Rsum Analyse Financire

Compte de Rsultat
EBE = EBITDA = REB analyse exploitation
REX = EBIT = Operating Profit = RO (Rsultat Oprationnel) permet-il de financer les frais financier ?
Dettes < 30% REX
Rsultat Financier
ROC considr comme peu prs rcurrent
RN
BFR
Stocks + Clients FNR = BFRE
BFRE > 0 : crances > dettes : besoin en fond de roulement
BFRE < 0 : crances < dettes : excdent en fond de roulement (autofinancement de lactivit)
BFR Normatif : BFR quil faudrait atteindre
BFR net / BFR brut = ???
Bilan Fonctionnel
FR = Capitaux permanents Actif immobilis
BFR
Trsorerie = FR BFR
Ratios
- Ratios de profitabilit (apprcier les marges)
- Ratios dendettement (quantifier le risque financier)
- Ratios de rentabilit financire (apprcier le rendement du capital investi)
Ratios de profitabilit

Ratios dendettement
Gearing = Taux dendettement net =
(normal < 50%, excep > 100%)
Taux de prlvement financier =
(normal < 30%, excep entre 30 et 50%)
Capacit de remboursement =
(normal < 3 ans, excep entre 5 et 6 ans)
Rentabilit Economique
EBE/K co (K co = Immobilisations brutes + BFRE)
EBE/K engag (K engag = K investi = KP + endettement financier net) = ROCE ou ROI
Ce ratio doit tre suprieur au CMPC sinon il y a destruction de valeur.
Rentabilit Financire
RN / KP = ROE (RN aprs IS)
Cash-Flow Statement
RN
+ Dotations aux amortissements
+ Dotations aux provisions
- Reprises de provisions
- Plus-values de cessions dactifs
+ Moins-values de cessions dactifs
=CAF ou MBA (Marge Brute dAutofinancement)
CFO = Operating CF = CAF BFR = CAF (BFR (N+1) BFR (N))
CAPEX (Capital Expenditure) = Investissement net
FCF = CFO CAPEX
Cest la marge de manuvre financire (endettement, croissance externe, dividendes, )
3 cas pour le FCF :
- Si diminue : lE peut-elle tenir ? Est-ce prvu ? Comment va-t-elle se financer ?
- Si normal : tranquille
- Si augmente : Economise dans quel but ?
Cration de Valeur
CMPC = WACC =
Cot KP = MEDAF Cot Dette Fi = taux dintrt moyen
Cot des KP : MEDAF (rentabilit espre dun investissement)
E(R) = taux OAT + Risque de march x
= covariance entre le march et laction, sensibilit au risque.
Cot de la dette : Aprs IS (sauf si socit non imposable car lendettement serait inutile)

Indicateurs de cration de valeur
- Critre comptable
ROCE (Return On Capital Employed) = =
ROCE aprs IS. Immos nettes : valeur aprs amortissement
- Critre mi-comptable mi-financier
EVA (Economic Value Added) = NOPAT (K co * Cot des K engags)
(NOPAT = Net Operating Profit After Tax)
CFROI (CF Return On Investment) :
ROA (Return On Assets) =
- Critre boursier
TSR (Total Shareholder Return) =

Si TSR < 0 : le cours baisse et il ny a pas de dividende vers
Si TSR Dividendes : le dividende fait lessentiel ( 0)
Sinon le TSR est li aux plus-values
Evaluation dEntreprises
4 familles de mthodes
- mthode patrimoniale (bilan)
- mthode de la valeur de rendement (dividendes et rsultat)
- mthode des multiples (CR)
- mthode DCF ou NPV (CFO)
Mthode Patrimoniale
Actif Net Comptable (ANC) = KP
- Moins-values latentes et actifs fictifs (R&D, fonds de commerce)
+ Plus-values latentes (corriges de lIS)
- Investissements ncessaires
+ Goodwill (problme dterminer)
= Actif Net Rvalu (ANR) ou Actif Net Comptable Corrig (ANCC)
Le Goodwill a une valeur gale celle qui permet de dgager un surprofit (appel rente annuelle du
Goodwill) qui est ensuite capitalis au taux de rentabilit exig par lactionnaire et ajout lANR.
Rente Annuelle du Goodwill = Rsultat li lANR Rmunration normale du K co investi.
Problme de cette mthode est quelle reflte surtout le pass.
On considre quelle donne la valeur minimum de lentreprise.
Mthode de la valeur de rendement


Taux de rentabilit attendu par les actionnaires : CMPC, Cot des KP,
Mthode des multiples

+ Multiple (EBE, CA : price sales ratio, KP, Rsultat : PER)
- Excdent de dettes financires nettes (avec norme max de 100% des fonds propres)
- Comptes courants rembourser
- Investissements ncessaires
= Valeur
Mthode des Discounted Cash Flow (DCF) ou Net Present Value (NPV)
Comme la VAN : somme des FCF actualiss (prvision) + une valeur terminale
Hypothses :
- taux dactu : CMPC mais dpend du cot du capital
- valeur terminale : dernier flux capitalis, K co en fin de priode, multiple