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Sertsios Case 1 1

Joyces Juice Case Study

Introduction

Joyce Smith contempla la apertura de un puesto de jugos. Su plan de negocios
sugiere que la inversin inicial de capital (es decir, la inversin en propiedad,
planta y equipo) ser de $ 250.000. Ella anticipa que no se requerirn
inversiones adicionales durante la vida de su negocio. (Estamos tratando de
mantener las cosas simples aqu - Suponemos que el equipo dura para
siempre.) Su jugo inicialmente se venden a $ 1.00 por botella y tendr un costo
de $ 0.35 en promedio para producir. Ella anticipa costos fijos de operacin
("Gastos de ventas, generales y administrativos", excluyendo depreciacin) de $
30,000 en el primer ao. Joyce espera que los precios y costes (fijos y variables)
crecern un porcentaje del 3% cada ao a perpetuidad. Ella tambin espera
vender 150.000 botellas al ao a perpetuidad.

Jugo stands tpicamente requieren capital de trabajo neto en la cantidad de
30% de los ingresos y Joyce espera que esta cifra se aplica a su negocio.
Asumir un calendario diferente para capital de trabajo que para los otros
artculos: El capital de trabajo para el prximo ao debe estar disponible a
principios de ese ao (Joyce necesita comprar inventario, etc inmediato, por
ejemplo).

El tipo de activos que se requieren en un puesto de jugos estn sujetos a un
programa de depreciacin de lnea recta a 5 aos (con un valor residual de cero
proyectado). (Esto es slo para fines fiscales;. Asuma que Joyce puede utilizar
los activos de forma indefinida, una vez comprado) Joyce se enfrenta a una
tasa de impuesto de sociedades del 40%.

Joyce planea financiar parcialmente su inversin de capital inicial al asegurar
$ 200.000 de deuda perpetua a una tasa de inters anual (igual a su
rentabilidad exigida) de 7%. Supongamos que la deuda que crece a un ritmo de
3%, de tal manera que Joyce mantendr una relacin ms o menos constante
apalancamiento indefinidamente.

Para estimar su costo de capital, Joyce ha encontrado tres empresas dedicadas
a negocios muy similares. Cada uno enfrenta una tasa de impuesto del 40%, y
la siguiente informacin est disponible:

Company Equity
Beta
Debt
Beta
Leverage
(M.V.)
Growth
rate
Inc. tax
rate
Sunkist Juice 0.97 0.10 0.30 3% 40%
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Green Grocers 1.45 0.35 0.65 3% 40%
Joey's Juice 2.30 0.60 0.85 3% 40%





Some data: (assume that a ten year time horizon is adequate for Joyces Juice)

Average return on S&P500, since 1980 12.5%
Average return on 10-year treasuries, since 1980 3.9%
Average return on 10-year A-rated debt, since 1980 5.6%
Average return on Dow Jones Fruit Manufacturing Index, since 1980 13.9%
Yesterdays 10-year treasury yield 4.9%


Case Assignment


Por favor conteste las preguntas que siguen. Use una hoja de clculo, con los
comentarios escritos en la hoja de clculo para explicar cmo los nmeros se
calculan diversos. Enviar la hoja de clculo para m - no se necesitan
impresiones. Al explicar su solucin (y la de los casos que siguen a ste),
recuerde esto: no voy a "leer entre lneas", o asumir automticamente que algo
que no explica es "obvio" (es necesario para explicar y justificar su decisiones
por escrito). Pero se puede asumir que s lo que es un WACC es, por ejemplo,
as que no hay necesidad de explicarlo todo.

1. Construir declaraciones pro forma por negocio sin deuda de Joyce para los
prximos aos (elegir el nmero de aos y explicar su eleccin).

2. Calcular las proyecciones de flujo de efectivo no apalancado de operaciones.

3. Calcular las proyecciones de flujo de caja de cambios en capital de trabajo.

4. Calcular las proyecciones de flujo de caja de cambios en los activos fijos.

5. Calcular las proyecciones de flujos de caja libres no apalancadas.

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6. Utilice los datos de las empresas "comparables" para estimar una industria
beta de activos sin deuda. (Explicar cuidadosamente su razonamiento.)
Calcular el clculo correspondiente a la rentabilidad esperada de la industria
de los activos no apalancados.

7. Calcular el valor sin deuda del negocio de Joyce, es decir, su valor una vez
que se ha establecido (despus de las inversiones de puesta en marcha se han
realizado).

8. El gasto por intereses de la deuda perpetua crea un escudo fiscal los gastos
por intereses (IETS). Cules son los flujos de caja anuales IETS?

9. Para cada ao, calcular:

La cobertura de intereses proyectados: EBIT / (Gastos Financieros);
El ratio de cobertura de cargo fijo proyectado, EBITDA / (Gastos Financieros
+ Depreciacin y Amortizacin); y
el / (Gastos Financieros) EBITDA.

Qu miden estas relaciones? Con qu propsito podemos utilizarlos? (Vea la
siguiente pregunta.)

10. Elige una tasa de descuento razonable para los flujos de efectivo escudo
fiscal de gastos por intereses. Explicar cmo se lleg a esta tasa de descuento.
Alguno de los ratios de cobertura til?

11. calcular el valor actual de la proteccin fiscal los gastos por intereses.

12 Cul es el valor de empresa de jugo de Joyce? En otras palabras, cul es
el APV de la empresa, una vez que se ha establecido?

13 Cul es el valor de la equidad, una vez que el negocio se ha establecido?

14 En caso de Joyce iniciar este negocio? (Es el valor aadido / VAN positivo?)

15 Cul es el valor de la empresa si se calcula utilizando el WACC?