Los Fondos Buitres son definidos frecuentemente como aquellos provenientes de operaciones

financieras que realizan especuladores que se dedican a la compra de la deuda de pases pobres o
con problemas econmicos. Las transacciones se realizan a precios sumamente bajos, teniendo
como excusa la situacin que viven los pases que atraviesan por etapas crticas y que necesitan
dinero para llevar adelante planes y proyectos inmanentes a cada pas.

De esta forma, se crean las condiciones para que, una vez el pas deudor se vea imposibilitado de
cancelar la deuda contrada, la cual se incrementa como consecuencia de un sistema perverso de
intereses, los compradores entablen procedimientos judiciales que le permitan obtener de
manera sencilla y con poco esfuerzo, sumas de dinero considerablemente mayores que pueden
alcanzar hasta mas de 400% de lo que los deudores pagaron por ellas.

Los pases mas vulnerables y que tienden a caer en las garras de quienes manejan los
denominados Fondos Buitres son aquellos que se encuentran en situacin de deuda que no ha
podido ser pagada, deudas que se encuentran en procedimientos de reestructuracin, en
situacin de rescate o aquellas que, sin tener ningn valor de mercado, estn prximas a vencer o
que estn a punto de ser canceladas como parte de un programa del denominado alivio de la
deuda.

Cuando un pas especfico evidencia problemas econmicos y existe la presuncin que su situacin
financiera empeorar, de inmediato los bonos tienden a la prdida de su valor real en el
denominado mercado secundario, motivo por el cual se genera un miedo colectivo en los
poseedores de los bonos quienes, producto de ese temor, venden los mismos a los precios ms
irrisorios que se puedan imaginar. Es en este momento cuando salen a relucir los operadores de
los Fondos Buitres quienes comprar bonos masivamente.

Un Fondo Buitre es un fondo de capital de riesgo o fondo de inversin libre que invierte en una
deuda pblica de una entidad que se considera dbil o cercana a la banca rota. El nombre es una
metfora que compara a estos inversores con los buitres sobrevolando pacientemente, esperando
para lanzarse sobre los restos de una compaa que se debilite rpidamente; o, en el caso de las
deudas soberanas, de un pas deudor. Los operadores de mercado prefieren evitar esta
denominacin con denotacin negativa, y en su lugar los llaman distressed debt o "fondo de
situaciones especiales" (special situations funds, en ingls).
Los fondos buitre no se centraron slo en deudores corporativos, sino tambin en deudas
soberanas estatales. En el reciente caso de Argentina, por ejemplo, los fondos buitre adquirieron
una porcin significante de la deuda pblica externa a bajos precios (a veces slo el 20 % de su
valor nominal), e intentaron que les paguen cuando explot la crisis econmica argentina de 2002.
Un solo fondo buitre administrado por Kenneth B. Dart, heredero de la fortuna de la Dart
Container, reclam 700 millones de dlares en un juicio contra el gobierno argentino.-
Han conocido otras pocas de mala reputacin. Aparecieron involucrados en las crisis de los
"bonos basura" de los 80 en la de Mxico y del Asia en los 90, en una pre-corrida financiera del 98
y en la de la "nueva economa" a comienzos de siglo en Estados Unidos. Estos antecedentes
hicieron que en la pasada dcada recibieran el mote popular de "buitres", por su afeccin a
consumir dividendos aun cuando stos ya haban desaparecido y slo quedaba carroa en los
sectores en que operaban.



Historia de los fondos buitre


La litigacin por acreedores privados contra estados soberanos era un fenmeno raro hasta
los aos 1970s. La legislacin de la poca no favoreca a los acreedores . Exista una
doctrina de inmunidad de los estados soberanos y una reluctancia por parte de los tribunales
a interferir en disputas sobre deuda soberana.

Sin embargo, la razn principal de la inexistencia de casos es que no fue hasta mediados de
los 1970s, tras la crisis del petrleo, cuando bancos con enormes excesos de fondos
procedentes de los depsitos en petrodlares, decidieron organizar sindicatos bancarios
(prstamos sindicados) para prestar a pases en desarrollo. La creacin de un mercado
secundario para prstamos titulizados anim an ms la oferta de prstamo que en muchos
casos eran prstamos sub-prime a pases en apuros (o a gobiernos corruptos) sin posibilidad
de devolverlos. El segundo choque petrolero a finales de los 70 no hizo ms que acelerar el
proceso (ms fondos para prestar y ms necesidades de financiacin de los pases). Si en
1973 slo 1/3 de los prstamos a Latinoamrica provenan de la banca privada, en 1980
superaban ya el 70%. Entre 1973 y 1983 la deuda externa latinoamericana pas de 48.000
millones de dlares a 350.000 millones.

E n 1992 la corte suprema de los EEUU determin en el caso Repblica Argentina contra
Weltover que la emisin de bonos soberanos poda considerarse, en determinados casos,
una actividad comercial bajo la Foreign Sovereign Immunities Act. Es decir, pona en
cuestin el principio de inmunidad soberana que haba regido hasta entonces. Esto abri el
camino para que los acreedores privados puedieran llevar a juicio a estados soberanos en
los tribunales de EEUU por impago de deudas.

A base de lobbying y donaciones la doctrina legal fue cambiando a favor de los acreedores
de deuda soberana. Los prestamistas empezaron a exigir que en las nuevas emisiones
figurara una clusula con la facultad de litigar en tribunales fuera del pas emisor en caso de
impago.

Los primeros fondos carroeros hicieron sus primeros pinitos en el entorno propicio del
crack de 1987 y la recesin de primeros de los 90. Paul Singer y su fondo buitre Elliott
Associates, creado en 1977, particip en el despedazamiento de la famosa compaa area
TWA y posteriormente en las reestructuraciones de MCI, WorldCom, Enron, Telecom
Italia SpA, Elektrim,

Mientras P. Singer afilaba sus herramientas en EEUU, Ken Dart empezaba a practicar en un
medio propicio como era el de la reestructuracin de la deuda latinoamericana.
Brasil

La crisis de la deuda latinoamericana empez a principios de los 80 con el default de
Mxico y se extendi rpidamente, ola tras ola, por todo el cono sur. La deuda brasilea se
dispar hasta los 121.000 millones de dlares. Durante ms de una dcada los acreedores
(bancos USA y europeos) intentaron un acuerdo de reestructuracin. Finalmente, se lleg a
un acuerdo global con el plan Brady (canje, con el descuento correspondiente, de bonos
antiguos por los bonos Brady que tenan como colateral o garanta al FMI ). El ltimo pas
en participar en el plan fue Brasil en 1994 (750 bancos afectados por un total de 50.000
millones)

Ken Dart, percibiendo que iba a llegar el acuerdo Brady, adquiri el 4% del total de los
bonos brasileos a reestructurar (35.000 millones) pagando 375 millones (valor nominal
1.400 millones de dlares).

Cuando finalmente pareca que se llegaba a un acuerdo segn el Plan Brady, Ken Dart,
gracias a su 4% del total de la deuda, forz la prolongacin de litigio durante 3 aos ms
con el objetivo de cobrar los 1.400 del nominal. Finalmente se conform con un botn de
980 millones (161% de ganancia).

Ken Dart renunci a la nacionalidad USA para no pagar impuestos. Vive en las Islas
Caimn, tiene un yate gigantesco blindado y con armamento antiareo y tiene la
nacionalidad de Belice. A atacado a otros pases (Panam, Ecuador, )

Ken Dart se pill los dedos invirtiendo en el truculento proceso de privatizaciones en Rusia
en los 90. Olisque sangre y se fue a por tajada. Adquiri pequeos, aunque significativos
porcentajes en subsidiarias energticas esperando sacar provecho de las reestructuraciones
y fusiones que se iban a producir. No contaba que en Rusia no rigen las leyes contractuales
anglosajonas sino las de la mafia rusa. Sus competidores eran de una calaa peor que la
suya y sus litigios y manipulaciones se quedaron en nada. Posiblemente se deba a su
experiencia rusa que haya blindado y armado su yate desde donde dirige sus negocios.
Per

En los aos 90 un fondo carroero llamado NML (radicado en las islas Caimn y
subsidiario de Elliott Associates) gan un caso contra Per que le report unas ganancias
del 400%. Paul Singer, el CEO de Elliott, admirado en Wall Street y objeto de diversos
personajes de Hollywood, se gan el carioso mote de Vulture Singer entre sus
correligionarios.


En 1983 algunos bancos de Per (Banco de la Nacin y Banco Popular de Per) se
endeudaron con bancos extranjeros y el estado garantiz dichos prstamos del exterior.
Unos aos ms tarde dichos bancos suspendieron pagos arrastrando a la suspensin al
estado peruano. En 1996 se lleg a un acuerdo de reestructuracin bajo el plan Brady.

Entre tanto Elliott Associates se haba hecho con una porcin de dicha deuda (valor
nominal 20,7 millones de dlares) a precio reducido (11,4 millones) rechazando participar
en la reestrucuracin. En 1999, Paul Singer consigui sentencias a su favor del Tribunal de
Justicia del Distrito Sur de Nueva York que le permita apropiarse de activos comerciales
del gobierno peruano en territorio estadounidense por valor de unos 56 millones de dlares.

Paul Singer, en lugar de intentar apropiarse activos propiedad de Per en EEUU, apunt a
interceptar los flujos de pagos que realizaba Per a sus acreedores. Elliott Associates se
enter de que Per estaba obligado a hacer un pago en septiembre de 2000 a los tenedores
de bonos Brady. El flujo de fondos deba circular por el Chase Manhattan Bank puesto que
este banco haba sido designado como agente fiscal de los bonos Brady. Este banco los
remita los fondos a las cuentas que los acreedores tenan abiertas en Euroclear (sistema de
compensacin bancaria intraeuropeo a travs del cual los fondos del exterior entran en el
sistema bancario europeo) en Blgica y al Depository Trust Company en USA.

El 26 de septiembre de 2000 Elliott Associates present su reclamacin a la Corte de
Apelaciones de Bruselas esgrimiendo la clasula pari passu (si se paga a un acreedor hay
que pagar a todos) que figuraba en sus bonos peruanos. Bruselas se apunt un nuevo tanto
neoliberal aceptando la interpretacin que le proponan los abogados de Elliott Associates,
esto es, que se tratara a los bonos no canjeados en manos de Paul Singer como a los
canjeados segn el Plan Brady. La Corte de Apelaciones prohibi los pagos a acreedores de
bonos peruanos a travs de Euroclear si no se pagaba tambin lo debido a Elliott
Associates. Si Per no pagaba al fondo buitre quedaba bloqueado el sistema de pagos de
Per a sus acreedores, con lo que el pas se vio de nuevo amenazado por un default. Ello
forz a Per a ceder en 2001 y pagar el rescate exigido por el fondo buitre.
Nicaragua

LNC Investments compr en 1986 crditos contra Nicaragua (bonos emitidos en 1980) a
bancos comerciales privados a precios de saldo. En 1995 Nicaragua reestructur su deuda
externa y se canjearon ms del 80% de los bonos. El fondo LNC no acept el canje e inici
varios procesos para cobrar nominal ms intereses. El 21 de agosto de 1996, LNC llev el
caso al Tribunal de Primera Instancia de Nueva York . El 2 de abril de 1999, el tribunal
norteamericano conden a Nicaragua a pagar ms de 80 millones de dlares al fondo buitre.
LNC tambin obtuvo una sentencia favorable del la English High Court en febrero de
2001.

En junio de 2000, LNC intent hacerse con el dinero que dos compaas areas deban
hacer a Nicaragua por impuestos relacionados con derechos de vuelos a Managua. El
tribunal norteamericano al que se present el caso desetim la reclamacin pues consider
que estos pagos eran inmunes de acuerdo con la Foreign Sovereign Immunities Act.

Con las sentencias favorables en mano (1999 y 2001) LNC, inspirndose en el caso Elliott
Associates contra Per, esgrimi la clusula pari passu para apoderarse de fondos que
circulaban por Euroclear destinados a pagar la deuda nicaragense reestructurada en 1995.
El agente encargado por Nicaragua para efectuar los pagos era la sucursal del Deutsche
Bank AG en Lodres. LNC obtuvo en julio de 2003 una orden para confiscar dichos pagos
en Londres. Le sali mal la jugada puesto que el pago se efectu va la sucursal del
Deutsche Bank AG en Nueva York. Entonces demand, amparndose en la violacin de la
clusula pari passu, y obtuvo una orden del Tribunal Comercial de Bruselas que impeda
cualquier pago va Euroclear a tenedores de deuda nicaragense reestructurada. Sin
embargo, la orden fue apelada y el Tribunal de Apelacin Europeo desestim las
exigenciasl del fondo buitre.
Zambia

El fondo Debt Advisory International opera desde las Islas Vrgenes Britnicas varios
fondos buitres, entre ellos Donegal Internacional.

En 1998 Zambia declar un default de su deuda que fue reestructurada. El gobierno rumano
negoci la liquidacin de una antigua deuda por una partida de maquinas y vehculos
destinados a la agricultura por un monto de 3 millones de $.

En 1999 Donegal Internacional husme la operacin y se interpuso adquiriendo esta deuda
por 3,3 millones de $.

A finales de 2005 Zambia anunci que los EEUU haban acordado cancelar la deuda por
valor de 280 millones de $. De esta forma Zambia consigui ahorrar 40 millones en
intereses a pagar en 2006 que iban a ser destinados a combatir el SIDA (20% de la
poblacin adulta seropositiva) ampliando la red sanitaria y a escolarizar 300.000 nios.

El anuncio de la condonacin de la deuda por parte de los contribuyentes norteamericanos
era la oportunidad que estaba esperando los carroeros. En 2006, un tribunal de Londres
fall a favor de Donegal Internacional. 55 millones de $ (principal ms intereses
acumulados a inters compuesto).

El gobierno de Zambia acab reconociendo la sentencia (una fundacin caritativa del
presidente acababa de recibir una sospechosa donacin de 2 millones de $ por gentileza de
Donegal Internacional). El botn: 17 veces los 3,3 millones desembolsados en 1999. Las
consecuencias: aparcamiento de la construccin de escuelas y de la ampliacin de la red
sanitaria zambiana.
Congo Brazzaville

El Congo Brazzaville, un pas rico en materias primas petrleo, con una larga tradicin de
gobierno corruptos, debe grandes cantidades a inversores y bancos occidentales.

En 1996 Elliott Associates, a travs de su filial Kensington International, adquiri por 10
millones de dlares de deuda soberana emitida en los aos 1980s con un fuerte descuento.

En este caso el fondo buitre atac por el flanco. En lugar de apuntar a activos propiedad del
Congo, se apoder de royalties y tasas pagadas por empresas petroleras operando
prospecciones en el Congo (39 millones de $).

El tribunal londinense acept la versin de Kensington International de que se trataba de
"activos comerciales" puesto que el Congo los utiliz para pagar deuda comercial
estadounidense y por tanto no ha lugar la inmunidad soberana que protega los pagos
efectuados por la RDC.

No contento con el resultado (pretende cobrar los 100 millones de nominal ms intereses) ,
Elliott Associates se ha dedicado a vilipendiar la corrupcin imperante en el pas. Paul
Singer financia y dirige todo un staff de investigadores y periodistas cuya nica misin es
denunciar la supuesta o real corrupcin de los que se resisten a pagar los rescates.
Habituales clientes de los parasos fiscales no tuvieron dificultad en "descubrir" una serie
de cuentas bancarias ocultas bajo hombres de paja, relacionadas con el hijo del presidente y
con la empresa estatal de petrleo SNCP. Kensington International no se corta un pelo
afirmando que "las operaciones de los fondos buitre y sus denuncias han sacado a la luz
los mecanismos por los que se desva la riqueza extrada del pas al exterior"
Repblica del Congo

En los aos 1980s la compaa yugoslava de ingeniera Energoinvest DD acord con el
Zaire la construccin de una planta de transmisin de electricidad en el Congo. El proyecto
fue financiado por la misma Energoinvest DD que concedi un prstamo al Zaire y a la
compaa estatal Societ Nationale d'Electricit. El prstamo (37 millones de dlares) no se
devolvi. Finalmente el prstamo fue adquirido por el fondo FG Hemisphere (y otro fondo
buitre que dirige Michael Sheehan) por el cual pag 3,3 millones de dlares.
Inmediatamente presentaron demandas en juzgados de mucho pases exigiendo ms de100
millones.

Una vez conseguidas sentencias favorables, se trataba de localizar activos de la Repblica
Democrtica del Congo (RDC) para apropirselos. Primero intent apoderarse de unos
activos que una compaa minera congolea estatal tena en Blgica. En EEUU intentaron
apoderarse de unas propiedades de la RDC en Washington DC.

La compaa estatal china China Railway Group particip en un acuerdo de joint venture
con Gecamines, una compaa minera estatal de la RDC. El acuerdo inclua el pago de 221
millones de $ al gobierno del Congo por derechos de extraccin.

Enterados de este acuerdo FG Hemisphere intent interceptar un pago de 104 millones que
China Railway Group deba hacer a la RDC en Hong Kong. El fondo buitre reclam en
dinero en la corte de apelacin de Hong Kong pero fracas.

La empresa congolea Gecamines apel contra el acoso del fondo buitre al Privy Council
de Londres que sentenci (julio de 2012) en favor de Gecamines.

FG Hemisphere ha seguido litigando y llev el caso a los tribunales de la Isla de Jersey (un
paraso fiscal en el canal de la Mancha donde adems de oficinas bancarias hay tribunales
al servicio de los fondos buitre), las Bahamas, Australia y Sudfrica. En el caso de
Sudfrica un tribunal sentenci en 2008 que FG Hemisphere poda apoderarse de los pagos
por exportacin de electricidad a Sudfrica por parte de la RDC.


En un caso parecido al de Per, fue un tribunal federal con sede en California el que dict a
favor de Elliott Associates en 2001 contra la Repblica Democrtica del Congo. (Red
Mountain vs. Democratic Republic of Congo) y prohibi que la RDC pagara a otros
acreedores de su deuda en tanto no hubiera pagado el rescate exigido por Paul Singer. En
2002 Red Mountain cobr el rescate. Los 10 millones de dlares de inversin reportaron
400 millones a Elliott Associates cuando solt por fin a la presa.

En la actualidad, ms de una decena de pases africanos y de otras zonas estn siendo
atacados por fondos buitre radicados en parasos fiscales en base a deudas que a menudo se
remontan a los aos 80). De las cincuenta denuncias pendientes, diecinueve se presentaron
en Londres, quince en Nueva York y dos en Pars. Polonia, Ecuador, Costa de Marfil,
Panam, estn siendo atacadas por fondos buitre. El Banco Mundial estima que ms de
1/3 de los pases que se han amparado en programas de reestructuracin de deuda han sido
atacados por un enjambre (26) de fondos buitre.
Los acosados de defienden

Para defenderse el Banco Africano de Desarrollo (BAD) ofrece asistencia jurdica
inmediata abogados sin fronteras - de alto nivel puesta a la disposicin de los estados
atacados (African Legal Support Facility, ALSF) abierta a todos los miembros del BAD (77
estados).

Ecuador ha declarado como ilegtima parte de su deuda externa. Tras negociaciones con sus
acreedores se lleg a un acuerdo respecto al 91% de los bonos Global 2012 y 2030 con un
descuento del 65% del nominal. A finales de 2011 Ecuador cre una Comisin de Auditora
Integral del Crdito Pblico (CAIC) para investigar la deuda externa nacional, tanto pblica
como privada, para detectar posibles manipulaciones de fondos buitre.

Ecuador est utilizando tcticas de acoso aprendidas de los fondos buitre sobre los bienes
de Chevron tras el fallo de un tribunal ecuatoriano que conden a la petrolera a limpiar una
amplia zona de la cuenca del amazonas polucionada por sus actividades extractoras. Como
Chevron ya no tiene bienes en Ecuador, los litigantes se disponen a embargar bienes de la
petrolera en Argentina.

Estn surgiendo iniciativas para dar una respuesta latinoamericana de conjunto contra el
combinado financiero neoliberal del cual los fondos buitre constituyen parte significativa.
El largo acoso contra Argentina

Envalentonados por los xitos conseguidos los fondos buitre se atreven ya con todo.
Husmearon grandes oportunidades de negocio tras la crisis de la deuda argentina de 2001.



El proceso argentino que llev al default se parece mucho al caso espaol. La bancarrota es
una cuestin poltica. Se trata de que los ciudadanos opten por no dejarse exprimir ms para
pagar deudas ilegtimas contratadas a sus espaldas. En Argentina, este fenmeno se produjo
a finales de 2001. Los argentinos optaron por anteponer los derechos de los argentinos a los
supuestos derechos de los mercados. Argentina se declar en suspensin de pagos a
finales de 2001 tras ser pasto de los ataques de los mercados que haban dejado en la
pobreza extrema a ms del 40% de la poblacin.

Cuando la proporcin entre la Deuda Pblica y el PIB estaba ya en el 160% los fondos
buitre empezaron a comprar deuda a precios de saldo. En 2003 los bonos se podan comprar
entre un 10%-30% de su valor nominal.

En la reestructuracin de 2005 ampliada en 2010, Argentina acord con sus acreedores
canjear sus bonos aceptando una quita o depreciacin del 75%. El acuerdo se consigui con
los tenedores de ms del 92,4% de los ttulos del default de 2001. El congreso argentino
vot en 2005 la "Ley Cerrojo" segn la cual slo se pagara a los bonistas que participaron
en el canje. El cerrojo se abri para el canje adicional de 2010, con el que se lleg al 92,4%
del total de bonos.

Un grupo de fondos oportunistas (EM Ltd. de Kenneth Dart, NML de Elliott Associates,
Aurelius, ...), se haba hecho con una cartera considerable de ttulos antiguos intentaron
sabotear el acuerdo de canje y se autoexcluyeron (hold outs). NML de Elliott Associates,
inici dos acciones judiciales contra la Argentina ante los tribunales del estado de Nueva
York solicitando el embargo de fondos del Estado argentino. EM Ltd., por su parte,
tambin inici demandas judiciales abogando la clusula pari passu (si un pas paga su
deuda a los participantes en un acuerdo de quita, tambin debe pagar la deuda de los que no
participan en ella) para sabotear el acuerdo de canje. Estos primeros ataques free rider
(bloquear la reestructuracin como chantaje para obtener un rescate) fracasaron y el primer
canje finaliz en 2005 con un nivel de adhesin del 76,15 %.

Los fondos buitre haban jugado fuerte contra Argentina (ms de 3.000 millones de $) y no
iban a soltar fcilmente su presa. Desde 2005 se han dedicado a denigrar a Argentina y a
presentar denuncias en juzgados de todo el mundo. Al final, tras costosas campaas de
lobbying y bufetes enteros de abogados rebuscando en los archivos de la jurisprudencia,
consiguieron que un juez de EEUU, el juez Thomas Griesa, emitiera un dictamen favorable
a los carroeros segn la clusula "pari passu" que les permita exigir el bloqueo de los
activos que Argentina tiene en el exterior.

En julio de 2011, los fondos buitre intentaron apoderarse de los fondos que el banco central
argentino tena en EEUU (105 millones de dlares depositados en la Reserva Federal).
Frente a la inmunidad de los depsitos de tales instituciones en cualquier parte del mundo
alegaron la figura de "alter ego", es decir, falta de independencia del banco central respecto
al estado (El Banco Central sera el "alter ego" del Estado y por tanto embargable). La
jugada no les sali bien puesto que la Corte de Apelacin de Nueva York fall a favor de
Argentina declarando que los fondos del Banco Central tienen inmunidad frente a embargo
segn la ley norteamericana de inmunidad soberana de 1976.

Ante el progresivo acoso carroero Argentina se ha visto obligada a trasladar sus activos
pblicos en el exterior a un lugar seguro (Banco de Pagos Internacionales) fuera su alcance.

Suiza rechaz una demanda de 2009 de dos fondos buitre (NML Capital -filial de Elliott- y
EM Ltd. de K. Dart) para secuestrar fondos argentinos depositados en el Banco de Pagos
Internacionales (BIP) Una decisin del Tribunal Federal concluy en julio de 2010 la
imposibilidad de secuestrar estos fondos debido a la inmunidad de la que se beneficia el
BPI. Entonces, las dos sociedades se dirigieron al Departamento Federal de Asuntos
Exteriores (DFAE), que tambin se opuso. Finalmente se dirigieron al Tribunal
Administrativo Federal, pero este ltimo no entr en materia y transmiti el caso al Consejo
Federal que se mostr tambin incompetente para el caso. A mediados de octubre de 2012
un tribunal de Basilea ratific la inmunidad diplomtica de los activos argentinos.

La Corte Suprema de Justicia del Reino Unido acept la peticin de los fondos buitre para
que puedan presentar sus demandas ante la justicia britnica, rechazando el argumento
argentino de que los tribunales del Reino Unido no tenan competencia al respecto. Este
fallo abre la puerta a posibles demandas por parte de carroeros por impago de deuda
pblica de PIIGS y dems perifricos europeos, emitida bajo jurisdiccin britnica (ya
nadie acepta deuda griega que no est emitida bajo jurisdiccin britnica).

Los fondos buitre atacan tambin desde Italia. El Centro Internacional de Arreglo de
Diferencias Relativas a Inversiones (CIADI) que controla el Tratado Bilateral de
Inversiones (TBI) entre Argentina e Italia, se ha mostrado competente considerando que los
bonos argentinos en manos de los demandantes son inversiones en territorio argentino que
favorecen la prosperidad de las dos partes contratantes (sic!) y por tanto protegidas en el
marco del Convenio del CIADI.


El acoso constante que sufre Argentina es un chantaje que se traduce en centenares de
puntos bsicos por ao en los mercados de capitales a costa de los contribuyentes
argentinos.

El acoso a Argentina a llegado a todos los medios de comunicacin cuando el fondo NML
Capital, con sede en islas Caymn, logr un fallo de un juez de Ghana (donde operan
Repsol y Banco de Santander) para retener la fragata de la marina Libertad en el puerto de
Tema, unos 25 kilmetros al este de Accra, para obtener el rescate reclamado (370 millones
de dlares). Otro buque argentino, la corbeta Espora, varada en Ciudad del Cabo por un
problema mecnico, podra ser tambin retenida por NML Capital.

Al parecer no se trata slo de un ataque "sorpresa" por parte de fondos buitre sino de una
verdadera trama que incumbe a militares, polticos y medios de comunicacin, orquestada
con el fin de desestabilizar el gobierno actual del pas. Recomiendo este artculo: Quienes
son los cmplices argentinos de los fondos buitre?
EEUU: Rescates, buitres y donaciones

La crisis les sienta bien a los fondos buitre y la experiencia y el dinero acumulado les anima
a ampliar su campo de actuacin.

Paul Singer (el mayor donador de fondos para el partido republicano) y sus asociados son
gente sin complejos. La crisis financiera de 2007-2008 represent una oportunidad para
atacar a los mismsimos contribuyentes norteamericanos a la que no podan resistirse.


Delphi Automotive era la principal suministradora de componentes de la industria
automovilstica norteamericana y daba empleo a ms de 25.000 empleados sindicados.
Anteriormente era una subdivisin de GM pero fue desgajada de su matriz en 1999 en unos
de estos tpicos procesos de subcontratacin para reducir costes. En 2005, presionada por
los bajos precios impuestos por sus clientes, se declar en bancarrota. En 2007, cuando la
crisis financiera empezaba a manifestarse y empezaban a evidenciarse los problemas de
GM, Elliot Associates y John Paulson & Co compraron la vieja deuda de Delphi a 20
centavos de dlar el bono. Los buitres husmeaban un fuerte tufillo a rescate.

Donaciones de Elliot Associates al partido republicano


La crisis financiera arrastr a la industria automovilstica norteamericana (cuyos
departamentos financieros eran ms grandes que los industriales).

En 2009, avanzadas las negociaciones para el salvataje, los fondos buitres utilizaron sus
bonos para hacerse con un paquete de acciones (0,67 centavo por accin) de Delphi
suficiente como para controlar la sociedad.

Si se quera reflotar a Chrysler o a la General Motors era preciso reflotar antes a Delphi
Automotive.

En marzo de 2009 los fondos buitre, propietarios de Delphi exigieron un adelanto al
gobierno de 350 millones amenazando con que si cerraban la empresa GM y Chrysler no
tendran componentes para seguir produciendo impidiendo su viabilidad.

Los fondos de pensiones de Delphi fueron sacrificados para sumarse al rescate pblico de la
empresa. Cerca de 21.000 pensionistas retirados de Delphi perdieron su seguro mdico y
sufrieron recortes de entre el 30 y el 70% de su pensin. El gobierno concedi ayudas a
Delphi por valor de 2.800 millones del TARP (Troubled Asset Relief Program), mientras
que GM (rescatada a su vez) condonaba lo adeudado por la empresa (2.500 millones). Por
otra parte el gubernamental Pension Benefit Guaranty Corporation tom a su cargo las
pensiones de Delphi (5.600 millones). Total coste para los contribuyentes: 12.900 millones
de $.

Los fondos buitre aprovecharon el control de Delphi para deslocalizar la mayor parte de las
plantas industriales a china. (de 29 plantas solo quedaron 4 en EEUU) 20.200 trabajadores
despedidos. Los que conservaron el trabajo tuvieron que dejar de estar sindicados.

Sin los costosos planes de pensiones ni seguros mdicos, sin las deudas a GM ni las
contribuciones a los sindicatos, sin impuestos que pagar (las oficinas de Delphi se
trasladaron a la Isla de Jersey, en el Canal de la Mancha) y con la mayora de las plantas en
China, el valor de Delphi se dispar en bolsa.

En noviembre de 2011, tras el rescate forzado, las acciones de Delphi cotizaban a 22$ (un
beneficio del 3000%) y en 2012 han escaldo hasta los 32$ (el valor de la compaa habra
pasado de 0 a 10.500 millones), lo cual representa una ganancia a repartir entre el sindicato
de buitres de unos 4.000 millones de dlares. Elliot Associates ha contribuido con 2,3
millones a la campaa de Mitt Romney y John Paulson & Co. con un milln.

Mitt Romney y esposa invirtieron, va un blind trust, al menos 1 milln de $ en el fondo
Elliot Associates sacando una fenomenal tajada de unos 15,3 millones tras la operacin de
rescate con fondos pblicos.

Los Blind Trusts (trust ciego) permiten hacer inversiones financieras, incluso a polticos en
el oficio, sin conocimiento o control de los activos implicados. Mitt alega que no se enter
de lo que haca su socio buitre.
Los Intentos de legislar contra los fondos buitre chocan contra el lobbying
carroero

Francia

Francia fue uno de los primeros pases que intentaron legislar contra los fondos buitre.En
agosto de 2007 se introdujo una propuesta de ley en el parlamento francs cuyo propsito
no poda se ms explcito: "lutter contre l'action des fonds financiers dits "fonds vautours"

La propuesta le ley garantizaba al juez francs discrecionalidad para rechazar una orden de
pago de una deuda a un acreedor de deuda soberana teniendo en cuenta en que medida tal
pas hubiera sido asistido por fuentes pblicas y las posibilidades de pago del pas en
cuestin. Esta discrecionalidad afectaba tanto a sentencias emitidas en cortes de justicia
francesas como a las provenientes del extranjero. La ley se qued a las puertas del
parlamento francs.
EEUU

En junio de 2009 se introdujo una propuesta de ley (draft) al Congreso de los
EEUU. Como en el caso francs, el ttulo tambin no poda ser ms explcito: "Stop
Vulture Funds Bill". En sustancia el proyecto de ley, de entrar en vigor, hubiera segado de
raz cualquier montaje especulativo de este tenor. Limitaba el mximo monto obtenible por
los acreedores de deuda soberana a la cantidad que hubieran desembolsado para la
adquisicin de dichos bonos.

El proyecto de ley calificaba como delito el "sovereign debt profiteering" (aprovecharse de
mala fe de la deuda soberana) y preveha multas para los infractores con lo cual
cortocircuitaba cualquier intento por parte de fondos buitres de utilizar el sistema legal
norteamericano para sus tejemanejes.

El proyecto de ley no fue ni siquiera discutido por el Congreso.
Inglaterra

En mayo de 2009 se present un proyecto de ley al parlamento ingls titulado "Developing
Coutry Debt (Restriction of Recovery) Bill". Era una respuesta al deplorable caso del
expolio de Zambia, denunciado en la misma BBC. Como en el caso de los EEUU, limitaba
el mximo recuperable por el acreedor a la suma pagada inicialmente por este. Tambin
requera que el fondo buitre declarara los pagos o regalos efectuados por ellos o sus colegas
a los funcionarios de los gobiernos implicados. La City de Londres se encarg de que el
proyecto ni se discutiera.

En septiembre de 2010 se present otro proyecto de ley, mucho ms tmido que el anterior,
que s fue discutido por el parlamento y convertido en ley en abril de 2011. Afectara a la
deuda de una restringida lista de pases pobres "Heavily Indebted Poor Countries Initiative"
que hubieran recibido ayudas o cancelaciones de deuda. Se trataba de evitar el escndalo de
Zambia y fue aprobado para un solo ao (susceptible de renovacin)
Blgica

Frente a la desvergenza del ataque carroero a las antiguas colonias del pas se produjeron
diversas iniciativas por el malestar de la opinin pblica del pas. A principios de 2008 se
introdujo un proyecto de ley que fue adoptado el 6 de abril de 2008. Deca textualmente
que "los fondos y activos destinados a la cooperacin internacional as como los destinados
a ayuda al desarrollo o provenientes de la cooperacin internacional, no pueden ser
embargados" por los fondos buitre. Otra revisin cubra los prstamos hechos por Blgica a
pases o instituciones extranjeras. La tmida ley solamente es aplicable a casos introducidos
tras la aprobacin de la misma.
Los FB sobrevuelan Europa

Europa va ha estar pronto sembrada de cadveres. La especie fondos buitre est
proliferando en tiempos de crisis y cada vez son ms.

Grecia ya ha sido atacada por Dart Management (el fondo de Ken Dart) que adquiri deuda
griega con un descuento del 70-75% antes de la reestructuracin de abril de 2012. Al canje,
vinculado al segundo plan de rescate, se apuntaron el 96,9% de los tenedores. En mayo de
2012 Dart Management se embols unos 400 millones de euros pagados por el gobierno
griego ante la amenaza de procedimientos judiciales por parte del fondo buitre (nos pillaron
en el peor momento, reconoce el gobierno griego).

Nuevos fondos buitre estn tomando posiciones ante una posible nueva reestructuracin de
la deuda griega. Unos 6.000 millones de euros "invertidos" en deuda griega emitida bajo
jurisdiccin anglosajona, lo cual implica que, en caso de reestructuracin o quita, no
pueden ser forzados a participar en el canje.

Son ya tantos los que ensombrecen el cielo de viejo continente que parece reinar una
especie de comps de espera hasta que se abalancen sobre la malherida economa europea.



Fondos buitre esperando que se desplomen los PIIGS

Hay tantos buitres que la demanda de activos txicos supera la oferta por lo que los precios
an no se han desplomado al gusto de los depredadores.

Los fondos buitres preferidos por los inversores son los norteamericanos que, aunque no
conocen el terreno europeo, lucen currculum de gente experimentada en estas lides. Los
buitres europeos, en cambio, conocen mejor el terreno pero les falta experiencia y agallas
para despedazar a sus propios congneres.

Donde compran deuda los fondos buitre? En Inglaterra, Alemania, Escandinavia, Suiza y
el Norte de Europa. En esta zona hay 0,7 billones en deuda mala y es una zona con estrictas
leyes y cdigos sobre suspensiones de pagos, bancarrotas y reestructuraciones de deuda (en
el caso griego, se prefiere la deuda emitida bajo legislacin anglosajona que la emitida bajo
legislacin griega).

A parte de la deuda soberana los fondos buitre se interesan tambin por la deuda de
empresas con predecible cash flow sobre largos perodos de tiempo y que exigirn rescates,
si o si, en caso de suspensin de pagos (bancos sistmicos, puertos, autopista y tneles de
peaje, aeropuertos, empresas de energa, suministro de agua, transporte pblico,
alcantarillado, ... Estas participaciones en manos de los fondos buitre y sus expertos
litigantes y especialistas en despedazamiento de empresas para recuperar el nominal de sus
bonos, encarecern las aportaciones que deban hacer los contribuyentes en los rescates que
se avecinan.

La constructora Martin Fadesa, con 7000 millones de euros de deuda, se convirti en la
primera pieza de caza espaola en 2008. La empresa se declar en concurso de acreedores
(suspensin de pagos) en junio de 2008. Fondos buitre con base en Londres, y actuando de
mutuo acuerdo, impusieron condiciones draconianas a la reestructuracin de la empresa tras
hacerse con un importante paquete de su deuda descontado en ms del 50% despus que
Morgan Stanley se deshiciese de parte de sus bonos de deuda. Mientras ellos cobraban el
nominal de su inversin tras la puesta en venta de los mejores activos de la constructora, las
cajas espaoles y dems acreedores (algunos asesorados por Aznar) se vieron obligadas a
aceptar no recobrar un duro hasta pasados 7 aos.

La situacin crtica espaola ha llevado a que el gobierno solicite la entrada de fondos
buitre en el Banco Malo espaol. Banco Malo, fondos buitre, hombres de negro, ... Como
ocurriera en latinoamrica hace una dcada, los contribuyentes espaoles empiezan tambin
a habituarse a la jerga de la depresin.



Los fondos buitre, una plaga global
Los holdouts buscan multiplicar su dinero mediante productos financieros que daan al
conjuntode la sociedad, dice el autor; por eso, hacen falta leyes internacionales que limiten
su rentabilidad y privilegien la produccin


iempo despus de que surgiera como modo de representar valor, el dinero comenz a
utilizarse como una mercanca ms, y as trabajaban los primeros banqueros: recibiendo
ahorros de los ciudadanos y prestndolo a cambio de un inters. Con el paso de los siglos,
los gobiernos entendieron que estas actividades deban ser reguladas. Entonces los bancos,
y luego las bolsas de valores y de materias primas, tuvieron que adaptarse a ciertas normas
de funcionamiento, ratificadas tras la crisis de 1929 con el objetivo de prevenir nuevos
crash de la economa.
En los aos 80, en el contexto del ascenso del pensamiento ortodoxo, las presiones de los
sectores neoliberales generaron modelos financieros no regulados: en 1985 surgi la
International Swaps and Derivatives Association (ISDA), que se ocup de establecer un
contrato tipo para las operaciones de derivados, es decir, instrumentos financieros que
cotizan en relacin con un activo subyacente (el inversor no compra acciones, bonos o
materias primas, sino que especula sobre la variacin de los precios de esos activos; por eso
se dice que el valor "deriva" del activo).
Se trata de operaciones exentas de regulaciones, que son consideradas simples acuerdos
entre privados. Para darse una idea de la magnitud del negocio, se puede sealar que las
operaciones con derivados alcanzan un valor anual de 700 billones de dlares, es decir, 10
veces el producto interno bruto (PIB) mundial.
Un tipo particular de derivados son los Credit Default Swap (CDS). Consisten en un
convenio entre una parte A que, teniendo bonos soberanos emitidos por los Estados o
empresas privadas, toma un seguro con otra parte B, para que, en caso de que el Estado o la
empresa entre en suspensin de pagos, la parte B pague a la A el valor del seguro. En 2012,
el monto de CDS era de 22,5 billones de dlares, equivalentes a una vez y media el PBI
estadounidense. Al tratarse de una operacin con derivados, ningn organismo pblico las
controla y, por tanto, no se le impone al "asegurador" ninguna norma de solvencia. Los
intentos por establecer algn tipo de regulacin, como los realizados en el Congreso
estadounidense en 1974 y 1978, siempre fracasaron.
Ahora bien, tambin estaba permitido que, sin tener los bonos, se pudiera contratar el
seguro, lo que se llamaba "CDS desnudos". La perversin del mecanismo es evidente: en
ese caso, el inters de quien toma el seguro es que el Estado o la empresa entre en default.
En diciembre de 2011, luego de los ataques de los especuladores que posean "CDS
desnudos" de Grecia y la aseguradora norteamericana AIG, la Unin Europea prohibi este
tipo de operacin dentro de su jurisdiccin.
Los fondos buitre utilizan habitualmente los CDS para sus operaciones especulativas.
Cmo operan? Cuando un pas entra en suspensin de pagos, los buitres compran los
bonos defaulteados al 10 o 15% de su valor. Algunos de los que tienen esos bonos los
venden porque creen que es mejor recuperar algo que nada. Articulados con estudios de
abogados muy expertos e importantes compaas de lobby, a veces con el apoyo de
personalidades importantes, los buitres, radicados casi siempre en parasos fiscales, lanzan
juicios contra los pases en default y rastrean sus activos por el mundo en busca de
embargos que sumen presin.
El caso argentino es emblemtico. El pas haba comenzado a endeudarse a partir de la
ltima dictadura y en 2001 declar el default ms importante de la historia. Cuatro aos
despus, en 2005, y luego nuevamente en 2010, reestructur la deuda con el 92,4% de los
acreedores, pagando puntualmente, desde ese momento hasta hoy, 190.000 millones de
dlares. Este ltimo ao, adems, resolvi su litigio pendiente con Repsol por la
expropiacin de YPF, con el Ciadi y con el Club de Pars.
Los fondos buitre no aceptaron entrar en esa negociacin. Compraron deuda argentina por
325 millones de dlares y estn reclamando 3250 millones; es decir, 1000% de inters en
siete aos. Un juez de Nueva York ya ha determinado que al fondo buitre NML se le debe
pagar el total al contado, e incluso orden al Banco de Nueva York, sede del pago a los
acreedores que aceptaron reestructurar la deuda, embargar las transferencias y utilizar ese
dinero para pagarle. Algunas versiones indican que, como suele suceder, el fondo buitre
NML tena CDS sobre los bonos argentinos. Se trata de un juego win win: si el fallo es
positivo, cobra, y si hay default, tambin.
Lejos de ser entidades abstractas, los fondos buitre tienen dueos y empleados, abogados y
lobbistas, pero no son como las personas corrientes que cada da dedicamos buena parte de
nuestro tiempo a estudiar, a la investigacin cientfica, a la creacin artstica o a trabajar en
el campo o en la ciudad. Viven lejos de todo eso, alienados, desconectados de la realidad,
imaginando muy creativamente la mejor manera de multiplicar su dinero a travs de
productos financieros que daan al conjunto de la sociedad. Podramos decir, con Freud,
que son psicticos sociales.
Thomas Piketty ha revolucionado al mundo con su libro El capital en el siglo XXI, con
estadsticas de los ltimos 210 aos y una conclusin resumida en una frmula (r>c=+d)
muy concreta: si la renta del capital es mayor que el crecimiento del PIB, la desigualdad
aumenta. Imaginemos, por ejemplo, qu sucedera con un pas que crece al 3% anual y
tiene que pagar una renta de capital del 145% anual, que es exactamente lo que la
Argentina les debe pagar a los fondos buitre. Sera un mundo imposible. Pero lo peor es que
puede que nos acontezca si, como dice Felipe Gonzlez, los pases no establecen leyes de
gobernanza internacional sobre el sector financiero, que permitan controlar el proceso
creciente de financiarizacin de la economa que acenta las desigualdades.
Los fondos de cobertura, algunos de los cuales disponen de un capital superior al PIB de un
pas desarrollado, han capturado una parte importante del dinero que los bancos destinaban
a la produccin y a la creacin de empleo, orientndolo en buena medida a operaciones de
compra y venta de dinero. En 2008, algunos millonarios americanos encabezados por
George Soros presentaron una ponencia en el Congreso estadounidense en la que advertan
el riesgo que representan los fondos de cobertura para la economa mundial.
La solucin inmediata no consiste en ejercer una crtica moral para que recapaciten. Lo ms
efectivo es aplicar lo que nos duele a todos: una fiscalidad que quite rentabilidad a este tipo
de operaciones, una fiscalidad que debera pensarse globalmente de modo que los fondos
especulativos no encuentren refugios en donde operar y prohibir que los bancos
comerciales acten como bancos de inversin tal como promulg en 1933 el Parlamento de
los Estados Unidos.
Ningn pas desarrollado con una deuda de entre el 80 y el 120% de su PIB, que es el peso
de la deuda en la mayora de los pases de Occidente, puede pagarla sin ayuda, porque no
genera el supervit fiscal necesario para eso.
Como una familia con una hipoteca que, si no ahorra, no puede afrontar los vencimientos,
los pases dependen de la confianza del mercado y de la renovacin de los crditos para
seguir funcionando. As como tuvieron xito con la Argentina, Per, el Congo, Panam y
Grecia, cualquier pas, aun los ms desarrollados, puede ser una vctima de estos
depredadores en el futuro.



Fondo buitre
Un fondo buitre es un fondo de capital de riesgo o fondo de inversin libre que invierte en
una deuda pblica de una entidad que se considera dbil o cercana a la quiebra.
1
De
acuerdo con el periodista Alcadio Oa, el modus operandi de los fondos buitre consiste
simplemente en comprar en el mercado deuda de Estados y empresas al borde de la quiebra,
normalmente al 20% o al 30% de su valor nominal (su valor facial), y luego pleitear o
apretar por el pago del 100% de este valor.
2
En otras palabras, mediante la especulacin
financiera, los fondos buitre compran ttulos de deuda de los pases en una situacin
econmica dificil, a precio basura para luego litigar en los foros internacionales e intentar
cobrar la totalidad del valor de esos bonos.
3

Como marco de fondo debe recordarse que el 10 de marzo de 1989, el secretario del Tesoro
de los Estados Unidos de Amrica, Nicholas Brady, modific la poltica de este pas
respecto a la deuda internacional. Bajo la nueva poltica, conocida como el Plan Brady,
se inst a los prestamistas para que, de manera voluntaria, condonaran parte de la deuda no
atendida por los pases menos desarrollados, reestructuraran el saldo de la deuda que
quedaba pendiente de pago y otorgaran prstamos adicionales a esos pases.
ndice
1 Metodologa
2 Concepto de holdout
3 Historial de litigios
o 3.1 Per
o 3.2 Panam
o 3.3 Argentina
o 3.4 Espaa
4 Uso de permutas de incumplimiento crediticio
5 Referencias
6 Vase tambin
Metodologa
El nombre es una metfora que compara a estos inversores con los buitres al sobrevolar
pacientemente, esperando para lanzarse sobre los restos de una compaa que se debilite
rpidamente; o, en el caso de las deudas soberanas, de un pas deudor. Los operadores de
mercado prefieren evitar esta denominacin con denotacin negativa, y en su lugar los
llaman distressed debt o fondo de situaciones especiales (special situations funds, en
ingls). La presidente de Argentina, Cristina Fernndez de Kirchner, en ocasin de una
disputa con un fondo buitre que culmin con el secuestro de la Fragata Libertad en un
puerto extranjero, afirm que los buitres son las aves que comienzan a volar sobre los
muertos; los fondos buitre sobrevuelan sobre pases endeudados y en default. Son
depredadores sociales globales.
4

5

Los fondos buitre no solamente compran deudas de deudores corporativos, sino tambin de
deudas soberanas estatales. Ese es el reciente caso de Argentina, por ejemplo, en el que los
fondos buitre adquirieron una porcin de la deuda pblica externa a bajos precios (a veces
slo el 20 % de su valor nominal), e intentaron que les pagaran cuando explot la crisis
econmica argentina de 2001. Un solo fondo buitre administrado por Kenneth B. Dart,
heredero de la fortuna de la Dart Container, reclam 700 millones de dlares en un juicio
contra el gobierno argentino. Sobre Dart tambin pesan sospechas de prcticas comerciales
e impositivas irregulares, con las que habra logrado arrasar la competencia en el rubro de
la fabricacin y comercializacin de recipientes y vasos de plstico trmicos, con el objeto
de girar fondos al extranjero libre de control estatal.
3

Elliott Associates tiene un largo historial de compra de deudas con el propsito de entablar
juicios contra ellas. Segn la legislacin de Nueva York (jurisdiccin en que se dirime el
juicio de los fondos buitres contra Argentina), es ilcito comprar deuda con la intencin y el
propsito de litigar contra ella (N.Y. JUD. LAW 489: NY Code Section 489: Purchase
of claims by corporations or collection agencies). Sin embargo, hasta ahora, de un modo u
otro, estas organizaciones han logrado evadir la condena prevista en la norma.
Jay Newman (experto en la compra de deuda soberana del tercer mundo, que vena que de
Lehman Brothers y Morgan Stanley) y Michael Strauss asesoraron a Water Street en lo
concerniente a las compras de instrumentos de deuda de Polonia, Ecuador, Costa de Marfil,
Panam y Congo, garantizadas por los respectivos Estados. Posteriormente, Water Street
entabl demandas contra cada uno de esos Estados con el objeto de obtener el pago ntegro
de la deuda que haba comprado. Strauss actu como apoderado judicial de Water Street en
cada uno de estos litigios. En mayo de 1995, los inversionistas de Water Street decidieron
liquidar el fondo y Jay Newman colabor activamente en la liquidacin de Water Street.
Michael Strauss se haba familiarizado con los elementos de la prctica de champerty
(mediacin interesada de parte indebida en litigio). Los clientes de Strauss fueron culpados
de champerty en los casos Banque de Gestion Privee-SIB contra la Repblica de Paraguay,
Suplemento de Fallos Federales, Vol. 787, pg. 53 (Distrito Sur de Nueva York); Water St.
Bank and Trust Ltd. contra la Repblica del Congo, accin civil 94-1894 (juez SS) (Distrito
Sur de Nueva York); y Water St. Bank and Trust Ltd. contra la Repblica de Polonia,
accin civil 95-0042 (juez LAP) (Distrito Sur de Nueva York). Adicionalmente, Strauss
conoca el caso de CIBC Bank and Trust Company (Cayman) Ltd., contra Banco Central do
Brasil, Suplemento de Fallos Federales, Volumen 886, pg. 1105 (Distrito Sur de Nueva
York) en que el demandado adujo la existencia de la prctica de champerty.
Concepto de holdout
En finanzas, se llama tambin a los fondos buitre como holdouts (del ingls to hold out,
quedarse fuera), en referencia a la accin que realiza el tenedor de bonos de deuda pblica
que se mantiene por fuera de una negociacin de amortizacin, en el marco de una
reestructuracin de dicha deuda provocada por una situacin de cesacin de pagos o
default.
Cuando la entidad emisora de ttulos de deuda se encuentra en o cerca de un estado de
suspensin de pagos, la misma hace una oferta pblica de canje de dicha deuda, en un
intento de reestructurar el tiempo o la forma de amortizacin. Dicho canje requiere que los
bonistas acepten el porcentaje mnimo ofrecido por la deuda pendiente. Sin embargo, si los
trminos y condiciones de los ttulos as lo admiten, los bonistas pueden no aceptar la oferta
propuesta y quienes as lo hacen -los holdouts- mantienen su derecho a reclamar el pago de
los bonos a su valor nominal, es decir por el que los compraron.
Ello, a su vez, puede trastornar el proceso de reestructuracin, creando una situacin
identificada como "el problema de los holdouts". El problema de los holdouts es visto como
una forma de especulacin ya que stos apuestan a que la reestructuracin de la deuda se
llevar a cabo a pesar de no haber dado su consentimiento, lo que potencialmente
aumentara las posibilidades de efectivamente obtener el pago al valor nominal, mientras
que los bonistas que aceptaron obtendran un pago menor de acuerdo a los trminos de la
negociacin. En cambio, si la reestructuracin no se lleva a cabo, entonces no se obtiene
ganancia alguna.
Historial de litigios
El Banco Mundial estima que ms un tercio de los pases que han cumplido los requisitos
de sus respectivos programas de reestructuracin de deuda soberana han sido blanco de al
menos 26 fondos buitres. Estos buitres han logrado cobrar hasta un total de 1.000 millones
de dlares en deudas soberanas. Muchos pases prohben que los fondos buitres puedan
demandar ante sus cortes el cobro de esas deudas, pero quedan todava algunas
jurisdicciones, como la Isla de Jersey y las Islas Vrgenes Britnicas.
6

7

Per
En diciembre de 1994, todos los acreedores que haban enjuiciado al Per, despus que este
pas entrara en default con excepcin de Pravin Banker Associates Ltd. desestimaron sus
demandas como contraprestacin de la Declaracin de Suspensin formulada por el Per en
noviembre de 1992.
El 27 de octubre de 1995, el Per y el Comit Asesor de Bancos para el Per anunciaron
pblicamente un acuerdo en principio destinado a establecer un plan de reestructuracin de
la deuda acorde con el Plan Brady. Fue solo despus de concretarse el acuerdo en principio,
en enero de 1996, que Elliott comenz a acumular la deuda materia de esta accin judicial.
Entre el 31 de enero y el 1 de marzo de 1996, el fondo Elliott Associates adquiri alrededor
de 20 millones de dlares en ttulos de la deuda soberana de Per, pagando por estos ttulos
algo ms de 11 millones de dlares. Entre enero y junio de 1996 se negoci la hoja de
trminos sobre la reestructuracin de la deuda peruana. De los aproximadamente 180
acreedores elegibles para participar en la reestructuracin de la deuda peruana, solo Elliott
y Pravin Banker se rehusaron a hacerlo. Elliott Associates demand luego a Per en los
tribunales de Nueva York, perdiendo en primera instancia pero ganando en segunda
instancia. Cuando el Gobierno de Per se aprestaba a girar los fondos para pagar a los
acreedores que s haban entrado al canje de la deuda reestructurada, este fondo buitre
obtuvo una orden judicial de embargo contra ese dinero. De este modo, ya sin tiempo para
apelar de dicha orden judicial, Per se vio obligado a pagarle a Elliott Associates para no
volver a caer en default soberano.
8

9

En este caso, el juez neoyorquino Robert W. Sweet, del Juzgado Federal de Primera
Instancia para el Distrito Sur de Nueva York, relat en su sentencia como coordinaron el
propietario de Elliott Associates Paul Singer y Jay Newman, un experto en comprar deudas
en el tercer mundo y que haba trabajado en Lehman Brothers y en Morgan Stanley. En la
sentencia, el juez Sweet afirma que Elliott Associates compr la deuda peruana con la
intencin y el propsito de entablar un juicio. Tal intencin y tal propsito pueden inferirse
de la estrategia de inversin utilizada por Elliott Associates, los antecedentes profesionales
de las personas que se juntaron para materializar el proyecto de la deuda peruana, la
dilatacin por parte de Elliott del cierre de las operaciones de adquisicin de la deuda.
8

Elliott conform un equipo de inversin para la compra de deuda en los mercados
emergentes, cuyos miembros fueron principalmente, Jay Newman, Andrew Kurtz
(experimentado analista y administrador de cartera de Elliott), Paul Singer y Ralph
Dellacamera (jefe de negociacin de Elliott). Adicionalmente el equipo contrat los
servicios de Michael Strauss, en calidad de asesor externo.
Panam
Elliott Associates tambin entabl demanda judicial contra la Repblica de Panam. En
dicieo posteriormente debido a que Water Street no cumpli con revelar al juzgado la
identidad de sus inversionistas.
8

En este litigio, Michael Strauss actu como apoderado judicial de Elliott.
Argentina
En Francia, el fondo NML Elliot haba perdido un juicio contra el pas el 4 de abril de
2013, ya que la Corte Suprema de Francia (Cour de Cassation) dictamin que la Argentina
tiene derecho a reestructurar su deuda externa y aval los llamados para canjear ttulos en
default de 2005 y 2010.
10

Los ttulos de deuda argentinos fueron emitidos en 1994, conforme al Fiscal Agency
Agreement, acuerdo que prohbe al emisor de deuda otorgar a futuros acreedores garantas
o condiciones ms favorables que al resto de los adquirentes de dicho emprstito, lo que se
conoce como clusula pari passu. Tras el default del 2001, el pas ofreci en 2005 y 2010
un canje de la deuda argentina a sus acreedores. En ambos canjes se reducan los montos y
se diferan los pagos, lo que fue aceptado por el 93% de los tenedores de bonos.
Sobre ese pas los fondos buitre han impuesto 28 embargos desde 2001,
5
el Estado ha
logrado recuperar todos los bienes por la va legal, derrotando a los fondos buitre en todas
las ocasiones.
11
El 28 de noviembre la Organizacin Martima Internacional (OMI) certific
que la Fragata Libertad es un buque militar y por lo tanto es innembargable. El 26 de junio
de 2013, la Corte Suprema de Ghana oblig al fondo NML Elliot a pagar 8 millones de
dlares a la administracin del puerto de Tema por mantener secuestrada la Fragata
Libertad.
12

El fondo Elliott Associates de Paul Singer demand a la Argentina ante la Corte de Nueva
York en 2011. El 7 de diciembre Griesa fall a favor de los fondos NML Capital, Aurelius
Capital, y algunos actores individuales) y declar que Argentina haba violado la clusula
de pari passu. La Corte de Apelaciones del Segundo Circuito confirm, el 26 de octubre de
2012, las rdenes emitidas por el juez Griesa. Argentina apel la decisin ante la Corte
Suprema de Estados Unidos con el acompaamiento de los gobiernos de Dilma Rousseff y
Enrique Pea Nieto, de la American Chamber of Commerce of Argentine y del Premio
Nobel en Economa, Joseph Stiglitz.
13

14

En junio de 2013, en un escrito denominado "Amicus Curiae" (ante la Cmara de
Apelaciones de Nueva York), el gobierno de EEUU dijo que la interpretacin de Griesa
"podra permitir a un solo acreedor frustrar la aplicacin de un plan de reestructuracin con
apoyo internacional, y con ello socavar las dcadas de esfuerzos que Estados Unidos ha
gastado, para promover un sistema de cooperacin y resolucin de las crisis de deuda
soberana".
15

Espaa
A raz de la grave crisis financiera primero y despus econmica espaola que estall en
2008, los fondos buitres estn adquiriendo activos a precios de saldo, tanto del Estado
Espaol, como de las Comunidades Autnomas y tambin de las entidades financieras. Por
ejemplo en febrero de 2013 el fondo buitre Cerberus se hizo con una cartera de 574
millones de euros en activos fallidos de particulares y pymes correspondientes al Banco
nacionalizado Liberbank, surgido de la fusin de tres Cajas de Ahorro. Espera obtener una
rentabilidad de 21,3 millones de euros.
16

Uso de permutas de incumplimiento crediticio
Artculo principal: Permuta de incumplimiento crediticio
Los fondos buitre suelen contratar permutas de incumplimiento crediticio (credit default
swaps o CDS en ingls), que son similares a una pliza de seguro. Con este instrumento,
obtienen una cobertura adicional en caso de una cesacin de pagos o default por parte de un
pas deudor. Estos contratos de CDS pueden generar que los fondos buitre, adems de
especular con la cotizacin del bono de deuda, apuesten a la eventualidad de la cesacin de
pagos, obteniendo ingresos extra en caso de concretarse.
17