Las fnanzas y las necesidades de fnanciamiento

Cuando hablamos de apoyo fnanciero, automticamente entendemos que

estamos refrindonos a solicitar dinero. por otro lado, al tratar las Finanzas
sobre dinero, consideramos que debemos partir defnindolas y describiendo
cmo pueden ayudarnos en nuestro da a da empresarial.
Qu son las Finanzas?
Cuando alguien establece un negocio lo hace con la fnalidad de ganar dinero, es
decir, hacerse ms rico. En otras palabras, una empresa tiene como obeti!o
generar ganancias para sus accionistas.
"a generacin de ganancias es un concepto que tiene que !er con el dinero. #na
empresa que genera ms dinero en e$ecti!o que otra similar que se desarrolla en
el mismo sector, es claramente superior, en hacer ms ricos a sus accionistas que
las otras empresas.
"a riqueza de los accionistas depende, entonces, directamente de la
cantidad de dinero que la empresa genere por sus operaciones. Es aqu
donde las Finanzas cumplen un papel cla!e, pues colaboran decisi!amente a
que la empresa genere !alor para sus accionistas, o lo que es lo mismo, los
haga ms ricos.
Es por esto que se dice que las Finanzas tienen que !er con el maneo
efciente del dinero de la empresa. %i bien esta defnicin es cierta, est
incompleta, pues $alta agregarle dos $actores adicionales& tiempo y riesgo.
El primer $actor, tiempo, est siempre presente, ya que las decisiones que
tienen que !er con la administracin del e$ecti!o de la empresa se hacen
pensando en el $uturo. por eemplo, si contamos con una peque'a $brica y
quisiramos ampliar su capacidad de produccin, debemos tomar hoy la
decisin de hacerlo o no( sin embargo, los ingresos, costos y benefcios
resultantes aparecern recin en los pr)imos a'os.
*or otro lado, y siguiendo con el mismo eemplo, si fnalmente nos decidimos y
tomamos hoy la decisin de comprar la maquinaria para ampliar la produccin,
ser necesario que calculemos hoy si esta in!ersin ser rentable. En otras
palabras, debemos determinar hoy si el benefcio futuro ser mayor que el
costo de dicha ampliacin. *ara poder determinarlo, es necesario proyectar hoy
situaciones +o escenarios, que se darn en el futuro. -o obstante, la
posibilidad que no se cumpla lo que estimamos, siempre estar presente. a
esto se le conoce como riesgo y es algo que e)iste cuando tomamos
decisiones en todos los aspectos de la !ida..
ahora s, tenemos la defnicin completa de lo que son las Finanzas&
Las Finanzas, son el conjunto de actividades que ayudan al
manejo efciente
del dinero, a lo largo del tiempo y en condiciones de riesgo, con
el fn ltimo de generar valor para los accionistas!
Las " preguntas que las Finanzas responden
.efnido el concepto de las Finanzas, es momento de conocer cmo ellas
ayudan a generar !alor para los accionistas.
las Finanzas responden a tres preguntas bsicas al interior de la empresa& la
primera, es en qu invertir? la segunda, es cmo fnanciar esa
inversin?
la tercera, cmo pagar las cuentas?, cubre los aspectos relacionados con
el maneo del dinero necesario para que la empresa opere diariamente.
#n peque'o eemplo ayudar a comprender el sentido de las dos primeras
preguntas&
/ntonio es un empresario te)til que acaba de recibir un pedido de 012,222
polos anuales de un nue!o cliente estadounidense. "a maquinaria que
actualmente tiene su empresa est trabaando casi a su capacidad m)ima,
por lo que de aceptar el pedido, /ntonio tendr que in!ertir en mquinas y
equipos nue!os.
/nte este problema, lo primero que debe preguntarse /ntonio es& 3Con!iene
aceptar el pedido, tomando en cuenta todo lo que es necesario in!ertir4 para
contestar esta interrogante, /ntonio debe estimar cunto deber in!ertir en la
nue!a maquinaria para cumplir el pedido de este nue!o cliente, as como
todos los ingresos y costos que generar el aceptarlo. %i sus proyecciones le
indican que los benefcios de aceptar el pedido son mayores que los costos del
mismo
0
, entonces /ntonio debera e$ectuar la in!ersin.
/ntonio e!alu cunto debera in!ertir en la nue!a maquinaria, as como los
benefcios y costos que acarreara el aceptar este nue!o pedido. %u
e!aluacin arro un resultado positi!o& "os benefcios $uturos son superiores
a la in!ersin y a los costos adicionales. por lo tanto, /ntonio ha decidido
aceptar el contrato. /hora, /ntonio debe tomar la decisin de cmo
fnanciar el monto de in!ersin que requerir este proyecto. 5l entiende que
necesita dinero para adquirir e implementar la nue!a lnea de produccin,
adems de capital de trabao para producir los polos pedidos. la pregunta que
debe responder ahora es& 3Cunto de la in!ersin debe salir de su propio
bolsillo +recursos propios, y cunto debe pro!enir de terceros
+endeudamiento,4 "a respuesta siempre debe ser una mezcla de recursos
propios y deuda que permita ma)imizar el !alor de las acciones de la empresa.
*or 6ltimo, /ntonio deber encontrar la meor $orma de equilibrar y
sincronizar los ingresos y los pagos +salarios, materias primas, ser!icios,
deudas, etc., para seguir operando el negocio. -o prestar la atencin debida a
este tema puede costarle a /ntonio la quiebra de su negocio.
La importancia de la informaci#n fnanciera
/s como un mdico necesita de un termmetro para tomar la
temperatura a un paciente y conocer si tiene febre y a partir de ah
recetarle medicinas o, en su de$ecto, si ya no la tiene( saber que el
tratamiento que le dio tu!o )ito, se requieren contar con los Estados
Financieros para conocer la salud econmico7fnanciera de la empresa a
fn de saber lo que se ha hecho bien, corregir, si es el caso, las acciones
adoptadas o tomar nue!as decisiones.
*ero( por otro lado, hay otras personas que tambin estn interesadas
en conocer los n6meros de la empresa. /s, un cliente podra necesitar
saber cul es la situacin de la frma, a fn de tomar la decisin de
ordenar o no un pedido( una institucin fnanciera necesitara saber
cmo le !a a la empresa para otorgarle un prstamo( un pro!eedor, para
e)tender una lnea de crdito, y lastbutnotleast( un potencial accionista,
antes de decidir aportar capital tambin requerira conocer la situacin
de la frma
8ueda claro, que el conocer la in$ormacin fnanciera es necesaria, pues
es utilizada por los 9clientes internos9& gerencia y accionistas, y los
9clientes e)ternos9 pro!eedores, instituciones fnancieras y potenciales
accionistas. -o hay que dear de lado a un cliente e)terno
importantsimo& la %#-/:, la cual requiere conocer los n6meros de la
empresa para poder& uno. %aber si la empresa cumpli con pagar el ;<=
requerido( y, dos. Calcular el monto del pago del impuesto a la renta.
"a in$ormacin fnanciera es pro!ista por los Estados Financieros. Estos
son reportes estandarizados, que bao principios generalmente
aceptados, a los cuales se les conoce como $rincipios de %ontabilidad
&eneralmente 'ceptados +*C</,, son preparados por pro$esionales
especializados conocidos como contadores y que tienen como fn 6ltimo
dar a conocer 7en $orma integral7 en un momento determinado o a lo
largo de un perodo determinado, la situacin econmico7fnanciera de la
empresa.
"os Estados Financieros son cuatro a saber& El Estado de %ituacin
Financiera, Estado de >esultados, el Estado de Cambios en el *atrimonio
-eto y el Estado de Fluos de E$ecti!o.
/ partir del modelo del E%F de la empresa, es $cil notar por que las
fnanzas pueden concebirse como el estudio de las ? preguntas
indicadas anteriormente
(l estado de situaci#n fnanciera
Este estado fnanciero +anteriormente conocido como @alance <eneral,, al cual
denominaremos 7por comodidad7 E%F, tiene como propsito describir todo lo
que tiene la frma y las deudas que contrao para adquirirlos. -unca ol!ide que
"A 8#E :;E-E "/ EB*>E%/, .E@E %E> ;<#/" / "A 8#E .E@E.
El E%F, es preparado a un momento determinado( as por eemplo, si usted lee
un E%F al ?0.01.1201, signifca que le muestra la situacin de esa empresa a
las 01&22 de la noche de ese mismo da y, de ah, que muchos defnen al E%F
como la $oto de la empresa a un momento determinado.
#n E%F, presenta en la parte izquierda de una cuenta : todo lo que tiene la
empresa( lo que en la erga contable se denomina /cti!os. Empezando con los
acti!os ms lquidos y, deando para el fnal, los acti!os que son ms di$ciles
de con!ertir en e$ecti!o. /simismo, los clasifca en dos grandes grupos& /cti!os
Corrientes y /cti!os -o Corrientes. >epresentando los primeros a acti!os cuyo
plazo de con!ersin en e$ecti!o es menor a un a'o, en tanto que los segundos,
son acti!os cuyo plazo de con!ersin, es mayor a un a'o.
El lado derecho de la cuenta :, representa las deudas que la empresa contrao
para fnanciar todos los acti!os. -o hay que perder de !ista, que las deudas
pueden ser a terceros o a los accionistas. En el primer caso, se llaman *asi!os
y, en el segundo, *atrimonio. "a di$erencia entre ambas, es que los pasi!os
tienen que de!ol!erse, mientras que no e)iste la obligacin de repagar el
dinero que los accionistas aportaron al negocio. /l igual que los /cti!os, los
*asi!os tambin estn ordenados( pero, en este caso, lo son por el plazo de
pago, estando primero los que deben ser pagados de inmediato y, en los
6ltimos lugares, los que deben ser cancelados en el plazo ms largo. :ambin
los *asi!os son clasifcados en dos grandes categoras& *asi!os Corrientes y
*asi!os -o Corrientes. "os primeros, son deudas que deben ser pagadas en un
plazo menor a un a'o, en tanto que los segundos, son obligaciones que deben
ser canceladas a plazos mayores a un a'o.
Abser!e el eemplo que se presenta a continuacin, muestra el E%F de la
empresa de CCC, e)presado en miles de soles&
"o primero que debemos obser!ar es que est presentado al ?0.01.12DD, lo
que implica que es la situacin de :A.A lo que tiene la frma y :A.A lo que
debe a las 01 de la noche del ?0 de diciembre del 12DD. Abser!e, tambin, que
:A.A "A 8#E :;E-E, es igual a :A.A "A 8#E .E@E.
(l (stado de )esultados
El Estado de >esultados, anteriormente conocido como Estado de <anancias y
*rdidas, es el principal instrumento que se utiliza para medir la rentabilidad
de una empresa a lo largo de un perodo. %i el Estado de %ituacin Financiera
es como una $otogra$a, el Estado de >esultados es como un !ideo, pues
registra lo que hizo la empresa entre dos $otogra$as.
En el eemplo siguiente se muestra el Estado de >esultados de la empresa CCC.
"o primero que salta a la !ista, es que cubre un perodo determinado de
tiempo, en este caso, del 20 de enero al ?0 de diciembre del 12DD, es decir, se
registran todos los ;ngresos y <astos que la empresa ha e$ectuado durante ese
a'o. -o ol!ide que ;ngresos 7 <astos E #tilidad o *rdida.
*or otro lado, es con!eniente tomar en cuenta que este estado fnanciero se
presenta de $orma escalonada o progresi!a, de tal modo, que se puede
e)aminar la utilidad o prdida resultante despus de la deduccin de cada tipo
de gasto.
*ara calcular la #tilidad @ruta se comienza registrando todas las !entas y
deduciendo el costo en que se incurri en la elaboracin de los productos
!endidos, lo que incluye materia prima, insumos, mano de obra directa y la
depreciacin de la maquinaria y equipo utilizado en la produccin +Costo de
!entas,.
*ecesidades de fnanciamiento!
$ara entender cmo $uncionan las Finanzas dentro de una organizacin,
imaginemos a una empresa como dos recipientes interconectados& uno de ellos
etiquetado como 9Fuentes9 y el otro como 9Usos9.
El recipiente Fuentes representa la cantidad de dinero con el que la empresa debe
contar para operar, en tanto que el marcado como Usos determina la manera cmo
esos recursos son utilizados.
.etengmonos un momento en el segundo recipiente, Usos! 3En qu puede una
empresa utilizar los $ondos que ha reunido4 Fa adelantamos una respuesta& podr
utilizarlos en in!ersiones en acti!os +en el caso de /ntonio sera para adquirir
maquinaria, o para dotar de capital de trabao a las operaciones del negocio.
Qu es una inversi#n en activos?
Es una in!ersin en bienes $sicos o intangibles que la empresa necesita para
ampliar su capacidad de produccin, meorar sus procesos producti!os +por
eemplo, comprando una mquina ms efciente que la que actualmente posee, o
reemplazar equipos obsoletos. %in embargo, tambin se considera como una
in!ersin en acti!os a la adquisicin de terrenos e inmuebles o la edifcacin de
obras ci!iles. En un sentido amplio, la in!ersin en acti!os tambin incluye la
compra de equipo de ofcina, mobiliario, equipos in$ormticos y de comunicaciones,
as como el so$tGare que utilizan las computadoras. .e todo esto podemos deducir
que si una empresa desea realizar una in!ersin en acti!os, ser necesario que
consiga dinero.
+ qu es el capital de trabajo4
aunque es un concepto que muchos creen conocer bien, requiere una e)plicacin.
%e denomina as a los recursos que necesita cualquier negocio para seguir
produciendo mientras cobra los productos que !ende. ;maginemos una empresa
que !ende al crdito a H2 das y todo lo que compra +materias primas, insumos,
lo cancela al contado. Como podemos deducir, hay una di$erencia entre el
momento en el que a esta empresa le pagan +H2 das, y el momento que ella
paga por los insumos que compra. para que esta empresa siga operando puede
optar por cualquiera de estas dos alternati!as&
Cobrar la !enta +a los H2 das, y luego $abricar un nue!o lote de productos,
:ener e$ecti!o disponible para seguir produciendo hasta que cobre lo que
ha !endido.
>e!isemos las !entaas y des!entaas de estas dos opciones. En la primera, la
empresa est obligada a !ol!er a producir una !ez que cobre la !enta del lote
anterior. 8ueda claro que la empresa slo podr operar una !ez cada H2 das,
pues slo tiene los recursos pro!enientes de la cobranza de la !enta para fnanciar
la produccin $utura. Como se puede apreciar, resulta sumamente inefciente
utilizar esta modalidad. 38u empresa que usted conoce opera de esa manera4 la
respuesta seguramente es& ninguna.
/hora re!isemos la siguiente opcin. En sta, la empresa sigue produciendo a
pesar de que los ingresos de la cobranza no sern recibidos por la empresa hasta
dentro de H2 das. pero 3de dnde sale el dinero para pagar a los pro!eedores
cuando la empresa compra insumos y materia prima4 E!identemente, no sale del
producto de la !enta, puesto que a6n no se ha cobrado. El dinero necesario para
que la empresa siga operando en $orma continua pro!iene de los $ondos que sta
tiene. Esos $ondos se denominan Capital de Trabajo.
#n eemplo simple ayudar a entender meor el concepto.
=ol!amos a /ntonio, nuestro empresario te)til, quien en$renta la decisin de
ampliar la capacidad de produccin de su negocio. %i bien el cliente
estadounidense recin le pagar a los H2 das, despus de que /ntonio
embarque la mercadera +a un precio acordado de #%I 0.?2 por polo,, l tiene que
embarcar mensualmente lotes de 02,222 polos. El problema que en$renta /ntonio
ahora es encontrar la $orma de fnanciar la produccin adicional. %abe que cada
lote producido requiere el pago de #%I 0,222 en salarios y #%I J,222 en materia
prima y #%I 0,222 en pagar ser!icios +energa elctrica y agua,, lamentablemente
sus pro!eedores le e)igen todos los pagos al contado.
/ntonio, que tiene algunos conocimientos de Finanzas, prepar la siguiente tabla
que resume los ingresos y egresos en e$ecti!o de la produccin requerida por el
nue!o cliente, proyectados en $orma mensual para un a'o +montos e)presados en
dlares,,
3Cul es la conclusin4, 8ue para producir los polos que le pide su nue!o cliente,
/ntonio debe contar con un capital de trabao de #%I 12,222 +suma de los #%I
02,222 en egresos durante los 1 primeros meses, al inicio del perodo, con los que
cubrir la produccin de los lotes solicitados.
Absr!ese que si /ntonio quisiera fnanciar la produccin del lote del segundo
mes con el pago recibido por el embarque del primer lote +H2 das despus de
realizado dicho embarque,, tendra que hacer que su cliente espere ? meses ms
luego de e$ectuado este primer embarque. la consecuencia de tomar esa decisin
es $cil de predecir& /ntonio perdera el contrato.
Formas de satisfacer necesidades de fnanciamiento
ahora que sabemos que una empresa necesita in!ertir en acti!os y capital de trabao,
es momento de regresar al primer recipiente, de los dos en que di!idimos a la
empresa, y al que denominamos Fuentes. =isto de otra manera, ahora re!isaremos la
manera en que la empresa reunir los $ondos necesarios para fnanciar la adquisicin
de acti!os y dotarse de capital de trabao.
"a fgura siguiente muestra en $orma esquemtica las ? maneras en que una
empresa puede generar recursos& la primera, se origina por los $ondos que la
empresa genera producto de sus operaciones, como las utilidades que se
retienen( la segunda, pro!iene de los fondos adicionales que se piden a los
accionistas( y la tercera se deri!a del dinero que se puede obtener de
terceros, en este caso pro!eedores, $amilia, agiotistas e instituciones fnancieras.
;n!estigaciones empricas muestran que la rentabilidad que e)igen los
accionistas es siempre mayor que la que los bancos requieren y de ah el dicho
popular& 9ms !ale trabaar con plata aena que con plata propia9( sin embargo, lo
que no le dice es que si trabaa 022K con plata aena, entonces los acreedores al
percibir mayor riesgo ele!arn de manera signifcati!a la tasa de inters0L que
cobran, hasta ni!eles que harn imposible que se puedan generar ingresos para
hacer $rente a la de!olucin del prstamo ms los correspondientes intereses. En
realidad, es meor trabaar con una mezcla de recursos propios +aporte de los
accionistas, y deudas.
*ro$undicemos un poco ms en este punto. %upongamos que a usted no le gusta
endeudarse.
Entonces dos pensamientos cruzarn por su mente& 9para qu pagar intereses9 y 9por qu
correr el riesgo de en$rentar problemas con los que me prestaron dinero si me atraso en
el pago9. %i bien esa lnea de pensamiento es !lida, con esto est atando las
posibilidades de crecimiento de su negocio, solamente a la capacidad que usted o su
negocio tengan de generar dinero. 38u pasa si se le presenta una muy buena
operacin comercial
0M
que le e)ige in!ertir %N. 02,222 de inmediato y slo tiene en la
caa del negocio y su billetera %N. ?,O224 %i usted no quiere endeudarse, la respuesta es
clara& perder el negocio y con ello la oportunidad de obtener ganancias.
/simismo, le queremos mostrar un e$ecto adicional que ocurre cuando se obtiene apoyo
fnanciero.
El cuadro siguiente presenta el Estado de Resultados mensual de dos negocios +a y @,
que son idnticos en !entas y costos, la 6nica di$erencia es que @ tiene una deuda con el
@anco D( por la cual paga %N. 0,O22 de intereses mensuales.
Estado de Resultados Empresa A
Empresa B
38u di$erencia salta a la !ista de inmediato aparte que la empresa a no registra gastos
fnancieros mientras la empresa @ s lo hace y( por lo tanto, tiene menos utilidades4
38u ms obser!a4 Fese en el monto de impuesto a la renta que paga @ y comprelo
con lo que paga /. Pay una di$erencia de %N. QO2. En realidad, @ paga menos impuesto
a la renta pues seg6n la legislacin tributaria los intereses pagados se pueden registrar
como gastos, lo que reduce el monto imponible +en este caso %N. ?1,2MM $rente a %N.
??,OMM, y por lo tanto, el impuesto a la renta que se le paga a la %#-/: disminuye
signifcando que se tendr ms e$ecti!oR. En la terminologa fnanciera, los gastos
fnancieros sir!en como escudo fscal a la empresa.
Y como usted ya sabe, si la empresa genera ms efectivo entonces har ms
ricos a sus accionistas.
Lo que nunca hay que hacer, y eso grbelo en su mente, es trabaar con agiotistas,
pues las tasas que le cobran por $acilitar apoyo fnanciero e)cede largamente cualquier
margen de rentabilidad que pueda deri!ar de la !enta que se est fnanciando.
%i bien no hay estadsticas confables acerca de este punto, podemos afrmar que
una de las principales $uentes de recursos para las empresas peruanas es el sistema
fnanciero, por lo que centraremos nuestro anlisis en los $ondos que se pueden
conseguir por medio de las instituciones fnancieras.
Cuando una empresa decide obtener fnanciamiento a tra!s de terceros, es importante tener
en cuenta lo que en las Finanzas se conoce como calce, que es la $orma como se deben
hacer coincidir las necesidades fnancieras con el fnanciamiento obtenido.
*ara determinar cmo debemos hacer 9calzar9 ambos elementos, primero debemos tener
en cuenta cmo a$ecta el tiempo a las Finanzas, pro$undizando un poco lo que !imos
algunas pginas antes. para ello re!isaremos la Temporalidad y esto implica conocer
qu se entiende por corto y largo plazo. !os pla"os menores a un a#o se consideran
como corto pla"o, mientras que los ma$ores a un a#o son considerados como
largo pla"o. lo que nos dice la temporalidad es lo siguiente&
Las necesidades de largo plazo de,en ser fnanciadas por recursos de largo
plazo y, las necesidades menores a un a-o con recursos de corto plazo
En el primer rubro +largo plazo, se encuentran todas las in!ersiones en acti!os, en
tanto que en el segundo +corto plazo, se ubican las necesidades de capital de trabao.
pero !ol!amos al caso de antonio para ilustrar cmo $unciona esto& imaginemos que
antonio piensa comprar para su proyecto una mquina, cuya !ida 6til es de 02 a'os a un
costo de #%I O2,222 y le o$recen fnanciarla con un prstamo a H2 das. Esto signifca que
antonio, a los ? meses de adquirir un acti!o que lo acompa'ar durante 02 a'os y que
toda!a no ha producido al ritmo que l ha pre!isto, ni ha generado los ingresos que
se esperan de ella, tiene que cancelar el prstamo utilizado para adquirirlo. -o suena
lgico, 3!erdad4
El segundo concepto que es bsico tener en cuenta es el %iesgo cambiario. Este nos
dice que las empresas siempre deben fnanciarse en la moneda en la que perciben
sus ingresos. as, una empresa cuya produccin se destina al mercado local debe
endeudarse en soles y aquella que dirige sus productos al mercado e)terno debe
endeudarse en dlares. por eemplo, si una empresa e)portadora que recibe dlares
por sus !entas, se endeuda con un banco en soles y el precio del dlar disminuye en
trminos del sol +es decir, el tipo de cambio baa,, entonces cada !ez que pague su
deuda tendr que destinar cada !ez ms dlares por cada sol que se prest.
*ero !ol!amos una !ez ms al caso de /ntonio& los ingresos que percibir por los
polos que produce sern en dlares y debe e!aluar en qu moneda debe
endeudarse. a antonio le o$recen 1 posibilidades& comprar la mquina con un
prstamo en soles a una tasa de 02K anual, u optar por un prstamo en dlares a una
tasa similar. antonio eligi el prstamo en soles, y el tipo de cambio cuando recibi el
prstamo era %N. 1.J2, por lo que el banco le desembols %N. 0Q2,222 +#%I O2,222 ) %N.
1.J2,( cumplido el plazo otorgado +un a'o, el tipo de cambio se encuentra en %N. 1.O2,
por lo que /ntonio tiene que pagar %N. 0OQ,222 +%N. 0Q2,222 ) 0.02,, que equi!ale a
#%I L0,L22. %i analizamos cunto le cost el prstamo en trminos de dlares,
obtendremos que el prstamo le cost 1?.12K +#%I L0,L22 7 O2,222, N O2,222, o, lo
que es lo mismo, el equi!alente a la !enta de QM,?JQ polos. %i hubiese optado por el
prstamo en dlares hubiese pagado #%I OO,222 que es el equi!alente a Q1,?2J
polos, es decir O,2ML menos $rente a la alternati!a anterior. 3%e nota la di$erencia4
*ara que no haya dudas, a continuacin presentamos un cuadro que le ayudar a
!isualizar lo e)plicado en el prra$o anterior&
En pocas palabras, para e!itar el riesgo cambiario siga este simple conseo&
.i sus ingresos son en soles endudese en soles/ si, sus ventas ser0n
co,radas en d#lares contraiga deudas en d#lares!