Sommaire

DEDICACES .......................................................................................................................................... 4
REMERCIEMENTS .............................................................................................................................. 5
LISTES DES TABLEAUX ET DES FIGURES ................. ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
LISTES DES ABREVIATIONS ........................................................................................................... 6
AVANT-PROPOS ................................................................................................................................. 7
INTRODUCTION GENERALE ........................................................................................................... 9
Contexte dtude ....................................................................................................................................... 9
La question centrale ................................................................................................................................ 11
Les sous-questions de recherche ........................................................................................................ 11
Lintrt thorique du thme .............................................................................................................. 12
Lintrt managrial du thme ............................................................................................................ 12
Plan de la recherche ............................................................................................................................... 12
CHAPITRE I CADRE CONCEPTUEL : LA TPE, LA GESTION FISCALE ET LA DECISION
DINVESTISSEMENT ....................................................................................................................... 14
Section I. La TPE ........................................................................................................................................ 15
Section II. La gestion fiscale ....................................................................................................................... 22
Section III. La dcision dinvestissement ................................................................................................. 30
CHAPITRE II : LIMPACT DE LA FISCALITE SUR LA DECISION DINVESTISSEMENT
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Section I. Impact de limposition directe des socits sur la dcision dinvestissement: fondement
thorique et revue de littrature .......................................................................... Error! Bookmark not defined.
Section II. Limpact de la fiscalit sur les paramtres conomiques de linvestissement Error! Bookmark not
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Section III. Les incitations fiscales ddies la TPE ........................................ Error! Bookmark not defined.
CHAPITRE III : EXPOSITION DES PRINCIPAUX CHOIX FISCAUX AFFECTANT LA
RENTABILITE DUNE TPE : CAS SIMULATIFS .......... ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.
Section I. Lincident de la forme juridique sur la dcision dinvestissement ..... Error! Bookmark not defined.
Section II. Lincident fiscal des choix oprs sur les actifs ................................. Error! Bookmark not defined.
Section III. : Lincident de la TVA sur linvestissement dune TPE ................... Error! Bookmark not defined.
LANNEXE ............................................................................ ERROR! BOOKMARK NOT DEFINED.


Ddicaces

A mes trs chers parents,
Aucun mot, aucune ddicace ne saurait exprimer mon respect, ma considration et lamour
ternel pour les sacrifices que vous avez consentis pour mon instruction et mon bien tre.
Trouvez en ce travail le fruit de votre dvouement et lexpression de ma gratitude et mon
Profond amour.
A mes surs et mes frres,
Vous mavez toujours soutenu durant toutes mes tudes, je vous souhaite beaucoup de
bonheur et de russite.
A toute ma chre famille,
A mes chres amies

Youness AZZIOUI

Remerciements

Au terme de ce travail, je tiens exprimer mes sincres gratitudes et ma
profonde reconnaissance toutes les personnes qui ont contribu de prs ou de loin
la ralisation de ce travail dans les meilleures conditions.
Jexprime mes vifs remerciements Madame Saida AMANSOU, professeur
lEcole Nationale de Commerce et de Gestion dOUJDA, davoir accept
lencadrement de ce PFE, pour son soutient, ses directives prcieuses, ses motivations
qui mont permis de donner le meilleur de moi-mme. Merci vous Madame.
Je tiens remercier galement, M. Ahmed BENYETHO et M. Mohammed
TIDDARH les grants de LA MAROCAINE DASSISTANCE FISCALE, pour tout le
temps quils mont consacr et pour la qualit de leur suivi durant toute la priode
de stage.
Que messieurs les membres du jury trouvent ici lexpression de ma profonde
reconnaissance pour avoir accept de juger ce travail.
Que tout le corps professoral et administratif de lENCGO trouve ici le
tmoignage de ma reconnaissance pour leur contribution notre formation.


Youness AZZIOUI







Listes des abre viations
BFR Besoin En Fonds De Roulement
CF Cash-flow
CR Capacit De Remboursement
DR Dure De Rcupration
IR Impt Sur Le Revenu
IS Impt Sur Les Socits.
RE Rentabilit Economique.
RNR Rsultat net rel
RNS Rsultat net simplifi
SARL Socit A Responsabilit Limite
SARLAU Socit A Responsabilit Limite A Associ Unique
TEMI Taux Effectif Moyen Dimposition
TEMI Taux Effectif Moyen Dimposition
TP Taux De Profitabilit
TP Taux De Profitabilit
TRI Taux De Rentabilit Interne
TRI Taux De Rentabilit Interne
TVA Taxe Sur La Valeur Ajoute
TVA Taxe Sur La Valeur Ajoute
UGEP Union Gnrale Des Entreprises Et Des Professions
VAN Valeur Actuelle Nette
VAN Valeur Actuelle Nette


Avant-propos
Un stage de fin dtudes est couronn par un projet dont lobjet consiste apporter une
solution, scientifiquement fonde, une problmatique extraite du milieu professionnel, cest
ce que prconise lorthodoxie acadmique. Or, extraire une problmatique dans un cabinet,
nouvellement cr, soccupant de lassistance fiscale et comptable, nest pas une rflexion
aise mener par un stagiaire sans une implication intgrale dans le quotidien professionnel
du cabinet.
La comptence pointue, lhonorable exprience professionnelle, dpassant les 35 ans dans des
postes cls au sien de ladministration fiscale marocaine, des fondateurs de la Marocaine
dAssistance Fiscale, ma servi de cl lamlioration de mes diligences en matire de
fiscalit.
Ainsi, les missions qui mont t confies lors de la priode de stage savoir la tenue de la
comptabilit, la prparation des liasses fiscales et des dclarations fiscales, mont permis
dobserver et de reprer un certain nombre de choix fiscaux irrationnels allant lencontre
des intrts des TPE objet dtude.
Les observations faites, nous ont permis davancer les apprciations fiscales ci aprs :
Choix non pragmatiques du cadre juridique de lactivit exerce
Choix arbitraires des rgimes dimposition au titre de limpt sur le revenu
non-exploitation des incitations fiscales
Suite lanalyse des dossiers contenant les anomalies repres, nous avons dcouvert que ces
dossiers relvent des entreprises qui ont rcemment confi leur comptabilit LAMAF, aprs
les avoir retir auprs des confrres, cause de la mdiocrit de lencadrement fiscal et
comptable.
Parmi les dossiers comptables traits, il y a des TPE ayant bnfici dun encadrement prs et
post investissement du programme Moukawalati . Toutefois les choix oprs par ces
dernires en matire fiscale prouvent la ngligence totale de cette dimension dans les tudes
de faisabilit de leurs projets dinvestissement.
Labsence dassistance fiscale pour une TPE pourrait remettre en cause la prennit de
celle-ci. En effet, la situation de cessation de paiement dont souffrent les TPE finances par
le programme Moukawalati en est une preuve.
En menant une analyse critique sur quelques tudes de faisabilit des TPE ayant bnfici de
ce programme, on a pu dceler les points suivants :
choix non fonds de la forme juridique,
non intgration des incitations fiscales dans lvaluation de la rentabilit des projets
Absence du conseil juridique traitant de la responsabilit des associs.
Ces constats sont dailleurs points sur le canevas du business plan raccommod par
Moukawalati annex au prsent travail.
Les constats ci-dessus mont incit me pencher davantage sur la question de lintrt de la
lintgration du paramtre fiscal dans les dcisions de gestion se rapportant aux TPE
marocaines.

Introduction ge ne rale

Contexte dtude
Lintrt rcemment port aux TPE sexplique par le fait quelles jouent un rle important et
complmentaire de celui des PME et des GE dans le dveloppement conomique et social du
pays, plus encore elles conditionnent le dveloppement et renforce le tissu conomique
national qui reste domin hauteur de 93% par des PME, dont les TPE constituent 80%.
Elles font galement preuve dun dynamisme particulirement sollicit par les pouvoirs
publics afin de mettre en uvre une politique de cration demplois, dans la mesure o
celles-ci constituent le premier crateur demplois puisquelles emploient plus de 6 millions
de personnes.
Les spcificits des problmes de la TPE a fait cependant lobjet de nombreuses recherches et
de commentaires, qui porte sur des domaines aussi varis que les objectifs, la stratgie, les
outils de gestion. Il reste que limportance de la question fiscale dans la vie de cette catgorie
dentreprises est encore imparfaitement connue.
La fiscalit est frontalire entre la discipline juridique et les disciplines de gestions qui
incluent la comptabilit et la finance, car les prlvements fiscaux se basent sur des assiettes
dtermines par le droit comptable et influences par les choix faites en matire de structure
de capital. De ce fait ignorer la variable fiscale dans la recherche en comptabilit et en finance
serait une erreur conceptuelle. La norme fiscale s'impose aux activits et aux oprations de
lentreprise.
Historiquement, avant les annes 80, les papiers scientifiques traitant de la fiscalit taient
focaliss sur la dimension juridique apprciant limpact des impositions sur les transactions
exognes et les tudes politiques. Suite au paradigme de recherche nonc par Modigliani et
Miller (1958, 1963), la recherche en finance a connu une transition notable et le paramtre
fiscal a t intgre dans plusieurs tudes empiriques traitant de la comptabilit et la finance.
Certains entre elle ont tudi linteraction entre la comptabilit et les facteurs fiscaux, dautres
ont apprci limpact de la fiscalit sur les dcisions financires de lentreprise
Les recherches ayant trait limpact de la fiscalit sur les dcisions de gestion nous a permis
daffirmer la prsence de la variable fiscale tout au long de la vie de lentreprise depuis sa
cration jusqu sa liquidation. ARMEL .L raffirme ce postulat en disant : S'il est une
rglementation administrative qui a toujours atteint l'entreprise, c'est bien la rglementation
financire et fiscale : chaque firme est atteinte dans sa structure, ses objectifs de faon directe
ou de manire incidente
1
.
Latteinte des objectifs de lentreprise est le rsultat dun certain nombre de pratiques de
gestion, telles, par exemple : la gestion financire, la gestion de production, la gestion
commerciale etc. Dans la pratique, si l'ensemble de ces techniques sont prvues et
couramment utilises dans la gestion dentreprise, la gestion fiscale ne lest pas.
Actuellement les grandes entreprises sont conscientes de la ncessit de disposer dune
gestion fiscale efficace leurs permettant de prvenir et de dominer limpt. La TPE, faute de
la complexit de la matire fiscale et de linsuffisance de ses moyens financiers pour accder
au conseil fiscal, se contente de remplir les imprims administratifs, tan dit que les grandes
entreprises disposent la possibilit de prvoir et de dominer l'impt et utilisent bon escient
les moyens fournis par une fiscalit incitative qui offre des choix multiples.
Conscients de limportance capitale de linvestissement en tant que force motrice de lactivit
conomique, les pouvoirs publics ont mis au point certaines mesures visant en faire un
instrument de rgulation politique, conomique et sociale, en orientant et en agissant sur le
comportement des entreprises en gnral et des TPE en particulier en matire
dinvestissement.
Les mesures incitatives prises par lEtat, visant stimuler linvestissement, incitent les
entreprises en gnrale et les TPE en particulier vu leur poids dans le tissu conomique
national, pratiquer des arbitrages fiscaux. En effet, il revient l'entreprise de rechercher et
de slectionner loption fiscale qui lui permet doptimiser son imposition.
Pour une TPE, la quasi-totalit des dcisions fiscales constituant la plate forme des ses
impositions futures, doit tre prise dans la phase de cration de lentreprise, cest ce moment
que la fondation fiscale est inaugure, la combinaison des lments constituant celle-ci a des
consquences non ngligeables sur la bonne marche de lactivit, mieux encore, il y a des

1
LIGER. ARMEL la gestion fiscale des PMI : un mythe Ed. Librairie gnrale de droit et de jurisprudence,
1988. p. 15.

choix fiscaux qui peuvent rduire la barrire capitalistique pour pntrer le march en
conomisant, de lordre dun cinquime, la dpense initiale dinvestissement, tels choix vont
certainement renforcer le fond de roulement constituant le coussin de scurit de lactivit et
accroitre la capacit dendettement de lentreprise. Dautres choix fiscaux peuvent allger le
besoin en fond de roulement de la firme, tel est le cas, des choix excuts en matire de TVA
(lassujettissement, fait gnrateur et le rgime de dclaration).
Certes, un investissement doit dabord tre tranch sur la base des paramtres conomiques
(VAN, TRI etc.). Nanmoins, cela nempche pas que la fiscalit doit tre prise en compte
pour adapter le fiscal lconomique.
De ce qui prcde, valuer limpact du paramtre fiscal sur la dcision dinvestissement prise
par une TPE va aider certainement renforcer la prennit de la TPE.
Litinraire dcrit ci-dessus, ma permis darrter la question centrale de recherche ci-aprs :
La question centrale
Quel est limpact du paramtre fiscal sur la dcision dinvestissement, cas des
TPE marocaines ?
Les sous-questions de recherche
Etudier limpact du paramtre fiscal sur la dcision dinvestissement revient tudier limpact
de celui-ci sur les donnes conomique de linvestissement savoir ; la dpense initiale, les
cash-flows prvisionnels et la valeur rsiduelle. La pnurie des travaux scientifiques traitant
de limpact du paramtre fiscal sur les dcisions de gestion en gnrale et sur la dcision
dinvestissement en particulier, nous a amener procder un entretien avec M, Ahmed
BENYATO Expert en fiscalit des entreprises et Ex directeur rgional des impt EL
JADIDA, pour arrter les principales dimensions fiscales sous-jacentes ayant des incidences
sur les paramtres de la dcision dinvestissement pour le cas dune TPE. Les dimensions
fiscales rpertories sont les suivantes :
Lincident du choix de la forme juridique sur la dcision dinvestissement ;
Lincident de linscription dun lment au bilan ou le maintenir dans le
Patrimoine priv;
Lincident de la tva sur la dcision dinvestissement ;
Lincident du mode damortissement sur la dcision dinvestissement ;
Lincident fiscal du dsinvestissement sur la dcision dinvestissement.
Lintrt thorique du thme
Le rasage thorique fait par nous mme de la littrature traitant de limpact de la fiscalit sur
la dcision dinvestissement nous a permis davancer les observations suivantes :
Linexistence des tudes traitant la gestion fiscale des TPE marocaines.
Lensemble des tudes ralises, traitent le sujet dans un cadre macro conomique en
proposant des modles conomtriques mettant en relation les incitations fiscales et
lvolution de linvestissement.
Limportance de la fiscalit dans la vie de lentreprise et la raret des tudes ayant intgr la
variable fiscale dans les dcisions financires de lentreprise ont constitu une motivation
pour effectuer cette recherche. ce titre, ce papier se veut une contribution modeste qui
vise combler le vide thorique repr en valuant limpact du paramtre fiscal sur la
dcision dinvestissement dune TPE marocaine.
Lintrt managrial du thme
Le thme objet dtude vise trois objectifs managriaux :
Proposer une plate forme optimisatrice de la fiscalit renforant la rentabilit
prvisionnelle dune dcision dinvestissement prise par une TPE marocaine.
Mettre la disposition des fiduciaires un outil de travail rpertoriant les voies
dintgration de la variable fiscal dans les dcisions financires, pour renforcer leur
rle en matire du conseil fiscal.
Renforcer le tissue conomique marocain dont la part de lion revient aux TPE, en les
sensibilisant de la ncessit dun encadrement fiscal prs et post investissement.
Plan de la recherche
Pour rsoudre la problmatique de cette recherche, nous allons adopter le plan de recherche
suivant :
Dans un premier chapitre nous allons dfinir le cadre conceptuel du thme savoir la
TPE, la dcision dinvestissement et la gestion fiscale,
Dans un deuxime chapitre nous allons tudier limpact de la fiscalit sur la dcision
dinvestissement et.
Dans un dernier chapitre nous allons exposer les principaux choix fiscaux affectant la
rentabilit dune TPE avec des cas simulatifs, en essayant de rpondre lensemble des
sous-questions de recherches.
En guise dintroduction, nous tenons rappeler que lultime objectif poursuivi travers cette
tude consiste essentiellement prospecter les voies dintgration du systme fiscal dans la
dcision dinvestissement prise par les TPE en incitant leurs dirigeants adopter un
comportement plus dynamique vis--vis de la variable fiscale.

Chapitre I .Cadre conceptuel : la TPE, la gestion fiscale et
la dcision dinvestissement
Les trs petites entreprises (TPE) occupent la part lonine dans le tissu conomique national,
en dpit de leur potentiel promouvoir la croissance conomique et gnrer l'emploi, les
TPE font face des contraintes multiples dont la difficult de mettre en uvre une gestion
fiscale de linvestissement constitue lune des contraintes majeures.
Les TPE, faute de la comptence de leurs patrons et la de pnurie de leurs moyens financiers
pour accder au conseil fiscal, se contentent de remplir les imprims administratifs, alors que
les grandes entreprises disposent la possibilit de prvoir et de dominer l'impt et utilisent
bon escient les moyens fournis par une fiscalit incitative qui offre des choix multiples.
La variable fiscale est prsente tout au long de la vie de lentreprise depuis sa cration jusqu
sa liquidation. La citation ci-aprs raffirme ce postulat S'il est une rglementation
administrative qui a toujours atteint l'entreprise, c'est bien la rglementation financire et
fiscale : chaque firme est atteinte dans sa structure, ses objectifs de faon directe ou de
manire incidente
2
.
La dcision dinvestissement constitue la premire dcision prise dans un projet de cration et
du dveloppement dune affaire quelconque, Toutefois, le paramtre fiscal nest pas en reste
de cette scne.
Pour dvelopper ces propos, nous allons diviser ce chapitre en trois (3) sections :
La section (I) sera consacre la dfinition de la TPE dans le contexte international et
marocain ;
La section (II) sera consacre la gestion fiscale, volution conceptuelle, intrt et
contraintes ;
La section (III) sera consacre la dcision dinvestissement, dfinition du concept,
typologie et paramtres de linvestissement.




2
ARMEL LIGER op. cit. p. 15.
Section I. La Trs Petite Entreprise et ses spcificits
Donner une dfinition pertinente la trs petite entreprise nest pas une rflexion facile
mener, la seule piste pour se faire, est de connaitre ses spcificits par rapport aux autres
types de structures.
Nanmoins, lhtrognit qui caractrise cette classe dentreprise rend la mission de sa
dfinition laborieuse accomplir. La citation suivante raffirme ce constat quelle affinit y
a-t-il entre une personne licencie qui uvre un commerce dans son village, ou un tudiant
qui, aprs avoir termin ses tudes, loue des machines photocopier pour offrir un tel service
prs de sa facult, et louvrier spcialis qui, aprs avoir accumuler des annes de formation
et dexprience dans une grande entreprise, dcide de partir son propre compte, ou encore
lingnieur qui crer une start-up dans le secteur de haute technologie .
Depuis les annes 1990, les chercheurs ont pris conscience du poids des TPE dans le tissu
conomique des pays ce titre, nombreuses sont les travaux de recherche qui ont intgr la
TPE dans la typologie des entreprises.
Dans cette section nous allons essayer dinventorier lensemble de ces travaux, en appelant les
trois critres ci-aprs :
Le critre quantitatif caractrisant la TPE;
Le critre qualitatif caractrisant la TPE;
La dmographie de la TPE au Maroc.

I. Le critre quantitatif
Les adeptes de lapproche quantitative, font appel aux grandeurs ci-aprs pour riger une
typologie des entreprises :
Leffectif des employs ;
Le chiffre daffaire
Le total du bilan.
A ce titre nous allons voir ensemble, la typologie propose linternational et celle dresser
par le lgislateur marocain pour dfinir une TPE.
A. La TPE linternational
Le projet les PME et la modernisation (1997) De lOCDE traitant des typologies des PME
a pu mettre en lumire les disparits existantes entre les pays en matire de dfinition de la
TPE.
Pour chaque pays lexpression TPE recouvre des ralits diffrentes induisant des grandeurs
distinctes. Nanmoins, Les dfinitions cites dans ce projet se sont convenues sur lide
stipulant quune TPE compte moins de 20 employs quoiquune minorit des pays optent
pour des seuils plus bas (10 ou 5 salaris). Ce seuil diffre galement selon quil sagisse
dune entreprise de service ou dindustrie.
Dans le but de normaliser la typologie des entreprises de lunion europenne, La premire
recommandation de lUnion Europenne du 03 avril 1996
3
dfinit la micro, petite et moyenne
entreprise en appelant trois critres savoir leffectif des salaris, le chiffre daffaires et le
total du bilan.
Le 06 mai 2003, la commission europenne effectue quelques modifications et complte le
vide existant. Les principaux changements touchent principalement les plafonds du chiffre
daffaires et le total bilan et lintroduction de ces seuils pour la micro-entreprise.
Le tableau ci-aprs illustre la typologie des entreprises dresse par la commission
europenne :
Type dentreprise Effectif des salaris Chiffre daffaire Total du bilan
Moyenne entreprise 50-249 < 50 million deuros < 43 million deuros
Petite entreprise 10-49 < 10 million deuros < 10million deuros
Micro entreprise 0-9 < 2 million deuros < 2 million deuros
Confectionn par nous-mmes
B. La TPE au Maroc
Jusquen 2011, le Maroc ne reconnait pas une dfinition officielle pour la TPE, les
propositions existantes relvent de la jurisprudence des chercheurs.
Conscient de la ncessit dallger les obligations comptables et fiscales des micro-
entreprises, le lgislateur comptable et fiscal fait appel certains critres pour slectionner
les TPE ligibles ces incitations fiscales nanmoins, le problme qui se pose est que ces
seuils sont modulables dune anne une autre en fonction des variables macroconomiques.

3
Les deux recommandations sont disponibles sur le portail de lunion europenne
1. La dfinition comptable
Loi n 9-88
4
relative aux obligations comptables des commerants, prcise dans alina 5 de
son premier article que les personnes physiques dont le chiffre d'affaires annuel n'excde pas
deux millions de dirhams (2.000.000 DH), l'exception des agents d'assurances, peuvent:
Procder l'enregistrement chronologique et global, jour par jour, des oprations
leur date dencaissement ou de dcaissement ;
Enregistrer globalement les crances et les dettes la clture de l'exercice sur une liste
sommaire mentionnant l'identit des clients et des fournisseurs et le montant de leurs
dettes ;
Enregistrer, en cas de ncessit, les mesures dpenses sur la base de pices
justificatives internes signes par le commerant concern.
Larticle ci-dessus recourt au critre du chiffre daffaire pour faire dispenser la petite
entreprise de certaines obligations relevant du droit commun comptable pour que la tenue de
la comptabilit ne soit pas handicapante du dcollage de celle-ci.
Toutefois, lavantage prcit ne concerne que les entreprises ayant la qualit de personne
physique, ce qui justifie la porte limite de cette tentative. Ce constat fait preuve de
lincapacit de la rglementation comptable driger une typologie pour les entreprises qui y
sont soumises.
2. La dfinition fiscale
Le lgislateur fiscal quand lui, a fait appel au critre du chiffre daffaire en 2011 pour
dfinir la TPE ligible au taux rduit au titre de limpt sur la socit, deux anne plus tard, le
critre du chiffre daffaire sest substitu par le critre du bnfice net fiscal.
La loi de finance 2013
5
a introduit un nouveau taux rduit de 10% au titre de dIS pour les
TPE, il sapplique aux socits ralisant un bnfice net fiscal infrieur ou gal 300 000
dirhams. Cette mesure prfrentielle remplace lancienne disposition de LDF 2011 qui
consistait appliquer un taux de 15% lorsque le CA est infrieur 3 Millions de dirhams.
Larticle ci-dessus, illustre lincapacit du lgislateur fiscal concevoir une dfinition
prsentant une certaine durabilit et qui susceptible dtre en harmonie avec les spcificits
des TPE marocaines.

4
Article Premier : modifi par l'article 1er de la loi n 44-03 promulgue par le dahir n 1-05-211 du 14 fvrier
2006 ;
5
Article. 19 du CGI, (2013)
Le caractre modulable des seuils, a entrav la lgislation comptable et fiscale reconnaitre
une dfinition pour la TPE.
3. La dfinition du PNEI
En 2011, le Ministres de lIndustrie et du Commerce et des Finances, lAgence nationale
pour la promotion des PME (ANPME) et la Confdration gnrale des entreprises du Maroc
(CGEM) ont achev le projet aboutissant la dfinition de la TPE /PME.
La disposition faisant ressortir cette nouvelle typologie est incluse dans le pacte national pour
lEmergence industrielle ddis lamlioration de la comptitivit des TPE/PME.
La version finale de la nouvelle typologie des entreprises marocaine tient compte du seul
critre du chiffre daffaires. Le document final distingue trois types dentreprises :
la trs petite entreprise sont celles qui ralisent un CA infrieur de 3 millions de
DH) ;
la petite entreprise (entre 3 et 10 millions de DH) ;
la petite et moyenne entreprise (entre 10 et 175 millions de DH).
Salaheddine KADMIRI, prsident de la commission PME/CGEM dans un mot communiqu
la presse, prcise que lobjectif dopter pour une dfinition simplifie et modulable, qui tient
compte uniquement le chiffre daffaires est double :
Primo, il sagit de dfinir les types dentreprises concernes par les plans de soutien
gouvernementaux tels quImtiaz, Moussanada et autres fonds dappui et de
financement des TPE/PME,
Secundo, La dmarche a galement pour objectif damliorer et dharmoniser les
tudes statistiques relatives aux TPE/PME.
De ce qui prcde, les pouvoirs publics et les chercheurs pourront faire des projections plus
objectives et dterminer, par exemple, le ou les secteurs devant bnficier de programmes de
soutien en cas de conjoncture dfavorable.
La version finale de la dfinition de la TPE constitue une avance srieuse aboutissant
llargissement du champ des bnficiaires des diffrents programmes gouvernementaux,
inscrits dans le plan dmergence et visant lamlioration de la comptitivit des entreprises
marocaines.
Le retard fait par la lgislation marocaine pour laborer une dfinition de la TPE est expliqu
dune part par lhtrognit des units incluses dans cette classe dentreprise et les
dpenses budgtaires et fiscales quelle dclenche dautre part.
II. Le critre qualitatif
Nombreuses Sont les recherches qui se sont penchs sur le critre qualitatif caractrisant la
TPE, lune des tudes les plus ancienne en cet axe de recherche a t ralis dans le rapport
Bolton, dit dans les annes 70, selon ce papier, les critres essentiels pouvant tre
dterminants dans la dfinition de la TPE sont les suivants :
La direction personnalise par les propritaires de lentreprise, un organigramme plat
de toute sorte dhirarchie et de structure formalises, ceci implique que la majorit
des dcisions sont prises individuellement par le chef de la firme ;
La part de march restreinte : la TPE a une part de march rduite qui ne lui permet
pas dinfluencer les prix, ceci dit que toute entreprise occupant une position
dominante sur une niche est exclue de la catgorie des TPE ;
Lindpendance de la TPE : Pour julien (1990) lentreprise peut se dfinir comme un
centre de contrle dont la proprit est dlimite, pour les teneurs de ce rapport, les
firmes ayant une taille trs rduite ou non et qui sont sous le contrle dune socit
mre sont expulses de la classe TPE.
Dautres recherches, se sont focalises davantage sur le mode de management et
dorganisation pour dcrire les traits distinctifs de la TPE tels, Les tudes, menes par
GRPME
6
en 1994 et 1997 sur la base dune note de lecture de Julien(1990), qui synthtisent
les anciens travaux raliss par de nombreux chercheurs sur les typologies des entreprises en
fonction des critres qualitatifs. Lesdites tudes nous invitent retenir les six critres ci-
aprs permettant de dresser les traits distinctifs de la TPE :
La dimension : la TPE doit tre petite et elle est dfinie par pondration selon les
secteurs ;
La stratgie : elle est plutt intuitive et peu formalise ; nous parlons plutt de tactique
que de stratgie ;
La spcialisation : celle de la direction, des employs et des quipements est faible ;
La gestion : elle est centralise et personnalise par le propritaire-dirigeant ;
Le systme dinformation interne : la TPE opte pour le contact direct ou le dialogue ;
Le systme dinformation externe : il est simple, les clients du propritaire-dirigeant
dune TPE sont ses interlocuteurs directs, ce qui lui permet de mieux les connaitre.

6
Les typologies dtailles sont disponibles dans les travaux du GREPME (1994) et (1997).

III. La dmographie de la TPE au Maroc
Au Maroc, selon Les estimations faites par le gouvernement, la Direction Gnrale des
Impts, lOMPIC et le HCP, les TPE constituent le premier crateur demplois puisquelles
emploient plus de 6 millions de personnes. Les TPE contribuent pour 46% des opportunits
demplois crs chaque anne. Ces 3 millions doprateurs conomiques sont hors circuit.
Or ils constituent une aubaine porteuse de notable revenus pour les compagnies
dassurances, les banques, le fisc ou encore pour la cration demplois, prcise Mouncef
Kettani, prsident de lUnion Gnrale des Entreprises et des Professions (UGEP).
Selon une tude ralise par lancienne quipe gouvernementale, le tissu conomique national
reste domin hauteur de 93% par des PME, dont les TPE constituent 80%. De plus, il se cre
chaque anne 40.000 nouvelles TPE, dont lcrasante majorit vient gonfler les rangs des
acteurs de linformel.
Ces units de production sont caractrises par leur faible comptitivit et leur niveau de
productivit assez modeste. De plus, une fois cres, ces structures sont livres elles-mmes.
Elles ne bnficient daucun programme de soutien conjugu dun faible niveau de
capitalisation ainsi que leur exclusion du financement bancaire. Ce qui entraine quun bon
nombre dentre elles sont condamnes la faillite plus ou moins brve chance.
IV. Le poids des TPE dans la population fiscale
7


Selon la lgislation fiscale, on note que la TPE est tout contribuable dont le chiffre daffaire
ne dpasse pas 3.000.000 de dirhams. A noter quau passage pour le fisc, les professionnels
sont considrs comme des TPE sils sont immatriculs c'est--dire patentables.


7
Elments dgags du rapport dactivit conomique et social de la DGI du Maroc, 2013.
Tableau (1): Le poids de la TPE dans la population fiscale
Confectionn par nous-mmes

Les TPE reprsentent 78% de la population des contribuables de la DGI avec une
contribution qui slve 4.300 Milliards DHS comme affiche le tableau ci aprs. ce titre,
le lgislateur fiscal est tenu de leurs accorder une attention particulire.
Tableau (2): La contribution des TPE dans les recettes fiscales
Les TPE soumises lIR Les TPE soumises lIS

La contribution des TPE dans les recettes de la
DGI par rgime dimposition au titre de lIR, est
la suivante :

Rgimes de la comptabilit: 2,100 Milliards
pour 100443 entreprises, soit une moyenne
de 20.907 DH par unit et par an.

Rgime du forfait: 700 MDHS pour 301 326
entreprises, soit une moyenne de 2300 DH
par unit et par an.

Les lments cls de cette contribution :

Effectif TPE: 148 118

Contribution: 1,500 Milliards DHS

Moyenne: 10127 DH par unit et par
an

Confectionn par nous-mmes

Conscient de la contribution significative des TPE dans la couverture des dpenses publiques,
les pouvoirs publics ont mis en point un dispositif dincitation fiscale, dont lobjectif consiste
promouvoir la cration des entreprises, et consolider la rentabilit des investissements de
celles-ci.

Professionnels soumis LIR
401 769 personnes physiques
Entreprises soumises lIS:
189 896 entreprises

Rpartition par rgime dimposition :



Rpartition par taille :


le rel
le simplifi
Le forfait
les grandes
entreprises
les PME
les TPE
Section II. La gestion fiscale
Lintgration du paramtre fiscal dans les dcisions prises par les entreprises est le rsultat
dune longue volution du concept de la fiscalit, pour cette raison, nous jugeons utile de jeter
un clin dil sur cette volution avant de passer la dcortication du concept objet de cette
section.
I. Lvolution conceptuel de la fiscalit
Limpt a connu une volution conceptuelle profonde dans la mesure o il a abandonn le
paradigme de la neutralit de limpt au profit dun nouveau stipulant le paramtrage de cette
variable dont la fin, est dagir sur les orientations de lconomie dun pays, en dautre termes,
limpt est devenu une arme conomique de dissuasion ou d'incitation.
1. La conception classique de limpt
La conception classique reposait sur le principe de neutralit, selon les tenants de ce
paradigme limpt ne doit tre ni stimulant, ni moralisateur, ni protecteur, il doit tre
exclusivement le pourvoyeur du trsor, le lgislateur ne doit donc se soucier que du
rendement ou de lamlioration des modalits de perception
8
.
Les tenant de la devise Laisser faire laisser passer (lcole noclassique),selon eux la
meilleure chose que lEtat puisse faire cest de ne rien faire, cela veut dire que seul le jeu de
loffre et la demande qui doit rgir le march ce qui explique dune part, que la fiscalit doit
tre neutre et non perturbateur des mcanismes de rgulation du march.et dautre part, que
lEtat ne doit pas simmiscer dans les affaires des particuliers et des entreprises (le principe de
la libert de gestion fiscale).
Toutefois cette neutralit est difficilement attnuable, dans la mesure o tout prlvement,
quel quil soit, modifi la situation conomique. Lide ne peu peu de donner limpt un
impact conomique volontaire.
Avec le dveloppement de l'activit conomique qui sest accompagn par un accroissement
des dpenses publiques, cette conception de neutralit est devenue source d'injustice, ce qui a
conduit l'mergence d'une approche plus raliste, plus relative du principe de neutralit de
limpt, ainsi s'est dveloppe peu peu l'ide que limpt est devenu une arme conomique
de dissuasion ou d'incitation.

8
LIGER, la gestion fiscale des PMI: un mythe Ed. Librairie gnrale de droit et de jurisprudence, 1988. p. 16.
Pour les tenants de linterventionnisme, La pratique du systme fiscale nest pas neutre, elle
conduit tout au contraire par la manire dont elle interprte et applique les instruments
juridiques mis en vigueur par le lgislateur, prciser ce systme, le complter, le modifier, le
perfectionner ou le pervertir
9
.
La fiscalit met en relation deux acteurs savoir le fisc et le contribuable, toutefois la
complexit des circuits administratifs, des procdures de dcision, et lhtrognit de
lappareil de production rend le dialogue difficile entre ladministration fiscale et le
contribuable, cela peut porter dailleurs prjudice aux petites entreprises quaux grandes
structures avec lesquelles les directions de tutelle sont en contact troit.
L. FABIUS (1982)
10
avance quun bon impt est un prlvement financirement rentable,
socialement quitable, conomiquement incitatif et techniquement simple. Cette citation
rvle des exigences contradictoires quune gestion fiscale est tenue de les concilier.
L'impt est devenu un instrument pour mener des politiques conomiques et sociales
statues, en agissant sur la conjoncture conomique par la voie des incitations fiscales, par la
voie de surimposition ou de prescription, pour agir sur les fondements structurels de
l'conomie.
II. Dfinition de la gestion fiscale
La gestion fiscale ne peuvent apparatre que, comme lune des multiples facettes de la gestion
de lentreprise en gnral, communment le management est considr comme lart ou (et) la
science de diriger au mieux une entreprise, ct de la gestion financire, du personnel, des
stocks, etc. Une version qui malheureusement ne fait pas apparatre quil y a eu face de
lentreprise, un partenaire qui est ladministration fiscale, et qui cherche galement sa faon
loptimisation fiscale.
Selon J. SHMIDT(1974)
11
Le gestion fiscale est dfinie comme tant avant tout une prvision
de limpt, elle est ensuite une facult de choisir entre des rgimes fiscaux lorsque le droit
fiscal lautorise.
A.LIGER (1988)
12
avance que Le rle du dirigeant est dabord prvoir cette charge, mais ce
nest pas suffisant, il doit galement connaitre et apprcier les choix offerts par la fiscalit.

9
ARMEL LIGER op. Cit. p. 18.
10
LAURENT FABIUS, Allocution d'ouverture du colloque fiscalit et dveloppement Ministre de
l'conomie, des Finances et du Budget Paris Septembre 82.
11
J. SCHMIDT lentreprise devant limpt Ed. Bordas, 1972, p. 124
La fiscalit, en tant que instrument dune politique conomique et sociale de lEtat, devient
ainsi une technique de gestion en liaison avec la gestion juridique, financire,
commerciale etc. de la lentreprise.
A partir des dfinitions ci-dessus, il est vident que, la gestion fiscale met en avant trois
principes savoir la prvision de limpt, la facult de choisir et lexistence des choix prvus
par le lgislateur fiscal.
1. La prvision de limpt
Lincertitude, qui entache lavenir fiscal de la firme, oblige La gestion fiscale prendre
prioritairement une dimension prventive, le caractre prventif de celle-ci trouve sa
justification dans les enjeux financiers qui dcoulent de la ralisation du risque prvu,
nanmoins lvolution constante de la rglementation fiscale rend cette mission laborieuse
accomplir.
Ainsi, la mise au point de la gestion fiscale aura un double intrt : le premier consiste
mesurer le risque fiscal encouru par le contribuable, le deuxime se cristallise dans les
mesures prises pour maitriser le risque dcel. Ainsi en menant une bonne gestion fiscale,
lentreprise serait avertie temps sur les consquences qui rsulteraient dun contrle fiscal le
cas chant.
2. La facult de choisir
La pluralit des choix en matire de fiscalit constitue le fondement mme de la gestion
fiscale. Les fiscalistes affirment que La rglementation fiscale propose trois zones : Une zone
strictement interdite, une zone offrant des choix explicites et une autre laisse libre avec un
accord tacite et sans exclusion expresse du choix offert.
Le professeur Maurice Cosian (1999)
13
estime que le maniement de la fiscalit se fait deux
niveaux : le niveau lmentaire et le niveau suprieur. Le premier englobe les rgles
techniques de base, telles que doit les connatre et les appliquer un bon excutant. Le second,
nest pas isol mais reli au droit des affaires et au droit comptable, il remonte aux grands
principes. Par-l, on pratique la gestion fiscale (stratgie fiscale), laquelle autorise les audaces
calcules, avec le souci constant des limites ne pas franchir .

12
A. LIGER, la gestion fiscale des PMI : un mythe Ed. Librairie gnrale de droit et de jurisprudence, 1988
13
M. Cozian, les grands principes de la fiscalit de lentreprise , 4 Edition, 1999, 4 de couverture.
3. Lexistence de choix fiscaux
Le chef dentreprise doit sinformer sur les possibilits des choix applicables sa situation
juridique et conomique. Si grer, gouverner, cest prvoir, cest bien videment aussi savoir,
afin dagir en toute connaissance de cause.
III. Intrt et contraintes de la gestion fiscale
Actuellement, la mise en place dune gestion fiscale, ct de lensemble des autres pratiques
de gestion semble une ncessit pour optimiser les diffrentes impositions des firmes.
Toutefois lexercice de la gestion fiscale est entrav de plusieurs contraintes trouvant leur
source dans la perception dveloppe chez le contribuable de la fiscalit.
A. Intrt de la gestion fiscale
Latteinte des objectifs de lentreprise est le rsultat dun certain nombre de pratiques de
gestion, telles que la gestion financire, la gestion de production, la gestion commerciale.
Dans la pratique si l'ensemble de ces techniques sont couramment prvues et utilises, la
gestion fiscale ne lest pas.
La TPE, faute de la complexit des dispositions fiscales et de linsuffisance de ses moyens
financiers pour bnficie de lassistance en la matire, se contente de remplir les imprims
administratifs, tandis que les grandes entreprises disposent la possibilit de prvoir et de
dominer l'impt et utilisent bon escient les moyens fournis par une fiscalit incitative qui
offre des choix multiples.
Les mesures dincitation fiscale prises par lEtat, visant stimuler la bonne marche de ses
politiques conomiques et sociales, incitent les entreprises pratiquer des choix fiscaux.
A ce titre il revient l'entreprise de rechercher et de slectionner loption lui permettant
loptimisation de son imposition.
B. Les contraintes de la gestion fiscale
La fiscalit met en relation deux acteurs principaux savoir le fisc et les entreprises, seule la
mise au point dune gestion fiscal efficace permet de rcuprer un feedback positive de la part
des entreprises eu gard des actions prises par la lgislation fiscale.
Toutefois, lexercice de la gestion fiscale est entach de plusieurs contraintes relevant de la
perception de la fiscalit dveloppe chez le contribuable. M. Chadefaux (1990)
14
affirme que

14
Martial Chadefaux article cit p. 90
La fiscalit a t toujours perue comme une contrainte devant laquelle l'entreprise est
dsarme pour trois raisons essentielles:
La fiscalit est une charge financire ;
La fiscalit suppose une organisation et une gestion administrative ;
La fiscalit est une source de risque non ngligeable.
1. La fiscalit est une charge financire
Les prlvements oprs par lEtat en matire dimpt direct slvent plus de 40 % sur le
bnfice ralis, de ce fait, on peut avancer que lEtat est lun des partenaires conomiques,
voir mme un associ privilgi dans lentreprise. Outre les prlvements directs, un autre
cot associ la mission encombrante et fastidieuse de la collecte de limpt, la TVA en est
lexemple typique.
En matire de T.V.A, pour les contribuables optant pour le rgime de dbit, il est frquent que
ces derniers soient tenus de verser la TVA au Trsor avant mme de l'avoir encaisse. Ce
dcalage accroit les emplois de lentreprise ce qui peut crer des besoins de trsorerie que
l'entreprise ne pourra les combler qu'en ayant recours aux financements appropris
gnrateurs de charges financires. De mme le dcalage d'un mois applicable la
rcupration des taxes dductibles sur les charges augmente le besoin en fonds de roulement
de la firme.
2. La fiscalit contrainte administrative
La fonction dadministration de limpt, est entache de deux types de contraintes, le
premier est entirement subi, alors que le deuxime est librement gre par l'entreprise.
On dit que le contribuable subit entirement la fiscalit lorsque par exemple; lEtat lui
assigne un rle de collecteur d'impt. A ce titre La fonction dadministration et de gestion de
la TVA assure par l'entreprise pour le compte de l'tat en est lillustration typique.
Le type de contraintes qui est librement gr se manifeste dans le cas o l'entreprise dispose
la facult de mettre en place l'organisation adquate lui permettant dhonorer ses obligations
fiscales. Toutefois l'volution permanente de la lgislation fiscale et la varit des dispositions
applicables entravent la mission dadministrative de l'impt.
3. La fiscalit, source de risque
La complexit des dispositions entrave leur bonne application. Cest pour cette raison que la
probabilit de commettre derreur, domission ou de malversation samplifie, cest la raison
pour laquelle le lgislateur a permis lAdministration fiscale de contrler et de vrifie la
bonne application de la rglementation fiscale. Toutefois rares sont les missions du contrle
qui ne sont pas assorties de redressements et de sanctions pesant lourdement sur la sant
financire de la firme.
La gravit des consquences dun contrle fiscal salourdit dans le cas de redressements
portant sur une priode plus ou moins longue avec l'application de pnalits de retard. Cest
pour cette raison que Le contrle fiscal constitue une panique pour les firmes qui en sont
sujet. A ce titre si l'impt n'est pas une contrainte toujours bien accepte, le contrle fiscal
l'est encore moins.
De ce qui prcde, la perception classique du paramtre fiscal qui considre la fiscalit
comme tant une charge financire, une contrainte administrative et une source de risque, doit
tre substitue par une autre plus dynamique en intgrant le paramtre fiscal dans les
dcisions de gestion.
IV. L'intgration du paramtre fiscal dans les dcisions de gestion
Lintgration du paramtre fiscal seffectue deux niveaux. Le premier soccupe de la gestion
passive de la fiscalit dont lobjectif est de permettre lentreprise dtre labri des
pnalits, amendes ou tout redressement pouvant mettre en pril la vie de la firme.
Le deuxime niveau, consiste aller plus loin et intgrer directement le paramtre fiscal dans
les dcisions de gestion, aujourdhui, les grandes entreprises le font vu dune part, le nombre
croissant des incitations fiscales et dautre part, le nombre important de choix quoffre la
lgislation en la matire et qui dont lexercice peut savrer fiscalement et financirement
judicieux.
Limpact non ngligeable de la fiscalit sur les possibilits financires des firmes, conjugu
la prise en conscience de lexistence dune marge de manouvre fiscale sont autant
darguments qui ont pouss les firmes mettre au point une gestion fiscale.
Lentreprise, travers cette marge de manuvre doit chercher lefficacit sur le plan fiscal en
recherchant la voie la moins impose lui permettant lallocation optimale de ses ressources,
en recherchant chaque fois que cela est possible loption opportune et en faisant
lexploitation scrupuleuse des textes et des incitations contenus dans la rglementation fiscale.
Pour mener bien ladite gestion, lentreprise dispose de trois catgories dinstruments :

Figure 1: les instruments de lefficacit fiscale

Confectionn par nous-mmes
Le premier instrument consiste profiter au maximum de lensemble des incitations fiscales
offertes par la rglementation aux contribuables oprant dans des secteurs privilgis
fiscalement. Ces incitations se traduisent par des allgements fiscaux (rgime dachat en
suspension des taxes, exonration diverse, etc.) pouvant optimiser la charge fiscale de
lentreprise.
A ce titre, il est vident que a ne sert rien en effet pour un contribuable dlaborer des
montages fiscaux sophistiqus visant la ralisation des conomies dimpts alors quil na pas
encore profit des avantages procurs par les incitations et les aides fiscaux.
La deuxime catgorie dinstruments se cristallise dans lapplication correcte des dispositions
fiscales afin de rduire au maximum le risque fiscal qui en dcoule.
La troisime catgorie dinstruments se cristallise dans lexercice de la facult de choisir
parmi les options fiscales, celles qui prsentent plus dopportunits. Les options fiscales sont
distingues en fonction de leur nature et en fonction de leur porte.
Pour les choix distingus selon leur nature, le contribuable ne doit pas se content sur ceux
contenus expressment dans la loi fiscale, mais galement il doit intgrer dans son calcul
dautre choix de nature juridique dont les effets fiscaux convergent vers les buts recherchs.
La porte des choix fiscaux souligne limportance de loption fiscale selon quils sagissent
des choix majeurs ayant une porte stratgique ou bien des choix fiscaux mineurs qualifis de
tactiques.
Pour ce qui est des choix majeurs, ce sont ceux qui dterminent la structure fiscale (la plate
forme fiscale de lentreprise) tel le choix du rgime dimposition, mode dimplantation, etc.
les instruments de
l'fficacit fiscale
1.les incitations
fiscales
2.La bonne
application des
textes fiscaux
3.lexercice de la
facult de choisir
parmi les options
fiscales
Les choix fiscaux tactiques ou mineurs sont des choix de moindre porte fiscale tel le choix
du mode damortissement, dune mthode de comptabilisation, etc. lexercice de ces choix
gnre des consquences pouvant procurer au contribuable un avantage non ngligeable.
En guise de conclusion de cette section, la fonction fiscale ne doit pas tre dtache des autres
fonctions de la firme, il doit tre au service de celles-ci. Le besoin dune connexion
pragmatique saccentue pour la fonction fiscale et la fonction comptable et financire parce
quon ne peut pas penser une allocation optimale de ressources sans intgrer de le paramtre
fiscal dans le calcul.

Section III. La dcision dinvestissement
Lobjet de cette section est de jeter un clin dil sur le cadre thorique de la dcision
dinvestissement savoir, la dfinition de linvestissement, la typologie des investissements,
les paramtres, les critres du choix et les mthodes dvaluation de linvestissement.
I. Dfinition de linvestissement
Linvestissement est dfini par A. Galesne comme toutes les dpenses qui dans une
entreprise revtent un caractre durable, y compris les engagements nouveaux lis
laccroissement de certains lments circulants, ainsi que toute les sommes engages qui
contribuent laccroissement du potentiel productif de lentreprise
Selon B. Solnik (2011)
15
, linvestissement se traduit par une immobilisation importante de
capitaux dans le but de gnrer long terme une rentabilit leve bien quhypothtique.
Selon N .Ibn Abdeljalil
16
, linvestissement peut tre dfini comme tant un engagement
immdiat de capital et de ressources rares dans des activits devant crer, dans le temps ; plus
de richesse et de valeur quelles nen auront consomme.
De ce qui prcde, la dcision dinvestissement consiste effectuer un arbitrage entre un
dcaissement sr dans le prsent contre une promesse des encaissements futurs et alatoires.
Le risque entachant la dcision dinvestissement varie en fonction du type dinvestissement
choisi, le titre ci-aprs inventorie lensemble des typologies dresses par les thoriciens.
II. La typologie des investissements
Les investissements peuvent tre classs et identifis selon leurs natures, leurs objets ou selon
la chronologie de leurs flux financier.
1. Les investissements selon leur nature
Cette classification distingue quatre types dinvestissements :
Les investissements industriels et commerciaux, qui prennent la forme dactif
physique, tels les acquisitions des immobilisations (terrain, installations technique
matriel et outillage, matriel de transport les rseaux de distribution) etc.
Les investissements financiers qui prennent la forme de titre de participation de prts
financiers etc.

15
B. Solnik, Gestion financire Edition Dunod, 6
me
dition, p.91, 2011
16
N .Ibn Abdeljalil Evaluation & financement de linvestissement de lentreprise Edition consulting, 2me
dition, p. 15, 2007
Les investissements dits immatriels ou incorporels autorisant ou facilitant la cration
des richesses, tels : le fond commercial, la marque, les dpenses dtude en recherche
et dveloppement, les brevets et droits similaires etc.
Linvestissement humain travers des programmes de recrutement, de formation du
personnel de lentreprise et qui sont jugs ncessaire au maintien et laccroissement
de la productivit.
En ce qui concerne notre contexte dtude, linvestissement du dmarrage dune TPE se rduit
aux diffrentes acquisitions des immobilisations corporelles ncessaires lexploitation et de
quelques immobilisations incorporelles sils sont juges vitaux pour la bonne marche de
lactivit exerce.
2. Les investissements selon leur objet
J. Dean
17
a t lauteur qui a approfondi cette classification (1), selon lui on peut distinguer :
Les investissements de remplacement qui consistent substituer un quipement
vieilli par lusure ou par lobsolescence par un autre neuf.
Les investissements de modernisations ou de productivit qui doivent rduire les cots
dexploitation et amliorer la productivit et la qualit des produits, il sagit parfois
dinvestissement dinnovation.
Les investissements dexpansion ont pour objet laccroissement du potentiel de
production et de distribution dans la mme activit ou dans une activit diffrente.
Les investissements de restriction visent gnralement des entreprises en difficult
technique, financire ou commerciales. Ces investissements sont raliss dans le but
de relancer lactivit, de la reconvertir et parfois de la redployer dans de nouveaux
domaines.
Les investissements stratgiques de type dfensif ou offensif :
Le type dfensif vise lattnuation de la pression concurrentielle par intgration
verticale, rduction des cots et intriorisation des marges ;
Le type offensif pour augmenter le pouvoir de march de la firme et largir son
horizon conomique et financier, loffre publique dachat ou dchange en est
lexemple typique.
B. solnik
18
quant lui, dans le cadre de cette typologie, il met en avant cinq types
dinvestissements savoir :

17
J. Dean cit par Alain Galesne, les dcisions financires de lentreprise , Edition DUNOD p. 63.
18
Bruno SOLNIK, gestion financire Edition NATHAN 3
me
dition 1988, p.82.
Les investissements de remplacement et de modernisation : qui ont pour objet de
remplacer les quipements vieillis et ceux qui deviennent obsoltes
Les investissements dexpansion : ils ont pour objet le dveloppement de lactivit de
lentreprise et visent aussi laugmentation de la capacit de production de la firme.
Les investissements stratgiques : ils sont lis aux choix stratgique de lentreprise, ils
peuvent concerner les recherches et dveloppements, des intgrations verticales ou
horizontales visant protger la part de march, des dcisions dacquisition de
socits ou des prises de participation etc.
Les investissements humains : ils se prsentent dans le recrutement et la formation du
personnel, cest un investissement risqu et plus encore, sa rentabilit est
difficilement valuable.
Les investissements caractre social : ce sont les types dinvestissement visant
lamlioration des conditions de travail et de vie des employs ou bien dautres
investissements dintrt public.
3. Les investissements selon la chronologie des flux financiers qui leur sont
associs
F. et V. LUTZ
19
sont les prcurseurs de cette classification, le critre retenu est la
chronologie des sorties et des rentres nettes de trsorerie lies chaque projet, cette
classification met en avant trois sortes dinvestissements savoir :
Les investissements Points imput-point-out-put : dans ce type, la dpense est
engage en totalit un instant T0, les flux intervient aussi ultrieurement en totalit
un instant T1.
Les investissements continuous-input, point-output dans ce type, les dpenses sont
chelonnes dans le temps, alors que le produit de linvestissement est dgag en
totalit une seule poque.
Les investissements Point-imput, continuous-output ici la dpense dinvestissement
intervient en totalit une date T0 alors que les flux dgags sont chelonns dans le
temps.
Galesne complte cette classification par un quatrime type nomm continuous-
imput, continuous-output o, la dpense et les flux dgags sont tous les deux tals
sur plusieurs priodes.
4. Les investissements selon linterrelation entre projet
Les prcurseurs de cette classification J.H LORIE et L.J SAVAGE en 1955 puis
HM.WEINGARTNER en 1967, le critre retenu dans cette classification est le degr de
dpendance rciproque des projets dun programme dinvestissement, ces auteurs mettent en
avant trois type dinvestissement :
Les projets indpendants : ce type dinvestissement suppose que la rentabilit de
chaque projet nest pas directement affecte par la ralisation ou la non ralisation des

19
F&V.LUTZ : thory of investment of fime ,priceton, 1951, p5
autres projets, autrement dit, la ralisation du premier nentraine ni exclue le
deuxime ;
Les projets exclusifs : dans ce cas la ralisation de lun entraine automatiquement
labondant ou lannulation de lautre ;
Les projets contingents : dans ce cas, deux situations soulever, soit la ralisation de
lun est subordonn la ralisation pralable de lautre (les travaux de gros uvres du
btiment et ceux de finition), soit le cas o la ralisation de lun entraine
obligatoirement la ralisation simultane des autres (construction dune usine de
production et dun dpt de stockage).
Aprs avoir jet un clin dil sur les diffrentes typologies proposes par les chercheurs, nous
jugeons ncessaire de passer en revue les diffrents paramtres de la dcision
dinvestissement.
III. Les paramtres de la dcision dinvestissement
Un projet dinvestissement se caractrise par une dpense initiale et des rentres de fonds
anticipes, chelonnes sur la dure de vie de linvestissement, le rle du cadre financier dans
une entreprise est de comparer le montant de la dpense initiale aux recettes gnres
actualises.
Selon E.SOLOMON
20
, le socle du problme de lvaluation dun investissement nest pas la
mthode de calcul, mais lestimation des lments ncessaires aux calculs.
1. La dpense initiale
La dpense initiale est clairement indentifiable puisquil sagit de lacquisition ponctuelle
dun ensemble dimmobilisations visant produire des avantages conomique tals sur la
dure dinvestissement, autrement dit, elle correspond des fonds effectivement consacrs et
dcaisss par lentreprise pour raliser linvestissement.
La dpense initiale intgre le cot dacquisition ou de construction, les cots qui sy rattachent
(frais de transport, de mise en place et etc.), la valeur des terrains, locaux qui sont dj sous la
proprit de lentreprise, il faut galement intgrer les frais dtudes, des acquisitions de
brevets, le cot dembauche et de formation du personnel appels pour la bonne marche du
projet. Toutefois, llment important et le plus souvent omis par les TPE, quest les taxes qui
devraient tre acquittes sur les immobilisations construites.
Les dpenses de rinvestissement (entretiens, augmentation des immobilisations, croissance
du besoin en fond de roulement gnr par le cycle dexploitation) Pouvant avoir lieu dans les
annes suivantes et viendront en dduction des flux de trsorerie.

20
E. SOLOMON cit par Galesme. Op.cit
2. Les flux nets de trsorerie
Les flux de liquidit nets gnrs durant une anne par le projet sont appels cash-flows dans
la littrature traitant du choix dinvestissement, le raisonnement doit se faire en terme dcart
entre les sorties et les entre des fonds, et non pas par lcart entre les produits et les charges
dexploitation, non pas en bnfice net comptable, A ce titre il sagit de la diffrence entre le
chiffre daffaires effectivement encaiss diminu des cots dexploitations et impts
effectivement dcaisss.
Il importe, de souligner que les frais lis au financement ne sont pas prises en comptes dans le
cadre de lvaluation de la rentabilit dun projet, puisque on veut comparer la rentabilit
conomique dun investissement au cot de son financement pour une politique de
financement donne.
3. La dure de vie
La dure de vie conomique dun projet est la priode durant laquelle linvestissement est
suppos rester en exploitation dans les conditions de viabilit conomique acceptables.
Souvent la dure de vie conomique est infrieure la dure de vie fiscale (dure
damortissement des immobilisations), tel est le cas des ordinateurs par exemple, cela est du
notamment lobsolescence, la baisse de la productivit et aux exigences de la
concurrence. Il nest pas exclu que la situation soit galement vraie pour les immeubles et
matriels de transport.
Gnralement la dure de vie conomique est infrieure la dure de vie physique. Un autre
point mrite dtre soulign notamment le cas des projets de dure de vie trs longue
(cimenteries et raffineries etc.) dont Lhorizon retenu ne peut dpasser 10 ans et il est
gnralement bien infrieur la vie conomique du projet, au-del de cette priode une
valeur rsiduelle est dtermine en fin dhorizon prvisionnel.
Dans la pratique, Selon N.IBN ABDELJALIL(2007)
21
, les prvisions dexploitation lies aux
programmes dinvestissement sont gnralement tablies sur 5 ans 7ans et elles sont
simplement reconduites au-del de cette priode sur la base des prvisions de la dernire
anne.

21
N .Ibn Abdeljalil Evaluation & financement de linvestissement de lentreprise Edition consulting, 2me
dition, p. 63, 2007
4. La valeur rsiduelle
Lapproche patrimoniale dfinit la valeur rsiduelle dun investissement comme tant la
valeur qui correspond au dsinvestissement effectu par lentreprise loccasion de la sortie
de cet investissement. Cest la rsultante de la cession des lments dactif correspondant ce
dsinvestissement.
La valeur rsiduelle peut galement tre approche comme une valeur du rendement au-del
de lhorizon prvisionnel, elle correspond alors la somme actualise des cash-flows
postrieur lhorizon prvisionnel retenu, gnrs jusqu' la fin de la dure de vie
conomique.
Dans loptique patrimoniale, la valeur rsiduelle tient galement compte de lventuelle
rcupration du BFR, suite une rduction des stocks ou du crdit client engendre par le
dsinvestissement ralis.
IV. Les critres du choix dinvestissements
Certes, linvestissement sera ralis sil possde une valeur actualise nette (VAN) positive,
cest--dire sil accroit la valeur de lentreprise. A ce titre, Seule la VAN permet de savoir si
les investissements choisis vont augmenter la valeur de lentreprise ou pas. Lhypothse sous-
jacente est fonde sur lexistence dun march des capitaux parfais (un march parfaitement
concurrentiel et sans impt), nanmoins la ralit est loin dobserver ses conditions.
Dautres critres vont nous servir dans la slection de linvestissement le plus porteur de
valeur ajoute savoir : le dlai de rcupration, le taux de rentabilit interne (TRI) et le taux
de profitabilit (IP).
1. La valeur actuelle nette (VAN)
Le critre de la valeur actualise nette repose sur la comparaison, la date t0, entre le montant
du capital investi et les flux gnrs par linvestissement. Pour effectuer valablement cette
comparaison, il faut exprimer tous les flux futurs en valeur t0. Le critre de la valeur
actualise nette est donc une application directe de la technique d'actualisation.
La valeur actualise peut tre dfinie comme la diffrence entre les flux futurs actualiss et le
montant du capital investi en T0
F(t) : flux de liquidit attendus pour chaque priode ;
T(0) le montant initial investi ;
L taux dactualisation choisi ;
(

Pour calculer la VAN dun investissement, on calcule la valeur actualise des flux de
liquidits futurs dont on soustrait le montant de linvestissement (on suppose que les flux de
liquidit se produisent en fin de priode.
Si la VAN des flux futurs de liquidit est suprieur au cot de linvestissement, le projet
dinvestissement est susceptible daccroitre la valeur de lentreprise ; il sera donc accept.
Une remarque faire, cest quil y a une relation dynamique entre la VAN et le taux
dactualisation des flux pratiqus; plus le taux dactualisation est lev plus la VAN est faible.
2. Le dlai de rcupration
Le dlai de rcupration correspond au nombre de priodes, calcules en annes ou en mois,
ncessaires la rcupration des fonds investis
22
.
Ce critre ne sintresse pas la rentabilit mais la liquidit du projet, lutilit de ce critre
se veut quon distingue les deux cas ci-aprs :
Le cas des projets indpendants, on accepte les projets dont le dlai de rcupration est
infrieur la norme, ou au dlai critique, fix par le dirigeant de lentreprise.
Le cas o les projets sont mutuellement exclusif, on choisit le projet dont le dlai de
rcupration est le plus court, condition quil soit infrieure au dlai critique.
Pour le calcul du dlai de rcupration on distingue deux cas savoir le dlai de rcupration
simple et le dlai de rcupration actualis :


22
G. DEPALLENS J. P. JOBARD, gestion financire de lentreprise , EDITION SIREY, 11
me

dition(1997), p678.
a. Le dlai de rcupration simple
Deux cas sont distinguer, le cas des flux constants et le cas des flux ingaux.
Tableau(3) : mthode de calcul du dlai de rcupration simple de linvestissement
Cas des flux constant le cas des flux ingaux

DR= dlai de rcupration
I= montant de linvestissement
Fm= flux montaire annuels
On a

Exemple : le cot du projet est de 3700, les flux montaire qui sy
rattachent sont les suivant :
Fm1 =1000
Fm2 =2000
Fm3 =1500
Fm4 =1000
A la fin de la deuxime anne, le projet rcuprera 3000, il reste 700
rcuprer au cours de la 3
me
anne,
la mthode de calcul du nombre de mois, de semaine ou de jours
restants pour rcuprer linvestissement cest de diviser le flux restant
rcuprer sur le flux se rapportant de lanne ; et on multiplie ce rapport
soit par
12 : si on ne veut que dlais soit en nombre de mois.
52 : 12 si on veut que dlais soit en nombre de semaines.
360 : si on veut que le dlai soit en nombre de jours.
Confectionn par nous-mmes
Ce dlai peut induire en erreur le gestionnaire du fait quil ne tient pas en compte leffet du
temps sparant les flux montaires encaisser dans le futur.
b. Le dlai de rcupration actualis
Pour contrer les principales lacunes qui entachent le dlai de rcupration simple, on peut
calculer un dlai de rcupration actualis, La mthode de calcule consiste actualiser les flux
futurs avant de calculer la dure de rcupration, ce dlai correspond au point mort du projet
en fonction du taux dactualisation choisi.
3. Lindice de profitabilit
La VAN mesure lavantage absolu ventuellement retir dun projet dinvestissement, ce
critre ne permet pas donc de comparer entre des projets exigeants des capitaux initiaux dont
le montant du capital investi est diffrent.
Lindice de profitabilit mesure lavantage relatif dun projet, pour le calculer, il suffit de
diviser la somme des revenus actualiss sur le montant du capital investi (I
0
).

( )

Avec :
IP = indice de profitabilit
F
t
= les flux montaires annuels gnrs par le projet
r = le taux dactualisation
t = lanne dencaissement
4. Le taux interne de rentabilit
Le taux interne de rentabilit ou le taux interne de rendement (TIR) est le taux (r) pour lequel
la somme des flux de liquidits actualises est gale au montant du capital investi.

()

Autrement dit le TIR correspond au taux dactualisation pour lequel la VAN du projet est
nulle, dune manire plus simple, le TIR est le taux dintrt qui, si les capitaux investis
taient emprunts ce taux annulerait le rsultat de lopration.
A linverse de la VAN, le TIR ne fournit pas un critre du rejet ou dacceptation du projet
dinvestissement. Il faut comparer le TIR au cot du capital, ou au taux de rendement exig
par lentreprise.
Utilisation du TIR distingue trois cas :
Lorsque le TIR est suprieur au cot du capital ou au taux de rendement exig, le
projet est admis.
Lorsquil y a des projets indpendants, on accepte le projet dont le TIR est suprieur
au cot du capital.
En cas des projets mutuellement exclusifs, on accepte le projet dont le TIR est le plus
lev condition quil soit suprieur au cot du capital.

Conclusion

De ce qui prcde, toute dcision dinvestissement repose sur quatre paramtres, il sagit
de la dpense initiale dinvestissement, des flux nets de trsorerie, de la dure de vie
conomique de la valeur rsiduelle, ces diffrents paramtres subissent linfluence de la
fiscalit, en effet tout investissement va certainement entrainer des incidences fiscales ; la
TVA grevant lacquisition des immobilisations quest rcuprable, le mode damortissement
des immobilisations appliqu influe sur les cash-flows gnr par linvestissement etc.