Zaken die vandaag zeer belangrijk

kunnen zijn:
MAANDAG 7 DECEMBER
MACRO-ECONOMISCH NIEUWS

- Dui, fabrieksorders, oktober, 12.00 uur

Released on 12/7/2009 6:00:00 AM For Oct, 2009

Prior Consensus
Month over Month 0.9 % 0.8 %
Year over Year -13.1 % -6.2 %

- VS, consumentenkrediet, oktober, 21.00

uur

Released on 12/7/2009 3:00:00 PM For October, 2009

Consensus
Prior Consensus
Range
Consumer Credit - $- $-9.5 B to $-
$-8.8 B
M/M change 14.8 B 5.5 B

MAANDAG 7 DECEMBER

- Air Berlin, vervoercijfers november

- SAS AB, vervoercijfers november

MACRO:
AMSTERDAM (Dow Jones)--Beleggers hebben
steeds meer vertrouwen in de economie,
blijkt vrijdag uit de BeleggersBarometer
van ING.

De barometer staat op de hoogste stand in twee jaar

tijd met 128 punten, 13 punten meer dan in oktober.

51% van de ondervraagden meent dat de economie de

afgelopen maanden beter is gaan presteren. Dit
percentage bedraagt voor het eerst sinds augustus
2007 meer dan 50%.

Opvallende punten uit het onderzoek zijn het aantal

beleggers dat meer aandelen heeft aangekocht dan
 verkocht (34%) in verhouding tot de veel kleinere
groep die meer verkocht dan kocht (12%) en het
percentage beleggers dat denkt dat de economie de
komende maanden aantrekt (58%).

Het optimisme onder beleggers blijkt verder uit het

percentage beleggers dat de komende drie maanden
een stijging van de AEX verwacht (63%). In oktober
was dat percentage 54%. Over de eindstand van de
AEX in 2010 zijn de beleggers zeer optimistisch
gestemd. 41% verwacht een eindstand tussen 350 en
400 punten, met een gemiddelde van 372.

Het onderzoek werd uitgevoerd door

onderzoeksbureau Insites in opdracht van ING onder
400 maandelijks wisselende beleggers.

'Fear' Gauge Flashes Complacency

 By MARK GONGLOFF

Stock-market volatility is back to normal. That could imply

more gains ahead, but more likely it means investors have
gotten complacent.

The most closely watched volatility measure, the Chicago

closed on Friday
Board Options Exchange's VIX index,
at 21.25, near its lowest level since August
2008 and near its historical average of 20.28.
The VIX, which tracks volatility in S&P 500 options, spiked
to more than 80 at the worst of the Lehman Brothers
crisis, implying volatility not seen since at least the Great
Depression, according to older volatility measures.

A rising VIX is usually associated with falling stock prices,

one reason it's often called the "fear" index. It has
retreated as the market has soared this year, and it could
fall further in the short run. The last major economic report
of the year, November employment, was a pleasant
surprise, and the market likely won't get too unsettled
between now and year-end, as traders drift away for the
holidays.

But volatility lives. It was evident on Friday, as the Dow

industrials soared nearly 150 points in the opening
minutes of trading, fell 42 points into negative territory
two hours later and ended the day up nearly 23 points.
Even the VIX was volatile, swinging from between 8%
down to 1% higher intraday before ending the day down
5%.

One thing apparently bothering traders Friday was the

possibility that a stronger job market could lead the
Federal Reserve to raise interest rates sooner than
expected, snuffing this year's easy-money-fueled market
gains.
But higher rates are only one of many threats to peace and
quiet in the coming year. Among others: rising bank losses
in commercial real estate and consumer credit, a housing
market still oozing foreclosures, municipal and sovereign
debt worries, soaring commodity prices and an economic
recovery hampered by persistent unemployment and
cautious consumer spending.

Stocks can rise amid all kinds of turmoil. But the VIX
appears to believe that things have returned to normal,
and that's a stretch.

"We're going to have a sustained level of volatility going

forward," says Milton Balbuena, co-chief investment
strategist at Contango Capital Advisors in San Francisco.
"Rallies and meltdowns will be part of the process."

Write to Mark Gongloff at mark.gongloff@wsj.com

Pressure on Companies to Spend Again

By LIAM DENNING

What do you call a successful company with a bunch of

unrelated businesses? A diversified industrial. What do you
call its underperforming competitor? A conglomerate.

It is a distinction that should be on investors' minds in

2010. Faced with a credit crunch and deep recession,
companies have hunkered down. Deutsche Bank's
economists calculate that net corporate cash flow—or
internally generated funds—across the economy is well
above the level of fixed business investment. Apart from a
brief period in 2003-04, corporate America has historically
spent more than it generated, hence the need for
financing.

Nigel Coe, a stock analyst at Deutsche, reckons the

industrials sector is carrying net debt equivalent to just
1.2 times earnings before interest, tax, depreciation and
amortization, down from 1.7 times in the last recession.

With yields having fallen, pressure will mount on

companies to flex their spending power. They have three
options: Capital expenditure, payouts to shareholders, or
mergers and acquisitions.

Deutsche's economists expect a revival in capex. When

companies stop spending, but assets keep depreciating,
industrial capacity shrinks, usually spurring a revival in
investment.

This time may be different. The latest recession was the

second in a decade that followed a massive spike in
corporate investment. After the first investment bubble
burst, in IT, the subsequent credit bubble stoked another.
There is no chance of that now, when capital markets are
still dependent on government crutches to function
regularly.

Moreover, industrial capacity utilization remains well

below previous lows experienced in the post-war period.
That, and a stubbornly high inventory-to-sales ratio,
mitigates investment needs. Fitch Ratings, reviewing 312
nonfinancial companies, expects them to hold capex flat
in 2010, after it fell 9.9% this year.

What about deploying cash to shareholders instead? This

may not prove popular. It would only push the problem of
dealing with excess cash onto investors, already
struggling with low yields.

Second, companies on the whole have proved lousy buyers

of their own companies' stock. Scott Davis at Morgan
Stanley, surveying 26 industrial companies' buy-back
records since 2000, finds more than half made a zero or
negative return on those purchases.

That leaves M&A, where activity is picking up. Danaher,

Emerson and United Technologies have all announced $1
billion-plus deals in recent months.

M&A generates headlines but also sets alarm bells ringing

for investors, who fear the creation of unwieldy, value-
destroying conglomerates. Yet the broad-brush
"conglomerate" label bears some examination.

Deutsche's Mr. Coe says that over the past decade,

industrial conglomerates have traded at similar average
price/earnings multiples to their pure-play peers. This
undercuts the widespread assumption of a "conglomerate
discount." Mr. Coe says conglomerates generally enjoy,
among other advantages, lower earnings volatility.

Another factor that may underpin overall conglomerate

valuations over time is a "survivorship bias," Morgan
Stanley's Mr. Davis says. Struggling conglomerates tend to
be broken up or absorbed by others, removing them from
the group and raising average multiples. Consider the
break-up of the old ITT Corp or Tyco International.

All this argues in favor of M&A. For other reasons, the

environment is fertile for deals. Besides the availability of
finance for large potential buyers, the damage inflicted by
recession is prying free assets: Look at General Electric,
selling control of NBC Universal to Comcast and its
security business to United Technologies.

Buying competitors can provide access to technology and

the opportunity to remove excess capacity, an advantage
over organic capex. Meanwhile, private equity's
quiescence makes for more modest seller expectations.
Expect those diversified industrials to be busy doing what
they know best next year.

Write to Liam Denning at liam.denning@wsj.com

MACRO positief nieuws(lage

inflatiecijfers ook in deze rubriek):
AMSTERDAM (Dow Jones)--De
werkgelegenheid in
de Verenigde Staten is in november minder
hard dan verwacht gedaald en de
werkloosheid nam af, zo blijkt vrijdag uit
cijfers van het Amerikaanse ministerie van
arbeid.

Het aantal banen daalde met 11.000, terwijl economen

vooraf rekening hielden met een daling van het aantal
banen met 125.000. Het cijfer voor oktober werd
bovendien bijgesteld naar een verlies van 111.000 banen,
waar eerder werd uitgegaan van 190.000 minder banen.

Het meevallende banencijfer markeert een duidelijke

verbetering. In de drie voorgaande maanden gingen
gemiddeld 135.000 banen verloren.

Het werkloosheidspercentage daalde in

november tot 10,0%, waar was gerekend op
een percentage van 10,2%. In oktober zat volgens
een niet herzien cijfer 10,2% van de beroepsbevolking
zonder werk, het hoogste niveau in meer dan 26 jaar.

Aangemoedigd door het economisch herstel hielden

bedrijven het personeel vast. De werkgelegenheid in de
dienstensector, de belangrijkste bron van werk in de VS,
steeg met 58.000 banen in november. Daar stond echter
een verlies van 41.000 in de industrie en een daling van
27.000 in de bouw tegenover.

Ondanks de beter dan verwachte cijfers, heeft de

Amerikaanse arbeidsmarkt nog een lange weg te gaan.
Sinds de start van de economische neergang in december
2007 is het aantal werklozen met bijna acht miljoen
toegenomen.

Het gemiddeld uurloon steeg in november met $0,01 ten

opzichte van de maand daarvoor naar $18,74.
AMSTERDAM (Dow Jones)--Devraag naar
geproduceerde goederen in de Verenigde
Staten is in oktober gestegen, blijkt vrijdag uit
cijfers van het Ministerie van Handel.

De fabrieksorders stegen in oktober met 0,6%, waar

economen vooraf uitgingen van een ongewijzigde
hoeveelheid fabrieksorders ten opzichte van een maand
eerder.

In september steeg de hoeveelheid fabrieksorders met

0,9%.

Exclusief defensie-orders steeg de vraag naar

kapitaalgoederen in oktober met 1,1%, tegenover een
stijging van 0,7% een maand eerder.

Exclusief transportorders was in oktober sprake van een

stijging van 0,5%, in vergelijking tot een stijging van 0,8%
in september.

De orders voor duurzame goederen in september, die

langer dan drie jaar mee moeten gaan, zijn opwaarts
bijgesteld naar een stijging van 1,6%, in vergelijking met
de eerder vermelde stijging van 0,9%.

China Reassures on Dollar Strategy

By TERENCE POON
BEIJING -- China sought to reassure the world that it is
taking a conservative approach to managing its massive
foreign-exchange reserves, with officials saying it hasn't
made big changes to its strategy and the dollar remains a
central asset.

The statements by a senior regulator, later supplemented

by a book published by the State Administration of Foreign
Exchange, seem intended to reassure investors that
Beijing isn't selling its vast holdings of U.S. Treasurys,
despite worries the dollar is likely to depreciate.

China holds the world's biggest reserves of foreign

currency -- $2.27 trillion at the end of September -- and so
is watched by global investors concerned about its moves
in financial markets and by Chinese citizens worried about
their nation's wealth.

"The composition remains as it was before. There is no

major change" in the reserves, said Wang Xiaoyi, vice
director of SAFE, which oversees the reserves. "We are not
making any big adjustments in direction. Our operations
are still as usual, meaning they follow the existing forex
reserves management goal," he said on the sidelines of an
economic forum in Beijing.

China has repeatedly said it follows the principles of

keeping reserves safe and liquid, while seeking to
increase their value.

Hours after the forum, SAFE posted a Chinese-language

book about foreign-exchange issues on its Web site. The
normally publicity-shy organization said the unusual move
was an attempt to increase transparency on how it
manages its foreign-currency holdings.

"A stable, diversified structure of currencies, with the U.S.

dollar as the main component but with some appropriate
diversification, is able to meet our needs of external
payments and asset allocation," SAFE said in a chapter of
the book on reserve management. It didn't give precise
details on how China's reserves are invested.

Mr. Wang said the "depreciation of the U.S. dollar is a long-

term trend." In the near term, however, the dollar's key
role as the global reserve currency won't change, SAFE
said in the book.

—Li Liu and Victoria Ruan contributed to this article.

Write to Terence Poon at terence.poon@dowjones.com

Nieuwe leningen/emissies in de
markt met en zonder staatsgarantie:
Belangrijk om te blijven volgen, dit
omdat financiering, dus vertrouwen
het probleem van de markt is en
voorlopig blijft. LET HIERBIJ VOORAL
OP HET AANTAL BPS DAT EXTRA
BETAALD MOET WORDEN. Hoe lager
de rating of overheidsgarantie, des te
hoger de opslag.
(Dow Jones) - Fortis Holding nv heeft zijn vrijwillige
bod op 1 miljard euro aan uitstaande obligaties afgerond,
zo maakt de Belgische verzekeraar vrijdag nabeurs
bekend.

In het kader van het bod zal Fortis Finance 52,7 miljoen
euro extra aflossen op 11 december 2009.

Het openbaar bod was onderdeel van het plan om de zaken

die te maken hebben met het oude Fortis proactief te
beheren.

De houders van obligaties kunnen nog besluiten tot

vervroegde aflossing. De eerstvolgende afsluitingsdatum
van de laatste maandcyclus is 14 december 2009.

AMSTERDAM (Dow Jones)--Standard & Poor's heeft vrijdag

de langetermijn rating voor bankverzekeraar SNS Reaal
verlaagd vanwege de verwachting dat de winstgevendheid
van SNS Bank relatief zwak blijft door oplopende verliezen
in vastgoed en de retailbankactiviteiten.

De langetermijn ratings voor SNS Reaal en Reaal

Verzekeringen werden neerwaarts bijgesteld naar BBB+
van A-.

De ratings voor SNS Reaal's andere kernactiviteiten SNS

Bank nv, SRLEV nv en Reaal Schadeverzekeringen nv
werden verlaagd naar A-/A-2 van A/A-1.

De kortetermijn rating A-2 werd bevestigd. De outlook

staat op stabiel.

Bron: AFS Group:

New €- issues yesterday:

UCB (NR) €500MM 5.75% 10 December 2012 (MS+275

bps),
UBI Banca CB (Aaa/AAA) €1bn 16 December 2019
(MS+67 bps),
Kommunalkredit Austria GGB (Aaa/AAA) €1.25bn
17

MARKT: Bron: Yahoo Finance

Market Summary
 Symbol Last Change

Dow 10,388.90 22.75 (0.22%)

Nasdaq 2,194.35 21.21 (0.98%)

S&P 500 1,105.98 0.00 (0.00%)

10-Yr Bond 3.48% 0.00

NYSE Volume 0

Nasdaq Volume 0

Indices: US - World | Most Actives

Advances & Declines

NYSE NASDAQ

Advances 2,186 (69%)2,008 (71%)

Declines 879 (28%) 707 (25%)

Unchanged 102 (3%) 133 (5%)

Up Vol* 207 (10%)1,749 (75%)

Down Vol* 1,572 (75%) 522 (22%)

Unch. Vol* 315 (15%) 71 (3%)

 NYSE NASDAQ

New Hi's 290 134

New Lo's 29 27

Vandaag vanuit het Verre Oosten alleen zeer

positieve geluiden uit Japan waar de index
verder steeg. Na de aankondiging vorige
week van een nieuw stimuleringsprogramma
is de aandelen- en valutamarkt daar fors
positief in beweging.

Omdat de aandelenmarkten in Europa na de

meevallende werkgelegenheidscijfers in de
USA van vrijdag al zeer sterk omhoog zijn
gegaan zal het moeilijk worden vandaag de
winst vast te houden. Ik ga voor gelijk tot
licht lager.

Deze week

Geen echte moeilijke cijfers deze week.

Vandaag komt het oktober cijfer uit van het
Amerikaanse consumentenkrediet. Hoewel
daaruit nog niet op te maken zal zijn of Santa
Claus deels gefinancierd wordt met krediet
toch een cijfer om goed naar te kijken.
Aan het einde van de week komen de eerste
retailcijfers door.

Alles sal reg kom

In Nederland hebben wij AZ dat

grootgemaakt werd door Scheringa; In Italië
zijn er vele clubs grootgebracht door
industriebonzen en weer is er een club in
opspraak door zijn voormalige sponsor. De ex
CEO van Parmalat Mr. Tanzi had Parma onder
zijn hoede.

Bastionen die ik zo ken die ook nog grote

namen achter zich hebben en daardoor met
een bovennormale spelersgroep voetballen
zijn: Chelsea met Abramovich, AC Milan met
Berlusconi, Manchester City met de VAR,
Manchester United met AIG, dus de FED, dat
al bijna verkeerd ging en ons eigen FC
Utrecht met van Seumeren.

De Fifa wil deze constructie terugbrengen en

hoeft wellicht binnenkort niets meer te doen
door de hulp van buitenaf.

Balkene(i)nde deel 4
En weer een tegenvaller voor de beide
onderzoeks B’s. Nu zijn het weer de
corporaties. Uit één van hun uitgezette
onderzoeken blijkt dat de ingeboekte Euro
400 miljoen aan belasting over 2008 slechts
Euro 400.000 gaat opleveren. Rekenfout of
schrijffout?

Kopenhagen

Naast alle artikelen over de vandaag

beginnende CO2 top in Kopenhagen is de
mededeling dat Obama niet alleen in het
begin maar ook aan het einde zijn opwachting
komt maken een positieve. Hij kan dan
natuurlijk niet met lege handen komen. De
eigen achterban is er niet voor om over de
eigen -17 % t.o.v. 2005 heen te kijken maar
Obama heeft eerder het Congress
gebruskeerd, dus wie weet wordt de
conferentie nog een succes.

Grondstoffen

Grondstoffen als goud, zilver etc. performen

uitstekend de laatste maanden en dat trekt
nieuw geld aan. Waar zijn wij nu op de
prijsladder ? Volgens velen op het begin,
volgens mij nog steeds redelijk op hoogte. In
ieder geval was er een degelijke sell-off op
vrijdag jl. in de goudprijs. (wordt vervolgd)

Banken deel 44

Wie had er vorig jaar gegokt of gedacht dat

het Britse Private Equityhuis Candover moest
gaan stoppen met een eigen Private Equity
Fund?. Ondenkbaar toch? Candover in ons
land o.a. overnemer van Stork krijgt nu dus
de financiering niet rond en stopt met een
fonds.

Dit zal andermaal tot nadenken stemmen bij

beleggers en de trek naar “risicomijdend”
gaan verstevigen.

Ook een bericht dat ik vandaag zag in het FD

over de mogelijke problemen van
resultaatsverzekeringen van hun beleggingen
door pensioenfondsen. Als de verzekeringen
mogelijk door een mindere stabiliteit van de
verzekeraars minder zeker worden zal de
buffer groter moeten worden en dus is er
weer nieuw kapitaal daarvoor nodig. Deze
trend zal in ieder geval een verdere trek
richting risicoloos betekenen en wordt zo een
grote issue in de assetmix van beleggers.
Technisch

De markt kruipt blijft zich tussen nauwe

grenzen bewegen. Ik hoor nog steeds bij het
kamp dat liever lagere nivo’s ziet (een AEX
270/280 bijv.) voordat ik weer denk aan
verdere aankopen.

AGENDA:
MAANDAG 7 DECEMBER

BEDRIJFSNIEUWS

- Geen agendapunten

MACRO-ECONOMISCH NIEUWS
- Dui, fabrieksorders, oktober, 12.00 uur
- VS, consumentenkrediet, oktober, 21.00
uur

MAANDAG 7 DECEMBER

- Air Berlin, vervoercijfers november

- SAS AB, vervoercijfers november

DINSDAG 8 DECEMBER

- Lexmark, Barclays Capital Global Tech Conference

- Tesco, trading update derde kwartaal 2009
- The Kroger Co, derdekwartaalcijfers 2009

DINSDAG 8 DECEMBER

BEDRIJFSNIEUWS

- Geen agendapunten

MACRO-ECONOMISCH NIEUWS

- Dui, industriele productie, oktober, 12.00 uur

WOENSDAG 9 DECEMBER

BEDRIJFSNIEUWS

- Geen agendapunten
MACRO-ECONOMISCH NIEUWS

- Dui, inflatie, november, 08.00 uur

- VS, groothandelsvoorraden, oktober, 16.00 uur

WOENSDAG 9 DECEMBER

- Lufthansa, vervoercijfers november

- Sprint Nextel, UBS Media & Communications
Conference
- Standard Chartered, trading update
- Swiss Re, investeerdersdag

DONDERDAG 10 DECEMBER

BEDRIJFSNIEUWS

- Geen agendapunten

MACRO-ECONOMISCH NIEUWS

- VK, rentebesluit BoE, 13.00 uur

- VS, handelsbalans, oktober, 14.30 uur

DONDERDAG 10 DECEMBER

- Costco Wholesale, eerstekwartaalcijfers 09/10

- Inditex, derdekwartaalcijfers 2009
- National Semiconductor, tweedekwartaalcijfers
09/10
VRIJDAG 11 DECEMBER

BEDRIJFSNIEUWS

- geen gebeurtenissen

- Geen agendapunten

MACRO-ECONOMISCH NIEUWS

- EU, betalingsbalans, KW3 eerste raming, 11.00 uur

- OESO, leidende indicatoren, oktober, 12.00 uur
- VS, importprijzen, november, 14.30 uur
- VS, detailhandelsverkopen, november, 14.30 uur
- VS, consumentenvertrouwen Univ of Michigan, 15.55
uur
- VS, bedrijfsvoorraden, oktober, 16.00 uur

MAANDAG 14 DECEMBER

- Deutsche Bank, investeerdersdag

MAANDAG 14 DECEMBER

BEDRIJFSNIEUWS

- Geen agendapunten

MACRO-ECONOMISCH NIEUWS

- EU, industriele productie, oktober, 11.00 uur

- EU, werkgelegenheid, KW3, 11.00 uur
- OESO, werkgelegenheid, oktober, 12.00 uur

Amsterdam (Dow Jones)--Hier volgt een

overzicht van geplande
analistenbijeenkomsten en roadshows
van bedrijven met een beursnotering aan
Euronext Amsterdam:

08/12: Philips, Goldman Sachs EU Capital Goods

Conference, Londen
09/12: Wolters Kluwer, RBS Benelux Conference, New
York
16/12: Philips Consumer Lifestyle Analistendag,
Amsterdam

- Dow Jones Nieuwsdienst

Ary Ritskes

7 december 2009

www.havemorefund.nl