Incorporacin de deuda a la Estructura de Capital

Caso: Stephenson Real State

DESARROLLO

1. Si Stephenson desea maximizar su valor total de mercado, recomendara usted que emitiera deudas
o acciones para financiar la compra del terreno? Explique su respuesta.

El fin u objetivo de una empresa es maximizar el valor de sta; es por ello que los administradores
deberan elegir la estructura de capital que consideren que generar el valor ms alto de la empresa,
porque esta estructura de capital ser la que mas beneficie a los accionistas. Es por ello que
recomendara a Stephenson tomar la decisin de endeudarse, ya que el valor a pagar por intereses que
genere esta deuda, se descontar, luego, del monto de los impuestos por pagar de la empresa al fisco.

2. Construya el balance general de Stephenson a valor de mercado antes de que anuncie la compra.

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3. Suponga que stephenson decide emitir acciones para financiar la compra.

a) Cal es el VPN del proyecto?

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Se espera que con la compra del terreno, la utilidad aumente a U$25.000.000. Para el clculo del valor
presente neto del proyecto descontamos la inversin inicial (U$100.000.000) a una tasa de un 12,5%,
resultando un VPN de $20.000.000.

b) Elabore el balance general de Stephenson a valor de mercado despus de que anuncia que laempresa
financiara la compra mediante capital accionario. Cul seria el nuevo precio por accin del capital de la
empresa? Cuntas acciones necesitar emitir Stephenson para financiar la compra?

El balance a valor de mercado luego de anunciar la compra, considerando que la empresa aumentara sus
ingresos en $20.000.000 el VPN del proyecto bajo la hiptesis de mercados eficientes, el valor de
mercado del patrimonio de la empresa debera aumentar inmediatamente, reflejando el VPN del
proyecto, por lo tanto el valor de mercado del patrimonio es:

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Por lo tanto, cuando la empresa decide financiarse slo con capital accionario el nuevo precio de la
accin ser de $33,83 y se emitirn 2.955.665 acciones a ese valor.

c) Construya el balance general de Stephenson a valor de mercado despus de la emisin de capital
accionario pero antes de que se haya hecho la compra. Cuntas acciones de capital comn tiene
Stephenson en circulacin? Cul es el precio por accin del capital de su empresa?

[pic]

Por lo tanto, Stephenson tiene 17.955.665 acciones de capital comn en circulacin, siendo el precio por
accin de $33,8333.

d) Construya el balance general de de Stephenson a valor de mercado despus de que se haya hecho la
compra.

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4. Suponga que Stephenson decide emitir deuda para financiar la compra

a)Cul ser el valor de mercado de Stephenson si la compra se financia con deuda?

Stephenson obtendr ganancias por el monto de $ 607.500.000 como se mostr anteriormente, si se
financia con emisin de acciones. En caso contrario, al financiarse con deuda, emitiendo los
$100.000.000 y pagando el 8% de inters, el VP de la empresa es:

Segn M&M (1963)

Proposicin I (VL) = VU + TC*B
Donde:

VL : valor empresa endeudada (leverage)
VU : valor empresa sin deuda (unleverage)
TC : tasa de impuestos corporativos
B : deuda

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b) Construya el balance general de Stephenson a valor de mercado despus tanto de la emisin de
deuda como de la compra de terreno. Cul es el precio por accin del capital de la empresa?

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5. Qu mtodo de financiamiento maximiza el precio por accin del capital accionario de Stephenson?

Si Stephenson decide financiar el proyecto con patrimonio, el precio de cada accin ser de $33,83. En
caso contrario, si la empresa decide utilizar deuda para financiar dicho proyecto, entonces el precio de
cada accin aumentara a $36,50. Es por ello, que se puede concluir que el financiamiento con deuda
maximiza el precio por accin del patrimonio de la empresa, como se mencionaba en el texto, es por ello
que resulta mucho ms rentable utilizar este tipo de financiamiento.

6. Calcule el costo de capital promedio ponderado y analice como varia la tasa despus de incorporar
deuda a la estructura de la empresa. Relacione dicha variacin con la teora de estructura de capital.

Kwacc = Kb * (B/V) * (1-TC) + KS * (S/V)
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Como se demostr en este caso, la estructura de capital varia dependiendo del nivel de endeudamiento
que posea la empresa, es por ello que a mayor endeudamiento de la empresa, la cantidad en el pago de
los impuestos se vera afectada siendo estos intereses rebajados al final del periodo, lo que involucra un
beneficio para sta, ya que los niveles de utilidad se vern afectados y tendern a ser mayores. Que
finalmente, es lo que se persigue en toda empresa, maximizar la utilidad de ella. Es por ello, que se
recomienda y sugiere que las empresas tengan una razon de endeudamiento y no slo se financien con
capital propio, ya que de esto se derivan beneficios. Respecto del costo de capital se puede inferir que a
medida que la empresa va adquiriendo apalancamiento mediante deuda, la tasa de costo de capital va
disminuyendo, en este caso disminuyo desde un 12,5% inicialmente a un 11,3%, lo que finalmente se
puede concluir como favorable.
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Universidad de Concepcin Campus Chilln
Escuela de Administracin y Negocios
Ingeniera