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Os efeitos da adoo dos conceitos e das prticas de Governana Corporativa na

Transparncia das Informaes Evidenciadas por Empresas Brasileiras do Setor de
Papel e Celulose.

MARCELLE COLARES OLIVEIRA
UNIVERSIDADE DE FORTALEZA

MAISA DE SOUZA RIBEIRO
UNIVERSIDADE DE SO PAULO

MARCIA SUELY ALVES SAMPAIO
UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR

FERNANDA ABREU CARVALHO
CAIXA DE PREVIDNCIA DOS FUNCIONRIOS DO BANCO DO NORDESTE-CAPEF


Resumo
Diante da necessidade das empresas em captar novos recursos e manter um bom
relacionamento com seus acionistas, surgiu o movimento da governana corporativa. O
objetivo geral deste estudo analisar os reflexos da adoo dos conceitos e das prticas de
governana corporativa na evidenciao das informaes contbeis e da gesto empresarial,
apresentando os principais aspectos ligados ao tema no Brasil. Buscou-se elucidar os
seguintes questionamentos: Quais prticas de governana corporativa esto sendo
evidenciadas por empresas brasileiras do setor de papel e celulose? Quais os efeitos da adoo
desses conceitos e dessas prticas na evidenciao de informaes financeiras e no-
financeiras dessas empresas? Como essas empresas divulgam os conceitos e as prticas
adotados? Trata-se de uma pesquisa exploratria, realizada a partir de um estudo
bibliogrfico e documental, com anlise das demonstraes contbeis, referentes ao exerccio
findo em 31.12.2003, das empresas Klabin Papel e Celulose S.A, Ripasa S.A. Celulose e
Papel, Companhia Suzano de Papel e Celulose, Aracruz Celulose e VCP Votorantim
Celulose e Papel S.A. Constatou-se que das informaes, contempladas nas prticas e
conceitos de governana corporativa dos rgos ligados ao assunto no Brasil, aquelas
referentes contabilidade foram as mais divulgadas; o setor de papel e celulose, apesar de
possuir uma maior exigncia do mercado em evidenciar de forma transparente suas
informaes contbeis e de governana, ainda no mantm o nvel ideal de divulgao
conforme os conceitos nacionais e internacionais; as informaes analisadas foram divulgadas
atravs de publicao em jornais de grande circulao e dos endereos eletrnicos de cada
empresa.

Introduo
Com o processo de globalizao e desenvolvimento do mercado de capitais, tornou-se
fundamental a empresa manter um bom relacionamento com seus acionistas para conseguir
captar recursos, mediante a transparncia das informaes contbeis e da gesto empresarial,
a eqidade no tratamento dos acionistas e prestao de contas, assim como, a existncia dos
Conselhos Fiscal e de Administrao, responsveis pela fiscalizao e orientao dos
gestores.


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Diante desta realidade, surgiu o movimento da governana corporativa, originando-se
nos Estados Unidos e na Inglaterra, e em seguida, espalhando-se por diversos pases no
mundo.
No Brasil, a partir do surgimento da necessidade de atrair capitais e fontes de
financiamento, que foi acelerado pelo processo de globalizao e privatizaes de empresas
estatais, as empresas comearam a preocupar-se em adotar prticas de governana
corporativa.
O objetivo geral deste estudo analisar o nvel da adoo dos conceitos e das prticas
de governana corporativa conforme as orientaes dos principais rgos ligados ao tema no
Brasil.
Esta pesquisa questiona a aplicabilidade dos conceitos e das prticas da Governana
Corporativa s empresas brasileiras e suas conseqncias. Buscou-se elucidar os seguintes
questionamentos: Quais conceitos e prticas de governana corporativa esto sendo adotados
pelas empresas brasileiras do setor de papel e celulose? Quais os efeitos da adoo dessas
prticas na divulgao de informaes contbeis? Como estas informaes esto sendo
divulgados?
Formularam-se as seguintes hipteses, visando orientar e balizar o presente estudo:
a) No intuito de agregar valor empresa, as companhias brasileiras do setor de papel
e celulose esto adotando prticas de governana corporativa sugeridas pelo IBGC,
BOVESPA e CVM;
b) As companhias brasileiras do setor de papel e celulose, que esto adotando estas
prticas de governana corporativa, evidenciam informaes contbeis e da gesto
empresarial de forma transparente;
c) As companhias brasileiras do setor de papel e celulose, que esto adotando prticas
de governana corporativa, divulgam suas informaes sociedade atravs de publicao em
jornais de grande circulao e de seus endereos eletrnicos (sites).
Realizou-se uma pesquisa exploratria, a partir de um estudo bibliogrfico e
documental, com anlise das demonstraes contbeis, referentes ao exerccio findo em
31.12.2003, de cinco empresas do setor de papel e celulose: Klabin Papel e Celulose S.A,
Ripasa S.A. Celulose e Papel, Companhia Suzano de Papel e Celulose, Aracruz Celulose e
VCP Votorantim Celulose e Papel S.A.
Trata-se de uma amostra intencional, sendo escolhidas empresas brasileiras do setor de
papel e celulose, por serem grandes exportadoras, atuarem em um mercado muito
competitivo, necessitarem de um bom relacionamento com os seus acionistas e partes
interessadas (stakeholders), e por tratar-se de um investimento de risco devido aos danos
causados natureza.
1. Governana Corporativa e o despertar da gesto tica e transparente
O processo de globalizao da economia e o ingresso definitivo na era da informao
tm feito com que as empresas se vejam obrigadas a seguir tendncias mundiais no campo da
divulgao dos seus atos e da evoluo do seu patrimnio, de forma transparente e
compreensvel. Acredita-se que quanto maior for o compromisso, a responsabilidade social e
a transparncia da empresa perante a sociedade, maior ser o respeito e a fidelidade de seus
clientes e, possivelmente, mais facilmente ela ir conseguir novos investimentos.


Observou-se que a falta de transparncia das empresas e a conduta nem sempre correta
com acionistas minoritrios e com a sociedade vm sendo constantemente apontadas como
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origens para o mau funcionamento do mercado acionrio, acarretando graves conseqncias
para a eficincia da economia como um todo.
Algumas empresas relutam em divulgar informaes mais amplas com receio de que
sejam utilizadas contra elas por seus concorrentes, sindicatos e governo, alm de
proporcionarem certo custo para empresa. Constata-se que todos esses motivos tornam-se
irrelevantes para as organizaes em relao aos benefcios a serem adquiridos, pois atravs
de uma gesto tica, transparncia das informaes, respeito e igualdade perante os acionistas,
priorizando no apenas o lucro, mas tambm o bem-estar da sociedade, a empresa certamente
se destacar das demais para os investidores, credores, funcionrios e clientes, melhorando
sua reputao e valorizando sua marca.
Os investidores do mercado de capitais desejam demonstrativos que possibilitem
conhecimento da companhia que pretendem investir, ou seja, eles querem transparncia nas
informaes e prestao de contas objetivas. Os administradores, por sua vez, querem
informaes que os auxiliem nas suas decises.
Em resposta a este cenrio, o movimento de governana corporativa ganhou fora nos
ltimos dez anos, originando-se nos Estados Unidos e na Inglaterra, e em seguida,
espalhando-se por diversos pases no mundo.
Assegurar mais respeito aos direitos dos acionistas minoritrios tem sido uma das
preocupaes do movimento de Governana Corporativa ao redor do mundo.
Governana Corporativa uma traduo da expresso inglesa corporate
governance, que significa sistema pelo qual os acionistas administram a sua empresa.
De acordo com o Instituto Brasileiro de Governana Corporativa IBGC (2004), a
Governana Corporativa o sistema pelo qual as sociedades so dirigidas e monitoradas,
envolvendo os relacionamentos entre acionistas/quotistas, Conselho de Administrao,
Diretoria, Auditoria Independente e Conselho Fiscal. As boas prticas de governana
corporativa tm a finalidade de aumentar seu valor perante a sociedade, facilitar o seu acesso
ao capital e contribuir para a sua perenidade.
Segundo Lodi (2000,p.13) Chama-se de Governana Corporativa o sistema de
relacionamento entre os acionistas, os auditores independentes, os executivos da empresa,
liderado pelo Conselho de Administrao.
The Cadbury Report, primeiro cdigo das prticas de Governana Corporativa, citado
por Lodi (2000; p.25), definiu como o sistema pelo qual as companhias so dirigidas e
controladas. Ela coloca os conselheiros no centro de qualquer discusso sobre Governana
Corporativa.
Tomando por base essas definies sobre o tema, pode-se, ento, afirmar que
Governana Corporativa consiste numa aplicao de prticas, na administrao da empresa,
decorrentes do relacionamento entre acionistas, auditores independentes, diretores,
conselheiros fiscais e conselheiros de administrao, com o objetivo de dinamizar o
desempenho e participao de todos que esto ligados direta e indiretamente na gesto
empresarial, para que, conseqentemente, todos (empresa e interessados) se beneficiem dos
bons resultados.
A boa governana corporativa proporciona aos proprietrios a gesto estratgica de
sua empresa e a efetiva monitorao da direo executiva, adotando a transparncia das
informaes, prestao de contas (accountability) e eqidade; para isso faz-se necessrio que
o Conselho de Administrao exera seu papel na organizao e estabelea estratgias para a


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empresa, elegendo a Diretoria, fiscalizando e avaliando o desempenho da gesto e escolhendo
a auditoria independente.
Vrios fatores impulsionaram o desenvolvimento das prticas e dos conceitos de
Governana Corporativa no Brasil, dentre eles, a globalizao da economia, as privatizaes,
o mnimo poder de deciso atribudo aos acionistas minoritrios pela Lei das S.A. e o
movimento internacional de fuses e aquisies.
No Brasil, o assunto ainda novidade, embora algumas empresas j adotem algumas
prticas, em funo dos altos investimentos realizados no mercado de capitais nacional por
empresas estrangeiras, que exigem maior transparncia nos negcios que esto realizando.
Infelizmente, nem sempre as empresas contam com conselheiros qualificados para o
cargo e dispostos a exercer sua funo legal. Essa deficincia tem sido a base de grande parte
dos problemas e fracassos nas empresas, na maioria das vezes decorrentes de abuso de poder
(do acionista controlador sobre minoritrios, da diretoria sobre o acionista e dos
administradores sobre terceiros), erros estratgicos (decorrentes de muito poder concentrado
numa s pessoa, normalmente o executivo principal), ou fraude (uso de informao
privilegiada em benefcio prprio, atuao e conflito de interesse).
No Brasil, os conselheiros profissionais e independentes comearam a surgir
basicamente, em resposta necessidade de atrair capitais e fontes de financiamento para a
atividade empresarial, o que foi acelerado pelo processo de globalizao e pelas privatizaes
de empresas estatais no pas. Hoje, o mercado de capitais, as empresas, os investidores e a
mdia especializada j se utilizam habitualmente da expresso Governana Corporativa,
mencionam e consideram as boas prticas de governana em sua estratgia de negcios.
Acredita-se que os sistemas de governana atuem no sentido de cuidar e manter a
empresa, aperfeioando o seu valor agregado, e no como uma obrigao a ser cumprida.
Portanto, preciso que a governana seja construda no somente com valores
fiscalistas, mas, principalmente, com uma base que agregue valor e aumente a probabilidade
de sucesso s empresas que a praticam.
As empresas brasileiras vem-se diante do desafio de competir em escala global e
preocupam-se em adotar prticas de Governana Corporativa. Com o aperfeioamento dessas
prticas, o prprio mercado, como em outros pases, punir as empresas que no se
enquadrarem em um ambiente mais transparente e moderno de Governana.
2. As Melhores Prticas de Governana Corporativa
A expresso Cdigo das Melhores Prticas caracteriza a tradio inglesa, sendo a mais
comumente usada, mas na verdade trata-se de Normas para o Conselho ou Manual do
Conselho.
O exerccio das prticas de Governana Corporativa baseia-se, inclusive, na aplicao
nos pases de origem, de alguns princpios, que se resumem em quatro palavras inglesas,
sobre as quais Lodi (2000, p.19) discorre:
1) Fairness, traduzida por senso de justia e de eqidade para com os acionistas minoritrios
contra transgresses de majoritrios e gestores;
2) Disclosure, usualmente chamada de transparncia, com dados acurados, registros contbeis
fora de dvida e relatrios entregues nos prazos combinados;
3) Accountability, ou responsabilidade pela prestao de contas por parte dos que tomam as
decises nos negcios;


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4) Compliance, ou obedincia s leis do pas e cumprimento delas.
Atualmente, diversos organismos e instituies internacionais priorizam a governana
corporativa, relacionando-a a um ambiente institucional equilibrado, poltica
macroeconmica de boa qualidade e, assim, estimulam sua adoo internacionalmente.
Dentre as principais iniciativas de estmulo e aperfeioamento ao modelo de
governana das empresas no Brasil, destacam-se a reforma na Lei das S.A., a criao do Novo
Mercado pela Bolsa de Valores de So Paulo BOVESPA, a Cartilha de Governana
Corporativa da Comisso de Valores Mobilirios CVM e o Cdigo das Melhores Prticas
do Instituto Brasileiro de Governana Corporativa IBGC.
Embora existam algumas divergncias entre os aspectos de governana no Brasil e nos
demais pases, os rgos e instituies nacionais no ficaram alheios ao desenvolvimento e
aplicao de seus conceitos, adaptando-os estrutura do mercado de capitais brasileiro.
2.1 Cdigo das Melhores Prticas do IBGC
Fundado em 27 de novembro de 1995, o IBGC, sendo uma sociedade civil sem fins
lucrativos, tem a misso de ser a principal referncia nacional em governana corporativa,
desenvolvendo e difundindo os melhores conceitos e prticas no Brasil e contribuindo para a
melhoria do desempenho das organizaes.
Desde o lanamento do Cdigo Brasileiro de Melhores Prticas de Governana
Corporativa, em maio de 1999, quando a expresso governana corporativa era
praticamente desconhecida no Brasil, os principais modelos e prticas passaram por intenso
questionamento, ocorrendo uma acentuada evoluo do ambiente institucional e empresarial
em nosso pas.
A emisso e a reviso de recomendaes sobre prtica de governana corporativa
exige vigilncia e ateno constantes. Em 2003, o IBGC divulgou a terceira verso, revisada e
ampliada, do Cdigo Brasileiro de Melhores Prticas de Governana Corporativa visando
adequar-se s mudanas ocorridas no ambiente empresarial, legislativo e normativo e
mantendo-se atualizado s tendncias internacionais.
Os princpios bsicos que norteiam este Cdigo e objetivam aumentar o valor da
sociedade, melhorar seu desempenho, facilitar o acesso ao capital a baixo custo e contribuir
para sua perenidade, so:
1) Transparncia (disclosure): a boa comunicao interna e externa resulta em um clima de
confiana e no deve restringir-se ao desempenho econmico-financeiro, mas contemplar
demais fatores que norteiam a ao empresarial e que conduzem criao de valor;
2) Eqidade (fairness): tratamento justo e igualitrio seja perante os acionistas, colaboradores,
clientes, fornecedores ou credores, no admitindo-se atitudes ou polticas discriminatrias;
3) Prestao de Contas (accountability): os agentes de governana corporativa devem prestar
contas de sua atuao a quem os elegeu, respondendo integralmente por todos os atos
praticados em seu mandato;
4) Responsabilidade Corporativa: os conselheiros e executivos devem zelar pela perenidade
das organizaes (viso de longo prazo, sustentabilidade), realizando consideraes de cunho
social e ambiental na definio dos negcios e operaes.
O Cdigo Brasileiro de Melhores Prticas de Governana Corporativa divide-se em
seis captulos, a saber: 1) Propriedade; 2) Conselho de Administrao; 3) Gesto; 4) Auditoria


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Independente; 5) Conselho Fiscal e 6) Conduta e Conflito de Interesses; cujos aspectos
abordados sero apresentados no Quadro 2.
Verifica-se uma grande preocupao do IBGC em elaborar e divulgar boas prticas de
Governana Corporativa no Brasil, voltadas para a proteo dos acionistas minoritrios e uma
gesto tica e transparente, no intuito de promover o desenvolvimento do mercado de capitais
e a captao de novos investimentos pelas empresas brasileiras, mas, nota-se que suas normas
abordam superficialmente a transparncia na evidenciao contbil, sendo interessante o
acrscimo de normas desta natureza, para seu cdigo tornar-se mais completo, pois os
acionistas tambm necessitam de informaes contbeis claras, relevantes e comparveis para
sentirem-se seguros em seus investimentos.
2.2 Cartilha de Governana Corporativa da CVM
A Comisso de Valores Mobilirios CVM, criada em 1976 pela Lei n 6.385, o
rgo responsvel por assegurar o funcionamento eficiente e regular dos mercados de bolsa e
de balco, promover o acesso do pblico a informaes sobre valores mobilirios negociados
e as companhias que os tenham emitido, e regulamentar as matrias expressas na Lei n
6.404/76 Lei das Sociedades Annimas, dentre outras competncias.
No mbito da Governana Corporativa, a Comisso de Valores Mobilirios - CVM
busca atravs de suas normas, criar um equilbrio maior entre controladores e acionistas.
Em junho de 2002, a CVM apresentou uma cartilha de governana corporativa
tipicamente brasileira, em que predominam recomendaes que asseguram a proteo de
acionistas minoritrios. Esta cartilha guarda poucas semelhanas com os manuais que
lanaram os conceitos de boa governana nos EUA e na Inglaterra, detalhando alguns pontos
que haviam passado timidamente pelo manual do IBCG.
A adoo das recomendaes da CVM sobre Governana Corporativa implica na
utilizao de suas regulamentaes e de padres de conduta superiores aos exigidos por lei.
Por isso, essa cartilha no constitui uma norma cujo descumprimento seja passvel de sano.
As orientaes contidas nesta cartilha tm carter facultativo.
A Cartilha da CVM, divide-se em: 1) Assemblias, Estrutura Acionria e Grupo de
Controle; 2)Estrutura e Responsabilidades do Conselho de Administrao; 3)Proteo a
acionistas minoritrios; e 4)Auditoria e Demonstraes Financeiras; cujos aspectos abordados
sero apresentados no Quadro 2.
A Cartilha da CVM d uma grande ateno aos aspectos relacionados evidenciao
contbil, o que constitui um diferencial entre ela e o cdigo do IBGC.
2.3 O Novo Mercado da BOVESPA
O Novo Mercado um segmento institudo pela Bovespa Bolsa de Valores do
Estado de So Paulo, com o objetivo de fortalecer o mercado de capitais nacional e atender
aos anseios dos investidores por maior transparncia de informaes em relao aos atos
praticados pelos controladores e administradores da companhia. Possui regras de listagem
diferenciadas, destinadas negociao de aes emitidas por empresas que se comprometem,
voluntariamente, com a adoo de prticas de Governana Corporativa e com a prestao de
informaes adicionais e de vanguarda em relao ao que exigido pela legislao.
As regras compreendem princpios rgidos de transparncia para a administrao e
contabilidade das companhias, equilbrio de direitos entre acionistas e um nico tipo de ao
(ordinria) para a entrada no Novo Mercado, o que proporcionar facilidade para anlise dos
nmeros e da estrutura da empresa, principalmente pelos investidores em potencial.


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de se destacar, a iniciativa da Bolsa de Valores de So Paulo, em criar o Novo
Mercado, como tambm, ter criado os Nveis Diferenciados de Governana Corporativa,
que do maior destaque e elevam o potencial de valorizao dos ativos das empresas que se
esforam em melhorar sua relao com os investidores. A BOVESPA define-os como sendo
um conjunto de normas de conduta para as empresas, gestores e controladores consideradas
importantes para uma boa valorizao das aes e outros ativos emitidos pela companhia.
A adeso a estas prticas voluntria e distingue a companhia como Nvel 1 ou Nvel
2, dependendo do seu grau de compromisso assumido. A adeso a estas prticas voluntria,
mas as empresas que as adotarem tero maior destaque na melhoria do relacionamento com os
investidores e elevao do potencial de valorizao de seus ativos.
Os aspectos abordados no Regulamento do Novo Mercado e no Regulamento dos
Nveis 1 e 2 de Governana Corporativa da Bovespa sero apresentados no Quadro 2.

3. Atualidades sobre a Evidenciao Contbil
Segundo Iudcibus (2000,p.121), a evidenciao constitui um compromisso
inalienvel da Contabilidade com seus usurios e com seus prprios objetivos, e diz respeito
apresentao ordenada de informaes quantitativas e qualitativas, propiciando uma base
adequada de informaes para o usurio.
Preocupados em garantir o fornecimento de informaes contbeis capazes de atender
s exigncias dos usurios internos e externos, os rgos reguladores da prtica contbil tm
expedido normas, com freqncia, que tratam da divulgao e elaborao das demonstraes
contbeis.
3.1 Evidenciao de Informaes e Demonstraes Contbeis Adicionais no Brasil
De acordo com o art. 176 da Lei n. 6.404/76, ao fim de cada exerccio social, a
diretoria deve elaborar, com base na escriturao mercantil da companhia, demonstraes
contbeis que exprimam com clareza a situao do patrimnio da sociedade e as mutaes
ocorridas no perodo.
Demonstrativos, quadros suplementares e tabelas podem ser utilizados para detalhar e
complementar as informaes registradas nas demonstraes contbeis, e geralmente so
includos nas Notas Explicativas ou em seo subseqente.
As Notas Explicativas devem ser utilizadas para descrever prticas contbeis adotadas
pela empresa, e, tambm, para evidenciar efeitos de procedimentos incorretos eventualmente
adotados, que, muitas vezes, distorcem as demonstraes contbeis. O objetivo maior
evidenciar a informao de impacto que nem sempre pode ser facilmente identificada no
corpo das demonstraes contbeis.
O Relatrio da Administrao o instrumento pelo qual os gestores da empresa
comunicam-se com o pblico externo. Por sua natureza eminentemente analtica, permite
que a empresa utilize uma linguagem menos tcnica, com o objetivo de atingir maior nmero
de usurios.


A CVM manifestou-se acerca do Relatrio da Administrao em seus Pareceres de
Orientao P.O. n.
o
15/87, 17/89 e 19/90. De acordo com esses pareceres, o relatrio dever
conter as informaes contempladas na Lei n. 6.404/76. Entretanto, a ttulo de recomendao
e exemplo, a CVM apresenta a relao dos itens que constituem informaes que atendem s
linhas gerais retrocitadas, e que j so apresentadas por muitas companhias no Brasil (sendo
comuns em alguns outros pases). Quanto evidenciao das Demonstraes Contbeis
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adicionais, o Parecer de Orientao P.O. n. 24/92 da CVM trata dos avanos na qualidade da
informao e divulgao das demonstraes contbeis, apoiando e estimulando iniciativas
nesse sentido.
Os aspectos abordados nesses Pareceres de Orientao apresentam-se no Quadro 1.
3.2 Projeto de Lei n 3.741/00
Iniciativas voltadas para a adoo das normas internacionais so as grandes mudanas,
na matria contbil, na Lei n. 6.404, propostas pelo Projeto de Lei n. 3.741/2000.
As alteraes propostas no projeto de lei tm como arcabouo terico bsico as
recomendaes do IASB - Internacional Accounting Standards Board, rgo que congrega as
entidades profissionais de Contabilidade de quase todos os pases, inclusive o Brasil, dentre as
quais mencionam-se a substituio da Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos
pela Demonstrao de Fluxo de Caixa e a obrigatoriedade de elaborao da Demonstrao
do Valor Adicionado.
4. Um estudo sobre as prticas de Governana Corporativa evidenciadas por empresas
brasileiras do setor de papel e celulose.
Foram analisados os Relatrios Anuais, Trimestrais e outras informaes divulgadas
em jornais e em endereos eletrnicos (sites), relativos ao exerccio de 2003, de cinco
companhias brasileiras de capital aberto do setor de papel e celulose, listadas no Nvel 1 de
Governana Corporativa da BOVESPA: Klabin Papel e Celulose S.A, Ripasa S.A. Celulose e
Papel, Companhia Suzano de Papel e Celulose, Aracruz Celulose e VCP Votorantim
Celulose e Papel S.A.
O referencial que serviu de subsdio para o estudo compreendeu:
a. O Cdigo das Melhores Prticas do IBGC;
b. A Cartilha de Governana Corporativa da CVM;
c. O Regulamento dos Nveis Diferenciados e do Novo Mercado da BOVESPA;
d. Informaes e Demonstraes Contbeis Adicionais, conforme P.O. da CVM citados;
e. Projeto de Lei n 3.741/00, que dispe sobre as alteraes da Lei n 6.404/76.
Investigou-se a evidenciao de informaes e demonstraes contbeis avanadas,
conforme Quadro 1; as prticas de Governana Corporativa adotadas, quanto: propriedade
das aes, ao Conselho de Administrao, Gesto, Auditoria, ao Conselho Fiscal e aos
Conflitos de Interesses entre as empresas e as partes interessadas (stakeholders), conforme
Quadro 2; e como estas informaes esto sendo divulgadas.


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Quadro 1- Informaes Contbeis Avanadas listadas no Cdigo do IBGC, Cartilha da
CVM e Novo Mercado da BOVESPA
IBGC CVM BOVESPA
1 Mensagem de abertura do presidente do conselho X
2 Relatrio de Administrao X X X
2.1 Descrio dos negcios, produtos e servios x
2.2
Comentrios sobre a conjuntura econmica geral e Pespectivas e planos
para o exerccio em curso e os vindouros
x
2.3 Recursos humanos x
2.4 Investimentos realizados e a realizar x
2.5 Pesquisa e desenvolvimento x
2.6 Novos produtos e servios x
2.7 Proteo ao meio ambiente x
2.8 Reformulaes administrativas x
2.9 Investimentos em controladas e coligadas x
2.10 Direitos dos acionistas e dados de mercado x
3 Demonstraes Contbeis X X X
3.1 Padres Internacionais de contabilidade - IAS/US GAAP x x x
3.2 Elaborada em Reais e em dlares americanos x
3.3 Divulgada em ingls na ntegra x
3.4 Principais diferenas entre os critrios utilizados x
3.5 Balano Social
3.6 Demonstrao do Valor Adicionado x
3.7 Demonstrao dos Fluxos de Caixa x
3.8 Derivativos
3.9 Parecer dos Auditores Independentes x x x
3.10 Parecer do Conselho Fiscal x
4 Declarao a respeito de prticas de governana corporativa X
5 Remunerao de diretores e conselheiros X
6 Participao de diretores e conselheiros no capital da empresa X
PRTICAS
Fonte: Elaborado pelas autoras.


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Quadro 2 Prticas de Governana Corporativa listadas no Cdigo do IBGC, Cartilha
da CVM e Novo Mercado da BOVESPA
IBGC CVM BOVESPA
1 PROPRIEDADE
1.1 Uma ao / um voto x
1.2 Acordos societrios disponveis para todos os proprietrios x x x
1.3 Registro de proprietrios disponveis para todos os scios x x x
1.4 Atribuies da Assemblia x
1.5 Funcionamento da Assemblia x
1.6 Opo de venda dos minoritrios - Tag along x x
1.7 Arbitragem x x
1.8 Conselho Familiar x
1.9 Condies de sada de scios x
1.10 Circulao de uma parcela mnima de aes de 25% do capital x
1.11 Ofertas pblicas de aes em circulao pelo valor econmico x
1.12 Plano de Sucesso (empresas familiares) x
1.13 Direito a voto concedido a todos os acionistas x
2 CONSELHO DE ADMINISTRAO
2.1 Competncia x x
2.2 Comits de Assessoramento x x
2.3 Composio x
2.4 Avaliao anual x x
2.5 Mandato
2.6
Conselheiros Externos realizam reunies sem a presena dos
gestores x
2.7 Qualificaes dos conselheiros x
2.8 Educao Continuada dos conselheiros x
3 GESTO
3.1 CEO e diretoria subordinados ao conselho de administrao x
3.2 Gerenciamento de Riscos x
3.3 Relacionamento com as partes interessadas (stakeholders) x
3.4 Divulgao de calendrio anual de eventos corporativos x
4 AUDITORIA
4.1 A empresa divulga prazo de contrato x
4.2 No realiza trabalhos de consultoria x
4.3 Fornece ao conselho declarao de independncia x
4.4 Participa de reunio do conselho fiscal x
4.5
Plano de trabalho e acordo de honorrios estabelecidos com o
conselho de administrao x
4.6 Avalia controles e procedimentos internos da empresa x
4.7 Rodzio de empresa de auditoria x
5 CONSELHO FISCAL
5.1 Possui Conselho Fiscal x x
5.2 Membros eleitos pelos proprietrios x
5.3 Presta contas aos proprietrios x
5.4
Participa da reunio do Conselho de Administrao e da diretoria
quando discutido assunto do seu interesse x
5.5
Disponibilizao de cpia das atas das reunies do conselho de
administrao, dos relatrios contbeis ou financeiros, alm de
esclarecimentos e informaes x x
5.6 Solicita esclarecimentos e informaes auditoria independente x x
6 CONFLITO DE INTERESSES
6.1 Cdigo de Conduta x
6.2 Conflito de Interesses x
PRTICAS
Fonte: elaborado pelas autoras.


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O presente estudo baseou-se no trabalho realizado por Stephen (1975, p.20), sobre o
contedo da evidenciao contbil de empresas listadas e no-listadas, o qual definiu trs
critrios orientadores de sua pesquisa. Primeiramente, a amostra compreendia indstrias do
mesmo setor, pois acreditava que as informaes podiam variar de acordo com a atividade
exercida pela empresa. O segundo critrio, era que houvesse uma razovel variao de
potencial entre as empresas. E o ltimo critrio, era que cada item de evidenciao seria
colhido nos Relatrios Anuais das empresas selecionadas, definindo-se um peso ou uma
pontuao para cada um deles, conforme a sua relevncia.
Aps a coleta dos dados, identificou-se a evidenciao da adoo dos conceitos e
prticas de governana corporativa, tendo sido atribudo 1 ponto para cada informao e
elencadas as empresas conforme o nvel de evidenciao dessas informaes.
Nos quadros abaixo, apresentam-se as prticas de governana que esto sendo
utilizadas e evidenciadas pelas companhias analisadas, as quais foram assinaladas por um X;
as informaes por extenso indicam o que foi evidenciado e que, por no atender aos padres
estabelecidos, no agregaram nenhum ponto empresa.
No Quadro 3, analisou-se a evidenciao das prticas de Governana relacionadas
Propriedade, tendo sido atribudo 1 ponto para cada informao, no intuito de avaliar o nvel
de evidenciao por empresa. Os pontos foram distribudos da seguinte maneira: para os itens
1 a 13 foi atribudo um ponto para cada, atribuindo-se 0,2 pontos para cada subitem 4 e 5.
Quadro 3 - Evidenciao das Prticas de Governana Corporativa relacionadas
Propriedade (conforme o IBGC, a CVM e a Bovespa)
ARACRUZ KLABIN RIPASA SUZANO VCP
1 Uma ao / umvoto
2 Acordos societrios disponveis para todos os proprietrios X X X
3 Registro de proprietrios disponveis para todos os scios X X X X
4 Atribuies da Assemblia X
4.1 Reformar estatuto social x
4.2 Eleger e destituir membros do conselho fiscal e de administrao x
4.3 Deliberar sobre demonstraes financeiras x x
4.4 Tomar as contas dos administradores x
4.5
Deliberar sobre transformao, fuso, incorporao, ciso, dissoluo e
liquidao x x x
5 Funcionamento da Assemblia
5.1 Localizada na sede x x
5.2 Envia aos proprietrios agenda e documentao comantecedncia x
5.3 Perguntas prvias dos proprietrios
5.4 Regras de votao definidas e disponveis aos acionistas
5.5 Convocao da assemblia comantecedncia mnima de 30 dias 15 dias 15 dias
6 Opo de venda dos minoritrios - Tag along
7 Arbitragem
8 Conselho Familiar
9 Condies de sada de scios
10 Circulao de uma parcela mnima de aes de 25%do capital X X
11 Ofertas pblicas de aes emcirculao pelo valor econmico X X
12 Plano de Sucesso (empresas familiares)
13 Direito a voto concedido a todos os acionistas apenas 50%
Total de pontos 5.4 1 1.4 4.4 3
PRTICAS
X
X
Fonte: elaborado pelas autoras.
Observou-se, no Quadro 3, a necessidade de uma maior preocupao com os
acionistas minoritrios, pois prticas como: arbitragem, um voto para cada ao e tag long so
formas de proteger esses acionistas de abusos de poder dos controladores. As empresas pouco


12

divulgaram quanto propriedade de suas aes e disposies das assemblias, o que significa
uma perda para os acionistas, que precisam de informaes relativas ao controle acionrio da
empresa para sentirem-se seguros na hora de investir.
No Quadro 4, levantou-se a evidenciao das prticas de Governana Corporativa
relacionadas ao Conselho de Administrao. Os pontos foram distribudos da seguinte forma:
para os itens 1 a 9 atribuiu-se um ponto para cada, para cada subitem 1 a 5 atribuiu-se 0.11,
0.33, 0.20, 0.33 e 0.50 pontos, respectivamente.
Quadro 4 - Evidenciao das Prticas de Governana Corporativa relacionadas ao
Conselho de Administrao (conforme o IBGC, a CVM e a BOVESPA)
Fonte: Elaborado pelas autoras.
ARACRUZ KLABIN RIPASA SUZANO VCP
1 Competncia
1.1 Determina as estratgias dos negcios x x
1.2 Elege e destitui diretores x x
1.3 Fiscaliza e acompanha a gesto dos diretores x x
1.4 Escolhe e destitui auditores independentes
1.5 Atividades normatizadas em regimento interno x
1.6 Aprova Cdigo de Conduta x
1.7 Fixa a remunerao dos diretores x x
1.8 Planeja sucesso do CEO x
1.9 Interfere nos assuntos operacionais x x
2 Comits de Assessoramento
2.1 Comit de Auditoria x
2.2 Comit de nomeao e remunerao dos conselheiros x
2.3 Comit de Governana Corporativa
3 Composio
3.1 Tamanho: 5 a 9 membros 10 membros x x
3.2 Possui conselheiros independentes x
3.3 Conselheiros internos x
3.4 Conselheiros externos x x
3.5
Segregao dos cargos de CEO e presidente do Conselho
de Administrao
x
x x
4 Avaliao anual
4.1 Do conselho
4.2 Do conselheiro
4.3 Da diretoria
5 Mandato
5.1 01 ano 3 anos x
5.2 Reeleio
PRTICAS
Analisando o Quadro 4 pode-se constatar que a empresa Suzano apresentou um
melhor nvel de evidenciao, enquanto a Aracruz vem em 2 lugar, seguida da VCP -
Votorantim e, as demais no apresentaram nenhuma evidenciao quanto a este requisito. As
companhias estudadas no evidenciaram informaes importantes como: a avaliao anual e
independncia dos conselheiros e a existncia de um programa de educao continuada para
os conselheiros estarem sempre atualizados com as exigncias do mercado.
No Quadro 5, levantou-se a evidenciao das prticas de Governana Corporativa
relacionadas Gesto, sendo atribudo 1 ponto para cada informao, no intuito de avaliar o
nvel de evidenciao por empresa, totalizando 4 pontos.


13

Quadro 5 -Evidenciao das Prticas de Governana Corporativa relacionadas Gesto
rado pelas autoras.
(conforme o IBGC, a CVM e a BOVESPA)
Fonte: Elabo
ro 5, que o nvel de evidenciao das empresas quanto gesto
apresen
o
Relatr
tbeis apresentadas no Relatrio Anual
o
o e a Aracruz destacaram-se das demais por apresentarem um
melhor nvel de evidenciao contbil desde o Relatrio da Administrao, com perspectivas,
ARACRUZ KLABIN RIPASA SUZANO VCP
CEO e diretoria subordinados ao conselho de administrao X X X X
Gerenciamento de Riscos X X X
Relacionamento comas partes interessadas (stakeholders) X X X X
Divulgao de calendrio anual de eventos corporativos X X X X
Total de pontos 4 3 2 4 2
PRTICAS
Verificou-se no Quad
ta-se equilibrado, pois as companhias evidenciaram a maior parte dos itens analisados,
representando um alto nvel de evidenciao de informaes desta natureza. A Aracruz e a
Suzano atingiram 4 pontos, seguidas da Klabin com 3 pontos, Ripasa e VCP com 2 pontos.
No Quadro 6, levantou-se a evidenciao das informaes contbeis contidas n
io Anual das empresas analisadas, e tambm foi atribudo 1 ponto para as informaes
da seguinte forma: para os itens 1, 4 a 6 atribui-se um ponto para cada, e para cada subitem 2
e 3 atribui-se 0.10 ponto e 0.125, respectivamente.
Quadro 6 - Evidenciao das Informaes Con
(conforme Parecer CVM n. 15/87, 17/89, 19/90 e 24/92, IAS/ US GAAP e
Projeto de Lei n 3.471/00)
PRTICAS
Fonte: Elaborado pelas autoras.
2 Relatrio de Administrao X
2.1 Descrio dos negcios, produtos e servios x x x x x
2.2
Comentrios sobre a conjuntura econmica geral e
Pespectivas e planos para o exerccio em curso e os
vindouros
x x x x
2.3 Recursos humanos x x
2.4 Investimentos realizados e a realizar x x x x x
2.5 Pesquisa e desenvolvimento x x x
2.6 Novos produtos e servios x
2.7 Proteo ao meio ambiente x x x x
2.8 Reformulaes administrativas x x x
2.9 Investimentos em controladas e coligadas x x x x x
2.10 Direitos dos acionistas e dados de mercado x x x
3 Demonstraes Contbeis
3.1
Padres Internacionais de contabilidade - IAS/US
GAAP
3.2 Elaborada em Reais e em dlares americanos
3.3 Divulgada em ingls na ntegra x x x x
3.4 Principais diferenas entre os critrios utilizados x x x x
3.5 Demonstrao do Valor Adicionado x x
3.6 Demonstrao dos Fluxos de Caixa x x x x
3.7 Parecer dos Auditores Independentes x x x x x
3.8 Parecer do Conselho Fiscal x
4
Declarao a respeito de prticas de governana
corporativa X X X X
5 Remunerao de diretores e conselheiros X
6
Participao de diretores e conselheiros no capital
da empresa
Total de pontos 2.6 2.2 1.9 3.5 0.9
ARACRUZ KLABIN RIPASA SUZANO VCP
1 Mensagem de abertura do presidente do conselho
x
Verificou-se que a Suzan


14

contex
lacionadas Auditoria e foi tambm atribudo 1 ponto para cada informao.

anhias foi evidenciado que as empresas de auditoria realizaram
apenas
overnana Corporativa, apresentando-se aqum do exigido,
devido
rmao.
Quadr
relacionada ao Conselho Fiscal, proporcionado pela divulgao completa dos itens analisados
, das empresas Klabin e VCP que no divulgaram informaes
desta n
Conflitos de Interesses, atribuindo-se 1 ponto para os subitens (1.1, 1.2, 1.3, 1.4, 2.1 e 2.2),
tualizao econmica, preocupao com os acionistas e as partes relacionadas,
demonstraes e informaes contbeis avanadas, at a declarao de prticas de governana
corporativa.
Em relao ao Quadro 7, levantou-se a evidenciao das prticas de Governana
Corporativa re
Quadro 7 - Evidenciao das Prticas de Governana Corporativa relacionadas
Auditoria
Fonte: Elaborado pelas autoras.
A VCP divulgou que os trabalhos de consultoria representavam 5% dos servios de
No realiza trabalhos de consultoria X X X X 5%
Fornece ao conselho declarao de independncia
Participa de reunio do conselho fiscal X X
Plano de trabalho e acordo de honorrios estabelecidos
como conselho de administrao
Avalia controles e procedimentos internos da empresa X X X
Rodzio de empresa de auditoria X
Total de pontos 3 3 4 1 0
ARACRUZ KLABIN RIPASA SUZANO VCP
prazo de contrato
PRTICAS
A empresa divulga X
auditoria e nas demais comp
servios de auditoria.
No Quadro 7, investigaram-se as prticas de evidenciao das empresas relacionadas
Auditoria, decorrentes da G
s companhias no evidenciarem com transparncia a relao entre a auditoria externa
e a companhia auditada. Todas as empresas analisadas necessitam de uma melhoria na
divulgao destas informaes, principalmente, a Suzano e a VCP, que praticamente no
evidenciaram as prticas de governana sobre os procedimentos de auditoria.
No Quadro 8, levantou-se a evidenciao das prticas de Governana Corporativa
relacionadas ao Conselho Fiscal, e tambm foi atribudo 1 ponto para cada info
o 8 - Evidenciao das Prticas de Governana Corporativa relacionadas ao
Conselho Fiscal
Fonte: Elaborado pelas autoras.
Em relao ao Quadro 8, observou-se um desnvel na evidenciao das empresas
Membros eleitos pelos proprietrios X X
Presta contas aos proprietrios X X
Participa da reunio do Conselho de Administrao e da diretoria
quando discutidoassunto do seu interesse X
Direito de solicitar cpia de atas das reunies do conselho de
administrao, dos relatrios contbeis ou financeiros, alm de
esclarecimentos e informaes
X X
Pode solicitar esclarecimentos e informaes auditoria independente X X
Total de pontos 6 0 3 3 0
ARACRUZ KLABIN RIPASA SUZANO VCP PRTICAS
Possui Conselho Fiscal X X X
pela Aracruz, em contraposio
atureza.
No Quadro 9, avaliou-se o nvel de evidenciao das empresas relacionadas aos


15

considerando que o subitem 1.4 teve sua pontuao distribuda entre os assuntos abordados.
No total, as empresas poderiam atingir de 0 a 6 pontos.
Quadr

am de uma melhoria na divulgao destas informaes, pois
apenas
s de Governana Corporativa


o 9 - Evidenciao das Prticas de Governana Corporativa relacionadas aos
Conflitos de Interesses
ARACRUZ PRTICAS
Fonte: Elaborado pelas autoras.
Constatou-se que a maioria das empresas estudadas no evidenciou a existncia de um
cdigo de conduta entre a mesma e seus funcionrios, clientes, fornecedores e acionistas,
assim como o procedimento correto em casos de conflitos de interesses. Portanto, todas as
fornecedores e associados
1.4 Assuntos abordados x
1.4.1 Pagamentos imprprios x
1.4.2 Conflitos de Interesses x
1.4.3 Informaes privilegiadas x
1.4.4 Recebimento de presentes x
1.4.5 Discriminao de oportunidades x
1.4.6 Doaes
1.4.7 Meio ambiente x
1.4.8 Assdio Sexual
1.4.9 Segurana no trabalho x
1.4.10 Atividades polticas x
1.4.11 Relaes com a comunidade x
1.4.12 Uso de lcool e drogas
1.4.13 Direito privacidade x
1.4.14 Nepotismo
1.4.15 Trabalho infantil x
2 Conflito de Interesses
2.1 Afastamento das discusses e deliberaes
2.2 Operaes com partes relacionadas
Total de pontos 2.7 0 0 0 0
KLABIN RIPASA SUZANO VCP
1 Cdigo de Conduta
1.2 Com x
1.3
Abrange relacionamentos entre funcionrios,
x
1.1 Aprovado pelo conselho de administrao
promete administrao e funcionrios
empresas analisadas necessit
a Aracruz evidenciou informaes desta natureza.
Levantou-se, ento, o somatrio de pontos por empresa, que poderiam atingir de 0 a
51 pontos, verificando-se o nvel de evidenciao geral de prticas de governana corporativa
e informaes contbeis avanadas utilizadas por cada empresa (Tabela 1).
Tabela 1 Total de Pontos de Evidenciao das Prtica
Fonte: Elaborado pelas autoras.
Contbil 6.0 2.6 3.5 1.9 2.2 0.9
Auditoria 7.0 3.0 1.0 4.0 3.0 0.0
Conselho Fiscal 6.0 6.0 3.0 3.0 0.0 0.0
Conflito de Interesses 6.0 2.7 0.0 0.0 0.0 0.0
Total de Pontos 51.0 25.9 18.6 12.3 9.2 7.4
INFORMAES GERAL ARACRUZ SUZANO RIPASA KLABIN VCP
Propriedade 13.0 5.4 4.4 1.4 1.0 3.0
Conselho de Administrao 9.0 2.1 2.7 0.0 0.0 1.5
Gesto 4.0 4.0 4.0 2.0 3.0 2.0


16

Concluses
Constatou-se que as prticas mais adotadas pelas empresas analisadas do setor de
lose, no exerccio de 2003, foram a evidenciao da governana corporativa
quanto gesto e ao Conselho Fiscal e de informaes contbeis avanadas, contempladas
nas pr
s.
levanta
ndo
inform
ovomercadobovespa.com.br>.
04.
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or Aes.
, de 15 de
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Rio de Janeiro: Editora Campus, 2001.

l de 2004.
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es e piores prticas. So Paulo: Editora Gente, 2003.
STEPHEN, L. Buzby. Company Size Listed Versus Unlisted Stocks and The Extent of
Financial Disclosure. Journal of Accounting Research. Chicago, vol. 13, issue 1,1975.
papel e celu
ticas e conceitos de governana corporativa dos rgos ligados ao assunto no Brasil.
Observou-se que o setor de papel e celulose apesar de possuir uma maior exigncia do
mercado em evidenciar de forma transparente suas informaes contbeis e de governana,
ainda no mantm o nvel ideal de divulgao conforme as prticas nacionais e internacionai
Verificou-se, que a divulgao das informaes analisadas foram realizadas atravs de
publicao em jornais de grande circulao e dos endereos eletrnicos de cada empresa.
Finalmente, com a concluso desta pesquisa, corroborou-se todas as hipteses
das desde do incio do estudo, confirmando que as companhias brasileiras do setor de
papel e celulose esto adotando as prticas de governana corporativa, evidencia
aes contbeis adicionais e avanadas, como tambm, informaes sobre a gesto
empresarial, em jornais de grande circulao e na Internet, de forma transparente, embora
ainda tenham que melhorar a evidenciao de algumas informaes desta natureza,
constatando-se que adoo destas prticas de governana contribuiu para um melhor
desempenho e agregao de valor s empresas analisadas.
Referncias Bibliogrficas
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Acesso em : 01 de maio de 20
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dezembro de 1976, define e estende s sociedades de grande porte disposies relativas
de estudo e divulgao de princpios, normas e padres de contabilidade e auditoria, como
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STEINBERG, Herbert. A dimenso humana da governana corporativa: pessoas criam
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