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A
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C
I
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A
INTEGRANTES:
ASCANIO CCERES, Miluzka.
CORNEJO ARANCIBIA, Biviana.
GASPAR SAEZ, Emely.
MENDOZA MARAV, Zoila.



























EL COSTO DE CAPITAL EN
AMERITRADE









































RESOLUCIN


1. DATOS

A. ACERCA DE LA EMPRESA Y SUS INGRESOS
Ameritrade Holding Corporation es un brker de altos descuentos fundado en
1997 cuyos ingresos estn relacionados de manera directa al mercado burstil,
sus dos principales fuentes de ingreso son: Transacciones e intereses netos.
INGRESOS
1997 1996 1995

%

%

%
INGRESOS POR
TRANSACCIONES $51,936,902 67.2% $36,469,561 67.1% $23,977,481 68.5%
INTERESES NETOS 18,193,946 23.6% 11,477,878 21.1% 8,434,584 24.1%
OTROS 7,107,492 9.2% 6,391,314 11.8% 2,607,538 7.4%
TOTAL INGRESOS 77,238,340 100.0% 54,338,753 100.0% 35,019,603 100.0%

B. COMPOSICIN DE LA DEUDA
PASIVO
1997 1996

%

%
DEUDA A BROKERS, DEALERS, ETC. 1,404,999 0.1855% 1,193,479 0.2971%
DEUDA A CLIENTES, EMPRESAS FINANCIERAS. 666,279,440 87.9743% 356,942,970 88.8627%
CUENTAS POR PAGAR. 19,252,931 2.5421% 7,221,008 1.7977%
PAGARS AL BANCO. --

4,853,000 1.2082%
IMPUESTO A LAS GANANCIAS A PAGAR. 3,430,279 0.4529% 806,711 0.2008%

TOTAL PASIVO. 690,367,649 91.1549% 371,017,168 92.3665%

PATRIMONIO

ACCIONES ORDINARIAS CLASE A. 131,534 0.0174% 114,494 0.0285%
ACCIONES ORDINARIAS CLASE B. 13,644 0.0018% 13,644 0.0034%
PRIMAS DE EMISIN. 23,297,506 3.0762% 809,665 0.2016%
BENEFICIOS RETENIDOS. 43,546,410 5.7498% 29,724,261 7.4000%

TOTAL PATRIMONIO NETO. 66,989,094 8.8451% 30,662,064 7.6335%

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO $757,356,743 100.0000% $401,679,232 100.0000%




C. RETORNO DE MERCADO


D. RETORNO DE MERCADO





2. HALLANDO EL COSTO DE CAPITAL MEDIANTE EL CAPM
El caso nos pide determinar si la inversin en tecnologa estara justificada, para lo que
se necesita establecer el costo de capital de la inversin (tecnologa y publicidad).
Ahora bien, existen diversos modelos para estimar el costo de capital propio. El
modelo ms usado para la determinacin del costo del capital propio es el Capital
Asset Pricing Model (CAPM). Este modelo calcula la tasa de retorno apropiada y
requerida para descontar los flujos de efectivo futuros que producir un activo, dada la
apreciacin de riesgo que tiene ese activo.

Es as que, para dar solucin al
caso se utiliz el modelo
CAPM.




COMPONENTE VALOR POR QU?
Rf: TASA
LIBRE DE
RIESGO
6.34% La tasa libre de riesgo a considerarse, es aquella que a pesar de no
existir una frmula exacta para determinarla se puede tomar como
referencia los Bonos del Tesoro Americano a 10 aos para el caso es
6,34%. Se tom este valor porque se asumi que el proyecto tendra
una duracin de 10 aos.
(E(rm) rf):
PRIMA DE
RIESGO DE
MERCADO
7.2% Para obtener este valor hizo una resta entre la rentabilidad histrica
promedio anual de grandes existencias, menos el de largo plazo los
bonos del gobierno EE.UU. durante el perodo ms largo (1929-1996).
Bonos a largo plazo: 5.5%
Acciones de grandes compaas: 12.7%
Prima de riesgo de mercado:
12.7% - 5.5% =7.2%


Beta 2.37 Para hallar beta se sac un promedio ponderado de las betas des
palancadas de empresas con su mismo giro (Charles Schwab Corp,
Waterhouse Investor Srvcs).

La frmula utilizada, para hallar las betas des palancadas, fue:




BETA

BA DEUDA/VALOR (D/V) t BD
CHARLES SCHWAB CORP 2.2970 0.08 35% 2.183
WATERHOUSE INVESTOR SRVCS 3.1785 0.38 35% 2.549
PROMEDIO 2.366

La tasa de impuesto, t, se calcul del Estado de Resultados.

A. CLCULOS

CAPM
Rf 6.34%
(E(rm) - rf) 7.20%
Beta 2.366
E(ri) 23.38%

B. CONCLUSIONES

o El costo de capital es de 23%, lo que significa que el retorno de la
inversin debera ser mayor a esta cifra para ser aceptado.







o El costo de capital para el proyecto es del 23% lo que significa que el
rendimiento esperado es alto en relacin al riesgo de la inversin (2.366).

o El Beta estimado es de 2.366, lo cual significa que el riesgo de la
inversin es de 2.366 veces ms arriesgado que el riesgo del mercado
global en cuanto a la industria de brker de descuento.

o El costo estimado del capital representa el riesgo de las inversiones
reales en la industria de brker de descuento.

o El negocio de brker de descuento tiene muy alto el riesgo sistemtico, ya
que todos los ingresos estn vinculados a la actividad del mercado de
valores y el rendimiento.

o Si Ameritrade utiliza la deuda para financiar el proyecto, el costo de
capital podra caer, pero la versin beta de la participacin (y el costo de
capital) se incrementar con el nivel de apalancamiento (se refiere al
grado en que la empresa depender de la deuda).