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Universidad del Desarrollo

Facultad de Economa y Negocios


Finanzas II
Ayudanta 6

1. Usted como parte del rea de Inversiones Estratgicas del Banco de Inversin GTD, se
le pide una recomendacin sobre dos acciones. La accin A que posee una sensibilidad
1.2 con respecto al mercado y actualmente posee un retorno de un 15%. La accin B
posee una beta de 1,25 y una rentabilidad esperada de un 18%. El retorno de mercado
actualmente es de un 15% y sabe que la tasa libre de riesgo de la economa es de 7%.
Adicionalmente, existe otro activo riesgo en la economa. De una recomendacin sobre
la accin (comprar, mantener o vender), grafique a un costado la situacin que
presentara en su informe.


A B
B 1,2 1,25
Rm 15% 15%
Rf 7% 7%
Acc 15,00% 18%

Rj = Rf + (Rm - Rf)*Bj
CAPM 16,60% 17,00%

Segn el modelo, dado el nivel de riesgo que tiene la accin A, el retorno debera ser mayor
al retorno que tiene actualmente. Por lo mismo, la accin A estara sobrevalorada
ya que el mayor rendimiento en el mercado se debe a que el precio de la accin
es menor al precio que segn el modelo debera tener. No comprara la accin
Por otro lado, con respecto a la accin B, si compramos esta accin esperaramos un retorno
esperado de 18%, sin embargo, el modelo CAPM nos indica que basado en el riesgo que posee,
deberamos tener un retorno de 17%. Esto significa que es un buen negocio adquirir la accin B
ya que el retorno esperado ser mayor al retorno dado el riesgo sistemtico que posee, por lo tanto
la accin se encontrara subvalorada.

NOTA:

Assets above the SML are underpriced relative to the CAPM. Why? Because the
assets too high expected return means their price is too low compared to
the fair CAPM value.

Assets below the SML are overpriced relative to the CAPM. Why? Because the
assets too low expected return means their price is too high compared to
the fair CAPM value.






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2. Sus servicios son contratados por un matemtico, el cual quiere realizar una estrategia
de inversin con los resultados que ha encontrado, pero tiene vacos en conceptos de
finanzas. Basndose en CAPM, encuentra 5 activos de riesgo que tienen una
covarianza con el mercado como se demuestra a continuacin:

Activos Cov(A,M)
A1 0.033
A2 0.0264
A3 0.0154
A4 0.022
A5 0.0044

Adicional, cree que los activos A1 y A2 son ms riesgosos que el mercado. El A3 se espera
que tenga una rentabilidad de 9.9% y es de una empresa elctrica. El A4, tiene una
rentabilidad esperada de 12% y es una accin que se comporta como el portafolio de
mercado y el A5, es un poco ms riesgoso que el activo libre de riesgo de la economa que
rinde un 2% menos que el premio por riesgo que ofrece la economa.
Asumiendo, que la informacin entregada es verdadera y que los activos estn en
equilibrio:

a) Cual es el Beta de un portafolio armado por los 5 activos, si la proporcin a invertir
en cada uno es de 20%?. (6pto)

Como el activo A4 se comporta como el portafolio de mercado. Beta = 1. Adicional
los activos estn en equilibrio.
A1 -> Ba1 = 0.033/0.022 = 1.5 ; A2 Ba2 = 0.0264/0.022 = 1.2
A3 Ba3 = 0.0154/0.022 = 0.7 ; A4 Ba4 = 0.022/0.022 = 1.
A5 Ba5 = 0.0044/0.022 = 0.2. ; Beta de portafolio 5 activos con 20% en cada 1.
1.5 * 20% + 1.2 * 20% + 0.7 * 20% + 1 * 20% + 0.2 * 20% => 0.92.

b) El inversionista, encuentra muy alto el riesgo que ha encontrado, y exige una
inversin con un riesgo de 0.5. Adicional deja claro que desea tener un portafolio
con todos los activos. Usted debe dar una solucin a su problema y ofrecer la
estrategia sealando la rentabilidad conseguida a un beta de 50%. Que hara con
los activos disponibles de la economa?. ( 6pto).

La estrategia ser mezclar el portafolio de los 5 activos riesgosos con el activo libre
de riesgo
Premio x riesgo = 0.12 0.099/ 1 0.7 = 0.021/ 0.3 => 0.07 7% premio por
riesgo.
RM RF = 0.07 0.12 0.07 = 0.5 rf.
Rentabilidad de activos :
A1 = 5% + 1.5 * 7% = 15.5% ;
A2 = 5% + 1.2 * 7% = 13.4% ;
A3= 5% + 0.7 * 7% = 9.9%.
A4 = 5% + 1* 7% = 12% ;
A5 = 5% + 0.2* 7% = 6.4%.
Retorno portafolio =
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15.5% * 20% + 13.4% * 20% + 9.9% * 20% + 12% * 20% + 6.4% * 20% = 11.44%.
Riesgo = 0.92 se repite el de la parte a.
0.5 = 0 * W + (1-W) * 0.92.
0.5 = 0.92 0.92W = - 0.42 = - 0.92 W W = 0.42/0.92 = 45.6%
W = 45.6%.
(1-W) = 1-0.456 = 0.544 = 54.4%
45.6% en rf y 54.4% en el portafolio.
Retorno Estrategia : 0.456 * 0.05 + 0.544* 0.1144 = 8.5%.
Riesgo estrategia : 0.544* 0.92 = Beta => 0.5.

3. En la figura que se muestra ms abajo, el portafolio de mercado M esta formado por los
nicos tres activos riesgosos que existen en la economa, los cuales corresponden a las
acciones de las empresas A,B y C. Algunas de las caractersticas de estos activos son las
siguientes:

Empresa N Total de Acciones Precio de Mercado
($)
E(R)
A 600 5 18%
B 900 8 15%
C 400 12 10%




Suponiendo que esta economa se diera en un mundo CAPM, responda las siguientes
preguntas:

a. Calcule el retorno esperado del portafolio M.
b. Si el beta de la accin A fuera 1,25. Que porcentaje del beta del portafolio M
se explica por la presencia de la accin A?
c. Si Z es un portafolio eficiente (est en la lnea de mercado de capitales) y z
= 0,6 * m Calcule el beta del portafolio Z.

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4. Suponga que en una economa existe un activo libre de riesgo con retorno de 5%, y un
portfolio de mercado (que posee el mximo ndice de Sharpe de todos los portfolios de
la economa) con retorno esperado de 12.5% y una desviacin estndar de 15%.

a. Calcule el beta del portfolio de mercado
El beta del portfolio de mercado siempre es 1 (uno). Se puede calcular a travs
de la frmula de beta = cov(m,m)/var(m), donde la covarianza de un activo y si
mismo es igual a la varianza, por lo que var/var = 1.
b. Calcule el premio por riesgo del mercado
El premio por riesgo de mercado es la diferencia entre el retorno esperado del
mercado y el retorno libre de riesgo (12.5%-5%) = 7.5%
c. Suponga que el activo A posee una covarianza de 0.045 (cero punto cero cuatro
cinco). Determine el costo de oportunidad (retorno exigido a activos con el
mismo nivel de riesgo) del activo A.
Primero se calcula el beta del activo A= cov(a,m)/var(m) = 0.045/(0.15)^2 = 2
Luego reemplazamos el beta en la ecuacin de CAPM:
Ra = rf +Ba*(Rm-Rf)
Ra= 5% + 2*7.5%= 20%