MARCO TERICO

Seoreaje: Los ingresos por seoreaje de los bancos centrales son aquellos
recursos obtenidos por la emisin de moneda y recolectados en la medida que
haya demanda por sta de parte del pblico. Estos ingresos no pueden generarse
de manera ilimitada, pues a mayor cantidad de dinero en la economa mayor ser
la inflacin resultante, lo que impone lmites a la recaudacin de seoreaje en
trminos reales. Sin embargo, se cree que debido a los nuevos desarrollos
tecnolgicos que impulsan el creciente uso de dinero electrnico, las necesidades
de emisin de dinero disminuirn en un futuro cercano, lo que resultara en
menores ingresos por concepto de seoreaje para los bancos centrales.



MARCO PRCTICO

En Bolivia las recaudaciones totales por seoreaje, medidas por el cambio anual
en la base monetaria, se situaron en un promedio de 0,58% del PIB entre 2002 y
2004 mientras que entre 2005 y 2007 este valor represent 4,1% del PIB. Los
valores muestran un importante crecimiento de la recoleccin de seoreaje en los
ltimos tres aos, con un valor mximo de 6% del PIB en 2007. Ello como
resultado de los niveles crecientes de emisin monetaria asociados a la coyuntura
de crecimiento de la actividad econmica y remonetizacin6 que atraviesa la
economa nacional. En pases vecinos las recaudaciones por seoreaje en
trminos del PIB de 2007 de cada pas alcanzaron a 2,37% en Argentina, 0,31%
en Chile y 0,82% en Uruguay.
La evolucin del seoreaje estara mostrando que an resta un camino importante
por recorrer para que el dinero fiduciario sea reemplazado masivamente por dinero
electrnico en los pagos en nuestro pas.



Ventajas del seoreaje

Los ingresos por seoreaje son aquellos recursos reales obtenidos por el gobierno
mediante la produccin de moneda y recolectados, en la medida en que la misma
sea demandada por el pblico, mediante su emisin. Estos ingresos no pueden,
sin embargo, generarse de manera ilimitada, pues a mayor cantidad de dinero en
la economa mayor ser la inflacin resultante, lo que impone lmites a la
recaudacin de seoreaje en trminos reales.
Gran parte de las hiperinflaciones provinieron de la necesidad de los gobiernos por
recoger recursos va seoreaje, tal cual ocurri en Bolivia en el perodo 1982/85,
para el perodo 1990/94 las recaudaciones de seoreaje en ocho pases
industrializados se situaron en un promedio anual del 0.38% del PIB y sealan
que, en general, estos ingresos suelen ser mayores (en proporcin al PIB) en las
economas en desarrollo. En esta lnea, se seala que para un grupo de pases
latinoamericanos, estos ingresos alcanzaron un promedio del 4.9% del PIB entre
1983 y 1986.14 En Bolivia, las recaudaciones totales por seoreaje, medidas por
el cambio anual en la base monetaria, se situaron en un promedio del 2.2% del
PIB entre 1970 y 1981. A raz de los desequilibrios fiscales en la primera mitad de
los ochenta, la poltica monetaria prcticamente estuvo subordinada a la fiscal, por
lo que los dficit fiscales se fueron cubriendo mediante emisin monetaria,
alcanzando el seoreaje un promedio del 12.1% del PIB entre1982 y 1985.
Asimismo, entre 1986 y 1998, estas recaudaciones se situaron en un promedio del
1.7% del producto.
La dolarizacin implica que los recursos recolectados por concepto de seoreaje
sean compartidos por el Banco Central de Bolivia (BCB) y por el Banco de la
Reserva Federal de los Estados Unidos (el Fed), debido a que la base monetaria
tiene un componente en moneda extranjera, tanto en forma de circulante como de
reservas bancarias. Si bien en una economa unimonetaria el seoreaje es
recaudado solamente por el gobierno del pas y puede ser medido con propiedad
mediante el cambio anual en la base monetaria, en el caso de una economa
bimonetaria como la boliviana esta medida representara de manera parcial los
ingresos que comparten el BCB y el Fed.
Con el propsito de intentar medir de manera ms adecuada el seoreaje, cabe
recordar que la base monetaria (BM), que constituye un pasivo del banco central,
se puede expresar de la siguiente manera:
BM = C + RB
Donde C (el circulante) son los billetes y monedas en poder del pblico y RB son
las reservas de los bancos, tanto en sus propias cajas como aquellas mantenidas
en el banco central. En Bolivia, el pblico posee circulante en bolivianos y en
dlares, mientras que las entidades financieras mantienen dinero en sus cajas en
ambas monedas y encajan tanto en moneda nacional como extranjera. As, la
base monetaria total (BMtot) puede definirse de la siguiente forma:
BMtot = Cmn + Cme + RBmn + RBme
Donde los subndices representan la moneda en la que se expresa el respectivo
componente. El circulante en dlares no es observable, mientras que las reservas
mantenidas en el BCB para efectos de encaje o custodia se encuentran
expresados en ambas monedas, de acuerdo al sistema de encaje legal vigente.
Considerando la expresin anterior, pueden definirse la base monetaria en
moneda nacional (BMmn) y la base monetaria en moneda extranjera (BMme) de
la siguiente manera:
BMmn = Cmn + RBmn
BMme = Cme + RBme
BMmn puede ser fcilmente computada a partir de sus componentes. Sin
embargo, debido a que no se conoce el stock de dlares que circulan en la
economa, es necesario estimar su magnitud.