2014/09/08

EKONOMIA | Analisia | Nuevas medidas anunciadas por Mario Draghi

El BCE fuera de control

EKAI GROUP

Dada la situación de los tipos de interés, la influencia de la reducción de los

tipos anunciada por el BCE tendrá efectos, fundamentalmente,
psicológicos. El instrumento más importante entre los anunciados es la
compra, a partir de octubre, de títulos respaldados por activos o
titulizaciones (ABS), además de dejar la puerta abierta «a nuevos
estímulos». La trascendencia de la medida será probablemente más
cuantitativa que cualitativa. Como lo son las diferencias básicas entre las
políticas monetarias desarrolladas durante la crisis por el Banco Central
Europeo y la Reserva Federal USA Las políticas monetarias expansivas
desarrolladas por el BCE y la Reserva Federal se han destinado, de forma
sistemática, a subvencionar - de forma directa o indirecta- al sector
financiero, a sabiendas de que estos recursos no llegarían a la economía
real.

Dada la situación de los tipos de interés, la influencia de la nueva reducción de los

tipos anunciada por el Banco Central Europeo tendrá efectos, fundamentalmente,
psicológicos. El instrumento más importante entre los anunciados es la compra, a
partir de octubre, de títulos respaldados por activos o titulizaciones (ABS), además de
dejar la puerta abierta "a nuevos estímulos".

La trascendencia de la medida será probablemente más cuantitativa que cualitativa.

Como lo son las diferencias básicas entre las políticas monetarias desarrolladas
durante esta crisis por el Banco Central Europeo y la Reserva Federal USA. En ambos
casos se trata de políticas monetarias claramente expansivas, si bien de mayor
dimensión en Estados Unidos que en la Unión Europea. Dependiendo de qué

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referencias se tengan en cuenta, la base monetaria se ha multiplicado por cinco en
Estados Unidos y por tres en la Unión Europea.

Veámoslo en este significativo cuadro comparativo de la expansión monetaria en

ambas zonas:

Fuente: St. Louis FED

Lo que sí es cierto es que desde 2013 el Banco Central Europeo ha compensado parte
de su anterior estrategia expansiva.

Fuente: SOBERLOOK

2
Los problemas de fondo de sobreendeudamiento y de riesgo acumulado en el sector
financiero son similares en Europa y en Estados Unidos. Aunque, en Europa, estos
problemas son más graves que en Estados Unidos en el caso de la banca comercial y
menos en el ámbito de la banca de inversión. También es similar la formidable
presión que la gran banca ejerce sobre las políticas monetarias. Todo ello hacía
previsible en el momento de estallido de la crisis que, junto a los masivos rescates
bancarios, se pusieran en marcha este tipo de políticas monetarias expansivas, tal
como ha sucedido en ambos casos.

Sin embargo, hay dos razones básicas para que las políticas monetarias expansivas
hayan sido menos acentuadas en Europa. Por un lado, el carácter del dólar como
moneda de reserva internacional, que permite a Estados Unidos repercutir sobre el
conjunto de la economía mundial los costes de su expansión monetaria. Por otro
lado, la resistencia a estas políticas planteada por la industria avanzada europea, que
ha generado una tensión permanente entre sus representantes políticos y el poder
financiero central. Ha sido el equilibrio de fuerzas entre estos dos sectores el que ha
venido determinando en cada caso en qué medida se activaban o no nuevas políticas
expansivas.

La industria europea se ha defendido a sí misma conteniendo la expansión monetaria

y, desde luego, no por razones "dogmáticas" como repiten sistemáticamente los
tenaces defensores de esas políticas expansivas sino por estricta defensa de la
economía real frente al poder financiero central.

Aunque estas políticas claramente oligárquicas se encubren como supuestas

"políticas de crecimiento", lo cierto es que no hay tal. Es cierto que las políticas
monetarias expansivas pueden ejercer un efecto positivo en el crecimiento en dos
circunstancias básicas:

a) Como medida de ajuste macroeconómico de muy corto plazo

b) En la medida en que se destinan con claridad al impulso de la economía

real, a través de inversiones en infraestructuras, pequeñas y medianas
empresas, proyectos de I+D, etc.

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"Salvar la eurozona del estancamiento económico" (Financial Times) es, para los
medios fieles al sector financiero -lo que incluye la práctica totalidad de los de
nuestro entorno- el objetivo fundamental de las nuevas medidas expansionistas
anunciadas por el Banco Central Europeo. Nada más lejos de la realidad.

Como es sabido, las políticas monetarias expansivas desarrolladas por el BCE y la

Reserva Federal se han destinado, de forma sistemática, a subvencionar -de forma
directa o indirecta- al sector financiero, a sabiendas de que estos recursos no
llegarían a la economía real.

Esta es precisamente la razón de que EKAI Center haya venido proponiendo desde
hace años que la expansión monetaria europea se canalice a través del Banco
Europeo de Inversiones. Lo contrario supone, estrictamente, una gigantesca
dilapidación de recursos, una gigantesca transferencia de recursos desde la economía
real a la gran banca occidental.

Este tipo de expansión monetaria en beneficio de la gran banca no es ni eficiente

como política anti-crisis ni, desde luego, progresista. Y más bien procede considerarla
como un auténtico saqueo de nuestras empresas, nuestros gobiernos y nuestros
ciudadanos. Una vez más, el BCE parece estar fuera de control.