Antecedentes de la crisis:

1. Durante aos, los tipos de inters vigentes en los mercados financieros internacionales han sido
excepcionalmente bajos.
2. Esto ha hecho que los Bancos hayan visto que el negocio se les haca ms pequeo:
a. Daban prstamos a un bajo inters
b. Pagaban algo por los depsitos de los clientes (cero si el depsito est en cuenta corriente
y, si adems, cobran Comisin de Mantenimiento, pagaban menos algo)
c. Pero, con todo, el Margen de Intermediacin (amenos b) decreca 3. A alguien,
entonces, en Amrica, se le ocurri que los Bancos tenan que hacer dos cosas:
1. Dar prstamos ms arriesgados, por los que podran cobrar ms intereses
2. Compensar el bajo Margen aumentando el nmero de operaciones (1000 x poco es ms
que 100 x poco)
4. En cuanto a lo primero (crditos ms arriesgados), decidieron:
a. Ofrecer hipotecas a un tipo de clientes, los ninja (no income, no job, no assets; o sea,
persona ssin ingresos fijos ,sin empleo fijo ,sin propiedades).
b. Cobrarles ms intereses, porque haba ms riesgo.
c. Aprovechar el boom inmobiliario que haba en el mercado norteamericano.
d. Adems, llenos de entusiasmo, decidieron conceder crditos hipotecarios por un valor
superior al valor de la casa que compraba el ninja, porque, con el citado boom
inmobiliario, esa casa, en pocos meses, valdra ms que la cantidad dada en prstamo.
e. A este tipo de hipotecas, les llamaron hipotecas subprime.
i. Se llaman hipotecas prime las que tienen poco riesgo de impago. En una escala de clasificacin
entre 300 y 850 puntos, las hipotecas prime estn valoradas entre 850 puntos las mejores y 620
lasmenos buenas.
ii. Se llaman hipotecas subprime las que tienen ms riesgo de impago y estn valoradas entre
620 las menos buenas y 300, las malas.
f. Adems, como la economa americana iba muy bien, el deudor hoy insolvente podra
encontrar trabajo y pagarla deuda sin problemas.
g. Este planteamiento fue bien durante algunos aos. En esos aos, los ninja iban pagando
los plazos de la hipoteca y, adems, como les haban dado ms dinero del que vala su
casa, se haban comprado un coche, haban hecho reformas en la casa y se haban ido de
vacaciones con la familia. Todo ello, seguramente, a plazos, con el dinero de ms que
haban cobrado y, en algn caso, con lo que les pagaban en algn empleo o chapuza que
haban conseguido.
6. En cuanto a lo segundo (aumento del nmero de operaciones):
a. Como los Bancos iban dando muchos prstamos hipotecarios, se les acababa el dinero. La
solucin fue muy fcil: acudir a Bancos extranjeros para que les prestasen dinero, Porque
para algo est la globalizacin.
7. Adems, resulta que existen las Normas de Basilea, que exigen a los Bancos de todo el mundo
que tengan un Capital mnimo en relacin con sus Activos. Simplificando mucho, el Balance del
Banco de Illinois es:
ACTIVO PASIVO
Dinero caja
Crditos concedidos


Total x millones
Dineros que le han prestado otros bancos
Capital
Reservas

Total x millones

Las Normas de Basilea exigen que el Capital de ese Banco no sea inferior a un determinado
Porcentaje del Activo. Entonces, si el Banco est pidiendo dinero a otros Bancos y dando Muchos
crditos, el porcentaje de Capital sobre el Activo de ese Banco baja y no cumple con las Citadas
Normas de Basilea.
8. Cmo se financian los conduits? En otras palabras, de dnde sacan dinero para comprar al
Banco de Illinois los paquetes de hipotecas? De varios sitios:
a. Mediante crditos de otros Bancos
b. Lo que pasa es que, para ser financieramente correctos, los conduits o MBS tenan
La solvencia. Estas calificaciones dicen: a esta empresa, a este Estado, a esta
Organizacin se le puede prestar dinero sin riesgo, o tengan cuidado con estos otros
porque se arriesga usted a que no le paguen.
c. Los Bancos de Inversin colocaban fcilmente las mejores (investment grade), a
inversores conservadores, y a intereses bajos.
d. Otros gestores de Fondos, Sociedades de Capital Riesgo, etc, ms agresivos. Pretendan
obtener, a toda costa, rentabilidades ms altas, entre otras razones porque esos seores
cobran el bonus de final de ao en funcin de la rentabilidad obtenida.
9. todo est basado en que los ninjas pagarn sus hipotecas y que el mercado inmobiliario
norteamericano seguir subiendo.
10. pero:
A principios de 2007, los precios de las viviendas norteamericanas se desplomaron.
Muchos de los ninjas se dieron cuenta de que estaban pagando por su casa ms de lo que
ahora vala y decidieron (o no pudieron)seguir pagando sus hipotecas.
pero las cosas van ms all. Porque nadie ni ellos sabe la porquera que tienen los
Bancos en los paquetes de hipotecas que compraron, y como nadie lo sabe, los Bancos
empiezan a no fiarse unos de otros.
Como no se fan, cuando necesitan dinero y van al MERCADOINTERBANCARIO, que es
donde los Bancos se prestan dinero unos a otros, o no se lo prestan o se lo prestan caro. El
inters a que se prestan dinero los Bancos en el Interbancario es el Euribor (Europe
Interbank Offered Rate, o sea, Tasa de Inters ofrecida en el mercado interbancario en
Europa), tasa que, como podis ver en el vocablo EURIBOR A 3 MESES de este Diccionario,
ha ido subiendo (ahora est empezando a bajar.)
Consecuencias:
No dan crditos.
No dan hipotecas, con lo que los Astroc, Renta Corporacin, Colonial, etc., lo empiezan
a pasar mal, MUY MAL. Y los accionistas que compraron acciones de esas empresas,
ven que las cotizaciones de esas Sociedades van cayendo vertiginosamente.
El Euribor a 12 meses, que es el ndice de referencia de las hipotecas, ha ido subiendo,
lo que hace que el espaol medio, que tiene su hipoteca, empieza a sudar para pagar
las cuotas mensuales.
11. Entonces:
Como los Bancos no tienen dinero,
1. Venden sus participaciones en empresas
2. Venden sus edificios
3. Hacen campaas para que metamos dinero, ofrecindonos mejores condiciones
12. Hasta cundo va a durar esto? ; Muy difcil de contestar, por varias razones:
a. Porque se sigue sin conocer la dimensin del problema (las cifras varan de 100.000 a
500.000millones de dlares)
b. Porque no se sabe quines son los afectados.
c. Cuando, en Amrica, las hipotecas no pagadas por los ninja se vayan ejecutando, o sea, los
Bancos puedan vender las casas hipotecadas por el precio que sea, algo valdrn los MBS,
CDO, CDS y hasta los Synthetic.
d. Mientras tanto, nadie se fa de nadie.
13. Fin de la historia (por ahora): los principales Bancos Centrales (el Banco Central Europeo, la
Reserva Federal norteamericana) han ido inyectando liquidez monetaria para que los Bancos
puedan tener dinero.
14. Hay expertos que dicen que s que hay dinero, pero que lo que no hay es confianza. O sea, que
la crisis de liquidez es una autntica crisis de no fiarse del prjimo.
15. Mientras tanto, los FONDOS SOBERANOS, o sea, los Fondos de inversin creados por Estados
con recursos procedentes del supervit en sus cuentas, (procedentes principalmente del petrleo
y del gas) como los Fondos de los Emiratos rabes, pases asiticos, Rusia, etc., estn comprando
participaciones importantes en Bancos americanos para sacarles del atasco en que se han metido.

Alcances de la crisis:
La marcha de la crisis financiera que estall en el sector de prstamos hipotecarios de los
Estados Unidos en agosto del ao pasado no es lineal. Los momentos de regreso a una calma
relativa se alternan con expresiones ms visibles de crisis, a veces espectaculares. El estallido de
esta crisis representa un giro en el curso de la economa mundial.
En primer lugar, marca el fin del ciclo econmico estadounidense iniciado con la recuperacin de
comienzos de 2003. Ya en este sentido su alcance es mundial, pues el consumo interno
norteamericano represent, entre 2003 y 2006, la principal salida para la oferta de mercancas
producidas en los otros pases. Y hay ms: an antes de que la demanda interna de los Estados
Unidos sufriese todos sus efectos, la crisis hipotecaria comenz a propagarse casi en todo el
mundo, mediante los mecanismos propios del sistema financiero globalizado, hacia los bancos y
las sociedades de colocacin financiera (los mutual funds, los hedge funds y las sociedades
especializadas en prstamos hipotecarios). No son afectados slo los pases fuertemente
interconectados con las finanzas estadounidenses. Lo son tambin los que tienen monedas ms
expuestas a los efectos de la cada del dlar. Por lo tanto, los niveles de actividad econmica, de
empleo y de disposicin al consumo o la inversin en un conjunto de pases pueden disminuir a
consecuencia de lo que ocurre en los Estados Unidos. Son de prever interacciones a este nivel,
pues la OCDE precis que la desaceleracin haba comenzado entre los pases miembros antes
del inicio de la crisis financiera.[1]
El mecanismo de contagio en el que ms se interesan los diarios es el de la cotizacin de las
acciones en las bolsas. La transmisin de las fluctuaciones burstiles puede ser espectacular,
pero ms all del efecto "subjetivo", en trminos de imagen del capitalismo, no es el canal de
propagacin ms importante. Slo en los Estados Unidos y en menor medida en Gran Bretaa el
consumo interno est directa y rpidamente afectado por los movimientos burstiles. La
inquietud inmediata de los observadores tiene que ver sobre todo con otras tres cuestiones. La
primera se refiere a la amplitud de la contraccin del crdito interno en el sector financiero,
provocada por los ttulos "podridos" de "nueva generacin" (ver ms adelante) que los bancos y
los fondos de colocaciones de riesgo (los hedge funds ) tienen en sus carteras. No se trata
todava de una contraccin del crdito a las empresas, sino de un paso en esa direccin. La
segunda tiene que ver con al ritmo y la violencia del estallido de la burbuja inmobiliaria en otros
pases en que existe, sobre todo los de la Unin Europea como Espaa o Irlanda, pero tambin
Australia. El tercero se refiere a los efectos al menos parcialmente antagnicos de las polticas
de tasas de inters y tasas de cambio adoptadas por los principales pases. Un ejemplo es el alza
de las tasas de cambio del euro con respecto al dlar, que se aceler con la baja de las tasas de
inters norteamericanas.
Un poco a ms largo plazo, a seis u ocho meses, el principal interrogante, del que realmente
depende el curso de la crisis financiera, se refiere al Asia. Esta crisis financiera no podra
desembocar en una crisis mundial grave del tipo de la de 1929, si no se produjera una
desaceleracin general de la demanda mundial que revelase que hubo -desde 2002 y ms an
luego de 2003- un proceso de sobreacumulacin en todas las economas asiticas de la costa del
Pacfico (en China, pero tambin en Japn, Corea y Taiwn). Muchos economistas piensan que
en esta regin clave del sistema capitalista mundial, la capacidad de produccin instalada excede
ampliamente las posibilidades de absorcin del mercado mundial. Pero siguen esperando que, a
pesar de la contraccin de la demanda externa -que es absolutamente necesaria para las
economas de Asia- los pases en cuestin sabrn compensar esa limitacin aumentado su
demanda interna. En todo caso, se entra en un contexto en el que la presin de la competencia
de las mercancas asiticas engendra tensiones proteccionistas que enfrentarn a los Estados
Unidos y otros pases con China. Finalmente, est la situacin de los pases productores del
mismo tipo de mercancas, por ejemplo textiles: incluso una contraccin limitada de la capacidad
de los Estados Unidos y de la Unin Europea para recibir importaciones provenientes de China y
otros pases de Asia acentuar la presin de la mercancas asiticas sobre ellos y agravara sus
dificultades.