Anlise Anlise dos dos prazos prazos

de de recuperao recuperao do do
Anlise de Investimentos
de de recuperao recuperao do do
capital capital investido investido - - PAYBACK PAYBACK
Professor: Daniel Moura
Disciplina: Engenharia Econmica
Curso: Graduao em Engenharia de Produo
Grupos de Tcnicas
Prazos
Payback
Valores Valores
VPL,
VFL, VUL
Taxas
TIR,
TER, TIJ
Primeiro grupo de tcnicas
Anlises
de Prazos de Prazos
de recuperao do de recuperao do
capital investido capital investido
Duas mtricas usuais
Payback
simples simples
Payback
descontado
Primeiro prazo
Payback Payback
simples
Payback simples
Anlise do prazo
de recuperao do
capital investido, capital investido,
sem remunerao
Companhia Nana Nenm Ltda.
Tempo
2
0
0
,
0
0
2
0
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
4
0
0
,
0
0
4
0
0
,
0
0
--500,00 500,00
Ano FC Saldo
0 -500 -500
1 200 -300
2 250 -50
3 400 350
Clculo do PBS Clculo do PBS
PBS = 3 anos PBS = 3 anos
FCs no final do ano FCs no final do ano
PBS = 2 + 50/400 = PBS = 2 + 50/400 =
2,125 anos 2,125 anos
FCs distribudo no ano FCs distribudo no ano
Para sempre lembrar !!!
Exerccio de
fixao fixao
Cia do Balaco Baco S.A.
Ano FC
0 -800
1 300
2 350 2 350
3 400
4 450
Calcule o PBS Calcule o PBS
Ano FC Saldo
0 -800 -800,00
1 300 -500,00
2 350 -150,00
3 400 250,00
Soluo
3 400 250,00
4 450 700,00
PBS = 2 + PBS = 2 +
150 150
400 400
= 2,375 anos = 2,375 anos
Ano FC Saldo
0 -800 -800,00
1 300 -500,00
2 350 -150,00
3 400 250,00
Soluo respondida
3 400 250,00
4 450 700,00
PBS = 2 + PBS = 2 +
150 150
400 400
= 2,375 anos = 2,375 anos
Investimento = 150.000
Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais
ANO ANO FL CX FL CX FL CX ACUM FL CX ACUM
00 - - 150.000 150.000
11 57.900 57.900
22 57.900 57.900
33 57.900 57.900
44 57.900 57.900
55 57.900 57.900
Soluo
Investimento = 150.000
Fluxo de Caixa = 57.900 Anuais
ANO ANO FL CX FL CX FL CX ACUM FL CX ACUM
00 - - 150.000 150.000 - - 150.000 150.000
11 57.900 57.900 - - 92.100 92.100
22 57.900 57.900 - - 34.200 34.200
33 57.900 57.900 + 23.700 + 23.700
Investimento 150.000 Investimento 150.000
PAYBACK = = = 2,59 anos PAYBACK = = = 2,59 anos
Fluxo de Caixa 57.900 Fluxo de Caixa 57.900
44 57.900 57.900 + 81.600 + 81.600
55 57.900 57.900 + 139.500 + 139.500
O PAYBACK est entre os anos 2 e 3 como podemos observar O PAYBACK est entre os anos 2 e 3 como podemos observar
pelo fluxo de caixa acumulado. pelo fluxo de caixa acumulado.
Exemplos
Considere um investimento IA de R$ 20 milhes que gere
retornos lquidos anuais de R$ 5 milhes, a partir do final do
primeiro ano, durante 10 anos. O diagrama de fluxo de caixa
desta alternativa de investimento :
Outro exemplo seria o investimento IB, de 18 milhes que
gerasse resultados lquidos de R$ 6 milhes por ano, durante
4 anos. O diagrama de fluxo de caixa seria:
Se dependesse apenas do payback, o investimento B seria preferido, pois o seu
prazo para retorno do investimento menor:
PaybackB = 3 anos < 4 anos = PaybackA
Prefere-se IB em detrimento de IA.
Para pensar....
Como se pode constatar, independentemente de taxa de
juros, a alternativa A possui as seguintes caractersticas:
IA = R$ 20 milhes
RJ = R$ 5 milhes
Rtotal = R$ 5 milhes/ano x 10 anos = R$ 50 milhes Rtotal = R$ 5 milhes/ano x 10 anos = R$ 50 milhes
Uma vez o investimento sendo reposto, o que acontece no
final do quarto ano, o Excedente Lquido Gerado (ELG),
tambm chamado de juros ou remunerao do capital
investido, de:
ELG = R$ 50 milhes - R$ 20 milhes = R$ 30 milhes.
Dividindo-se o ELG pelo investimento IA, vem:
ELG/IA = R$ 30 milhes / R$ 20 milhes = 1,5 = 150% ( a taxa
de juros simples total do prazo, de 10 anos, sobre o
investimento).
Dividindo-se a taxa de juros total do prazo pelo nmero de Dividindo-se a taxa de juros total do prazo pelo nmero de
perodos (n = 10 anos), tem-se:
iA = taxa de juros simples = 150% / 10 anos = 15% a.a.
Para o exemplo B...
IB = R$ 18 milhes
RJ = R$ 6 milhes
Rtotal = R$ 6 milhes/ano x 4 anos = R$ 24 milhes
O payback d-se no terceiro ano, mas os resultados lquidos
positivos s se mantmpor mais umano (at o quarto ano). positivos s se mantmpor mais umano (at o quarto ano).
Dividindo-se o ELG pelo investimento IB, vem:
ELG/IB = R$ 6 milhes / R$ 18 milhes = 0,33 = 33% ( a taxa
de juros simples total do prazo, de 4 anos, sobre o
investimento).
Dividindo-se a taxa de juros total do prazo pelo nmero de
perodos (n = 4 anos), tem-se:
IB = taxa de juros simples = 33% / 4 anos = 7,75% a.a. (juros
simples)
Concluso
Rendimento do projeto A maior do que o do
projeto B. Seleciona-se ento o projeto A?
Contradiz-se a deciso pelo PBS?
Deciso
Logicamente, h um complicador adicional: os prazos de
aplicao so diferentes (IA tem um prazo total de 10 anos, IB,
de 4 anos). Deve ser encontrado um horizonte comum de de 4 anos). Deve ser encontrado um horizonte comum de
planejamento, um mnimo mltiplo comum para os prazos de
investimento que, no caso, de 20 anos (2 x 10 anos; 5 x 4
anos).
Critrio de payback: Seleciona-se IB.
Critrio de Rentabilidade (juros simples): Seleciona-se IA.
Vantagens do PBS
Simples
Fcil de
calcular calcular
Fcil de
entender
Perigos do payback
simples
No considera o valor do dinheiro
no tempo
Miopia financeira
Viso curta
Analisa at a recuperao do capital
investido investido
Payback Descontado Payback Descontado
Outras tcnicas devem Outras tcnicas devem
ser empregadas ser empregadas
Segundo prazo
Payback Payback
descontado
Payback descontado
Anlise do prazo
de recuperao do
capital investido, capital investido,
comremunerao
Para considerar o $ no
tempo
preciso trazer
todo o fluxo de
caixa a valor caixa a valor
presente!
Do exemplo anterior
2
0
0
,
0
0
2
0
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
4
0
0
,
0
0
4
0
0
,
0
0
Tempo
--500,00 500,00
Considerando CMPC Considerando CMPC
igual a 10% a. a. igual a 10% a. a.
Para trazer a valor presente
VF=VP (1+ i)
n
Frmula dos juros compostos Frmula dos juros compostos
VP=VF VP=VF(1+ i) (1+ i)
nn
Trazendo a valor presente
Clculo do PBD Clculo do PBD
PBD = 3 anos PBD = 3 anos
FCs no final do ano FCs no final do ano
PBD = 2 + 111,57/300,53 = PBD = 2 + 111,57/300,53 =
2,37 anos 2,37 anos
FCs distribudo no ano FCs distribudo no ano
Ano FC Operao VP (FC) Saldo
0 -500
500 (1+0,10)
0
-500,00 -500,00
1 200
200 (1+0,10)
1
181,82 -318,18
2 250
250 (1+0,10)
2
206,61 -111,57
3 400
400 (1+0,10)
3
300,53 188,96
2,37 anos 2,37 anos
Trazendo a resposta
Clculo do PBD Clculo do PBD
PBD = 3 anos PBD = 3 anos
FCs no final do ano FCs no final do ano
PBD = 2 + 111,57/300,53 = PBD = 2 + 111,57/300,53 =
2,37 anos 2,37 anos
FCs distribudo no ano FCs distribudo no ano
Ano FC Operao VP (FC) Saldo
0 -500
500 (1+0,10)
0
-500,00 -500,00
1 200
200 (1+0,10)
1
181,82 -318,18
2 250
250 (1+0,10)
2
206,61 -111,57
3 400
400 (1+0,10)
3
300,53 188,96
2,37 anos 2,37 anos
Voltando
Para o exemplo
anterior
2
0
0
,
0
0
2
0
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
4
0
0
,
0
0
4
0
0
,
0
0
Tempo
- -500,00 500,00
2
0
0
,
0
0
2
0
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
2
5
0
,
0
0
CMPC = 10% a.a. CMPC = 10% a.a.
Para sempre lembrar !!!
Exerccio de
fixao fixao
Calcule o PBD
Ano FC
0 -800
1 300
2 350 2 350
3 400
4 450
Considere CMPC
igual a 14% a.a.
PAYBACK Descontado
ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST
0 - 150.000 - 150.000
1 57.900 49.068 - 100.932
2 57.900 41.583 - 59.349
3 57.900 35.240 - 24.109
4 57.900 29.864 + 5.755 4 57.900 29.864 + 5.755
5 57.900 25.309 + 31.064
PAYBACK Descontado
ANO FL CX ANUAL FL CAIXA AJUSTADO FL CX ACUM AJUST
0 - 150.000 - 150.000
1 57.900 49.068 - 100.932
2 57.900 41.583 - 59.349
3 57.900 35.240 - 24.109
4 57.900 29.864 + 5.755 4 57.900 29.864 + 5.755
5 57.900 25.309 + 31.064
ii O PAYBACK O PAYBACK est entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo est entre ano 3 e o ano 4, como podemos observar pelo fluxo
de caixa acumulado ajustado. de caixa acumulado ajustado.
ii Assim, temos: Assim, temos:
PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos. PAYBACK = 3 + 24.109 / 29.864 = 3,81 anos.