1.

Governana Corporativa
Governana Corporativa o sistema pelo qual as organizaes so dirigidas,
monitoradas e incentivadas, envolvendo os relacionamentos entre proprietrios,
conselho de administrao, diretoria e rgos de controle. As oas prticas de
governana corporativa convertem princ!pios em recomendaes o"etivas, alinhando
interesses com a #inalidade de preservar e otimizar o valor da organizao, #acilitando
seu acesso ao capital e contriuindo para a sua longevidade.
2. Origens da Boa Governana
$a primeira metade dos anos %&, em um movimento iniciado principalmente nos
'stados (nidos, acionistas despertaram para a necessidade de novas regras que os
protegessem dos ausos da diretoria e)ecutiva das empresas, da inrcia de conselhos de
administrao inoperantes e das omisses das auditorias e)ternas.
Conceitualmente, a Governana Corporativa surgiu para superar o *con#lito de
ag+ncia*, decorrente da separao entre a propriedade e a gesto empresarial. $esta
situao, o proprietrio ,acionista- delega a um agente especializado ,e)ecutivo- o poder
de deciso sore sua propriedade. $o entanto, os interesses do gestor nem sempre
estaro alinhados com os do proprietrio, resultando em um con#lito de ag+ncia ou
con#lito agente.principal.
A preocupao da Governana Corporativa criar um con"unto e#iciente de
mecanismos, tanto de incentivos quanto de monitoramento, a #im de assegurar que o
comportamento dos e)ecutivos este"a sempre alinhado com o interesse dos acionistas.
A oa Governana proporciona aos proprietrios ,acionistas ou cotistas- a gesto
estratgica de sua empresa e a monitorao da direo e)ecutiva. As principais
#erramentas que asseguram o controle da propriedade sore a gesto so o conselho de
administrao, a auditoria independente e o conselho #iscal.
A empresa que opta pelas oas prticas de Governana Corporativa adota como
linhas mestras a transpar+ncia, a prestao de contas, a equidade e a responsailidade
corporativa. /ara tanto, o conselho de administrao deve e)ercer seu papel,
estaelecendo estratgias para a empresa, elegendo e destituindo o principal e)ecutivo,
#iscalizando e avaliando o desempenho da gesto e escolhendo a auditoria independente.
A aus+ncia de conselheiros quali#icados e de ons sistemas de Governana
Corporativa tem levado empresas a #racassos decorrentes de0
. Ausos de poder ,do acionista controlador sore minoritrios, da diretoria
sore o acionista e dos administradores sore terceiros-1
. 'rros estratgicos ,resultado de muito poder concentrado no e)ecutivo
principal-1
. 2raudes ,uso de in#ormao privilegiada em ene#!cio prprio, atuao em
con#lito de interesses-.
3. Governana no Mundo
$os 3ltimos anos, a adoo das melhores prticas de Governana Corporativa
tem se e)pandido tanto nos mercados desenvolvidos quanto em desenvolvimento. $o
entanto, mesmo em pa!ses de similares idioma e sistemas legais, como '(A e 4eino
(nido, o emprego das oas prticas de Governana apresenta di#erenas quanto ao
estilo, estrutura e en#oque.
$o h uma completa converg+ncia sore a correta aplicao das prticas de
Governana nos mercados, entretanto, pode.se a#irmar que todos se aseiam nos
princ!pios da transpar+ncia, independ+ncia e prestao de contas ,accountailit5- como
meio para atrair investimentos aos negcios e ao pa!s.
' a #im de ganharem a con#iana dos investidores, empresas e pa!ses notaram a
necessidade de incorporar algumas regras #undamentais, como sistemas regulatrios e
leis de proteo aos acionistas1 conselho de administrao atentos aos interesses e
valores dos shareholders1 auditoria independente1 processo "usto de votao em
assemleias1 e maior transpar+ncia nas in#ormaes.
A partir da criao dos cdigos de Governana Corporativa locais, as di#erenas
culturais e histricas t+m sido adaptadas. Como ponto de converg+ncia, os documentos
pretendem aumentar os padres de Governana nos mercados como #orma de atrair e
reduzir os custos dos investimentos.
As particularidades e prticas locais mantiveram sua #ora. 'nquanto algumas
naes apresentam o modelo #amiliar como dominante, outras t+m no capital di#uso sua
maior e)presso.
$os '(A e 4eino (nido, onde esto as ra!zes da Governana, os mercados de
capitais atingiram grande pulverizao do controle acionrio das empresas. 6 na
Alemanha e no 6apo, as instituies #inanceiras participam de #orma importante no
capital social das empresas industriais, sendo, portanto, ativas na administrao dos
negcios.
7e maneira geral, na 'uropa Continental, chegou.se a um modelo de evoluo
no relacionamento entre as empresas e o capital de terceiros0 a organizao de locos de
controle para que os acionistas e)eram, de #ato, o poder nas companhias.
4. Principais Modelos
7e modo geral, pode.se dividir os sistemas de Governana Corporativa no
mundo em0
4.1 Outsider System ,acionistas pulverizados e tipicamente #ora do comando
dirio das operaes da companhia-
8istema de Governana anglo.sa)o ,'stados (nidos e 4eino (nido-0
. 'strutura de propriedade dispersa nas grandes empresas1
. /apel importante do mercado de aes na economia1
. Ativismo e grande porte dos investidores institucionais1
. 2oco na ma)imizao do retorno para os acionistas ,shareholder oriented-.
4.2 nsider System ,grandes acionistas tipicamente no comando das operaes
dirias diretamente ou via pessoas de sua indicao-
8istema de Governana da 'uropa Continental e 6apo0
. 'strutura de propriedade mais concentrada1
. /resena de conglomerados industriais.#inanceiros1
. 9ai)o ativismo e menor porte dos investidores institucionais1
. 4econhecimento mais e)pl!cito e sistemtico de outros sta:eholders no.
#inanceiros, principalmente #uncionrios ,sta:eholder oriented-.
4.3 Prioridade nternacional
;o"e, a comunidade internacional prioriza a Governana Corporativa,
relacionando.a a um amiente institucional equilirado e < pol!tica macroecon=mica de
oa qualidade.
. > G?, grupo das naes mais ricas do mundo, considera a Governana
Corporativa um pilar da arquitetura econ=mica gloal.
. A >rganizao para Cooperao e 7esenvolvimento 'con=mico ,>C7'-
desenvolveu uma lista de princ!pios de Governana Corporativa e promove
periodicamente, em diversos pa!ses, mesas de discusso e avaliao dessas prticas.
. 9anco @undial e 2undo @onetrio Anternacional ,2@A- consideram a adoo
de oas prticas de Governana Corporativa como parte da recuperao dos mercados
mundiais, #ragilizados por sucessivas crises em seus mercados de capitais.
. 'm praticamente todos os pa!ses surgiram instituies dedicadas a promover
deates em torno da Governana Corporativa.
!. Governana no Brasil
$o 9rasil, os conselheiros pro#issionais e independentes surgiram em resposta
ao movimento pelas oas prticas de Governana Corporativa e < necessidade das
empresas modernizarem sua alta gesto, visando tornarem.se mais atraentes para o
mercado. > #en=meno #oi acelerado pelos processos de gloalizao, privatizao e
desregulamentao da economia, que resultaram em um amiente corporativo mais
competitivo.
>ligoplios, empresas e)clusivamente de controle e gesto #amiliar com alta
concentrao do capital, acionistas minoritrios passivos e conselhos de administrao
#igurativos passaram a dar lugar a investidores institucionais mais ativos, maior
disperso do controle acionrio, maior #oco na e#ici+ncia econ=mica e transpar+ncia da
gesto.
As privatizaes ense"aram as primeiras e)peri+ncias de controle compartilhado
no 9rasil, #ormalizado por meio de acordo de acionistas. $essas empresas, os
investidores integrantes do loco de controle passaram a dividir o comando da empresa,
estaelecendo contratualmente regras.
>s investidores institucionais . seguradoras, #undos de penso e #undos de
investimentos, entre outros . assumiram uma postura ativa, passando a comparecer nas
assemleias gerais, a e)ercer os direitos de voto de suas aes e a #iscalizar de modo
mais pr)imo a gesto das companhias investidas.
A aertura e consequente modi#icao na estrutura societria das empresas
tamm ocorreu no mercado #inanceiro. ;ouve aumento de investimentos de
estrangeiros no mercado de capitais, o que re#orou a necessidade das empresas se
adaptarem <s e)ig+ncias e padres internacionais. 'm resumo, as prticas de
Governana Corporativa tornaram.se prioridade e #onte de presso por parte dos
investidores.
Como resultado da necessidade de adoo das oas prticas de Governana, #oi
pulicado em B%%% o primeiro cdigo sore governana corporativa, elaorado pelo
A9GC. > cdigo trou)e inicialmente in#ormaes sore o conselho de administrao e
sua conduta esperada. 'm verses posteriores, os quatro princ!pios sicos da oa
governana #oram detalhados e apro#undados.
'm C&&B, #oi re#ormulada a Dei das 8ociedades An=nimas e, em C&&C, a
Comisso de Ealores @oilirios ,CE@- lanou sua cartilha sore o tema Governana.
7ocumento #ocado nos administradores, conselheiros, acionistas controladores e
minoritrios e auditores independentes, a Cartilha visa orientar sore as questes que
a#etam o relacionamento entre os " citados.
>utra contriuio < aplicailidade das prticas de Governana partiu da 9olsa
de Ealores de 8o /aulo, ao criar segmentos especiais de listagem destinados a
empresas com padres superiores de Governana Corporativa. Alm do mercado
tradicional, passaram a e)istir tr+s segmentos di#erenciados de Governana0 $!vel B,
$!vel C e $ovo @ercado. > o"etivo #oi o de estimular o interesse dos investidores e a
valorizao das empresas listadas.
9asicamente, o segmento de $!vel B caracteriza.se por e)igir prticas adicionais
de liquidez das aes e disclosure. 'nquanto o $!vel C tem por origao prticas
adicionais relativas aos direitos dos acionistas e conselho de administrao. > $ovo
@ercado, por #im, di#erencia.se do $!vel C pela e)ig+ncia para emisso e)clusiva de
aes com direito a voto. 'stes dois 3ltimos apresentam como resultado esperado a
reduo das incertezas no processo de avaliao, investimento e de risco, o aumento de
investidores interessados e, consequentemente, o #ortalecimento do mercado acionrio.
4esultados que trazem ene#!cios para investidores, empresa, mercado e 9rasil.
A #im de estimular a disseminao das melhores prticas de Governana, entre
C&&F e C&&G, o A9GC desenvolveu premiaes nas instHncias empresarial, acad+mica e
imprensa.
Apesar do apro#undamento nos deates sore governana e da crescente presso
para a adoo das oas prticas de Governana Corporativa, o 9rasil ainda se
caracteriza pela alta concentrao do controle acionrio, pela ai)a e#etividade dos
conselhos de administrao e pela alta soreposio entre propriedade e gesto. > que
demonstra vasto campo para o incentivo ao conhecimento, aes e divulgao dos
preceitos da Governana Corporativa.
Bi"liogra#ia
8ite Anstituto 9rasileiro de Governana Corporativa
http0IIJJJ.igc.org.rI;ome.asp)
8ite 8ore Administrao
http0IIJJJ.soreadministracao.com