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UNIVERSIDAD ESAN

MAESTRIA EN FINANZAS - MAF - 2012 2

Curso : Finanzas Corporativas


Profesor : Luis Piazzon PHD - Luis Mendiola
Titulo de Trabajo : Caso Harvard, Marriott Corporation: El Costo del Capital

El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los


reglamentos de ESAN por:

Nombres y Apellidos :
Nombres y Apellidos :
Nombres y Apellidos :
Nombres y Apellidos :

Enrique Quispe Ayala

Codigo :

Henry Richard Charca Len

Codigo :

Juan Carlos Delgado Macedo

Codigo :

Nilo Enrique Martinez Aguilar

Codigo :

Surco, 27 de junio del 2014

22

sto del Capital

los

1213658
1213969
1213703
1213657

Marriott Corporation: El Costo del Capital

Anexo 1a
Deuda / Capital
Marriott
Hospedaje
Servicios contratados
Restaurantes

%
60.00%
74.00%
40.00%
42.00%

Deuda
37.50%
42.53%
28.57%
29.58%

Capital
62.50%
57.47%
71.43%
70.42%

Anexo 1b

Apalanc. del
mercado
0.97
41%

de Capital

Marriot

Deuda
29.08%

Capital
70.92%

no
apalancada
44.10%
0.79

Tx 1987

Anexo 1c
Rf
Marriott
Hospedaje
Servicios contratados
Restaurantes

Tasa libre de
riesgo
8.95%
8.95%
8.72%
8.72%

Prima de la
Costo de la
tasa de la
deuda
deuda
1.30%
10.25%
1.10%
10.05%
1.40%
10.12%
1.80%
10.52%

Anexo 1d
CAPM
Marriott

8.95%

0.79

Prima de
riesgo
7.43%

1978
83.4
35.4

1979
105.6
43.8

1980
103.5
40.6

1981
121.3
45.2

1982
133.7
50.2

1983
185.1
76.7

1984
236.1
100.8

1985
295.7
128.3

1986
360.2
168.5

1987
398.9
175.9

42.45%

41.48%

39.23%

37.26%

37.55%

41.44%

42.69%

43.39%

46.78%

44.10%

rf
8.95%
8.95%
8.72%
8.72%

spread
1.30%
1.10%
1.40%
1.80%

Kb
10.25%
10.05%
10.12%
10.52%

Rf

Ke
14.81%

Anexo 1e
Tax
Utilidad antes de impuestos
Impuesto a la renta
% del Impuesto (t)

Anexo 1g
Marriott Coroporation
Hoteles
Servicios
Restaurantes

Marriott Corporation: El Costo del Capital

Anexo 1f
Calculo WACC
Marriott

(1-tx)
55.90%

Rd/kb
10.25%

D
37.50%

V
62.50%

Re/ke
14.81%

WACC
11.41%

Anexo 2
Historia Financiera de Marriott Corporation, 1978 - 1987 (millones de dolares excepto informacin por accin)
1978

1979

1980

1981

1982

1983

1984

1985

1986

1987

Resumen de Operaciones

Ventas
UAII
Intereses
UAI
IR
Utilidad por operaciones (1)
Utilidad neta
Flujo por operaciones (2)

1,174.1

1,426.0

1,633.9

1,905.7

2,458.9

2,950.5

3,524.9

4,241.7

5,266.5

6,522.2

107.1
23.7
83.4
35.4
48.0
54.3
101.2

133.5
27.8
105.6
43.8
61.8
71.0
117.5

150.3
46.8
103.5
40.6
92.9
72.0
125.8

173.3
52.0
121.3
45.2
76.1
86.1
160.8

205.5
71.8
133.7
50.2
83.5
94.3
203.6

247.9
62.8
185.1
76.7
108.4
115.2
272.7

297.7
61.6
236.1
100.8
135.3
139.8
322.5

371.3
75.6
295.7
128.3
167.4
167.4
372.3

420.5
60.3
360.2
168.5
191.7
191.7
430.3

489.4
90.5
398.9
175.9
223.0
223.0
472.8

1,000.3
826.9
309.9
37.5%
418.7

1,080.4
891.9
365.3
41.0%
413.5

1,214.3
977.7
536.6
54.9%
311.5

1,454.9
1,167.5
607.7
52.1%
421.7

2,062.6
1,634.5
889.3
54.4%
516.0

2,501.4
2,007.5
1,071.6
53.4%
628.2

2,904.7
2,330.7
1,115.3
47.9%
675.6

3,663.8
2,861.4
1,192.3
41.7%
848.5

4,579.3
3,561.8
1,662.8
46.7%
991.0

5,370.5
4,247.8
2,498.8
58.8%
810.8

0.25
0.29
0.026
2.28
2.43
183.6
13.9%

0.34
0.39
0.034
2.58
3.48
160.5
17.0%

0.45
0.52
0.042
2.49
6.35
125.3
23.8%

0.57
0.64
0.051
3.22
7.18
130.8
23.4%

0.61
0.69
0.063
3.89
11.70
132.8
20.0%

0.78
0.83
0.076
4.67
14.25
134.4
20.0%

1.00
1.04
0.093
5.25
14.70
128.8
22.1%

1.24
1.24
0.113
6.48
21.58
131.0
22.1%

1.40
1.40
0.136
7.59
29.75
130.6
20.6%

1.67
1.67
0.170
6.82
30.00
118.8
22.2%

Capitalizacin y rentabilidad

Total de Activos
Total de Capital (3)
Deuda a largo plazo
Deuda a largo entre capital
Capital contable
Por accin y Otros Datos

Utilidad por accin


Operaciones continuas
Utilidad neta
Dividendos en efectivo
Capital contables
Precio de mercado (fin de ao
Acciones en circulacin (millones)
Rendimiento sobre el capital contable promedio

Source: Company Reports


(1) las operaciones de parques de diversiones se descontinuaron en 1984
(2) Flujos por operaciones continuas consisten en utilidad de operaciones continuas mas depreciacion, impuestos diferidos y otras cuentras que no estan afectando el CT

Marriott Corporation: El Costo del Capital

(3) El capital total representa Activos totales menos pasivos de corto plazo
Anexo 3
Resumen Financiero por linea de negocio, 1982 - 1987 (millones de dolares)
1982

1983

1984

1985

1986

1987

Hotelera

Ventas
Utilidad por operacin
activos identificables
Depreciacin
Gastos de capital o CAPEX

1,091.70
132.60
909.70
22.70
371.50

100.00%
12.15%
83.33%
2.08%
34.03%

1,320.50
139.70
1,264.60
27.40
377.20

100.00%
10.58%
95.77%
2.07%
28.56%

1,640.80
161.20
1,786.30
31.30
366.40

100.00%
9.82%
108.87%
1.91%
22.33%

1,898.40
185.80
2,108.90
32.40
808.30

100.00%
9.79%
111.09%
1.71%
42.58%

2,233.10
215.70
2,236.70
37.10
966.60

100.00%
9.66%
100.16%
1.66%
43.29%

2,673.30
263.90
2,777.40
43.90
1,241.90

100.00%
9.87%
103.89%
1.64%
46.46%

819.80
51.00
373.30
22.90
127.70

100.00%
6.22%
45.54%
2.79%
15.58%

950.60
71.70
391.60
26.10
43.80

100.00%
7.54%
41.20%
2.75%
4.61%

1,111.30
86.80
403.90
28.90
55.60

100.00%
7.81%
36.34%
2.60%
5.00%

1,586.30
118.60
624.40
40.20
125.90

100.00%
7.48%
39.36%
2.53%
7.94%

2,236.10
154.90
1,070.20
61.10
448.70

100.00%
6.93%
47.86%
2.73%
20.07%

2,969.00
170.60
1,237.70
75.30
112.70

100.00%
5.75%
41.69%
2.54%
3.80%

547.40
48.50
452.20
25.10
199.60

100.00%
8.86%
82.61%
4.59%
36.46%

679.40
63.80
483.00
31.80
65.00

100.00%
9.39%
71.09%
4.68%
9.57%

707.00
79.70
496.70
35.50
72.30

100.00%
11.27%
70.25%
5.02%
10.23%

757.00
78.20
582.60
34.80
128.40

100.00%
10.33%
76.96%
4.60%
16.96%

797.30
79.10
562.30
38.10
64.00

100.00%
9.92%
70.53%
4.78%
8.03%

879.90
82.40
567.60
42.10
79.60

100.00%
9.36%
64.51%
4.78%
9.05%

Servicios contratados

Ventas
Utilidad por operacin
activos identificables
Depreciacin
Gastos de capital o CAPEX
Retaurantes:

Ventas
Utilidad por operacin
activos identificables
Depreciacin
Gastos de capital o CAPEX

Figura A

Tasa de
(%)
Tasa
de Rentabilidad
(%)
Rentabilidad (% y tasa
decorte
corte
tipicas
de hoteles
7
7.5
8
9
10
11
12

40

Axis Title

28
16
4
-8
-20

7.5

8.5

9.5

40
30
20
10
0
-10
-20
10

Tasa de corte (%)

10.5

11

11.5

12

Marriott Corporation: El Costo del Capital

-20

Tasa de corte (%)