BNSF CONRAIL CSX

Resultados de Operaciones Ferroviarias ($ Millones)

Entradas en Operacion 8,150 3,686 4,819
Gastos de Operacion 6,617 3,230 3,951
Ingresos de Operacion 1,533 456 868
Razon de Operacion 81.2% 79.9% 76.7%
Datos de Operacion Ferroviaria
Empleados Ferroviarios 45,656 23,510 29,537
Millas de Vias Ferreas Operadas 31,326 10,701 18,645
Vagonadas Totales Originales (Miles) 5,967 2,531 4,402
Toneladas Originales (Miles) 388423.00 134651.00 320419.00
Datos de Productividad Ferroviaria ($)
Entradas por Empleado 178,509.00 156,784.00 163,151.00
Entradas por milla de via ferrea operada 260,167.00 344,454.00 258,461.00
Entradas por Vagonada Originada 1,366.00 1,456.00 1,095.00
Entradas por Tonelada Originada 20.98 27.37 15.04
Razones Financieras (%)
Rendimiento de las Ventas 9% 11.40% 6.90%
Rendimiento del Capital Promedio 14.6 9 15.5
Apalancamiento (Deuda/Capital a valor contable) 84 59.5 40.1
Razon Corriente 53.3 108.9 64.7
Razon P/G 11.7 12.9 11.6
Precio de la Accion ($ por Accion)
Maximo 83.88 73.88 45.63
Minimo 47.5 51 35.13
Finde Ao 78 70 45.63
Estadisticas Ferroviarias Seleccionadas (1995)
Norfolk
Southern Union Pacific
4,012 6,602
2,960 5,207
1,062 1,395
73.5% 78.9%
24,488 35,001
14,415 22,785
3,435 4,010
223000.00 257483.00
193,690.00 188,623.00
278,321.00 289,752.00
1,168.00 1,646.00
17.99 25.64
15.30% 12.60%
15 16.5
33.6 110.7
111.4 88.4
12.8 19.5
81.25 47.09
60.63 31.59
79.38 44.48
Estadisticas Ferroviarias Seleccionadas (1995)
1992 1993 1994 1995
ACTIVO
Efectivo 40 38 43 73
Cuentas por Cobrar 592 644 646 614
Impuestos sobre renta Diferidos 0 227 249 333
Materiales y Suministros 121 132 164 158
Otros Activos Circulantes 37 21 23 28
Total Activo Circulante 790 1,062 1,125 1,206
Propiedad Planta y Equipo 6,013 6,313 6,498 6,408
Otros Activos 512 573 699 810
Activo Total 7,315 7,948 8,322 8,424
PASIVO Y CAPITAL
Cuentas por Pagar 63 62 119 113
Porcion Corriente de Deuda a Largo Plazo 207 146 130 181
Deuda a Corto Plazo 127 79 112 89
Otros Pasivos Circulantes 882 788 840 787
Total Pasivo Circulante 1,279 1,075 1,201 1,170
Deuda a Largo Plazo 1,577 1,959 1,940 1,911
Impuestos sobre la Renta Diferidos 644 1,081 1,203 1,393
Otros Pasivos de largo plazo 1,067 1,049 1,053 973
Pasivo Total 4,567 5,164 5,397 5,447
Capital Total de Accionistas 2,748 2,784 2,925 2,977
Pasivo y Capital Total 7,315 7,948 8,322 8,424
Balance General Consolidado de Conrail ($ Millones)
3T 1996
33
655
337
144
30
1,199
6,495
693
8,387
158
138
65
889
1,250
1,891
1,420
888
5,449
2,938
8,387
Balance General Consolidado de Conrail ($ Millones)
1992
Entradas en Operacion 3345
Gastos de Operacion
Via Ferrea y Estructuras 465
Equipo 692
Generales y Administrativos 348
Transporte 1,306
Cargos Especiales 0
Gastos Totales 2,811
Ingreso de Operaciones 534
Gastos de Interes -172
Otro Ingreso 98
Perdida al Disponer de Filial 0
Ingreso antes de Impuestos 460
Impuesto Sobre la Renta 178
Cambios en los Proncipios de Contabilidad 0
Ingreso Neto 282
Cantidad Promedio de Acciones Primarias en Circulacion (miles) 79,742
Cantidad total de acciones (de adquisicion) plenamente diluidas en circilacion (miles)
Ganancias plenamente diluidas por accion antes de efecto de cargos 2.97
Estado de Resultado Consolidado de Conrail ($ millones, excepto Ganancias por Accion)
1993 1994 1995 3T 1996
3453 3733 3686 2771
492 499 485 364
703 815 766 614
384 350 370 252
1,283 1,379 1,324 1,048
84 285 135
2,862 3,127 3,230 2,413
591 606 456 358
-185 -192 -194 -137
114 118 130 83
-80
440 532 392 304
206 208 128 109
-74 0 0 0
160 324 264 195
79,575 78,620 78,837 77,443
90,500
3 4.08 4.69 3.01
Estado de Resultado Consolidado de Conrail ($ millones, excepto Ganancias por Accion)
1995 3T 1996 1995
ACTIVO
Efectivo 660 515 68
Cuentas por Cobrar 832 928 704
Impuestos sobre renta Diferidos 148 151 145
Materiales y Suministros 220 217 61
Otros Activos Circulantes 75 108 365
Total Activo Circulante 1,935 1,919 1,343
Propiedad Planta y Equipo 11,297 11,720 9,259
Otros Activos 1,050 1,002 303
Activo Total 14,282 14,641 10,905
PASIVO Y CAPITAL
Cuentas por Pagar 1121 1073 733
Porcion Corriente de Deuda a Largo Plazo 486 201 86
Deuda a Corto Plazo 148 276 45
Otros Pasivos Circulantes 1,236 1,149 342
Total Pasivo Circulante 2,991 2,699 1,206
Deuda a Largo Plazo 2,222 2,288 1,553
Impuestos sobre la Renta Diferidos 2,560 2,657 2,299
Otros Pasivos de largo plazo 2,267 2,182 1,018
Pasivo Total 10,040 9,826 6,076
Capital Total de Accionistas 4,242 4,815 4,829
Pasivo y Capital Total 14,282 14,641 10,905
Balances Consolidados de CSX y Norfolk Southern ($ millones)
CSX Norfolk Southern
3T 1996
188
776
152
58
284
1,458
9,460
345
11,263
747
79
45
338
1,209
1,811
2,351
1,037
6,408
4,855
11,263
Balances Consolidados de CSX y Norfolk Southern ($ millones)
Norfolk Southern
1992 1993 1994 1995 3T 1996
Entradas en Operacion
Ferrocarril 4,434 4,380 4,625 4,819 3,611
Transporte en Camiones 0 0 0 0 0
Embarque en contenedores 3,148 3,246 3,492 4,008 2,977
Otras 1,152 1,314 1,491 1,677 1,245
Entradas totales 8,734 8,940 9,608 10,504 7,833
Gastos de Operacion
Ferrocarril 4,313 3,643 3,696 3,951 2,836
Otros 3,456 4,291 4,680 5,124 3,901
Cargos Especiales 699 93 0 257 0
Gastos Totales 8,468 8,027 8,376 9,332 6,737
Ingreso de Operaciones 266 913 1,232 1,172 1,096
Gasto de Interes -276 -298 -281 -270 -188
Otros Ingresos 3 18 55 72 19
Ingreso Antes de Impuestos -7 633 1,006 974 927
Impuesto Sobre la Renta 27 -274 -354 -356 -325
Ajustes de Contabilidad 0 0 0 0 0
Ingreso Neto 20 359 652 618 602
Acciones promedio en circulacion (miles) 205,814 207,830 209,303 210,270 212,567
Ganancias por accion antes de efectos de cambios 2.31 2.02 3.12 3.73 2.83
Ganancias por accion 0.08 1.73 3.12 2.94 2.83
Estado de Resultado Consolidado de CSX y Norfolk Southern ($ millones, excepto Ganancias por Accion)
CSX
1992 1993 1994 1995 3T 1996
3,777 3,746 3,918 4,012 3,075
830 714 663 656 515
0 0 0 0 0
0 0 0 0 0
4,607 4,460 4,581 4,668 3,590
2,851 2,831 2,875 2,950 2,213
869 769 641 632 490
0 0 0 0 0
3,720 3,600 3,516 3,582 2,703
887 860 1,065 1,086 887
-109 -98 -102 -113 -68
98 137 85 142 68
876 899 1,048 1,115 887
-318 -350 -381 -402 -317
0 223 0 0 0
558 772 667 713 570
141,624 139,350 136,367 131,087 126,912
3.94 3.94 4.9 5.44 4.49
3.94 5.54 4.9 5.44 4.49
Estado de Resultado Consolidado de CSX y Norfolk Southern ($ millones, excepto Ganancias por Accion)
Norfolk Southern
Adquirida Adquiriente Fecha de anuncio
Actitud de
transaccin
Santa Fe Pacific Burlington Northerm 29-Jun-94 Amistosa
Kansas City Southern Illinois Central 19-Jul-94 Amistosa
Santa Fe Pacific Union Pacific 5-Oct-94 Hostil
Chicago and North Western Union Pacific 10-Mar-95 Amistosa
Southern Pacific Union Pacific 2-Aug-95 Amistosa
Adquirida Adquiriente GPA Valor contable
Santa Fe Pacific Burlington Northern 21.4 4.5
Kansas City Southern Illinois Central 14.6 1.7
Santa Fe Pacific Union Pacific 13.4 2.8
Chicago and North Western Union Pacific 18.3 5.5
Southern Pacific Union Pacific 18.4 3.7
en $ millones
$ por accin
plenamente
diluida
Activos (3T 1996) 8.387 GPA (ltimos 4T) 4.84
Deuda (3T 1996) 2.094 GPA est. 1996 4.91
Ventas (ltimos 4T) 3.722 GPA est. 1997 5.69
GAIIDA (ltios 4T) 1.017 Valor contable 32.46
Datos financieros de Conrail
Adquisiciones ferroviarias recientes y datos financieros de Conrail
Precio de oferta por accin como mltiplo de
Situacin de oferta
Activos ($
millones)
Entradas ($
millones)
Deuda/capital
(valor
contable)
Completada $5.941 $2.795 0.96
Retirada 1.399 $495 1.42
Retirada 5.941 2.795 0.96
Completada 2.203 1.116 3.86
Completada 4.359 3.159 1.38
Ventas GAIIDA
2.6 13.1 73% $560 22.30%
3.6 9.9 n/d n/d n/d
1.8 9.2 52% n/d n/d
2.4 8.5 34% $250 27.70%
1.7 12.2 54% $660 24.50%
Deuda/capital 0.71
Cantidad de acciones
de aquisicin (millones) 90.5
Sinergias
proyectadas
como % de
gastos de
Datos financieros de Conrail
Datos Financieros de empresa adquirida
Adquisiciones ferroviarias recientes y datos financieros de Conrail
Valor total de empresa como mltiplo de
Prima de
adquisicin de
cuatro semanas
(%)
Sinergias
proyectadas de
la fusin ($
millones)
Si se justifica en lo economico: ya que con la combinacion de estas 2 empresas (ver anexo 7) serian una empresa mas grande con mayor capacidad
de competencia, reducirian los costos y aumentarian los ingresos.
En lo estrategico: su estrategia era que con la combinacion de empresas se mejorara el servicio de transporte de larga distancia a un menor costo.
7704.265 Millones
asimismo el restante 60% de las acciones de adquisicin se har por un intercambio de acciones en la proporcin 1,85619:1,0 (CSX:Conrail).
Precio 40% 60%
89.07 92.50 86.78
Fue debido a una de las estipulaciones de La Ley de Empresas Comerciales de Pensilvania la cual exiga el 20% o ms de las acciones de una compaa
que ofrecieran a todos los accionistas de esa compaa el mismo precio, a menos que por votacion fuera eliminada.
Como CSX haba propuesto una oferta en dos niveles con precios diferentes, los accionistas de Conrail tendran que excluirse voluntariamente
de la Ley de Pensilvania antes que CSX pudiera comprar ms del 19,9% de las acciones.
La clusula de no hablar (Non- talk clause) evitara que Norfolk u otros interesados pudieran conocer las interioridades de la negociacin de Conraild
con CSX y amenazar asi la negociacin, el cargo de ruptura(break-up fee) protegera a CSX en el caso de que Conrail rompiera las negociaciones y as
poder recuperar lo invertido en el proceso de negociacin, la clasula de inmovilizacin (Lock-up options) lograra que Conraild a travs de la compra
de acciones tuviera cierto nivel de participacin, anulacin de la pldora de veneno se aislara la emisin acciones en descuento para ciertos accionistas,
evitando desigualdad en las condiciones de compra y bloqueo para adquirir mayor participacin.
PREGUNTAS CASO CONRAIL
4. Cul ser la razn econmica para haber introducido una clusula de no hablar (No-talk clause), el cargo de ruptura (break-up fee), las opciones
5. Como un accionista de Conrail, aceptara usted la oferta inicial de $92.5 por sus acciones?Por qu?
inmovilizacin (Lock-up options) y haber suspendido la aplicacin de la pldora de veneno (poisson-pill)?
El precio adecuado por Conrail en el momento que relata el caso seran $7,704.265 millones obtenidos de multiplicar la cantidad de
(90.5 millones) * ($85.13) =
Porque el precio de la accin que CSX va a tener que pagar por el primer 40% de las acciones de adquisicin de Conrail es superior a $85.13, siendo $92.5, y
multiplicar la cantidad de acciones de adquisicin 90.5 millones por el precio final de la accin de Conrail el da que se anunci la fusin $85.13.
Estructura de la Oferta
3. Por qu fue que CSX hizo una oferta dividida en dos partes?
1. Por qu es que CSX quiere adquirir a Conrail? Se justifica la adquisicin desde el punto de vista econmico y estratgico?
CSX quizo adquirir a Conrail para crear el segundo sistema ferroviario mas grande de los Estados Unidos.
2. Cunto cree usted que sera un precio adecuado por Conrail en el momento que relata el caso? Por qu?
Si aceptaria su precio Inicial de $92.5 porque su valor segun el promedio de la industria ferroviaria es de $67.28
Si se justifica en lo economico: ya que con la combinacion de estas 2 empresas (ver anexo 7) serian una empresa mas grande con mayor capacidad
En lo estrategico: su estrategia era que con la combinacion de empresas se mejorara el servicio de transporte de larga distancia a un menor costo.
asimismo el restante 60% de las acciones de adquisicin se har por un intercambio de acciones en la proporcin 1,85619:1,0 (CSX:Conrail).
Fue debido a una de las estipulaciones de La Ley de Empresas Comerciales de Pensilvania la cual exiga el 20% o ms de las acciones de una compaa
que ofrecieran a todos los accionistas de esa compaa el mismo precio, a menos que por votacion fuera eliminada.
Como CSX haba propuesto una oferta en dos niveles con precios diferentes, los accionistas de Conrail tendran que excluirse voluntariamente
de la Ley de Pensilvania antes que CSX pudiera comprar ms del 19,9% de las acciones.
La clusula de no hablar (Non- talk clause) evitara que Norfolk u otros interesados pudieran conocer las interioridades de la negociacin de Conraild
con CSX y amenazar asi la negociacin, el cargo de ruptura(break-up fee) protegera a CSX en el caso de que Conrail rompiera las negociaciones y as
poder recuperar lo invertido en el proceso de negociacin, la clasula de inmovilizacin (Lock-up options) lograra que Conraild a travs de la compra
de acciones tuviera cierto nivel de participacin, anulacin de la pldora de veneno se aislara la emisin acciones en descuento para ciertos accionistas,
evitando desigualdad en las condiciones de compra y bloqueo para adquirir mayor participacin.
4. Cul ser la razn econmica para haber introducido una clusula de no hablar (No-talk clause), el cargo de ruptura (break-up fee), las opciones
5. Como un accionista de Conrail, aceptara usted la oferta inicial de $92.5 por sus acciones?Por qu?
inmovilizacin (Lock-up options) y haber suspendido la aplicacin de la pldora de veneno (poisson-pill)?
El precio adecuado por Conrail en el momento que relata el caso seran $7,704.265 millones obtenidos de multiplicar la cantidad de
Porque el precio de la accin que CSX va a tener que pagar por el primer 40% de las acciones de adquisicin de Conrail es superior a $85.13, siendo $92.5, y
multiplicar la cantidad de acciones de adquisicin 90.5 millones por el precio final de la accin de Conrail el da que se anunci la fusin $85.13.
3. Por qu fue que CSX hizo una oferta dividida en dos partes?
1. Por qu es que CSX quiere adquirir a Conrail? Se justifica la adquisicin desde el punto de vista econmico y estratgico?
CSX quizo adquirir a Conrail para crear el segundo sistema ferroviario mas grande de los Estados Unidos.
2. Cunto cree usted que sera un precio adecuado por Conrail en el momento que relata el caso? Por qu?
Si aceptaria su precio Inicial de $92.5 porque su valor segun el promedio de la industria ferroviaria es de $67.28