La empresa MAGP est evaluando realizar una cobertura de riesgo sobre un pago de $ 300.

000
que debe realizar el 26-09-2013 a un banco acreedor. Para ello dispone de las siguientes
alternativas:
Sobre la base de esta informacin se pide determinar la mejor alternativa de cobertura de riesgo,
considerando factores cualitativos y cuantitativos, asumiendo un precio spot del dlar de $ 506 al
26-09-2013 y de $ 502 al 30-11-2013.
1) Comprar una call sobre dlares USA. Este instrumento se est transando en $ 36 por dlar,
con un precio de ejercicio de $ 462 y una fecha de vencimiento para el 26-09-2013. La comisin
del broker asciende a un 1,2% del monto del contrato y los derechos de la cmara de
compensacin a un 0,6%. Ambas comisiones pagan IVA.
Punto A: 462
Punto B: 462+36= 498
Se ejerce la call porque el precio al vencimiento es $ 506 al 29-03-2013
Precio call: $ 10.800.000 (300.000x36)
Comision broker: $ 154.224 (10.800.000x0,012)x1,19
Comision cmara: $ 77.112 (10.800.000x0,006)x1,19
Compra call: $ 138.600.000 (300.000x462)
Total: $ 149.631.336
Venta activo: $ 151.800.000 (300.000x506)

Resultado cobertura: 151.800.000 - 149.631.336 = 2.168.664

2) Emitir una put sobre dlares USA. Este instrumento se est transando en $ 21 por dlar, con
un precio de ejercicio de $ 475 y una fecha de vencimiento para el 26-09-2013. La comisin del
broker asciende a un 1,2% del monto del contrato y los derechos de la cmara de compensacin
a un 0,6%. Ambas comisiones pagan IVA. La cmara de compensacin exige una garanta de un
25% de la emisin y el costo financiero de la operacin asciende a un 1,8% mensual.

Punto A: $ 475
Punto B: $ 454 (475-21)

No se ejerce la put porque el precio en el mercado spot al vencimiento ser de $ 506 al trmino
del contrato.

Precio put: $ 6.300.000 (300.000x21)

Comision broker: $ 89.964 (6.300.000x0,0012)x1,19
Comision cmara: $ 44.982 (6.300.000x0,006)x1,19
Monto contrato: $ 142.500.000 (300.000x475)
Garanta: $ 35.625.000 (142.500.000x25%)

Costo financiero: 35.625.000x(0,018/30)x97= $ 2.073.375

Resultado cobertura
6.300.000+89.964+44982+2.073.375= $ 4.091.679
Como la idea es comprar call y emitir put, el resultado de la operacin es $ 2.168.664+4.091.679,
es decir $ 6.200.343.-

3) Contratar un futuro de compra de dlares, con vencimiento al 26-09-2013. Este contrato

asegura un valor de $ 471 para el dlar y genera una comision de un 1,4% al broker y un 0,6% a
la cmara de compensacin, ambos tems pagan IVA. La cmara exige una garanta de un 25%
del monto del contrato y el costo de financiero de la operacin asciende a un 1,8% mensual.

Precio futuro: $ 141.300.000 (300.000x471)

Comosion broker: $ 2.364.058 (141.300.000x0,014)x1,19
Comision cmara: $ 1.008.882 (141.300.000x0,006)x1,19
Garanta: $ 141.300.000x25%= 32.325.000

Costo financiero: 32.325.000x(0,018/30)x97= 2.055.915

Venta 26-09: 300.000x506= $ 151.800.000

Resultado: 151.800.000-(141.300.000+2.364.058+1.008.882+2.055.915)= $ 5.081.145

4) Contratar un forward de compra de dlares, con un vencimiento al 26-09-2013. Este contrato

se realizara con un banco, el cual asegura un valor $ 475 para el dlar USA. Se cobra $ 6 por
dlar al vencimiento del contrato y se exigir una garanta de un 18% del monto del contrato. El
costo financiero de la garanta asciende a un 1,8% mensual.

Valor forward: $ 142.500.000 (300.000x475)

Garanta: $ 142.500.000x18%= 25.650.000
Costo financiero: 25.650.000x(0,018/30)x97= $ 1.492.830
Descuento puntos forward 506-6= 500
Venta activo: $ 150.000.000 (300.000x500)

5) Contratar una pliza de seguros de cambio. Este instrumento cierra en $ 477el valor del dlar
USA al 26-09-2013. El costo de la pliza es de un 3,8% ms IVA del monto del contrato.

Valor pliza: $ 143.100.000 (300.000x477)

Costo pliza: $ 6.470.982 (143.100.000x0,038)x1,19
Venta 26-09: $ 151.800.000 (300.000x506)

6) Contratar un swap de dlares con un banco con fecha de inicio al 26-09-2013 y fecha de
trmino al 30-11-2013. El banco cobrara $ 8 por dlar USA al vencimiento del contrato y se
exigir una garanta de un 23% del monto del contrato. El costo financiero de la garanta
asciende a un 2,3% mensual. Los trminos de intercambio son $ 480 por dlar.

Monto swap: $ $ 144.000.000 (300.000x480)

Garanta: $ 33.120.000 (144.000.000x23%)
Costo financiero: 33.120.000x(0,023/30)x162= $ 4.113.504
Puntos swap: 506-8= 498
Venta 26-09: $ 149.400.000 (300.000x498)
Resultado cobertura: (144.000.000+4.113.504)-149.400.000= $ 1.286.496
Venta 30-11: $144.000.000
Compra 30-11: $ 150.600.000 (300.000x502)
144.000.000-150.600.000= $ 6.600.000

Resultado swap: 6.600.000-1.286.496= $ 5.313.504