Teoria Financiero 2

PRODUCTOS Y SERVICIOS FINANCIEROS Y DE SEGUROS BSICOS
JOS MANUEL DOMENECH ROLDN

PROFESOR DE ENSEANZA SECUNDARIA
RAMA ADMINISTRATIVA Y COMERCIAL
205

4. RENTAS VARIABLES

I. EN PROGRESIN ARITMTICA:

A. Clculo del valor actual:

Sean
1
,
2
, ,
n
los n trminos de una renta anual que vencen en los momentos 1,
2, , n respectivamente.

Supongamos que las anualidades varan en progresin aritmtica, es decir que cada
trmino se obtiene de sumar al anterior una cantidad constante llamada razn.

Resulta entonces:

1
=
1

2
=
1
+

3
=
1
+ 2
..

n-1
=
1
+ (n-2)

n
=
1
+ (n-1)

Si hacemos
1
= , la representacin grfica de la renta es
+ +2 +(n-2) +(n-1)

0 1 2 3 n-1 n

Para calcular el valor actual de dicha renta tendremos que actualizar cada una de las
anualidades por el tiempo que media entre su vencimiento y el momento cero, aplicando a
cada capital el factor de actualizacin (1+i)
-n
al que denominamos v
n
. Es decir:

(1+i)
-n
= v
n
siendo v = (1+i)
-1

Veamos grficamente cmo se puede descomponer la renta anterior:
0 1 2 3 n-2 n-1 n

(1)

+ + + + +

(2)

+ + + +

(3)

+ + +
. . .
. . .
. . .
+ + +
(n-2)

+ +
(n-1)
+
(n)

206
A la vista del grfico se observa que hemos descompuesto la renta propuesta en varias
rentas, todas ellas pospagables:

La (1) inmediata y de n trminos de cuanta , siendo su valor actual:
i n A
V =

La (2) diferida un ao y de n-1 trminos de cuanta , con un valor actual:
v V
i 1 - n A
=

La (3) diferida dos aos y de n-2 trminos de cuanta , con un valor actual:
2
i 2 - n A
v V =

La (n-2) diferida n-3 aos y de 3 trminos de cuanta , con un valor actual:
( )
3 n
i 3
3
i 3 - n - n A
v v V

= =

2 n
i 2 A
v V

=
La (n) diferida n-1 aos y de un trmino de cuanta , con un valor actual:
1 n
i 1 A
v V

=

El valor actual de la renta propuesta resultar de sumar todos los valores actuales de
las rentas en las que la hemos descompuesto.

Sabiendo que
( )
i
i 1 - 1

n
i n
+
=
y que a (1+i)
-n
le llamaremos v
n
, resulta:
i
v - 1

n
i n
=
y en base a esta expresin vamos a calcular el valor actual de la renta propuesta:
1 n
i 1
2 n
i 2
2
i 2 - n i 1 - n i n A
v v ... v v V

+ + + + + =

que podemos expresar:
i
v 1
v
i
v 1
v ...
i
v 1
v
i
v - 1
v V
1 - n
2
2 - n
2 n
2
1 - n
i n A
+ +
+ + =

Si en esta expresin sacamos factor comn a /i desde el segundo sumando:
( ) ( ) ( ) ( ) [ ] v 1 v v 1 v ... v 1 v v 1 v
i
V
1 n 2 2 n 2 n 2 1 n
i n A
+ + + + + =

Si hacemos los productos del corchete resulta:
( )
n 1 n n 2 - n n 2 n
i n A
v v v v ... v v v v
i
V + + + + + =

Sumando y restando v
n
dentro del parntesis, el resultado no vara, y asociando luego
los trminos negativos se obtiene:
( )
n n 1 n 2 n 2
i n A
nv v v v ... v v
i
V + + + + + + =

Dado que:
i n
n 1 n 2 n 2
v v v ... v v = + + + + +

207
y sustituyendo dicho valor dentro del parntesis resulta:

( )
n
i n i n A
v n -
i
V + =

expresin que determina el valor actual de una renta anual inmediata pospagable de n
trminos variables en progresin aritmtica de razn , valorada al tanto unitario de
inters compuesto anual i.

B. Clculo del valor final:

La determinacin del valor final de una renta anual inmediata pospagable de n
trminos variables en progresin aritmtica de razn puede hacerse por dos procedimientos.

a) Capitalizando por n aos el valor actual ya obtenido en el punto anterior.
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) [ [[ [ ] ]] ]
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
: donde de
1 i 1 v luego i 1 v que y
S i 1
: que recordemos Pero
i 1 v n i 1
i
i 1 V
: ahora Operando
i 1 v n -
i
V
: resulta valor su por V do sustituyen y
i 1 V V
: As
n
n
n
n
i n
n
i n
n
n
n
i n
n
i n F
n
n
i n i n F
A
n
A F
= == = + ++ + + ++ + = == =
= == = + ++ +
+ ++ + + ++ + + ++ + + ++ + = == =
+ ++ +
( (( (

( (( (

+ ++ + = == =
+ ++ + = == =

( ) n S
i
S V
i n i n F
+ =

b) Valorando en el momento n los distintos capitales que componen la renta.

La representacin grfica de la renta, ya vista, es:

+ +2 +(n-2) +(n-1)

0 1 2 3 n-1 n

Para calcular el valor fina de dicha renta tendremos que capitalizar cada una de las
anualidades por el tiempo que media entre su vencimiento y el momento n, aplicando a cada
capital el factor de capitalizacin (1+i)
n
n
. Es decir:

(1+i)
n
= v
n
siendo v = (1+i)
1

208
Veamos grficamente cmo se puede descomponer la renta anterior:

0 1 2 3 n-2 n-1 n

(1)

+ + + + +

(2)

+ + + +

(3)

+ + +
. . .
. . .
. . .
+ + +

(n-2)

+ +

(n-1)

+
(n)

A la vista del grfico se observa que hemos descompuesto la renta propuesta en varias
rentas, todas ellas pospagables:

La (1) inmediata y de n trminos de cuanta , siendo su valor final:
i n F
S V =

La (2) diferida un ao y de n-1 trminos de cuanta , con un valor final:
i 1 n F
S V

=

La (3) diferida dos aos y de n-2 trminos de cuanta , con un valor actual:
i 2 n F
S V

=

i 3 F
S V =

i 2 F
S V =
La (n) diferida n-1 aos y de un trmino de cuanta , con un valor actual:
=
F
V

209
El valor final de la renta propuesta resultar de sumar todos los valores actuales de las
rentas en las que la hemos descompuesto.

Sabiendo que
( )
i
1 i 1
S
n
i n
+
=

y que a (1+i)
n
le llamaremos v
n
, resulta:
i
1 v
S
n
i n
=

y en base a esta expresin vamos a calcular el valor final de la renta propuesta:
+ + + + + + =
i 2 i 3 i 2 n i 1 n i n F
S S ... S S S V

Si en esta expresin sacamos factor comn a desde el segundo sumando:
( ) 1 S S ... S S S V
i 2 i 3 i 2 n i 1 n i n F
+ + + + + + =

que podemos expresar tambin:
|
|
\
|
+
+ +
+ =

1
i
1 v
i
1 v
...
i
1 v
1
1 v
S V
2 3 2 n 1 n
i n F

Si dentro del parntesis sacamos factor comn a 1/i:
( ) 1 1 v 1 v ... 1 v 1 v
i
1
S V
2 3 2 n 1 n
i n F
+ + + + + + =

Asociado luego los trminos positivos por un lado y los negativos por otro:
( ) 1 n v v ... v v
i
S V
2 3 2 n 1 n
i n F
+ + + + + + =

Dado que:
i n
2 3 2 n 1 n
S 1 v v ... v v = + + + + +

y sustituyendo dicho valor dentro del parntesis resulta:

( ) n S
i
S V
i n i n F
+ =

EJEMPLOS:

Ejemplo 1:

Calcular el valor actual y final de una renta de 15 trminos anual pospagable, variable
en progresin aritmtica a razn de 10.000 cada ao, siendo la primera anualidad de
200.000 y el tipo de inters anual compuesto el 6%.
Solucin:

Grficamente:

200.000 210.000 . 330.000 340.000

0 1 2 14 15

210
Para calcular el valor actual, partiendo de la expresin:
( )
n
i n i n A
nv
i
V + =

y sustituyendo datos, resulta:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) . 31 . 2517995 06 ' 0 1 15
06 ' 0
06 ' 0 1 1
06 ' 0
10000
06 ' 0
06 ' 0 1 1
200000 V
15
15 15
A
= == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =

Para calcular su valor final, basta capitalizar el resultado anteriormente obtenido de V
A

por 15 aos al 6% y obtendremos:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 6034522'29 = == = + ++ + = == = + ++ + = == =
15 n
A F
06 ' 0 1 31 ' 2517995 i 1 V V

El mismo resultado se habra obtenido utilizando la expresin:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
. 6034522'29 = == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =
= == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == = + ++ + = == =
15 -
06 ' 0
1 06 ' 0 1
06 ' 0
10000
06 ' 0
1 06 ' 0 1
200000
n -
i
i i 1
i i
i i 1
n S
i
S V
15 15
n n
i n i n F

Ejemplo 2:

Una persona que espera obtener unos ingresos al final de cada ao de 12.000, 13.000,
14.000 desea saber cul ser hoy el valor actual de los ingresos que va a percibir durante
10 aos. Calcular dicho valor si el tipo de inters utilizado es el 8% compuesto anual.
Solucin:

Grficamente:

12.000 13.000 . 21.000

0 1 2 10

Utilizando la expresin:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) 106497'81 = == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +

= == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == = + ++ + = == =

10
10 10
10
n n
n
i n i n A
0'08 1 10 -
08 ' 0
08 ' 0 1 1
08 ' 0
1000
08 ' 0
08 ' 0 1 1
12000
i 1 n -
i
i 1 1
i i
i 1 1
v n -
i
V

C. Renta anual perpetua variable en progresin aritmtica:

Como ya definimos anteriormente, una renta perpetua es aquella que tiene infinitos
trminos

Sean , + , + 2 , + 3 , los trminos de una renta con vencimiento al
cabo de 1, 2, 3, 4, aos respectivamente.

Grficamente:
+ +

0 1 2 3

211
Para determinar su valor actual partiremos de la expresin conocida:
( )
n
i n i n A
v n -
i
V + =

que nos determina el valor actual de una renta variable en progresin aritmtica.

Calculando el lmite de dicha expresin cuando n tiende a infinito resulta:
( )

+ = v n -
i
V
A i i

El valor de
i
, como hemos visto anteriormente es:
i
1

i
=

Recordemos que v
n
es igual a (1+i)
-n

El lmite de n v
n
cuando n tiende a infinito es:
( )
( ) ( )
=
+
= + =
i 1 i 1
n
lim i 1 n lim v n
n
n
n
n
n
n
lim

lo cual parece una determinacin / igual a , pero observse que el denominador es mayor
que el numerador, luego el resultado va a ser cero, como puede determinarse aplicando la
regla de LHpital, que consiste en calcular la derivada del numerador y la del denominador,
y hallar posteriormente el lmite del cociente.

( ) ( ) ( ) i 1 .1.ln i 1 variable una es n como ; i 1 de derivada la : r denominado del Derivada
1 n de dereivada la : numerador del Derivada
: resulta r denominado y numerador del derivadas la Realizando
: As
n n
+ + = +
=

( ) ( ) ( )
( ) ( ) ( ) ( )
0
i 1 ln . i 1
1
1 1 ln . i 1
1

i 1 ln . 1 . i 1
1
i 1 d
dn
n
n
n n
lim
=
+ +
=
+ +
+ +
=
+

Por tanto, la expresin del valor actual toma ahora la forma:
2
A
A
i i
V
: decir es
0
i
1
i i
1
V

+ =
|
\
|
+ =

expresin que nos determina el valor actual de una renta perpetua variable en progresin
aritmtica de razn valorado al tanto unitario de inters compuesto anual i.

Respecto al valor final, lgicamente, no tiene sentido en las rentas perpetuas,
sean estas constantes o variables.

212
Ejemplo 1:

Calcular el valor actual de una renta anual perpetua pospagable, variable en progresin
aritmtica a razn 1.000, siendo el primer trmino de 5.000 y el tanto de valoracin el 10%
de inters anual compuesto.
Solucin:
Grficamente:

5.000 6.000 7.000 .

0 1 2 3
( (( ( ) )) )
. 150000
10 ' 0
1000
10 ' 0
5000
i i
V
2 2
A
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

D. Resto de tipos de rentas:

Hemos calculado el valor actual y final de una renta anual inmediata pospagable
variable en progresin aritmtica, as como el valor actual en caso de que sea perpetua.

Si el primer vencimiento no tiene lugar en el momento uno sino en cualquier otro,
deberemos actuar de la misma forma vista en temas anteriores.

Recordemos la conveniencia de representar grficamente la renta que se quiera
estudiar, porque a la vista del grfico, la determinacin de la expresin a utilizar es inmediata.

Vamos haber a continuacin los otros tipos de rentas que nos queda, es decir: la
inmediata prepagable, la diferida pospagable y diferida prepagable.

a) Inmediata prepagable:

Como se trata de una renta inmediata prepagable, el primer vencimiento tiene lugar en
el momento cero, y su representacin grfica es:

V
p

+ + 2 + (n-1)

-1 0 1 2 n-1 n

V
p
V
A
V
F

Partiendo de la expresin ya conocida cuando la renta es inmediata pospagable
variable en progresin aritmtica:
( )
n
i n i n A
v n -
i
V + =

obtenemos el valor de la renta en el momento anterior al primer vencimiento, es decir en este
caso en el momento 1, en valor aqu de la renta es V
p
.
( )
n
i n i n p
v n -
i
V + =

213
Si despus capitalizamos dicho valor V
p
al momento cero, obtenemos el V
A
.

( ) i 1+ =
p
V
A
V

por tanto ahora la formula sera:

( ) ( ) ( ) i 1 V
p
+
(
+ = + =
n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

Para calcular el valor final V
F
solo tenemos que capitalizar el valor actual V
A
a ese
momento final, es decir:
( )
n
A F
i 1 V V + =

O tambin podamos haber capitalizado todos los capitales al momento final,
utilizando la expresin conocida:

( ) ( ) i 1 n S
i
S V
i n i n F
+
(
+ =

Si la renta fuera perpetua prepagable utilizaramos la expresin :

( ) i 1
i i
V
2
A
+ |
\
|
+ =

b) Renta diferida pospagable:

A ser una renta diferida d aos pospagable, el primer vencimiento tiene lugar en el
momento d+1, y su representacin grfica es:

V
A
V
p

+ + (n-1)

0 1 2 3 d d+1 d+2 d+n

V
A
V
F


( )
n
i n i n A
v n -
i
V + =

caso en el momento d, en valor aqu de la renta es V
p
.

( )
n
i n i n p
v n -
i
V + =

214
Para calcular el valor en el momento cero, es decir el valor actual V
A
de la renta,
actualizaremos el valor en el momento d, es decir V
p
hasta ese momento cero osea d aos, y
as:
( )
d
p
V

+ = i 1
A
V


( ) ( ) ( )
d
p
i 1 V

+
(
+ = + =
n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

F
A
a ese
( )
n d
A F
i 1 V V
+
+ =


( ) n S
i
S V
i n i n F
+ =

Si la renta fuera perpetua diferida pospagable utilizaramos la expresin :

( )
d
2
A
i 1
i i
V

+ |
\
|
+ =

c) Renta diferida prepagable:

A ser una renta diferida d aos prepagable, el primer vencimiento tiene lugar en el
momento d, y su representacin grfica es:

V
A
V
p

+ + (n-1)

0 1 2 d-1 d d+1 d+(n-1) n

V
A
V
F


( )
n
i n i n A
v n -
i
V + =

caso en el momento d-1, en valor aqu de la renta es V
p
.

( )
n
i n i n p
v n -
i
V + =

215
A
de la renta,
actualizaremos el valor en el momento d-1, es decir V
p
hasta ese momento cero osea d-1
aos, y as:
( )
( ) 1 d
p
V

+ = i 1
A
V


( ) ( ) ( )
( ) 1 d
p
i 1 V

+
(
+ = + =
n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

F
A
a ese
( )
n d
A F
i 1 V V
+
+ =


( ) ( ) i 1 n S
i
S V
i n i n F
+
(
+ =

Si la renta fuera perpetua diferida prepagable utilizaramos la expresin :

( )
( ) 1 d
2
A
i 1
i i
V

+ |
\
|
+ =

EJEMPLOS:

Ejemplo 1:

Calcular el valor actual y final de una renta de 8 trminos, variables en progresin
aritmtica de razn 3.000 siendo la primera anualidad de 20.000 y su valoracin al 5% de
inters compuesto anual, si la renta es:
(a) Diferida 4 aos y pospagable.
(b) Diferida 4 aos y prepagable.
(c) Inmediata prepagable.
(d) Inmediata pospagable.

Solucin caso a):

A ser una renta diferida 4 aos pospagable, el primer vencimiento tiene lugar en el
momento 5 y su representacin grfica es:

V
A
V
p

+ + 7

0 1 2 3 4 5 6 12

V
A
V
F

216
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 13 ' 158102 05 ' 0 1 05 ' 0 1 8
05 ' 0
05 ' 0 1 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
05 ' 0 1 1
20000
i 1 V
4 8
8 8
d
p
= == = + ++ +
( (( (
( (( (

( (( (

| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =
= == = + ++ +
( (( (

( (( (

+ ++ + = == = + ++ + = == =

n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

F
A
a ese
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 71 ' 283928 05 ' 0 1 13 ' 158102 i 1 V V
12 n d
A F
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =
+ ++ +

( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
71 ' 283928 8
05 ' 0
1 05 ' 0 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
1 05 ' 0 1
20000 n S
i
S V
8 8
i n i n F
= == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |

+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == = + ++ + = == =

Solucin caso b):

A ser una renta diferida 4 aos prepagable, el primer vencimiento tiene lugar en el
momento 4 y su representacin grfica es:

V
A
V
p

+ + 7

0 1 2 3 4 5 11 12

V
A
V
F

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 24 ' 166007 05 ' 0 1 05 ' 0 1 8
05 ' 0
05 ' 0 1 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
05 ' 0 1 1
20000
i 1 V
3 8
8 8
1 d
p
= == = + ++ +
( (( (
( (( (

( (( (

| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =
= == = + ++ +
( (( (

( (( (

+ ++ + = == = + ++ + = == =

n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

F
A
a ese
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 15 , 298125 05 ' 0 1 24 ' 166007 i 1 V V
12 n d
A F
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =
+ ++ +

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) . 15 ' 298125 05 ' 0 1 8
05 ' 0
1 05 ' 0 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
1 05 ' 0 1
20000
i 1 n S
i
S V
8 8
i n i n F
= == = + ++ +
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |

+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == = + ++ +
( (( (

( (( (

+ ++ + = == =

217
Solucin caso c):


V
p

+ + 2 + 7

-1 0 1 2 7 8

V
p
V
A
V
F

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 83 ' 201782 05 ' 0 1 05 ' 0 1 8
05 ' 0
05 ' 0 1 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
05 ' 0 1 1
20000
i 1 V
8
8 8
p
= == = + ++ +
( (( (
( (( (

( (( (

| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =
= == = + ++ +
( (( (

( (( (

+ ++ + = == = + ++ + = == =

n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

F
A
a ese
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 14 ' 298125 05 ' 0 1 83 ' 201782 i 1 V V
8 n
A F
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) . 14 ' 298125 05 ' 0 1 8
05 ' 0
1 05 ' 0 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
1 05 ' 0 1
20000
i 1 n S
i
S V
8 8
i n i n F
= == = + ++ +
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |

+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =
= == = + ++ +
( (( (

( (( (

+ ++ + = == =

Solucin caso d):

Como se trata de una renta inmediata pospagable, el primer vencimiento tiene lugar en
el momento 1, y su representacin grfica es:

V
p

+ + 2 + 7

0 1 2 n-1 n

V
A
V
F

218
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) . 13 ' 192174 05 ' 0 1 8
05 ' 0
05 ' 0 1 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
05 ' 0 1 1
20000
V
8
8 8
p
= == =
( (( (
( (( (

( (( (

| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == =
= == =
( (( (

( (( (

+ ++ + = == = + ++ + = == =

n
i n i n A
v n -
i
V

i 1

F
A
a ese
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 71 ' 283928 05 ' 0 1 13 ' 192174 i 1 V V
8 n
A F
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
. 71 ' 283928 8
05 ' 0
1 05 ' 0 1
05 ' 0
3000
05 ' 0
1 05 ' 0 1
20000 n S
i
S V
8 8
i n i n F
= == =
| || |
| || |

| || |

\ \\ \
| || |

+ ++ +
+ ++ +
+ ++ +
= == = + ++ + = == =

Ejemplo 2:

Con los datos del ejemplo anterior, calcular el valor actual de las distintas rentas
considerndolas perpetuas.
Solucin:
Como se trata de rentas perpetuas, para calcular su valor actual utilizaremos la
expresin:
2
A
i i
V

+ =
pero teniendo en cuenta que sta nos refiere todos los capitales a un momento anterior al
primer vencimiento y si el primer vencimiento es distinto de 1 tendremos que trasladar el
valor obtenido con dicha expresin al momento cero.

Solucin caso a):

Renta perpetua diferida 4 aos y pospagable.
Grficamente:

V
A
V
p

+ + 2

0 1 2 3 4 5 6 7
( (( ( ) )) )
. 1600000
05 ' 0
3000
05 ' 0
20000
i i
V
2 2
p
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 95 ' 1316323 05 ' 0 1 1600000 i 1 V V
4 d
p A
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

Solucin caso b):

Renta perpetua diferida 4 aos y prepagable.

Grficamente:

V
A
V
p

+ + 2

0 1 2 3 4 5 6
219
( (( ( ) )) )
. 1600000
05 ' 0
3000
05 ' 0
20000
i i
V
2 2
p
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) . 16 ' 1382140 05 ' 0 1 1600000 i 1 V V
3 1 d
p A
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

Solucin caso c):

Renta perpetua inmediata prepagable.
Grficamente:

V
p

+ + 2

-1 0 1 2

V
p
V
A

( (( ( ) )) )
. 1600000
05 ' 0
3000
05 ' 0
20000
i i
V
2 2
p
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 1680000 05 ' 0 1 1600000 i 1 V V
p A
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

Solucin caso d):

Renta perpetua inmediata pospagable.
Grficamente:

V
A

+ + 2

0 1 2 3

( (( ( ) )) )
. 1600000
05 ' 0
3000
05 ' 0
20000
i i
V
2 2
p
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

220

II. EN PROGRESIN GEOMTRICA:

A. Clculo del valor actual:

Sean
1
,
2
, ,
n
los n trminos de una renta anual que vencen en los momentos 1,
2, , n respectivamente.

Supongamos que las anualidades varan en progresin geomtrica, es decir que cada
trmino se obtiene de multiplicar al anterior una cantidad constante llamada razn.

Considerando
1
= , resulta:

1
=

2
=

3
=
2

..

n-1
=
n-2

n
=
n-1

cuya representacin grfica de la renta ser:

2

n-2

n-1

0 1 2 3 n-1 n

Para calcular el valor actual de dicha renta tendremos que actualizar cada una de las
anualidades por el tiempo que media entre su vencimiento y el momento cero, aplicando a
-n
n
. Es decir:

n 1 - n 1 n 2 - n 3 2 2
A
v v ... v v v V + + + + + =

Sacando factor comn a .v tendremos:

[ ]
1 n 1 - n 2 n 2 - n 2 2
A
v v ... v v 1 v V

+ + + + + =

El corchete recoge la suma de los trminos de una progresin geomtrica en la que:

El primer trmino es: 1
El ltimo trmino es:
n-1
.v
n-1
El nmero de trminos es: n
La razn de la progresin es: .v

Dicha progresin ser creciente o decreciente segn que el producto .v sea mayor o
menor que la unidad.

Como v = 1/(1+i), el producto .v se puede expresar tambin de la forma /(1+i)
en la que su cociente ser mayor, igual o menor que uno segn que sea mayor, igual o
menor que (1+i).

221
Supongamos distintos supuestos:

= (1 + i)

Observemos que si = (1+i) el producto .v = 1 luego el valor actual V
A
de la
renta ser:
V
A
= .v. [ 1 + 1 + 1 + + 1 + 1 ]

n veces

Es decir:
V
A
= .v.n
O bien
( ) i 1
n
V
A
+
=

(1 + i)

Pero supongamos que es distinto de (1 + i) y que adems:

Como en el caso ms general: < (1 + i)

El corchete recoge entonces la suma de los trminos de una progresin geomtrica
decreciente, cuya expresin general es:
r 1
r a a
S
n 1
..
..

Recordemos que:

El ltimo trmino es:
n-1
.v
n-1

Sustituyendo trminos en la expresin resulta:

v 1
v 1
v 1
v v 1
r 1
r a a
S
n n 1 n 1 n
n 1
..
..

=

=

por lo que la expresin general del valor actual V
A
de dicha renta ser:

v 1
v 1
v V
n n
A

=

que puede expresarse de la forma:
i 1
1
v 1
v V
n n
A
+

en la que poniendo denominador comn en el denominador resulta:
( ) i 1
i 1
v 1
v V
n n
A
+
+

=

222
que puede simplificarse y queda:
( )
( )
( )

+

=
+
+

+
=
+
+

=
i 1
v 1
i 1
i 1
v 1
i 1
1
i 1
i 1
v 1
v V
n n n n n n
A

+

=
i 1
v 1
V
n n
A

Observemos que si = (1+i), a partir de la expresin general se obtiene:

( ) ( )
( )
( )
0
0
1 1
1 1
i 1 i 1
i 1 1
i 1 i 1
i 1 i 1 1
i 1
v 1
V
0 n n n n
A
=
=
+
+
=
+ +
+ +
=
+

=

que es una indeterminacin, pero de la que ya hemos obtenido su valor real anteriormente,
recordemos:
V
A
= .v.n

Pero supongamos que es distinto de (1 + i) y que adems: > (1+i) que
recordemos es poco frecuente, que se de este caso.

creciente, cuya expresin general es:
1 r
a r a
S
1 n
..
..

Recordemos que:

El ltimo trmino es:
n-1
.v
n-1


1 v
1 v
1 v
1 v v
1 r
a r a
S
n n 1 n 1 n
1 n
..
..

=

=

A
de dicha renta ser:

1 v
1 v
v V
n n
A

=

1
i 1
1 v
v V
n n
A
+

=

en la que poniendo denominador comn en el denominador resulta:
( ) i 1
i 1
1 v
v V
n n
A
+

=

223
que puede simplificarse y queda:

( )
( )
( )
i 1
1 v
i 1
i 1
1 v
i 1
1
i 1
i 1
1 v
v V
n n n n n n
A

=
+

+
=
+

=

i 1
1 v
V
n n
A

=

B. Clculo del valor final:

F
de la renta propuesta podemos seguir como en otras
ocasiones, dos procedimientos:

a) Capitalizar el valor actual al momento del ltimo vencimiento.

As resultar:
( )
n
A F
i 1 V V + =
Y en este caso:
( ) ( )
n
n n
n
A F
A
i 1
i 1
v 1
i 1 V V
: tenemos general expresin la V de valor como Utizando
+
+

= + =

en la que haciendo el producto se obtiene:

( )
( )
( )
( ) ( ) ( )
( )
( ) i 1 caso este en
i 1
i 1

i 1
i 1 i 1 i 1
i 1
i 1
i 1 1
i 1
i 1
v 1
V
n n
n n n n
n
n n
n
n n
F
+
+
+
=
=
+
+ + +
= +
+
+
= +
+

=

( )
+
+
=
i 1
i 1
V
n n
F

En el caso de que = (1+i) la expresin anterior nos dara de nuevo una
indeterminacin, pero podemos calcular su valor real partiendo de que su valor actual real era
V
A
= .v.n y capitalizando dicho valor, con lo que resultara

( ) ( ) ( ) ( ) ( ) i 1 que de caso el En i 1 n i 1 n i 1 i 1 n v V
1 n n 1 n
F
+ = + = + + = + =

b) Desplazando cada capital desde su vencimiento hasta el momento en que
vence su ltimo trmino a travs del factor de capitalizacin (1+i)
n
.

Recordemos la representacin grfica de la renta:

2

n-2

n-1

0 1 2 3 n-1 n

224
Para calcular el valor final de dicha renta tendremos que capitalizar cada una de las
anualidades por el tiempo que media entre su vencimiento y el momento final, aplicando a
n
n
. Es decir:

0 1 - n 2 - n 3 n 2 2 - n i n
F
v v ... v v v V + + + + + =

Sacando factor comn a tendremos:

[ ] 1 v ... v v v V
1 - n 2 - n 3 n 2 2 - n i n
F
+ + + + + =

El corchete recoge la suma de los trminos de una progresin geomtrica en la que:

El primer trmino es: v
n-1
El ltimo trmino es:
n-1
-1

Dicha progresin ser creciente o decreciente segn que el producto .v
-1
sea mayor
o menor que la unidad.

Como v = (1+i), el producto .v
-1
se puede expresar tambin de la forma /(1+i) en
la que su cociente ser mayor, igual o menor que uno segn que sea mayor, igual o menor
que (1+i).

Supongamos distintos supuestos:

= (1 + i)

Observemos que si = (1+i) el producto .v
-1
= 1 luego el valor actual V
F
de la
renta ser:
V
F
= . [ v
n-1
+ v
n-1
+ v
n-1
+ + v
n-1
+ v
n-1
]

n . v
n-1

Es decir:
V
F
= . v
n-1
.n

O bien
( )
i n
F
i 1 n V

+ =

(1 + i)

Pero supongamos que es distinto de (1 + i) y que adems:

Como en el caso ms general: < (1 + i)

decreciente, cuya expresin general es:
r 1
r a a
S
n 1
..
..

Recordemos que:

El primer trmino es: v
n-1
El ltimo trmino es:
n-1
-1
225
1
1 n 1 n
1
1 1 n 1 n
n 1
v 1
v v
v 1
v v
r 1
r a a
S
..
..

=

=

F
de dicha renta ser:

1
1 n 1 n
F
v 1
v v
V

( )
( )
( ) i 1
1
i 1
i 1
v
1
v
v
V
n
1 n
n
1 n
F
+
+
+
=

en la que poniendo denominador comn en el numerador y denominador y operando resulta:
( ) ( )
( )
( )
( )
( ) ( ) [ ]( )
( ) [ ]( )
( ) ( )
( )
( )
( )
+
+
=
+
+ +
=
+ +
+ + +
=
+
+
+
+ +
=

i 1
i 1
i 1
i 1 i 1
i 1 i 1
i 1 i 1 i 1
i 1
i 1
i 1
i 1 i 1
V
n n n 1 n 1 n
n 1 n
F

Quedando la siguiente expresin que como vemos es idntica a la ya obtenida de
capitalizar el valor actual:
( )
( )
+
+
=
i 1
i 1
V
n n
F

Ejemplo:

Calcular el valor actual y final de una renta inmediata pospagable variable en
progresin geomtrica de 10 trminos sabiendo que la cuanta del primero es de 50.000 y
que varia a razn del 3% anual acumulativo. Tipo de inters de valoracin el 6%
Solucin:
Grficamente:
50.000 50.000(103) 50.000(103)
2
50.000(103)
9

0 1 2 3 10

Calcular el valor actual V
A

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
. 19 ' 415940
03 ' 1 06 ' 0 1
06 ' 0 1 03 ' 1 1
50000
i 1
v 1
V
10 10 n n
A
= == =
+ ++ +
+ ++ +
= == =
+ ++ +

= == =

Calcular el valor final V
F
, se har por los dos mtodos:

(a) Capitalizando el valor actual:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 53 , 744885 06 ' 0 1 19 ' 415940 i 1 V V
10 n
A F
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

(b) Capitalizando cada uno de los capitales al momento final y sumando los resultados es
decir aplicando la expresin:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 53 ' 744885
03 ' 1 06 ' 0 1
03 ' 1 06 ' 0 1
50000
i 1
i 1
V
10 10 n n
F
= == =
+ ++ +
+ ++ +
= == =
+ ++ +
+ ++ +
= == =

226
C. Renta anual perpetua variable en progresin geomtrica:

Si la renta que estamos tratando tuviera infinitos trminos, su representacin grfica
sera:

2

0 1 2 3

Para determinar su valor actual bastar calcular el lmite de la expresin general
obtenida anteriormente, cuando n tiende a infinito.
+

=

i 1
v 1
n n
n
lim

Si sustitumos n por y v por 1/(1+i) resultar:
( )
+
+

i 1
i 1
1
lim
n

en la que:
( )
\
|
+
=
+ i 1 i 1

Como hemos considerado que era distinto de (1+i) y que como caso general ms
general < (1+i), el cociente anterior es menor que la unidad y por tanto:
0
i 1
= |
\
|
+

de donde:
+
=
i 1
1
V
A

expresin que nos determina el valor actual de una renta perpetua anual inmediata
pospagable, variable en progresin geomtrica de razn , siendo < (1+i).

Si > (1+i), resultar que /(1+i) > 1, por lo que:
( )
0
i 1 i 1
= |
\
|
+
=
+

y por lo tanto

+

=
+

=
i 1 i 1
1
V
A

Como el numerador es negativo y el denominador tambin, el resultado que se obtiene
es:
V
A
=

En el caso de que = (1+i), como la expresin del valor actual es
V
A
= . n . v

Calculando el lmite cuando n resulta
V
A
= v =

227
Ejemplo:

Calcular el valor actual de una renta anual perpetua inmediata pospagable, siendo su
primer trmino 100.000 , la razn 104 y el tanto de valoracin el 8% de inters compuesto
anual.
Solucin:
Grficamente:
100.000 100.000(104) 100.000(104)
2

0 1 2 3

Calcular el valor actual V
A

. 2500000
04 ' 1 08 ' 0 1
1
100000
i 1
1
V
A
= == =
+ ++ +
= == =
+ ++ +
= == =

D. Resto de tipos de rentas:

Hemos calculado el valor actual y final de una renta anual inmediata pospagable
variable en progresin geomtrica, as como el valor actual en caso de que sea perpetua.

Si el primer vencimiento no tiene lugar en el momento uno sino en cualquier otro,
deberemos actuar de la misma forma vista en temas anteriores.

Recordemos la conveniencia de representar grficamente la renta que se quiera
estudiar, porque a la vista del grfico, la determinacin de la expresin a utilizar es inmediata.

Vamos haber a continuacin los otros tipos de rentas que nos queda, es decir: la
inmediata prepagable, la diferida pospagable y diferida prepagable.

a) Inmediata prepagable:


V
p

+ + 2 + (n-1)

-1 0 1 2 n-1 n

V
p
V
A
V
F

variable en progresin geomtrica:
+

=
i 1
v 1
V
n n
A

caso en el momento 1, en valor aqu de la renta es V
p
.
+

=
i 1
v 1
V
n n
p

228
Si despus capitalizamos dicho valor V
p
al momento cero, obtenemos el V
A
.
( ) i 1+ =
p
V
A
V

( ) i 1
i 1
v 1
V
n n
A
+
|
|
\
|
+

=

F
A
a ese
( )
n
A F
i 1 V V + =

( )
( )
( ) i 1
i 1
i 1
V
n n
F
+
|
|
\
|
+
+
=

Si la renta fuera perpetua inmediata prepagable utilizaramos la expresin:

( ) i 1
i 1
1
V
A
+
|
|
\
|
+
=

b) Renta diferida pospagable:

A ser una renta diferida d aos pospagable, el primer vencimiento tiene lugar en el
momento d+1, y su representacin grfica es:

V
A
V
p

+ + (n-1)

0 1 2 3 d d+1 d+2 d+n

V
A
V
F

+

=
i 1
v 1
V
n n
A

caso en el momento d, en valor aqu de la renta es V
p
.
+

=
i 1
v 1
V
n n
p

A
de la renta,
actualizaremos el valor en el momento d, es decir V
p
hasta ese momento cero osea d aos, y
as:
( )
d
p
V

+ = i 1
A
V

229

( ) ( )
d
n n
d
p
i 1
i 1
v 1
V

+
(
+

= + =
i 1
A
V

F
A
a ese
( )
n d
A F
i 1 V V
+
+ =

( )
( )
+
+
=
i 1
i 1
V
n n
F

Si la renta fuera perpetua diferida pospagable utilizaramos la expresin:

( )
d
A
i 1
i 1
1
V

+
|
|
\
|
+
=

c) Renta diferida prepagable:

A ser una renta diferida d aos prepagable, el primer vencimiento tiene lugar en el
momento d, y su representacin grfica es:

V
A
V
p

+ + (n-1)

0 1 2 d-1 d d+1 d+(n-1) n

V
A
V
F

+

=
i 1
v 1
V
n n
A

caso en el momento d-1, en valor aqu de la renta es V
p
.
+

=
i 1
v 1
V
n n
p

A
de la renta,
actualizaremos el valor en el momento d-1, es decir V
p
hasta ese momento cero osea d-1
aos, y as:
( )
( ) 1 d
p
V

+ = i 1
A
V

230

( )
( )
( )
( ) 1 d
n n
1 d
p
i 1
i 1
v 1
V

+
(
+

= + =
i 1
A
V

F
A
a ese
( )
n d
A F
i 1 V V
+
+ =


( )
( )
( ) i 1
i 1
i 1
V
n n
F
+
|
|
\
|
+
+
=

Si la renta fuera perpetua diferida prepagable utilizaramos la expresin:
( )
( ) 1 d
A
i 1
i 1
1
V

+
|
|
\
|
+
=

----------- ooooo ----------

231
UNIDAD DE TRABAJO 7

PRSTAMOS

1. GENERALIDADES:

A. Introduccin:

Un prstamo es una operacin en la que una persona -prestamista- entrega a
otra -prestatario- un capital C comprometindose sta segunda a devolver el capital
recibido y a pagar los intereses correspondientes a la operacin, segn las condiciones
convenidas.

En sentido financiero debe interpretarse que lo que entrega el prestamista debe ser
igual a lo que recibe del prestatario, todo ello valorado en un mismo momento al tipo de
inters fijado para el prstamo.

Existe diversas formas de amortizacin de prstamos, las cuales son las siguientes:

A) Amortizacin de prstamos mediante reembolso nico:
a) Con pago peridico de intereses.
b) Con pago nico de intereses junto con el capital que se prest.

B) Amortizacin de prstamos mediante una renta:
a) Sistema francs.
b) De cuotas de amortizacin constantes.
c) Sistema alemn.
d) Sistema americano.

B. Amortizacin de prstamos mediante reembolso nico:

Sea C
0
el capital prestado, n la duracin del prstamo e i el tanto de inters anual
compuesto al que se realiza la operacin.

Si el prstamo se amortiza mediante reembolso nico implica que C
0
se devuelve de
una vez en la fecha que se haya convenido.

Se debe cumplir siempre la premisa de que lo que entrega el prestamista debe
ser igual a lo que devuelve el prestatario, valorado todo ello en un mismo
momento, es decir equivalencia financiera.

Como adems de devolver el capital C
0
el prestatario est obligado a pagar los
intereses, segn el vencimiento de estos distinguiremos dos casos:

a) Pago nico de intereses junto el capital que se prest:

Es decir, al final de la duracin del prstamo n aos se paga el capital y los intereses,
por tanto el montante a devolver ser, utilizando la expresin ya conocida de capitalizacin
compuesta:
( )
n
n
i C C + = 1
0

232
La representacin grfica ser

C
0
C
n

0 n

Como lo que entrega el prestamista ha de ser igual a lo que le devuelve el prestatario,
valorado todo ello en un mismo momento, de be cumplirse:
( ) [ ]( )
( ) ( ) ( )
0 0
0
0 0 0
0 0
1 1 1 1
1 1
C C i C i i C C
i i C C
n n
n n
= = + = + + =
+ + =

b) Pago peridico de intereses:

En este caso, el prestatario pagar al prestamista en los periodos en que se haya
dividido la duracin del prstamo n aos los intereses que corresponda y al final de la
duracin del prstamo devolver tambin el capital prestado, es decir a los n aos.

Como el capital que se debe es siempre el mismo, los intereses de cada ao sern
iguales y se obtendrn como resultado de multiplicar el tanto unitario de inters anual i por
el valor del capital C
0
objeto del prstamo.

Por tanto: Inters anual = C
0
. i

Su representacin grfica ser:

C
0

C
0
C
0
i C
0
i C
0
i C
0
i C
0
i

0 1 2 3 n-1 n

Si el prstamo dura n aos, cada ao se pagan en concepto de intereses C
0
i y en el
momento n, adems del inters correspondiente, se devuelve el capital C
0
que se prest.

Se debe cumplir la premisa de que entrega el prestamista ha de ser igual a lo que le
devuelve el prestatario, valorado todo ello en un mismo momento, es decir en el momento
cero.

A la vista de la representacin grfica se observa que los intereses pueden actualizarse
al momento cero a travs del factor
n i
ya que constituyen una renta anual pospagable de n
trminos, cada uno de ellos de cuanta C
0
i

Para llevar al momento cero el capital C
0
que se devuelve en n se utilizar
lgicamente el factor (1 + i)
- n
.

Para que haya equivalencia financiera debe cumplirse:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) [ [[ [ ] ]] ]
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) [ [[ [ ] ]] ] ( (( ( ) )) )
0 0
n n
0
n
n
0 0
n
0
n
0 0
n
0 i n 0 0
C 0 1 C i 1 i 1 1 C i 1
i
i 1 1 i
C C
: operando y C a comn factor Sacando
i 1 C
i
i 1 1
i C C
i 1 C i C C
= == = = == = + ++ + + ++ + + ++ + = == =
( (( (
( (( (

( (( (

+ ++ + + ++ +
+ ++ +
= == =
+ ++ + + ++ +
+ ++ +
= == =
+ ++ + + ++ + = == =

233
Ejemplo:

Nos conceden un prstamo de 700.000 al 8% de inters anual. Si la duracin del
mismo es de 6 aos, calcular cunto tendremos que pagar transcurrido 6 aos:

(a) Si se amortiza el prstamo mediante reembolso nico de capital e intereses.
(b) Si se amortiza el prstamo mediante reembolso nico de capital habindose pagado los
intereses cada ao.

Solucin caso a):

700.000

0 1 2 3 4 5 6

( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 03 ' 1110812 08 ' 0 1 x 700000 C i 1 C C
6
6
n
n
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

Solucin caso b):


0 1 2 3 4 5 6
Cada ao se paga el inters correspondiente: I = C . i = 700.000 x 008 = 56.000
Por tanto, en el momento 6 habr que pagar el inters anual correspondiente 56.000 y
devolver el capital que nos prestaron 700.000

C. Cancelacin de un prstamo. Cancelacin parcial:

a) Prstamo amortizable con reembolso nico de capital e intereses:

Supongamos que se ha concertado un prstamo de cuanta C amortizable mediante
reembolso nico de capital e intereses al cabo de los n aos que dura dicho prstamo.


C
0
C
0
(1 + i)
n

0 n
Qu suceder si el prestatario propone la cancelacin del prstamo en un momento h
anterior a n es decir (h<n)?

1) Si el tipo de inters del mercado i es igual o mayor que el tipo de inters del
prstamo i,
i ' i

el prestamista no tendr inconveniente alguno en acertar la cancelacin porque puede
invertir su dinero en el mercado a un tipo igual o mayor al que obtena en el prstamo

Si la cancelacin es total en el momento h, exigir el montante obtenido de
capitalizar el capital C
0
que prest por los h aos que han transcurrido al tipo de
inters i.

5
6
.
0
0
0

5
6
.
0
0
0

5
6
.
0
0
0

+
7
0
0
.
0
0
0

5
6
.
0
0
0

5
6
.
0
0
0

5
6
.
0
0
0

234
Por tanto
( )
h
h
i C C + = 1
0

Grficamente:

C
0
C
h

0 h n

Si la cancelacin es parcial porque el prestatario realiza en el momento h un
pago P
h
, cunto deber pagar en el momento n?. Llamando S
h
al saldo que
queda pendiente en el momento h, y siendo este:
( )
h
h
h
P i C S + = 1
0

lo que tendr que pagar en el momento n ser el valor del saldo S
h
capitalizado
por (n-h) perodos, al tanto de inters del prstamo. Por tanto:
( )
h n
h n
i S C

+ = 1

sustituyendo en la expresin el valor de S
h
:
( ) [ ] ( )
h n h
n
i i C C

+ + = 1 P - 1
h 0

si operamos
( ) ( ) ( ) ( ) ( )
h n n h n h n h
n
i i C i i i C C

+ + = + + + = 1 P - 1 1 P - 1 1
h 0 h 0

es decir:
( ) ( )
h n n
n
i i C C

+ + = 1 P - 1
h 0

Ejemplo:

Se contrata hoy un prstamo de 1.000.000 al 8% de inters compuesto anual, para
ser amortizado mediante reembolso nico de capital e inters al cabo de 8 aos.

Se pide:
(a) Calcular el importe que deber pagar el prestatario transcurrido los 8 aos.
(b) Suponiendo que el prestatario propusiera la cancelacin del prstamo en el momento 5 y
siendo el tipo de inters de mercado en ese momento el 9 % anual, cunto exigir el
prestamista en dicho momento si la cancelacin es total?
(c) Cunto exigir el prestamista en el momento 8 si el prestatario le ha entregado 600.000
en el momento 5?
Resolucin:
Solucin en el caso a)

Segn los datos propuestos, la representacin grfica ser:

1.000.000 C
8

0 8

Y la cantidad que deber devolver el prestatario ser:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 21 ' 1850930 08 ' 0 1 1000000 C i 1 C C
8
8
n
0 n
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

cantidad que comprende la devolucin del capital y el pago nico de los intereses.

235
Solucin en el caso b)

Si se cancela el prstamo totalmente en el momento 5 y el tipo de inters de mercado
es el 9% el prestamista no tendr inconveniente alguno en que le devuelva
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 07 ' 1469328 08 ' 0 1 1000000 C i 1 C C
5
5
n
0 n
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

ya que l lo puede reinvertir ahora al 9 % en el mercado.

Solucin en el caso c)

Si el prestamista entrega 600.000 en el momento 5, la cantidad que deber entregar
en el momento 8 ser:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 01 ' 1095103 0'08 1 600000 - 08 ' 0 1 1000000 C i 1 P - i 1 C C
5 8 8
8
h - n
h
n
0 n
= == = + ++ + + ++ + = == = + ++ + + ++ + = == =

Obsrvese que no se ha modificado el tipo de inters de la operacin porque el
prestamista ha podido reinvertir las 600.000 de pago anticipado al nuevo tipo de inters de
mercado, que es superior al del prstamo, luego aceptar tal anticipaci6n.

2) Si el tipo de inters de mercado i es menor que el tipo de inters del prstamo i,
i < i

el prestamista no aceptar la cancelacin anticipada a no ser que el prestatario le
indemnice por el importe que supone la lesin de sus intereses.

Si la cancelacin es total en el momento h, habr que pagar una cantidad C
h
tal que
invertida al tanto de inters de mercado i por (n-h) perodos, sea igual que lo que
obtendra si no acepta la cancelacin. Por tanto
( ) ( )
n h n
h
i C i C + = +

1 ' 1
0

Entonces
( )
( )
( ) ( )
( ) h n n
h n
n
h
i i C
i
i
C C

+ + =
+
+
= ' 1 1
' 1
1
0 0

Si la cancelacin es parcial porque el prestatario entrega una cantidad P
h
en el
momento h, cunto deber pagar en el momento n?.

En el momento n pagar una cantidad C
n
tal que cubra la diferencia entre lo que
cobrara si no hubiera existido cancelacin parcial y lo que ha obtenido invirtiendo
P
h
durante (n - h) periodos al tanto de inters de mercado i. Por tanto:

( ) ( )
h n n
n
i i C C

+ + = ' 1 P - 1
h 0

236
Ejemplo:

Se contrata hoy un prstamo de 1.500.000 al 8 % de inters compuesto anual, para
ser amortizado mediante reembolso nico de capital e intereses al cabo de 10 aos. Se pide:

(a) Calcular el importe que deber pagar el prestatario transcurridos los lo aos.
(b) Suponiendo que el prestatario propusiera la cancelacin de prstamo en el momento 6 y
siendo el tipo de inters de mercado en ese momento el 7 % anual, cunto exigir el
prestamista en el momento 6 si la cancelacin es total?
(c) Cunto exigir el prestamista en el momento 10 si el prestatario te hubiera entregado
750.000 en el momento 6?
Solucin caso a)
Segn los datos propuestos la representacin grfica ser:

1.500.000 C
10

0 10
Por tanto, la cantidad que deber entregar el prestatario transcurrida la duracin del
prstamo ser
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) . 50 ' 3238387 08 ' 0 1 1500000 i 1 C C
10 n
0 10
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =
Dicha cantidad comprende la devolucin del, capital y el pago nico de intereses

Solucin caso b)
Si se cancela el prstamo totalmente en el momento 6 y el tipo de inters de mercado
en ese momento es i = 007, el prestamista exigir una cantidad C
6
, tal que capitalizada al
7% por el tiempo que media hasta el momento acordado inicialmente para la cancelacin de
3.238.387,50 que es lo que cobrara si no existiera cancelacin.

Grficamente:

C
6
3.238.387,50

6 10
Por tanto:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 32 ' 2470550 07 ' 0 1 50 , 3238387
' i 1 50 , 3238387
' i 1
50 , 3238387
C
: Despejando
. 50 , 3238387 ' i 1 C
6 10
h n
h n 6
h n
6
= == = + ++ + = == =
= == = + ++ + = == =
+ ++ +
= == =
= == = + ++ +

Solucin caso c)
Si el prestatario entrega en el momento 6 la cantidad de 750.000 el prestamista en el
momento lo exigir: la diferencia entre lo que obtiene si no se cancela el prstamo y lo que
puede obtener al invertir las 750.000 al 7 % (inters de mercado) durante 4 aos.
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )

. 49 , 2255290 0'07 1 750000 - 50 , 3238387 C
: operando y do Sustituyen
. 50 , 3238387 i 1 C Como ; ' i 1 P - i 1 C C : tanto Por
6 10
10
n
0
h n
h
n
0 n
= == = + ++ + = == =
= == = + ++ + + ++ + + ++ + = == =

237
b) Prstamo amortizable con reembolso nico de capital y pagos peridico de
intereses:

Supongamos que se ha concertado un prstamo de cuanta C
0
para amortizar
mediante reembolso nico al cabo de n aos, pagndose cada ao el inters correspondiente
C
0
i.

Grficamente: C
0

+
C
0
C
0
i C
0
i C
0
i ... C
0
i

0 1 2 3 ... n

Qu suceder si el prestatario propone la cancelacin del prstamo en un momento h
anterior a n, es decir (h < n)?

1) Si el tipo de inters de mercado i' es igual o mayor que el tipo de inters del prstamo i,
i i

el prestamista no tendr inconveniente en aceptar la cancelacin porque puede invertir su
dinero a un tipo superior al que lo tena invertido.

Si la cancelacin es total y ya se han pagado los intereses correspondientes al
momento h, el prestamista exigir que se le devuelva el capital C
0
que prest

Si la cancelacin es parcial porque el prestatario entrega en el momento h una cantidad
P
h
,

el prestamista cuando llegue el momento n exigir que se le paga el saldo que
queda pendiente en el momento h, que llamamos S
h

h 0
P - C S
h
=

suponiendo, como ya hemos dicho, que el prestatario le ha pagado los intereses de
cada ao, -que ahora sern S
h
i - e incluso los del momento n.

Grficamente: S
h

+
S
h
i S
h
i S
h
i

h h+l h+2 ... n

2) Si el tipo de inters del mercado i es menor que el tipo de inters del prstamo i.
i < i

Caso de cancelacin total:
El prestamista en el momento h exigir una cantidad C
h
tal que sea igual a la
suma del valor del prstamo C
0
ms el valor actual al tipo de inters i de la
lesin anual que sufre en sus intereses, siendo sta [C
0
i C
0
i ]

Por tanto:
( )
0 i h - n 0 0
' C - C i i C C
h
+ =

Caso de cancelacin parcial:
Si el prestatario entrega en el momento h un pago parcial P
h
, cunto exigir el
prestamista en el momento n?

238
Si no aceptara la cancelacin, lo que obtendra en el momento n sera:
El valor final de los intereses anuales que percibe, C
0
i, valorados al tipo de
inters de mercado i, ya que dichas cantidades slo puede reinvertirlas a
dicho tanto.
y adems el capital C
0
.

Es decir:
( ) 1
0 i' 0
C S i C
h n
+

Grficamente:
C
+
C
0
i C
o
i C
0
i

h h+l h+2 . . . n

Si acepta la cancelacin parcial P
h
, en el momento n tendr la suma de:
el valor de Ph capitalizado al tanto de mercado i' por (n-h) perodos,
los intereses anuales -que ahora sern Sh valorados en el momento n al
tanto de mercado i'
y el saldo Sh que queda pendiente por amortizar.

Es decir:
( ) ( ) 2 ' 1
i' h h n h
h n
h
S S i S i P + + +

Ambas expresiones (1) y (2) deben ser iguales para que el prestamista
acepte la cancelacin parcial.

Entonces:
( )
h h n h
h n
h h n
S S i S i P C S i C + + + = +

i' 0 i' 0
' 1

Como lo que buscamos es S
h
, despejando quedar:

( )

1
' 1
S
i'
0 i' 0
h
+
+ +
=
h n
h n
h h n
S i
i P C S i C

Ejemplo:

Hace 4 aos se concert un prstamo de 5.000.000 al 10 % de inters anual. para ser
amortizado mediante reembolso nico, transcurridos 9 aos de su constituc6n, y conviniendo
pago anual de intereses

Sabiendo que el tipo de inters de mercado es el 8 % anual, calcular:

(a) La cantidad que hoy cancela totalmente el prstamo.
(b) El saldo del prstamo si hoy entrega el prestatario 2.000.000
(c) La cantidad que deber entregar el prestatario en el momento 9 teniendo en cuenta que ha
entregado 2.000.000 hoy momento 4.
Solucin caso a)

El inters que cada ao cobrar el prestamista es:
. 500000 10 ' 0 5000000 i C
0
= == = = == =

Adems, en el momento 9 le devolvern los 5.000.000 que prest.

239
Las condiciones del prstamo tienen la siguiente representacin

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9

Si hoy, momento 4, acepta la cancelacin total del prstamo y le devuelven los
5.000.000 , invertidas al 8 % que es el tipo de inters de mercado le produciran 400.000
anuales.

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
De donde se deduce que cada ao perdera en intereses (500.000 - 400.000) es decir
100.000

Por lo tanto, para aceptar la cancelacin exigir una cantidad C
4

tal que cubra la
lesin que sufre en los intereses y el capital que prest.
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 5399271 5000000
08 ' 0
08 ' 0 1 1
08 ' 0 10 ' 0 5000000 C
C ' i i C C ' i C - i C C
4 9
4
0 i' h - n 0 0 i' h - n 0 0 4
= == = + ++ +
+ ++ +
= == =
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

Hoy, para aceptar la cancelacin total, el prestamista exigir el pago de 5.399.271

Solucin casos b) y c)

El prestatario hace un pago hoy de 2.000.000
P
4
=2.000.000
Si el prestamista no aceptara la cancelacin, en el momento n tendr:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 48 , 7933300 5000000
08 ' 0
1 08 ' 0 1
10 ' 0 5000000 C S i C C
4 9
0 i' h n 0 9
= == = + ++ +
+ ++ +
= == = + ++ + = == =

Si el prestamista acepta la cancelacin parcial en el momento 9 tendr:
Grficamente: S
h

+
2.000.000 S
h
010 S
h
010 S
h
010

4 5 6 ... 9
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 12 , 3147898 S
1
08 ' 0
1 08 ' 0 1
10 ' 0
08 ' 0 1 2000000 5000000
08 ' 0
1 08 ' 0 1
10 ' 0 5000000
S
1 S i
' i 1 P - C S i C
S
h
4 9
4 9
4 9
h
i' h n
h n
h 0 i' h n 0
h
= == =
= == =

+ ++ +

+ ++ + + ++ +
+ ++ +

= == =
= == =
+ ++ +
+ ++ + + ++ +
= == =

Concluiremos diciendo que el saldo que queda pendiente por amortizar en el momento
4 es de 3.147.898,12 y ser lo mismo que el prestatario debe pagar en el momento 9 puesto
que cada ao paga los intereses correspondientes a dicho capital, como puede observarse en el
grfico.
5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

5
0
0
.
0
0
0

+
5
.
0
0
0
.
0
0
0

4
0
0
.
0
0
0

4
0
0
.
0
0
0

4
0
0
.
0
0
0

4
0
0
.
0
0
0

4
0
0
.
0
0
0

4
0
0
.
0
0
0

240
2. AMORTIZACIN DE PRSTAMOS POR EL SISTEMA FRANCS:

A. Amortizacin de un prstamo mediante renta:

Supongamos un prstamo de cuanta C
o
que se amortiza mediante n pagos de
cuanta
1
,
2
,
3
, ... ,
n
que vencen en los momentos, 1, 2, 3, ..., n respectivamente.

Grficamente

C
0

1

2

3
...
n

0 1 2 3 ... n

La equivalencia financiera implica que el valor del prstamo C
0
ha de ser igual al
valor actual de la renta que lo amortice valorada al tipo de inters del prstamo,

Dada la variedad de rentas que hemos estudiado, puede deducirse que un prstamo
podr amortizarse por cualquiera de ellas, pero aqu nos limitaremos fundamentalmente al
estudio de la amortizacin de un prstamo mediante una renta anual constante.

Si en el caso propuesto los pagos son anuales y el tanto de inters es i anual
compuesto, la equivalencia financiera implica que:
( ) ( ) ( ) ( )
n
i i i i C

+ + + + + + + + = 1 ... 1 1 1
n
3
3
2
2
1
1 0

que podr expresarse de forma abreviada como
( )
+ =
n
h
h
h
i C
1
0
1

o tambin, teniendo en cuenta que v
n
= (1+i)
-n

( )
=
=
n
h
h
h
v C
1
0
1

Si todos los trminos que componen la renta son iguales, es decir

1
=
2
=
3
= ... =
n
=

sustituyendo en (1) resulta:
=
=
n
h
h
v C
1
0

por tanto:
=
=
n
h
h
v C
1
0

Como:
i n
1
=
=
n
h
h
v
quedar:
i n 0
= C

expresin que indica que el prstamo C
0
es igual al valor actual de la renta anual constante
inmediata postpagable de n trminos que lo amortiza, al tipo de inters anual compuesto i.

241
B. Sistema francs o de amortizacin progresiva:

El sistema francs de amortizacin de un prstamo consiste en la
amortizacin de este mediante una renta constante de n trminos.

Grficamente

C
0

1

2

3
...
n

0 1 2 3 ... n

Por tanto, si la renta es anual debe cumplirse que:
i n 0
= C

Cada anualidad es la suma de la cuota de inters y la cuota de amortizacin
correspondiente al ao de que se trate.

Este sistema se llama tambin progresivo porque a medida que transcurre el tiempo
las cuotas destinadas a la amortizacin de capital van siendo mayores. Lgicamente las cuotas
de inters irn disminuyendo porque el capital pendiente por amortizar ir siendo menor.

Grficamente:

C
1

I
1

C
2

I
2

C
3

I
3

. . .

. . .
C
n-1

I
n-1

C
n

I
n

C. Cuadro de amortizacin de un prstamo por el sistema francs:

Veamos a continuacin los elementos que componen el cuadro de amortizacin de un
prstamo segn el sistema francs, y cmo puede calcularse cada uno de ellos.

Anualidad

La anualidad que amortiza el prstamo se calcula partiendo de la expresin
i n 0
= C

Despejando:
i n
0

1
= C

Cuota de inters I
h

El inters de cada ao se obtiene como resultado de aplicar el tanto unitario
de inters i al capital que queda pendiente por amortizar del ao anterior, R
h-1
.

As, el inters del ao h ser:

i R I
h h
=
1

242
Por tanto, el inters del ao 1 ser:
i R I =
0 1

como:
0 0
C R =

resulta:
i C I =
0 1

Cuota de amortizacin C
h

Es la parte de la anualidad que se destina a la amortizacin de capital.

Como:
h h
C I + =

conociendo I
h
resulta que
h
I - =
h
C

La cuota de amortizacin del ao h es la diferencia entre la anualidad y la
cuota de inters I
h
del ao h.

Total amortizado T
h

Es la suma de las cuotas de amortizacin pagadas hasta el momento h.

Por tanto:
h 3 2 1
C ... + + + + = C C C T
h

Resto por amortizar R
h

Es la parte de capital que queda pendiente por amortizar. Se llama tambin
capital vivo.

Se obtiene como diferencia entre el valor del prstamo C
0
y el total
amortizado hasta el momento h.

Es decir:
h h
T C R =
0

Tambin puede obtenerse valorando en h todas las anualidades que quedan
pendientes.

Entonces
i h - n
=
h
R

243
Ejemplo: Redactar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 1.000.000 para
amortizar mediante 4 anualidades constantes venciendo la primera al finalizar el primer ao, y
siendo el tipo de inters del prstamo el 8 % anual compuesto.
1.000.000

0 1 2 3 4
El valor actual de las cuatro anualidades ha de ser igual a 1.000.000 Por tanto:
0'08 4
1000000 =
De donde:
( (( ( ) )) )
. 80 , 301920
08 ' 0
0'08 1 - 1
1000000

C
1000000
4
0'008 4
0 1 -
0'08 4
= == =
+ ++ +
= == = = == =

La anualidad que amortiza el prstamo es de 301.920,80 .
El cuadro de amortizacin en este caso sera el siguiente:
Aos
n
Anualidad

Inters
In
Cuota de
amortizacin
Cn
Total
amortizado
Tn
Resto por
amortizar
Rn
0 1000000,00
1 301920,80 80000,00 221920,80 221920,80 778079,20
2 301920,80 62246,34 239674,46 461595,26 538404,74
3 301920,80 43072,38 258848,42 720443,69 279556,31
4 301920,80 22364,51 279556,29 999999,98 0,02

El inters del ao 1 ser:
80000 08 ' 0 1000000 i C i R I
0 0 1
= == = = == = = == = = == =
La cuota de amortizacin del ao 1 ser:
221920,80 80000 - 80 , 301920 I - C
1 1
= == = = == = = == =
El total amortizado en el ao 1 ser el importe de la nica cuota de amortizacin
que se ha pagado:
. 80 , 221920 C T
1 1
= == = = == =
El resto por amortizar en el ao 1 ser:
778079,20 221921 - 1000000 T - C R
1 0 1
= == = = == = = == =
Ya hemos calculado todos los valores que corresponden al 1 ao.
En el 2 ao:
La anualidad es la misma para todos los aos: 301.920,80
La cuota de inters ser:
. 34 , 62246 08 ' 0 20 , 778079 i R I
1 2
= == = = == = = == =
La cuota de amortizacin:
239674,46 62246,34 - 80 , 301920 I - C
2 2
= == = = == = = == =
El total amortizado:
. 26 , 461595 46 , 239674 80 , 221920 C C T
2 1 2
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =
El resto por amortizar:
. 538404,74 239674,46 - 20 , 778079 C - R R : tambin o
. 538404,74 461595,26 - 1000000 T - C R
2 1 2
2 0 2
= == = = == = = == =
= == = = == = = == =

Siguiendo el mismo procedimiento utilizado para el clculo de la 1 y 2 filas se
realizar para calcular los valores que aparecen en las dos restantes.
Los 2 cntimos que aparecen por defecto de amortizacin, se deben a los errores por
desprecio o redondeo de decimales, y lgicamente en la prctica no tienen ninguna
importancia.
244
D. Clculo de la fila h-esima del cuadro de amortizacin:

Cmo podremos conocer la situacin del prstamo en un momento h sin haber
calculado los valores correspondientes a las filas anteriores?

Para ello ser preciso poner todos los elementos que componen dicha fila en funcin de
C, n, e i, que son los datos del prstamo.

Anualidad del ao h

Como ya hemos calculado anteriormente:
i n
0
1 -
i n 0

1
C = = C
h

Todas las anualidades son iguales y por tanto:
=
h

Cuota de inters del ao h

Ya sabemos que:
i R I
h h
=
1

Como:
( ) ( ) i 1 - h - n
i n
0 i 1 - h - n 1

1
C = =

h
R

sustituyendo en la expresin de l quedar:

( ) ( )
i i R
h
= = =
i 1 - h - n
i n
0 i 1 - h - n 1 h

1
C i I

Cuota de Amortizacin del ao h

Vamos a demostrar que las cuotas de amortizacin varan en progresin
geomtrica de razn (1 + i).

Como ya hemos visto, todas las anualidades son iguales y por tanto
1 h+
=
h

y tambin sabemos que:
1 h 1 1 h
I y I
+ + +
+ = + =
h h h h
C C

Por tanto, sustituyendo las anualidades en funcin del inters y cuota de
amortizacin:
1 h 1 h 1 h
I I
+ + +
+ = + =
h h h
C C

y tambin sabemos que:
i R i R I
h h h
= =
+ 1 h 1
I y

Por tanto, sustituyendo las cuotas de inters en funcin del resto por amortizar en
el ao anterior resultar:
i R i R C
h h h
+ = +
+
C
1 h 1

que puede expresarse como
C -
1 h 1 +
= + i R i R C
h h h

o tambin
( ) C -
1 h 1 +
= + i R R C
h h h

245
Sabiendo que
h h h
C R R =
-
1

resulta
1 +
= +
h h h
C i C C

Sacando factor comn a C
h

( )
1
1
+
= +
h h
C i C

que nos indica que la cuota del ao (h + 1) se obtiene multiplicando la del
ao h por (1 + i).

Generalizando
( )
1
1
1

+ =
h
h
i C C

Como la suma de las cuotas de amortizacin deben ser igual al capital prestado
resulta
n
C C C C C + + + + = ...
3 2 1 0

Poniendo todas las cuotas en funcin de la primera:
( ) ( ) ( )
1
1
2
1 1 1 0
1 ... 1 1

+ + + + + + + =
n
i C i C i C C C

sacando factor comn a C
1

( ) ( ) ( ) [ ]
1 2
1 0
1 ... 1 1 1

+ + + + + + + =
n
i i i C C

Por tanto
i 1 0 n
S C C =

Despejando C
1

i
0 1
1
n
S
C C =

Si queremos calcular C
h
resultar que

( ) ( )
1
i
0
1
1
1
1
1

+ = + =
h
n
h
h
i
S
C i C C

Total amortizado hasta el ao h

Es el resultado de sumar todas las cuotas de amortizacin pagadas hasta esa
fecha. Por tanto
h h
C C C C T + + + + = ...
3 2 1

Poniendo todas las cuotas en funcin de la primera
( ) ( ) ( )
1
1
2
1 1 1
1 ... 1 1

+ + + + + + + =
h
h
i C i C i C C T

Sacando factor comn a C
1
queda
( ) ( ) ( ) [ ]
1 2
1
1 ... 1 1 1

+ + + + + + + =
h
h
i i i C T

Por tanto
i 1 h h
S C T =

Sustituyendo C
1
en funcin de C
0
quedar

i
i
0
1
h
n
h
S
S
C T =
246
Resto por amortizar en el momento h

Es el valor en h de las anualidades pendientes. Por tanto

i h - n
=
h
R

Sustituyendo en funcin de C
0

i h - n
i n
0

1
= C R
h

Ejemplo:

Calcular la fila sexta del cuadro de amortizacin de un prstamo de 1.000.000 que se
amortiza mediante una renta constante anual inmediata pospagable de 10 trminos al 7 % de
inters compuesto anual.
Solucin

La anualidad del ao 6 ser
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) )
. 50 ' 142377
07 ' 0
07 ' 0 1 1
1
1000000
i
i 1 1
1
C

1
C
10 n 0
i n
0
= == =
+ ++ +
= == =
+ ++ +
= == = = == =

La cuota de inters I
6
se obtiene sustituyendo los datos en la expresin
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 31 ' 40864 07 ' 0
07 ' 0
0'07 1 - 1
142377,50 i i R I
5
i 1 - h - n 1 h h
= == =
+ ++ +
= == = = == = = == =

La cuota de amortizacin C
6
se obtendr de la expresin:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) . 19 ' 101513 07 ' 0 1
07 ' 0
1 07 ' 0 1
1
1000000 i 1
S
1
C C
5
10
1 h
i n
0 6
= == = + ++ +
+ ++ +
= == = + ++ + = == =

El total amortizado T
6
ser
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 32 ' 517737
07 ' 0
1 07 ' 0 1
07 ' 0
1 07 ' 0 1
1
1000000 S
S
1
C T
6
10 i h
i n
0 6
= == =
+ ++ +

+ ++ +
= == = = == =

El resto por amortizar R
6
se obtiene sustituyendo los datos en la expresin
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) )
. 68 ' 482262
07 ' 0
07 ' 0 1 1
07 ' 0
0'07 1 - 1
1
1000000

1
C R
4
10 i h - n
i n
0 6
= == =
+ ++ +

+ ++ +
= == = = == =

Grficamente:
h
h
I
h
C
h
T
h
R
h

...
...
6
...
...
...
...
142.377,50
...
...
...
...
40.864,31
...
...
...
...
101.513,19
...
...
...
...
517.737,32
...
...
...
...
482.262,68
...
...

247

E. Amortizacin de un prstamo mediante una renta anual constante diferida d
aos y pospagable:

Como puede observarse, todo nuestro estudio bsico est referido a la amortizacin de
un prstamo mediante una renta anual, constante, inmediata pospagable.

Si ahora suponemos que el prstamo se amortiza mediante una renta anual constante
diferida d aos y pospagable pueden suceder dos casos:

a) Que durante los aos de diferimiento se paguen los intereses
correspondientes.

Grficamente:.
C
0
Ci Ci Ci

0 1 2 ... d d+l d+2 ... d+ n-1 d+n

Esto implica que en el momento d el capital que tenemos que amortizar sigue siendo
C
0
. Por tanto el cuadro de amortizacin se resuelve igual que si no hubiera existido
diferimiento ya que la ecuacin de equilibrio financiero en el momento d seguir siendo:
i n 0
= C

b) Que durante los aos que dura el diferimiento no se paguen intereses.

Entonces en el momento d el capital que tendremos que amortizar ser el valor del
prstamo C
0
capitalizado por el tiempo de diferimiento, es decir:

Grficamente:

C
0
C
0
(1+i)
d
...

0 d d+l d+2 ... d+n

Por tanto, en este caso, la ecuacin de equilibrio financiero ser:
( (( ( ) )) )
i n
d
0
i 1 C = == = + ++ +

que puede interpretarse como la amortizacin de un prstamo de cuanta ( (( ( ) )) )
d
0
i 1 C + ++ +
mediante una renta anual constante inmediata pospagable de n trminos, que es igual a lo
visto anteriormente.

Como se observa en el estudio de las rentas, pueden no coincidir los aos de su
duracin con el nmero de trminos que la componen.

De la misma forma, la duracin de un prstamo puede no coincidir con el nmero de
trminos de la renta que lo amortiza.

En el caso que acabamos de tratar, la duracin de] prstamo es (d + n) aos,
mientras que el nmero de trminos que lo amortiza es n.

248
Ejemplo: Redactar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 2.000.000 que se
amortiza mediante una renta anual constante diferida 2 aos y pospagable de 4 trminos al 8%
de inters compuesto anual
a) a.- Si durante el diferimiento se pagan los intereses correspondientes a cada ao.
b) b.- Si no se pagan intereses durante el diferimiento
Solucin caso a)
Durante el diferimiento se pagan los intereses correspondientes a cada ao.

La representacin grfica ser:
2.000.000 160.000 160.000

0 1 2 3 4 5 6
Como en el momento 1 y 2 se pagan los intereses correspondientes, el capital
pendiente de amortizar en el momento 2 seguir siendo de 2.000.000 . Por tanto deber
cumplirse que:
0,08 4
2000000 = == =
De donde:
( (( ( ) )) )
61 , 603841
08 , 0
08 , 0 1 1
1
2000000

1
2000000
4
0,08 4
= == =
+ ++ +
= == = = == =

El inters que se paga durante el primero y segundo ao es el mismo
160000 08 , 0 2000000 i C I I
0 2 1
= == = = == = = == = = == =
Como puede observarse la realizacin del cuadro de amortizacin es semejante al
obtenido cuando el prstamo se amortiza mediante una renta inmediata pospagable con la
nica diferencia de que en este caso, en los dos primeros perodos slo se pagan intereses.

Aos
n
Anualidad

Inters
In
Cuota de
amortizacin
Cn
Total
amortizado
Tn
Resto por
amortizar
Rn
0 2.000.000,00
1 160.000,00 160.000,00 0,00 0,00 2.000.000,00
2 160.000,00 160.000,00 0,00 0,00 2.000.000,00
3 603.841,61 160.000,00 443.841,61 443.841,61 1.556.158,39
4 603.841,61 124.492,67 479.348,94 923.190,55 1.076.809,45
5 603.841,61 86.144,76 517.696,85 1.440.887,40 559.112,60
6 603.841,61 44.729,01 559.112,60 2.000.000,00 0,00

Solucin caso b)
Durante el diferimiento no se pagan intereses, por lo que estos se irn acumulando al
capital C
0
y en el momento 2 el capital a amortizar ser:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) 2332800 08 , 0 1 2000000 i 1 C
2 d
0
= == = + ++ + = == = + ++ +
Grficamente:

...

0 2 3 4 ... 6

Ahora tenemos que amortizar un capital de 2.332.800 mediante una renta de 4
trminos inmediata postpagable. Por tanto debe cumplirse que:
0,08 4
2332800 = == =
De donde
2
.
0
0
0
.
0
0
0

2
.
3
3
2
.
8
0
0

249
( (( ( ) )) )
85 , 704320
08 , 0
08 , 0 1 1
1
2332800

1
C
4
0,08 4
0
= == =
+ ++ +
= == = = == =

El cuadro de amortizacin ser el siguiente:
Aos
n
Anualidad

Inters
In
Cuota de
amortizacin
Cn
Total
amortizado
Tn
Resto por
amortizar
Rn
0 2.000.000,00
1 0,00 0,00 2.160.000,00
2 0,00 0,00 2.332.800,00
3 704.320,85 186.624,00 517.696,85 517.696,85 1.815.103,15
4 704.320,85 145.208,25 559.112,60 1.076.809,45 1.255.990,55
5 704.320,85 100.479,24 603.841,61 1.680.651,05 652.148,95
6 704.320,85 52.171,92 652.148,93 2.332.799,99 0,01

El defecto de amortizacin, debido a los errores por desprecio o redondeo de
decimales, es en este caso de 0'01 , que lgicamente carece de importancia.

F. Amortizacin de un prstamo mediante renta constante fraccionada:

Sea C
0
la cuanta de un prstamo que se va a amortizar mediante una renta k-simal
constante de cuanta
k
, inmediatas pospagable.

Grficamente:
C
0

k

k

k
...
k

0 1 2 3 ... nk

Si el tanto de inters del prstamo es el efectivo anual i, calcularemos el
tanto k-esimal equivalente i
k
a travs de la expresin:
( (( ( ) )) ) 1 i 1 i k
1
k
+ ++ + = == =
y luego podremos escribir la ecuacin de equilibrio financiero del prstamo. As:
k
i nk k 0
C = == =
de donde despejando obtendremos:
k
i nk
0
k

C
= == =

Si el tanto del prstamo es el nominal J
k
hallaremos i
k
de la forma:
k
J
i
k
k
= == =

y luego, la ecuacin de equilibrio financiero del prstamo, como en el caso anterior ser:
k
i nk k 0
C = == =

A partir de aqu, los pasos a seguir para hallar los elementos del cuadro de
amortizacin son semejantes al caso de amortizacin mediante renta anual constante.

La diferencia estriba en que en la primera columna figurar n de perodos
k-esimales en vez de n de aos. Por otra parte, el inters de cada perodo ser el resultado
de multiplicar el resto por amortizar en el perodo anterior por el tanto i
k
k-esimal
correspondiente.
250
Ejemplo: Redactar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 600.000 que se
amortiza mediante 4 pagos semestrales constantes, venciendo el primero a los seis meses de la
constitucin del prstamo, y siendo el tanto nominal acumularle por semestres el 12%.
Resolucin:

Grficamente:
600.000

2

2

2

2

0 1 2 3 4 semestres

El valor actual de las 4 semestralidades ha de ser igual a 600.000 Por tanto:

( (( ( ) )) )
90 , 173154
06 , 0
0,06 1 - 1
600000
600000 C
: tanto Por 600.000 . a igual ser de ha dades semestrali 4 las de actual valor El
06 , 0
2
12 , 0
k
J
i : expresin la de travs a i os calcularem nominal es tanto el Como
4 2 0,06 4 2 i nk k 0
k
k k
k
= == =
+ ++ +
= == = = == = = == =
= == = = == = = == =

La semestralidad que amortiza el prstamo es de 173.154,90

El cuadro de amortizacin en este caso ser:

Aos
n
Anualidad

Inters
In
Cuota de
amortizacin
Cn
Total
amortizado
Tn
Resto por
amortizar
Rn
0 600.000,00
1 173.154,90 36.000,00 137.154,90 137.154,90 462.845,10
2 173.154,90 27.770,71 145.384,19 282.539,09 317.460,91
3 173.154,90 19.047,65 154.107,25 436.646,34 163.353,66
4 173.154,90 9.801,22 163.353,68 600.000,02 -0,02

Los 2 cntimos que aparecen por exceso de amortizacin, se deben a los errores por
desprecio o redondeo de decimales, y lgicamente en la prctica no tienen ninguna
importancia.

En aquellos casos en los que la renta que amortiza al prstamo sea diferida,
procederemos de forma semejante a la expuesta para los mismos casos en que la amortizacin
se haca mediante pagos anuales.

251
3. AMORTIZACIN DE PRSTAMOS MEDIANTE CUOTAS DE
AMORTIZACIN CONSTANTES:

A. Generalidades:

La caracterstica principal de este mtodo de amortizacin es que en cada periodo se
amortiza la misma parte de capital, es decir que las cuotas de amortizacin son todas iguales:
n 1 - n 3 2 1
C C ... C C C = == = = == = = == = = == = = == =

Lgicamente, los intereses van disminuyendo de un perodo al siguiente, y siempre en
la misma proporcin, por lo que:
n 1 - n 3 2 1
I I ... I I I > >> > > >> > > >> > > >> > > >> >

Por lo tanto, la anualidad de cada perodo es mayor que la del siguiente:
n 1 - n 3 2 1
... > >> > > >> > > >> > > >> > > >> >

Grficamente:

I
1
I
2
I
3
. . . . . I
n-1
I
n

C
1
C
2
C
3
. . . . . C
n-1
C
n

B. Clculo de los elementos del cuadro de amortizacin:

Para calcular los elementos del cuadro de amortizacin procederemos del siguiente
modo:

Cuota de amortizacin C
h

Como todas las cuotas son iguales:
n h 3 2 1
C ... C ... C C C = == = = == = = == = = == = = == = = == =

cada una ser el resultado de dividir la cuanta del prstamo entre el nmero de periodos en
que se desea amortizar. Es decir:
n
C
C
0
h
= == =

Total amortizado T
h

Es la suma de las cuotas de amortizacin pagadas hasta el momento h.
h 3 2 1 h
C ... C C C T + ++ + + ++ + + ++ + + ++ + = == =

Como todas son iguales resulta:
n
C
h T
0
h
= == =

252
Resto por amortizar R
h

Es la parte del prstamo que est pendiente de amortizar:
h 0 h
T - C R = == =

Sustituyendo resulta:
n
C
h - C R
0
0 h
= == =
De donde:
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
= == =
n
h
- 1 C R
0 h

Cuota de inters lh

El inters de cada ao es el resultado de aplicar el tanto i al resto por amortizar en el
ao anterior.

La evolucin de los intereses es:
( (( ( ) )) ) ( (( ( ) )) ) i
n
C
1 - h - i C i
n
C
1 - h - C I
. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
i
n
C
2 - i C i
n
C
2 - C I
i
n
C
- i C i
n
C
- C I
i C I
0
0
0
0 h
0
0
0
0 3
0
0
0
0 2
0 1
= == = | || |

| || |

\ \\ \
| || |
= == =
= == = | || |

| || |

\ \\ \
| || |
= == =
= == = | || |

| || |

\ \\ \
| || |
= == =
= == =

Es decir que los intereses varan en progresin aritmtica decreciente de razn:
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
i
n
C
0

Para calcular directamente el inters del ao h basta multiplicar por i el resto por
amortizar del perodo (h - l). Es decir:

( (( ( ) )) ) i
n
C
1 - h - i C I
i
n
1 h
1 C i R I
0
0 h
0 1 h h
= == =
| || |

| || |

\ \\ \
| || |
= == = = == =

Como C
0
.i = I
1
, la expresin de I
h
puede tambin tomar la forma de:

( (( ( ) )) ) i
n
C
1 - h - I I
0
1 h
= == =

253
Anualidad

La anualidad es la suma de la cuota de inters y la de amortizacin correspondiente a
cada perodo. As:
h h h
C I + ++ + = == =


( (( ( ) )) )
n
C
i
n
C
1 - h - i C
0 0
0 h
+ ++ + = == =

Al ser las cuotas de amortizacin constantes y las de inters variables en progresin
aritmtica, la anualidad tambin variar en la misma forma. Es decir:

( (( ( ) )) ) i
n
C
1 - h -
0
1 h
= == =

EJEMPLOS:

Ejemplo 1: Redactar el cuadro de amortizacin de un prstamo de 3.000.000 que
se desea amortizar mediante 5 cuotas constantes de amortizacin, al 16% de inters
compuesto anual.
Solucin

Incgnita: Cuadro de amortizacin
Aos
n
Anualidad

Cuota de
Inters
Cuota de
Amortizacin
Total
Amortizado
Resto por
Amortizar
0 3.000.000,00
1 1.080.000,00 480.000,00 600.000,00 600.000,00 2.400.000,00
2 984.000,00 384.000,00 600.000,00 1.200.000,00 1.800.000,00
3 888.000,00 288.000,00 600.000,00 1.800.000,00 1.200.000,00
4 792.000,00 192.000,00 600.000,00 2.400.000,00 600.000,00
5 696.000,00 96.000,00 600.000,00 3.000.000,00 0,00

La cuota de amortizacin de cada ao es:
600000
5
3000000
n
C
C
0
h
= == = = == = = == =

La cuota de inters del ao primero es:
480000 16 , 0 3000000 i C I
0 1
= == = = == = = == =

Las dems pueden hallarse a partir de la primera teniendo en cuenta que la razn de la
progresin es:
96000 16 , 0
5
3000000
i
n
C

0
= == = = == =

La anualidad de cada ao es la suma de la cuota de inters y la de amortizacin.
1080000 600000 480000 C I
1 1 1
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =
Las dems podemos hallarlas tambin a partir de la primera teniendo en cuenta que
van decreciendo cada ao a razn de 96.000 .

254
El total amortizado, como ya hemos visto en el estudio terico, se halla sumando las
cuotas de amortizacin pagadas hasta el momento del clculo. Por ejemplo:
1800000
5
3000000
3
n
C
h T
0
3
= == = = == = = == =

El resto por amortizar es la diferencia entre el valor del prstamo y el total amortizado.
Por ejemplo:
1200000 1800000 3000000 T - C R
3 0 3
= == = = == = = == =

O tambin el resto por amortizar en el periodo anterior menos la cuota de amortizacin
del periodo actual:
1200000 600000 1800000 C - T R
3 3 3
= == = = == = = == =

Ejemplo 2: Calcular la fila 7 del cuadro de amortizacin de un prstamo de
8.000.000 sabiendo que se amortiza mediante lo cuotas constantes, siendo el tipo de inters
el 18 % compuesto anual.
Solucin

La cuota de amortizacin de un ao cualquiera es:
800000
10
8000000
n
C
C
0
7
= == = = == = = == =

La cuota de inters del ao 7 se obtiene partiendo de la expresin:
( (( ( ) )) )
( (( ( ) )) ) 576000 18 , 0
10
8000000
1 - 7 - 18 , 0 8000000 I : que lo por
i
n
C
1 - h - i C I
7
0
0 h
= == = = == =
= == =

La anualidad del ao 7 ser:
1376000 800000 576000 C I
7 7 7
= == = + ++ + = == = + ++ + = == =

El total amortizado en el momento 7 es:
5600000
10
8000000
7
n
C
h T
0
7
= == = = == = = == =

El resto por amortizar transcurrido el ao 7 ser:
2400000 5600000 - 8000000 T - C R
7 0 7
= == = = == = = == =

------------ ooooo -----------

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