t
ialah perubahan peratusan secara tahunan (year-on-year) dalam infasi teras. Siri ini
mengecualikan barangan harga ditadbir dan barangan harga tidak menentu daripada
kumpulan penggunaan, dan digunakan untuk mengawal pengaruh penawaran (supply
side) dan merupakan satu siri yang mencerminkan keadaan permintaan asas dalam
ekonomi. G
t
ialah jurang pengangguran, yang tidak tercerap dan diandaikan mengikut
proses AR (1). Akhirnya, Z
t
ialah perubahan secara tahunan dalam infasi harga import
dan dimasukkan untuk mengawal pengaruh penawaran dan pengaruh kadar pertukaran.
Untuk meningkatkan kejituan dalam menganggar persamaan (7), pekali dimulakan
5
Penguraian trend kitaran dilakukan dengan menggunakan penuras Hodrick-Prescott.
21
Buletin Suku Tahunan
Suku Kedua 2012
dengan nilai-nilai daripada regresi OLS bentuk fungsi yang serupa, tetapi dengan jurang
pengangguran (G
t
) yang dianggar oleh komponen kitaran daripada Langkah 1. G
t
seterusnya dikira sebagai komponen tidak tercerap dan dianggar menggunakan penuras
Kalman. Akhirnya, NAIRU dikira sebagai perbezaan antara kadar pengangguran dengan
anggaran jurang pengangguran, G
t
, dan dilaraskan dengan penuras HP.
3. KEPUTUSAN
3.1 Keluaran Potensi dan Jurang Keluaran
Anggaran keluaran potensi dan jurang keluaran ditunjukkan dalam Rajah 1. Jurang
keluaran pada amnya positif atau hampir sifar bagi hampir sepanjang tempoh kajian,
iaitu dari tahun 1995 hingga 2011. Terdapat tiga episod yang jurang keluaran negatif
yang besar dapat dilihat: Krisis Kewangan Asia (Asian Financial Crisis, AFC), letusan
gelembung teknologi di Amerika Syarikat (Tech Bust) dan krisis kewangan dalam
ekonomi maju baru-baru ini. Dalam ketiga-tiga kes ini, jurang ini dirapatkan dalam
tempoh dua tahun dengan peningkatan dalam permintaan apabila ekonomi pulih (Rajah
2). Tidak menghairankan, jurang keluaran menjadi negatif bagi tempoh yang paling lama
(lapan suku tahun) dan mengalami penurunan paling teruk iaitu -8% daripada KDNK
pada suku keempat 1998 semasa AFC, memandangkan KDNK sebenar menguncup
sebanyak 7.2% pada tahun itu, yakni kemerosotan terburuk sepanjang tempoh kajian
ini. Sebaliknya, pengalaman Malaysia semasa Tech Bust dan krisis baru-baru ini tidak
begitu teruk dari segi kedalaman dan tempoh masanya kerana keluaran sebenar pulih
ke tahap potensinya dalam tempoh enam suku tahun.
Source: Authors calculations and Department of Statistics Malaysia
-10
-5
0
5
10
15
20
25
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
1Q
1995
1Q
1997
1Q
1999
1Q
2001
1Q
2003
1Q
2005
1Q
2007
1Q
2009
1Q
2011
RM billion % of potential
Asian
Financial
Crisis
Global
Financial
Crisis
Tech Bubble
Burst
Output gap (RHS)
Actual Output (LHS)
Potential Output (LHS)
Figure 1:
Actual and Potential GDP in Malaysia
Sumber: Pengiraan penulis dan Jabatan Perangkaan Malaysia
-10
-5
0
5
10
15
20
25
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
S1
1995
S1
1997
S1
1999
S1
2001
S1
2003
S1
2005
S1
2007
S1
2009
S1
2011
RM bilion % daripada potensi
Krisis
Kewangan
Asia
Krisis
Kewangan
Global
Letusan
Gelembung
Teknologi
Jurang Keluaran
(skala kanan)
Keluaran Sebenar
(skala kiri)
Keluaran Potensi (kiri)
Rajah 1: KDNK Sebenar dan KDNK Potensi
di Malaysia
Figure 2: Narrowing of Output Gap during
Three Episodes of Economic Slowdown
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9
Asian Financial Crisis (T = 1997 Q4)
Tech Bubble Burst (T = 2000 Q4)
Global Financial Crisis (T = 2008 Q3)
Output Gap (% of Potential)
Source: Authors calculations
Note: T denotes the quarter before the output gap turned negative
Rajah 2: Pengecilan Jurang Keluaran
semasa Tiga Episod Kelembapan Ekonomi
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
T T+1 T+2 T+3 T+4 T+5 T+6 T+7 T+8 T+9
Krisis Kewangan Asia (T = S4 1997)
Letusan Gelembung Teknologi (T = S4 2000)
Krisis Kewangan Global (T = S3 2008)
Jurang Keluaran (% daripada Potensi)
Sumber: Pengiraan penulis
Nota: T menandakan suku sebelum jurang keluaran menjadi negatif
Buletin Suku Tahunan
Suku Kedua 2012
22
Rajah 3 menunjukkan pertumbuhan KDNK, keluaran potensi serta sumbangan
modal, pekerja dan produktiviti faktor keseluruhan (total factor productivity,TFP).
Pertumbuhan keluaran potensi lazimnya menjadi sederhana semasa ekonomi merosot
ekoran pelaburan yang rendah dan keadaan guna tenaga yang lemah. Di Malaysia,
keluaran potensi hanya merosot dengan ketara semasa AFC tetapi tidak menyimpang
jauh daripada trend sebelum krisis semasa Tech Bust dan krisis baru-baru ini. Hal
ini disebabkan terutamanya oleh kadar pengumpulan modal yang lebih perlahan
memandangkan jumlah pelaburan yang menurun sebanyak 42% pada tahun 1998
ketika AFC, iaitu lebih besar jika dibandingkan dengan kadar pelaburan -1.8% pada
tahun 2001 semasa Tech Bust dan -0.5% pada tahun 2009 semasa krisis baru-baru
ini. Walau bagaimanapun, jurang keluaran menjadi negatif dalam ketiga-tiga episod
tersebut memandangkan penguncupan permintaan dalam negeri dan luar negeri telah
menyebabkan keluaran sebenar jatuh di bawah kapasiti produktif ekonomi negara.
3.2 Hubungan antara Infasi, Pengangguran dan Jurang Keluaran
Anggaran dalam persamaan 7 ditunjukkan dalam Jadual 1. Semua anggaran pekali
mempunyai tanda-tanda yang dijangka dan menunjukkan bukti hubungan statistik yang
ketara antara infasi dengan jurang pengangguran. Khususnya, jurang pengangguran yang
lebih tinggi menyebabkan infasi yang lebih rendah, manakala harga import yang lebih
tinggi
6
menjadikan infasi lebih tinggi.
Rajah 4 memaparkan kadar pengangguran bersama-sama NAIRU dari suku pertama
1995 hingga suku keempat 2011. Rajah ini menunjukkan bahawa kadar pengangguran
adalah di bawah NAIRU (jurang pengangguran negatif) pada suku-suku sejurus sebelum
AFC, Tech Bust dan krisis baru-baru ini, yang berbetulan dengan tempoh ketika jurang
keluaran sentiasa positif. Rajah 5 menyokong pemerhatian ini, dengan menunjukkan bukti
hubungan negatif antara jurang pengangguran dengan jurang keluaran. Pasaran pekerja
yang lebih kukuh, yang dicerminkan oleh jurang pengangguran yang lebih rendah, adalah
sejajar dengan jurang keluaran yang lebih tinggi. Sebaliknya, jurang pengangguran ketara
lebih tinggi dalam tempoh tiga episod yang dinyatakan di atas apabila keadaan ekonomi
adalah lemah dan jurang keluaran negatif.
Pemboleh ubah bersandar ialah
t
Pemboleh ubah Penuras Kalman
G
t
-0.9169
t-1
0.7299
Z
t
0.2258
G
t-1
0.5692
Nota: Semua anggaran adalah signifkan pada paras 1%
Jadual 1: Anggaran Keluk Philips
Menggunakan Penuras Kalman
6
Ini boleh berlaku melalui susut nilai dalam kadar pertukaran atau kos input barangan diimport yang lebih tinggi.
Figure 3: Factors Contributing to Potential
Output Growth
Source: Authors calculations and Department of Statistics Malaysia
-12
-8
-4
0
4
8
12
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
% yoy
Capital Labour
TFP Potential Output
GDP
Rajah 3: Faktor yang Menyumbang kepada
Pertumbuhan Keluaran Potensi
Sumber: Pengiraan penulis dan Jabatan Perangkaan Malaysia
-12
-8
-4
0
4
8
12
1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010
% tahun ke tahun
Modal Pekerja
TFP Keluaran Potensi
KDNK
23
Buletin Suku Tahunan
Suku Kedua 2012
Walaupun infasi yang lebih rendah biasanya dilihat bersama-sama jurang keluaran
negatif, perkara ini hanya kelihatan dalam salah satu daripada tiga episod yang
dipaparkan, iaitu semasa Tech Bust. Malah, dengan jurang keluaran negatif yang
besar, ekonomi mengalami infasi yang lebih tinggi semasa AFC dan krisis baru-baru ini
(Rajah 6). Satu penjelasannya ialah penyusutan kadar pertukaran
7
yang besar semasa
AFC dan peningkatan harga komoditi global yang mendadak semasa krisis baru-baru
ini. Rajah 7 menyokong hipotesis ini. Rajah tersebut menunjukkan hubungan positif
antara infasi teras dengan jurang keluaran lantas menandakan bahawa apabila kejutan
berkaitan dengan penawaran dan kadar pertukaran tidak diambil kira dalam siri masa
infasi, hubungan antara jurang keluaran dengan infasi sememangnya positif.
7
Penyusutan nilai dalam kadar pertukaran lazimnya mengakibatkan harga import yang lebih tinggi yang boleh menyebabkan
meningkatnya tekanan infasi.
Figure 4: Actual Unemployment and NAIRU
Source: Authors calculations and Department of Statistics Malaysia
0
1
2
3
4
5
1Q
1995
1Q
1997
1Q
1999
1Q
2001
1Q
2003
1Q
2005
1Q
2007
1Q
2009
1Q
2011
%
Unemployment rate NAIRU
Asian
Financial
Crisis
Global
Financial
Crisis
Tech Bubble
Burst
Rajah 4: Pengangguran Sebenar dan NAIRU
Sumber: Pengiraan penulis dan Jabatan Perangkaan Malaysia
0
1
2
3
4
5
S1
1995
S1
1997
S1
1999
S1
2001
S1
2003
S1
2005
S1
2007
S1
2009
S1
2011
%
Kadar Pengangguran NAIRU
Krisis
Kewangan
Asia
Krisis
Kewangan
Global
Letusan
Gelembung
Teknologi
Figure 5:
Output Gap and Unemployment Gap
Source: Authors calculations and Department of Statistics Malaysia
Note: Observations from 1995 Q1 to 2011 Q4
y = -0.08x + 0.01
-2
-1
-1
0
1
1
2
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Unemployment Gap (ppt)
Output Gap (% of Potential)
Asian Financial Crisis
Tech Bubble Burst
Global Financial Crisis
Rajah 5:
Jurang Keluaran dan Jurang Pengangguran
Sumber: Pengiraan penulis dan Jabatan Perangkaan Malaysia
Nota: Pemerhatian dari S1 1995 hingga S4 2011
y = -0.08x + 0.01
-1.5
-1.0
-0.5
0
0.5
1.0
1.5
-8 -6 -4 -2 0 2 4 6
Jurang Pengangguran (ppt)
Jurang keluaran (% daripada Potensi)
Krisis Kewangan Asia Letusan Gelembung
Teknologi
Krisis Kewangan
Global
Figure 6: Output Gap and Inflation
Source: Authors calculations and Department of Statistics Malaysia
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
1Q
1995
1Q
1997
1Q
1999
1Q
2001
1Q
2003
1Q
2005
1Q
2007
1Q
2009
1Q
2011
% yoy
Output Gap
% of potential
Asian Financial
Crisis
Global Financial
Crisis
Tech Bubble
Burst
Rajah 6: Jurang Keluaran dan Inflasi
Sumber: Pengiraan penulis dan Jabatan Perangkaan Malaysia
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
-4
-2
0
2
4
6
8
10
S1
1995
S1
1997
S1
1999
S1
2001
S1
2003
S1
2005
S1
2007
S1
2009
S1
2011
% tahun ke tahun
Jurang Keluaran
% daripada potensi
Krisis Kewangan
Asia
Krisis Kewangan
Global
Letusan Gelembung
Teknologi
Inflasi Teras (skala kiri)
Inflasi (skala kiri)
Inflation (LHS)
Core inflation (LHS)
Figure 7: Output Gap and Core Inflation
Source: Authors calculations and Department of Statistics Malaysia
Note: Observations from 1995 Q1 to 2011 Q4, excluding periods
with supply shocks
y = 0.34x + 1.91
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-4 -2 0 2 4
Core Inf lation
(yoy %)
Output Gap (% of Potential)
Rajah 7: Jurang Keluaran dan Inflasi Teras
Sumber: Pengiraan penulis dan Jabatan Perangkaan Malaysia
Nota: Pemerhatian dari S1 1995 hingga S4 2011, tidak termasuk tempoh
dengan kejutan penawaran
y = 0.34x + 1.91
-2
-1
0
1
2
3
4
5
-4 -2 0 2 4
Inflasi Teras
(% tahun ke tahun)
Jurang Keluaran (% daripada Potensi)
Buletin Suku Tahunan
Suku Kedua 2012
24
4. RUMUSAN
Rencana ini menggariskan salah satu kaedah yang digunakan Bank Negara Malaysia untuk
menganggar keluaran potensi dan jurang keluaran bagi Malaysia. Dengan menggunakan
pendekatan fungsi pengeluaran, anggaran yang dibuat membuktikan hubungan antara
infasi, pengangguran dan jurang keluaran yang selaras dengan jangkaan, iaitu jurang
keluaran yang lebih tinggi adalah sejajar dengan infasi yang lebih tinggi (tidak termasuk
kejutan penawaran) dan pengangguran yang lebih rendah, dan sebaliknya.
Keputusan kajian yang didapati menunjukkan jurang keluaran pada amnya positif atau
hampir sifar bagi hampir sepanjang tempoh kajian (1995-2011) kecuali pada tiga episod
yang jurang keluaran negatif yang besar dapat diperhatikan: Krisis Kewangan Asia (Asian
Financial Crisis, AFC), letusan gelembung teknologi di Amerika Syarikat (Tech Bust) dan
krisis kewangan dalam ekonomi maju baru-baru ini. Jurang keluaran negatif adalah paling
besar dan paling lama semasa AFC, diikuti krisis kewangan baru-baru ini dan Tech Bust.
Hal ini tidak mengejutkan memandangkan kemerosotan ekonomi ketika AFC adalah
disebabkan oleh krisis kewangan serantau. Ini telah mengganggu pengantaraan kewangan
dan pemberian kredit kepada syarikat perniagaan dan isi rumah dalam tempoh ini lantas
menyebabkan penurunan besar dalam perbelanjaan sektor swasta. Sebaliknya, dua episod
yang terkemudian merupakan kejutan permintaan luar negeri yang bersifat sementara.
Meskipun negara terjejas akibat eksport yang lebih rendah semasa kedua-dua episod ini,
kestabilan kewangan terus terpelihara dan permintaan dalam negeri secara relatif kekal
berdaya tahan. Secara keseluruhan, hasil kukuh dan intuitif yang diperoleh ini menyokong
penggunaan jurang keluaran sebagai salah satu daripada penunjuk penting yang dipantau
Bank Negara Malaysia untuk menilai keadaan ekonomi.
Bibliograf
Arora, V. and Bhundia, A. (2003), Potential Output and Total Factor Productivity Growth in Post-Apartheid South Africa, IMF
Working Paper WP/03/178
Benes, J., Clinton, K., Garcia-Saltos, R., Johnson, M., Laxton, D., Manchev, P. and Matheson, T. (2010), Estimating Potential Output
with a Multivariate Filter, IMF Working Paper WP/10/285
Cheng, M., Chung, L. and Yu, I. (2011), On the Estimation of the Output Gap of Hong Kong, Hong Kong Monetary Authority
Occasional Paper 03/2011
Coenen, G., Smets, F., Vetlov, I. (2009), Estimation of the Euro Area Output Gap using the NAWM, Bank of Lithuania Working
Paper Series no. 5
Congressional Budget Offce (2001), CBOs Method for Estimating Potential Output: An Update
Cotis, J.P., Elmeskov, J., Mourougane, A. (2003), Estimates of Potential Output: Benefts and Pitfalls from a Policy Perspective,
OECD Economics Department
Edge, R.M., Kiley, T.K. and Laforte, J.P. (2007), Natural Rate Measures in an Estimated DSGE Model of the U.S. Economy,
Finance and Economics Discussion Series, Washington: Board of Governors of the Federal Reserve System
Epstein, N. and Macchiarelli, C. (2010), Estimating Polands Potential Output: A Production Function Approach, IMF Working Paper
WP10/15
Greenslade, J. V., Pierse, R. G., Saleheen, J. (2003), A Kalman flter approach to estimating the UK NAIRU, Bank of England
Working Paper no. 179
Ha, J. and Leung, C. (2001), Estimating Hong Kongs Output Gap and Its Impact on Infation, Hong Kong Monetary Authority
Research Memoranda
Mishkin, F.S., (2007), Estimating Potential Output, Conference on Price Measurement for Monetary Policy, Federal Reserve Bank
of Dallas
Turner, D., Boone, L., Giorno, C., Meacci, M., Rae, D., Richardson, P. (2001), Estimating the Structural Rate of Unemployment for
the OECD Countries, OECD Economic Studies No. 33, 2001/11
25
Buletin Suku Tahunan
Suku Kedua 2012