Acciones y Bonos

En este documento, existen las siguientes formas de financiamiento que posee una empresa:

Fondos Propios (Acciones)

o Promete participar de los resultados de la empresa.
o Promete hacer participar del control y toma de decisiones de la empresa.
o No promete devolver capital.
o No promete pagar un inters.
o Costo de financiamiento alto para la empresa.
o Nivel de riesgo bajo para la empresa.

Fondos Ajenos (Bonos)

o Promete devolver capital.
o Promete pagar un inters.
o Costo de financiamiento bajo para la empresa.
o Nivel de riesgo alto para la empresa.
o Existen fuentes de corto plazo (menos de un ao).
o Existen fuentes de largo plazo (ms de un ao).

1. Acciones

La accin es un instrumento de financiamiento que no est sujeto a devolucin del
principal.
Este instrumento no tiene una rentabilidad garantizada por lo cual es conocido como
un instrumento de renta variable.
Cada accin representa una cuota que forma parte de la propiedad de una empresa y
como tal es valorizada en el mercado considerando los flujos futuros esperados y el
riesgo asociado a esos flujos.
Existen dos conceptos asociados a la valorizacin de las acciones:

o El concepto valor es subjetivo y es lo que una persona estima debe ser el
precio de la accin.
o El concepto precio es objetivo y es lo que el mercado estima debe ser el
valor de la accin.
o Ambos conceptos estn asociados a los flujos futuros.

El valor de una accin corresponde a la actualizacin de los flujos futuros esperados
a la tasa de rentabilidad exigida.
A travs del valor los participantes del mercado crean curvas de oferta y demanda.
La interrelacin entre la oferta y la demanda determina el precio de una accin.

1.1. Rentabilidad de las Acciones: teniendo un horizonte de solo un ao, la
rentabilidad de una accin es la relacin entre el precio inicial y las ganancias que
entregue. Estas ganancias son las ganancias de capital y los dividendos, es decir:

r: rentabilidad de una accin
P
1
P
0
: ganancias de capital (precio final precio inicial)
D
1
: dividendos

En general:

1.2. Decisiones basadas en la Rentabilidad:

A partir del precio y la estimacin de los flujos esperados de dividendos y valor de
venta, se establece la rentabilidad esperada r.
Por otra parte, considerando el riesgo de esa rentabilidad y la actitud frente al
riesgo, la persona determina la rentabilidad exigida k.
Al comparar ambos, se toma una de las siguientes decisiones:

o Si r < k => vender y / o abstenerse de comprar.
o Si r > k => comprar y / o mantener.
o Si r = k => mantener mientras surge una mejor alternativa.

1.3. Valoracin de las Acciones: corresponde a lo que una persona est dispuesto a
pagar como mximo por la inversin. La tasa de exigencia requerida corresponde a
la rentabilidad que le exige a la inversin.

El valor se determina de la siguiente forma:

1.4. Decisiones basadas en el Valor:

A partir de la estimacin de los flujos futuros esperados de dividendos y valor de
venta y la rentabilidad exigida, se establece, subjetivamente, el valor V.
Por otra parte, existe el dato objetivo del precio de mercado P.
Al comparar ambos se toma una de las siguientes decisiones:

o Si V < P => vender y / o abstenerse de comprar.
o Si V > P => comprar y / o mantener.
o Si V = P => mantener mientras surge una mejor alternativa.

1.5.Dividendo esperado Constante y Perpetuo: corresponde a una situacin donde el
dividendo flucta alrededor de un valor constante D:

1.6.Crecimiento esperado Constante y Perpetuo: corresponde a una situacin donde
la tasa de crecimiento del dividendo flucta alrededor de un valor constante g.

1.7. Determinacin del Precio de una Accin












2. Bonos

Instrumentos de renta fija emitidos por instituciones pblicas o privadas para
financiar distintas actividades.
Emisores:

o Instituciones Gubernamentales (Banco Central, Tesorera): sus motivos
son regular la oferta monetaria o financiar actividades.
o Instituciones Financieras (Bancos): sus motivos son financiar actividades
propias (clientes).
o Empresas: sus motivos son financiar actividades o refinanciar.

Segn el plazo se clasifican en.

o Largo Plazo

Banco Central y Tesorera. Se llaman Instrumentos de Renta Fija.
Privados. Se llaman Bonos o Deventures.

o Corto Plazo

Banco Central y Tesorera. Se llaman Instrumentos de
Intermediacin Financiera.
Privados. Se llaman Efectos de Comercio (30 das).

2.1.Elementos de un Bono:

Valor Nominal (Valor facial): monto que cancelar el emisor al vencimiento y que
sirve de base para el clculo de los intereses.
Reajustabilidad: puede tenerla o no, depende de la unidad de medida en que se
exprese el bono.
Inters explcito: tasa que aplicada al valor nominal determina los pagos peridicos
de intereses. Puede ser a tasa fija o flotante. Puede que no exista tasa explcita.
Amortizacin: forma de cancelar el valor principal. Puede ser total (solo inters y
principal al final), peridica (capital se paga en todas las cuotas), ordinaria
(conocida al momento de emitir) y extraordinaria (no conocida (voluntad del
emisor)).
Plazo: momento en que se extingue la obligacin.
Periodicidad de pagos: por ejemplo semestral.
Condiciones extraordinarias: por ejemplo convertibilidad.

2.2.Valorizacin de los Bonos:

Valor Nominal (Valor facial): monto que promete amortizar.
Valor Par: valor actual de los flujos remanentes actualizados a la tasa de inters
explcita del documento, entre el momento en que se efecta el clculo y el
vencimiento del documento.
Valor Burstil: corresponde al valor que el mercado le otorga al instrumento. Se
expresa como porcentaje del valor par y debiera fluctuar alrededor del valor
intrnseco del documento.
Valor Intrnseco: corresponde a la apreciacin que se tiene de los flujos
remanentes a una tasa de inters aplicable de acuerdo al nivel de riesgo del emisor o
del bono.
Rentabilidad: relacin entre lo que paga el inversionista y los flujos netos que
espera obtener.
Costo de Capital: relacin entre lo que recibe el emisor y los flujos netos que se
cancelan.

2.3.Frmulas de Valorizacin de los Bonos:

Valor Par del Bono: para calcular el valor par de un bono se requiere:

o Flujos remanentes del bono (flujos de intereses flujos de amortizacin)
o Tasa explcita i.

Valor Par al inicio de un perodo: se asume que se han cobrado intereses. El valor
obtenido debe ser igual al valor nominal no amortizado.

Valor Par dentro de un perodo:

N*t: valor nominal remanente al inicio del perodo
dt: das del perodo
da: das transcurridos desde el inicio del perodo hasta la fecha de clculo
i: tasa explcita

Valor Par dentro de un perodo (procedimiento alternativo):

M*t: valor nominal remanente al inicio del perodo ms los intereses que deben agregarse
al final del perodo.
dt: das del perodo
dr: das remanentes desde la fecha del clculo hasta el final del perodo
i: tasa explcita

Nota: estas frmulas se aplican de igual forma para la determinacin del valor de
cotizacin

2.4.Relacin entre Tasa de Inters y Valor de los Bonos:

Si la tasa de inters de mercado es igual a la tasa explcita, la cotizacin ser igual al
valor par.
Si la tasa de inters del mercado es superior a la tasa explcita, la cotizacin ser
inferior al valor par.
Si la tasa de inters del mercado es inferior a la tasa explcita, la cotizacin ser
superior al valor par