Macroeconoma

La economa forma parte del contexto en el que tomamos decisiones para la

administracin de nuestros activos, o para realizar negocios.
Es algo esencial de la decisin; la economa afecta directamente a los
negocios.
Los pases abiertos son los que ms se desarrollan, y no los que se cierran a la
competencia y protegen! su industria nacional.
La economa tiene como ob"etivo satisfacer necesidades de la poblacin, con la
menor cantidad de recursos posibles.
#l consumidor es a quien le conviene que $aya competencia. En un mercado
competitivo, la oferta y la demanda son libres. La competencia entre los productores
es un bien%activo p&blico. 'i se unen los empresarios, se termina en acuerdos de
precios. El gobierno debe promover la competencia entre los productores, para
beneficiar a los consumidores, ya que es su funcin proteger al consumidor.
Lo que se debe producir en una sociedad, es lo que la gente demande,
producirlo de la me"or manera posible.
(iene que $aber competencia entre los productores para que $aya ms
alternativas para el consumidor.
La me"or forma de satisfacer las necesidades, es $acer que los oferentes
compitan.
Los precios funcionan como un sistema de indicadores, de se)ales.
*ara el productor, si suben los precios, la rentabilidad de la produccin va a aumentar
tambi+n.
*ara los consumidores, si suben los precios disminuir la demanda, por lo cual
buscar productos sustitutos.
Los precios orientan a la produccin, si sube es porque $ay ms necesidad
relativa de ese bien, a la vez $ay ms capital y traba"adores que se van a trasladar d la
produccin de , a la produccin de -; porque $oy la poblacin necesita ms -.
El precio $ace que el mercado interactu+, y el precio cambia porque la
demanda de mercado cambia.
El sistema de precios, es importante en una economa de mercado, porque
muestra lo que la gente quiere y orienta a los productores.
Est basado en el respeto de los contratos y la libertad de comercio. Es una creacin
$umana.
'i el sistema de precios funciona bien, no $ace falta la existencia de un gobierno.
El mercado existe cuando $ay libertad y se respetan los derec$os.
.on el surgimiento de las instituciones se regula que se cumpla con los derec$os de
todas las partes.
El /obierno 0sector p&blico1 interviene en la economa desde afuera del
intercambio entre partes.
2ay casos en los que el mercado es incapaz de dirigirse a s mismo, y necesita de una
regulacin.
Los liberales creen que la intervencin del Estado limita la libertad de la gente.
3
La solucin no es ning&n extremo, para algunas cosas los mercados no
consiguen todo y para otras si. 'e requiere una intervencin estatal determinada.
0#4(5.6L7 31
.asos en los que el mercado no funciona8
39 :ienes *uros
;9 5ndivisibilidad de :ienes
<9 Externalidades
=9 4edistribucin de las riquezas
>9 En la evolucin de la tecnologa siempre surgen monopolios8 el /obierno debe
intervenir para defender la competencia
El mercado no puede resolver, los bienes p&blicos puros 0en general,
indivisibles1. 'on bienes preeconmicos, son requisitos para que pueda existir un
mercado.
Bienes Pblicos Puros8 ?o pueden tener produccin privada; son previos al
mercado, no los produce el mercado. 'on la "usticia, la defensa, la seguridad,
relaciones exteriores, la representacin poltica de los ciudadanos, etc.

Las 5nstituciones polticas del pas, son bienes p&blicos puros que permiten que
exista una economa de mercado; donde cada parte puede recurrir a un "uez, un
administrador 5@*#4.5#L. 'on bienes *4EE.7?7@5.7', son garanta de que
funcione la economa de mercado. 'e $acen responsables de que todo sea pare"o
para todos.
Indivisibilidad de bienes8 Los precios que se forman en los mercados no siempre
refle"an la demanda o escasez genuina8 en algunos casos es muy difcil que se
establezca un mercado genuino.
E"emplo8 cuando existe un monopolio natural 0luz, gas, agua1, porque el que
tiene la red, tiene una venta"a frente al que intente ingresar. 'e da el monopolio por
una restriccin 0indivisibilidad1 natural o tecnolgica.
Lo que $ace que el mercado falle es que el productor tiene ms poder que el
consumidor. Esto exige de la intervencin p&blica, para que el productor no abuse. ?o
necesariamente los servicios indivisibles deben ser p&blicos, pueden ser privados pero
con regulacin de Estado que le fi"e precios, por e"emplo.
7tros caso en el que el mercado falla, es en los :5E?E' #/7(#:LE'., se
trata de una falla del mercado por EXTERNALIDADE!
#qu no funciona el mercado bien, porque la produccin de los bienes implica
un beneficio que no se refle"a en el productor. Existe una divergencia entre los costos
privados y los costos sociales.
*ara los entes privados, lo ms econmico es tirar basura al ro. (irar los residuos de
forma que no $aga mal a los dems, no le genera un beneficio al productor.
*ara que el mercado funcione, el productor debe tener en cuenta los costos de
preservar el medio ambiente8 El E'(#A7 debe intervenir.
El costo de los minerales, no es el de extraccin, sino el de extraccin ms el de
renovacin. Lo mismo pasa con la pesca. El gobierno interviene para que el recurso se
mantenga biolgicamente estable8 existen cuotas mximas que pueden pescarse.
3B%C<%;CCB
;
La economa de mercado8
Es una organizacin econmica que trata de favorecer al consumidor ms que
al productor. 2ace competir a los ricos 0productores1 para beneficiar a la
sociedad.
Los que tienen recursos deben competir para mantenerlos.
7bliga a los que tienen, a competir en beneficio del pobre.
El sistema de precios y la iniciativa de mercado, debe ser en defensa de los
que menos tienen.
La economa de mercado defiende al traba"o en beneficio de las necesidades
de la sociedad.
El &nico modo de satisfacer un inter+s individual, es si satisface el inter+s
general. *or eso est bien que desaparezcan ciertos negocios.
2ay dos principios que organizan la economa de mercado8
3. 'oberana del consumidor 8 la organizacin econmica debe satisfacer las
demandas de la gente. 'e producen los bienes y servicios que demanda la
gente.
;. .osto mnimo D Eficiencia 8 'i ponemos a todos los productores a producir;
compitiendo entre s, es un incentivo permanente para me"orar los costos,
ofrecer me"ores precios, el modo ms econmico de $acer las cosas E 4egla
del costo mnimo para la sociedad.
Es importante aprovec$ar los recursos de la manera ms eficiente 0econmica1
posible.
La economa de mercado, asigna los recursos econmicos de modo que la
produccin sea la que la sociedad demande, y al menor costo posible; porque se $ace
competir a los productores.
'i existe una distribucin desigual de la riqueza, lo me"or es una economa
competitiva. En general $ay acciones deliberadas del gobierno para redistribuir en
funcin de los que peor estn.
Funciones del /obierno que tienen que ver con la 4edistribucin8
3. E@*LE7 0seguro de desempleo, subsidios1
;. '#L6A
<. EA6.#.57?
=. 4E(547 0cobertura para la ve"ez1
2ay casos que privadamente no son rentables, pero que el /obierno decide $acerlo
igual8
9 5nstalacin de plantas en las fronteras del pas para evitar ingresos de extran"eros o
para fomentar el $abitar en lugares no tan explotados como el litoral. El ob"etivo del
Estado es evitar la desigualdad regional. *ara el productor no es bueno, porque tiene
muc$os costos de distribucin, pero el /obierno lo incentiva con desgravaciones
impositivas.
<
0#4(5.6L7 ;1
*ara que el gobierno pueda cumplir con sus funciones debe 4E.#6A#4 y
#A@5?5'(4#4.
La *7L5(5.# @#.47E.7?7@5.#, no es una intervencin sectorial, sino tiene que
ver con como afecta la poltica econmica al con"unto, en general.
La economa en su con"unto es inestable, sin intervencin publica tendra picos, por
dos causas8
3. @ercado @onetario y Financiero
2ay una responsabiliza general del Estado de sostener este mercado, debe asegurar
el sistema de pagos.
;. @ercado de :ines 0*oltica Fiscal1
El ob"etivo es mantener el nivel de actividad general lo mas estable posible.
La *oltica macroeconmica se ocupa de esos dos temas8 mercado monetario y
mercado de bienes.
;<%C<%;CCB
Polticas monetarias " #iscales
Ainero8 es un medio de pago, una forma de riqueza. Es un bien de capital en sentido
que es un activo.
Es algo inmovilizado, un stocG, una tenencia.
Existe como medio para poder $acer las transacciones.
Funciones del A5?E478
39 @edio de pago8 Es un sistema que invento la $umanidad para superar el
trueque. El *recio es una relacin de cambio. 'irve para facilitar el comercio. Es un
medio de cambio $abilitado para cualquier clase de bienes. (iene capacidad de
cancelacin de deudas. 4epresenta tambi+n una capacidad de compra.
6n stocG de liquidez es necesario en toda economa de mercado.
;9 .onserva su valor8 El valor del dinero es el valor nominal dividido el ndice de
precios vigente. El valor refle"a la capacidad de compra del dinero.
<9 6nidad de cuenta8 sirve para contabilizar el valor de las cosas.
El dinero necesitaba de una garanta p&blica. La emisin de moneda fue una de las
primeras funciones del Estado.
El Estado debe garantizar que el valor del dinero en circulacin sea estable y
que los pr+stamos de los bancos sean seguros, confiables.
=
Los bancos son instituciones que reciben a$orros del p&blico y lo transfieren a
necesidades de inversin o consumo q a quienes lo necesiten.
El sistema bancario multiplica el cr+dito y obligaciones financieras. Este sistema se
llama sistema de reservas fraccionarias.
Banco $ENTRAL
Es el &nico que puede emitir dinero. (ambi+n debe asegurar su valor.
Es un organismo p&blico monoplico.
Aebe supervisar a las entidades financieras y asegurar a los a$orristas que su dinero
est seguro.
(iene funciones regulatorias, es el ente regulador de la industria bancaria.
%unciones del B$RA
3. 'uministrar al mercado medios de pago y asegurar su valor. El dinero debe
tener capacidad legal de cancelacin de deudas.
;. Emisin monoplica de la moneda del pas
<. 'upervisar a las instituciones financieras, garantizando a los usuarios que sus
a$orros estn seguros.
Las dos responsabilidades bsicas del :.4# son8
3. Facilitar el comercio y permitir una transferencia lo mas fluida posible entre el a$orro
y la inversin. (ambi+n debe fomentar y facilitar el comercio.
;. Aar garanta p&blica suficiente de que los intermediarios financieros son
razonablemente solventes y lquidos de modo que la gente tenga confianza que sus
a$orros estn seguros. El :.4# no es inspector de cada cr+dito que un banco da. El
gobierno no interfiere en quienes van a recibir un pr+stamo. El :. exige a los bancos
informacin especial para garantizar que los ndices de liquidez son sanos.
Dinero &ue emite el B$RA! ' #ormas(
3. :illetes y monedas en circulacin, efectivo en manos del p&blico
;. (esorera en los bancos
<. Aepsitos que $acen los bancos en el :.4# 0E?.#HE' o reservas
obligatorias que exige el :.4# a los bancos comerciales1
E?.#HE 0e18 est representado por los depsitos de los bancos comerciales en el
:.4#.
:ase @onetaria 0:@18 tiene tres componentes
39 Efectivo
;9 (esorera de los bancos
<9 Enca"es % reservas bancarias
El efectivo y la tesorera de los bancos, conforman la circulacin monetaria.
La circulacin monetaria mas las reservas conforman la :@.
La :@ es un pasivo del :.4#, pero la tesorera de los bancos en un activo para el
:.4#. La tesorera es activa y pasiva, por lo que se cancela a s mismo; de"ando
como :@ slo al Efectivo y los enca"es.
La tesorera de los bancos es simplemente un concepto t+cnico.
>
Las operaciones de mercado abierto, son las transacciones que realiza el :.4# con
otros pases. .uando el :.4# interviene en el mercado de divisas, a cambio de ellas,
emite base. 'on reservas internacionales. .uando vende divisas contrae la base.
El tama)o de la :@ est directamente ligado a la proporcin entre enca"es y efectivo.
:.4#
4eservas 5nternacionales 0451
*r+stamos al /obierno 0bonos1
4edescuentos E prestamos bancarios
7peraciones de mercado abierto
Efectivo
enca"es
:#'E @7?E(#45#
@odos de crear :@8
a. #cumular divisas 0451
b. Emisin de bonos
c. *restamos a entidades financieras o redescuentos
d. 5ntervencin en el mercado de ttulos a particulares, comprando o vendiendo
ttulos tanto del sector privado como del gobierno 0operaciones de mercado
abierto1
El sistema bancario multiplica la :@, dependiendo de8
9 la proporcin de depsitos que los bancos deben reservar 0enca"es1
9 la proporcin que la gente desea mantener en efectivo y depsitos.
<C%C<%;CCB
*or el sistema de reservas fraccionarias, una proporcin del dinero que el banco
recibe 0depsitos1, se devuelve al mercado en una operacin de cr+dito.
La actividad bancaria supone un proceso de multiplicacin de los cr+ditos.
La primera emisin de base crea una sucesin de cr+ditos bancarios.
El dinero est formado por el efectivo en manos del p&blico ms los depsitos.
@ D E I A
.oeficiente de enca"e D 0r1 D 4
A
.oeficiente de ca"a % liquidez D 0e1 D E
A
@ultiplicador de la :@D 0m1 D e I 3
e I r
@ D :@. m
Los enca"es se asocian a la cantidad de dinero. La cantidad de dinero se puede
regular con la cantidad de :@.
0@irar artculo de enca"es1
CB%C=%;CCB
Los medios de pago son suministrados por el :.4#, quien emite la :@.
B
El coe#iciente de EN$A)E bancario es un instrumento de control monetario que
determina el :.4#.
En un r+gimen de tipo de cambio fi"o 0convertibilidad1, no tiene sentido mantener alto el
enca"e en pesos, porque no se modifica la cantidad de dinero, y se contrae el cr+dito
bancario.
#l $aber contrado el cr+dito, la gente que necesite dinero va a pedir cr+dito en el
exterior. El sector privado no financiero paga un inter+s fsicamente al exterior; pero
eso se refle"a en las divisas internacionales en el :.4#. 'on cr+ditos que estn en el
activo del :.4#8 el :.4# est recibiendo intereses de los bancos del mundo en
donde deposita 0reservas internacionales1. En conclusin, el sector privado no
financiero le est pagando al :.4#, cuando la cantidad de dinero es la misma.
Esta poltica es como cobrar un arancel al uso de cr+ditos nacionales8 aumenta la tasa
de inter+s de cr+ditos nacionales en comparacin con el financiamiento externo.
En general, en los pases desarrollados, no se utiliza al enca"e como instrumento de
poltica econmica, por todas las consecuencias 0distorsiones1 que puede traer.
' sirve para que el banco local tenga menos recursos colocados y ms recursos
disponibles, disminuye el riesgo.
En el r+gimen de la convertibilidad, estaba legalmente pro$ibido crear dinero, el activo
del :.4# deba estar compuesto &nicamente por reservas internacionales.
El problema surge ante una crisis bancaria, en donde el :.4# tenga que prestar a los
bancos comerciales.
'e pusieron en conflicto los dos ob"etivos centrales de las instituciones p&blicas8
9 garantizar un medio de pago sano
9 asegurar la estabilidad del sistema bancario
@odificaciones despu+s del Efecto (equila
9 En el JK> se modifica la ley de entidades financieras para $abilitar al :.4# a que
utilice sus excedentes para darles redescuentos a los bancos comerciales 0plazos
cortos1
9 'e revisaron las polticas sobre enca"es. En lugar de poner el acento en enca"es
altos, se contrataron seguros con bancos del exterior 04E*7'1. 'i en alg&n momento
$aba corridas de depsitos, el banco prestamista lo cubra.
9 Aolarizar. 'e permitieron los depsitos bancarios en dlares. Le daba seguridad al
sector privado no financiero.
9 Extran"erizar la banca. *ermitir la instalacin de bancos extran"eros en la #rgentina.
'i a un banco se le van L>C de depsitos, y no tiene capacidad de generar L>C de
cr+ditos; no va a poder $acer aportes de capital por L>C. En cambio un banco global,
s. Esa es la razn por la que se extran"erizo la banca.
Ley de intangibilidad de los depsitos bancarios8 El Estado garantiza los depsitos en
monto y moneda.
El banco presta el servicio de cr+dito, es decir, transfiere a$orros a cr+ditos. Lo que
uno recibe del banco es a$orro de otro.
;C%C=%;CCB
El Mercado de dinero se compone de la 7ferta y Aemanda de :@.
El valor del dinero se mide seg&n la capacidad de obtener bienes que proporciona.
M
Los saldos monetarios reales estn dados por la cantidad de dinero 0@1 dividido el
ndice general de precios 0*1. Nan a depender de la cantidad de transacciones en la
economa 0ingresos, *:51, de la tasa de inter+s y de la inflacin. 7 sea, los saldos
monetarios reales refle"an la capacidad de compra de un determinado stocG de dinero.
La funcin de AE@#?A# 4E#L de A5?E47, aumenta con el PR*D+$T* 0-1.
(ambi+n depende del costo del dinero8 lo que se pierde de ganar por no tenerlo
invertido en otro activo financiero. Esto es el .7'(7 AE .#*5(#L *47@EA57 en la
economa8 TAA de INTERE!
'i la tasa de inter+s es ms alta, ms me cuesta tener dinero, por lo que tiendo a
conservar menos efectivo; disminuye la demanda.
La :@ est emitida en t+rminos nominales, la IN%LA$I*N es un costo directo para el
tenedor de dinero. 'i aumenta la inflacin, disminuye la demanda.
r D ri I O
r es la tasa de inter+s promedio para #rgentina, relevante para la demanda de
dinero. 4epresenta la rentabilidad promedio del capital en el pas
ri es la tasa de inter+s internacional. 'i aumenta, tambi+n aumenta la tasa nacional.
O representa el riesgo pas. El riesgo que percibe un inversor al invertir en
#rgentina en lugar de en EE66.
*#erta de dinero( Aepende de dos elementos8
3. La regulacin monetaria del :.4#8 La oferta de :@ la determina &nicamente el
:.4#. E elemento nominal 9
;. ?ivel general de precios. E elemento real E
' D @
s

*
Mercado de bienes
Aesde el punto de vista de la equidad, se ven me"or los impuestos sobre el patrimonio
o sobre las ganancias, pero no los que son sobre las transacciones% ventas. 05N#1,
porque no permiten $acer discriminaciones seg&n capacidad contributiva.
Las variables que componen al mercado de bienes, estn considerando el nivel de
precios, por lo que se trata de variables reales.
La oferta de bienes est dada por la produccin anual 0el producto anual E - 91 I las
importaciones.
' D - I H
La demanda de bienes est dada por el consumo y la inversin privada, ms el gasto
publico, ms las exportaciones 0porque el resto del mundo tambi+n puede demandar
bienes de la #rgentina1.
P
A D . I 5 I / I ,
En equilibrio8
- I H D . I 5 I / I ,
, E H D - E 0 . I 5 I / 1
, E H D exportaciones netas 0balanza comercial1
. I 5 I / D demanda dom+stica de bienes. Es la demanda de los nacionales.
;M%C=%;CCB
EL gasto p&blico 0 / 1 expresa la demanda de bienes por parte del Estado.
El presupuesto p&blico, los gastos de la administracin publica, y dems gastos del
Estado, estn incluidos en /.
'i en las importaciones se contabilizan tambi+n los pagos de intereses
0remuneraciones al capital extran"ero1, no $ablamos ms de la balanza comercial, sino
de la $+ENTA $*RRIENTE. #dems, en este caso el *roducto 0 - 1 ya no es ms el
*:5, sino el *:?.
.onsideremos a 0 , E H 1 como balanza comercial, son pagos por bienes y servicios
reales.
La ecuacin, muestra que la balanza comercial es igual al producto ms la demanda
dom+stica. 0'iempre considerando una moneda constante, ya que son variables
reales1.
'i la balanza comercial es nula 0el comercio exterior est en equilibrio1, significa que la
nacin gasta lo mismo que produce.
La balanza puede ser diferente de cero, solo si los nacionales tenemos una diferencia
entre lo que demandamos y lo que producimos.
La balanza siempre implica un movimiento de capitales.
'i la balanza es positiva, es porque #rgentina est invirtiendo o cancelando deudas en
el exterior.
'i la balanza es negativa, se est endeudando con el exterior, y adems exceso de
gastos de los nacionales en comparacin con su produccin.
En una economa abierta, los movimientos de bienes, representan algo en la relacin
con el exterior 0atesoramiento o no, en el exterior1
'iendo ( los impuestos, la recaudacin del gobierno8
0 , E H 1 D - E 0 . I 5 I / 1
0 , E H 1 D - E ( 9 0 . I 5 I / E ( 1
0 , E H 1 D Q R 0 - E ( 1 9 . S 9 5 T I 0 ( 9 / 1
- E ( D renta disponible8 lo que les queda a los nacionales para disponer en su gasto.
K
- E ( E . D ' D #$orro
0 , E H 1 D 0 ' E 5 1 I 0 ( E / 1
( E / D 4esultado fiscal. 4epresenta el sector p&blico
' E 5, representa al sector privado
Finalmente, la balanza comercial es igual al excedente econmico E privado 0lo que no
consume menos lo que invierte1 ms el resultado fiscal.
La ecuacin de equilibrio de la economa, expresa la relacin entre el exceso de
produccin y gastos, con la balanza comercial.
El $*N+M*
El consumo privado depende de dos variables principales8
39 4enta disponible
;9 (asa de inter+s del mercado
(ambi+n se debe considerar que no se gasta todo lo que se produce, existe una
propensin marginal al consumo, que siempre es menor a 3.

. D . R 0 - E ( 1, r S
'i aumenta la renta disponible, aumenta le consumo, pero no es en forma
proporcional.
'i aumenta la tasa de inter+s, disminuye el consumo. *orque aumentan las
oportunidades de invertir 0aumenta 51, por tanto disminuye el ..

La IN,ERI*N
5 D 5 R 0 - E ( 1, r S
'i aumenta la renta disponible aumenta la inversin. *ero, la renta disponible tiene
menos impacto sobre la inversin que sobre el consumo.
En cambio, si cambia la tasa de inter+s, se produce un mayor impacto en la inversin
que en el consumo.
IMP+ET* - T 1 En un sistema impositivo como el argentino, la recaudacin es mas
sensible a las transacciones 0 5N# D ;3U 1 . Entonces si aumenta el ingreso 0 -1, la
recaudacin tiende a subir1
( D ( 0 - 1
El /#'(7 *6:L5.7, lo decide el gobierno, por lo que es autnomo. ?o depende de
nada en particular.
En #rgentina, una parte importante de los ingresos p&blicos provinciales dependen de
la recaudacin, entonces, si cae el producto 0 - 1 de la provincia, el /asto puede caer.
Esto tiene que ver con nuestro sistema de coparticipacin impositivo1. Esta es la razn
por la que se emitieron monedas provinciales 0bonos1, eran ttulos de deuda que
financiaban el gasto provincial.
3C
Las EXP*RTA$I*NE. son gastos del mundo, por lo que dependen de la renta de
los dems pases 0 -i 1 y del (5*7 AE .#@:57 N5/E?(E 0(.1.
El (ipo de .ambio puede ser nominal 0 Vcuntos pesos vale un dlarW1 o real 0relacin
entre el nominal y el nivel de precios que predomina en la economa domestica1.
Las exportaciones dependen de cuanto es el poder adquisitivo del dlar en el
mercado local.
, D , 0 -i, E 1 siendo E el tipo de cambio real
* *
-i, es autnomo, y si aumenta las exportaciones. (ambi+n si aumenta el tipo de
cambio real aumentan las exportaciones.
Las IMP*RTA$I*NE. dependen del producto de los nacionales 0-1 y del tipo de
cambio real.
H D H 0 -, E 1
*
#l aumentar el producto, aumenta la demanda de inversin, y por ende, aumenta la
demanda de bienes% insumos importados.
'i aumenta el tipo de cambio real, disminuyen las importaciones.
El tipo de cambio reales una relacin entre el precio de los bienes transables y el
precio de los no transables. (ambi+n se lo puede medir como la relacin entre el 5*@,
y el 5*. 0si aumenta el 5*., en relacin al 5*@, aumenta el (. real1
'upongamos una situacin de pleno empleo, en donde el *:5 est determinado y es el
mximo. La tasa de inter+s tambi+n est determinada.
El /obierno tiene determinado su gasto y su poltica tributaria, o sea las cuentas del
sector p&blico estn definidas.
. D . R 0 - E ( 1 , r S El .onsumo privado est determinado
5 D 5 R 0 - E ( 1 , r S La inversin privada tambi+n est determinada.
- E 0 . I 5 I / 1 (ambi+n est definido, por lo tanto la balanza comercial tambi+n lo
est.
#lgo se debe a"ustar para que la balanza comercial sea efectivamente igual a la
diferencia entre producto y demanda domestica8 (ipo de .ambio 4eal.
El gasto dom+stico es menor que el producto, entonces $ay supervit comercial; el
tipo de cambio tiene que aumentar.
En una economa abierta, la balanza comercial y el tipo de cambio real son pasivos.
Es el precio que se necesita para que el mercado de bienes se equilibre.
Las variables de producto y gasto, son las que se determinan primero, el tipo de
cambio real se determina al final. Es consecuencia de las decisiones que cada uno de
los agentes tomaron en cuanto a gastos en el mercado domestico.
'i tenemos ms producto que gasto, va a $aber un exceso de demandad de divisas en
el mercado de cambios; para transferir recursos en el exterior y tener activos a$.
33
*ara poder gastar menos de lo que producen, tienen que comprar en el mercado de
divisas. 'i $ay faltantes se ofrecen divisas.
Lo que la economa busca es la relacin de N#L74 entre la economa domestica y el
resto del mundo. Aepende de lo que gaste el pas, la relacin con el exterior.
'i se quiere que el tipo de cambio real aumente, 0aumente la balanza comercial1, se
quiere que la demanda domestica sea menor que el producto, que los nacionales
gasten menos. El /obierno puede aumentar los impuestos, as disminuye la renta
disponible, disminuyendo la demanda privada 0tanto el consumo como la inversin1 o
puede disminuir el gasto p&blico 0demanda p&blica1.
0 , E H 1 D 0 ' E 5 1 I 0 ( E / 1
Niendo la ecuacin de esta forma, si se quiere que aumente el tipo de cambio real, o
sea que aumente la balanza comercial, el /obierno puede aumentar su supervit
fiscal. @odificando lo impuestos o se modifica el a$orro y la inversin en el sector
publico.
4ecordando que existe una propensin marginal al consumo, si el /obierno aumenta
los impuestos en X(, no significa que el sector privado ba"a su consumo en X(,
porque la propensin marginal es siempre menor que uno. 7 sea que el gasto privado
se contrae en aX(. EL mercado de bienes est igual que antes, la balanza tambi+n,
pero el resultado fiscal aumento. .onclusin, se puede tener un resultado de ca"a
positivo y no tener impacto sobre el tipo de cambio real.
El gobierno cuenta con la poltica fiscal 0impuestos y presupuesto de gasto1 para
regular el mercado de bienes.
#rtculos
En los inicios de la convertibilidad, la economa #rgentina experimento una gran
recuperacin del producto, pero tambi+n del gasto. L# crecida del gasto fue superior a
la del producto, se conduca crecientemente a la disminucin de la balanza comercial,
como consecuencia de una ba"a en el tipo de cambio real. ?adie se preocupaba
porque el sector p&blico me"oraba su situacin, porque $aba muc$a recaudacin.
.uando se recuper la economa, $ubo un aumento de la recaudacin 0a)os K39K;
tambi+n ;CC;9;CC<1
#l inicio de la convertibilidad, todos pensaban que no $aba que preocuparse porque
$aba dinero, $aba equilibrio fiscal.
La reactivacin esta dando como consecuencia un alto supervit fiscal, lo que le va a
poner freno a la cada del tipo de cambio real!
Es verdad que me"oraba la situacin financiera por aumento de impuestos, pero el
gobierno todo lo gastaba 0no tuvo d+ficit, pero no acumulo supervit1
Entonces, no se contraa la demanda privada.
La poltica fiscal de la convertibilidad fue mala, aunque desde el punto financiero fue
muy solvente. 'e pro$iba al :.4# emitir, con el ob"etivo de que las finanzas p&blicas
fueran equilibradas. Esto se cumpli el gasto publico cayo, las finanzas se
3;
equilibraron, pero fiscalmente no. El sector p&blico se gastaba todo lo que enraba, una
gran expansin de la demanda domestica 0liderada por el gasto p&blico1 0mas q nada
en las provincias1
Aesde el unto de vista macroeconmico fue un desastre porque se olvidaron del
mercado de bienes.
C=%C>%;CCB 0artculos 33 y 3;1
(eniendo en cuenta el mercado de bienes y su equilibrio8
0 , E H 1 D - E 0 . I 5 I / 1
'i existe un tipo de cambio nominal 0(.?1 fi"o, $ay que encontrar la forma de parar los
cambios en el tipo de cambio real.
El (ipo de cambio 4eal 0(.41, es el tipo de cambio nominal, relacionado con el nivel
general de precios.
.omo consecuencia de una balanza comercial negativa, el (.4 debe ser ba"o. Esto
se explica porque la demanda domestica creci mas q el producto.
.uando se gasta menos de lo que se produce, significa una salida de capitales $acia
el exterior.
#rt33
Aesde el punto de vista monetario% fiscal, la gente estaba muy satisfec$a con los
resultados de la convertibilidad; porque se $aban estabilizado los precios 0 luego de
una +poca $iperinflacionaria1, las finanzas publicas $aban me"orado notablemente
0 estaban equilibradas1. 'e $aba recuperado el producto, y la inflacin era cero.
*ero, la economa no es solo finanzas; $ay que tener en cuenta el mercado de bienes,
que no es un tema privado &nicamente. El problema econmico, tambi+n esta en el
mercado de bienes, no se trata solo de garantizar estabilidad en los medios de pago.
(ambi+n se debe garantizar la estabilidad en el mercado de bienes.
?o $ay modo prctico de resolverlo, &nicamente saliendo de la convertibilidad 0muy
buena en materia monetaria y financiera, p+sima para el mercado de bienes1
Lo &nico que les preocupaba era que el d+ficit fiscal fuera cero, para no tener que
emitir. 'i $aba supervit, se gastaba, si el /asto *ublico $ubiera sido menor, las
cosas $ubieran andado me"or.
'i en vez de entrar en la convertibilidad se $ubiera sacado una ley que pro$ibiera al
:.4# financiar al gobierno por cualquier concepto, $ubiera tenido el mismo efecto que
la convertibilidad en cuanto a la confianza, $ubiera ba"ado el (.4, pero $ubiera
tardado menos en recuperarse.
El equilibro en el mercado de dinero 8
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0-, i 1
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3<
Finalmente, el equilibrio en la economa depende de cuatro mercados8
39 @ercado de bienes
;9 @ercado monetario
<9 @ercado de bonos
=9 @ercado de factores
'i se considera el producto de pleno empleo en el mercado de bienes, significa que el
mercado de factores est en equilibrio 0por lo que podemos no considerarlo1
El mercado de bonos tampoco se considera, porque se tarta de un sistema cerrado,
donde lo que se ofrece se compra. #dems en toda economa, un mercado es
irrelevante para el equilibrio, 0si dos ya estn en equilibrio1.
Relaci/n entre el mercado de bienes " el mercado monetario
2ay una tasa de inter+s internacional y una tasa de riesgo que determina una
demanda privada, adems $ay un gasto publico determinado, por lo que est
determinada la balanza comercial, por tanto tambi+n est determinado el (.4 0E%*1
La tasa de inter+s y el riesgo, tambi+n determinan una demanda de saldos monetarios
reales. 2ay un nivel de precios nominales, el :.4# suministra una cantidad de dinero
nominal 0 :@1 que iguala a la demanda nominal de dinero. 7 sea, que estn
determinados los tipos de cambio tanto real como nominal.
2ay una canal que conecta los dos mercados8 RE0IMEN $AMBIARI* 0 dos tipos1
31 RE0IMEN DE %L*TA$I*N $AMBIARIA( Es un arreglo institucional seg&n el cual
el :.4# determina la :@ 0la oferta nominal de dinero1 y el tipo de cambio nominal 0E1
se determina en el mercado.
El :.4# no interviene el mercado de cambios. La cotizacin de las divisas se
determina por las transacciones. El :.4# regula cantidad de :@. El (.? lo
determinan los agentes privados.
El (.4 de equilibrio es el que $ace que la balanza comercial se iguale a la diferencia
entre producto y gasto. El (.4 est plenamente determinado por el mercado de
bienes. La diferencia se financia con movimientos de capital.
R (.4 no tiene nada que ver con el merado de dinero, solo con el de dineroS
El r+gimen de flotacin es cambiario y monetario.
E"emplo8
el :.4# decide duplicar la :@ 0 la oferta de dinero1, necesita emitir porque el
gobierno tiene d+ficit, y debe prestarle, o para financiar a los bancos comerciales,
provinciales para obras publicas, etc.
La oferta real de dinero excede a la demanda, la consecuencia es que los precios
suben el doble y por ende el (.? aumenta el doble tambi+n.
El equilibrio se reestablece cuando los precios nominales $acen que la Aemanda
iguale a la oferta. Esto es 5?FL#.57?8 una tendencia creciente de precios causada
por la emisin de dinero. 6na expansin de la :@ consistentemente por encima de la
demanda real de dinero. El sistema econmico se a"usta elevando el nivel general de
precios.
El (.4 no vara porque el mercado de bienes no cambia.
3=
'upongamos una ley que dice que los salarios se pagarn por semestre. La
consecuencia es que disminuye la demanda real de dinero para los pagos de salarios.
La oferta a$ora excede a la demanda, cmo a"usta la economaW 'obra plata, los
precios aumentan para que la oferta real de dinero se contraiga en la misma
proporcin que lo $izo la demanda . ?o es inflacin, porque es de una sola vez el
cambio.
'i aumenta la demanda real de dinero, y los precios no ba"an, entonces cae la
produccin, lleva a una recesion, que finalmente permite alcanzar el equilibrio pero con
una demanda menor. 0 con la cada del producto cae la demanda1
;1 RE0IMEN DE TIP* DE $AMBI* %I)*8 El :.4# determina el tipo de cambio
nominal, pero la :@ 0 la oferta de dinero1 la determina el mercado.
El :.4# interviene en el mercado de cambios, de manera de asegurar el tipo de
cambio.
'i la gente necesita dinero, el :.4# vende divisas al mercado.
.uando el :.4# vende divisas, disminuye la :@, disminuye la 7ferta nominal de
dinero.
'i compra divisas, para sostener el valor del peso 0D a un dlar1, aumenta la :@.
La :@ se determina con la oferta y la demanda de divisas, el :.4# debe intervenir en
el mercado monetario para aumentar o disminuir la :@.
Es imposible que $aya desequilibrios, imposible que $ay inflacin. Es el r+gimen mas
adecuado si se quiere ba"ar la inflacin.
*ara asegurar al pas que el :.4# tiene los dlares necesarios para afrontar la
demanda de divisas 0 de dinero1 de la gente, se puede decir que el :.4# solo puede
emitir para la compra de divisas, para respaldar la :@ con divisas.
Lo &nico que pone en peligro al r+gimen de tipo de cambio fi"o, es que el :.4# se
quede sin divisas.
Este r+gimen implica un equilibrio obligado entre demanda y oferta de dinero. 'u
enemigo es el descontrol en la emisin de :@, porque emite, y vende dlares, $asta
quedarse sin dlares. La solucin es que no $aya d+ficit fiscal 0 para que el :.4# no
tenga que emitir1, la :@ solo se puede aumentar si $ay respaldo en divisas. Esto
impide que el :.4# cumpla con su funcin de &ltimo prestamista.
'i el :.4# intenta disminuir la :@, aumenta la tasa de inter+s, por lo cual aumenta la
:@ por parte de la gente, no puede controlar el :.4# la cantidad dinero, eso lo $ace
la gente.
'i el :.4# decide aumentar los enca"es, la demanda real de dinero va a aumentar,
esto provoca un ingreso de capitales, aumenta la :@, $asta igualar la demanda de
dinero.
Las alteraciones monetarias no a#ectan en un r12imen de tipo de cambio #i3o!
33%C>%;CCB
'upongamos que $ay produccin de pleno empleo, pero, sin embargo, la demanda
privada y la p&blica, son menores a la produccin nacional. 7 sea, los nacionales
reciben un ingreso que gastan en parte, el excedente econmico que lo $acenW
3>
El mercado de dinero est en equilibrio, por lo que no van a convertir el excedente en
saldos monetarios.
?o lo van a invertir en bonos, porque a la tasa de inveteres vigente no $ay demanda.
*odran colocar ms pr+stamos ofreciendo una tasa de inter+s menor a la de
mercado. Lo ms lgico, en una economa abierta, es invertir en el exterior. 'e $ace
una transferencia al exterior, conduce a un incremento del (.4 simultneamente con
un supervit en la balanza comercial. El exceso de ingreso es lo que los nacionales
transfieren al exterior. Los bienes que exceden a la demanda domestica son vendidos
al exterior. La ecuacin de equilibrio del mercado de bienes, tiene implcito un
movimiento de bienes y de capitales. El supervit comercial es equivalente a salidas
de capital $acia el exterior.
Esa transferencia es equivalente a un exceso de ventas con respecto a las compras.
*ara que eso sea posible tienen que cambiar los precios. 7 sea, el (.4 tiene que
subir para sea ms atractivo para el exterior y menos para la #rgentina.
#l rev+s, si $ay ms demanda que producto, lo &nico que se puede $acer es que
ingresen capitales. Aisminuye le (.4, aumentan las importaciones, disminuyen las
exportaciones. # la tasa de inter+s vigente no $ay quien preste la diferencia, necesito
que de afuera me presten.
El T$R es el precio &ue a3usta el mercado de bienes!
En la convertibilidad, el (.4 era ba"o y la gente no entenda por qu+ si el mercado
monetario y financiero estaban bien. Era lgico, porque la tendencia a disminuir la
balanza comercial, llevaba a ba"ar el (.48 lo importante era el mercado de bienes.
2asta a$ora, siempre se considero una produccin de pleno empleo, pero V.mo
afecta al (.4 una modificacin en el productoW V.mo se altera el equilibrio en el
mercado de bienesW
'i aumenta el producto, y no cambia el /asto ?acional. El consumo y la inversin
tambi+n aumentan, pero no en igual medida 0porque existe la propensin marginal al
consumo y a la inversin1.
Entonces, el aumento en el producto, lleva a un aumento en la balanza comercial, por
ende aumenta el (.4.
V*or qu+ la poltica fiscal impacta en el mercado de bienesW
'i aumentan los impuestos 0(1, disminuye la demanda global, aumenta la balanza
comercial, aumenta el (.4.
'i aumenta el /asto mas que el producto, disminuye le (.4.
*ara una empresa exportadora, es positivo cuando el gobierno dice que va a aumentar
los impuestos, porque genera aumento de la balanza comercial, aumenta el (.4, me
conviene para exportar.
En el mercado de dinero, va a depende del r+gimen cambiario que se adopte, la forma
de proveer del /obierno.
En un 4E/5@E? AE FL7(#.57?, en le mercado de dinero, el producto y la tasa de
inter+s determinan la demanda de saldos monetarios reales. El :.4# determina la
7ferta de dinero 0la :@1. El nivel de precios se a"usta para que la oferta real se iguale
a la demanda real de dinero.
3B
@
s
lo determina el :.4#.
9999
* depende de la demanda de la gente. Na a cambiar $asta que se igualen oferta
y demanda.
El merado de bienes, determina las variables reales, incluido el (.4.
'upongamos que la gente gasta ms, disminuye la balanza comercial, disminuye el
(.4. .omo el :.4# no interviene, va a $aber exceso de oferta de dlares en el
mercado de cambios. #lguien est trayendo recursos del exterior para financiar la
diferencia. En el mercado de cambios el (.? va a ba"ar. 0La gente gasta ms de lo
que produce, necesita tomar fondos del exterior, ba"a el (.41
.omo estamos en un r+gimen de flotacin, lo que el sector privado ingresa para
financiarse, lo vende en el mercado de cambios, implicando a"ustes en el (.?.
El r+gimen de flotacin es bueno para asimilar alteraciones en el mercado de bienes.
'i el :.4# emitiera :@ dems, aumenta la oferta de dinero, disminuye la tasa de
inter+s, por lo que aumenta la demanda de dinero, lleva a un aumento en la demanda
de bienes, aumentan los precios, finalmente lleva a la 5nflacin. 0En flotacin, la
inflacin se produce cuando el :.4# emite dinero ms all de la demanda real1
'i aumenta la 7ferta de dinero, y la demanda se mantiene constante, los precios 0el
nivel nominal de precios1van a subir $asta que se igualen demanda y oferta. 'i
aumentan los precios, aumenta el tipo de cambio real, genera inflacin.
El mercado critico en un 4E/5@E? F5H7, es el de dinero.
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