mas simplesmente como a
soma dos resultados da controladora e da nova controlada, com a finalidade de demonstrar
qual a variao do resultado de um perodo para outro.
ortanto, a publicao das demonstraes consolidadas pr(%forma no substitui as
demonstraes elaboradas de acordo com a legislao, sendo elas apresentadas apenas como
informaes complementares, com a finalidade de facilitar o entendimento dos leitores,
quando fatos relevantes como reestruturaes societrias ou aquisies do controle de
empresas acontecem. 'ais demonstraes podero ser /teis na anlise comparativa das
contas.
6#"#+- Pes)uisa de campo so/re as demonstraes pr-'orma
9oi realizada pesquisa durante os meses de maro e abril de 8;;8, com a finalidade de se
saber a opinio de profissionais ligados aos mercados financeiro e de capitais sobre os
assuntos tratados neste estudo, principalmente no que diz respeito #s demonstraes
consolidadas e # publicao das informaes pr(%forma. Esta pesquisa tambm teve o ob"etivo
de testar se o procedimento adotado pela Andrade 0utierrez Y A0 , no estudo de caso que est
apresentado neste trabal!o, de publicar suas demonstraes consolidadas pr(%forma,
contribuiu para o entendimento dos analistas.
& mtodo utilizado para compor a amostra foi o no probabilstico, sendo utilizada a
amostragem intencional. 7artins
48
define esse tipo de amostragem da seguinte forma5 de
acordo com determinado crit-rio, - escolhido intencionalmente um grupo de elementos que
ir!o compor a amostra( ) inestigador se dirige intencionalmente a grupos de elementos dos
quais deseAa sa*er a opini!o0( 9oi escol!ido esse mtodo porque no se podia correr o risco
de ter grande n/mero de pesquisados que no tivessem analisado as demonstraes da
Andrade 0utierrez.
A amostra foi composta de 8; profissionais de 4C entidades, localizadas nas cidades de
.elo Qorizonte, ,io de Ianeiro e 3o aulo. &s profissionais so diretores, gerentes e
analistas de crdito e de mercado e por motivos variados tiveram acesso #s demonstraes
pr(%forma divulgadas pela Andrade 0utierrez. As entidades so formadas por 48 instituies
financeiras, sendo 4; bancos privados e ;8 p/blicos U.+RE3 e .R70V, uma empresa de
rating, uma distribuidora de ttulos e valores mobilirios, e pela A.A7E* % Associao
.rasileira dos Analistas do 7ercado de *apitais. A coleta de dados foi feita atravs de um
questionrio enviado aos participantes por e%mail e devolvido por eles da mesma forma.
Lale ressaltar que, pelo fato de se ter utilizado o mtodo no probabilstico, os resultados
apresentados e os comentrios se referem ao grupo de participantes escol!ido como amostra.
+o entanto, deve%se destacar que dos 4; bancos privados que participaram da pesquisa, ;D
esto entre os 8; maiores bancos por patrim$nio, no ranIing apresentado pela ,evista E-ame
Y 7aiores 2 7el!ores, edio 8;;8. Assim, embora no se possa generalizar os resultados,
entende%se que se trata de uma amostra com alto grau de qualidade.
A pesquisa de campo constatou que as demonstraes pr(%forma so bem aceitas pelos
analistas de mercado e de crdito que dela participaram. Fuando perguntados5 )ual 8 a sua
B
opini$o so/re a divul-a$o das demonstraes cont&/eis consolidadas 9pr-'orma:
como in'orma$o complementar ;s demonstraes pu/licadas de acordo com a 7ei das
S<A=s>, !ouve as seguintes respostas5 :;@ dos pesquisados responderam que esse tipo de
publicao importantssimo, pois contribui para uma mel!or anlise das operaes do grupoG
C@ responderam que importante, e os outros C@ responderam que serve como opo
quando no se tem o consolidado de acordo com a lei.
%r&'ico . ( 5pini$o so/re a pu/lica$o das demonstraes consolidadas pr-'orma
:;@
C@
;@
C@
Emportantssimas, pois contribuem para uma
mel!or anlise das operaes do grupo
Emportantes
+o so confiveis. ortanto no as utilizo em
min!as anlises
&utra % Fual P
+ota%se, ento, que mesmo com as limitaes mencionadas no item anterior UA.4.4V, esta
publicao bem aceita pelos pesquisados. ode%se inferir, pelos resultados da pesquisa, que
eles recomendam sua publicao sempre que ocorrerem fatos relevantes que possam
pre"udicar a comparabilidade.
ortanto, se de um lado as demonstraes pr(%forma no refletem os benefcios futuros
que podem ser gerados pelos ativos consolidados, por outro, a falta dessas demonstraes
pode comprometer a anlise comparativa e a verificao da variao das contas de um perodo
para outro.
&utra pergunta aberta foi feita para se saber a opinio dos participantes que analisaram as
demonstraes consolidadas pr(%forma da Andrade 0utierrez, publicadas em 8;;4. &
ob"etivo da pergunta foi identificar se essas demonstraes contriburam para suas anlises.
*om isso, tambm foi possvel saber, de forma dissertativa, o que pensam a respeito dessas
demonstraes, uma vez que a pergunta anterior Ugrfico%>V avalia a opinio de forma
quantitativa. A seguir sero apresentados alguns comentrios dos participantes da pesquisa,
que transmitem aos leitores os benefcios gerados pela publicao do pr(%forma da A05
Possi*ilitaram uma compara!o com os demonstratios de <esultados do %+erc.cio de
;111 e J222, que ficaria *astante preAudicada caso n!o fosse disponi*ili"ado tal
instrumento0( #Adriano 'aletti 5archetti K Banco Bradesco$
'em o *alano pr,-forma n!o ter.amos condi!o de analisar o noo perfil do grupo,
analisar indiidualmente cada segmento em que o grupo atua e, mais ainda, qual o
relacionamento entre eles #((($ o *alano pr,-forma era muito importante pois o grupo
tam*-m estaa iniciando operaes em noos segmentos e ele possi*ilitou aaliar a
performance tanto do grupo #decis!o de diersifica!o$ como tam*-m das noas
empresas((((0( #5aria <egina Pit"er 5artin - ?iti*anI$
%las tra"em maior clare"a ao entendimento do desempenho econ&mico-financeiro do
grupo em seus /rios aspectos e segmentos( %ste detalhamento permite uma is!o mais clara
da situa!o atual de cada atiidade, permitindo proAees de desempenho e de n.el de risco,
indiiduais e consolidadas, mais confi/eis0( #Paulo de Paula A*reu K Banco BBA
?redinstalt$
D
)s nmeros da @elemar s!o t!o significatios que seria imposs.el fa"er uma
compara!o de desempenho entre os per.odos se n!o fosse pu*licado o *alano pr,-forma0(
#5ilena Lani*oni - 'tandard PoorMs$
+ota%se, portanto, que na opinio desses participantes a publicao das demonstraes
pr(%forma foi imprescindvel para a anlise da empresa.
?# 3studo de Caso real
Zin
4>
cita que o estudo de caso preferido quando: o tipo de quest!o de pesquisa - da
forma como e por quCN0. ortanto, esta pesquisa est em conformidade com o mencionado,
uma vez que procura apresentar como resgatar a comparabilidade das demonstraes
contbeis quando acontecem fatos relevantes, como a aquisio de empresas ou
reestruturaes societrias.
?#"- A 3scola da 3mpresa
3er utilizado, neste estudo, o caso da empresa Andrade 0utierrez 3NA. Esta empresa
uma holding que tem participaes em controladas que atuam em variados segmentos como5
construo pesada, telecomunicaes, concesses de servios p/blicos e investimentos
imobilirios. & carro c!efe desse grupo, at ento, a *onstrutora Andrade 0utierrez 3NA,
que atua no segmento de construo pesada no .rasil e em diversos pases no e-terior.
9oi escol!ida essa empresa pelo fato dela ter adquirido o controle con"unto de outra
grande empresa nacional, a 'elemar articipaes 3NA Ucontroladora da 'ele +orte Jeste
articipaes 3NA, holding que controla 4A operadoras de telefonia fi-a no pasV, e ter passado
por uma reestruturao societria no perodo de 4::: a 8;;4, o que ocasionou a publicao
das demonstraes consolidadas pr(%forma referentes aos anos de 4::: e 8;;;, au-iliando na
comparabilidade entre eles.
?#+- Coleta de Dados
&s dados foram e-trados das demonstraes contbeis consolidadas da A0, dos anos de
4::D, 4::: e 8;;;, da 'elemar, de 4:::, e da 'ele +orte Jeste, do ano de 4::D. ortanto, foi
utilizada a pesquisa documental para o desenvolvimento desse estudo de caso.
As demonstraes utilizadas foram publicadas em "ornais de grande circulao e, portanto,
so documentos de con!ecimento p/blico.
?#.- Descri$o do Caso
Em 8: de "ul!o de 4::D, o 0overno 9ederal alienou C4,B:@ das aes com direito a voto
da 'ele +orte Jeste. Essa alienao fez parte do rograma +acional de Resestatizao e
aconteceu atravs de leilo de privatizao de parte do 3istema .rasileiro de 'elefonia 9i-a.
A Andrade 0utierrez arrematou, em con"unto com outros investidores, o controle
acionrio da 'ele +orte Jeste Y '+J, atravs do *ons(rcio denominado 'elemar. *omo
resultado da participao neste *ons(rcio, a A0 passou a deter 48,C:@ do capital votante da
'+J. +o entanto, B,>8@ seriam repassados para outros investidores e, por esse motivo, o
registro do investimento, naquele ano, se deu da seguinte forma5
@uadro ": !e-istro do Investimento na AB7 em "CCD
0rupos do Ativo
Lalor *ontbil do
Envestimento Y ,X mil
articipao no *apital
Lotante % @
articipao no
*apital 'otal % @
*irculante ?DC.>8> B,>8 8,B8
Envestimentos >?:.4>: C,8B 4,:A
'otal D>?.?A8 48,C: ?,AD
:
Em >4 de dezembro de 4::D, data de fec!amento das demonstraes, o modelo de gesto
ainda no estava definido, e a holding 'elemar articipaes 3NA no se encontrava
"uridicamente formalizada. ortanto, o investimento ficou avaliado pelo mtodo de custo, pois
no !avia sido definido se a A0 teria ou no influOncia na sua administrao.
*onforme consta na +ota E-plicativa n.M A, que acompan!a as demonstraes contbeis
da Andrade 0utierrez do ano de 4:::, em >; de "ul!o daquele ano os participantes do
*ons(rcio subscreveram capital na holding 'elemar, com os investimentos permanentes que
possuam na 'ele +orte Jeste. Assim, a 'elemar passou a ter oficialmente o controle dos
neg(cios dessa empresa, com participao de C4,B:@ em seu capital votante, o qual
representava 4:,8A@ de seu capital total.
Em decorrOncia disso, a Andrade 0utierrez transferiu para os outros investidores o
investimento registrado no ativo circulante e passou a ter 44,8BC@ do capital votante Ue totalV
da 'elemar. Assim, a partir do ano de 4:::, o investimento que era avaliado pelo mtodo de
custo passou a ser avaliado pelo mtodo de equivalOncia patrimonial. 9icou estabelecido que
o modelo de gesto seria o compartil!amento das deliberaes societrias. ortanto, o
investimento passou a ser consolidado nas demonstraes contbeis da A0 pelo mtodo
proporcional.
& quadro a seguir mostra como esse investimento foi considerado nas demonstraes
consolidadas da Andrade 0utierrez entre os anos de 4::D e 8;;;, uma vez que este perodo
compreende o ano de aquisio do controle U4:::V, o ano anterior a ele U4::DV, e o posterior
U8;;;V.
@uadro +: Forma de reconecimento do investimento nos trEs per,odos
Ano *alano Patrimonial Demonstra$o do !esultado do 34erc,cio
M8todo de Avalia$o do
Investimento
Consolida$o
4::D +o consolidado *usto +o consolidado
4::: *onsolidado EquivalOncia atrimonial *onsolidado ;C meses5 de
agosto a dezembro
8;;; *onsolidado EquivalOncia atrimonial *onsolidado 48 meses
?#0- A Pu/lica$o das Demonstraes Consolidadas Pr-'orma da A%
+ota%se claramente, no quadro%8, que a falta de uniformidade entre os trOs e-erccios
sociais ocasionou a perda de comparabilidade das demonstraes consolidadas da A0 nesse
perodo, principalmente quanto ao resultado, uma vez que !ouve tratamento diferenciado nos
trOs anos.
Em 4:::, ano em que se consolidou pela primeira vez o investimento na 'elemar, !ouve
muitos questionamentos dos usurios, principalmente dos analistas financeiros, sobre a
evoluo dos valores das contas patrimoniais e de resultados. Lale destacar que os n/meros
da 'elemar so muito representativos no consolidado da A0, e que pelas demonstraes
comparativas U4::: e 4::DV no !avia como determinar quanto da variao !avia ocorrido em
funo da consolidao desse novo investimento e quanto em funo das operaes normais
da controladora e das demais controladas constantes na consolidao. Qouve, portanto,
algumas dificuldades para a anlise das demonstraes daquele ano.
+o ano de 8;;;, a A0 promoveu uma reestruturao societria separando suas reas de
neg(cios, o que ocasionou a constituio de uma holding no operacional e quatro sub
4;
holdings. 9oram efetuadas diversas transferOncias de investimentos para essas novas holdings.
Essa questo, aliada ao fato de que nesse ano o resultado consolidado abrangeu todo o
e-erccio social da 'elemar, levou a Andrade 0utierrez a elaborar as demonstraes
consolidadas pr(%forma do ano de 8;;;, publicando tambm o pr(%forma do ano de 4::: para
fins comparativos, como se todos esses fatos " tivessem ocorrido naquele ano, tendo
inclusive considerado 48 meses de resultado da 'elemar.
Esso possibilitou aos usurios efetuar as anlises comparativas e inferOncias sobre as
tendOncias futuras desse grupo empresarial. *onforme apresentado no item%C.4.8, na opinio
dos profissionais do mercado financeiro e de capitais, que participaram da pesquisa de campo,
a publicao das demonstraes contbeis pr(%forma da Andrade 0utierrez contribuiu muito
para suas anlises. Lale lembrar que alguns dos profissionais pesquisados enfatizaram que
seria impossvel efetuar as anlises se no !ouvesse a publicao do pr(%forma.
?#2- Apresenta$o dos Dados das Demonstraes Consolidadas 7e-ais e Pr-'orma
+a seq[Oncia, so apresentados alguns dados dos balanos patrimoniais consolidados e
das demonstraes de resultados consolidadas da Andrade 0utierrez dos e-erccios sociais de
4::D, 4::: e 8;;;. 3o apresentados os dados de acordo com as demonstraes legais, ou
se"a, elaboradas de acordo com a legislao brasileira, e os dados das demonstraes pr(%
forma, para que se possa avaliar se realmente essas demonstraes oferecem mel!ores
condies de anlise quando ocorrem fatos relevantes descritos nesta pesquisa.
*onforme consta na +ota E-plicativa n.M 8, que acompan!a as demonstraes contbeis
consolidadas do ano de 8;;;, as demonstraes pr(%forma foram elaboradas observando%se as
prticas contbeis contidas na Jei n.M A.?;?NBA. 9oram efetuados os a"ustes necessrios a uma
apresentao comparativa, como se os eventos Uaquisies societrias e reestruturaesV
tivessem ocorrido nos anos anteriores.
+o se pretende, neste estudo, fazer uma anlise da performance econ$mica, financeira
ou operacional da empresa. &s dados que sero apresentados tOm como /nico ob"etivo
comparar as informaes contidas nas demonstraes legais com as do pr(%forma. 3ero
apresentados os principais itens onde e-istem grandes diferenas entre os dois tipos de
demonstraes.
As informaes e-tradas das demonstraes elaboradas com base na legislao societria
sero aqui c!amadas de legal, e as demais de pr(%forma. 'odos os dados e-pressos em valores
esto apresentados nos quadros em mil!es de reais.
?#2#"- Compara$o das Contas Patrimoniais
@uadro .: Compara$o do Ativo Aotal
Ano < Aipo +FFF "CCC "CCD
Jegal A.?8; C.D>? \ >.C;; \
r(%forma A.?8; A.;CA ] C.8;: ]
O )*sera!oP em ;111 e ;11Q foram e+clu.dos os Direitos de )utorga #atio imo*ili"ado$ e as d.idas
correspondentes #passio$, com a finalidade de manter a uniformidade, uma e" que a empresa retirou esse item
do seu imo*ili"ado no ano de J222 em fun!o de mudana de procedimentos( Nas demonstraes pr,-forma
esses itens A/ est!o e+clu.dos(
elas demonstraes legais, de 4::D para 4:::, o ativo variou em ,X 8.>>? mil!es,
apresentando uma evoluo de AB@. +o ano de 4:::, !ouve a aquisio do controle con"unto
da 'elemar. Assim, ficaria difcil para o leitor mensurar quanto desse aumento foi gerado pela
consolidao da 'elemar, " que foi o primeiro ano de consolidao desta controlada, e quanto
pelas demais transaes do perodo. elos dados do pr(%forma o aumento dos ativos seria de
44
4A@ e no AB@, como visto anteriormente. Ro ano de 4::: para o de 8;;; a variao foi
menos relevante, mesmo no consolidado legal. Esso ocorre porque o balano patrimonial
consolidado independentemente da data de aquisio. ortanto, nos dois perodos constam as
parcelas dos itens patrimoniais que cabem # controladora.
@uadro 0: Compara$o do Imo/ili1ado
Ano < Aipo +FFF "CCC "CCD
Jegal 8.4;D 4.B8; \ >?; \
r(%forma 8.4;D 4.:C8 ] 4.DA? ]
O mesma o*sera!o do quadro-R
+esse item as variaes nas demonstraes legais tambm foram bastante e-pressivas,
enquanto no pr(%forma variaram pouco de um perodo para outro. Esso pode significar, dentre
outras coisas, que no !ouve grandes aquisies. Essa informao ficaria distorcida se
analisada simplesmente pelos dados legais, uma vez que apresenta aumento de ,X 4.>D;
mil!es, o que representa variao de ?;A@, de 4::D para 4:::.
@uadro 2: Compara$o do Passivo 34i-,vel
Ano < Aipo +FFF "CCC "CCD
Jegal 8.C8D 4.D;;\ ::A \
r(%forma 8.C8D 8.;CC 4.A4:
O mesma o*sera!o do quadro-R
+ota%se, pela evoluo dos valores do pr(%forma, que realmente o endividamento
aumentou ao longo do perodoapro-imadamente ,X ?C; mil!es por ano. +o entanto,
analisando%se o balano legal verifica%se que de 4::D para 4::: !ouve um aumento de ,X
D;? mil!es. 3em o pr(%forma, ficaria difcil estimar se essa variao teria ocorrido em
funo de novas dvidas ou em funo da consolidao da 'elemar.
Participa$o do capital de terceiros em rela$o ao patrimGnio l,)uido:
@uadro 6-a: Dados 7e-ais:
9(rmula em 4::: em 4::D
assivo E-igvel 4.D;;
^ ;,A:
::A
^ ;,?;
atrim$nio Jquido 8.A8A 8.C;8
@uadro 6-/: Dados Pr-'orma:
9(rmula em 4::: em 4::D
assivo E-igvel 8.;CC
^ ;,BD
4.A4:
^ ;,AB
atrim$nio Jquido 8.AC; 8.?>>
Esse indicador representa o montante de capital de terceiros que a empresa est utilizando
em relao ao capital pr(prio. elos dados legais, esse indicador apresenta grande distoro5
tem%se a impresso de que, de 4::D para 4:::, a empresa aumentou em mais de B;@ a
participao de capital de terceiros em relao ao pr(prio, pois saiu de ;,?; para ;,A:. +o
entanto, essa alta evoluo ocorreu em funo da consolidao da 'elemar. elo pr(%forma,
percebe%se que essa evoluo foi de 4A@ Ude ;,AB para ;,BDV no perodo.
48
?#2#+- Compara$o das Contas de !esultado
+a demonstrao do resultado consolidada referente a 4::D, publicada de
acordo com a lei, no constam os valores da 'elemarG em 4::: constam os valores de agosto
a dezembro, enquanto em 8;;; consta o perodo completo.
@uadro ?: Compara$o da !eceita 7,)uida
Ano < Aipo +FFF "CCC "CCD
Jegal 8.>8A 4.8?8 4.>B?
r(%forma 8.>8A 4.B?C 4.:CB
A demonstrao consolidada legal, de 4::: para 8;;;, apresenta aumento de ,X 4.;D?
mil!es, o que corresponde a uma variao de DB@. ortanto, numa anlise de tendOncias
futuras, pro"etando%se para os pr(-imos perodos aumentos semel!antes a esse, c!egar%se%ia a
concluses equivocadas, pois esse fato se deu, principalmente, em funo da diferena de
perodos consolidados da 'elemar5 em 8;;; os doze meses, enquanto no ano anterior apenas
cinco. Lerificando%se o consolidado pr(%forma, nota%se que a evoluo em 8;;; foi de >>@
em relao ao ano anterior, e de 4:@ em relao a 4::D, oferecendo, assim, tendOncia mais
coerente com a realidade, " que no pr(%forma a receita da 'elemar est inserida nesses trOs
anos.
@uadro D: Compara$o do !esultado *ruto
Ano < Aipo +FFF "CCC "CCD
Jegal AD? 8?A 84?
r(%forma AD? ?C? ?CB
Atravs da demonstrao pr(%forma, observa%se que !ouve e-pressivo aumento do lucro
bruto em 8;;;, com variao apro-imada de C;@ em relao ao ano anterior. Esso ocorreu em
funo do valor absoluto das receitas lquidas ter aumentado mais que o valor dos custos. +o
entanto, essa variao foi bem menor que a apresentada pelo consolidado legal, que mostra
aumento nesse resultado de cerca de 4BD@, em relao a 4:::.
ortanto, se para analisar tendOncias futuras esse aumento de C;@, apresentado no pr(%
forma, deve ser verificado com certa cautela e a variao de 4BD@ apresentada no
consolidado legal deve ser praticamente descartada nessa anlise. +o comum uma empresa
aumentar seu resultado bruto em patamares to altos de um perodo para outro.
Despesas %erais, Administrativas e com Hendas: nota%se que no consolidado legal
essas despesas aumentaram ?B@, no ano de 8;;;, em relao ao anterior, pois aumentaram de
,X >;? para ,X ??B mil!es, e :?@ em relao a 4::D, cu"o valor foi de ,X 8>; mil!es.
3em a publicao das informaes pr(%forma seria difcil para o usurio inferir sobre as
tendOncias para os pr(-imos perodos, pois as variaes apresentadas no consolidado legal
no refletem a efetiva evoluo, enquanto no pr(%forma a variao foi bem mais uniforme e
consisitente de um perodo para outro. Re 4::D para 4::: !ouve pequena variao,
aumentando de ,X >:> para ,X ?;A mil!es e, desse ano para 8;;;, aumentou 4;@ passando
para ,X ??B mil!es. & grfico%?, a seguir, alm de apresentar a evoluo dos valores, mostra
tambm as lin!as de tendOncias que ilustram o mencionado.
4>
%r&'ico-0: Comparativos das Despesas %erais, Administrativas e com Hendas
8>;
>;?
??B
>:>
?;A
??B
4::D 4::: 8;;;
Ano
,
X

m
i
l
!

e
s
*onsolidado Jegal
*onsolidado r(%9orma
'endOncia *onsolidado
Jegal
'endOncia *onsolidado
r(%9orma
?#2#.- Consideraes 'inais so/re o estudo de caso
+ota%se, pelo estudo desse caso real, que a publicao das demonstraes consolidadas
pr(%forma contribuiu muito para a anlise comparativa dos trOs perodos contbeis
apresentados. Esse fato foi recon!ecido, inclusive, pelos analistas que participaram da
pesquisa de campo, cu"as opinies " foram destacadas.
As demonstraes legais apresentaram variaes que praticamente impossibilitariam, ou
dificultariam em muito, as anlises de tendOncias desse grupo empresarial, enquanto pelo pr(%
forma foi possvel obter informaes de mel!or qualidade.
D# Concluses
Este estudo enfatizou a importTncia da apresentao de demonstraes contbeis
consolidadas pr(%forma, principalmente no e-erccio social em que ocorre a aquisio do
controle de empresas, pois, ao se inserir novas sociedades no consolidado, pode !aver perda
de comparabilidade com o ano anterior e com o posterior # sua aquisio.
A comparabilidade entre as demonstraes de e-erccios sociais diferentes fator
importante, uma vez que atravs dela possvel avaliar as tendOncias futuras. Esso no
significa que o ocorrido no presente ou no passado vai se repetir no futuro, e sim que, se fatos
e-traordinrios eNou relevantes no ocorrerem, as possibilidades de uma continuidade
razoavelmente uniforme das operaes so grandes.
A elaborao das demonstraes pr(%forma uma das maneiras de se resgatar essa
comparabilidade, uma vez que so feitos a"ustes e-tra%contbeis, Inica e e4clusivamente
para 'ins de compara$o, com a finalidade de refletir, nas demonstraes anteriores, fatos
ocorridos no presente que este"am pre"udicando a anlise comparativa.
& estudo de caso apresentado mostrou que algumas anlises poderiam ficar pre"udicadas
se no !ouvesse a publicao das demonstraes pr(%forma. Este fato foi confirmado pelos
participantes da pesquisa de campo que c!egaram a declarar que, na opinio deles, seria
impossvel a anlise daquela empresa UA0V sem a publicao das demonstraes pr(%forma,
uma vez que a incorporao de uma nova sociedade nas demonstraes consolidadas alterou,
4?
de maneira substancial, os valores consolidados daquele grupo empresarial de um perodo
para outro.
elo e-posto neste estudo, pode%se verificar que as demonstraes consolidadas pr(%
forma, embora ten!am suas limitaes, principalmente no que diz respeito aos benefcios
presentes ou futuros gerados pelos ativos, so consideradas pelos participantes da pesquisa
como ferramentas /teis e essenciais para au-iliar os usurios, principalmente investidores e
credores, em suas tomadas de decises.
&utro destaque importante deste trabal!o foi a pesquisa realizada "unto a profissionais de
mercado, nela pode%se constatar a grande importTncia dada por esses profissionais #s
demonstraes pr(%forma. Embora no se possa generalizar, por ter sido adotado o mtodo
no probabilstico, trata%se da opinio de profissionais que atuam em importantes instituies
do mercado financeiro e de capitais, responsveis por anlises dirias de demonstraes
contbeis de empresas dos mais variados setores.
& trabal!o demonstrou, tambm, que embora a consolidao se"a normatizada, sua
elaborao e publicao deve ir alm do e-igido atravs de normas e leis, pois isso poder
aumentar a capacidade informativa dessas demonstraes contbeis.
,eferOncias .ibliogrficas
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